全球市场动态 - 富时100指数在周一收盘时上涨1.15%，达到创纪录的10,342点，尽管黄金、白银和石油价格下跌[1][4][6][8] - 富时250指数收盘上涨至23,426点，达到四年高点[6][8] - 欧洲股市上涨 欧洲斯托克600指数攀升至一年高点，法国CAC指数上涨0.8%，德国DAX指数上涨1.1%[9] - 美国股市涨跌互现 道琼斯工业平均指数上涨0.3%至48,972.16点，标普500指数上涨0.2%，纳斯达克综合指数上涨0.1%[19][25] - 亚洲市场大幅下跌 韩国综合指数暴跌超过5%，日本日经225指数下跌超过1%，台湾加权指数下跌超过2%[67][70][71][75] 大宗商品价格剧烈波动 - 黄金价格大幅下挫 从上周接近每盎司5,600美元的纪录高点下跌，周一跌幅高达7.6%，低至近4,400美元，较峰值下跌超过20%，进入技术性熊市[5][56][59][60][69][77] - 白银遭遇历史性抛售 周五暴跌近30%后，周一再跌9%，自周四以来累计跌幅高达41%[5][48][53][69] - 原油价格下跌 布伦特原油下跌近5%至每桶66美元，西德克萨斯中质原油下跌5%至每桶62美元[1][5][61][62][77] - 天然气期货价格暴跌 美国天然气期货价格下跌26%至每百万英热单位3.21美元，为29年来最大跌幅 欧洲TTF基准天然气价格下跌16.5%至每兆瓦时33.32欧元[2] 美联储与货币政策预期 - 凯文·沃什被提名为美联储下一任主席 市场认为其可能倾向于更紧缩的货币政策，被视为“下一个保罗·沃尔克”[43][44][47][52][74] - 利率路径预期 摩根斯坦利预计美联储今年仍将降息两次[20] 高盛预计沃什将通过降低利率和缩减资产负债表来支持经济[35][38] Capital Economics预计英国央行今年将把利率从3.75%降至3.00%[16] - 美联储资产负债表政策 沃什批评美联储资产负债表“臃肿”，主张缩减其规模以降低通胀风险和市场影响[22][37] 经济学家认为其政策影响可能更多通过资产负债表调整而非利率来实现[20][22] 外汇与美元走势 - 美元近期走弱 自1月16日以来，美元兑欧元下跌超过3%，兑日元下跌近4%，贸易加权指数下跌3%[32] - 特朗普总统对美元走弱表示赞同 称其“很棒”，市场解读为其希望美元贬值以提高美国商品竞争力[31][32] 加密货币市场 - 比特币价格下跌 跌至10个月低点，一度跌破75,000美元，1月份下跌近11%，为连续第四个月下跌[3][13][49][50] - 英国最大比特币公司Smarter Web遭受损失 在三个月内损失近1亿美元（7300万英镑），但其负责人表示将继续购买[10][11][12] 地缘政治与特定事件影响 - 特朗普对伊朗态度缓和 表示有望与德黑兰达成协议，缓解了紧张局势，对油价构成压力[3][5][61][62] - 阿斯利康在纽约证券交易所上市 股价在伦敦交易中上涨1.9%[34][40][42] 该公司计划到2030年在美国投资约500亿美元（365亿英镑）[41] 行业与公司表现 - 科技股承压 对人工智能支出回报的担忧引发抛售，微软因AI基础设施支出激增引发市场忧虑[66][71] 韩国科技股三星和SK海力士分别下跌超过5%和8%[70][75] - 防御性板块受青睐 在波动市中，投资者转向保险和电信等防御性行业，推动富时100指数上涨[4][28] - 旅游休闲板块领涨 投资者押注油价下跌将降低旅行成本[4] - 贵金属矿业公司股价下跌 奋进矿业下跌3.3%，成为富时100指数中表现最差的成分股[1][34] 纽蒙特、和谐黄金等美国上市矿商股价也下跌[30] - 交易所提高保证金要求 芝加哥商品交易所集团提高黄金和白银期货交易的保证金要求，加剧了抛售[30][56][57]

