财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度营收为85亿美元，同比增长1% [11] - 2025年第四季度EBITDA为12亿美元，占营收的13.5%，而去年同期为10亿美元，占营收的12.1% [11] - 第四季度业绩包含与Accelera业务部门电解槽业务战略评估相关的2.18亿美元费用，而2024年第四季度包含与Accelera业务部门重组相关的3.12亿美元费用 [11] - 剔除上述项目，第四季度EBITDA为14亿美元，占营收的16%，而去年同期为13亿美元，占营收的15.8% [11] - 2025年全年营收为337亿美元，同比下降1% [12] - 2025年全年EBITDA为54亿美元，占营收的16%，而2024年为63亿美元，占营收的18.6% [13] - 2025年全年业绩包含与Accelera业务部门电解槽业务相关的4.58亿美元费用 [13] - 2024年全年业绩包含与Atmus分拆相关的13亿美元净收益、与Accelera重组相关的3.12亿美元费用以及2900万美元的其他重组费用 [14] - 剔除上述项目，2025年全年EBITDA创纪录达到58亿美元，占营收的17.4%，而2024年为54亿美元，占营收的15.7% [14] - 第四季度毛利率为22.9%，低于去年同期的24.1% [22] - 第四季度销售、行政及研发费用为11亿美元，占营收的13.3%，低于去年同期的12亿美元（占营收13.7%） [22] - 第四季度合资企业收入为1.16亿美元，增加4600万美元 [23] - 第四季度其他收入为负5800万美元，去年同期为负1.96亿美元 [23] - 第四季度利息支出为8200万美元，同比减少700万美元 [23] - 第四季度全口径有效税率为21.6%，包含6900万美元（每股摊薄收益0.50美元）的有利离散项目 [23] - 第四季度全口径净利润为5.93亿美元，每股摊薄收益4.27美元，包含与电解槽业务战略评估相关的2.15亿美元（每股1.54美元）费用 [24] - 剔除这些费用，第四季度每股摊薄收益为5.81美元 [24] - 第四季度经营现金流为15亿美元流入，同比增加1.12亿美元 [24] - 2025年全年全口径净利润为28亿美元，每股摊薄收益20.50美元，而去年同期为39亿美元，每股28.37美元 [25] - 剔除一次性费用，2025年全年净利润为33亿美元，每股摊薄收益23.78美元，而2024年为30亿美元，每股21.37美元 [25] - 2025年资本支出为12亿美元，与2024年持平 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - **发动机业务**：2025年营收为109亿美元，同比下降7% [27]；EBITDA利润率为12.7%，低于去年同期的14.1% [28] - **零部件业务**：2025年营收为101亿美元，同比下降10% [28]；EBITDA利润率为13.8%，高于2024年的13.5% [28] - **分销业务**：2025年营收创纪录达到124亿美元，同比增长9% [29]；EBITDA利润率创纪录达到14.6%，同比提升250个基点 [29] - **动力系统业务**：2025年营收创纪录达到75亿美元，同比增长16% [30]；EBITDA利润率创纪录达到22.7%，同比提升430个基点 [30] - **Accelera业务**：2025年营收增至4.6亿美元，净运营亏损为4.38亿美元，而去年同期亏损为4.52亿美元 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：第四季度北美销售额下降2%，而国际收入增长5% [21] - **北美重卡和中卡市场**：第四季度北美重卡和中卡发动机总销量同比下降30% [21]；2026年行业产量预计为22万至24万辆，同比持平至增长10% [16] - **北美中卡市场**：2026年市场规模预计为11万至12万辆，同比持平至增长10% [16] - **北美皮卡市场**：2026年发动机出货量预计为12.5万至14万台，同比下降5%至增长5% [17] - **中国市场**：2026年总收入（含合资企业）预计下降1% [17]；重卡和中卡需求预计下降10%至持平 [17] - **印度市场**：2025年总收入（含合资企业）预计下降5% [17]；行业卡车需求预计下降10%至持平 [17] - **全球建筑市场**：预计同比变化在-5%至+5%之间 [18] - **全球大马力市场**：预计2026年保持强劲 [18] - **全球发电市场**：营收预计增长10%-20% [18] - **采矿发动机**：销售额预计持平至增长10% [18] - **售后市场**：预计增长2%-8% [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略强调通过多元化的地域、市场和技术布局来适应快速变化的环境 [7] - 在发动机业务中，推出了全新的X10发动机，作为HELM平台的一部分，以取代L9和X12平台 [7] - 推出了新的B7.2柴油发动机，作为一个全球平台设计 [8] - 在动力系统业务中，通过收购First Mode资产以及与Komatsu合作开发混合动力系统，推进采矿客户的混合解决方案 [8] - 推出了新的17升发动机平台发电机（S17 Centum GenSet），功率高达1兆瓦 [9] - 提前完成了95升发动机的产能扩张 [10] - 鉴于全球部分地区零排放解决方案采用速度放缓，公司正在调整投资节奏和重点 [10] - 对Accelera部门的电解槽业务进行了战略评估，导致相关费用，旨在精简运营并聚焦投资 [10] - 公司长期目标是将至少50%的经营现金流以股票回购和股息形式返还给股东 [27] - 2025年通过股息向股东返还了11亿美元 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管北美卡车市场需求疲软、贸易关税波动且监管环境不确定，2025年仍实现了强劲的财务业绩 [5] - 2025年的业绩体现了战略的纪律性执行和员工的奉献精神 [5] - 美国环保署确认2027年低氮氧化物规则是推进监管确定性的重要一步，公司的产品计划已做好充分准备 [15] - 预计2026年公司总收入将比2025年增长3%-8% [16] - 预计2026年EBITDA利润率（含关税稀释影响）为17%-18%，而前一年为17.4% [16] - 预计北美重卡和中卡市场需求上半年持续疲软，但下半年将走强 [16] - 预计发电市场将持续强劲 [16] - 关税在2025年稀释了每个业务部门的EBITDA利润率百分比，并将在2026年继续产生百分比层面的稀释影响 [32] - 预计2026年有效税率（不含离散项目）约为24% [32] - 预计2026年资本投资在13.5亿至14.5亿美元之间 [32] - 现金生成一直是并将继续是重点，使公司能够在不确定时期继续投资于当前和未来市场的新产品，同时继续向股东返还现金并保持强劲的资产负债表 [33] 其他重要信息 - 公司将于5月21日在纽约市举行分析师日 [19] - 2025年数据中心相关总收入约为35亿美元，处于之前指引（增长30%-35%）的上限 [96] - 关税对2026年全年EBITDA利润率的净拖累约为50个基点 [41] - 由于关税回收的年度化影响，预计2026年营收将同比增长不到2% [72] - 与2027年排放法规相关的重型卡车预计将增加1万至1.5万美元的成本，大部分将体现在动力总成中，由发动机和零部件业务分摊 [86] - 预计2026年将看到一些由法规变化导致的提前购买行为 [88] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于动力系统业务产能扩张、天然气产品以及交货期的更新 [36] - 公司持续看到发电业务需求非常强劲，并已完成95升发动机和发电机组产能的翻倍，该产品在数据中心市场非常受欢迎 [37] - 第四季度发电业务订单量创下纪录，目前接单已排到2028年，柴油备用电源需求依然非常强劲 [37] - 公司正在持续寻找增加产能的机会，并将在5月的分析师日讨论进一步利用现有产能和产品的机会，以及可能的新产品投资 [38] - 尽管过去三个月的总资本支出展望没有真正改变，但已向动力系统业务分配了增量资金，公司认为这是参与人工智能热潮的一种低风险方式 [39] 问题: 关于2026年业绩指引，特别是关税影响以及利润率展望 [40] - 关税的累积影响在第四季度最为显著，公司已很好地抵消了这些影响 [41] - 在当前关税制度下，这对全年EBITDA利润率有绝对值的稀释影响，净影响约为50个基点，主要体现在营收和成本回收上，而非美元损失 [41] - 预计发动机和分销业务将受到更大的百分比影响 [41] - 除此之外，业务基本面没有根本性变化，动力系统业务增长可见度高，卡车市场有望触底回升 [43] 问题: 关于动力系统业务第四季度营收环比增长乏力以及数据中心备用电源需求趋势 [45] - 第四季度营收环比增长乏力的原因包括：95升产能扩张提前完成使前期受益更多、第四季度工厂有几天停工（年末典型情况）、售后市场略有疲软，以及印度关税的负面影响 [46] - 数据中心客户普遍仍希望配备柴油备用电源，以确保所需的正常运行时间和可靠性水平 [47] 问题: 关于发动机业务2026年增量利润率以及分销业务利润率指引 [50] - 分销业务利润率受关税影响有几十个基点的稀释，且成本回收需要更长时间，此外还有一些适度的投资，但业务基本面没有根本改变 [52] - 发动机业务方面，2026年定价因素不大，主要精力放在为新需求做准备和新产品发布上，同时关税也有一定稀释影响 [52] - 合资企业收入方面，中国公路业务可能略有下降，动力系统合资企业收益可能略有上升，总体指引接近零增长 [53] - 关于232关税，公司支持美国政府加强制造业的举措，但发动机抵免计划的细节以及美国含量的定义仍在制定中，存在不确定性，这已反映在利润率指引区间内，预计第一季度后会有更多 clarity [54] 问题: 关于发电业务订单积压规模、增长情况以及竞争环境 [57] - 公司不量化积压订单规模，但确认第四季度订单量创下纪录，且需求具有多年期持续性 [58] - 公司对柴油备用电源的持续强劲需求充满信心，投资决策的关键在于制定高效利用资本的详细计划，并考虑供应商的配套投资能力 [58] 问题: 关于资本配置，特别是股票回购的可能性 [60] - 公司财务状况强劲，具有财务灵活性，当前的所有投资都可在现有经营现金流范围内完成 [61] - 公司有将至少50%的经营现金流返还给股东的最低目标，并且如果有合适的投资机会平衡，未来有灵活性向股东配置更多资本 [61] 问题: 关于关税影响的节奏和净影响 [63] - 2026年全年EBITDA利润率的净拖累约为50个基点 [63] - 这种拖累主要体现在因关税回收导致的营收膨胀以及相应的销售成本膨胀上，并非直接的美元损失 [65] - 由于关税回收的年度化影响，预计2026年营收将同比增长不到2% [72] 问题: 关于关税影响在价格与成本方面是否达到中性，以及印度关税对指引的影响 [76] - 就目前所见的关税而言，价格与成本大致达到中性，没有显著的年度美元损失，但EBITDA利润率百分比因营收和销售成本的年度化而受到稀释 [77] - 如果完全没有关税，中点的EBITDA利润率会高出0.5个百分点，但营收会更低 [77] - 印度关税的影响在数千万美元级别，第四季度对动力系统业务的影响是过渡性的，随着进入2026年，公司已做好充分准备应对 [79] 问题: 关于EPA 2027法规对卡车成本、发动机定价、利润率以及零部件业务的影响 [83] - EPA确认推进2027年低氮氧化物规则是增加监管确定性的重要一步 [84] - 公司认为其HELM发动机平台和新产品发布为此做好了充分准备 [85] - 预计重型卡车将因此增加1万至1.5万美元的成本，大部分体现在动力总成，由发动机和零部件业务分摊 [86] - 新产品不仅满足法规要求，还将带来更高效率、更强动力和先进的数字解决方案 [86] 问题: 关于2026年业绩指引是否包含了因法规变化导致的提前购买行为 [88] - 指引中假设下半年会出现一些提前购买，这是基于卡车市场自然走出下行周期、关税趋于稳定以及法规变化前的购买行为 [88] - 需求开始走强后，供应链能否快速恢复弹性是需要关注的问题 [89] 问题: 关于为新产品发布所做的准备是否在2026年对发动机利润率构成增量阻力 [92] - 在某种程度上，公司已经开始摆脱这部分影响，但由于部分发动机平台变更较大，在过渡期间实质上是在并行运营 [92] - 预计在产品发布完成后，利润率将会提升 [92] 问题: 关于合资伙伴可能分拆业务对公司的影响，以及2025年和2026年数据中心总收入 [94] - 公司与伊顿的合资伙伴关系很重要，预计未来将继续与该部分业务保持合作 [95] - 2025年数据中心总收入约为35亿美元，涵盖动力系统和分销业务 [96] 问题: 关于Accelera业务重组如何改变成本结构以及具体行动 [98] - 第四季度的行动主要聚焦于电解槽业务，由于绿色氢政策变化导致需求急剧萎缩，公司重新评估了参与度，将停止未来的商业活动，但会履行现有客户承诺 [99] - 这些行动显著降低了今年的亏损，但部分现有业务和承诺需要时间才能完全消化 [99] - 公司继续看好电池电动动力总成的能力，并根据市场放缓的情况调整投资节奏，同时持续投资发动机解决方案 [100] - 成本明细包括人员相关行动、库存减记和合同退出等组合 [101] 问题: 关于关税影响的季节性（上半年 vs 下半年） [102] - 回顾去年，尤其是下半年，关税成本不断传导，随着与客户达成商业协议，回收也在增加 [103] - 预计今年将变得更加稳定和平稳，尽管仍有一些新的关税公告以及232关税和发动机抵免计划的细节需要落实 [103] - 公司的根本目标是按美元水平回收实际成本 [104] - 季度间的波动程度已经缓和，第四季度实现了预期的基本完全回收，这为整体稳健业绩做出了贡献 [105]

财务数据和关键指标变化 - **第四季度业绩**: 2025年第四季度总收入85亿美元，同比增长1% [11][21] 息税折旧摊销前利润12亿美元，占销售额的13.5%，而去年同期为10亿美元，占12.1% [11][20] 剔除与Accelera电解槽业务战略审查相关的2.18亿美元费用后，调整后息税折旧摊销前利润为14亿美元，占销售额的16%，而去年同期调整后为13亿美元，占15.8% [11][21] - **全年业绩**: 2025年全年总收入337亿美元，同比下降1% [12][25] 全年息税折旧摊销前利润54亿美元，占销售额的16.0%，而2024年为63亿美元，占18.6% [13][25] 剔除与电解槽业务相关的4.58亿美元费用以及2024年与Atmus分拆相关的13亿美元净收益、Accelera重组费用3.12亿美元和其他重组费用2900万美元后，2025年调整后息税折旧摊销前利润达到创纪录的58亿美元，占销售额的17.4%，而2024年调整后息税折旧摊销前利润为54亿美元，占15.7% [14][26] - **其他财务数据**: 第四季度毛利润20亿美元，毛利率为22.9%，低于去年同期的24.1% [22] 销售、行政及研发费用11亿美元，占销售额的13.3%，低于去年同期的13.7% [23] 合资企业收入1.16亿美元，增加4600万美元 [24] 第四季度全口径净利润为5.93亿美元，摊薄后每股收益4.27美元；剔除电解槽业务相关费用后，调整后每股收益为5.81美元 [25] 2025年全年全口径净利润28亿美元，摊薄后每股收益20.50美元；剔除一次性项目后，调整后净利润为33亿美元，摊薄后每股收益23.78美元 [26] 第四季度运营现金流为15亿美元流入，同比增加1.12亿美元 [25] 2025年资本支出为12亿美元，与2024年持平 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - **发动机业务**: 2025年收入109亿美元，同比下降7% [28] 息税折旧摊销前利润率为12.7%，低于2024年的14.1% [29] 2026年收入预计持平至增长5%，息税折旧摊销前利润率预计在12%-13%之间 [29] - **零部件业务**: 2025年收入101亿美元，同比下降10% [29] 息税折旧摊销前利润率为13.8%，高于2024年的13.5% [29] 2026年收入预计持平至增长5%，息税折旧摊销前利润率预计在13%-14%之间 [30] - **分销业务**: 2025年收入创纪录，达到124亿美元，同比增长9% [30] 息税折旧摊销前利润率创纪录，达到14.6%，同比提升250个基点 [14][30] 2026年收入预计增长5%-10%，息税折旧摊销前利润率预计在13.25%-14.25%之间 [30] - **电力系统业务**: 2025年收入创纪录，达到75亿美元，同比增长16% [31] 息税折旧摊销前利润率创纪录，达到22.7%，同比提升430个基点 [14][31] 2026年收入预计增长12%-17%，息税折旧摊销前利润率预计在23%-24%之间 [31] - **Accelera业务**: 2025年收入为4.6亿美元，净运营亏损为4.38亿美元，而2024年亏损为4.52亿美元 [31] 2026年收入预计在3亿至3.5亿美元之间，净亏损预计收窄至3.25亿至3.55亿美元 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**: 第四季度北美销售额同比下降2% [21] 北美重型和中型卡车市场需求疲软，抵消了发电市场和皮卡销量的增长 [11][12] 2026年北美重型卡车行业产量预计在22万至24万辆之间，同比持平至增长10%，下半年将高于上半年 [16] 中型卡车市场规模预计在11万至12万辆之间，同比持平至增长10% [16] 北美皮卡发动机出货量预计在12.5万至14万台之间，同比下降5%至增长5% [17] - **中国市场**: 2026年总收入预计下降1%，重型和中型卡车需求疲软部分被数据中心需求增长所抵消 [17] 中国重型和中型卡车需求预计下降10%至持平 [17] - **印度市场**: 2025年总收入预计下降5%，行业卡车需求预计下降10%至持平 [17] - **全球建筑市场**: 预计同比下降5%至增长5% [18] - **全球大马力市场**: 预计2026年保持强劲 [18] 全球发电市场收入预计增长10%-20% [18] 采矿发动机销售额预计持平至增长10% [18] - **售后市场**: 2026年预计增长2%-8% [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略方向**: 公司坚持多路径战略，以满足客户不断变化的需求 [7] 在发动机业务中，推出了全新的X10发动机和B7.2柴油发动机 [7][8] 在电力系统业务中，通过收购First Mode资产以及与Komatsu合作，推进采矿混合动力解决方案 [8] 推出了新的17升发动机平台发电机，功率高达1兆瓦 [9] 完成了95升发动机的产能扩张 [10] 鉴于全球部分地区零排放解决方案采用速度放缓，公司重新调整了投资重点，对Accelera部门的电解槽业务进行了战略审查并计提了相关费用 [10] - **行业竞争与监管**: 美国环保署确认了2027年低氮氧化物规则，为行业提供了更多监管确定性 [15] 公司认为其产品计划使其在应对该法规时处于有利地位 [15] 公司正在为2027年排放法规进行大量新产品开发 [43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **2025年回顾**: 尽管北美卡车市场处于下行周期、贸易关税波动且监管环境不确定，公司仍实现了强劲的财务业绩 [5] 业绩体现了战略执行的有效性和对财务表现的专注 [20] - **2026年展望**: 公司预计2026年总收入将比2025年增长3%-8% [16][32] 息税折旧摊销前利润率预计为17%-18% [16][32] 预计北美重型和中型卡车市场上半年需求持续疲软，但下半年将有所改善，而发电等其他市场预计全年保持强劲 [16] 关税将对息税折旧摊销前利润率产生稀释影响，预计约为50个基点 [42][64] 有效税率预计约为24% [33] 资本投资预计在13.5亿至14.5亿美元之间 [33] 其他重要信息 - **数据中心业务**: 2025年数据中心相关总收入约为35亿美元，达到此前增长30%-35%预期区间的上限 [97] 第四季度发电业务订单量创下纪录，订单已排到2028年 [38] 公司认为其是参与人工智能热潮的低风险方式 [40] - **资本配置**: 长期目标是将至少50%的经营现金流以股票回购和股息形式返还给股东 [28] 2025年通过股息向股东返还了11亿美元 [28] 公司财务状况灵活，有能力在平衡机会的前提下，向股东部署更多资本 [62] - **分析师日**: 定于5月21日在纽约市举行 [19] - **合资企业动态**: 与伊顿的合资企业伙伴宣布可能分拆该业务，公司预计未来将继续与该部分业务保持合作伙伴关系 [96] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于电力系统业务产能增加、天然气产品以及交货期的看法 [37] - 公司继续看到发电业务的强劲需求，并已完成95升发动机和发电机组的产能翻倍 [38] 第四季度发电业务订单创纪录，订单已排到2028年 [38] 公司正在继续寻找增加产能的机会，并将于5月分析师日讨论更多细节 [38][39] 最近几个月已略微增加了对电力系统的资本支出分配 [40] 问题: 关于2026年指引，特别是考虑到2025年强劲业绩后利润率指引略显疲软，以及关税的影响 [41] - 关税对息税折旧摊销前利润率的净影响约为50个基点，主要体现在销售收入和成本回收上，而非美元损失 [42] 2026年定价（不包括关税）预计不会成为主要特征 [54] 此外，发动机和零部件业务正忙于为2027年排放法规进行新产品开发，分销业务在国际地区有一些适度的系统升级投资 [43][44] 问题: 关于电力系统业务第四季度收入环比增长相对平缓的原因，以及数据中心需求趋势，特别是柴油备用电源的设计偏好变化 [46] - 第四季度环比增长平缓的原因包括：95升产能提前扩张使前期受益更多、季度末工厂有一些停工日、售后市场略有疲软以及印度关税的负面影响 [47] 数据中心客户普遍仍希望使用柴油备用电源以确保正常运行时间和可靠性 [48] 问题: 关于发动机业务2026年利润率指引中隐含的增量利润率不足，以及分销业务利润率指引低于2025年第四季度水平的原因 [51] - 发动机业务方面，2026年定价不多，同时需要为新产品发布和需求增长做准备，关税也带来一些稀释影响，合资企业收入预计变化不大 [53][54] 关于232关税，公司正在等待发动机抵免计划细节和美国含量定义的明确，这给利润率范围带来了一些不确定性 [55] 分销业务方面，关税在百分比基础上造成了一些稀释，同时有一些适度的投资，但业务基本面没有根本性变化 [53] 问题: 关于发电业务订单积压规模、竞争环境以及产能投资决策 [58] - 公司不量化积压订单规模，但第四季度订单量再创新高，与数据中心客户的多年需求讨论持续进行 [59] 公司对柴油备用电源的持续强劲需求充满信心，正在制定高效利用资本的计划 [59] 问题: 关于资本配置，考虑到债务与息税折旧摊销前利润比率较低、Accelera投资减少以及研发费用可能下降，股票回购是否会回归 [61] - 公司财务状况灵活，当前所有投资都可通过运营现金流支持 [62] 有将更多资本配置给股东的灵活性，前提是看到机会的适当平衡 [62] 问题: 关于关税影响的节奏和程度，以及2026年定价能力 [64][65][74] - 关税对2026年息税折旧摊销前利润率的净拖累约为50个基点 [64] 这主要是由于销售收入和销售成本的年度化影响导致利润率百分比被稀释，而非重大的美元损失 [66][68] 公司战略是在美元层面回收成本 [69] 关税导致的年化影响将使收入同比增长不到2% [73] 剔除关税，2026年净定价预计不会很大，因为主要是销售现有产品，且正转向新产品过渡 [75] 问题: 关于关税在2025年第四季度是否已达到价格与成本中性，以及印度关税变化对2026年指引的影响 [77][80] - 就关税而言，2026年价格与成本预计大致中性，美元影响不显著，但对息税折旧摊销前利润率百分比有稀释影响 [78] 印度关税的影响在数千万美元级别，第四季度的冲击更具过渡性，预计2026年情况会好转 [80][81] 问题: 关于2027年EPA法规对卡车成本、发动机定价、利润率以及零部件业务的影响 [84] - EPA确认推进2027年低氮氧化物规则是重要一步 [85] 公司认为其HELM发动机平台使公司处于有利位置 [86] 预计重型卡车将增加10,000至15,000美元的内容，大部分在动力系统，将在发动机和零部件业务之间分配 [87] 新产品还将带来更高效率、更强动力和先进的数字解决方案 [87] 问题: 关于2026年指引中是否包含任何因2027年法规变化导致的提前购买行为 [89] - 指引中假设下半年会出现一些提前购买，这是基于卡车市场自然走出下行周期、关税更加稳定以及法规变化前的购买 [89] 具体程度尚待观察，公司持谨慎乐观态度 [89] 问题: 关于2026年发动机利润率中，为新产品发布所做的准备和投资是增量阻力还是已开始重叠 [93] - 在某种程度上已经开始重叠，但公司基本上是在并行运行某些系统，随着新平台转换完成，预计利润率将逐步提升 [93] 问题: 关于合资伙伴可能分拆AMT业务是否会给公司提供增持股权的机会，以及2025年和2026年数据中心总收入 [95] - 预计将继续与伊顿的该部分业务保持合作伙伴关系 [96] 2025年数据中心总收入约为35亿美元，涵盖电力系统和分销业务 [97] 问题: 关于Accelera业务重组如何改变成本结构、盈亏平衡点以及具体行动内容 [99] - 第四季度的行动主要针对电解槽业务，由于绿色氢政策变化导致需求急剧下降，公司停止了未来的商业活动 [100] 这包括人员调整、库存减记和合同退出等组合行动，将永久性降低未来参与电解槽业务的速率，但会履行现有承诺 [102] 这些措施将显著降低今年的亏损 [100] 问题: 关于关税影响的季节性，上半年与下半年的对比 [103] - 去年下半年关税成本及回收协商的影响逐渐增大，今年预计将更加稳定和持续，尽管仍有新的关税公告和232细节需要处理 [104] 季度间的波动程度已经缓和，第四季度基本实现了预期的净回收 [106]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收82亿美元，较2024年第一季度下降3% [11][20] - EBITDA为15亿美元，占销售额的17.9%，去年同期为26亿美元，占销售额的30.6%，2024年第一季度包含与Atmos剥离相关的13亿美元净收益和2900万美元重组费用 [11][21] - 剔除一次性收益、Atmos分离成本和重组费用后，EBITDA和毛利润较2024年第一季度有所改善，主要得益于发电和售后市场销量增加、定价和运营效率提高 [12][21] - 毛利润为22亿美元，占销售额的26.4%，高于去年的21亿美元和24.5% [22] - 销售、行政和研发费用为11亿美元，占销售额的13.6%，去年同期为12亿美元和13.8% [22] - 合资企业收入为1.31亿美元，较上年增加800万美元 [22] - 其他收入为2300万美元，高于上年的2100万美元 [23] - 利息支出为7700万美元，较上年减少1200万美元 [24] - 第一季度综合有效税率为23.9%，包含700万美元或每股0.05美元的有利离散税项 [24] - 本季度综合净收益为8.24亿美元，每股摊薄收益为5.96美元，去年同期为20亿美元或每股14.3美元 [24] - 综合经营现金流为净流出300万美元，去年同期为净流入2.76亿美元，主要受营运资金增加影响 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 发动机业务 - 第一季度营收28亿美元，较去年下降5% [25] - EBITDA从去年的14.1%升至16.5%，受益于轻型产品定价、售后市场销量增加、运营效率提高、成本控制良好和合资企业收入适度增加 [25] 零部件业务 - 营收27亿美元，下降20% [26] - 