沥青搅拌站行业概述 - 沥青搅拌站用于生产沥青混合料、改性沥青混合料和彩色沥青混合料，广泛应用于高速公路、等级公路、市政道路、机场、港口等建设 [1] - 预计2031年全球沥青搅拌站市场规模将达到17.9亿美元，2025-2031年复合增长率CAGR为2.3% [1] 市场竞争格局 - 全球前10强厂商占据约89.0%的市场份额，主要厂商包括MARINI、Ammann、WIRTGEN、Astec、三一重工、中交西筑等 [5] - 按产品类型细分，3000到4000类型产品占据主导地位，市场份额约为71% [6][8] - 按应用细分，公路建设是最大需求来源，市场份额约为87.2% [11] 市场驱动因素 - 基础设施建设持续增长，尤其发展中国家和一带一路沿线国家的公路、桥梁、城市道路等项目推动需求 [13] - 城市化进程加快，城市道路网络扩建与维护需求上升 [14] - 政府政策支持与投资，如美国的《基础设施投资与就业法案》等 [15] 市场制约因素 - 高初始投资成本，大型设备造价高、占地大，限制中小型企业采购能力 [16] - 环保与排放法规日趋严格，增加企业合规投入 [17] - 原材料价格波动，如沥青、水泥、骨料、燃料等影响运营成本 [18] 报告重点内容 - 报告统计指标包括产能、销量、销售收入、价格、市场份额及排名等 [19] - 重点关注地区包括北美、欧洲、中国、日本等 [20] - 产品按产能分为低于240t/h、240t/h-320t/h、高于320t/h三类 [20]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度调整后每股收益为6.04美元，调整后净收入为1.134亿美元，而2024年同期调整后每股收益为7.15美元，调整后净收入为1.4亿美元，调整后净收入减少2660万美元 [11] - 调整后EBITDA较2024年第一季度减少3.1%，即550万美元，降至1.717亿美元 [14] - 截至2025年3月31日，净债务为2.99亿美元，净债务与调整后EBITDA比率为0.4倍 [15] - 本季度宣布每股股息0.85美元，自上次财报发布后回购额外3690万美元股票，累计执行股票回购2.057亿美元，股票回购计划已增至3亿美元 [15] - 截至第一季度末，现金为4.8亿美元，总流动性（包括循环信贷额度和有价证券）为8.25亿美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 干散货业务收入减少900万美元，原因是第一季度现货市场疲软 [11] - 集装箱业务收入减少940万美元，原因是合同租船费率降低 [11] - 由于两个时期之间干船坞数量增加，船队利用率降低，导致收入减少640万美元 [11] - 非现金美国公认会计原则收入确认收入减少540万美元 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 太平洋市场因武装冲突和关税不确定性而大幅下降 [5] - 干散货市场从第一季度低点有所回升，但反弹幅度较小，若无中国进一步增长举措，有意义且持续的复苏将面临挑战 [6] - 预计Simandou项目将增加吨英里，使好望角型市场受益，但铁矿石消费预计不会显著上升 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续有效建立租船积压订单，2025年和2026年的租船覆盖率基本得到保障 [7] - 公司目前暂缓新船投资，专注于优化现有船队的性能，投资节能设备以提高船队竞争力 [8][20] - 公司拥有15艘集装箱船的订单，计划在未来三年内交付，均有可靠且盈利的租船安排 [9] - 行业面临IMO温室气体排放法规，该法规未达行业更雄心勃勃的提案，对行业脱碳进展推动作用有限，未来燃料不明确 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球干扰水平未见减弱迹象，武装冲突持续，关税不确定性导致太平洋市场大幅下降，但美国经济保持韧性，预计贸易流量将随着库存耗尽最终推动需求激增而反弹 [5][6] - 公司财务表现依然强劲，但受到一些租船续约费率低于疫情期间的影响 [7] 其他重要信息 - 自上次财报发布后，公司已将合同收入积压增加超过5亿美元，目前合同收入积压已增至37亿美元，平均租船期限为3.9年，今年合同覆盖率达99%，2026年为85% [14] - 2025年2月7日，公司签订8.5亿美元的银团贷款协议，完成所有剩余新造集装箱船的融资 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 专注优化现有船队性能的含义，是收获资产现金还是对现有船队进行投资升级以提升盈利能力？ - 公司正在投资大量节能设备，如在干散货船队和集装箱船队进行船首、螺旋桨和低摩擦涂料等升级，已看到相关益处，同时也会产生大量现金，公司会持续评估机会，但当前新船建造昂贵且未来燃料路线不明确 [20] 问题2: 近期股价上涨，是否会继续以可观速度进行股票回购？ - 公司未设定股票回购的目标水平，目前有1亿美元的授权用于回购，具体执行时间待定 [22] 问题3: 近期增持Star Bulk 200万股股份，持股超过5%，驱动额外投资的原因是什么？ - 公司认为这是一项有意义的投资，此前因Eagle Bulk持股转换为Star Bulk持股，此次是在有吸引力的价格下进行增持，降低了平均成本，目前暂无具体计划，会评估市场表现 [23][24]

纪要涉及的公司 Atmus Filtration Technologies Inc (ATMU) 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务韧性** - 公司业务具有韧性，自 IPO 以来表现出色，过去几个月公司盈利的韧性优于 OEM 和其他零部件供应商，U. Machinery 股票 EBITDA 估计削减 510%，但公司维持了业绩指引 [2][3] - 超 80% 的收入来自售后市场，使其能较好应对服务市场的周期性波动，在货运衰退期间也能执行计划，市场回升时有望有更好表现 [3][4] 2. **FirstFit 业务** - FirstFit 业务收入占比呈波动状态，2024 年占比 14%，低于 2019 年和 2023 年，目前处于低谷，市场从 FirstFit 角度看，中点下降约 12%，中国市场等因素也导致该业务市场水平较低 [5][6] - 公司认为 FirstFit 市场对扩大售后市场安装基础很重要，但它比售后市场和货运动态更具周期性 [9] 3. **市场展望与不确定性** - 与 OEM 客户有持续对话，他们会提供市场展望，但产量不保证，随着交付时间临近会更清晰，目前已将年初展望下调，中点同比下降约 12%，主要是由于对即将出台的排放法规重新评估，预计公路市场年底的预购活动不会发生 [10][11][12] - 终端客户因法规不确定性和 OEM 可能的价格上涨，对预购活动犹豫，导致 OEM 对 2025 年底及 2026 年的生产安排不明确 [18][19] 4. **各地区市场情况** - **北美**：中重型市场今年预计下滑 [20] - **拉丁美洲**：FirstFit 市场仍面临挑战，售后市场有一些积极迹象但被贸易不确定性带来的疲软抵消，主要是公路卡车售后市场，且存在外汇逆风；自 2021 年以来，公司在该地区以 14% 的复合年增长率增长，成功原因包括拓展分销渠道和产品定价能力，未来可在其他市场复制该模式，如欧洲和亚太地区 [20][21][25] - **欧洲**：市场低迷，原本期望建筑市场有积极表现但未实现，公司在该地区份额有提升空间，可关注非公路市场如建筑和农业，以及公路市场的燃油过滤领域 [22][30] - **亚太（除中国）**：市场持续疲软，希望印度能率先走出低谷，售后市场若贸易政策确定有望获得动力 [23][24] 5. **定价策略** - 