涉及行业与公司 * 全球宏观经济、主要经济体（美国、欧元区、日本、英国、新兴市场）[1][9][16][24] * 股票市场（美国、欧洲、日本、新兴市场）[4][5][6] * 固定收益市场（政府债券、投资级信用债、高收益信用债、杠杆贷款）[3][16][26][27][28] * 外汇市场[3][16][17] * 大宗商品市场（石油、天然气、金属）[18][19][20][21] * 银行业、半导体、国防、多元化金融、公用事业、工业、电子商务/互联网等行业[5] * 美国小型股[3][11] 核心经济观点与论据 * **美国经济动能分化**：经济增长数据强劲（2025年第三季度GDP年化季率+4.3%）与劳动力市场疲软形成对比[1][7] * **通胀与货币政策路径存在两种情景**：一是需求强劲推高通胀并导致美联储加息，二是生产率提升带来增长与通胀下行并存[1] * **美联储降息预期推迟**：基于12月失业率下降和就业仍为正增长，美联储降息预期被推迟至2026年6月和9月[1][24] * **全球增长与通胀预测**：预计2026年全球GDP增长3.3%，通胀1.9%[9] * **主要央行政策展望**： * 美联储：预计2026年底政策利率为3.625%，10年期美债收益率年底略高于4.00%[16][17][25] * 欧洲央行：预计将因通胀持续低于目标而进一步降息，10年期德债收益率低点至2.3%[16][17][24] * 日本央行：预计将在2026年6月加息至1.00%[24][25] * 英国央行：预计将在2026年3月、7月和11月降息[24][25] 核心投资观点与配置建议 * **总体立场：风险偏好，但需寻求多元化**：基本面稳固支持风险偏好，但应搭配黄金进行杠铃式配置[2][3] * **股票市场**： * **看好美国股市**：基于正经营杠杆、支持性政策及AI驱动效率提升，预计标普500指数2025/2026年每股收益（EPS）同比增长+12%/+17%，目标位7800点[5][6] * **看好日本股市**：受国防、基建、知识产权等政策受益板块以及再通胀和改革推动[5] * **欧洲股市需精选个股**，关键超配行业为银行、半导体、国防、多元化金融和公用事业[5] * **新兴市场偏好印度、巴西、阿联酋和新加坡**，行业偏好金融、工业和精选电商/互联网[5] * **偏好美国小型股甚于大型股**，认为其相对表现刚突破多年下行趋势，处于早期阶段[3][11] * **固定收益与信用债**： * **偏好高收益信用债甚于投资级信用债和杠杆贷款**[3][27] * 预计投资级利差将因高供给而走阔，但高收益债仍有可观超额回报[27] * 在投资级中偏好5-10年期曲线、公用事业和银行，不看好消费金融和科技[27] * **外汇**：看空美元，预计美元指数（DXY）在2026年中前下跌约5%至94，但年底将回升至接近起点[16] * **大宗商品**： * **金属优于能源**[18] * **看涨黄金**：基于央行强劲购买、ETF买入和地缘政治不确定性[3][21] * **石油**：预计2026年上半年供应过剩达190万桶/日，现货价格将在50多美元中上段获得支撑[19] * **天然气**：近期因天气和库存紧张，但长期因液化天然气供应增加而看跌，预计欧洲气价到2028年将回落至20欧元/兆瓦时[20] 其他重要数据与预测 * **美国2025年第四季度消费支出年化季率为+3.5%**[7] * **美国贸易逆差预测**：2026年1月29日公布的11月数据预计为-390亿美元（市场共识-450亿美元）[15] * **欧元区2025年第四季度GDP预测**：季率+0.3%（共识+0.2%）[15] * **日本东京2026年1月CPI预测**：整体同比+1.6%，除新鲜食品和能源同比+2.5%[15] * **中国2026年1月官方制造业PMI预测**：50.4（共识50.4）[15] * **信用债利差预测（2026年第四季度基准情景）**： * 美国投资级：95个基点[28] * 美国高收益：300个基点[28] * 欧洲投资级：90个基点[28] * 亚洲投资级：80个基点[28]

涉及的公司与行业 * **公司**：高盛 (Goldman Sachs) 作为研究报告的发布方 [3][4] * **行业**：大宗商品（贵金属、工业金属、能源）、全球股票市场、固定收益、外汇、新兴市场 [1][2][22] 核心观点与论据 * **地缘政治与市场动态**：政治和地缘政治新闻主导市场，推动大宗商品价格大幅波动 [1] * 美国司法部对美联储的调查削弱了美元，提振了贵金属，白银单周上涨 **+11.6%** [1] * 美国第四季度财报季表现稳健，银行盈利稳固支撑了风险偏好 [1] * 美国核心CPI低于预期（月环比 **+0.24%**，年同比 **2.64%**），为2021年3月以来最低 [1] * 特朗普总统关于格陵兰的关税声明打击了风险偏好，进一步推高贵金属 [1] * **大宗商品表现分化**：年初至今，大宗商品表现与去年模式相似，金属走强而油价因供应过剩处于下跌趋势 [2] * 黄金和金属持续上涨，而油价因供应过剩处于下跌趋势，地缘政治冲击会引发油价短暂飙升 [2] * 与历史地缘政治风险时期不同，当前油价上涨幅度和持续性有限，且美元与油价相关性转为非常正相关，部分原因是美国已成为石油净出口国 [2] * 自解放日以来，投资者一直热衷于降低投资组合中美国资产的比重，这支撑了黄金、更广泛的贵金属以及新兴市场资产 [2] * 铜价在11月因关键矿产232条款决定前的投机性资金流入而上涨，但在232条款关税推迟后于上周晚些时候回落 [2] * 近几个月金属的反弹提振了欧美的基础资源板块以及富时100指数 [2] * 与金属相关的货币也出现上涨，铜生产国货币兑美元突破上行，这与公司对智利比索和南非兰特的偏好一致 [2] * **投资策略与展望**：公司维持适度亲风险的立场至2026年，在大宗商品领域持中性态度，看好其对地缘政治风险的分散化潜力 [3] * 在大宗商品中，偏好贵金属而非能源，市场已在黄金中比在石油中更充分地定价了地缘政治风险 [3] * 政策宽松、投资者持仓增加以及新兴市场央行的需求创造了正向偏态 [3] * 大宗商品团队预测，在持续的供应浪潮下，布伦特/WTI油价将分别跌至 **56/52美元/桶**，并预计伦敦金属交易所铜价到2026年12月将降至 **11,000美元** [6] * **跨资产配置与预测**：公司提供了详细的跨资产配置建议和预测 [22] * **股票**：整体超配，标普500指数12个月目标 **7600点**（总回报 **+10.7%**），欧洲斯托克600指数低配，12个月目标 **625点**（总回报 **+4.9%**），MSCI亚太（除日本）超配，12个月目标 **825点**（总回报 **+9.5%**）[22] * **债券**：美国10年期国债收益率12个月预测 **4.21%**，德国10年期国债低配，收益率预测 **3.24%**，英国10年期国债超配，收益率预测 **4.00%** [22] * **大宗商品**：WTI原油低配，12个月目标 **51美元/桶**（现货回报 **-14.1%**），布伦特原油低配，12个月目标 **55美元/桶**（现货回报 **-14.3%**），铜中性，12个月目标 **10,870美元/吨**（现货回报 **-15.5%**），黄金超配，12个月目标 **4,900美元/盎司**（现货回报 **+6.7%**）[22] * **外汇**：欧元/美元12个月目标 **1.25**（现货回报 **+7.8%**），美元/日元目标 **152**（现货回报 **-3.8%**）[22] 其他重要内容 * **市场表现数据**：新兴市场股票和新兴市场材料股上周实现了最高的风险调整后回报，其次是白银和黄金 [2] * **估值水平**：根据10年历史百分位，当前多个资产类别估值处于高位 [68] * 标普500指数远期市盈率 **22.2倍**，处于 **91%** 的百分位 [68] * 美国投资级债券利差 **74个基点**，处于 **99%** 的百分位 [68] * 美国高收益债券利差 **265个基点**，处于 **99%** 的百分位 [68] * 新兴市场硬通货债券利差 **248个基点**，处于 **100%** 的百分位 [68] * **收益率与波动性**：提供了当前各类资产的收益率及其相对于过去10年的百分位，以及近期波动性数据 [73] * 标普500指数股息率 **1.2%**，处于 **1%** 的百分位 [73] * 美国10年期国债收益率 **4.2%**，处于 **86%** 的百分位 [73] * 德国10年期国债收益率 **2.8%**，处于 **98%** 的百分位 [73] * **市场情绪与资金流向**：展示了各类情绪指标的百分位以及全球基金的资金流向数据 [78][87] * 年初至今，货币市场基金流入约 **1000亿美元**，股票基金流入约 **800亿美元**，固定收益基金流入约 **600亿美元** [87] * 过去一周，股票基金出现净流出（约 **-80亿美元**），而货币市场基金有流入 [90] * **波动性与相关性**：当前跨资产隐含波动率处于历史较低百分位，股票与债券的相关性等市场动态被监测 [112][109] * 标普500指数3个月隐含波动率 **13.8%**，处于 **42%** 的百分位 [112] * 提供了当前跨资产相关性矩阵，显示美元与WTI原油的1年期相关性为正值 [109] * **风险指标**：报告包含了市场对经济衰退风险的定价、风险偏好指标以及标普500指数大幅回撤或上涨的概率模型 [143][151] * 市场隐含的美国未来一年内陷入衰退的概率模型显示为中等水平 [143] * 基于多变量Logit模型，标普500指数未来12个月下跌超过20%的概率被量化 [151]

CALGARY, Alberta, Jan. 19, 2026 (GLOBE NEWSWIRE) -- Parex Resources Inc. (“Parex” or the “Company”) (TSX: PXT) is pleased to publish its 2026 guidance. Additionally, the Company announces that Wayne Foo will be retiring as Board Chair and Director of the Board, effective May 12, 2026, and in line with succession planning, current Vice Chair and Director, Glenn McNamara, will assume the role of Chair. All amounts herein are in United States Dollars (“USD”) unless otherwise stated. Key Highlights Targeting FY ...

油价走势与市场情绪 - 油价小幅下跌 布伦特原油价格滑落至每桶64美元以下 主要因伊朗紧张局势降温以及市场权衡特朗普威胁吞并格陵兰岛的影响[1] - 市场对伊朗相关风险导致石油供应中断的担忧在周末并未显著升级[1] 地缘政治与宏观经济事件 - 伊朗最高领袖哈梅内伊首次承认有数千人在反政府示威中死亡 但表示伊朗无意将国家推向战争[2] - 特朗普因格陵兰岛问题宣布对部分欧洲国家加征关税 冲击全球市场 欧洲股市下跌 黄金和白银价格因避险需求创下纪录[2] 石油供需基本面 - 近几个季度 石油市场一直面临供应增速超过需求的压力 国际能源署预测今年每日供应过剩量将超过380万桶[3] - 供应中断风险依然存在 哈萨克斯坦最大石油生产商因发电机组发生两起火灾 已预防性暂时关闭Tengiz和Korolev油田的生产[3] 市场结构与交易动态 - 布伦特原油最近月合约对次月合约的溢价自年初以来已大致翻倍 达到约每桶70美分 表明短期市场供应紧张[4] - 尽管即期价格承压 但近期布伦特原油期货价差保持坚挺 暗示现货实物市场存在一定紧张状况[4] - 由于美国假日 周一市场交易量可能低于往常水平[4]

That being said, keep in mind that Monday is Martin Luther King Jr. holiday in the United States and therefore oil will only trade for about half the session on Monday around the world electronically. And that could have a major impact on what happens next. Furthermore, we could or could not, we just don’t know, see military action over the weekend. So, this is a market that’s primed to either jump or fade, and it’s probably nowhere between the two.The candlestick does suggest that maybe people think that m ...

