We recently published Top Analyst Calls: 8 Stocks to Buy and Sell. Alibaba Group Holding Limited (NYSE:BABA) is one of the top analyst calls. Tim Seymour, the founder and Chief Investment Officer of Seymour Asset Management (SAM), said in a recent program on CNBC that he likes BABA and called the stock the “Porsche” of China. “Make an argument that Alibaba Group Holding (NYSE:BABA) is the Porsche of the Chinese tech market. How about that?” Oakmark Global Select Fund stated the following regarding Alib ...

The China-based tech company still looks like a cheap buy, even despite its impressive rally.The one area of the markets where investors have been hesitant to invest in recent years has been in Chinese stocks. Due to concerns about trade and government oversight in China, there's been some hesitation to hang on to promising growth stocks from that part of the world.A prime example of that is Alibaba Group (BABA 2.01%). Between 2023 and 2024, while the S&P 500 soared more than 50% and tech stocks were taking ...

行业与公司 * 纪要主要涉及中国互联网行业，特别是人工智能（AI）和移动应用领域 [1] * 重点讨论的公司包括阿里巴巴、腾讯、字节跳动、百度、快手等中国主要互联网企业，以及它们在AI基础设施、模型和应用层面的进展 [2][7][8] 核心观点与论据 AI基础设施与计算效率突破 * 阿里巴巴云的新GPU池化系统Aegaeon在测试中节省了82%的GPU资源 [2][8] * DeepSeek的新OCR模型通过将长文本压缩为视觉标记，使标记消耗减少90% [2] * 中国科学院（CAS）的脑启发SpikingBrain AI模型以仅需2%的预训练数据和更低的功耗，实现了具有竞争力的性能，速度提升100倍 [2][8] AI推理需求与标记消耗激增 * 字节跳动报告的每日标记使用量在2025年9月超过30万亿，较2025年4-5月的16万亿翻倍，接近谷歌的43万亿日标记量 [2][8] * 阿里巴巴在APSARA会议上评论称，推理需求每2-3个月翻倍 [2][8] * 根据国家数据管理局，中国总日标记使用量自2024年初增长300倍，在2025年6月达到30万亿，其中企业级标记使用量占10万亿，公有云AI标记使用量在2025年上半年达到约3万亿 [8] 中国多模态模型全球进展 * 腾讯混元图像3.0在LMArena的文本到图像模型排名中位列第一，超越谷歌的Nano Banana [2][8] * 腾讯于10月22日发布混元世界1.1（WorldMirror）3D重建模型 [2] * 中国模型通过开源方法和/或具有竞争力的定价与速度进行差异化竞争，例如快手的Kling 2.5 Turbo价格显著低于谷歌Veo 3/OpenAI Sora 2，阿里巴巴的Qwen3 Max输出价格比GPT-5/Gemini 2.5 Pro低40% [2][9] * Airbnb CEO表示公司严重依赖阿里巴巴的Qwen模型为其客服代理提供支持 [9] 面向消费者的AI应用商业化 * 字节跳动加速豆包聊天机器人的货币化，允许在聊天中无缝集成抖音电商产品，用户可直接在豆包应用内完成交易 [2] * 阿里巴巴夸克推出“造点”一站式AI图像和视频创作平台，集成其旗舰视频生成模型Wan2.5 [2] * 图像编辑应用AI Mirror在海外市场的下载量环比增长800% [2] 国内外芯片供应动态 * 华为公布其昇腾芯片系列的三年计划，目标是一年发布周期，每代新品计算能力翻倍，下一代芯片Ascend 950PR预计在2026年第一季度上市 [10] * 英伟达CEO黄仁勋近期倡导放宽芯片出口管制并促进重新进入中国市场 [10] * 预计中国云服务提供商（CSP）的资本支出在2025年第三季度同比增长50% [10] 主要互联网应用参与度趋势 * 2025年9月前400名移动应用总使用时长同比增长6%，与8月的5%相比有所加速 [12] * 抖音主应用使用时长同比增长24%，极速版同比增长23% [12][14] * 电子商务使用时长保持健康增长，同比增长12%，其中京东（+46%）、淘宝（+14%）和拼多多（+4%）表现强劲 [13] * 游戏使用时长同比增长7%，腾讯《地下城与勇士》手游使用时长份额稳定在2%，《和平精英》使用时长同比下降13% [15] * 本地服务使用时长同比增长13%，美团使用时长增长7%，高德地图因其本地服务举措使用时长强劲增长27% [15] 其他重要内容 关键议题与估值 * 关于AI计算效率突破对超大规模厂商资本支出前景的影响存在争论，对阿里巴巴2026-2028财年的资本支出预测为4600亿元人民币，高于公司3800亿元人民币的目标 [7][10] * 阿里巴巴和字节跳动在AI进展上存在差异：阿里巴巴在外部AI云收入规模和面向企业客户方面领先，而字节跳动在面向消费者的AI聊天机器人和总日标记消耗方面最大 [7][11] * 腾讯和阿里巴巴估值被认为要求不高，基于2026年预期GAAP市盈率分别为21倍和23倍（对应2026年预期每股收益增长17%和30%），相对于谷歌（24倍）和亚马逊/微软（28-30倍）存在折价 [7][11] 投资建议与子行业偏好 * 继续推荐腾讯（关键的AI应用代表，AI赋能所有业务线）和阿里巴巴（独特的全栈AI能力，AI云+日常消费）作为中国互联网超大盘股的首选买入标的 [7] * 游戏、出行和云/数据中心是首选的三个子行业 [17] * 股票偏好按子行业划分：1）游戏：腾讯和网易；2）出行：滴滴和满帮集团；3）云与数据中心：阿里巴巴、万国数据和新世纪；4）电子商务：拼多多 [17]