历史上售后市场定价通常在年初和年中进行，2025 年年度定价为 1.7%，会根据通胀动态调整 [35][36] - 面对关税，公司采取多种措施，包括利用 USMCA 等豁免、资源或运输路线重新配置，主要通过基础定价将成本传递给客户，行业内其他公司也有类似做法，公司旨在保持利润率中性 [36][37][38] 6. **与 OEM 的合作及合同条款** - 与 OEM 在 FirstFit 业务上有长期协议，会根据新情况如关税等在新一轮协议中进行调整，行业内普遍如此，双方保持建设性对话，有望达成建设性结果 [41][42][43] - 长期协议在不断演变，增加了商品条款、外汇条款、关税条款等以应对不确定性，但市场周期性和需求疲软使价格上涨传递面临困难 [45][46][48] 7. **生产与供应链** - 目前难以在不确定时期做出建立新制造基地等长期重大决策，公司专注于利用豁免、资源重新配置和定价来减轻关税影响，美国已有强大制造基地，暂无关闭或开设新制造基地的计划，行业内普遍持相同观点 [49][50] - 从中国进口产品占美国收入不到 2%，占总收入不到 1%，公司有在中国的合资企业和独资企业，正在评估供应链以降低风险，但由于不确定其他国家关税情况，决策困难，需要全球政策明确性 [53][54][55] - 对于墨西哥进口相关的 232 调查，若 USMCA 豁免不可用，主要缓解措施是价格调整，公司最大制造工厂在墨西哥，是全球售后市场的重要供应商 [56][59][60] 8. **售后市场监测指标** - 售后市场情况复杂，公司参考多个指标，如 ACT 售后活动、ATA 吨位、车队年龄和维护成本等，并结合 OE 合作伙伴和独立分销合作伙伴的定性意见进行综合判断，目前售后市场尚未出现积极拐点，公司下调了售后市场业务指引 [66][67][69] 9. **非公路市场** - 非公路市场占公司收入 40%，其中建筑约占 35%、采矿约占 20%、农业约占 12%，各细分市场均呈下降趋势，建筑市场相对较强，农业市场最弱 [72][73] 10. **EPA 27 NOx 规则** - 该规则目前正在重新评估，部分内容可能推迟或取消，如与零排放车辆相关部分，而更严格的排放规定可能推进，对公司而言，主要影响 FirstFit 业务的销量，产品内容受影响较小 [78][80] - 过去排放法规更严格时，行业大型企业如 Cummins 和 PACCAR 往往会抢占市场份额，对公司有利，但目前情况还需进一步观察 [81] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 关于税收法案，如奖金折旧、国内制造激励措施，目前对终端用户决策的影响尚无实际讨论，需密切关注其在国会和行政部门的进展 [52] 2. 对于售后市场，市场普遍猜测第三季度可能是低谷，但鉴于去年也曾有类似预期未实现，仍需谨慎看待 [70]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收82亿美元，较2024年第一季度下降3% [11][20] - EBITDA为15亿美元，占销售额的17.9%，去年同期为26亿美元，占销售额的30.6%，2024年第一季度包含与Atmos剥离相关的13亿美元净收益和2900万美元重组费用 [11][21] - 剔除一次性收益、Atmos分离成本和重组费用后，EBITDA和毛利润较2024年第一季度有所改善，主要得益于发电和售后市场销量增加、定价和运营效率提高 [12][21] - 毛利润为22亿美元，占销售额的26.4%，高于去年的21亿美元和24.5% [22] - 销售、行政和研发费用为11亿美元，占销售额的13.6%，去年同期为12亿美元和13.8% [22] - 合资企业收入为1.31亿美元，较上年增加800万美元 [22] - 其他收入为2300万美元，高于上年的2100万美元 [23] - 利息支出为7700万美元，较上年减少1200万美元 [24] - 