核心观点 - CONMED公司凭借其高利润率、差异化的平台产品（如AirSeal、Buffalo Filter和BioBrace）的采用率上升，具有良好的增长前景[1] 机器人手术量的增加以及门诊手术中心的渗透率扩大，为公司提供了长期的结构性增长机会[1][5] 供应链瓶颈的改善预计将推动公司收入和利润增长[1] 然而，关税压力正在不利地影响其毛利率，而直觉外科公司da Vinci 5的推出也因其集成了吹入器而延迟了对AirSeal的需求[2][7] 公司股价年内下跌35.7%，表现远逊于行业13.5%的增长和标普500指数18.2%的涨幅[2] 公司基本面与市场表现 - 公司是一家专注于手术器械和设备的全球知名医疗产品制造商，市值为13.8亿美元[3] - 公司预计2026年盈利增长率为6.3%，并预期未来保持强劲表现[3] - 在过去四个季度中，公司盈利均超出市场预期，平均超出幅度为8.40%[3] - 公司股价在年内下跌了35.7%，而同期行业指数上涨13.5%，标普500指数上涨18.2%[2] 增长驱动因素 - **高利润率差异化平台采用率增长**：第三季度业绩显示其关键差异化平台势头强劲[4] BioBrace的应用已扩展到超过70种手术，得益于外科医生的采用及其在软组织修复中的多功能性[4] AirSeal因其公认的临床益处（如减轻疼痛和缩短住院时间）而持续获得关注[4] Buffalo Filter的增长则受到烟雾抽吸强制规定增加和医院协议更深层次整合的支持[4] 管理层将这些平台定位为核心长期增长和利润贡献者[4] - **机器人手术与门诊手术中心渗透**：管理层指出，随着直觉外科系统及新兴国际平台的扩张，机器人手术带来了重大机遇[5] 将直觉外科Xi系统重新部署到门诊手术中心和全球市场，增加了AirSeal的使用，因为这些场景重视减轻疼痛和缩短住院时间[5][8] 公司还报告了AirSeal在国际非dV5机器人中的采用率上升[8] 这些动态预示着由手术向机器人和微创场景转变所带来的持续多年增长[8] - **供应链改善释放收入与利润**：公司在骨科供应链恢复方面取得显著进展，包括第三季度创纪录的制造产量和关键库存单位的重大减少[9] 这些改进直接支持了更好的产品供应和骨科业务的增量增长[9] 管理层预计第四季度随着采购、计划和生产环节的改善，这一进展将持续，有助于恢复先前受限的销售并支持利润率逐步稳定[9] - **投资组合审查聚焦高回报领域**：一项全面的、持续进行的基于资本回报率考量的投资组合审查表明，最大的机会在于微创手术、机器人和腹腔镜平台、烟雾抽吸以及骨科软组织修复领域[10] 管理层表示这些领域将成为未来投资和增长计划的重点，通过集中资源于这些高回报领域，公司旨在提高利润率、增强长期竞争力并提升股东价值[10] 面临挑战 - **关税导致的利润率压缩**：关税仍然是一个明显的阻力，在第三季度对毛利率造成了约20个基点的损害[11] 公司预计关税在第四季度将对毛利率产生150个基点的不利影响[11] 由于关税成本有六个月的延迟才会体现在库存中，公司仍在消化今年早些时候产生的费用，这造成了近期的利润率压缩，尽管销售结构和运营有所改善，但仍限制了息税折旧摊销前利润和利润扩张的速度[11] - **供应链恢复时间长于预期，市场份额收复延迟**：尽管第三季度供应链状况有所改善，但管理层强调“尚未完全恢复”，解决过程仍需多个季度[12] 此前骨科供应链限制导致市场份额丢失，管理层预计即使在积压订单清理后，客户也需要一到两个季度才能恢复正常采购[12] 这种延迟减缓了收入的完全恢复，并延长了早期运营挑战的影响[12] - **da Vinci 5集成短期内限制AirSeal机会**：在使用直觉外科dV5进行的手术中，AirSeal的采用被延迟，因为dV5自带内置的吹入系统[13] 这本身就减少了医院首次部署dV5时购买AirSeal的即时需求[13] 此外，医院与直觉外科签订的用量承诺协议也对dV5早期采用AirSeal产生了不利影响[13] 尽管在医院完成与dV5的承诺手术后，AirSeal的采用率可能会上升，且管理层承认dV5的推出也是一个机会，但这可能在短期内对AirSeal的采用造成压力[13] 业绩预期趋势 - CONMED对2025年的盈利预期修正呈上升趋势，过去30天内，Zacks一致预期每股收益上调2美分至4.49美元[14] - 对2025年第四季度的Zacks一致预期为：收入3.662亿美元，每股收益1.32美元，这意味着收入同比增长5.9%，但每股收益同比下降1.5%[14]

