The voice AI solutions provider has a bright future despite a turbulent 2024.SoundHound AI (SOUN +1.15%) went public after merging with a special purpose acquisition company (SPAC) in April 2022, which means that it started trading on the stock market just before the artificial intelligence (AI) boom began with the arrival of ChatGPT later that year.Importantly, SoundHound AI has capitalized on the growing demand for AI applications over the past three years. The company's voice AI solutions are gaining pop ...

History shows that breakthrough technologies don’t just slot into existing systems, they make us rethink those systems entirely. When steam power arrived, factories didn’t simply replace water wheels with engines. They redesigned the entire layout. Instead of clustering machines around a single power source, they spread them out, creating assembly lines and workflows that unlocked massive productivity gains. Electricity did the same, enabling flexible layouts and lighting that extended working hours and tra ...

文章核心观点 - 人工智能行业正从生成式AI阶段进入代理式AI新超级周期，商业领域将出现能自主完成复杂任务的AI智能体 [2][4] - UiPath凭借其Maestro平台，定位为企业AI智能体的“瑞士”式协调者，有望成为下一阶段AI竞赛的黑马赢家 [6][7][14] - 公司股价被低估，营收增长开始加速，未来面临巨大市场机遇 [1][14][15] AI行业发展趋势 - AI市场发展初期赢家主要集中在数据中心基础设施领域，如英伟达等芯片制造商和微软等云计算提供商 [1] - 生成式AI阶段以ChatGPT、Claude、Gemini等聊天机器人及Copilot等AI助手为代表 [2] - 下一阶段为代理式AI，AI智能体将能自主执行任务，例如预订航班酒店，而不仅限于生成计划 [2] - 商业环境中，AI智能体可作为虚拟员工，处理客户支持、账单问题、退款、人力资源、编写代码及供应链管理等复杂任务 [4] - 目前众多公司正通过无代码和低代码工具提供预编程及定制AI智能体，以捕捉此市场机遇 [5] UiPath公司战略与定位 - UiPath的Maestro平台旨在解决企业因使用多家供应商AI智能体而产生的管理协调需求 [7] - 平台不仅允许客户通过无代码/低代码工具创建自有AI智能体，还能协调第三方供应商的智能体 [7] - 公司起源于机器人流程自动化领域，其RPA背景在治理协议、监控管理数千软件机器人及与企业系统集成方面为AI智能体协调提供了强大优势 [8] - 即使AI智能体出现，RPA软件机器人因其成本较低，在简单任务中仍具重要价值，Maestro平台可协调AI智能体与软件机器人，将其分配至最适合的任务以帮助客户节省成本 [10][11] - 公司正通过与领先AI公司合作增强平台能力，例如集成Google Gemini模型以实现语音控制，加入英伟达Nemotron模型和NIM微服务以管理需在医疗等受严格监管行业本地运行的智能体 [12] - 与Snowflake的合作颇具吸引力，可利用存储在Snowflake服务器中的客户数据提供即时现实洞察和数据驱动自动化 [13] - 公司致力于成为企业AI智能体领域的“瑞士”，帮助客户避免被单一供应商锁定，并在快速变化的环境中通过使用更便宜的软件机器人节省开支 [14] 公司财务与市场表现 - 公司营收增长已开始加速 [1][14] - 股票当前价格17.42美元，单日下跌3.38% [9][10] - 市值约为93亿美元 [10] - 股票估值较低，市销率低于6倍 [15] - 公司毛利率高达83.16% [10]

In the past, AI demand has primarily focused on training workloads, particularly for frontier models. While leading tech companies continue pouring resources into building ever-larger AI models, they are also reallocating more investment toward inference. Inference is the stage where trained AI models process new data to generate insights, make predictions or support decision-making. While training a model is essentially a one-time expense, prompting a model (inference) produces tokens, each of which carrie ...

