公司港股上市计划暂停 - 百利天恒在距离原定11月17日港股挂牌仅5天时，突然宣布暂停全球发售 [1][2] - 暂停原因是与当前市场环境不佳及与牵头投行商议后，决定推迟全球发售，原招股计划失效 [2] - 公司从2024年6月公告筹划H股上市，历经递表、聆讯等环节，原计划发行863.43万股，定价区间为347.50港元至389.00港元 [2][4] 暂停上市的市场背景与原因 - 港股新股市场正经历“破发潮”，11月以来上市的5只新股中有3只首日破发，跌幅最高近20% [4] - 公司H股发行定价策略强硬，按上限定价甚至高于其A股当时约370港元的股价，而同行如恒瑞医药H股发行价较A股有27%折让 [4] - 机构投资者反应冷淡，基石投资者仅认购2.49亿港元，占总募资额7.81%，远低于恒瑞医药43%的基石认购比例 [5] - A股市场面临压力，公司科创板股价从9月高点414元跌至11月12日的360.85元，跌幅12.84%，且持股机构数量从520家减至138家，基金持股比例从50.5%降至30.43% [5][6] 公司的研发实力与财务表现 - 公司核心优势在于研发管线，拥有10种进入临床阶段的ADC候选药和4条多特异性抗体管线 [7] - 2023年12月，公司将核心ADC药物BL-B01D1授权给百时美施贵宝，获得8亿美元首付款及高达76亿美元的后续里程碑付款 [9] - 该笔授权费驱动2024年业绩爆发，营收达58.23亿元，同比增长936.31%，净利润为37.08亿元，实现扭亏 [9] - 创新药研发持续高投入，2025年前三季度研发费用为17.72亿元，同比增长超90%，导致前三季度净亏损4.95亿元 [9] - 公司与BMS合作的药物在9月30日达到重要临床里程碑，触发2.5亿美元付款，使三季度营收暴涨1625.08%至18.95亿元 [9] - 公司现金流充裕，除BMS付款外，2025年9月刚在A股完成37.64亿元的定向增发 [10] 公司战略与行业考量 - 公司港股上市目的并非解决资金压力，而是为长远布局，包括为全球临床试验募资、提升国际知名度以及通过市场化定价吸引国际投资者 [10] - 公司目标是到2029年成为“入门级跨国药企” [10] - 当前创新药板块处于回调期，港股投资者对未盈利药企日趋挑剔，公司选择暂停上市被视为等待更合适时机的理性决策 [10][12]

来源：东财财经头条 "我们正在中国香港进行IPO路演，但这段时间药企扎堆申报港股IPO，已形成了'堰塞湖'，基石投资者 和锚定投资者都快看不过来了，我们遭遇路演排队。"有赴港IPO药企人士对第一财经记者透露。 今年以来，港股医药二级市场的复苏，提振了企业们IPO融资热情。根据Choice金融终端数据，截至11 月14日，港股的医疗保健板块今年累计迎来了23家企业成功上市，而去年同期仅有8家企业上市。 当前，还有不少医疗保健企业正在排队上市。据第一财经记者统计，今年以来申请港股IPO的医疗保健 企业数量超过40家，如11月以来这短短半个月，申请的数量就有8家了。 随着拟IPO企业数量增多，如何寻找到合适的投资人，企业之间的竞争也变得激烈，而企业与机构投资 者之间也多了几分博弈。 博弈加大 有知情人士告诉第一财经记者，百利天恒这次在港股进行IPO，并非单纯融资，而是从公司长期战略发 展维度考量，希望吸引到那些看重公司长期价值、未来成长空间的投资人，而不是只在意短期价差的投 资人。 通常而言，港股新股发售分为基石配售、建簿配售和公开发售三个部分。基石配售、建簿配售均属于国 际发售，其中基石配售部分出售给发行人在公开 ...

