报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报及2025年一季报，业绩拐点明确，AI新品打开发展空间 [1] - 经营质量提升，提质增效成果显著，降费趋势延续有望为2025年业绩带来进一步贡献 [2] - 核心赛道产品实现稳步增长，数据安全、MSS等业务表现出色 [3] - AI+安全战略打开新增长空间，发布系列新品及解决方案 [4] 相关目录总结 财务指标 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 2,170 | 2,043 | 2,154 | 2,373 | 2,725 | | 增长率yoy（%） | 9.6 | -5.9 | 5.4 | 10.2 | 14.8 | | 归母净利润（百万元） | -360 | -198 | 62 | 135 | 193 | | 增长率yoy（%） | -41.9 | 45.0 | 131.5 | 116.5 | 43.4 | | EPS最新摊薄（元/股） | -3.52 | -1.93 | 0.61 | 1.32 | 1.89 | | 净资产收益率（%） | -14.3 | -8.0 | 2.3 | 4.9 | 6.6 | | P/E（倍） | -13.7 | -24.9 | 79.1 | 36.5 | 25.5 | | P/B（倍） | 1.9 | 2.0 | 1.9 | 1.8 | 1.7 | [7] 股票信息 | 项目 | 详情 | | --- | --- | | 行业 | 软件开发 | | 前次评级 | 买入 | | 05月09日收盘价（元） | 48.13 | | 总市值（百万元） | 4,922.37 | | 总股本（百万股） | 102.27 | | 自由流通股（%） | 99.80 | | 30日日均成交量（百万股） | 2.99 | [8] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目 [12] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [12]

行业趋势 - AI技术深度渗透网络安全领域，攻防对抗进入智能化博弈新阶段，"AI+安全"成为破局关键[1] - 大模型发展进入以规模化商业应用为标志的2.0阶段，智能体成为大模型应用落地的关键承载方式[6] - 通用大模型在安全场景存在局限性，需专业级智能体解决语义误判、合规适配和实时应对新型威胁等问题[3] 公司产品发布 - 公司发布恒脑3.0、AiLPHA智能安全运营平台、AI+SAAS-XDR、基于AI驱动的DevSecOps一站式平台等系列新品[1][4] - 恒脑3.0在泛连接、高交互、全模态领域实现重大跃升，支持MCP协议和A2A协议，智能体可调用数百款插件[4] - 推出面向企业应用、智算中心、政数局大模型、大模型安全监管四大核心场景的AI安全解决方案[1][5] 技术突破与应用案例 - 基于安全智能体开发应用平台，公司在哈尔滨亚冬会期间孵化十大安全智能体，拦截攻击近180万次，封禁1.3万余恶意IP[4] - 恒脑3.0实现多智联体协同突破，提升任务执行可控性、灵活性及人机协作效率[4] - 公司构建"AI+产品"体系，围绕"让安全更智能"与"让智能更安全"两大方向推出4个大模型安全产品[5] 场景化解决方案 - 针对政务场景，需应对数据安全防护、内容合规把控及恶意指令注入等威胁，公司推出定制化AI安全方案[5] - 政府、金融、企业等大模型落地过程中，行业特性差异显著，需量身定制适配的AI安全方案[5] - 大模型应用伴随"幻觉"现象、信息茧房、数据偏见等安全隐患，需从建设、运维、监管多维度保障安全[6] 战略与理念 - 公司提出"技术共生"理念，以AI驱动安全能力进化，以安全护航AI应用落地[3] - 在"全栈AI"战略架构下，公司推动技术与应用深度融合的双螺旋发展[5] - 安全与智能被视为硬币的两面，缺一不可[3]