2025年股价表现与2026年展望 - 亚马逊股票在2025年表现令人失望，年内仅上涨6%，大幅落后于上涨约16%的标普500指数 [1] - 市场预期公司将在2026年强势回归，主要驱动力是其强大的云计算业务和广告服务 [2] - 如果其商业部门也能贡献力量，预计2026年股价表现将更佳 [2] 各业务部门表现分析 - 电子商务在线商店销售额在第三季度同比增长10%，是公司内部增长第三慢的部门，仅快于实体店和“其他”类别 [4] - 在线商店部门第三季度总收入为674亿美元，约占公司总营收1802亿美元的三分之一，是营收规模最大的部门 [4] - 公司第三季度整体营收增长13%，表明其他业务部门的增长远强于在线销售 [4] 亚马逊云科技业务 - AWS是公司最突出的业务单元，受益于两大长期趋势：企业将本地计算和网站托管工作负载向云端迁移，以及新兴的人工智能工作负载 [5][6] - 第三季度AWS收入同比增长20%，是近期表现最好的一个季度，增长重新加速具有重要意义 [8] - 尽管AWS收入仅占第三季度总收入的18%，但其贡献了66%的营业利润，因其利润率远高于其他部门，对利润至关重要 [8] 广告服务业务 - 广告服务是亚马逊近期增长最快的部门，第三季度广告收入同比增长24%，增速较年初重新加快 [9] - 公司拥有关键的广告信息可供出售，因为消费者在其平台上带有明确的购物意图，这为广告商提供了极佳的信息渠道 [9] 估值水平 - 亚马逊股票估值并不便宜，其市盈率略低于明年预期收益的30倍，高于其该指标的历史估值水平 [11][13] - 其估值与其他大型科技公司如苹果和Alphabet相比差距不大 [13] - 如果2026年股价再次表现不佳，估值过高可能是主要原因；但如果能延续第三季度的强劲业绩，则有望在2026年小幅跑赢市场 [13]

2025年亚马逊股价表现与市场对比 - 2025年至今，亚马逊股价回报率略低于7%，显著落后于同期上涨约16%的标普500指数 [1] - 在“美股七巨头”中，亚马逊与特斯拉并列成为2025年表现最差的股票 [1] 2025年第三季度业务表现 - 电子商务部门第三季度收入同比增长10%，为长时间以来最佳季度表现之一 [5] - 第三方卖家服务收入增长12%，同样创下该板块长时间以来的最佳增速 [5] - 亚马逊网络服务第三季度收入增长20%，得益于人工智能工作负载和上云趋势的双重推动，增速创长时间以来新高 [10] - 广告服务业务第三季度收入以24%的强劲速度增长 [13] 公司业务结构与盈利能力分析 - 公司大部分收入来自电子商务部门，但大部分利润来自其他业务单元 [9] - 亚马逊网络服务在第三季度贡献了总收入的18%，但却贡献了66%的营业利润，盈利能力远超其他业务 [11] - 广告服务业务被认为利润率很可能相当高，有助于提升公司整体利润水平 [14] - 增长最快的业务板块同时也是利润率最高的板块，预计利润增速将超过收入增速 [15] 公司估值与市场观点 - 2025年大部分时间里，亚马逊股票交易估值存在溢价，其远期市盈率平均约为30倍，而收入增长率在10%左右徘徊 [6] - 由于估值已高且增长表现仅为尚可，股价潜力此前受到抑制 [8] - 有观点认为，鉴于高利润业务加速增长，亚马逊股票的价值对得起其当前价格，并预计2026年将表现强劲 [15]

公司估值与市场地位 - 亚马逊当前市值约为2.5万亿美元 距离加入3万亿美元市值俱乐部仅一步之遥[1][2] - 目前仅有英伟达、苹果、Alphabet和微软四家公司市值达到或超过3万亿美元[1] - 若保持增长势头 公司可能在2025年底或2026年达到3万亿美元市值目标[10][12] 核心业务构成与增长动力 - 亚马逊最受关注的业务并非其面向消费者的电子商务 而是亚马逊云科技和广告业务[3][4] - 亚马逊云科技是公司盈利的关键 第三季度贡献了总运营收入的66% 并实现了35%的运营利润率[8] - 广告业务是公司增长最快的部门 第三季度收入同比增长24%[9] - 亚马逊云科技正受益于人工智能和向云端迁移两大趋势 第三季度收入同比增长20% 为多个季度以来最佳增速[6][7][8] 财务与市场表现 - 公司股票当前价格为229.47美元 当日小幅上涨0.16%[5] - 公司总市值为2.454万亿美元 过去52周股价区间为161.38美元至258.60美元[5] - 公司毛利率为50.05%[6] - 广告业务可能拥有与亚马逊云科技相似的高运营利润率 对公司整体盈利能力至关重要[9]