公司战略与投资 - 公司正积极追求长期增长，但这对近期财务状况构成压力，2026财年第一季度自由现金流转为负188亿元人民币，而去年同期为正值 [1] - 资本支出激增至387亿元人民币，反映出两项资本密集型优先事项：扩大人工智能和云基础设施，以及扩张快速增长的即时商务平台淘宝即时商务 [1] - 管理层重申了一项为期三年、总额3800亿元人民币（530亿美元）的人工智能和云投资计划，表明自由现金流的近期压力将持续 [1] - 在Apsara 2025大会上，公司宣布计划将人工智能支出提高到超出最初530亿美元的预算，强调其认为人工智能是“一代人的机会” [2] - 阿里云公布了雄心勃勃的全球扩张路线图，包括在巴西、法国和荷兰新建数据中心，并计划未来一年在墨西哥、日本、韩国和迪拜增设数据中心 [2] 财务表现与预期 - 扎克投资研究预测公司收入在2026财年将增长4.7%，在2027财年将增长11.3% [3] - 公司自由现金流转为负值，原因是2026财年第一季度资本支出上升至387亿元人民币 [9] - 当前市场对2026财年每股收益的共识预期为6.57美元，在过去30天内下调了14.9%，意味着同比将下降27.08% [13] - 根据表格数据，当前对2026财年（2026年3月）的每股收益预期为6.57美元，较30天前的7.72美元有所下调 [15] 行业竞争环境 - 来自拼多多、字节跳动和华为云的竞争加剧，迫使公司维持高水平的投资 [3] - 尽管公司以35.8%的份额领导中国人工智能云市场，但为了在快速创新和价格竞争中捍卫地位，必须持续大量投入 [3] - 亚马逊正加大资本支出，2025年将超过1180亿美元，重点投入AWS数据中心和人工智能驱动的基础设施，以主导全球人工智能和云基础设施 [5] - 微软公司计划在2025年投入超过800亿美元的资本支出，主要针对人工智能驱动数据中心和Azure云增长，并承诺到2028年投入300亿美元提升英国人工智能基础设施 [6] 股价表现与估值 - 公司股票在年内迄今已飙升96.6%，表现远超扎克互联网-商务行业6.8%的增长和扎克零售-批发行业5.8%的增长 [7] - 从估值角度看，公司股票目前基于未来12个月预期收益的市盈率为19.74倍，低于行业平均的24.51倍 [10] - 公司股票的价值得分为D [10] - 公司目前获得扎克排名第5位（强力卖出） [15]

市场概况与规模 - 阿联酋数据中心托管市场规模预计将从2024年的4.48亿美元增长至2030年的17.365亿美元，复合年增长率高达25.33% [1][4] - 阿联酋是中东地区成熟的数据中心托管市场，目前拥有约34个现有数据中心设施 [1] - 市场研究覆盖了5个以上城市，报告包含53页内容，预测期为2024年至2030年 [4][7] 地域分布与设施 - 大部分数据中心位于阿布扎比和迪拜，阿布扎比约有10个现有托管设施，迪拜约有21个现有数据中心 [1] - 其他城市如阿治曼、沙迦、艾因等也在加速数据中心发展 [1] - 已识别出23个即将建设的设施，市场处于快速扩张期 [3] 增长驱动因素 - 阿里云、亚马逊云、微软Azure、甲骨文云等多家云公司的存在推动了数字基础设施需求 [2] - 人工智能、大数据、物联网的快速普及，海底和陆地光缆的发展，以及5G连接部署是主要驱动力 [2] - 快速数字化、智慧城市发展等因素共同促进了新托管数据中心设施的需求 [2] 报告内容与指标 - 报告提供了行业供需的透明研究方法，市场规模以使用的白地面积、IT电力容量和机架数量衡量 [3] - 分析了当前和未来的托管需求，并按多个行业进行细分，同时研究了该国的可持续发展状况 [3][7] - 报告包含对现有和即将到来的第三方数据中心设施的概览，以及竞争格局和供应商分析 [3][7][14] 竞争格局与运营商 - 主要市场参与者包括Khazna Data Centers、Gulf Data Hub、Equinix、Moro Hub、e& UAE等 [8] - 竞争分析包括托管运营商基于IT电力容量和收入的行业份额分析 [7] - 新进入市场的运营商有Pure Data Centres Group和XDS DATACENTRES等 [8]