第一季度综合有效税率为23.9%，包含700万美元或每股0.05美元的有利离散税项 [24] - 本季度综合净收益为8.24亿美元，每股摊薄收益为5.96美元，去年同期为20亿美元或每股14.3美元 [24] - 综合经营现金流为净流出300万美元，去年同期为净流入2.76亿美元，主要受营运资金增加影响 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 发动机业务 - 第一季度营收28亿美元，较去年下降5% [25] - EBITDA从去年的14.1%升至16.5%，受益于轻型产品定价、售后市场销量增加、运营效率提高、成本控制良好和合资企业收入适度增加 [25] 零部件业务 - 营收27亿美元，下降20% [26] - 剔除Atmos分离成本后，EBITDA从去年的14.8%降至14.3%，主要受北美和欧洲公路需求下降以及Atmos分离的稀释影响，部分被运营效率提升抵消 [26] 分销业务 - 营收29亿美元，较去年增长15% [26] - EBITDA占销售额的比例从去年的11.6%升至12.9%，得益于发电业务销量增加、售后市场增长和有利定价 [26] 电力系统业务 - 营收16亿美元，增长19% [26] - EBITDA创历史新高，从17.1%升至23.6%，主要受数据中心应用和重建业务的强劲销量、有利定价和持续关注运营改善推动 [26] Accelera业务 - 营收增长11%至1.03亿美元，得益于电动出行销售和电解槽安装增加 [26] - EBITDA亏损从去年的1.01亿美元收窄至8600万美元，现有业务成本降低，但Amplify Cell合资企业的额外亏损部分抵消了这一改善 [26] 各个市场数据和关键指标变化 北美市场 - 第一季度营收较2024年下降1% [12] - 重型卡车行业第一季度产量为6.3万辆，较2024年下降18%，公司重型卡车销量下降2.1万辆，降幅21% [12] - 中型卡车行业第一季度产量为3.2万辆，下降21%，公司销量为3.1万辆，下降14% [12] - 第一季度向Stellantis运送2.9万台发动机用于厢式皮卡，较2024年下降25% [13] - 北美发电业务营收增长12%，主要受数据中心需求持续强劲推动 [13] 中国市场 - 第一季度营收（含合资企业）为18亿美元，增长9%，数据中心需求加速和国内基础设施需求高企抵消了出口需求下降的影响 [13] - 中国中重型卡车行业需求为29.4万辆，较去年下降4%，公司销量（含合资企业）为4.2万辆，增长6% [13][14] - 中国挖掘机行业第一季度需求为6.1万辆，较2024年增长23%，公司销量为1.1万辆，增长19% [14] - 中国发电设备销售额第一季度增长68%，受数据中心需求加速推动 [14] 印度市场 - 第一季度营收（含合资企业）为7.25亿美元，较第一季度下降14% [14] - 印度卡车行业产量与2024年持平 [14] - 发电业务营收第一季度下降11%，因上一年包含排放法规变更前的预购 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续推进Destination Zero战略，在发动机业务推出X10发动机，替代L9和X12平台，还推出新的Cummins B7.2柴油发动机，两款发动机将于2027年在北美投产 [7][8][9] - 电力系统业务收购First Mode资产，其技术为采矿设备提供首个商用改装混合动力系统，有助于降低总拥有成本并推进脱碳 [9][10] - Accelera by Cummins宣布为德国BP的Linden绿色氢项目供应100兆瓦质子交换膜电解槽系统，该系统将于2027年全面投产后每年生产多达1.1万吨绿色氢气 [10] - 公司作为美国总部企业，未来几年将在美国发动机和电力系统制造业务投资超10亿美元，通过制造工厂、销售和服务分支机构在几乎每个州创造就业机会 [16] - 