文章核心观点 - 国家能源局正式启动第六批能源领域首台（套）重大技术装备申报工作，旨在通过政策支持，推动国内在关键能源技术装备上实现重大突破和示范应用，重点聚焦新型储能、氢能、先进可再生能源等前沿方向，以保障能源安全并支撑能源转型目标 [3][6][7] 申报项目核心要求 - 项目需属于国内率先实现重大技术突破、拥有自主知识产权且尚未批量取得市场业绩的关键技术装备，包括前三台（套）或前三批（次）的成套设备、整机及核心部件等 [3][7] - 技术装备应已完成研制并具备工程应用条件，依托工程需已落实建设前置条件，具备一年内签订供货合同、两年内正式开工的条件 [3][7] - 申报以单个技术装备为单位，禁止打捆申报，每个项目用户单位原则上不超过3家，研制单位不超过5家 [4][10] 重点支持的技术方向 - 重点聚焦领域包括：新型储能、抽水蓄能、氢能及其综合利用、先进可再生能源、新型电力系统、能源系统数字化智能化、安全高效核能、化石能源绿色高效开发利用、节能和能效提升等 [3][7] - 特别鼓励燃气轮机、关键零部件、基础材料、专用软件等技术装备通过首台（套）应用促进技术攻关，填补领域空白 [7] 申报与推荐程序 - 由各省（自治区、直辖市、计划单列市）及新疆生产建设兵团能源主管部门、中央企业集团组织申报并确定推荐名单，公示不少于5个工作日后统一报送 [8] - 各省级能源主管部门、各中央企业集团推荐项目原则上不超过8个，各计划单列市不超过3个 [8] - 中央企业集团申报需附依托工程所在地省级能源主管部门支持函，且不占属地名额 [8] - 鼓励民营企业牵头或参与申报 [3][9] 推荐名额增加机制 - 根据前五批评定结果，入选项目达6个及以上、8个以下的单位可增加2个推荐名额，入选项目8个及以上的单位可增加4个推荐名额 [8] - 根据出台和应用支持政策的情况酌情增加名额：已出台相关支持政策的增加1个名额；对前五批次已评定项目切实给予政策支持的，增加1-2个名额 [8][9] - 申请增加推荐名额的单位需在2026年3月6日前将申请及佐证材料报送国家能源局科技司 [13] 材料报送时间与方式 - 正式申报材料（含推荐函、纸质版及电子版光盘）需在2026年4月24日前通过中国邮政EMS寄送至国家能源局科技司 [4][18] - 推荐函及申报材料不符合要求或逾期将不予受理 [19]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度营收为85亿美元，同比增长1% [11] - 2025年第四季度EBITDA为12亿美元，占营收的13.5%，而去年同期为10亿美元，占营收的12.1% [11] - 第四季度业绩包含与Accelera业务部门电解槽业务战略评估相关的2.18亿美元费用，而2024年第四季度包含与Accelera业务部门重组相关的3.12亿美元费用 [11] - 剔除上述项目，第四季度EBITDA为14亿美元，占营收的16%，而去年同期为13亿美元，占营收的15.8% [11] - 2025年全年营收为337亿美元，同比下降1% [12] - 2025年全年EBITDA为54亿美元，占营收的16%，而2024年为63亿美元，占营收的18.6% [13] - 2025年全年业绩包含与Accelera业务部门电解槽业务相关的4.58亿美元费用 [13] - 2024年全年业绩包含与Atmus分拆相关的13亿美元净收益、与Accelera重组相关的3.12亿美元费用以及2900万美元的其他重组费用 [14] - 剔除上述项目，2025年全年EBITDA创纪录达到58亿美元，占营收的17.4%，而2024年为54亿美元，占营收的15.7% [14] - 第四季度毛利率为22.9%，低于去年同期的24.1% [22] - 第四季度销售、行政及研发费用为11亿美元，占营收的13.3%，低于去年同期的12亿美元（占营收13.7%） [22] - 