核心财务业绩 - 2025年第三季度调整后每股收益为1.08美元，同比增长2.9%，超出市场预期2.9% [1] - 第三季度营收达3.379亿美元，同比增长6.7%，超出市场预期0.4% [2] - 按固定汇率计算，营收同比增长6.3% [2] - 公认会计准则每股收益为9美分，较去年同期1.57美元大幅下降94.3% [1] 营收细分表现 - 整体营收增长主要由普通外科和骨科手术产品线的强劲表现推动 [2] - 骨科手术业务营收为1.382亿美元，报告基础上同比增长5.9%，固定汇率下增长5.3% [3] - 普通外科业务营收为1.997亿美元，报告基础上同比增长7.3%，固定汇率下增长6.9% [4] - 美国市场骨科销售增长5.5%，国际市场增长5.2% [3] - 美国市场普通外科销售增长6%，国际市场增长9.2% [4] 利润率与费用分析 - 毛利润同比下降7.2%至1.661亿美元，毛利率收缩736个基点至49.2% [6] - 销售及行政费用同比大幅增长40.7%至1.403亿美元 [8] - 研发费用同比增长2.5%至1390万美元 [8] - 总运营费用同比增长36.1%至1.542亿美元 [8] - 运营利润暴跌81.9%至1190万美元，运营利润率收缩1723个基点至3.5% [8] 财务状况与现金流 - 期末现金余额为3890万美元，较第二季度末的3390万美元有所增加 [9] - 长期债务为8.53亿美元，较第二季度末的8.811亿美元减少 [9] - 截至第三季度末，经营活动提供的累计净现金流为5370万美元，高于去年同期的5120万美元 [9] 2025年业绩指引 - 公司收窄了2025年全年业绩展望 [10] - 总营收预期范围调整为13.65亿美元至13.72亿美元，此前为13.56亿美元至13.78亿美元 [10] - 调整后每股收益预期范围调整为4.48美元至4.53美元，此前为4.40美元至4.55美元 [10] 管理层评论与产品亮点 - 管理层对骨科产品组合中的BioBrace、足踝产品以及普通外科产品组合中的Buffalo Filter和AirSeal产品表示乐观 [12] - BioBrace在第三季度的增长得益于临床应用的扩大和外科医生的高度参与 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总销售额为3.38亿美元，同比增长6.7%（按报告计算）和6.3%（按固定汇率计算）[4] - 调整后净利润为3340万美元，同比增长2.2%；调整后稀释每股收益为1.08美元，同比增长2.9%[5] - 第三季度GAAP净利润为290万美元，远低于2024年同期的4900万美元；GAAP稀释每股收益为0.09美元，低于2024年同期的1.57美元[14] - 调整后毛利率为56.1%，同比下降40个基点，其中20个基点受新关税影响[13] - 运营现金流为5370万美元，高于2024年同期的5120万美元；资本支出为520万美元，高于2024年同期的340万美元[16] - 期末现金余额为3890万美元，高于第二季度末的3390万美元；应收账款天数为60天，库存天数为191天，均较第二季度有所改善[15] - 长期债务为8.53亿美元，杠杆率为3.0倍，提前达到年度目标[16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 骨科业务全球销售额按固定汇率计算增长5.3%，其中美国市场增长5.5%，国际市场增长5.2%[12] - 普通外科业务全球销售额按固定汇率计算增长6.9%，其中美国市场增长6.0%，国际市场增长9.2%[12] - BioBrace产品线增长强劲，现已应用于70多种不同的手术程序，显示出其多样性和临床相关性[6] - Buffalo Filter和AirSeal平台在普通外科领域表现持续强劲，受益于立法授权扩大和医院协议整合[7] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场销售额同比增长5.9%[12] - 国际市场销售额同比增长6.8%[12] - 第三季度包含一个额外的销售日，估计为增长贡献了100至150个基点[12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在进行全面的投资组合和运营战略评估，重点聚焦于微创机器人及腹腔镜手术、烟雾抽吸和骨科软组织修复手术等核心市场[9] - 核心增长平台包括AirSeal、Buffalo Filter和BioBrace，这些将成为未来投资的重点[10] - 资本配置框架发生变化，暂停股息支付，并启动一项新的1.5亿美元股票回购计划，未来每年至少进行2500万美元的股票回购[10] - 公司致力于通过聚焦的产品组合、运营纪律和创新承诺，推动营收增长和利润率扩张[10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对实现营收增长和利润率扩张保持信心[10] - 资本市场环境健康，未出现资本支出放缓迹象，医院继续投资于能改善患者疗效和提高手术室吞吐量的设备[43] - 随着利率下降，预计资本支出流将持续[43] - 供应链改善取得进展，特别是骨科产品领域，但尚未完全解决，预计第四季度将继续取得进展[32] 其他重要信息 - 公司预计第四季度营收在3.63亿至3.70亿美元之间，代表中个位数固定汇率增长；全年营收指引收窄至13.65亿至13.72亿美元[17] - 第四季度调整后每股收益预计在1.30至1.35美元之间，全年指引为4.48至4.53美元[17] - 