2025.11. 15 本文字数：2506，阅读时长大约4分钟 作者 | 第一财经 林志吟 "我们正在中国香港进行IPO路演，但这段时间药企扎堆申报港股IPO，已形成了'堰塞湖'，基石投资 者和锚定投资者都快看不过来了，我们遭遇路演排队。"有赴港IPO药企人士对第一财经记者透露。 今年以来，港股医药二级市场的复苏，提振了企业们IPO融资热情。根据Choice金融终端数据，截至 11月14日，港股的医疗保健板块今年累计迎来了23家企业成功上市，而去年同期仅有8家企业上市。 但这一切，突然暂停。对于延迟发售原因，百利天恒称是"鉴于目前的市场情况"。 目前有传言称，包括基石投资者在内的认购，并没有达到一个比较理想水平。"听说因为价格，投资 人想要占便宜，公司不愿意。"有医药投资人对第一财经记者说。 当前，还有不少医疗保健企业正在排队上市。据第一财经记者统计，今年以来申请港股IPO的医疗保 健企业数量超过40家，如11月以来这短短半个月，申请的数量就有8家了。 随着拟IPO企业数量增多，如何寻找到合适的投资人，企业之间的竞争也变得激烈，而企业与机构投 资者之间也多了几分博弈。 博弈加大 11月12日，明星药企百利天恒 ...

本报（chinatimes.net.cn）记者陶炜 苏州摄影报道 他介绍，当研究人员明确一个与疾病相关的靶点后，会通过多种途径——包括虚拟筛选、实体化合物库 筛选以及基于AI的分子设计等——来发现具有潜力的苗头化合物。随后，将分析这些化合物与靶点的 结合模式，并开展结构优化，以获得具备更高活性和更好选择性的先导化合物。 余斌补充说，他们的研究主要聚焦于基于靶点的先导化合物发现与优化，这属于新药研发的早期阶段。 后续阶段则会与药企或医院合作，推动候选药物进一步开发。 中国在创新药领域上的国际地位正急剧上升，以ADC（Antibody-Drug Conjugate，抗体药物偶联物）为 代表的靶向药物更成为出海的主力军——这是《华夏时报》记者从第八届中国精准医疗大会上获得的信 息。 11月13日—14日，由全国卫生产业企业管理协会精准医疗分会和苏州口腔医院共同主办、上海交通大学 医学院附属第九人民医院/国家口腔医学中心和上海交通大学转化医学研究院共同承办的第八届精准医 疗大会在苏州召开，多位医药领域的顶尖专家在这次大会上报告了其在靶向药物研发方面的最新研究进 展。 "在过去二十年，全球生物医药方面美国是一枝独秀，中 ...

"我们正在中国香港进行IPO路演，但这段时间药企扎堆申报港股IPO，已形成了'堰塞湖'，基石投资者 和锚定投资者都快看不过来了，我们遭遇路演排队。"有赴港IPO药企人士对第一财经记者透露。 今年以来，港股医药二级市场的复苏，提振了企业们IPO融资热情。根据Choice金融终端数据，截至11 月14日，港股的医疗保健板块今年累计迎来了23家企业成功上市，而去年同期仅有8家企业上市。 当前，还有不少医疗保健企业正在排队上市。据第一财经记者统计，今年以来申请港股IPO的医疗保健 企业数量超过40家，如11月以来这短短半个月，申请的数量就有8家了。 随着拟IPO企业数量增多，如何寻找到合适的投资人，企业之间的竞争也变得激烈，而企业与机构投资 者之间也多了几分博弈。 目前有传言称，包括基石投资者在内的认购，并没有达到一个比较理想水平。"听说因为价格，投资人 想要占便宜，公司不愿意。"有医药投资人对第一财经记者说。 第一财经记者亦向百利天恒了解详情以及重启发行的时间，但未获得回应。 当前，随着拟IPO药企数量增多，不少企业都希望找到基石投资者"背书"。基石投资者认购IPO股份， 需接受至少六个月的强制锁定期，他们的参与， ...

