报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [5] 报告的核心观点 - 泰凌微处于快速发展期，业绩持续超预期，2025年半年度预计营收5.03亿元，同比增加37%，预计归母净利润9900万元，同比增幅267%左右，剔除股份支付费用及相关所得税影响，净利润约1.19亿元 [1][2] - 公司客户需求、新客户拓展及新产品持续发力，各产品线收入均增加，新产品进入规模量产或批量出货阶段，在行业多个领域优势突出，地位稳固 [2] - 公司规模效应明显，2025年上半年归母净利润同比增速远超营收同比增速，净利率大幅提高，所处赛道持续增长，预计将继续保持快速增长态势 [3] - 营收预测维持不变，上调2025 - 2027年归母净利润预测，维持买入评级 [4][9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|636|844|1115|1466|1857| |YoY(%)|4.4|32.7|32.1|31.5|26.7| |归母净利润(百万元)|50|97|216|325|483| |YoY(%)|-0.0|95.7|121.6|50.6|48.6| |毛利率(%)|43.5|48.3|51.0|51.0|51.0| |EPS(摊薄/元)|0.21|0.40|0.90|1.35|2.01| |ROE(%)|2.1|4.2|8.6|11.5|14.7| |P/E(倍)|229.8|117.4|53.0|35.2|23.7| |P/B(倍)|4.9|4.9|4.6|4.1|3.5| |净利率(%)|7.8|11.5|19.4|22.2|26.0| [10] 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|2327|2263|2435|2792|3267| |现金|1955|1713|1676|1971|2205| |应收票据及应收账款|166|184|279|329|441| |预付账款|21|6|30|17|42| |存货|153|137|227|252|355| |其他流动资产|31|223|223|224|224| |非流动资产|103|226|215|203|197| |长期投资|0|0|0|0|0| |固定资产|25|57|55|54|51| |无形资产|20|27|18|8|5| |其他非流动资产|58|142|142|141|141| |资产总计|2430|2489|2650|2995|3464| |流动负债|82|118|111|148|154| |短期借款|0|0|0|0|0| |应付票据及应付账款|15|32|27|51|48| |其他流动负债|66|86|84|97|106| |非流动负债|7|29|29|29|29| |长期借款|0|0|0|0|0| |其他非流动负债|7|29|29|29|29| |少数股东权益|0|0|0|0|0| |股本|240|240|241|241|241| |资本公积|1996|2010|2010|2010|2010| |留存收益|116|196|366|603|925| |归属母公司股东权益|2341|2343|2510|2819|3281| |负债和股东权益|2430|2489|2650|2995|3464| [11] 利润表(百万元) |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|636|844|1115|1466|1857| |营业成本|359|436|546|718|910| |营业税金及附加|3|5|4|6|9| |营业费用|53|70|86|106|121| |管理费用|46|59|70|85|93| |研发费用|173|220|268|308|334| |财务费用|-16|-35|-52|-56|-64| |资产减值损失|1|-9|-3|-4|-6| |公允价值变动收益|0|0|0|0|0| |投资净收益|0|1|0|0|0| |营业利润|49|93|215|320|475| |营业外收入|1|0|0|0|1| |营业外支出|0|1|1|1|1| |利润总额|50|92|215|320|475| |所得税|0|-5|-1|-5|-8| |税后利润|50|97|216|325|483| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属母公司净利润|50|97|216|325|483| [11] 现金流量表(百万元) |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|151|150|-19|271|205| |净利润|50|97|216|325|483| |折旧摊销|19|23|25|28|22| |财务费用|-16|-35|-52|-56|-64| |投资损失|0|-1|-0|-0|-0| |营运资金变动|76|27|-208|-26|-234| |其他经营现金流|23|38|-0|-0|-0| |投资活动现金流|-926|-444|-13|-16|-15| |筹资活动现金流|1365|-116|-5|39|44| [11] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |成长能力| | | | | | |营业收入(%)|4.4|32.7|32.1|31.5|26.7| |营业利润(%)|-0.4|89.1|130.3|49.1|48.3| |归属于母公司净利润(%)|-0.0|95.7|121.6|50.6|48.6| |获利能力| | | | | | |毛利率(%)|43.5|48.3|51