Alibaba Group (NYSE:BABA) Q1 2027 Earnings call August 20, 2026 07:30 AM ET Speaker0 Good day, ladies and gentlemen. Thank you for standing by. Welcome to Alibaba Group's June quarter 2026 results conference call. At this time, all participants are on listen-only mode. After management's prepared remarks, there will be a Q&A session. I would now like to turn the call over to Lydia Liu, Head of Investor Relations of Alibaba Group. Please go ahead. Speaker1 Thank you. Good day, everyone, and welcome to Alibab ...

June Quarter 2026 Results August 20, 2026 Disclaimer This presentation contains certain financial measures that are not recognized under generally accepted accounting principles in the United States ("GAAP"), including adjusted EBITDA (including adjusted EBITDA margin), adjusted EBITA (including adjusted EBITA margin), non-GAAP net income, non-GAAP diluted earnings per share/ADS and free cash flow. For a reconciliation of these non-GAAP financial measures to the most directly comparable GAAP measures, see G ...

核心观点 - 阿里巴巴云业务在六月季度增长强劲，得益于AI产品需求上升 [1] - 净利润同比下降75%至104亿人民币，因云基础设施投入增加 [1] - 美股盘前交易下跌4% [1] 业务表现 - 云业务在六月季度实现更强劲增长 [1] - AI产品需求上升是推动云业务增长的主要因素 [1] 财务数据 - 净利润同比下降75%至104亿人民币（约14.5亿美元） [1] - 净利润下降原因为云基础设施支出增加 [1] 市场反应 - 美股盘前交易中股价下跌4% [1]

财务数据和关键指标变化 - 2026年上半年集团收入为港币526亿元，同比增长15.6% [4] - 股东应占净利润为港币9.15亿元，同比增长50% [4] - 每股盈利为65.95港仙 [4] - 股本回报率（ROE）达到18.1% [4] - 现金余额为港币42.6亿元，总资产为港币505亿元 [7] - 净负债与总资产比率为0.18，处于非常健康的水平 [8] - 库存天数为60天，较2025年有所增加，主要由于市场价格上涨和供应链短缺，公司主动为下游合作伙伴备货 [8] - 应收账款天数略低于去年，因公司加大了回收力度 [8] - 总运营天数为68天，处于健康水平 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 企业业务收入为港币282亿元，同比增长9.8% [6] - 消费电子业务收入为港币215亿元，同比增长25.3% [6] - 云计算及相关服务收入为港币22亿元，同比增长8% [6] - 云计算业务分部利润增长33%，毛利率提升4% [67] - 在中国区，核心品牌实现全线高增长，联想增长45.3%，SanDisk增长245%，惠普增长39.6% [9] - 服务器、PC和存储业务因硬件升级和算力提升而实现快速增长 [9] - 存储业务（硬盘）销售额增长约100%，但销售数量下降，表明单价大幅上涨 [69] 各个市场数据和关键指标变化 - 北亚市场收入为港币335亿元 [7] - 东南亚市场收入为港币190亿元，同比增长43.7% [7] - 在东南亚，马来西亚净利润增长55.2%，泰国增长45.2%，新加坡增长39.7%，印度尼西亚增长35.4% [11] - 中国品牌出口收入同比增长48%，对中国品牌利润贡献超过50% [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是“构建算力基础，聚合模型，交付行业特定场景，在AI时代作为技术平台推动规模化发展” [12] - 