公司主要在销售市场生产发动机和发电机组，认为自身在当前关税环境下具有一定优势，但零部件和供应商制造仍会受关税影响，可能导致成本上升 [17] - 公司预计2027年实施新的NOx法规，正按计划推出产品，同时与政府合作探索降低现有法规成本的方案 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度业绩强劲，电力系统业务表现出色，但第二季度起贸易关税影响加大，不确定性增加，目前无法对全年业绩作出可靠预测 [5][15] - 公司战略和财务状况良好，拥有经验丰富的领导团队，有能力应对不确定性，待前景稳定后将恢复业绩指引 [6][19] - 全球经济增长因关税存在高度不确定性，可能对资本货物需求产生负面影响 [15] - 北美排放法规的不确定性以及经济不确定性导致近期订单弱于预期，下半年预购可能性降低 [18] 其他重要信息 - 投资者关系副总裁Chris Kullo将调任运营和供应链的新财务领导岗位，Nick Erins将接任投资者关系角色 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 能否量化关税对业务的影响以及受影响最大的业务板块？哪些业务的可见性最高，如何处理定价问题？ - 由于关税情况不确定，公司暂不量化关税影响，更关注其对整体经济环境的影响，会采取措施减轻影响，必要时将关税成本转嫁给客户 [35][36] - 发电业务有多年订单，售后市场受客户延迟购买决策影响可能增长，发动机和零部件业务中的公路市场对不确定性更敏感 [37][38] 问题2: 电力系统业务未来利润率走势如何？ - 该业务本季度业绩无重大一次性项目，是纯粹的运营结果，售后市场销售高于预期，若需求趋势持续，将维持强劲利润率并争取进一步提升 [43][44][45] 问题3: 若EPA 27法规不推进，公司如何应对？与大客户的合同是否会重新谈判？ - 公司预计温室气体第三阶段法规将修订，2027年仍会实施NOx法规，正与EPA合作降低法规成本和影响，将按计划推出新产品，若法规有进一步变化，会重新评估 [46][47][48] 问题4: 仅考虑已实施的关税，对第二季度利润率和销量有何影响？电力系统售后市场零部件需求增长的驱动因素是什么？ - 第一季度关税对财务结果影响不大，第二季度影响将逐渐显现，下半年影响可能更明显，公司会在财务结果中披露关税影响 [52][53] - 电力系统售后市场零部件需求增长受采矿、石油和天然气、海洋、通用发电等多种应用以及重建活动和价格上涨推动，并非由数据中心驱动 [58][59] 问题5: 发动机业务利润率未来预期如何？合资企业收入全年是否仍为利润逆风因素？ - 发动机业务利润率有所提升，合资企业收入改善可能不会持续，未来可能略有下降，产品保修成本降低是积极因素，零部件需求有望保持韧性，但全年销量仍不确定 [68][69][70] 问题6: 对需求破坏的担忧是基于与客户沟通的价格上涨反馈，还是宏观经济因素？公司成本最大的暴露情况如何，已采取或即将采取哪些缓解措施？ - 客户因经济和关税不确定性持观望态度，导致需求担忧 [76] - 公司暂不提供成本暴露具体量化数据，美国公路发动机工厂符合MCA标准，会按季度量化关税影响并与供应商和客户合作解决 [78][79][80] 问题7: 公司如何服务中国数据中心市场，该市场规模和发展势头如何？ - 数据中心增长是全球趋势，美国和中国市场增长显著，公司主要通过中国工厂（包括合资企业工厂）服务中国市场，中国主要备用发电机组使用60升发动机，由长城发动机工厂生产，公司是该行业备用电源的领先企业之一 [84][85][86] 问题8: 电力发电业务订单取消和推迟情况是否属实，公司采取了哪些关税缓解措施，合同中是否有关税转嫁条款？ - 目前未出现重大订单变化，若有取消或推迟情况，公司有能力重新分配订单，该业务受经济情绪变化影响较小 [88][89] - 公司通过库存策略和部分供应基地的双重采购进行缓解，随着关税情况明朗，可能调整双重采购策略，目前正在与供应商和客户合作解决关税问题 [91][92][93] 问题9: 第一季度价格成本情况如何？