Goldman Sachs urged investors to focus on Chinese companies expanding overseas, citing a weaker yuan, cost advantages, and China’s strength in global supply chains as growth catalysts.In a report led by analysts Si Fu and Kinger Lau, Goldman identified 25 top picks, including Alibaba Group Holding Ltd (NYSE:BABA), Contemporary Amperex Technology Co Ltd (CATL), and BYD Co Ltd (OTC:BYDDY) (OTC:BYDDF), as key beneficiaries of this “going global” trend.Goldman said these companies — spanning e-commerce, capital ...

分析师观点与股价预测 - Renaissance Macro分析师Jeff deGraaf表示阿里巴巴股票可能在未来18个月内翻倍 [1] - 该分析师认为当前仅是中国科技股巨大上涨行情的开端 [1] - 尽管市场曾因情绪低迷而认为中国"不可投资" 但中国科技股实际表现良好且仍有上涨空间 [1] 市场情绪与投资叙事 - 关于中国"不可投资"的叙事更接近市场底部而非顶部 通常在盈利时无人担忧此类问题 [2] - 分析师担忧当这些股票翻倍或表现更好时 投资者会因错过机会而不再关心"是否可投资"的问题 [2] - 当前市场的健康怀疑情绪被视为股价从当前位置实现可观上涨的另一个理由 [2] 基金持仓与公司业绩 - Alluvium Global Fund在2025年第二季度持有阿里巴巴 占基金资产的3.3% [3] - 阿里巴巴股价当季下跌12.8% 但此前在3月季度曾取得55.3%的惊人回报 [3] - 公司全年业绩整体表现良好 云业务收入在过去一年增长18% [3] 公司财务与资本管理 - 阿里巴巴在截至2025年3月31日的财年回购了超过5%的股份 [3] - 基金将公司视为从AI倡议和云基础设施增长中获益的廉价且直接的途径 [3][4] - 公司股票还为投资组合提供了地理和经济多样性 [4]

股价表现与驱动因素 - 公司股价在周一盘前交易中上涨4.14%至165.59美元，云业务的强劲表现和人工智能模型的进展抵消了投资者对中美紧张局势升级的担忧 [1][14] - 高盛认为近期的股价优异表现重塑了投资叙事，并将近期股价疲软视为有吸引力的入场点 [2][4] - 分析师指出，淘宝天猫的早期利润复苏迹象、阿里云的全栈AI能力及其本地生活服务平台是支持公司在AI驱动的日常消费和超大规模云运营中保持领先地位的关键驱动力 [1][5] 财务预测与估值调整 - 高盛将公司2026至2028财年的资本支出预测上调至4600亿元人民币，并将云业务收入增长预测分别上调至31%、38%和37% [3] - 高盛将目标价从179美元上调至205美元，维持买入评级 [4] - 大和证券预计公司2026财年第三季度EBITA亏损可能高达350亿元人民币，但预计亏损将在该季度见顶，并在几个月内通过营销成本削减等措施降至170亿元人民币 [6] - 中金公司预计公司2026财年第二季度收入将同比增长3.8%至2455亿元人民币，调整后EBITA预计同比下降83%至71亿元人民币，主要由于闪购服务投资增加及其他业务亏损扩大 [9][10] - 中金将公司2026财年收入预测下调1%至10.6万亿元人民币，并将2026和2027财年调整后净利润预测分别下调17%和4%至1012亿元人民币和1438亿元人民币，但维持跑赢行业评级，目标价204美元 [13] 云业务与人工智能进展 - 分析师普遍看好云业务增长，高盛、大和与中金均预计2026财年第二季度云收入同比增长约30% [3][7][9] - 云业务增长动力被归因于多模态AI模型的突破、更多样化的芯片供应以及全栈AI能力，预计将推动收入和利润持续增长 [3][5][10] - 大和证券预计，由于没有激烈的价格战，阿里云2026财年第二至第四季度的EBITA利润率将保持在较高个位数水平 [8] - 公司在云栖大会上发布了新的AI模型、应用和硬件，其供应端优势有望提升估值 [10] 电商与核心商业业务 - 淘宝天猫平台显示出早期利润复苏迹象 [1][5] - 中金公司预计客户管理收入将同比增长10%，商品交易总额预计增长5.7%，若剔除闪购业务亏损，电商EBITA可能实现同比正增长 [12] - 闪购服务的EBITA亏损预计为365亿元人民币，超出预期，但月度单位经济效益可能因平均订单价值提升等因素收窄至约3元人民币 [10][11] - 国际数字商业集团收入增长在2026财年第二季度可能放缓至16%，公司采取利润优先策略，预计调整后EBITA基本持平 [7][12]