公司正从硬件分销转向基于AI场景的交付，构建完整的AI链条 [9] - 公司规划了AI时代技术平台战略，底层是计算生态系统，中间层是自研技术构建的生态系统平台，顶层是AI代理市场 [15][16] - 公司已推出MaaSLink平台，聚合了超过40个模型，覆盖中国和东南亚，旨在帮助中国模型出海、帮助国内企业出海以及服务国内市场 [21][22][23] - 公司建立了FDE（现场交付工程）服务网络，拥有超过500名工程师，覆盖6个国家和地区、30多个城市 [25] - 公司获得了VMware在中国大陆和东南亚的独家总代理权，并接收了其大部分销售团队 [10][11] - 公司正在开发新业务增长点，包括星链、卫星互联网、光伏、储能、新能源和AGIBOT具身智能 [12] - 公司认为行业进入壁垒高，包括时间窗口（30年前已建立销售网络）和上下游长期积累的信任关系 [71][72] - 公司核心竞争力在于组织能力和企业文化，包括高度分权、不依赖KPI管理、信任文化 [62][63][74] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为AI市场正从训练时代转向推理和应用时代，客户不再只是购买算力，而是需要端到端的解决方案 [15] - 管理层预计2026年全年收入将超过港币1000亿元 [5] - 管理层认为20%-25%的增长率对行业来说已经非常好，50%的增长不可持续，是多种因素叠加的结果 [60][66] - 管理层认为库存增加是战略性选择，由于价格持续上涨，能够低价买入高价卖出 [33] - 管理层认为AI给分销行业带来挑战，包括客户需求和技术复杂性增加，但也带来机遇，如大语言模型聚合服务和AI落地的“最后一公里”服务 [53][54] - 管理层认为未来2-3年存储供应仍将短缺，但价格过高会抑制消费意愿，最终会达到平衡 [69] - 管理层表示公司不会设定KPI，而是鼓励员工“尽力而为”，信任文化是降低运营成本的关键 [62] 其他重要信息 - 公司自2002年上市以来，收入复合年增长率（CAGR）为23%，净利润平均增长率为28% [2] - 公司覆盖亚太9个国家，拥有超过50,000家下游渠道合作伙伴，服务19亿人口 [2] - 公司与华为、阿里云、亚马逊云、微软、苹果、惠普等科技巨头有超过20年的深度合作 [2] - 公司是华为在企业市场和海外市场的最大合作伙伴，是英伟达在泰国和新加坡的总经销商，也是阿里云最大的总经销商 [2] - 公司自研的算力调度和管理系统已通过中国信通院的标准化检验，并获得先进认证 [3] - 公司内部已将AI全面融入研发，实现AI编码，交付周期缩短30%，效率提升40% [19] - 公司曾投入7000万人民币开发P2P贷款模型，但在2018年3月决定关闭该项目 [75] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 东南亚市场的未来重点和利润贡献 - 公司表示在东南亚除越南外已全面覆盖，没有重点客户，而是作为连接上下游的平台 [28][29] - 业务重点在AI算力，但去年企业级算力增长慢的原因：一是去年基数过高，二是制造商供应紧张导致订单积压，三是担心价格风险而不敢签合同 [29][30] 问题2: 关于AI战略定位、消费电子增长原因、库存和净债务增加 - AI战略分为多层：算力层与华为、高通等合作；模型层与阿里、华为等合作推广模型聚合平台；代理层通过生态合作整合行业应用；服务层通过现场团队确保实施 [35][36] - 消费电子增长快于市场平均水平的原因：一是扩展了产品线，二是苹果在东南亚销售强劲 [32] - 库存增加是战略性选择，由于价格大幅上涨，能够低价买入高价卖出，并非错误预测导致的积压 [33] - 库存中笔记本电脑等产品价格翻倍，硬盘价格也上涨数倍，但需求仍在 [33][34] 问题3: 关于低毛利率、高营运资金、AI业务占比小等担忧 - 管理层回应：不同行业毛利率不可直接比较，高毛利率不等于高回报，中国软件行业毛利率60-70%但很少公司赚钱 [39][40] - 公司ROE从未低于10%，2026年上半年达18%，证明风险抵抗能力强 [43] - 公司与上游制造商是合作伙伴关系，90%的制造商给予独家分销权，并提供价格保护政策 [43][44] - 公司核心价值是降低制造商的运营成本，长期方向是降低毛利率，通过提高运营效率实现更高回报 [47] - 净负债率上升是正常的，因为库存增加和规模扩大，但公司在中国享有与国企相近的低利率，无需个人担保 [48] - AI业务是新业务，开发成本高，但如果不开发新产品，公司可以赚更多钱，但长期不可持续 [50] - 公司认为IT行业是快速增长的巨大行业，公司是全球第八大分销商，最大分销商是公司的4-5倍，未来有巨大成长空间 [52] 问题4: AI给分销行业带来的机遇和挑战 - 