融资动态 - 安道药业完成超4亿元人民币C轮融资 资金将用于加速推进AND017、AND019的全球临床研究及小分子药物和ADC药物的IND研究[3] - Dealism完成1500万美元天使轮融资 由高瓴创投领投 公司专注于为销售打造个性化智能分身以提升销售效率[4] - 乐云萌科技完成800万元天使轮融资 资金将用于"乐萌基地|城市会客厅"产品研发及"百城万店"战略市场拓展[5] - 华途优学教育完成1000万元天使轮融资 资金将用于课程研发、平台技术升级及市场拓展 公司提供"培训+申报"双轮驱动的职业技能培训服务[6] - 新叶NEAVES完成3000万元天使轮融资 资金将用于产品研发升级、供应链优化及全国门店网络布局 品牌主打健康茶饮[7] 公司情报 - 胖东来2025年销售额突破200亿元 达200.35亿元 比2024年全年高出30亿元 公司曾计划将销售规模控制在200亿以内[8] - 徕芬已入局洗地机赛道 业务负责人来自大疆 该项目已内部保密推进至少半年[9] - 无屏幕健身手环制造商Whoop考虑在未来两年内进行首次公开募股 并探索为其健康追踪平台新增血糖监测功能[10] - 安克创新公告拟在境外发行H股并申请在香港联交所主板挂牌上市[11][12] 产品与营销创新 - 喜茶重新上线DIY杯贴功能 相关话题在社交平台累计浏览量突破800万[13] - 山下有松正式推出香氛产品线「沉山」系列 包括香水等5款产品 其中30毫升香水售价为1280元[14] - 库迪咖啡与《名侦探柯南》开启全国联名活动 推出限定套餐及系列周边产品[15] 行业数据与趋势 - 调查显示97%受访者无法分辨AI音乐与人类创作的音乐 52%受访者对此感到不安[16] - 中国现存奶制品相关企业达2.95万家 年内新增574家 其中成立5–10年的企业占比最高达52.4% 内蒙古企业注册量居首[17] - 2025年电影市场总票房已达450.18亿元 后续4部大IP引进片有望助力全年票房突破500亿元[18] - 日本计划从2026财年起上调外国游客签证费 为40多年来首次 当前单次入境签证费为3000日元[19] 宏观经济与预测 - 摩根大通私人银行预测黄金价格到2026年底前可能达到5200至5300美元 较目前水平高出逾25%[20][21] - 因劳动力短缺 日本2024年经济损失高达16万亿日元（约1040亿美元） 相当于名义GDP的2.6% 为五年前损失的四倍[22]

（来源：氨基观察） 转自：氨基观察 作者 | 郑晓 一年半时间里，同润生物两次震惊市场。 2024年8月9日，默沙东与同润生物宣布达成合作协议，由默沙东通过子公司收购同润生物处于临床一期 的CD3×CD19双抗CN201。 这笔交易曾让市场倍感振奋。因为首付款高达7亿美元，仅次于此前BMS与百利天恒关于双抗ADC的合 作，叠加后续最高6亿美元的里程碑付款，交易总额高达13亿美元。在创新药行业仍处寒冬的节点，同 润生物仅凭一次BD交易，就斩获了远超多数企业IPO的募资金额。 遗憾的是，同润生物最终并未依靠这笔资金持续走下去。 据媒体报道，2025年11月12日上午9点，同润生物召开全员大会，高层当场宣布公司解散并成立清算小 组。当天第三方律师团队便入场一对一沟通裁员事宜，遣散赔偿仅按法律规定的最低标准执行。 没人预料到同润生物会迎来这样的结局，具体缘由虽尚不清晰，但这起事件仍具有极强的行业关注度。 在长周期的创新药领域，如何平衡资本回报与行业责任、短期利益与长期发展，正成为更多biotech和投 资机构必须直面的核心命题。 幸运的同润生物 回过头来看，同润生物无疑是幸运的。 成立之初，在药明生物等一系列产业资本 ...