涉及的行业与公司 * 阿里巴巴集团 [1] * 中国电子商务与物流行业 [4] * 中国互联网与科技行业 [21] * 云计算与人工智能行业 [1][20] 核心观点与论据 **投资评级与目标价** * 对阿里巴巴维持买入评级 12个月目标价上调至205美元 较当前价格有28 9%上行空间 [1] * 看好阿里巴巴在人工智能和云计算领域的全栈能力 认为其是AI+日常消费和AI+云超大规模供应商的领导者 [1][26] **人工智能与云计算** * 引入AI资本支出转收入比框架来评估云业务增长前景 将FY26-FY28E总资本支出预测上调至4600亿元人民币 为市场最高预测之一 [1][2] * 基于全栈AI能力和多模态AI需求 将阿里云收入增长预测上调至FY26E 33% FY27E 29% FY28E 19% [20] * 预计阿里云国际业务收入贡献将从目前的中个位数提升至FY28E的四分之一 年复合增长率达高双位数 [27][64] * 阿里云在中国AI云企业市场份额为35 8% 领先于竞争对手 而字节跳动火山引擎在大型模型公有云市场份额为49 2% 但更侧重于面向开发者和中小企业的MaaS推理 [27][84] **电子商务与即时零售** * 尽管近期因即时零售投资导致集团利润大幅下降 但淘宝天猫平台已出现利润增长转向的初步迹象 [1] * 即时零售的交叉销售有望为客户管理收入增长贡献2-3个百分点 长期可能贡献5-10个百分点 [21][95] * 预计长期食品配送+即时零售市场份额将稳定在美团 阿里巴巴 京东为5 4 1的格局 [93] **估值情景分析** * 牛市情景目标价280美元 76%上行空间 基于中国AI全栈稀缺价值 阿里云外部收入增长达FY26E 41% FY27E 33% FY28E 30% 以及中国电商业务估值可能达到13倍市盈率 [24] * 熊市情景目标价141美元 11%下行空间 基于即时零售亏损扩大 地缘政治风险 自由现金流生成减弱以及电商市场竞争激烈 [24] 其他重要内容 **财务预测调整** * 将FY26E-FY28E收入预测下调3%-4% 调整后净利润预测下调FY26E 9% FY27E 7% FY28E 1% 主要反映即时零售的短期利润拖累 [26][120] **风险因素** * 宏观或竞争导致商品交易总额增长低于预期 中国零售货币化速度慢于预期 关键战略投资执行弱于预期 云收入增长减速 [27] **市场表现与估值** * 阿里巴巴美国存托凭证年内上涨87% 近期从高点回落两位数百分比 因获利了结和关注即将公布的业绩 [1] * 当前股价对应FY26E FY27E非公认会计准则市盈率为23倍 18倍 与全球同行估值差距收窄 [21]

公司股价表现 - 阿里巴巴股价自2014年上市以来长期令投资者失望 主要受政治风险影响 [1] - 自2020年底起 阿里巴巴股价开始下跌 主要归因于政治风险 [1] - 今年以来 公司股价已上涨超过110% [2][7] 公司业务与战略 - 公司被誉为“中国的亚马逊” 是中国领先的在线零售商 [3] - 业务范围超越电商 投资人工智能 并支持阿里云和通过支付宝提供的金融科技服务 [3] - 大部分收入来源于中国电商业务集团 [3] - 未来三年计划在云计算和人工智能领域投资约530亿美元 [4] - 公司与英伟达在机器人和自动驾驶汽车领域合作 并发布了大型语言模型 [4] 公司估值与投资者情绪 - 公司估值极低 市盈率为21倍 相比之下亚马逊为34倍 Sea Limited为91倍 [5] - 尽管股价上涨 估值仍然较低 [7] - 近期市场对股票的兴趣多源于公司在人工智能方面的努力 [3] - 公司和中国政府的决策赢得了如大卫·泰珀和凯西·伍德等知名投资者的信心 [2] 公司治理与政治环境 - 马云在早年批评中国政府后降低公众形象 现已与习近平主席改善关系 [4] - 马云的回归公司应能令投资者安心 [4] 潜在风险因素 - 投资者需警惕中国政治局势 因领导层未变 [6] - 美国存托凭证退市在2022年曾是严重威胁 目前美国证交会面临议员新的退市压力 [6]