挑战：客户需求和技术复杂性增加，需要更多技术认证和新的交付解决方案；大语言模型正在挤压软件市场 [53] - 机遇：大语言模型聚合服务、帮助客户完成AI落地的“最后一公里”、硬件升级和替换需求（如私有模型、AI PC等）[54] - AI时代IT行业将快速发展，公司作为渠道有机会抓住增长，同时AI要求更强的专业能力，不学习进步的公司将被淘汰 [55][56] 问题5: 关于业绩波动性和可持续性 - 管理层认同50%增长不可持续，公司成立35年来一直保持稳定增长，20%的增长已令管理层满意 [60] - 今年50%增长部分归因于缺货和涨价，但更重要的是运营能力，公司是行业内运营最好的上市公司之一 [60][61] - 公司产品线庞大，不依赖个人，而是依靠系统和规则，团队成熟，文化信任度高 [61][62] - 下半年能否再实现50%增长难以预测，但基于计算，超过20%是确定的，可能达到30% [66] 问题6: 关于存储业务和云业务增长及毛利率提升 - 存储业务：三大品牌（西部数据、希捷、SanDisk）未来2-3年仍将短缺，目前只有不到60%的市场需求得到满足 [69] - 硬盘销售额增长约100%，但销售数量下降，表明单价大幅上涨，消费者购买意愿下降 [69] - 云业务增长慢的原因：阿里云策略频繁变化，公司采取保守策略；华为云增长显著但公司起步较晚 [68] - 云业务毛利率提升的原因：公司现在更注重利润而非市场份额，放弃低利润订单，同时公司已是阿里云和华为云的最大分销商，地位稳定 [68][69] 问题7: 与其他ICT分销商相比的核心差异化壁垒 - 公司认为没有差异化壁垒，但市场进入壁垒高：时间窗口已过（30年前建立销售网络），上下游积累的信任关系难以复制 [71][72] - 公司经历了科技泡沫、金融危机、东南亚危机、产品迭代等各种考验，没有灵活采购计划就会亏损 [73] - 公司独特优势在于积累和构建生态系统，建立信任型组织，高度分权，不靠KPI管理 [74] - 公司覆盖不同行业和国家，与700家世界级公司合作，组织能力和企业文化是核心竞争力 [74] 问题8: 关于未来资本配置优先级（国内算力渠道扩张、东南亚并购、股东分红） - 管理层表示与股东利益一致，会分红，分红率在35%-50%之间 [76] - 如果有好的并购目标，公司愿意进行，2008年曾以14亿收购估值10亿的ECS，银行信任并提供了贷款 [77][78] - 公司发展瓶颈不在于资本，而在于自然增长，不需要过多考虑资本配置策略 [80] 问题9: 关于MaaSLink业务的长期市场潜力、合理毛利率和核心竞争力 - 公司不希望任何单一产品成为公司唯一主业，要做整个行业的渠道 [81] - 公司追求的是ROE，目前处于合理水平，随着规模扩大和AI技术应用，ROE可能进一步提升 [82] - 公司价值在于连接上下游，规模就是价值，收入就是价值，规模越大越被需要 [82] - MaaSLink未来不会单独披露，将继续按业务板块披露 [83] 问题10: 关于是否参与新股认购以提升投资回报 - 管理层反对一夜暴富的想法，认为那是投机，基于不公平交换，不创造社会价值 [83] - 公司不会沉迷于选择初创公司进行投资 [85] 问题11: 关于股权激励的复合增长率 - 公司已实施股权激励，根据不同市场和国家的贡献分配，增长率超过20% [85]

阿里巴巴财报核心观点 - 市场关注阿里巴巴即将发布的6月季度财报，核心焦点在于云业务能否终结连续四个季度的盈利不及预期[3][12] - 投资者希望看到AI需求转化为盈利能力，而不仅仅是收入增长，以推动市场情绪重置[1][11] 云业务增长与盈利预期 - 多家投行预计云业务收入同比增长约45%[4][7][8][10] - 瑞银预计AI模型服务年经常性收入约100亿元人民币[7] - 云业务利润率预计提升至约11%-11.5%[1][8][10] - 上一季度外部云收入增长加速至40%，AI相关产品收入连续第11个季度实现三位数增长[7] 电商业务面临消费疲软压力 - 云业务规模仍小于电商业务，公司整体受中国消费疲软影响[9] - 京东季度收入同比下降2.9%，为十多年来首次下滑[9] - 花旗分析师预计客户管理收入疲软，受零售销售低迷和618购物节影响[10] - 摩根士丹利分析师指出核心电商业务面临消费疲软压力[9] 盈利质量与市场预期 - 阿里巴巴已连续四个季度每股收益不及预期[12] - 期权市场定价财报后股价波动约6%，低于过去六个季度平均7.6%的实际波动[6][13] - 投资者关注三个关键领域：云增长是否达约45%、云利润率是否改善、即时零售亏损是否继续收窄[12] 交易策略与机构观点 - 巴克莱建议买入看涨价差期权，理由包括云增长加速、AI经常性收入超预期、即时零售亏损改善更快及核心电商盈利稳定[13] - 瑞银认为投资者将重新聚焦阿里巴巴的AI资产和AI增长角度[7] - 摩根士丹利看好云增长约45%且利润率提升至11%[8]