一级市场发行概览 - 2025年信贷ABS市场发行企稳回升，全年发行238单，同比增长23.96%，发行规模2915.22亿元，同比增长7.82%[4] - NPL产品是发行主力，全年发行178单，同比增加48单，发行规模820.57亿元，同比增长61.32%[24] - 正常类ABS中，Auto ABS发行规模同比下降9.38%，微小企业贷款ABS发行规模586.45亿元，同比下降10.49%，消费类贷款ABS发行规模322.77亿元，同比增长32.70%[9][17][21] - RMBS自2022年1月起无新增发行，截至2025年底存量规模降至1183.20亿元，同比减少40.51%[4][31][43] 产品表现与资产质量 - Auto ABS资产池特征变化：2025年发行产品的初始LTV均值升至66.33%，平均合同期限延长至48.5个月，平均年利率升至5.74%[37] - NPL产品实际回收率承压，尤其是含押品类产品，受宏观经济、房地产市场下行及司法处置周期延长等因素影响，回收水平下滑且进度放缓[52][56] - 正常类ABS资产质量整体可控，微小企业贷款ABS存续产品90+累计违约率在0.00%~1.35%之间，消费类贷款ABS违约表现稳定但机构间存在分化[46][49] 市场结构与交易 - 截至2025年底，信贷ABS市场存续规模为0.43万亿元，同比下降12.02%，其中NPL产品存续规模占比升至约25.99%[30][31][59] - 商业银行是主要持仓机构，但持仓比例从1月的71.47%降至12月的64.96%，可能与RMBS到期及NPL产品资本计提要求更严格有关[59][61] - 2025年信贷ABS二级市场交易规模为1305.14亿元，同比增长4.38%，其中NPL产品交易规模532.06亿元，占比首次位列第一达40.77%[63] 市场展望与驱动因素 - NPL产品发行预计将持续活跃，以应对银行不良资产处置压力，尤其是中小型商业银行，扩大发行主体试点范围有助于发挥其处置优势[71] - 正常类ABS（如车贷、消费贷、普惠金融）仍是服务实体经济的重要工具，但需探索对汽车租赁资产、更高额度小微贷款（500-2000万元）及科创贷款等新资产的盘活方式[72] - 部分产品利差空间见底，2026年发行利率可能因供求关系、资产质量变化及投资人信心等因素震荡回升，NPL产品次级证券估值在2025年末已走高[73]

产品到期情况 - 2024年信贷ABS市场260单产品到期，NPL和RMBS到期单数最多，分别为89单和78单，占比近三分之二[4] - 2024年到期产品涉及53家发起机构，建设银行、中国银行等排名前十，建行到期以RMBS为主，其余四家以NPL为主[5] 产品期限分析 - 2024年到期的260单产品中，237单次级档证券已摘牌，23单未摘牌且均为NPL产品[9] - RMBS平均存续期限为5.47年，最长9.10年；其他产品存续期限多在1 - 2年；NPL产品期限差异大，个人住房抵押贷款NPL平均期限4.52年[9][10][11] 产品清算方式 - 2024年到期的260单产品中，226单已清算，34单未清算，未清算含12单正常类和22单NPL产品[12] - 已清算产品中，清仓回购和原状分配合计占比超98%，NPL基本采取清仓回购[12] 次级档对外配售与收益率分析 - 2024年到期的260单产品中，127单次级档证券对外配售，占比48.85%；NPL均对外配售，微小企业和消费贷款ABS配售比例高[14][16] - Auto ABS、消费贷款ABS等发起机构自持比例在5% - 7%，RMBS有部分自持比例高的情况[15] - 次级档证券对外配售的127单产品中，94单已清算；正常类贷款ABS次级档平均收益率6 - 7%，NPL平均收益率24.65%[17] - 信用卡NPL和小微企业贷款NPL次级档收益率较高，企业和汽车贷款NPL清算单数少，参考性不强[17]