第四季度合资企业收入为1.16亿美元，增加4600万美元 [23] - 第四季度其他收入为负5800万美元，去年同期为负1.96亿美元 [23] - 第四季度利息支出为8200万美元，同比减少700万美元 [23] - 第四季度全口径有效税率为21.6%，包含6900万美元（每股摊薄收益0.50美元）的有利离散项目 [23] - 第四季度全口径净利润为5.93亿美元，每股摊薄收益4.27美元，包含与电解槽业务战略评估相关的2.15亿美元（每股1.54美元）费用 [24] - 剔除这些费用，第四季度每股摊薄收益为5.81美元 [24] - 第四季度经营现金流为15亿美元流入，同比增加1.12亿美元 [24] - 2025年全年全口径净利润为28亿美元，每股摊薄收益20.50美元，而去年同期为39亿美元，每股28.37美元 [25] - 剔除一次性费用，2025年全年净利润为33亿美元，每股摊薄收益23.78美元，而2024年为30亿美元，每股21.37美元 [25] - 2025年资本支出为12亿美元，与2024年持平 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - **发动机业务**：2025年营收为109亿美元，同比下降7% [27]；EBITDA利润率为12.7%，低于去年同期的14.1% [28] - **零部件业务**：2025年营收为101亿美元，同比下降10% [28]；EBITDA利润率为13.8%，高于2024年的13.5% [28] - **分销业务**：2025年营收创纪录达到124亿美元，同比增长9% [29]；EBITDA利润率创纪录达到14.6%，同比提升250个基点 [29] - **动力系统业务**：2025年营收创纪录达到75亿美元，同比增长16% [30]；EBITDA利润率创纪录达到22.7%，同比提升430个基点 [30] - **Accelera业务**：2025年营收增至4.6亿美元，净运营亏损为4.38亿美元，而去年同期亏损为4.52亿美元 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：第四季度北美销售额下降2%，而国际收入增长5% [21] - **北美重卡和中卡市场**：第四季度北美重卡和中卡发动机总销量同比下降30% [21]；2026年行业产量预计为22万至24万辆，同比持平至增长10% [16] - **北美中卡市场**：2026年市场规模预计为11万至12万辆，同比持平至增长10% [16] - **北美皮卡市场**：2026年发动机出货量预计为12.5万至14万台，同比下降5%至增长5% [17] - **中国市场**：2026年总收入（含合资企业）预计下降1% [17]；重卡和中卡需求预计下降10%至持平 [17] - **印度市场**：2025年总收入（含合资企业）预计下降5% [17]；行业卡车需求预计下降10%至持平 [17] - **全球建筑市场**：预计同比变化在-5%至+5%之间 [18] - **全球大马力市场**：预计2026年保持强劲 [18] - **全球发电市场**：营收预计增长10%-20% [18] - **采矿发动机**：销售额预计持平至增长10% [18] - **售后市场**：预计增长2%-8% [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略强调通过多元化的地域、市场和技术布局来适应快速变化的环境 [7] - 在发动机业务中，推出了全新的X10发动机，作为HELM平台的一部分，以取代L9和X12平台 [7] - 推出了新的B7.2柴油发动机，作为一个全球平台设计 [8] - 在动力系统业务中，通过收购First