剔除Atmos分离成本后，EBITDA从去年的14.8%降至14.3%，主要受北美和欧洲公路需求下降以及Atmos分离的稀释影响，部分被运营效率提升抵消 [26] 分销业务 - 营收29亿美元，较去年增长15% [26] - EBITDA占销售额的比例从去年的11.6%升至12.9%，得益于发电业务销量增加、售后市场增长和有利定价 [26] 电力系统业务 - 营收16亿美元，增长19% [26] - EBITDA创历史新高，从17.1%升至23.6%，主要受数据中心应用和重建业务的强劲销量、有利定价和持续关注运营改善推动 [26] Accelera业务 - 营收增长11%至1.03亿美元，得益于电动出行销售和电解槽安装增加 [26] - EBITDA亏损从去年的1.01亿美元收窄至8600万美元，现有业务成本降低，但Amplify Cell合资企业的额外亏损部分抵消了这一改善 [26] 各个市场数据和关键指标变化 北美市场 - 第一季度营收较2024年下降1% [12] - 重型卡车行业第一季度产量为6.3万辆，较2024年下降18%，公司重型卡车销量下降2.1万辆，降幅21% [12] - 中型卡车行业第一季度产量为3.2万辆，下降21%，公司销量为3.1万辆，下降14% [12] - 第一季度向Stellantis运送2.9万台发动机用于厢式皮卡，较2024年下降25% [13] - 北美发电业务营收增长12%，主要受数据中心需求持续强劲推动 [13] 中国市场 - 第一季度营收（含合资企业）为18亿美元，增长9%，数据中心需求加速和国内基础设施需求高企抵消了出口需求下降的影响 [13] - 中国中重型卡车行业需求为29.4万辆，较去年下降4%，公司销量（含合资企业）为4.2万辆，增长6% [13][14] - 中国挖掘机行业第一季度需求为6.1万辆，较2024年增长23%，公司销量为1.1万辆，增长19% [14] - 中国发电设备销售额第一季度增长68%，受数据中心需求加速推动 [14] 印度市场 - 第一季度营收（含合资企业）为7.25亿美元，较第一季度下降14% [14] - 印度卡车行业产量与2024年持平 [14] - 发电业务营收第一季度下降11%，因上一年包含排放法规变更前的预购 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续推进Destination Zero战略，在发动机业务推出X10发动机，替代L9和X12平台，还推出新的Cummins B7.2柴油发动机，两款发动机将于2027年在北美投产 [7][8][9] - 电力系统业务收购First Mode资产，其技术为采矿设备提供首个商用改装混合动力系统，有助于降低总拥有成本并推进脱碳 [9][10] - Accelera by Cummins宣布为德国BP的Linden绿色氢项目供应100兆瓦质子交换膜电解槽系统，该系统将于2027年全面投产后每年生产多达1.1万吨绿色氢气 [10] - 公司作为美国总部企业，未来几年将在美国发动机和电力系统制造业务投资超10亿美元，通过制造工厂、销售和服务分支机构在几乎每个州创造就业机会 [16] - 公司主要在销售市场生产发动机和发电机组，认为自身在当前关税环境下具有一定优势，但零部件和供应商制造仍会受关税影响，可能导致成本上升 [17] - 公司预计2027年实施新的NOx法规，正按计划推出产品，同时与政府合作探索降低现有法规成本的方案 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度业绩强劲，电力系统业务表现出色，但第二季度起贸易关税影响加大，不确定性增加，目前无法对全年业绩作出可靠预测 [5][15] - 公司战略和财务状况良好，拥有经验丰富的领导团队，有能力应对不确定性，待前景稳定后将恢复业绩指引 [6][19] - 全球经济增长因关税存在高度不确定性，可能对资本货物需求产生负面影响 [15] - 北美排放法规的不确定性以及经济不确定性导致近期订单弱于预期，下半年预购可能性降低 [18] 其他重要信息 - 投资者关系副总裁Chris Kullo将调任运营和供应链的新财务领导岗位，Nick Erins将接任投资者关系角色 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 能否量化关税对业务的影响以及受影响最大的业务板块？哪些业务的可见性最高，如何处理定价问题？ - 由于关税情况不确定，公司暂不量化关税影响，更关注其对整体经济环境的影响，会采取措施减轻影响，必要时将关税成本转嫁给客户 [35][36] - 发电业务有多年订单，售后市场受客户延迟购买决策影响可能增长，发动机和零部件业务中的公路市场对不确定性更敏感 [37][38] 问题2: 电力系统业务未来利润率走势如何？ - 该业务本季度业绩无重大一次性项目，是纯粹的运营结果，售后市场销售高于预期，若需求趋势持续，将维持强劲利润率并争取进一步提升 [43][44][45] 问题3: 若EPA 27法规不推进，公司如何应对？与大客户的合同是否会重新谈判？ - 公司预计温室气体第三阶段法规将修订，2027年仍会实施NOx法规，正与EPA合作降低法规成本和影响，将按计划推出新产品，若法规有进一步变化，会重新评估 [46][47][48] 问题4: 仅考虑已实施的关税，对第二季度利润率和销量有何影响？电力系统售后市场零部件需求增长的驱动因素是什么？ - 第一季度关税对财务结果影响不大，第二季度影响将逐渐显现，下半年影响可能更明显，公司会在财务结果中披露关税影响 [52][53] - 电力系统售后市场零部件需求增长受采矿、石油和天然气、海洋、通用发电等多种应用以及重建活动和价格上涨推动，并非由数据中心驱动 [58][59] 问题5: 发动机业务利润率未来预期如何？合资企业收入全年是否仍为利润逆风因素？ - 发动机业务利润率有所提升，合资企业收入改善可能不会持续，未来可能略有下降，产品保修成本降低是积极因素，零部件需求有望保持韧性，但全年销量仍不确定 [68][69][70] 问题6: 对需求破坏的担忧是基于与客户沟通的价格上涨反馈，还是宏观经济因素？公司成本最大的暴露情况如何，已采取或即将采取哪些缓解措施？ - 客户因经济和关税不确定性持观望态度，导致需求担忧 [76] - 公司暂不提供成本暴露具体量化数据，美国公路发动机工厂符合MCA标准，会按季度量化关税影响并与供应商和客户合作解决 [78][79][80] 问题7: 公司如何服务中国数据中心市场，该市场规模和发展势头如何？ - 数据中心增长是全球趋势，美国和中国市场增长显著，公司主要通过中国工厂（包括合资企业工厂）服务中国市场，中国主要备用发电机组使用60升发动机，由长城发动机工厂生产，公司是该行业备用电源的领先企业之一 [84][85][86] 问题8: 电力发电业务订单取消和推迟情况是否属实，公司采取了哪些关税缓解措施，合同中是否有关税转嫁条款？ - 目前未出现重大订单变化，若有取消或推迟情况，公司有能力重新分配订单，该业务受经济情绪变化影响较小 [88][89] - 公司通过库存策略和部分供应基地的双重采购进行缓解，随着关税情况明朗，可能调整双重采购策略，目前正在与供应商和客户合作解决关税问题 [91][92][93] 问题9: 第一季度价格成本情况如何？分销和零部件业务是否主要在美国制造，服务美国市场的进口比例如何？ - 第一季度毛利率同比提高约2%，价格成本提高约3%，销量产生1%的负面影响，价格成本影响因业务板块而异 [95] - 分销业务主要转售公司其他部门的零部件，零部件业务在美国有制造设施，但供应链和部分供应商带来关税复杂性 [96] 问题10: 产品发布时间安排如何，NOx规则结果对发布时间有何影响？恢复业绩指引需要满足什么条件？ - 公司计划2027年推出新的10升和B7.2发动机，2026年推出X15柴油版，目前发布计划未变 [98][99] - 恢复指引需要更多数据点，如卡车订单恢复正常趋势、关税对经济和供应链的影响缓解、出现更多积极经济活动等 [100][101][102] 问题11: 能否说明关税对损益表的影响时间线，提前采购的零部件库存何时耗尽，何时需要提价抵消成本，美国销货成本中进口的比例是多少？Section 232调查若实施，对公司相对地位有何影响？ - 第一季度关税影响不大，第二季度影响将逐渐显现，公司会在第二季度结果及后续报告中披露影响，目前无法提供具体时间线和进口比例 [104][105] - 美国商务部对外国中重型卡车及零部件生产的调查可能导致额外关税，公司将发表评论，倡导美国制造业并争取进口豁免 [107][108] 问题12: 货币兑换对公司业绩影响如何，电力系统业务平均销售价格上涨的驱动因素是什么？ - 公司通过全球布局和简单衍生品进行自然对冲，货币兑换对损益表影响较小，接近中性 [112][113][114] - 电力系统业务平均销售价格受产品组合影响，小型产品需求下降，数据中心相关大型产品需求增长推动平均销售价格上升 [115][116]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收82亿美元，较2024年第一季度下降3% [12][21] - EBITDA为15亿美元，占销售额的17.9%，而去年同期为26亿美元，占销售额的30.6%，去年包含与Atmos剥离相关的13亿美元净收益和2900万美元重组费用 [12][22] - 剔除一次性收益和Atmos分离成本及重组费用后，EBITDA和毛利润较2024年第一季度有所改善 [13][23] - 毛利润为22亿美元，占销售额的26.4%，高于去年的21亿美元和24.5% [24] - 销售、行政和研发费用为11亿美元，占销售额的13.6%，去年为12亿美元和13.8% [24] - 合资企业收入为1.31亿美元，较上年增加800万美元 [24] - 其他收入为2300万美元，高于去年的2100万美元 [25] - 利息支出为7700万美元，较上年减少1200万美元 [25] - 第一季度综合有效税率为23.9%，综合净利润为8.24亿美元，合每股摊薄收益5.96美元，去年为20亿美元和每股摊薄收益14.3美元 [25] - 综合经营现金流为净流出300万美元，去年为净流入2.76亿美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 发动机业务第一季度营收28亿美元，较去年下降5%，EBITDA从去年的14.1%升至16.5% [26] - 零部件业务营收27亿美元，下降20%，剔除Atmos分离成本后，EBITDA从去年的14.8%降至14.3% [27] - 分销业务营收29亿美元，较去年增长15%，EBITDA占销售额的比例从11.6%升至12.9% [27] - 电力系统业务营收16亿美元，增长19%，EBITDA从17.1%升至创纪录的23.6% [27] - Accelera营收增长11%至1.03亿美元，EBITDA亏损从去年的1.01亿美元降至8600万美元 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场第一季度营收下降1%，重型卡车行业产量为6.3万辆，较2024年下降18%，公司重型卡车销量下降2.1万辆或21%；中型卡车行业产量为3.2万辆，下降21%，公司销量为3.1万辆，下降14%；向Stellantis发货2.9万台发动机，下降25%；北美发电业务营收增长12% [13][14] - 国际市场第一季度营收下降5%，中国市场营收18亿美元，增长9%，中重型卡车行业需求为29.4万辆，下降4%，公司销量4.2万辆，增长6%；挖掘机行业需求为6.1万辆，增长23%，公司销量1.1万辆，增长19%；发电设备销售额增长68% [14][15] - 