分销和零部件业务是否主要在美国制造，服务美国市场的进口比例如何？ - 第一季度毛利率同比提高约2%，价格成本提高约3%，销量产生1%的负面影响，价格成本影响因业务板块而异 [95] - 分销业务主要转售公司其他部门的零部件，零部件业务在美国有制造设施，但供应链和部分供应商带来关税复杂性 [96] 问题10: 产品发布时间安排如何，NOx规则结果对发布时间有何影响？恢复业绩指引需要满足什么条件？ - 公司计划2027年推出新的10升和B7.2发动机，2026年推出X15柴油版，目前发布计划未变 [98][99] - 恢复指引需要更多数据点，如卡车订单恢复正常趋势、关税对经济和供应链的影响缓解、出现更多积极经济活动等 [100][101][102] 问题11: 能否说明关税对损益表的影响时间线，提前采购的零部件库存何时耗尽，何时需要提价抵消成本，美国销货成本中进口的比例是多少？Section 232调查若实施，对公司相对地位有何影响？ - 第一季度关税影响不大，第二季度影响将逐渐显现，公司会在第二季度结果及后续报告中披露影响，目前无法提供具体时间线和进口比例 [104][105] - 美国商务部对外国中重型卡车及零部件生产的调查可能导致额外关税，公司将发表评论，倡导美国制造业并争取进口豁免 [107][108] 问题12: 货币兑换对公司业绩影响如何，电力系统业务平均销售价格上涨的驱动因素是什么？ - 公司通过全球布局和简单衍生品进行自然对冲，货币兑换对损益表影响较小，接近中性 [112][113][114] - 电力系统业务平均销售价格受产品组合影响，小型产品需求下降，数据中心相关大型产品需求增长推动平均销售价格上升 [115][116]

财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度实现收入74亿美元，调整后净收入7.7亿美元 [6] - PACCAR Parts第一季度实现创纪录的季度收入17亿美元，季度税前收入4.27亿美元 [6] - PACCAR Financial第一季度税前收入1.21亿美元，较去年第一季度的1.14亿美元增长6% [6] - 第一季度卡车零部件和其他毛利率为14.8%，预计第二季度毛利率在13% - 14%之间 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - PACCAR Parts第一季度实现创纪录收入，毛利率达30.7%，预计第二季度和全年零部件销售增长2% - 4% [10][11] - PACCAR Financial Services第一季度税前收入稳健，反映了投资组合的稳定增长和持续强劲的信贷质量，二手卡车需求和定价在第一季度有所改善，预计全年将进一步改善 [11][12] 各个市场数据和关键指标变化 - 预计今年美国和加拿大8级市场的卡车销量在23.5万 - 26.5万辆之间 [6] - 预计2025年欧洲16吨以上市场的卡车销量在27万 - 30万辆之间 [7] - 预计今年南美16吨以上卡车市场的销量在10万 - 11万辆之间 [7] - 公司第一季度交付40100辆卡车，预计第二季度交付3.7万 - 3.9万辆卡车 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在2025年进行7亿 - 8亿美元的资本投资和4.5亿 - 4.8亿美元的研发支出，用于关键技术和创新项目，包括下一代动力系统、先进驾驶辅助系统和集成联网车辆服务等 [12] - 公司正在投资扩大制造产能，包括巴西DAF工厂的扩建、密西西比州哥伦布市新发动机再制造工厂的建设以及华盛顿州PACCAR技术中心的扩建 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 北美卡车市场受到不确定经济状况和新关税的影响，欧洲DOPS