Mode资产以及与Komatsu合作开发混合动力系统，推进采矿客户的混合解决方案 [8] - 推出了新的17升发动机平台发电机（S17 Centum GenSet），功率高达1兆瓦 [9] - 提前完成了95升发动机的产能扩张 [10] - 鉴于全球部分地区零排放解决方案采用速度放缓，公司正在调整投资节奏和重点 [10] - 对Accelera部门的电解槽业务进行了战略评估，导致相关费用，旨在精简运营并聚焦投资 [10] - 公司长期目标是将至少50%的经营现金流以股票回购和股息形式返还给股东 [27] - 2025年通过股息向股东返还了11亿美元 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管北美卡车市场需求疲软、贸易关税波动且监管环境不确定，2025年仍实现了强劲的财务业绩 [5] - 2025年的业绩体现了战略的纪律性执行和员工的奉献精神 [5] - 美国环保署确认2027年低氮氧化物规则是推进监管确定性的重要一步，公司的产品计划已做好充分准备 [15] - 预计2026年公司总收入将比2025年增长3%-8% [16] - 预计2026年EBITDA利润率（含关税稀释影响）为17%-18%，而前一年为17.4% [16] - 预计北美重卡和中卡市场需求上半年持续疲软，但下半年将走强 [16] - 预计发电市场将持续强劲 [16] - 关税在2025年稀释了每个业务部门的EBITDA利润率百分比，并将在2026年继续产生百分比层面的稀释影响 [32] - 预计2026年有效税率（不含离散项目）约为24% [32] - 预计2026年资本投资在13.5亿至14.5亿美元之间 [32] - 现金生成一直是并将继续是重点，使公司能够在不确定时期继续投资于当前和未来市场的新产品，同时继续向股东返还现金并保持强劲的资产负债表 [33] 其他重要信息 - 公司将于5月21日在纽约市举行分析师日 [19] - 2025年数据中心相关总收入约为35亿美元，处于之前指引（增长30%-35%）的上限 [96] - 关税对2026年全年EBITDA利润率的净拖累约为50个基点 [41] - 由于关税回收的年度化影响，预计2026年营收将同比增长不到2% [72] - 与2027年排放法规相关的重型卡车预计将增加1万至1.5万美元的成本，大部分将体现在动力总成中，由发动机和零部件业务分摊 [86] - 预计2026年将看到一些由法规变化导致的提前购买行为 [88] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于动力系统业务产能扩张、天然气产品以及交货期的更新 [36] - 公司持续看到发电业务需求非常强劲，并已完成95升发动机和发电机组产能的翻倍，该产品在数据中心市场非常受欢迎 [37] - 第四季度发电业务订单量创下纪录，目前接单已排到2028年，柴油备用电源需求依然非常强劲 [37] - 公司正在持续寻找增加产能的机会，并将在5月的分析师日讨论进一步利用现有产能和产品的机会，以及可能的新产品投资 [38] - 尽管过去三个月的总资本支出展望没有真正改变，但已向动力系统业务分配了增量资金，公司认为这是参与人工智能热潮的一种低风险方式 [39] 问题: 关于2026年业绩指引，特别是关税影响以及利润率展望 [40] - 关税的累积影响在第四季度最为显著，公司已很好地抵消了这些影响 [41] - 在当前关税制度下，这对全年EBITDA利润率有绝对值的稀释影响，净影响约为50个基点，主要体现在营收和成本回收上，而非美元损失 [41] - 预计发动机和分销业务将受到更大的百分比影响 [41] - 除此之外，业务基本面没有根本性变化，动力系统业务增长可见度高，卡车市场有望触底回升 [43] 问题: 关于动力系统业务第四季度营收环比增长乏力以及数据中心备用电源需求趋势 [45] - 