.0|51.0|51.0| |净利率(%)|7.8|11.5|19.4|22.2|26.0| |ROE(%)|2.1|4.2|8.6|11.5|14.7| |ROIC(%)|-0.4|1.8|6.5|9.5|12.7| |偿债能力| | | | | | |资产负债率(%)|3.6|5.9|5.3|5.9|5.3| |流动比率|28.4|19.2|21.9|18.9|21.2| |速动比率|25.9|17.6|19.2|16.8|18.3| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.4|0.3|0.4|0.5|0.6| |应收账款周转率|4.2|4.8|4.8|4.8|4.8| |应付账款周转率|25.4|18.3|18.3|18.3|18.3| |估值比率| | | | | | |P/E|229.8|117.4|53.0|35.2|23.7| |P/B|4.9|4.9|4.6|4.1|3.5| |EV/EBITDA|928.3|149.6|50.9|31.7|20.9| [11] 每股指标（元） | |2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |每股收益(最新摊薄)|0.21|0.40|0.90|1.35|2.01| |每股经营现金流(最新摊薄)|0.63|0.62|-0.08|1.13|0.85| |每股净资产(最新摊薄)|9.73|9.73|10.42|11.71|13.62| [11]

公司业绩表现 - 公司上半年预计实现营业收入5.03亿元，同比增长37%左右 [4] - 归母净利润9900万元，同比增长267%左右，扣非净利润9500万元，同比增长265%左右 [4] - 剔除股份支付费用影响后净利润约1.19亿元，同比增加269%左右 [4] - 上半年净利率19.7%，同比提升12.32个百分点，毛利率50.7%，同比提升4.52个百分点 [4] - 上半年净利润已超过去年全年水平 [6] 股价表现 - 公司股价今日开盘十分钟后涨停，报48.16元/股，逼近历史最高价49.36元/股 [1] - 涨停成交额4.5亿元，最新总市值115.9亿元 [1] - 自去年9月18日历史低点15.12元/股以来累计涨幅超208%，4月9日以来累计涨幅超46% [2] 产品与业务进展 - 端侧AI芯片二季度销售额达千万元规模，已进入规模量产阶段 [8] - 多模和音频产品线收入增幅明显，BLE产品线收入亦有较大增长 [8] - 国内首家通过认证的支持Channel sounding等新功能的BLE6.0芯片在全球一线客户进入大批量生产 [9] - 新推出的WiFi芯片实现批量出货 [9] - 音频业务新进入头部客户并实现大批量出货，原有客户出货量持续增长 [9] - Matter芯片在海外智能家居领域开始批量出货 [8] 市场与客户拓展 - 业绩增长主要得益于客户需求增长、新客户拓展及新产品批量出货 [8] - 海外业务快速扩张，境外收入占比同比进一步提升 [9] 机构预测 - 华安证券预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.93亿、2.84亿、3.87亿元 [9] - 对应EPS分别为0.80、1.18、1.61元，PE分别为47.91倍、32.59倍、23.97倍 [9]

业绩表现 - 2025年半年度预计实现营业收入5.03亿元左右，同比增加37%左右 [1] - 归母净利润9900万元左右，增幅267%左右 [1] - 归母扣非净利润9500万元左右，增幅265%左右 [1] - 剔除股份支付费用及所得税影响后净利润约1.19亿元 [1] - 上半年扣非前后归母净利润均超过2024年全年水平 [2] - 毛利率提升4.52个百分点至50.7%，净利率从7.38%大幅提升至19.7% [2] 业务增长驱动因素 - 高毛利产品销售占比提升、产品销售结构优化 [2] - 销售额增加带来的经营杠杆效应，收入增幅超过费用增幅 [2] - 各产品线收入均有增加，BLE产品线有较大增长，多模、音频产品线增幅明显 [5] - 新推出的端侧AI芯片二季度销售额达千万元规模 [5] - Matter芯片在海外智能家居领域开始批量出货 [5] - 国内首家通过认证的支持高精度室内定位等新功能的BLE6.0芯片进入大批量生产 [5] - 新推出的WiFi芯片实现批量出货 [5] - 音频业务新进入头部客户开始大批量出货，原有客户出货量持续增长 [5] - 海外业务快速扩张，境外收入占比进一步提升 [5] 技术布局与产品优势 - 全面覆盖低功耗蓝牙（BLE）、WiFi、Matter、ZigBee、Thread、2.4GHz、Homekit、星闪等短距离通讯协议 [3] - 在多模领域有强大的技术壁垒 [3] - IoT芯片与音频芯片均有显著市场竞争力 [3] - 2024年底推出新一代支持端侧AI和多项物联网无线连接技术的芯片产品 [6] - TL721X系列以1mA超低功耗成为业界领先的低功耗端侧AI多协议物联网无线SoC芯片 [7] - TL751X系列提供强大的AI运算处理能力和主流物联网无线连接协议支持 [7] - 提供TL-EdgeAI开发平台，支持主流端侧AI模型 [7] - 近期将推出以TL721X为基础的认证模块，帮助客户缩短开发时程 [8] 行业趋势与竞争格局 - 端侧AI带来成本、能耗、可靠性、隐私、安全和个性化优势 [9] - 终端设备有望在AI催化下迎来新一轮创新周期 [9] - 2025-2026年有望看到终端出货爆发式增长 [9] - 以泰凌微、炬芯科技为代表的"新势力"进展更为迅速 [9] - 端侧AI加速趋势可能促使赛道完成新一轮格局洗牌 [9]