核心观点 - 公司展现出强劲势头，核心零售业务健康，云计算部门因人工智能服务需求加速而呈现显著的内生增长，快速扩张的广告业务共同推动公司持续增长和盈利能力改善 [1] - 分析师重申跑赢大盘评级，并将目标股价从250美元上调至280美元，认为公司为2026年的潜在突破做好了准备 [2] - 尽管AWS面临竞争和负面情绪，但公司的长期增长逻辑依然稳固，股票在第三季度财报前呈现有吸引力的风险回报机会 [3] 电子商务与零售实力 - 公司拥有健康的零售业务，消费者调查显示支出情绪强劲，并持续保持对竞争对手的领先地位 [4] - 会员日和大促日的强劲业绩表明电子商务板块势头持续 [4] - 尽管面临新进入者的竞争，公司在现有电子商务平台中相对保持稳定 [5] AWS与人工智能加速 - AWS部门积压订单增长加速以及资本支出指引上调，显示出强劲的潜在需求 [6] - AWS的人工智能业务正以三位数的速度增长 [6] - 与AI初创公司Anthropic的战略合作伙伴关系预计将在2025年和2026年为收入增长做出显著贡献 [6] 高利润业务组合与盈利能力 - 快速扩张的高利润广告业务是增长的关键支柱 [7] - 公司整体利润率有明确的可持续改善路径，驱动力包括业务结构向AWS和广告倾斜、持续优化履约网络以及自动化和机器人技术的应用增加 [7] - 公司各核心业务的持续实力可能推动其超出运营利润预期 [8] 财务数据与市场表现 - 分析师将第三季度营收预期从1778.4亿美元上调至1793.7亿美元，每股收益预期从1.45美元上调至1.57美元 [8] - 公司股价在周五收盘时上涨1.69%，报收于224.83美元 [8]

公司核心业务与市场表现 - 公司以电子商务帝国和高利润的云业务部门Amazon Web Services (AWS)闻名 [1] - 公司股价在过去一年上涨 推动市值超过2.3万亿美元 反映出稳健的业务执行和对人工智能领域日益重要的角色的乐观情绪 [1] 广告业务增长势头 - 广告服务收入在2025年第二季度同比增长23%至约157亿美元（排除汇率影响增长22%） 较第一季度18%的增长率（排除汇率影响为19%）加速 [4] - 增长驱动因素包括购物活动增加、广告工具和衡量指标改进、Prime Video广告持续推出以及与联网电视(CTV)的合作 例如6月与Roku的整合覆盖约8000万美国家庭 [4] - 公司通过零售搜索、品牌和展示广告位以及需求方平台(DSP) 深化将广告商目标与购物意图及其庞大数字服务中的认证受众相匹配的能力 [5] 广告业务的战略重要性 - 广告是高利润收入来源 叠加于公司庞大的零售和媒体生态系统之上 其经济效益具有吸引力并随流量、选择和相关性改进而扩大 [6] - 广告业务正在快速成长并悄然重塑公司的利润引擎 Prime Video广告、零售搜索和需求方平台构成了独特的飞轮效应 [7] - 广告业务与AWS共同为公司提供了长期增长跑道 [7]

公司核心投资亮点 - 公司被视为具有潜力的顶级成长股，尽管电子商务革命已基本完成且人工智能投资成为市场主导[1] - 公司深度参与人工智能竞争，并拥有其他高增长业务部门，结合稳固的基础业务，有望实现长期超额回报[2] 主要增长驱动部门 - 数字广告服务是北美商务部门利润的重要来源，第二季度营收同比增长23%，是公司内部增长最快的部门[4][5] - 亚马逊云服务是全球最大的云提供商，受益于人工智能竞赛，客户因缺乏资源而向其租用数据中心[6][7] - 亚马逊云服务拥有显著高于商务部门的运营利润率，第二季度为33%，尽管低于第一季度的39%，但反映了为满足巨大需求而进行的计算能力投资[7] 行业市场前景 - 云计算是一个巨大的增长趋势，预计全球市场规模将从2024年的7520亿美元增长至2030年的2.39万亿美元[8] 财务与股价预测 - 第二季度公司运营利润增长31%，尽管增速放缓，但基于高利润部门的强劲增长，预计可持续增长至2030年，保守估计年增长率为20%[9] - 若运营利润以20%的年增长率持续至2030年，预计届时运营利润将达到2100亿美元，较当前水平增长172%[11] - 基于25倍的运营利润估值，公司市值预计将达到5.3万亿美元，股价预计达到492美元，较当前有超过一倍的增长潜力[11][12]

核心业务表现 - 亚马逊在2025年保持稳定增长 业务涵盖在线市场、物流网络、广告平台和全球最大云基础设施AWS [1] - 第二季度净销售额同比增长13%至1677亿美元 运营收入增长31%至192亿美元 [4] - AWS收入增长17.5%至309亿美元 广告服务增长23%至157亿美元 均超过整体增速 [4] 盈利能力提升 - 高利润率业务占比持续提升 AWS占总收入18% 广告服务占比超9% [5] - 过去12个月每股收益从4.18美元提升至6.55美元 增幅显著 [5] - AWS运营利润率达37% 显著高于公司整体11%的运营利润率 [6] 增长动力与预期 - 广告业务被明确确认为北美和国际市场盈利能力的重要贡献者 [6] - 第三季度收入指引1740-1795亿美元 同比增长10%-13% 运营利润指引155-205亿美元 [7] - 高增长高利润率业务组合变化与成本控制共同推动每股收益维持两位数增长 [2][8] 估值前景 - 若市盈率维持当前水平 每股收益持续双位数增长可能推动股价在两年内达到300美元 [2][8]