预计第四季度调整后毛利率在55%左右的中段范围，其中约150个基点的阻力来自新关税[17] - 公司预计通过运营改进每年可节省数千万美元，但新关税将抵消部分收益[46] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于资本配置策略和暂停股息的决定 [19] - 回答: 这一变更是为了与同类公司保持一致，随着杠杆率提前达到3.0倍的目标，公司决定优先考虑股票回购而非股息，以增强财务灵活性并符合市场预期，预计未来不会有其他变化 [20][21] 问题: 对2026年的初步展望，包括供应能力和需求满足度 [22] - 回答: 公司拒绝提前提供2026年指引，表示将在适当的时候（可能是年初）给出指导，目前没有具体信息可分享 [23] 问题: 关税影响是否比预期更大，以及Q4预期0.07美元关税冲击的原因 [24] - 回答: 关税影响与预期一致，Q4的0.07美元冲击对应的是2025年日历年Q2的关税，由于会计处理（关税计入制造差异并通过库存延迟约6个月影响利润表）而体现在Q4，Q3的0.02美元冲击也符合预期 [25] 问题: DB5制造商提及90%的吹入器使用率，阻碍其达到100%的因素以及AirSeal的作用 [26] - 回答: AirSeal与DB5结合的临床益处（缩短住院时间、减轻疼痛）依然存在，早期采用率受限是因为医院对DB5的程序量承诺，在完成承诺量后，使用率可达80-90%，与公司上季度指引一致，临床医生使用后反馈积极 [27] 问题: AirSeal在美国ASCs和国际市场的采用前景，特别是XI系统重新部署的机会 [28] - 回答: XI系统需要外部吹入器，且历史上已受益于AirSeal的临床优势，在ASCs和国际市场，缩短住院时间等益处将同样显著，公司看好这些市场的潜力 [30] 问题: 第三季度供应链改善的具体举措以及如何维持至2026年 [31] - 回答: 公司在骨科领域供应链改善取得进展，Q3实现了创纪录的制造产量和关键SKU缺货的减少，通过外部顾问帮助优化采购、计划和生产系统，预计Q4将继续进步，但尚未完全解决 [32] 问题: 美国非机器人腹腔镜市场的进展，以及非Intuitive机器人（如Hugo, CMR）的AirSeal附着率 [34] - 回答: 国际市场上，非DB5机器人需要外部吹入器，AirSeal的临床优势在这些系统上同样适用；美国市场，每年有超过200万例腹腔镜手术，AirSeal在时间长的手术中益处显著，团队正积极开拓 [36] 问题: 骨科供应链问题解决后市场份额的收复情况，以及BioBrace适应症从52种跃升至70多种的原因 [39] - 回答: BioBrace适应症扩大源于其用于组织薄弱处的临床指征和促进愈合的优势，使外科医生能不断探索新应用；市场份额收复需要时间，即使在产品缺货期间销售团队仍在支持客户，预计产品恢复后需要一两个季度才能重新赢得份额 [40][41] 问题: 当前资本环境趋势及未来12个月展望 [42] - 回答: 资本环境健康，医院继续投资于改善患者疗效和提高手术室效率的设备，随着利率下降，预计这一趋势将持续 [43] 问题: 运营改进带来的2000万美元年节约如何支持未来利润率扩张，以及2026年SG&A和R&D的考量 [44] - 回答: 公司确认正在实现数千万美元的节约，但新关税等因素会产生抵消作用，关于2026年利润率的具体指引将在Q4财报电话会议中提供 [46] 问题: 美国和国际市场骨科业务增长改善的主要驱动因素 [48] - 回答: 增长改善主要得益于BioBrace平台的强劲表现以及供应链缺货情况的缓解和运营服务水平的提升，但公司尚未宣布在运营方面取得完全胜利，预计Q4将继续进步 [48] 问题: 供应链改善的时间线，目前处于哪个阶段 [49] - 回答: 公司将改善进程比作棒球比赛，目前处于下半场（如第五、六或七局），虽取得良好进展，但尚未结束，供应链改善需要时间，供应商调整产能需要数个季度，但对进展感到满意 [50]

直觉外科公司双平台战略 - da Vinci 5平台成为复杂住院手术的旗舰产品，而SP平台则定位为门诊手术中心的解决方案 [1] - 公司采用双平台战略，旨在抓住医院和门诊手术中心两个市场的增长机遇 [1][5] - 在2025年第二季度，SP平台手术量同比增长88%，使用率增长30% [2][11] SP平台在门诊手术中心的发展 - SP平台的精简架构非常适合门诊手术中心，因其占地面积小、周转快且成本效益高 [2][4] - 公司开始推出SP平台配套工具，如吻合器和新的结直肠手术适应症，这与门诊环境中日益普及的手术类型相符 [3] - 若公司能成功扩展SP平台的手术适应症并降低成本，该平台有望成为未来门诊手术中心采用的主力 [5] 行业趋势与竞争对手 - 美国门诊护理正在快速扩张，支付方和医疗服务提供者正将手术推向成本更低的门诊环境 [1][5] - STERIS公司利用其广泛的感染预防和围手术期产品组合，抓住手术向门诊手术中心迁移的机遇 [6] - STERIS的化学制剂、低温灭菌和周期性服务合同符合门诊手术中心对可靠、可扩展且成本效益高的解决方案的需求 [7] - CONMED公司通过专注于效率、合规性和高容量门诊手术的产品，加强其在门诊手术中心的布局 [8] - CONMED的Buffalo Filter产品线解决小手术室中州政府强制要求的烟雾 evacuation 规定，而AirSeal产品支持腹腔镜和机器人手术 [8][9] 直觉外科公司财务与估值 - 公司股票年初至今下跌15.5%，同期行业指数下跌8.7% [10] - 公司远期市盈率为49.26倍，高于行业平均水平，但低于其五年中位数71.63倍 [13] - 市场对直觉外科2025年盈利的共识预期较上年同期增长11.3% [14] - 公司当前Zacks评级为4（卖出） [16]