第四季度营收环比增长乏力的原因包括：95升产能扩张提前完成使前期受益更多、第四季度工厂有几天停工（年末典型情况）、售后市场略有疲软，以及印度关税的负面影响 [46] - 数据中心客户普遍仍希望配备柴油备用电源，以确保所需的正常运行时间和可靠性水平 [47] 问题: 关于发动机业务2026年增量利润率以及分销业务利润率指引 [50] - 分销业务利润率受关税影响有几十个基点的稀释，且成本回收需要更长时间，此外还有一些适度的投资，但业务基本面没有根本改变 [52] - 发动机业务方面，2026年定价因素不大，主要精力放在为新需求做准备和新产品发布上，同时关税也有一定稀释影响 [52] - 合资企业收入方面，中国公路业务可能略有下降，动力系统合资企业收益可能略有上升，总体指引接近零增长 [53] - 关于232关税，公司支持美国政府加强制造业的举措，但发动机抵免计划的细节以及美国含量的定义仍在制定中，存在不确定性，这已反映在利润率指引区间内，预计第一季度后会有更多 clarity [54] 问题: 关于发电业务订单积压规模、增长情况以及竞争环境 [57] - 公司不量化积压订单规模，但确认第四季度订单量创下纪录，且需求具有多年期持续性 [58] - 公司对柴油备用电源的持续强劲需求充满信心，投资决策的关键在于制定高效利用资本的详细计划，并考虑供应商的配套投资能力 [58] 问题: 关于资本配置，特别是股票回购的可能性 [60] - 公司财务状况强劲，具有财务灵活性，当前的所有投资都可在现有经营现金流范围内完成 [61] - 公司有将至少50%的经营现金流返还给股东的最低目标，并且如果有合适的投资机会平衡，未来有灵活性向股东配置更多资本 [61] 问题: 关于关税影响的节奏和净影响 [63] - 2026年全年EBITDA利润率的净拖累约为50个基点 [63] - 这种拖累主要体现在因关税回收导致的营收膨胀以及相应的销售成本膨胀上，并非直接的美元损失 [65] - 由于关税回收的年度化影响，预计2026年营收将同比增长不到2% [72] 问题: 关于关税影响在价格与成本方面是否达到中性，以及印度关税对指引的影响 [76] - 就目前所见的关税而言，价格与成本大致达到中性，没有显著的年度美元损失，但EBITDA利润率百分比因营收和销售成本的年度化而受到稀释 [77] - 如果完全没有关税，中点的EBITDA利润率会高出0.5个百分点，但营收会更低 [77] - 印度关税的影响在数千万美元级别，第四季度对动力系统业务的影响是过渡性的，随着进入2026年，公司已做好充分准备应对 [79] 问题: 关于EPA 2027法规对卡车成本、发动机定价、利润率以及零部件业务的影响 [83] - EPA确认推进2027年低氮氧化物规则是增加监管确定性的重要一步 [84] - 公司认为其HELM发动机平台和新产品发布为此做好了充分准备 [85] - 预计重型卡车将因此增加1万至1.5万美元的成本，大部分体现在动力总成，由发动机和零部件业务分摊 [86] - 新产品不仅满足法规要求，还将带来更高效率、更强动力和先进的数字解决方案 [86] 问题: 关于2026年业绩指引是否包含了因法规变化导致的提前购买行为 [88] - 指引中假设下半年会出现一些提前购买，这是基于卡车市场自然走出下行周期、关税趋于稳定以及法规变化前的购买行为 [88] - 需求开始走强后，供应链能否快速恢复弹性是需要关注的问题 [89] 问题: 关于为新产品发布所做的准备是否在2026年对发动机利润率构成增量阻力 [92] - 在某种程度上，公司已经开始摆脱这部分影响，但由于部分发动机平台变更较大，在过渡期间实质上是在并行运营 [92] - 预计在产品发布完成后，利润率将会提升 [92] 问题: 关于合资伙伴可能分拆业务对公司的影响，以及2025年和2026年数据中心总收入 [94] - 