premium aerodynamic卡车为客户提供最新技术和最佳运营效率 [7] - 预计下半年客户需求将增加，因为政策和排放法规将变得更加稳定，公司凭借领先的卡车、不断扩大的零部件业务、一流的金融服务和先进的技术战略，为未来做好了充分准备 [8] 其他重要信息 - 公司第一季度调整后净收入不包括与欧盟民事诉讼和解相关的2.65亿美元税后拨备，公司在解决民事诉讼方面取得了良好进展 [10] - PACCAR Parts开始受益于60万辆联网卡车的实时数据，这提高了客户的运营效率和车辆正常运行时间 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 请详细说明毛利率指引中包含的增量关税成本以及预计向客户转嫁的比例，并谈谈全年剩余时间的毛利率情况 - 目前关税政策不确定，政府上周宣布对中重型卡车关税进行调查，评论期至5月，尚未宣布政策修订时间，这可能对每辆卡车的成本产生重大影响，公司难以确定具体数字 [19] - 公司是美国公司，在当地市场为当地市场生产卡车，但部分零部件从其他国家供应商采购，不确定这些零部件会受到何种影响 [20] 问题: 公司在特种车辆业务方面的发展情况如何 - 特种车辆市场目前表现良好，预计全年仍将是公司业务的优势领域，零担运输市场也保持稳定，但整车运输运营商仍面临一定压力 [21] 问题: 请进一步解释利润率低于预期的原因，包括卡车和零部件的价格成本情况，以及对库存水平的看法和订单情况 - 利润率低于预期主要是由于关税影响，成本环比上升1%，价格相对持平，且第一季度关税影响尚未完全体现 [29][30] - 第二季度若关税影响持续整个季度，利润率可能如预期，但公司会逐步将关税成本转嫁给客户，同时也会与供应商合作 [30] - 行业A类库存约为四个月，公司为3.1个月，由于公司有大量特种车辆，实际库存相对较轻，公司对目前的零售库存水平感到满意 [36][37] 问题: 如果2027年EPA排放政策发生变化，公司如何看待成本和市场情况，以及如何应对 - 排放法规讨论包括两部分，一是温室气体或二氧化碳减排标准，EPA有意重新审视2027年是否实施第三阶段标准，这对公司车辆成本影响不大；二是氮氧化物（NOx）标准，现行法律要求从200毫克发动机降至35毫克发动机，若实施，车辆成本将大幅上升，政府也在考虑是否调整 [43][45][46] - 公司在清洁柴油技术方面进行了大量投资，拥有符合当前NOx标准的发动机，也有设计运行能满足35毫克NOx标准的新发动机，无论标准如何变化，公司都能满足客户需求 [46][47] 问题: 零部件业务增长似乎比预期慢，利润率是否开始正常化，如何看待全年和第二季度的零部件利润率和盈利能力 - 公司对零部件团队在疲软市场中实现销售增长感到自豪，第一季度利润率超过30%，预计全年零部件业务将继续以2% - 4%的速度增长 [50] - 公司拥有大量联网车辆和相关技术，对零部件业务的短期、中期和长期增长充满信心 [51][52] 问题: 第二季度毛利率指引中是否包含潜在的232条款关税，13% - 14%的指引包含哪些内容 - 13% - 14%的指引包含当前关税的影响，232条款调整可能影响外国制造卡车、零部件，也可能对美国制造卡车的零部件提供豁免，目前情况不明，需等待观察 [56] - 若规则变化，对公司可能更有利 [57] 问题: 关税对零部件业务有何潜在影响，零部件采购的国内外比例如何，是否需要提价以抵消关税成本 - 零部件业务没有积压订单，若成本增加，公司能更快将成本转嫁给客户，对利润率影响较小 [59] - 公司不到一半的零部件采购来自美国以外，部分专有零部件在美国制造 [60] 问题: 232条款关税卡车政策调查对公司是相对优势还是行业普遍影响，公司如何应对动态的关税环境，是否会对生产差异和利润率产生影响 - 这可能既是相对优势，也是行业普遍影响 [64] - 公司在应对关税环境时面临多种情况，包括保护积压订单、零部件价格波动、关税结构不确定等，公司与供应商、经销商和客户密切合作，共同应对 [68][70] 问题: 假设关税政策不变，第二季度毛利率是否为全年最低，后续是否会改善，如何看待潜在的预购情况 - 目前经济和关税情况不确定，难以预测第三和第四季度的毛利率，但公司有良好的战略，随着时间推移，市场有望在下半年增强，毛利率可能改善 [75][76] - 公司认为232条款不会引发预购情况，因为公司主要为客户定制生产卡车；若2027年实施或改变NOx标准，可能会影响客户在2026年的购买模式 [80] 问题: 从积压订单和订单情况来看，公司对第二至第四季度的可见度如何，不同地区情况如何，零部件业务增长的驱动因素是什么，下半年业务改善的原因是什么 - 公司目前处于市场周期的正常模式，第二季度订单基本满额，开始考虑第三和第四季度订单，美国和欧洲的积压订单情况相似 [86] - 客户在观望关税政策和购买模式，公司生产的卡车效率高、运营成本低，对客户有吸引力 [87] - 零部件业务增长的驱动因素包括价格上涨、卡车使用量增加、二手卡车市场价格回升等，客户对高效卡车的需求以及旧卡车里程增加也会推动业务增长 [89][90] 问题: 如何看待第二季度生产与零售的关系，全年情况如何，如何解释毛利率的环比变化，后续是否会改善 - 生产与零售情况良好，库存水平合理，两者差距不大，该情况适用于全年 [95][96] - 毛利率环比下降主要是由于关税的全面影响，而价格未能完全转嫁成本，随着关税政策稳定，价格和成本的传递将更加一致 [99] 问题: 第二季度毛利率下降中，销量和关税的影响分别有多大，各地区的交付指引如何，如何缓解关税带来的潜在不利影响，不确定性对公司投资有何影响 - 毛利率下降主要受关税影响，销量影响较小 [104] - 北美和欧洲交付相对平稳，墨西哥市场因经济受贸易讨论影响，客户持谨慎态度，交付量变化较大 [104] - 公司与供应商密切合作，通过确定零部件是否符合USMCA标准来降低关税影响，有团队负责成本管理项目 [109][110] - 公司对未来产品投资充满信心，不会改变投资策略 [107] 问题: 请详细说明第一季度毛利率情况以及第二季度指引包含的内容，成本通胀中哪些因素可能更持久，不考虑关税影响，零部件业务在第二季度预计增长2% - 4%，原因是什么 - 第一季度到第二季度毛利率的影响主要与成本有关，第二季度成本影响主要来自关税 [115] - 其他成本要素保持平稳，工厂生产效率良好，库存水平低 [116][117] - 零部件业务第一季度价格上涨2% - 3%，有助于收入增长 [118] 问题: 公司在北美的产能布局是否会因关税变化而调整，如何看待产能增加计划，中型卡车市场2025年9万 - 10万辆的预期是否有变化 - 公司在北美的产能布局良好，拥有多个工厂，对现有投资有信心，认为这些投资将为股东、客户、经销商和公司带来价值 [124][125][128] - 公司仍认为中型卡车市场2025年的规模为9万 - 10万辆 [129] 问题: 过去两个季度，由于关税影响，每辆卡车利润下降约5000美元，根据二季度定价，能否在三季度弥补大部分损失，公司生产灵活性如何，将中型卡车生产转移到美国工厂对生产率有何影响 - 目前难以预测三季度情况，需等待关税政策明确 [134] - 公司目前对生产布局满意，暂无改变计划 [135] 问题: 从长期来看，尽管存在不确定性和决策延迟，卡车需求是否不太可能受到破坏 - 美国超过70%的产品通过卡车运输，未来三到五年仍将如此，卡车是消耗品，公司生产的卡车效率不断提高，将增加客户需求，公司预计市场份额将随时间增长 [140][141] 问题: 能否提供各地区交付的方向性信息，如何看待第二季度成本和价格的环比变化，第二季度毛利率问题是时机问题还是定价能力问题 - 美国和欧洲市场交付相对平稳，墨西哥市场变化较大 [145][146] - 预计第二季度价格会有所上涨，成本可能因关税结构而更高 [148] - 第二季度毛利率问题主要是时机问题，即成本和价格调整的时间差异 [150]