行业与公司概览 * 纪要涉及的行业为美国支付与互联网行业 具体聚焦于由人工智能代理驱动的商业变革 即“代理商业” [1] * 报告由伯恩斯坦研究公司发布 日期为2025年12月9日 旨在启动一个关于代理商业的跨行业系列研究 [2][24] 核心观点与论据 **代理商业的定义与演进阶段** * 代理商业被视为继百货商店、电子商务、移动商务之后的下一场重大商业变革 [2] * 第一阶段 消费者已越来越多地使用AI工具进行产品搜索和价格比较 [2][24] * 第二阶段 可能在2026或2027年 代理将能够为我们执行复杂的工作流和跨应用任务 [24] * 最终阶段 可能看到一个代理对代理交易的世界 代理可以代表我们进行计划、执行和谈判 [2][24] **当前现状：炒作与现实并存** * 一方面 消费者使用AI进行购物相关任务的比例正在增长 根据Visa调查 约47%的美国消费者已将AI用于至少一项购物任务 [25][26] * 另一方面 代理尚未对商业运作方式产生实质性影响 例如 Etsy网站约30%的推荐流量来自AI聊天机器人 但这仅占其总网站流量的不到1% [3][30][33][35] * 即使有新的购物功能 目前更多处于对话式搜索/商业领域 而非真正的代理商业 仍处于早期阶段 [3][31] **真正的变革：自主规划与执行** * 当代理能够代表我们“自主”规划和执行时 真正的转型才会发生 [4][36] * 这需要模型能力、对模型的信任、治理框架、协议和商户基础设施的完善 [4][36] * 例如 代理可以提前提醒和规划一个生日派对 包括致电预订场地、扫描邮件发送邀请、集思广益选择主题以及订购派对用品 [4][36] * 未来场景中 代理还可以代表我们进行谈判 例如争取特定折扣 [4][36] **对电子商务的潜在影响** * 代理可能带来深刻变化 开启超个性化时代 释放长尾商户潜力 并可能加速电子商务增长 [5][46] * 当前在线市场渗透率为15-16% 仍有扩张空间 尤其是在高考虑品类 消费者将从更好的搜索结果、更好的跨平台可比性和更个性化的结果中受益 [16] * 代理可能最初“影响”低价值商品、服装、杂货、票务等垂直领域 最终演变为涉及旅行和奢侈品等高考虑购买 [5] * 代理商业可能重塑整个B2B价值链 通过采购代理和购买机器人实现供应商选择、采购订单、对账、营运资金优化和更快的采购流程自动化 [12][70] **对支付行业的深远影响与潜在赢家** * 在代理时代 信任和治理变得至关重要且具有挑战性 [7][9] * 鉴于代理在“信任、治理和标准”方面带来新挑战 而卡组织在这方面做得非常出色 因此卡组织很可能在代理时代成为赢家 [10][70] * 像Stripe和Adyen这样的新型支付处理商也可能成为赢家 [10][68] * 潜在的电子商务加速增长通常对卡组织有利 意味着更多的市场份额和增值服务 [10][70] * 代理商业也意味着围绕安全、授权、可编程性、争议管理的更多交易和潜在增值服务 以及代币的激增 [10][70] * 代币是成功将拥有60年历史的卡结构带入数字时代的关键推动者 就像Apple Pay对卡所做的那样 AI代理最终可能会巩固卡的效用/护城河 [11][70] * 数字钱包处于一个更未知的领域 一方面 如果代理处理支付 消费者可能不再关心“访客结账”的摩擦 另一方面 像PayPal这样的双边网络可以扩展其价值主张 并帮助消费者动态寻找节省、奖励、个性化 [13][68] * 发卡行最终可能处于一个棘手的境地 想象一个AI助手为每次购买推荐正确的卡并极度优化奖励的世界 这将使竞争达到一个全新的水平 [13][68] **关键协议与实验** * 目前存在大量碎片化和实验 类似于互联网早期的HTML/HTTP演进 [6][48] * 已宣布和实验了多种协议 包括数据通信协议、身份/信任协议和商业协议 [50][51][52] * 重要协议包括：Google的代理支付协议、OpenAI/Stripe的代理商业协议、Visa智能商业平台、Visa可信代理协议、万事达卡代理支付、Coinbase x402协议等 [14][52][53][54][55][59] **商户的谨慎态度** * 商户正谨慎地进入代理时代 沃尔玛、Target、Etsy、Shopify与OpenAI合作 