财务表现 - 第二季度调整后每股收益(EPS)为1.15美元 超出市场预期1.8% 同比增长17.3% [1] - 第二季度营收3.423亿美元 同比增长3.1% 超出市场预期0.8% 按固定汇率计算增长2.9% [2] - 调整后毛利润1.934亿美元 同比增长5.3% 毛利率提升120个基点至56.5% [6] - 运营收入4510万美元 同比增长13.3% 运营利润率提升110个基点至15.7% [6] - 期末现金余额3390万美元 较上季度减少160万美元 [7] 业务板块表现 - 骨科手术业务收入1.407亿美元 同比增长0.9% 美国市场下降0.8% 国际市场增长1.9% [3] - 普通外科业务收入2.016亿美元 同比增长4.7% 美国市场增长4.3% 国际市场增长5.7% [4] - 美国市场总销售额1.906亿美元 同比增长2.8% 国际市场销售额1.517亿美元 同比增长3.4% [5] 增长驱动因素 - 主要增长来自高增长产品领域(BioBrace AirSeal Foot & Ankle) [2] - AirSeal平台在机器人和腹腔镜手术中的采用率持续提升 [13] - Buffalo Filter业务实现两位数增长 受益于美国和国际市场对手术烟雾抽吸的法规要求 [13] - BioBrace和Foot & Ankle产品实现两位数增长 供应链中断情况有所缓解 [13] 2025年展望 - 上调全年营收指引至13.56-13.78亿美元(原指引13.50-13.78亿美元) [10] - 上调全年调整后EPS指引至4.40-4.55美元(原指引4.31-4.46美元) [11] - 预计2025年下半年关税影响为每股9美分 [11] - 第三季度营收指引3.30-3.37亿美元 EPS指引1.03-1.08美元 [11] - 长期目标维持中高个位数收入增长 重点发展AirSeal Buffalo Filter BioBrace和Foot & Ankle四大战略产品 [14] 运营优化 - 供应链转型成为战略资产 改善采购计划和生产流程 [14] - 运营效率提升抵消了关税带来的成本压力 维持毛利率指引 [15]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度总销售额为3.42亿美元，同比增长3.1%（按报告值）和2.9%（按恒定货币计算），略高于指导范围上限 [6] - 调整后净收入为3560万美元，同比增长16.4%；调整后摊薄每股净收益为1.15美元，同比增长17.3% [7] - 2025年全年总销售额同比增长2.9% [18] - 第二季度美国销售额同比增长2.8%，国际销售额增长2.9% [19] - 第二季度调整后毛利率为56.5%，比上年同期高120个基点 [20] - 第二季度研发费用占销售额的4.1%，比上年同期低10个基点 [20] - 第二季度调整后销售、一般和行政费用占销售额的37.1%，比上年同期高20个基点 [21] - 第二季度调整后利息费用为640万美元，调整后有效税率为24.8% [21] - 第二季度GAAP净收入为2140万美元，上年同期为3000万美元；GAAP摊薄每股收益为0.69美元，上年同期为0.96美元 [21] - 6月30日现金余额为3390万美元，3月31日为3550万美元 [22] - 6月30日应收账款天数为62天，与第一季度末持平 [22] - 6月30日库存天数为212天，比3月31日低10天 [23] - 季度末长期债务为8.811亿美元，3月31日为8.914亿美元 [23] - 6月30日杠杆率为3.1倍，略好于预期 [23] - 本季度运营现金流为2910万美元，2024年为4330万美元 [23] - 第二季度资本支出为570万美元，上年同期为360万美元 [23] - 全年报告收入指导范围更新为13.56 - 13.78亿美元，较之前范围收窄 [24] - 预计第三季度报告收入在3.3 - 3.37亿美元之间，外汇带来约50个基点的顺风 [24] - 预计2025年外汇对全年基本无影响 [24] - 预计关税对2025年第三季度影响为0.02美元，第四季度为0.07美元 [25] - 预计2025年毛利率与2024年相似 [25] - 预计第三季度调整后每股收益在1.03 - 1.08美元之间 [27] - 报告调整后每股收益预计在4.4 - 