印度市场第一季度营收7.25亿美元，下降14%，行业卡车产量与2024年持平，发电业务营收下降11% [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续推进Destination Zero战略，在发动机业务推出X10和B7.2发动机，将于2027年在北美投产 [9][10] - 电力系统业务收购First Mode资产，加强脱碳解决方案能力 [10] - Accelera为德国BP项目供应100兆瓦PEM电解槽系统，将于2027年投产 [11] - 作为美国总部公司，受益于政府对美国制造业的支持，未来几年将在美国发动机和电力系统制造运营投资超10亿美元 [17] - 主要在销售市场生产发动机和发电机组，受关税影响相对较小，但零部件和供应商制造会受影响 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 贸易关税从第二季度开始产生更重大影响，带来高度不确定性，目前无法自信预测全年业绩 [6][7] - 公司战略和财务状况良好，有经验丰富的领导团队应对不确定性，待前景稳定后恢复业绩指引 [8][20] - 全球经济增长步伐因关税存在不确定性，可能对资本货物需求产生负面影响 [16] - 北美2027年排放法规存在不确定性，影响近期订单和下半年预购 [19] 其他重要信息 - 投资者关系副总裁Chris Clulow将转至运营和供应链的新财务领导岗位，Nick Erins接任投资者关系角色 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 能否量化关税对业务的影响及受影响最大的业务板块，哪些业务能见度高、积压订单情况及定价处理 - 因关税情况不确定，暂不量化，更关注对整体经济环境的影响，会在实际结果中分享关税影响，有滞后性；电力系统业务有多年订单，可重新分配取消或推迟的订单，售后市场受客户延迟购买影响可能增长，发动机和零部件的公路市场敏感 [35][36][38] 问题2: 电力系统业务未来利润率走向，本季度表现能否作为后续运营水平 - 本季度结果为纯运营结果，无重大一次性项目，售后市场销售高于预期，若需求趋势持续，将维持并提高利润率 [45][46][47] 问题3: 若EPA 27不推进，公司如何应对，与大客户的合同是否会重新谈判 - 预计温室气体第三阶段法规会修订，2027年仍有NOx法规，公司正与EPA合作降低成本和影响，继续按计划推出新产品，如有变化会重新评估 [48][49][50] 问题4: 基于已有的关税，第二季度对利润率和销量的影响 - 第一季度关税对财务结果影响不大，第二季度开始变化，下半年影响更明显，会在财务结果中更新，更关注经济环境和整体需求 [54][55][56] 问题5: 电力系统业务售后零部件需求增长的驱动因素及资产使用情况 - 售后零部件需求增长由采矿、石油和天然气、海洋、通用发电等应用、重建活动及价格上涨共同推动，并非由数据中心驱动，电力系统业务改善是广泛的 [61][62][63] 问题6: 对零部件需求的预期，合资企业收入是否仍是全年利润的逆风因素 - 发动机业务利润率上升，合资企业收入改善可能不会持续，产品覆盖成本降低是积极因素，希望零部件需求保持弹性，全年情况取决于销量 [71][73][75] 问题7: 担心需求破坏的评论是基于与卡车客户沟通的成本增加反馈，还是宏观经济因素 - 主要是不确定性和宏观因素，客户因经济和关税不确定性持观望态度 [78][79] 问题8: 公司成本最大的暴露情况，已采取或即将采取的关税缓解措施 - 不具体回答成本暴露情况，美国公路发动机工厂符合MCA标准，会按季度量化，正与供应商和客户合作，采取库存策略和双重采购等缓解措施 [80][82][84] 问题9: 如何服务中国数据中心市场，数据中心市场的地理规模和发展势头 - 数据中心增长趋势是全球的，美国和中国市场增长显著，主要通过中国工厂包括合资企业工厂服务中国市场，中国主要备用发电机组使用60升发动机，由长城发动机工厂生产 [88][89] 问题10: 电力业务订单取消和推迟及重新分配情况是否属实，已采取和正在探索的关税缓解措施，合同中是否有关税转嫁条款 - 未看到显著变化，有少量情况发生且可重新分配；已采取库存策略和双重采购等缓解措施，会根据关税情况调整；正在与供应商和客户合作处理关税问题 [92][93][96] 问题11: 第一季度价格成本情况，分销和零部件业务是否主要在美国制造及服务美国市场的进口比例 - 第一季度毛利率同比提高约2%，价格成本提高约3%，负销量影响约1%；分销业务转售公司其他部门的零部件，零部件业务在美国有制造设施，但供应链存在进口风险 [100][102] 问题12: 产品发布时间，特别是2027年发动机，NOx规则结果对发布时间的影响，恢复业绩指引需要看到什么 - 计划2027年推出新10升和B7.2发动机，2026年推出X15柴油版；恢复指引需要更多数据点，如卡车订单恢复正常趋势、关税影响稳定、经济活动积极等 [104][106][108] 问题13: 关税对损益表的影响时间线，提前采购的零部件库存情况，何时提价抵消成本，美国销货成本中进口的比例，Section 232调查对公司相对地位的影响 - 第一季度关税影响不大，第二季度开始显现，会在后续结果中说明影响；美国商务部对外国中重型卡车和零部件生产的调查可能导致额外关税，公司将发表评论并争取豁免 [110][112][113] 问题14: 货币兑换对业务的影响程度，电力系统业务平均销售价格上涨的驱动因素 - 公司通过自然对冲和衍生品进行货币管理，净影响对损益表非常小；电力系统业务平均销售价格受产品组合影响，小型产品需求下降，数据中心相关大型产品增长推动价格上升 [118][119][121]