文章核心观点 - 2025年上半年中国创新药License-out交易，特别是抗体药物偶联物（ADC）领域，呈现爆发式增长，标志着中国医药创新实力获得全球认可，出海从“选择题”变为“必答题” [1][3][13] 中国ADC出海交易概况 - 2025年5月，三生制药与辉瑞达成交易：首付款12.5亿美元，总金额超60亿美元，创下中国创新药出海新纪录 [1] - 截至2025年5月底，中国企业License-out的ADC重磅交易（总金额≥10亿美元）数量达24笔 [1] - 复宏汉霖就PD-L1 ADC在研管线HLX43的权益正与强生、罗氏等跨国药企洽谈，协议可能带来数亿美元预付款及里程碑付款 [1] - 2025年上半年，全球医药交易数量456笔，同比增长32%；首付款总额118亿美元，同比激增136%；交易总金额1304亿美元，同比增长58%；中国交易贡献近50%总金额和超30%交易数量 [3] 中国ADC行业发展的驱动因素 - 2015年至2024年，本土企业活跃创新药管线从数百个激增至3575个，首次登顶全球；First-in-Class药物从9个增至120个，占比突破30% [3] - 2025年上半年，License-out交易首付款总额首次超过一级市场融资总额，成为Biotech企业资金回笼重要渠道 [3] - 到2030年，全球将有数十款重磅炸弹药专利到期，累计影响市场规模超2000亿美元，跨国药企亟需通过BD交易补充管线 [3][10] - 中国药企在研发效率和成本方面具显著优势，“从组建研发团队到新药临床试验申请的平均周期比欧美要短、人力成本不到其一半” [10] 中国企业的竞争优势 - 中国在化学领域拥有传统优势，为ADC药物研发（化学技术至关重要）提供坚实基础 [4] - 组合式创新与工程化创新是中国企业的重要优势，通过巧妙的组合与工程化设计实现ADC药物研发成果 [4] - 中国企业具备强大执行力，能迅速在热门靶点上取得临床数据，在全球竞争中占据优势 [4] ADC技术发展趋势与未来方向 - ADC药物的抗体、载荷、连接子及偶联技术等各组分的创新都可能带来整个分子的创新和临床差异化效果 [5] - 载荷在ADC乃至XDC（多种药物偶联物）发展中扮演关键角色，新型载荷（新作用机制、非拓扑异构酶类）、双载荷和双靶点ADC是未来重要关注点 [5] - 中国ADC领域正经历从“快速跟随”到“同类最优”乃至“同类首创”的转变 [2] “出海”项目阶段的变化 - 2025年上半年，全球医药BD市场“摘青苗”（授权早期项目）现象持续，临床前至临床I期项目占比接近70% [6] - 随着技术平台成熟，跨国药企更愿在早期阶段介入，以较低成本获取有潜力ADC管线，例如石药集团正就EGFR-ADC等产品磋商，潜在交易总额近50亿美元 [6] - 跨国药企从最初关注临床阶段项目转向构建产品组合（Portfolio），开始关注更早期项目，反映出对中国该赛道认可度提高 [7][8] 新兴靶点与增长领域 - 新兴靶点CDH17因在胃癌、结直肠癌等高发消化道肿瘤中特异性高表达，成为热点，2025年AACR会议进入热点榜单前三，吸引10余家药企布局 [11] - 新兴靶点B7H3备受关注，2025年5月齐鲁制药从明慧医药引进B7-H3 ADC药物MHB088C（已进入临床三期），交易总额13.45亿元人民币 [11] - 宜联生物YL201在《Nature Medicine》发表数据：在287例可评估患者中，客观缓解率40.8%，疾病控制率83.6%，针对小细胞肺癌和鼻咽癌的III期临床试验已启动 [12] - 除ADC外，抗体寡核苷酸偶联物（AOC）和抗体多肽偶联物（APC）是潜在新增长点，AOC海外已有临床三期项目，APC因GLP-1影响在减肥、糖尿病等领域受关注 [12]

母基金行业动态 - 中国国际科技促进会母基金分会成立 旨在系统研究母基金在中国资本市场的作用 加强政府对社会资本的管理和引导 促进资本流向创新创业企业和实体经济 [1] - 科促会母基金分会领导班子所在机构及参会机构共82家 每周二更新相关机构资讯 [1][22][24] - 国家中小企业发展基金完成第七批第一支子基金签约 基金规模20亿元 投向硬科技领域中小企业 [2] 重点投资项目 - 国家中小企业发展基金签约子基金深创投中小企业发展基金(苏州)合伙企业 总规模20亿元 重点投向新一代信息技术、高端装备制造、生物技术及健康产业等硬科技领域 [2] - 江夏科投联合国投创业完成对智现未来A轮投资 总投资规模超1亿元 资金将用于强化半导体制造全流程AI技术应用 [3][4] - 智现未来为泛半导体制造产业提供良率管理 产品包括FDC、APC、RMS等系统 已实现大语言模型在缺陷分析等场景的应用 [4] 区域合作与调研 - 农银投资与恒健控股就深化合作进行交流 重点推进广东省县域经济高质量发展股权投资基金投资进度 [5][6][7] - 福建金投赴南平、三明调研 重点考察绿色产业创新服务平台建设 推动产业链、创新链、资金链、人才链融合 [12] - 豫资控股与郑州市金水区政府举行会谈 调研党建引领网格化基层治理工作 探讨产业招商和基金招商合作 [13][15][16] - 上海交易集团考察绍兴 拟在专精特新企业培育、基金投资并购等方面开展合作 [18][19] 机构业务交流 - 国经环保基金与航发基金洽谈合作 拟共同设立航空产业专项投资基金 聚焦航空技术创新和产业链补链强链 [20] - 湖南省直工会调研财信金控 肯定其在思想引领、民主管理等方面成效 强调工会要服务大局、提升组织活力 [8][9][10][11]