行业整体表现 - 2024年全国规模以上医药制造业企业实现营业收入25298.5亿元，与2023年持平；利润总额3420.7亿元，比2023年下降1.1%；出口交货值2153.3亿元，比2023年增长7.3% [1] - 预测显示2024–2029年间医药制造业复合年均增长率最高可达9.7% [1] - 近半（49%）受访者表示其公司未能达成收入增长与盈利目标；60%受访者表示未达到市场份额扩张目标；59%受访者表示新疗法上市周期受到延迟 [1] - 在全球排名前20的生物制药公司中，三分之二的企业在2024年出现了市值下滑，仅有三家公司实现10%以上的增长 [2] 创新研发与审批 - 2024年共有22个新生物制品获批，全年批准上市1类创新药48个品种，再创新高 [2] - 2015-2024年，中国研发的活跃状态创新药数量累计达3575个，超越美国居全球首位 [2] - 中国已成为全球生物医药第二大创新源头，近30%的全球创新管线来自中国 [4] - 有近一半的中国受访者表示公司对新型药物模式的引入与应用达到和超过了目标，比美国和欧洲的比例都高 [3] 投融资与交易趋势 - 2025前三季度中国License-out总金额共计920.3亿美元，若算上10月信达与武田这笔超114亿美元交易，中国创新药对外授权总金额已突破1000亿美元 [3] - 连跌4年的创新药板块开启强势复苏，2025年上半年中证创新药指数年内涨幅超13%，恒生港股通创新药指数大涨60% [3] - 2025年上半年中国药企达成50笔全球合作，金额创下历史新高 [4] 行业挑战 - 产学研合作存在瓶颈，近一半受访者表示难以找到高质量的合作机构 [6] - 新型疗法人才短缺，38%的受访者表示细胞与基因治疗、mRNA、ADC、双抗等方向的专业人才最为紧缺 [6] - 监管一致性与创新性不足，约有一半受访者认为政策缺乏一致性，四分之一的受访者认为传统审批流程难以匹配新型疗法的复杂度 [6] - 供应链更易受地缘政治影响，超七成受访者认为关税与贸易政策等波动将在未来一年显著影响其采购策略 [6] 未来趋势与发展方向 - 创新方向更加聚焦，慢性病、神经退行性疾病、基因罕见病成为创新重点，细胞与基因治疗、ADC药物、免疫疗法等前沿领域成为行业热点 [5] - AI等数字技术将深度融入研发全流程，通过算法平台、多模态生物数据库等前沿技术工具优化靶点发现、基因编辑效率 [5] - 更多企业加快"出海"步伐，跨国合作成为新的突破口，国内创新药授权交易正在从ADC、PD-1扩展到更多新型疗法如CGT [5] - 行业从以中国为制造基地向外输出产品升级至全球多中心、网络型、在地化的生态共建 [4] 企业战略建议 - 需要从竞争思维转向协作模式，推动多学科融合和产学研的跨界合作，以及产业链上下游的高效协同 [7] - 企业应尽早以全球标准布局CMC能力，从项目立项之初就用FDA/EMA的标准来要求工艺开发和质量研究 [8] - 构建完整、透明的CMC数据包，包括详细的工艺开发报告、关键工艺参数研究、产品质量属性分析、稳定性数据等 [8] - 与全球化、合规的供应商合作，证明自身工艺采用国际公认的标准、设备和原材料 [8]