4.55美元之间，较上季度指导提高0.09美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 全球普通外科销售额增长4.4%，美国普通外科销售额增长4.3%，国际普通外科销售额增长4.7% [6][19] - 全球骨科销售额增长0.8%，美国骨科销售额下降0.8%，国际骨科销售额增长1.8% [19] - AirSeal平台是普通外科增长的最大单一贡献者，92%为经常性收入 [8] - Buffalo Filter第二季度直接销售实现两位数增长 [10] - 骨科产品第二季度销售增长，BioBrace需求呈两位数增长，已用于52种不同手术 [12] - 足踝产品连续第三个季度实现两位数增长 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 估计全球烟雾疏散市场目前约为3亿美元，未来几年有望达到20亿美元 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于解决供应链挑战，将其转化为竞争优势，核心目标包括稳定和扩大运营、提高效率、建立高性能供应链 [14] - 致力于优化投资组合，向高利润率、高增长机会倾斜，以提高股东回报 [17] - Buffalo Filter市场竞争情况未变，随着立法推进市场持续增长 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对业务基本面和长期战略充满信心，认为供应链、投资组合审查和关键增长驱动因素支持中长期实现中个位数到高个位数的收入增长 [7][17] - 预计到年底供应链状况将显著改善 [16] - 资本需求方面，医院资本需求依然强劲，但存在一些比较基数问题和供应链挑战 [38] 其他重要信息 - 管理层在电话会议中提及非GAAP或调整后指标，用于监测公司财务表现和与其他医疗技术公司进行基准比较 [4] - 2025年推出PlumeSafe PX5烟雾疏散器，适用于门诊和门诊环境 [11] - 4月FDA批准BioBrace RC用于肩袖修复的手术设备，将在美国全面上市 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Buffalo Filter市场是否有新的竞争压力和大型参与者？ - 回答: 除现有竞争对手外，未看到新参与者，市场持续增长，竞争情况未变 [30] 问题2: 公司产能、供应链限制以及销售团队扩张情况如何？ - 回答: 供应链在上半年取得进展，预计2025年底情况将大幅改善；销售团队通常在下半年增加人员，也会根据业务需求动态调整 [32][33] 问题3: 资本支出低于预期的趋势及医院预算收紧的影响？ - 回答: 未看到医院资本需求放缓，2024年存在竞争召回和新分销商因素使基数较高，供应链也对资本销售有一定影响，未来资本趋势预计与往年相同 [37][38] 问题4: 骨科业务在供应限制下的市场份额情况及损失是否粘性？ - 回答: 从数据看市场份额有所下降，但BioBrace等创新产品使公司在全球仍被视为创新型骨科公司，销售团队准备在供应链改善后发力 [40][41] 问题5: 收入指导仅提高下限的原因及后两个季度的展望？ - 回答: 上半年业绩符合预期，预计下半年增长率将逐步改善，尽管外汇情况有所好转，但仍保持报告范围上限不变 [43][44] 问题6: 每股收益指导提高的主要原因？ - 回答: 约0.03美元来自外汇，0.03美元来自关税，0.03美元来自业绩和运营 [45] 问题7: AirSeal在Xi上的附着率与b b five推出前相比有何变化？ - 回答: 过去十年呈上升趋势，几年前约为三分之一，现在超过35% [46] 问题8: d v five上AirSeal 10 - 20%利用率的手术类型及原因？ - 回答: 是因为复杂手术，外科医生认为单数字低压气腹能改善患者预后，如腹腔镜前列腺切除术，医生会要求引入AirSeal [48]

业绩总结 - 2025年第二季度公司总收入为3.423亿美元，同比增长3.1%[22] - 2025年上半年公司总收入为6.636亿美元，同比增长3.0%[31] - 正常会计准则下每股收益（GAAP EPS）为0.69美元，同比下降28.1%[22] - 非GAAP每股收益（Adjusted EPS）为1.15美元，同比增长17.3%[22] - 预计2025年报告收入指导范围为13.56亿至13.78亿美元[32] - 调整后的每股收益指导范围为4.40至4.55美元[32] 用户数据 - 骨科手术部门的收入为1.407亿美元[22] - 普通外科部门的收入为2.016亿美元[22] - 单次使用产品的收入为2.978亿美元，占总收入的87%[30] - 国际市场收入占总收入的44%，按固定汇率计算增长4.4%[22] 未来展望 - 公司在2025年第二季度实现了连续三个季度的双位数增长[18] - 预计2025年将面临的关税影响为每股收益减少0.09美元[32] - 公司在2025年第二季度的现金比率为3.1，预计到年底将降至3.0以下[19]