公司与伊顿的合资伙伴关系很重要，预计未来将继续与该部分业务保持合作 [95] - 2025年数据中心总收入约为35亿美元，涵盖动力系统和分销业务 [96] 问题: 关于Accelera业务重组如何改变成本结构以及具体行动 [98] - 第四季度的行动主要聚焦于电解槽业务，由于绿色氢政策变化导致需求急剧萎缩，公司重新评估了参与度，将停止未来的商业活动，但会履行现有客户承诺 [99] - 这些行动显著降低了今年的亏损，但部分现有业务和承诺需要时间才能完全消化 [99] - 公司继续看好电池电动动力总成的能力，并根据市场放缓的情况调整投资节奏，同时持续投资发动机解决方案 [100] - 成本明细包括人员相关行动、库存减记和合同退出等组合 [101] 问题: 关于关税影响的季节性（上半年 vs 下半年） [102] - 回顾去年，尤其是下半年，关税成本不断传导，随着与客户达成商业协议，回收也在增加 [103] - 预计今年将变得更加稳定和平稳，尽管仍有一些新的关税公告以及232关税和发动机抵免计划的细节需要落实 [103] - 公司的根本目标是按美元水平回收实际成本 [104] - 季度间的波动程度已经缓和，第四季度实现了预期的基本完全回收，这为整体稳健业绩做出了贡献 [105]

股价表现与市场数据 - 2026年2月5日，四方股份股价触及跌停，跌停价为36.42元，涨幅为-9.98% [1] - 当日公司总市值为303.53亿元，流通市值为300.58亿元，总成交额达12.19亿元 [1] 公司内部因素 - 公司面临人才稳定性挑战，多次出现股权激励对象离职，反映出人才保留问题 [2] - 股权激励效果存疑，部分激励对象未达到考核标准或已离职，这可能影响公司的创新能力和业务发展稳定性 [2] 行业与市场竞争环境 - 新型电力系统和SST（可能指固态变压器或特定技术领域）领域可能吸引更多竞争者，导致市场竞争加剧 [2] - 尽管公司在电力系统领域拥有技术优势，但竞争加剧可能导致市场份额被挤压，盈利空间受到影响 [2] - 公司新增太阳能（光伏）概念，但当日光伏概念板块可能整体表现不佳，或电力相关板块出现回调，拖累了股价 [2] 市场情绪与技术面分析 - 股价在2月3日创下历史新高后，可能存在获利盘回吐的情况，引发短期股价调整 [2] - 部分资金在股价创新高后选择获利了结，导致资金流出 [2] - 从技术面看，股价在快速上涨创新高后可能出现超买现象，存在回调需求，MACD等指标可能出现死叉等不利信号 [2]

美国经济预测与对欧关税政策 - 美国商务部长预测美国2026年第一季度GDP增速将超过5%，甚至有望冲刺6% [1] - 美国财长预测2026年美国GDP增速将达到4%至5% [3] - 美国宣布自2月1日起对丹麦、挪威、瑞典等8个国家的出口商品征收10%关税，并计划自6月1日起将税率提高至25% [3] - 美国警告欧洲，若对美最新关税举措进行报复，美方将以升级关税的方式回应 [1] 欧盟《网络安全法案》及其影响 - 欧盟提出新《网络安全法案》，计划在探测设备、联网车辆、电力系统、云服务、半导体等18个关键领域逐步淘汰来自“高风险”国家的零部件和设备 [5] - 法案要求移动运营商在“高风险供应商”名单公布后的36个月内完成关键组件替换 [5] - 该法案虽未点名，但目标被广泛解读为针对中国制造业 [5] - 法案可能提高欧洲企业的生产成本，并损害中欧经贸互信 [7] - 欧盟内部对提案存在分歧，多国担忧布鲁塞尔过度干预本国安全政策，提案最终能否通过仍未可知 [7] 全球供应链与产业格局 - 中国制造业凭借性价比和技术成熟度，已深入融入欧盟多个关键领域的供应链 [7] - 欧盟试图通过“去风险”手段构建技术壁垒，以应对中国科技制造业崛起带来的所谓“生存安全威胁” [5] - 欧盟身处中美科技竞争夹缝中，既担忧对华技术依赖，又忌惮美国科技服务垄断，渴望通过“欧洲优先”战略摆脱“附庸”地位 [5] - 欧盟可能试图以对华强硬姿态博取美国在贸易冲突中的妥协 [5] - 强行淘汰中国供应商是对全球产业链的粗暴割裂，将加剧全球供应链动荡 [7] 贸易摩擦与地缘政治博弈 - 美国对欧加征关税的主要依据是欧洲国家派兵进入格陵兰岛，美方要求欧洲同意美国“全面收购格陵兰岛” [3] - 美国认为其对欧洲经济拥有控制力，且欧洲多国对美国出口依赖严重，关税升级将直接影响其制造业和农业 [3] - 欧盟在试图对中国采取“淘汰”策略的同时，又呼吁中国加大对欧洲高科技领域的直接投资，显示出战略摇摆 [7] - 欧盟试图在中美之间寻求“平衡”的策略，最终可能两头落空，美国不会因此放弃加征关税，中国也不会在遭受不公平待遇时满足欧洲诉求 [7]

校企合作模式创新 - 南瑞集团与西安交通大学联合成立新型电力系统联合研发中心，打造校企合作创新平台，企业身兼“出题者”和“承接者”双重角色，高校承担方法创新与技术突破责任 [1] - 合作模式打破传统“甲方乙方”关系，让企业融入学校，把技能搬进课堂，形成多学科交叉融合的高水平科技创新团队 [2] - 西安交通大学自2021年以来已与248家龙头领军企业签署共建联合研究院协议，解决企业技术难题3100余项 [2] 科技成果转化成效 - 西安交通大学累计转化成立科技型企业276家，总估值近130亿元人民币 [2] - 学校聚焦国家战略需求，深化科技机制改革，强化基础研究，全力打通从实验室到产业一线的“最后一公里” [2] - 陕西光电子先导院作为光子产业链“链主”，10年来为100多家企业、高校和科研院所提供中试服务，助力创新团队成为行业领军者 [6] 光子产业发展与平台建设 - 陕西光电子先导院投资建设的“8英寸先进硅光集成技术创新平台”已通线，这是西北地区首条硅光中试线，旨在打造千亿级光子产业集群 [6] - 中国科学院西安光机所将启动建设陕西省光子科技实验室，聚集100余家成员单位，计划两年内攻克多项关键技术以助推产业规模提升 [6] - 实验室致力于实现科研、产业、金融、国际资源深度协同，推动高精尖技术转化，促进产业从“聚链成群”走向“提质突破” [6]

市场整体表现 - A股三大指数震荡拉升，沪指站上3600点，午间收盘沪指涨0.75%，深成指涨0.31%，创业板指涨0.72% [1] - 科创50指数表现突出，上涨0.97%至1026.09点 [2] - 港股三大指数均涨超1%，恒生科技指数领涨1.60%至5696.60点 [4] 板块表现 领涨板块 - 大金融板块集体走强：券商板块上涨2.24%（国盛金控涨停，国信证券+6.91%），保险板块上涨2.69%（中国太保+3.68%），银行板块上涨1.27%（农业银行+3.28%）[2][5][7][8][9] - CRO概念股表现活跃：板块整体上涨3.12%，昭衍新药涨停，美迪西+7.55%，博腾股份+9.00% [3][10][11] - 雅江水电站概念股爆发：Wind概念指数单日涨幅达4.84%，多股涨停 [3] 领跌板块 - 工程机械板块重挫2.90%，水泥制造板块下跌2.98% [2] - 军工相关板块走弱：航天军工板块下跌1.33%，中船系概念下跌1.92% [3] 个股异动 - 新股山大电力首日暴涨391.13%，盘中最高涨幅超500%，市值达117亿元 [12][13][14] - 新股技源集团首日涨280%，总市值达166亿元，发行市盈率25.51倍 [15][16] - 港股蔚来汽车大涨8.69%，总市值879亿港元；腾讯控股涨3.61%，市值达4.99万亿港元 [5] 行业动态 - 中泰证券指出CRO/CDMO板块中报业绩超预期，行业需求端逐步恢复，供给端持续出清 [11] - 山大电力作为智能电网监测技术企业，形成电网智能监测和新能源两大业务板块 [14] - 技源集团聚焦膳食营养补充剂领域，核心产品包括HMB和氨基葡萄糖 [16]