**药石科技 2025年第三季度业绩电话会议纪要关键要点** 涉及的行业与公司 * 行业为医药研发与生产外包（CRO/CDMO）[1] * 公司为药石科技，专注于分子砌块、药物发现及CDMO服务 [1] 财务业绩与运营表现 * 2025年前三季度营业收入为4.19亿元，同比增长25.81% [2] * 药物开发及商业化阶段业务收入达11.79亿元，同比增长34.9% [2] * 经营活动现金流净额大幅提升至5.43亿元，同比增长187.74% [3] * 毛利率已趋稳，公司正通过精细化成本管控和提升运营效率推动其回升 [3] * 前三季度三项费用总额为2.83亿元，同比下降9.88%，费用率约为20% [20] * 销售费用因人员薪资变化有所增长，管理费用同比下降6.42%，研发费用单季度（Q3）同比增长17.8% [20] 客户合作与业务进展 * 来自大型跨国药企（MNC）的收入达5.14亿元，同比增长68.1%，占营收比重提升至36% [3][8] * 公司已加入多个MNC的直采平台，合作从早期分子砌块供应向临床中后期及商业化阶段全面延伸 [9][16][23] * CDMO新签订单金额同比增长超过15% [3] * 多肽、ADC等新分子业务订单增长超过100% [3] * 截至25年上半年，临床早期项目超过1100个，临床三期及商业化项目超过53个（24年全年为78个） [16] * 公司已助力两个客户的两款创新药顺利上市 [17] 技术平台与创新 * 公司通过AI辅助设计、绿色合成技术、连续流工艺、酶定向进化等技术缩短复杂分子研发周期并降低成本 [10] * 致力于成为"下一代CDMO"企业，重点投入智能研发与智能制造，如在线检测技术 [62] * 在XDC（ADC等）、TPD（靶向蛋白降解）、多肽及寡核苷酸四大前沿领域构建技术闭环 [49] * 绿色化学是核心战略，公司获得EcoVadis评分，加入SBTi，并连续获得绿色化学奖 [11][40] 产能建设与规划 * 503车间于25年2月启动，新增反应釜体积190立方米，公司总产能达到700立方米 [12] * 503车间产能处于爬坡期，成熟车间（501、502）产能利用率稳定在60%-70% [12][13] * 预计503车间产能利用率在2026年可爬坡至70%左右 [13] * 连续流技术的应用可将有效产能扩大1.5-2倍 [13] * 506中试车间（用于新分子业务）预计2026年第一季度投产 [25] * 新化学实体研发楼（聚汇园）预计明年年中投入使用，分子砌块相关新楼预计明年3月投入运营，可增加100多名研发人员 [26][66] * 计划对美国生产基地进行扩建以满足GMP生产需求 [26] 市场展望与战略 * 对行业前景有信心，驱动因素包括国内外政策审批加速、医保商保推动、创新药出海及IPO重启改善融资环境 [17][18] * 未来战略重点：深挖核心客户、陪伴高潜力Biotech公司成长、持续投入新分子产能、低碳化学与数字化融合、升级全球交付基地 [18][26] * 公司制定了三年战略规划，对每年业绩实现较好增长有信心 [59] * 未来收入增长动力源于：全球化BD团队建设（欧洲、北美、日韩）、聚焦服务重点客户、后期项目管线放量、新技术平台带来的差异化优势 [37][38][39][41] 其他重要信息 * 分子砌块业务分为两类：药物发现阶段（具有定价权，价格较高，如蛋白降解剂配体、多肽相关砌块）和药物开发阶段（随量增价降，通过新工艺降本） [34] * 新分子业务目前营收占比在10%以内，但增速快，预计26年占比将提升 [50] * 海外业务占比约70%（北美45%-50%，欧洲15%-20%），亚太占30% [52] * 国内客户以Biotech为主，需求覆盖从早期砌块到API的全链条 [53][54] * 公司认为国内中小型Biotech公司前景良好，将持续投入资源支持其发展 [55][57]

财务业绩 - 2025年第三季度实现营业收入1.61亿元，同比增长14.40% [1] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额约为1.06亿元，同比实现扭亏为盈 [1] - 第三季度研发投入占营业收入比例超过40% [1] 研发投入 - 2025年前三季度研发投入合计2.44亿元，同比增长3.9% [1] - 研发投入占营业收入比重同比提升1.49个百分点 [1] - 公司持续维持高绝对值和高比例的研发投入 [1] 市场策略与运营 - 公司主动调整营销策略以应对医药行业政策及市场竞争格局的改变 [1] - 策略调整对短期利润构成影响，但有利于维护市场地位及产品的长远生命周期 [1] 研发管线与技术平台 - 研发管线聚焦于具有竞争优势的治疗领域，多项在研项目进展顺利 [2] - 核心技术平台为光动力技术和ADC（抗体偶联药物）药物开发 [2] - 在光动力技术领域拥有完整知识产权和丰富研发经验，并正将其应用从治疗领域拓展至手术可视化等创新场景 [2] 产品与适应症 - 光动力技术药物适应症涵盖尖锐湿疣、鲜红斑痣、中重度痤疮、光化性角化病、宫颈癌前病变 [2] - 手术可视化诊断项目覆盖乳腺癌、脑胶质瘤、膀胱癌等 [2] - ADC平台建立了从早期研发到产业化的完整能力，为多个在研项目提供技术支撑 [2]