公司市值与增长前景 - 亚马逊当前市值约2.4万亿美元 苹果市值为3.5万亿美元 两者差距达1.1万亿美元 [1] - 亚马逊未来五年市值有望超越苹果 主要基于其增长动力优于苹果 [2][12] - 云计算和广告业务的高增长性将成为亚马逊市值超越苹果的核心驱动因素 [7][9] 业务结构对比 - 苹果业务模式相对简单 以iPhone及生态产品销售为主导 [4] - 亚马逊业务结构更复杂 除在线商店外 高利润的AWS和广告服务构成核心投资逻辑 [4][5] - 在线商店第二季度收入同比增长11% 为长期最佳表现 [5] 云计算业务(AWS)表现 - AWS第二季度收入达310亿美元 同比增长17% [6] - 尽管增速低于微软Azure和谷歌云 AWS仍保持云计算市场份额领先地位 [6] - AWS以18%的收入占比贡献53%的运营利润 凸显其高盈利能力 [7] - 云计算行业未来数年预计保持快速增长 支撑AWS持续扩张 [7] 广告业务增长动能 - 广告服务成为亚马逊增长最快板块 第二季度收入同比增长23% 增速较前季度进一步提升 [8] - 电商平台的天然广告场景优势 使产品搜索排名广告能有效推动客户销售转化 [8][9] - 广告服务将与AWS共同构成未来几年核心投资主题 [9] 盈利能力与边际改善 - 亚马逊正从收入增长故事转向利润增长故事 高毛利业务推动边际利润持续提升 [10] - 第二季度运营收入同比增长31% 显著高于苹果同期11%的增幅 [11] - 若保持30%年利润增长率 五年后运营利润将增长271% 大幅高于11%增长率下的69%增幅 [11] - 利润增长差异将使亚马逊最终在盈利能力和市值上全面超越苹果 [12]

公司概况 - Apple和Amazon是全球最大的两家公司 均属于"Magnificent Seven"股票组合 长期为股东带来优异回报 [1] - 两家公司近期收入增长相对缓慢 最近季度增长率均低于10% [3][5] Apple增长瓶颈 - 多年未推出创新产品或功能 主要依赖过往成功模式维持运营 [6] - 在AI领域明显落后于其他智能手机厂商 [6] - 智能手机更换周期延长 新款iPhone与2-3年前机型差异不大 导致消费者换机频率下降 [7] Amazon业务结构 - 电子商务平台(在线商店+第三方卖家服务)第一季度贡献940亿美元收入 占总收入1430亿美元的绝大部分 但增长最缓慢 [8] - AWS和广告服务表现亮眼 Q1分别增长17%和18% [9] - AWS仅占19%总收入 但贡献63%营业利润 [10] 盈利能力对比 - Amazon第一季度营业利润同比增长20% 显著优于Apple的6%增速 [11] - Amazon高利润率业务(AWS+广告)以两位数速度增长 推动整体利润快速提升 [11] - Apple缺乏类似Amazon的利润增长催化剂 利润率与收入增长率高度绑定 [12] 投资价值判断 - Amazon凭借AWS和广告业务的高增长 盈利增速远超Apple [11][12] - Amazon当前更具投资价值 因其拥有Apple所缺乏的盈利增长驱动力 [12]

亚马逊业务结构分析 - 亚马逊的电子商务平台虽广为人知且使用频繁，但并非主要利润驱动来源 [1] - 在线商店和第三方卖家服务合计贡献60%营收（Q1分别为574亿美元和365亿美元） [2] - AWS以293亿美元营收占比19%，但贡献63%运营利润，其40%的运营利润率远超公司整体12%的水平 [3][4] AWS的核心地位 - AWS季度营收同比增长17%，受益于云计算在AI基础设施中的关键作用 [4] - 云计算需求持续超过供给，关税政策对其影响有限 [5] - 该部门的高增长性和高利润率构成投资亚马逊股票的主要逻辑 [5] 广告业务的增长潜力 - 广告服务季度营收139亿美元，同比增长18%，为增速最快的业务板块 [6] - 参照Alphabet（30%）和Meta（40%）的运营利润率，保守估计亚马逊广告业务利润率约30%，贡献42亿美元运营利润（占公司总利润23%） [7][9] - 广告与AWS合计贡献86%运营利润，构成公司利润双引擎 [10] 业务前景展望 - 广告业务可能受经济下行影响，但Q1增长强劲且中国产品价格变动或刺激广告需求 [11] - 两大核心业务（AWS和广告）的持续繁荣支撑股价表现 [12]