财务表现 - 2025年第一季度调整后每股收益(EPS)为95美分 超出Zacks共识预期81美分173% 同比增长203% [1] - GAAP每股收益为19美分 低于去年同期63美分 [1] - 总收入达3213亿美元 同比增长29% 超出共识预期24% 按固定汇率计算增长38% [1] - 调整后毛利润增长34%至1812亿美元 毛利率提升80个基点至564% [6] - 运营收入367亿美元 同比提升147% 运营利润率提升110个基点至141% [6] 业务板块表现 - 骨科手术业务收入1383亿美元 同比增长25%（按固定汇率增长39%） 美国市场下降21% 国际市场增长56%（按固定汇率增长79%） [3] - 普通外科业务收入183亿美元 同比增长32%（按固定汇率增长38%） 美国市场增长69% 国际市场下降52%（按固定汇率下降33%） [4] - 美国地区总销售额增长42%至1838亿美元 国际市场增长12%（按固定汇率增长34%） [5] 增长驱动因素 - 高增长产品线(BioBrace AirSeal 足踝产品)表现强劲 其中BioBrace已应用于50余种手术 新获FDA肩袖修复器械许可 [13] - AirSeal和烟雾清除产品实现两位数增长 [13] - 供应链问题逐步改善 预计通过运营优化实现年化2000万美元成本节约 [16] 2025年展望 - 上调全年收入指引至135-1378亿美元（原预期包含100-120基点汇率影响 新预期降至50-70基点） [9] - 调整后EPS预期上调至445-460美元（原425-440美元） 但未包含关税带来的14美分负面影响 [10] - 第二季度收入指引335-340亿美元 EPS指引110-115美元 [11] - 预计全年毛利率将从第二季度的56%中段提升至第四季度近57% [16] 行业与市场表现 - 公司股价年内下跌283% 同期行业指数上涨09% 标普500指数下跌58% [14] - 医院系统对微创手术（尤其是腹腔镜和关节镜）的需求持续增长 与公司产品线高度契合 [15] - 预计2025年关税影响550万美元 其中85%来自中国 12%来自欧洲 [18]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总销售额为3.213亿美元，按报告计算同比增长2.9%，按固定汇率计算增长3.8%，略高于指引 [7] - 调整后净收入为2960万美元，同比增长19.6%，调整后摊薄每股净收益为0.95美元，同比增长20.1% [7] - 第一季度GAAP净收入为600万美元，去年同期为1970万美元，GAAP摊薄每股收益本季度为0.19美元，去年同期为0.63美元 [20] - 3月31日现金余额为3550万美元，去年12月31日为2450万美元，应收账款天数为62天，与去年底持平，库存天数为222天，去年12月31日为211天，季度末长期债务为8.914亿美元，去年12月31日为9.051亿美元，3月31日杠杆率为3.2倍，略好于预期 [21][22] - 本季度运营现金流为4150万美元，2024年第一季度为2910万美元，资本支出为380万美元，去年同期为200万美元 [22][23] - 排除关税，预计全年固定汇率增长在4% - 6%，预计全年外汇影响从100 - 120个基点的逆风降至50 - 70个基点，全年收入指引从13.44 - 13.72亿美元提高到13.5 - 13.78亿美元，调整后每股收益指引从4.25 - 4.4美元提高到4.45 - 4.6美元，预计第二季度调整后每股收益在1.1 - 1.15美元 [24] - 预计2025年供应链关税风险敞口约为550万美元，其中85%来自中国，12%来自欧洲，相当于每股收益约0.14美元，0.02美元影响第三季度，0.12美元影响第四季度 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度销售增长在各业务部门较为均衡，骨科固定汇率销售增长3.9%，普通外科增长3.8% [7] - 美国骨科销售下降2.1%，国际骨科销售增长7.9%，美国普通外科销售增长6.9%，国际普通外科销售下降3.3%，国际业务下降是由于能源和重症监护产品线 [16][17] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度美国销售额同比增长4.2%，国际销售额增长3.4% [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续推进供应链计划，重点关注采购、生产规划和生产三个领域，以实现供应链稳定和业务持续增长 [45][46] - 公司有四个独特平台处于增长早期，包括AirSeal、Buffalo Filter、BioBrace和Convent Foot and Ankle，公司对其未来机会感到兴奋 [13] - 行业处于健康终端市场，公司产品具有临床差异化优势，医院系统优先考虑对公司业务关键的领域，如微创手术、腹腔镜和关节镜 