而亚马逊则阻止AI代理 [60] * 商户担心去中介化、消费者忠诚度、广告收入、基础设施和产品设计等问题 [60] * 各商户采取不同策略 例如Etsy通过ChatGPT集成进行即时结账 eBay创建自己的统一商业平台 Wayfair优化其在AI搜索结果中的列表 沃尔玛开发自己的AI助手Sparky [61] **在线旅游与住宿领域的考量** * AI代理已存在于更广泛的休闲领域 例如Google的AI代理能够预订餐厅桌位和门票 [18] * 关键问题包括：代理商业将由漏斗顶端的玩家主导 还是消费者会在垂直特定平台上使用代理工具 以及这将如何影响在线旅行社的广告/付费展示收入 [18] * 在在线旅游领域 如果销售的内容是专有的/独特的/不那么复杂的 预计会受到更大的保护 因此更看好Airbnb而非Booking/Expedia [20] **需要关注的风险** * 治理问题可能由大语言模型解决 从而削弱Visa/万事达卡的作用 但由于Visa/万事达卡控制着卡的赔偿责任转移/交换费 因此很难强制执行 [15][74] * 稳定币最初可能用于微支付 并在此基础上发展 但存在治理规则缺失和巨大的最后一英里问题等挑战 [15][74] * 代理整合与碎片化 价值链其他部分的整合可能对支付生态系统不利 [15][74] * 在代理对代理谈判交易的长期场景中 代理有可能在更便宜的轨道上进行谈判并优化支付方式 [15][74] 其他重要数据与细节 **消费者使用数据** * 根据Visa调查 在已使用AI购物的约47%消费者中 21%用于寻找礼物创意 16%用于进行产品研究 15%用于AI驱动的搜索 11%用于在线虚拟试衣间/工具“试用”产品 [26][27][30] * 根据万事达卡对4000多名消费者的调查 42%的人使用AI工具进行假日购物 [30] * 根据Adobe数据 黑色星期五期间AI代理驱动的流量增长了800%以上 [30] * Salesforce报告称 今年全球由AI代理驱动的在线销售额为142亿美元 其中美国为30亿美元 占美国在线销售额的17% [30] * 亚马逊网站总会话量同比增长20% 其中涉及Rufus的会话量同比增长35% [30] **市场预测** * 麦肯锡估计 到2030年 B2C零售中由代理商业协调的收入在美国将达到1万亿美元 全球达到3-5万亿美元 [28][29] **公司具体动态与评级** * 报告附有涵盖多家公司的伯恩斯坦股票评级表 包括支付领域的Adyen、万事达卡、PayPal、Visa等 以及互联网和在线旅游领域的亚马逊、Meta、谷歌、Airbnb、Booking等 [75] * 例如 对Adyen、万事达卡、Visa给予“跑赢大盘”评级 对PayPal给予“与市场持平”评级 [75]

涉及的行业与公司 * 公司：Five9 (FIVN)，一家提供云联络中心即服务 (CCaaS) 和客户体验 (CX) 平台的公司 [1] * 行业：云联络中心 (CCaaS)、客户体验 (CX)、人工智能 (AI) 在企业服务中的应用 [3][4][23] 核心观点与论据 1. 双重增长战略 * 公司增长前景基于两个主要驱动力：传统CCaaS市场的云迁移，以及AI带来的增长 [3] * 传统CCaaS市场：目前仅有40%的联络中心座席在云端，预计未来几年将增长至80%，这是一个坚实且持久的增长机会 [4][5] * AI业务：是更快的增长向量，AI收入同比增长41%，占企业订阅收入的11% [3] AI预订量在上一季度同比增长80% [4] 2. AI是云迁移的催化剂与关键竞争优势 * AI成为企业从本地部署迁移到云端的巨大推动力，因为要在旧系统上实现AI非常困难 [7][8][10] * 公司提供端到端的AI平台，相比单点解决方案更具优势 [12][13][14] * 举例：某包裹递送服务公司曾使用单点AI解决方案，但在生产环境中效果不佳，后转而使用公司的AI座席，该交易在上个季度带来了350万美元的年度经常性收入 (ARR) [14] * 关键数据资产：公司平台拥有对话数据（数十亿次品牌与消费者的对话），这是训练有效AI所必需的“黄金”数据，且这些数据存储在公司的系统中，而非CRM中 [27] 3. 