文章核心观点 - 华尔街对半导体行业近期出现的“降温”迹象感到担忧，但历史分析表明，英伟达等公司曾多次经历类似的盘整期，随后股价均创出新高，当前的市场焦虑可能只是长期上升趋势中的暂时停顿，而非需求根本性重置 [1][4][7][14] 半导体行业近期表现与市场情绪 - iShares半导体ETF年初至今已飙升约71%，但近期交易台和Reddit上的市场情绪已从狂热转向焦虑 [1][4] - 具体个股表现强劲：英伟达市值超过5.3万亿美元，股价一年内上涨约80%；AMD年初至今飙升约109%，过去一年上涨约315%；英特尔年初至今上涨约227%；ASML上涨约43%；高通上涨约24% [5] - 市场出现具体降温迹象：B200 Blackwell GPU租赁价格在一个周末内下跌约30%；英伟达市场情绪在24小时内从72%看涨转为22%看跌；高通市场情绪从5月初的82%非常看跌跌至5月13日的25%看跌 [2][6] 历史类比：盘整期后创新高 - 英伟达历史上至少经历过三次类似的盘整期，随后均开启了更大幅度的上涨 [7] - 2017年初：股价从1月的调整后收盘价2.69盘整至4月的2.57，随后在6月飙升至3.57并持续多年上涨 [8] - 2019年：受贸易战担忧影响，股价在5月收于调整后3.37，至12月恢复至5.86，为2020-2021年的暴涨奠定了基础 [9] - 2022年：受美联储加息和库存过剩影响，股价从1月的调整后24.44跌至9月的12.12，但此后成为十年内最具代表性的交易 [10] 公司基本面与财务数据 - 英伟达2026财年第四季度营收为681.3亿美元，同比增长73.2%，其中数据中心网络业务暴涨263% [1][11] - 英伟达管理层对2026财年第一季度营收指引约为780亿美元（不包括中国计算业务）[1][11] - AMD 2026财年第一季度营收为102.5亿美元，数据中心业务同比增长57%，第二季度营收指引约为112亿美元，意味着同比增长46% [1][11] - 英特尔代工厂第一季度营收为54.2亿美元，同比增长16% [11] - ASML将其2026财年营收指引上调至424.7亿至471.9亿美元，年末积压订单达450.6亿美元 [11] 估值分析 - 英伟达的市盈率：追踪市盈率为45倍，远期市盈率为27倍，远低于典型泡沫峰值水平 [12] - AMD的市盈率：追踪市盈率为154倍，远期市盈率为65倍，市盈增长比率（PEG）为1.1 [12] - 高通的市盈率约为40倍，并拥有200亿美元的股票回购授权 [12] 长期需求与客户承诺 - 英伟达披露了总额952亿美元的供应承诺和270亿美元的多年期云协议 [13] - AMD与Meta的合作涉及高达6吉瓦的Instinct GPU [13] - OpenAI已签约额外10吉瓦的英伟达算力容量 [13] - 行业高管普遍认为需求强劲：英伟达CEO称“计算需求呈指数级增长，智能体AI拐点已经到来”；ASML CEO指出“芯片需求正超过供应” [11][13]