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司开局符合全年增长预期，虽供应链计划还有工作要做，但对全年增长有信心 [7] - 公司密切关注客户支出模式，目前未看到重大变化，产品需求强劲 [12] - 公司对BioBrace前景感到兴奋，其用于50多种临床手术，有14篇同行评审出版物，9项临床研究正在进行 [8] 其他重要信息 - 公司使用非GAAP或调整后指标来监测季度和年度财务表现，并与其他医疗技术公司进行基准比较 [4] - 公司预计供应链改进工作将带来至少2000万美元的年度节省，但效益要到2026年才会显现 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司本季度业绩超预期但全年指引提升较少的原因 - 公司全年指引为固定汇率增长4% - 6%，本季度表现符合该范围，未因第一季度情况改变全年看法，全年指引提升主要是由于外汇改善 [30][31] 问题: 担任CEO后好与坏的意外发现 - 不好方面没有意外发现，好的方面是团队对交付世界级产品和临床解决方案充满热情，客户对公司技术接受度高 [33][34] 问题: 关税计算差异及缓解措施 - 上次电话会议提到的大部分关税来自墨西哥，现在墨西哥产品免税，目前主要关注中国产品关税，公司将采取物流调整、价格缓解、更换供应商和会计及转移定价调整等措施 [38][40] 问题: 供应链改进举措及BioBrace情况 - 公司关注采购、生产规划和生产三个方面，已取得进展，部分关键产品已无积压订单，BioBrace临床手术已达52例，4月其肩袖修复应用设备获510批准，前瞻性随机临床研究已过半 [45][49][50] 问题: 公司产品组合审查进展 - 公司CEO上任四个月，花大量时间与股东、员工和客户交流，四个增长驱动因素（BioBrace、足踝、AirSeal和烟雾）表现强劲，目前仍在深入研究产品组合 [52][53] 问题: 资本支出下降情况及AirSeal相关问题 - 资本支出方面，客户需求无实质变化，美国第一季度数据可能存在比较噪音；AirSeal在DV5上的应用仍在持续，有一个仅用于达芬奇机器人的SKU在第一季度实现两位数增长 [57][58][59] 问题: 关税计算及影响 - 目前按季度给出2025年关税影响，第三季度0.02美元，第四季度0.12美元，未提供2026年数据，未来情况有待观察 [63][64][66] 问题: 公司供应链问题解决后的增长潜力 - 公司认为市场增长率为中高个位数，公司业务在供应链问题解决后，营收增长率在4% - 9%之间，供应链问题影响公司获取市场份额，理想状态下增长率应在7% - 9% [72][73][74] 问题: 汇率收益在损益表中的体现 - 汇率影响在损益表中分散体现，包括毛利率和运营费用 [75]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总销售额为3.213亿美元，同比增长2.9%，按固定汇率计算增长3.8%，略高于指引 [7] - 调整后净收入为2960万美元，同比增长19.6%；调整后摊薄每股净收益为0.95美元，同比增长20.1% [7] - 第一季度GAAP净收入为600万美元，2024年同期为1970万美元；GAAP摊薄每股收益本季度为0.19美元，去年同期为0.63美元 [21] - 3月31日现金余额为3550万美元，去年12月31日为2450万美元；3月31日应收账款天数为62天，与2024年底持平；3月31日库存天数为222天，去年12月31日为211天；季度末长期债务为8.914亿美元，去年12月31日为9.051亿美元；3月31日杠杆率为3.2倍，略好于预期 [22][23] - 第一季度经营活动现金流为4150万美元，2024年第一季度为2910万美元 [23] - 第一季度资本支出为380万美元，去年同期为200万美元 [24] - 排除关税影响，全年收入指引从13.44 - 13.72亿美元上调至13.5 - 13.78亿美元；调整后每股收益指引从4.25 - 4.4美元上调至4.45 - 4.6美元；预计Q2调整后每股收益在1.1 - 1.15美元之间 [25] - 预计2025年供应链关税风险敞口约为550万美元，其中85%来自中国，12%来自欧洲，相当于每股收益约0.14美元，0.02美元影响Q3，0.12美元影响Q4 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 骨科业务全球销售额第一季度增长3.9%，美国下降2.1%，国际增长7.9%，足部和脚踝产品实现两位数销售增长，BioBrace需求强劲 [7][16][17] - 普通外科业务全球销售额第一季度增长3.8%，美国增长6.9%，国际下降3.3%，国际下降是由于能源和重症监护产品线 [17][18] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度美国销售额增长4.2%，国际销售额增长3.4% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于改善供应链，与咨询公司合作，关注采购、生产计划和生产三个方面，目标是实现供应链稳定和业务持续增长 [47][48][49] - 公司有四个独特平台处于增长早期，包括AirSeal、Buffalo Filter、BioBrace和Convent Foot and Ankle，公司对其未来机会感到兴奋 [14] - 公司持续关注客户支出模式，未发现重大变化，医院系统优先考虑微创手术、腹腔镜和关节镜等业务，这些业务对大型资本采购依赖较小 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为近期宏观经济和政策背景给客户带来不确定性，但产品需求依然强劲，得益于所处的健康终端市场和临床差异化产品 [12][13] - 公司对BioBrace前景感到兴奋，其用于软组织修复和运动医学，已用于50多种临床手术，有14篇同行评审出版物，9项临床研究正在进行中，一项大型随机前瞻性临床研究预计2026年完成入组，2027年发表结果 [8] - 公司认为AirSeal在机器人手术和腹腔镜手术中提供临床气腹很重要，医生选择它以优先考虑患者护理，已临床证明可减少患者住院时间和术后疼痛 [10] 其他重要信息 - 4月初公司的BioBrace肩袖修复新输送装置获得FDA批准，有望使手术对医生更简便快捷 [9] - 公司正在研究帮助投资者了解AirSeal与DV5、Xi以及非机器人手术的附着率，但由于产品使用情况复杂，难以确定 [10][11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度业绩超预期，但全年指引上调幅度较小，能否解释剩余三个季度的营收展望，是否看到医院预算疲软情况 - 公司表示没有看到令人担忧的疲软情况，全年按固定汇率预计增长4 - 6%，Q1经天数调整后处于该区间中间略偏上，因此维持全年运营预期不变，仅因汇率改善上调了指引 [30][31][32] 问题2: 新CEO上任后，有哪些好的和坏的方面让其感到惊讶 - 公司CEO表示在担任CEO之前已在公司工作十年，没有坏的方面让其惊讶；好的方面是团队的积极热情以及客户对公司技术的接受程度让其印象深刻 [33][34] 问题3: 能否调和本次和上次电话会议中关于关税的计算 - 公司表示上次提到的大部分关税来自墨西哥，现在墨西哥产品因符合USMCA规定将免关税；中国产品关税虽提高，但2025年实际影响小于之前估计；中国上周表示有意豁免医疗器械产品关税，希望未来有更合理的对话；公司将采取物流调整、价格调整、更换供应商、会计和转移定价调整等措施来减轻关税影响 [37][40][42] 问题4: 能否详细介绍供应链改善举措，以及BioBrace的情况 - 公司表示供应链改善关注采购、生产计划和生产三个方面，与咨询公司合作取得了进展，一些关键产品组合已不再缺货；BioBrace在2月临床手术超过51例，目前达到52例，4月初肩袖修复应用设备获得510(k)批准，早期反馈良好，前瞻性随机临床研究持续推进，入组已过半 [46][47][52] 问题5: 公司对产品组合进行深度评估的进展如何，何时能听到潜在变化，以及资本支出下降情况，DV5账户与非DV5账户的使用和订购模式是否有差异 - 公司CEO表示上任四个月来，花大量时间与股东、员工和客户交流，认为四个增长驱动因素（BioBrace、足部和脚踝、AirSeal和烟雾）强劲，相关产品组合评估尚处于早期；关于AirSeal，Intuitive发布数据显示市场上有505台DV5，公司产品附着率仍在，有DV5设备投入使用时医生希望使用AirSeal进行临床气腹，一款仅用于达芬奇机器人的SKU在第一季度实现两位数增长；公司CFO表示资本支出方面，客户需求没有实质变化，美国Q1数据受去年同期高基数影响有一定噪音 [54][55][58] 问题6: 能否确认中国关税计算是否正确，以及与上季度披露数据的差异 - 公司表示目前进行了更具体的产品分析，关税费用随库存计入损益表，如Q1支付的关税将在Q3体现，目前谈论2026年年度影响还太早，已按季度给出2025年影响数据，Q3为0.02美元，Q4为0.12美元，Q4更接近运行率 [63][65][66] 问题7: Q4的0.12美元是否为实际运行率，库存周转对Q4的抵消作用有多大 - 公司表示会采取缓解措施，也可能有增长，目前不讨论2026年数据，这是2025年的影响，能让投资者对运行率有较好的了解，希望关税不再是45%的水平 [67][68] 问题8: 公司供应链问题解决后，营收增长潜力如何，供应链问题对今年增长的影响能否量化 - 公司CEO表示公司市场增长潜力在4 - 9%，四个增长驱动因素实现两位数增长，其他业务实现低到中个位数增长；无法量化供应链问题对今年增长的影响，但认为解决后公司应能在市场中取得更好份额，实现7 - 9%的增长 [71][73][75] 问题9: 推动每股收益指引上调的汇率收益将在损益表的哪些部分体现 - 公司CFO表示汇率影响在损益表中分散体现，包括毛利率和运营费用，上季度毛利率有50个基点的逆风，现在降至约30个基点 [76]