产品组合与市场定位 * AI产品组合包括：前端自助服务的AI座席（数字/语音）、座席辅助/副驾驶产品、以及面向业务运营的AI洞察产品 [17][18][19][20] * 与CRM（如Salesforce、ServiceNow）的关系是互补且紧密集成的，共同构成客户服务运营的必要部分 [23][24] * 在AI领域，越来越多的品牌意识到他们希望从CX平台供应商（即公司）获得AI能力，因为公司是交互的协调引擎 [26] * 合作伙伴关系强劲：与ServiceNow的预订额（ACV）同比增长了四倍；与Salesforce的预订额同比增长60%；与Google的渠道自第一季度以来增长了两倍 [33][34][35] 4. 财务表现与展望 * 订阅收入占总收入的81% [42] * 近期增长放缓原因：与2024年艰难的比较基数有关（最大客户完成多年爬坡期，季节性差异）[42] 商业（SMB）业务下滑幅度高于预期（十位数 vs 个位数），原因是需求生成支出分配不足和销售能力暂时出现缺口，但问题已得到解决 [43][44] * 增长动力：新增客户预订和基于现有客户的预订（包括AI等新软件的增销和交叉销售）正在转化为收入，预计将在2024年第四季度及2026年加速 [44][45][46] * 对2026年达成12.54亿美元的收入共识感到放心 [46] * 市场重点：企业级市场（占订阅收入的91%）远比商业市场（SMB，占9%）更具吸引力 [49][52] 5. 盈利能力提升与资本配置 * 调整后EBITDA利润率从2024年的19%提升至2025年指引的23%，并预计2026年至少达到24%，中期目标（2027年）为25%-30% [56] * 盈利改善源于运营审查后的成本节约举措（如离岸外包、延迟、费用控制自动化），同时继续对AI和市场进入等战略领域进行再投资 [55][56] * 自由现金流：预计2026年自由现金流为1.75亿美元，对应收入12.54亿美元的利润率约为14%，与24%的EBITDA利润率有10个百分点的差距，预计通过改善营运资本（如增加年度预付款）和降低资本支出（2025年低于3%）来提高转换效率 [59][60][61] * 资本配置：宣布了1.5亿美元的股票回购计划，为期两年，其中5000万美元将在2026年第一季度加速执行，以利用当前估值并基于强劲的现金状况（超过6.75亿美元）和增长的自由现金流 [62][63] * 并购：倾向于进行技术性补强收购，不会为无足轻重的资产支付过高价格 [65][66] 6. 其他重要信息 * 定价模式：AI产品采用基于消费或容量的定价模式 [37] 同时，开始签订基于收入的合同（而非基于座席），客户承诺最低收入，无论交互由AI还是人工处理，交互量增加都会推动软件销售增长 [37][38][39] * 销售渠道：销售渠道覆盖良好，RFP（招标请求）流量作为领先指标，在过去八个季度一直处于高位 [53][54] * 管理层：公司正在寻找新任CEO，要求具备产品创新、规模化运营卓越、成长型思维并能传承公司以客户为中心的文化 [67][70] * 客户成功：公司的净推荐值 (NPS) 在实施后超过85分，体现了对客户成功的重视 [69]

行业与公司 * 报告主要关注人工智能（AI）行业，特别是其在美国的投资、企业采用、对劳动力市场的影响以及对生产力的影响[2] * 报告由高盛全球投资研究部发布，作者包括Sarah Dong和Joseph Briggs[1][80] AI投资 * AI相关投资增长依然强劲，尤其是半导体公司，股票分析师预计到2026年底，其收入将从当前水平增长47%[2] * 自2022年底ChatGPT发布以来，分析师已将2026年底的半导体收入预测上调了3440亿美元（占美国GDP的1.2%），AI硬件使能者的收入预测上调了1250亿美元（占美国GDP的0.4%）[2] * 自2022年以来，美国国民账户中的AI相关硬件投资增加了2210亿美元[2][13] * 美国、日本和加拿大的AI相关组件制造商出货量保持高位，但德国则显著下降[2] * 台湾最近的贸易数据显示，截至11月，对美国的AI相关硬件出货量持续增长[2] * 受关税驱动的前置采购，使美国在2025年第二季度对AI相关软件和硬件的投资保持高位[15] * 亚洲科技出口和美国AI硬件进口持续上升[18] AI企业采用 * 根据美国人口普查局的商业趋势和展望调查，美国企业中AI采用率目前为17.4%[2] * 这较去年9月底报告的10%采用率有显著提升，但大幅增长很可能主要反映了调查问题措辞的变更：从AI用于“商品和服务生产”改为用于“任何业务职能”[2][21] * 在各行业中，信息、专业服务和教育公司继续引领采用[2] * 出版和计算公司报告称，未来六个月AI采用率的预期增幅最大[2] * 工作内容更易受AI自动化影响的子行业，其AI采用率持续更高[2] * 拥有250名以上员工的大型企业采用率最高，其中40%预计将在六个月内使用AI[2][36] * 最近的行业调查表明，许多采用者已经开始看到AI业务举措带来积极的投资回报[2] * 多项行业调查显示，企业AI采用率正在提升，并已观察到积极回报[42] * 麦肯锡2025年11月调查：88%的受访组织定期在至少一项业务职能中使用AI，高于去年的78%[42] * 沃顿人类AI研究2025年10月调查：近四分之三的企业已看到生成式AI的积极投资回报，五分之四预计在两到三年内获得积极回报[42] * 贝恩公司2025年5月调查：超过80%的已报告AI用例达到或超过预期[42] * EPAM 2025年4月调查：54%的受访公司认为自己是已取得稳定成果的AI高级用户[42] * Gallagher Re 2025年3月调查：超过三分之二的领导者认为其AI转型之旅是成功的[42] AI对劳动力市场的影响 * AI对整体劳动力市场的影响仍然有限，但在营销、平面设计、客户服务，尤其是科技等特定职业中，AI带来的就业阻力已可见（科技行业就业占总就业的比例已低于其长期趋势）[2][71] * 在AI采用率较高的行业中，20-30岁年轻员工的就业阻力也出现早期迹象[2] * 自上次更新以来，企业裁员公告中提及AI影响了44,319名员工（预计在全面采用后，AI驱动的岗位替代最终将影响所有员工的6-7%）[2][52] * 与此同时，AI相关职位空缺现在占所有IT职位空缺的28%，在Indeed.com英国、加拿大和澳大利亚的招聘信息中，近5%包含AI相关关键词[2][48] * 近30%的IT公司在2025年第三季度财报电话会议中提及AI，其中与劳动力相关的提及显著增加[53] * 官方数据显示，AI暴露和采用对广泛的劳动力市场结果（如就业增长、平均时薪、周平均工时、失业率、求职率、裁员率）的影响仍然很小且统计上不显著[58][62] * 但在年轻工人中，观察到AI采用率与失业率之间存在轻微的正相关关系[64] * 在传闻受AI影响的职业中，就业增长持续表现不佳[67] * 年轻科技工人的失业率仍然居高不下[68] AI对生产力的影响 * 在生成式AI已部署的有限领域，持续观察到对劳动生产率的巨大影响[3] * 学术研究表明，生产率平均提升27%，而公司案例则暗示效率提升略高，约为33%[3][74] * 美国官方数据显示，过去一年，AI采用率较高的行业现在显示出略大的生产率增长[3] * 早期迹象表明，已采用AI的行业出现了生产率提升[74] * 公司层面的AI暴露与利润率增长之间没有关联[77]

科技巨头战略转向 - Meta宣布将整体支出削减约30%，延续去年的效率提升浪潮 [2] - 公司计划增加对AI可穿戴设备的投资，战略重点转向设备端智能和下一代硬件 [2] - AR眼镜、多模态AI助手和空间计算体验成为核心优先事项，表明公司预见重大平台转变即将到来 [3] - 此次重新加速投资的时机可能为Meta 2025年的利润率状况定下基调 [3] AI软件与自动化公司表现 - UiPath季度营收增长加速，年度经常性收入超出预期，股价大涨超过25% [4] - 管理层强调对AI智能体和企业自动化工作流的需求正在迅速增长 [4] - 公司利润率显著改善，表明其正从早期增长模式过渡到更持久、以盈利为重点的阶段 [6] - 此次业绩表现扭转了投资者情绪，使其重新获得市场青睐 [6] 宏观经济数据与市场影响 - 核心PCE物价指数（美联储偏爱的通胀指标）将于今日公布，这是本周最重要的宏观数据发布 [7] - 经济学家预计读数将基本符合共识，显示通胀持续降温但未滑入收缩区间 [7] - 若PCE数据符合或低于预期，将强化明年进一步降息的依据 [9] - 若数据高于预期，可能引发股市、债市和加密货币的波动，因市场将重新评估宽松政策的时机和幅度 [9]

核心观点 - SoundHound AI 可能成为2026年强劲的反弹候选股 其股价较52周高点下跌超50% 年内下跌近40% [1] - 公司正走上与英伟达持股时期不同的发展道路 这为其在2026年强劲反弹奠定基础 [2] 公司业务与技术转型 - 公司最初为音乐识别应用 后利用相关技术创建语音AI平台 [3] - 语音技术超越简单转录或预设回答 通过专利的“语音到含义”和“深度含义理解”技术 实现更自然的交互 在人们说完话之前理解意图 [4] - 通过收购Amelia实现转型 从语音AI转向智能体AI Amelia在受监管行业提供虚拟座席 擅长对话智能 但处理自然语言的速度和准确性不及SoundHound [7] - 将Amelia技术与自身技术结合 不仅增强语音平台 更成为向语音驱动AI智能体转型的基础 目标是提供能充当虚拟员工的AI智能体 [8] - 公司已开始将其最大客户迁移至新的Amelia 7平台 该平台使用AI智能体处理复杂的客户和员工互动 [9] 市场应用与差异化 - 早期在汽车领域取得进展 平台允许车主通过语音命令与车辆交互 如获取路线或按特定条件寻找附近餐厅 并能从汽车手册中为驾驶员提供实时帮助 [5] - 在餐饮业占据一席之地 能够通过电话、自助服务亭和得来速接受订单 甚至提供通过耳机帮助员工完成任务的解决方案 [6] - 随着世界从生成式AI转向AI智能体 这可能成为下一个大市场 [10] - 公司通过其语音优先的方法实现差异化 如果AI智能体要外出执行任务 它们必须充分理解人的话语和意图 这可能是其一大优势 [10] 财务表现与增长前景 - 今年前九个月收入增长超一倍 上季度收入增长68% [11] - 公司正接近息税折旧摊销前利润盈利 并表示若达到收入目标的高端 应在第四季度实现EBITDA盈利 [11] - 公司正处于AI智能体发展历程的起点 面前有很长的增长跑道 [12] - 如果公司明年能转为EBITDA盈利 继续提高毛利率 并保持收入快速增长 其股价应在2026年强劲反弹 [12]

微软官方声明与AI销售目标 - 微软发布声明 澄清一份报告不准确地将销售配额增长概念与总体AI销售目标混为一谈 并强调公司并未下调总体AI销售目标 [1] AI需求与行业趋势 - AI需求正在加速 从Snowflake和Salesforce的财报数据以及行业会议上的广泛讨论均可得到印证 [2][3] - AI代理即将上线 这将为微软等公司创造更多工作负载 并推动其整个产品组合的采用 未见需求放缓迹象 [3] - 微软的剩余履约义务(RPO)积压增长了超过50% 公司表示需求旺盛且供不应求 [4] AI产品定价与采用阶段 - 当前AI应用仍处于早期阶段 被比喻为“婴儿”或“青少年” 软件行业可能需要转向更低的定价模式以推动AI代理的广泛采用 [5] - 行业初期定价过高 例如Salesforce和Atlassian 降价有助于提高采用率 企业级AI产品问世均不足一年 [6][7] - 产品成熟需要时间 通常遵循“首款产品粗糙 第二款改进 第三款成功”的周期 这可能是一到两年的过程 [7][8] - 分析师对2026年AI代理的推出持非常乐观的态度 [8] 竞争格局与商品化风险 - AI代理构建工具领域竞争激烈 众多参与者涌现 例如AWS会议展厅中就有数十家 [10] - 当前阶段距离商品化为时尚早 行业仍处于早期编码阶段 未来将有数十亿个代理运行 [11] - 商品化风险最终会出现 但主要可能冲击独立的代理构建商 而非亚马逊、谷歌、微软等拥有基础设施的大型平台公司 [12][13] - 此发展过程 reminiscent of 过去30年的互联网、云计算和SaaS浪潮 [13] 软件行业估值 - 从半导体板块上涨60% 而许多软件应用类股票年内下跌30%来看 市场当前焦点在半导体 软件板块受冷落 [16] - 如果AI真正起飞 且2026/2027年成为企业AI元年 许多软件公司从估值角度看是被低估的 [14] - 亚马逊、谷歌的业务以及微软Azure后端均已出现加速增长迹象 [15] - 软件板块的估值倍数目前相对稳定 且有上升空间 许多被覆盖公司的估值倍数有望走高 [15][16]