行业与公司 * 行业：全球石油与能源行业 [1] * 公司：高盛（Goldman Sachs）作为研究发布方，报告内容涉及多个石油生产国及公司，包括俄罗斯、伊朗、委内瑞拉、美国、巴西、OPEC（特别是沙特和阿联酋）以及康菲石油（Conoco Phillips）、雪佛龙（Chevron）、雷普索尔（Repsol）等能源公司 [1][34][35] 核心观点与论据 2025年回顾与市场动态 * 2025年布伦特原油价格同比下跌14%，年均价格为每桶68美元，原因是尽管地缘政治紧张局势多次引发价格飙升，但广泛的供应强劲 [7][9] * 2025年全球石油市场出现每日150万桶的过剩，比预期高出约每日100万桶 [12] * 2025年供应超预期主要来自OPEC原油（每日90万桶）、巴西（每日30万桶）和美国（每日30万桶），抵消了俄罗斯供应不及预期（每日30万桶）的影响 [18] * 全球可见石油库存从2025年初的历史低点上升，在2025年内以每日130万桶的速度增加，从第1百分位升至第85百分位 [15][18] * OECD商业库存仅增加每日10万桶，而水上石油库存激增 [18] 2026年价格展望：趋势性下跌 * 预测布伦特/WTI原油在2026年的平均价格将进一步下跌至每桶56/52美元，低于远期价格（每桶62/58美元） [1][7] * 看跌的主要原因是持续的供应浪潮将使市场处于每日230万桶的过剩状态 [1][7] * 全球石油库存上升和市场过剩表明，除非出现大规模供应中断或OPEC减产，否则市场再平衡很可能需要2026年油价走低 [23] * 维持2026年均价预测，因为低于预期的OECD商业库存带来的上行压力，抵消了长期价格假设下调带来的下行压力 [27] * 预计布伦特/WTI价格将在2026年第四季度触底，达到每桶54/50美元，原因是OECD商业库存积累速度加快至每日60万桶（占全球库存增量的30%），且水上石油库存积累速度放缓 [39] * 预计中国库存积累将加速至每日50万桶（2025年为每日20万桶） [39] 2027年及以后的复苏前景 * 将2027年布伦特/WTI平均价格预测下调5美元至每桶58/54美元，将2030-2035年长期布伦特/WTI价格预估下调5美元至每桶75/71美元，原因是美国、委内瑞拉和俄罗斯的供应上调 [43][50] * 预计价格将从2027年初开始复苏（此前预测为2026年第四季度），复苏将更为渐进 [43] * 预计2027年下半年将转为供应短缺，原因是稳健的需求增长和非OPEC供应下降 [44] * 非OPEC供应下降的原因：1）低油价对现有项目（包括俄罗斯）和短周期页岩资本支出的影响；2）2025-2026年大型新项目供应浪潮的消退 [44] * 长期仍持建设性观点，预计本十年晚些时候价格将复苏，原因是持续的需求增长以及多年低长周期投资后的供应紧张，但复苏的紧迫性降低 [50] 地缘政治风险与价格情景分析 * 价格预测风险是双向的，但由于非OPEC（尤其是美国）供应可能进一步超预期，风险略微偏向下行，尽管存在地缘政治威胁和投机头寸偏低 [52] * 受制裁国家（俄罗斯、伊朗、委内瑞拉）的供应威胁可能引发价格飙升，但假设美国政策制定者偏好强劲能源供应和相对低油价，将在中期选举前抑制油价的持续上行 [65] * 基准情景假设：到2027年12月，俄罗斯、委内瑞拉和伊朗的总产量下降每日70万桶，水上石油减少3300万桶 [4][61] * 价格影响经验法则：1）产量永久性下降每日100万桶，倾向于在冲击12个月后推高（基于OECD库存的公平价值）价格每桶8美元；2）水上石油增加1亿桶，倾向于通过减少OECD定价中心可用库存推高价格每桶2美元 [57] * 替代价格情景： * **更低受制裁供应**：假设受制裁供应到2027年底减少每日200万桶（基准为减少每日70万桶），预计2026/2027年布伦特均价为每桶60/66美元 [68] * **更高受制裁供应**：假设受制裁供应到2027年底增加每日150万桶（即比基准高每日220万桶），预计2026/2027年布伦特均价为每桶53/51美元 [68] * **2026年GDP放缓**：在全球GDP放缓情景下，预计2026/2027年布伦特均价为每桶47/51美元 [68] 长期价格的技术风险 * 长期价格预测面临双向风险，技术带来的供应增长可能导致价格大幅下行，而受制裁供应在2027年后进一步下降则可能带来上行风险 [71][74] * 与生产商的交流显示，其专注于利用人工智能提高生产率、降低成本及采用新技术提高采收率和运营效率，这在低油价环境下尤为迫切 [75] * 在技术加速的极端情景下，即使石油需求持续增长至2040年，2030年布伦特油价也可能略低于每桶50美元 [76] 其他重要内容 供应与需求具体预测 * **供应**：预计2026年世界供应为每日108.0百万桶，同比增长每日2.1百万桶；2027年为每日107.4百万桶，同比下降每日0.6百万桶 [82] * **需求**：预计2026年世界需求为每日105.7百万桶，同比增长每日1.3百万桶；2027年为每日106.8百万桶，同比增长每日1.1百万桶 [82] * **不平衡**：预计2026年供应过剩每日2.3百万桶，2027年过剩每日0.5百万桶 [82] * **长期展望**：预计世界石油需求将从2024年的每日103.5百万桶增长至2035年的每日111.4百万桶 [83] 具体国家/地区供应动态 * **美国**：2025年10月液体供应同比增长每日80万桶，再创历史新高 [34] 预计美国总供应2026年为每日22.7百万桶，2027年为每日22.8百万桶 [82] * **委内瑞拉**：将2027年12月原油产量预测上调至每日110万桶（原为每日90万桶），因制裁可能放松及对现有资产投资 [34] 预计到2030年原油产量仅适度增至每日130万桶 [34] * **俄罗斯**：预计产量将从2025年的每日10.4百万桶下降至2026年的每日10.0百万桶和2027年的每日9.5百万桶 [82] * **OPEC**：假设2026年无减产，因认为2025年增产具有战略性，且当前低油价由暂时性供应强劲驱动 [26] 投资建议 * **投资者**：建议做空2026年第三季度至2028年12月的布伦特时间价差，以表达对2026-2027年上半年市场过剩以及市场低估库存积累的观点 [78][88] * **石油生产商**：建议对冲2026年的短期价格下行风险，因为其基准预测低于远期价格，且供应韧性带来进一步的下行价格风险 [79]

贵金属市场表现 - 1月12日早盘，现货黄金价格突破4550美元大关，再创历史新高 [1] - 现货白银价格涨幅扩大至2.79% [1] - 现货铂金价格涨近3%，突破2320.00美元/盎司关口，最新报2327.80美元/盎司 [1] - 伦敦金现报4550.368美元，日内上涨41.388美元，涨幅0.92%，年初至今累计上涨5.38% [2] - 伦敦银现报81.993美元，日内上涨2.229美元，涨幅2.79%，年初至今累计上涨14.55% [2] - 现货铂金报2335.00美元/盎司，日内上涨66.50美元，涨幅2.93%，年初至今累计上涨13.35% [2] - 现货钯金报1850.50美元/盎司，日内上涨32.23美元，涨幅1.77%，年初至今累计上涨15.26% [2] 原油市场表现 - 油价连续第三天上涨，布伦特原油期货正升向64美元/桶 [3] - 布伦特原油期货在上周四和周五累计大涨近6%，创下自去年10月以来最大的两日涨幅 [3] - WTI原油期货上涨0.83%，价格接近60美元/桶 [3] 地缘政治风险事件 - 乌克兰首都基辅于当地时间1月12日凌晨响起强烈爆炸声 [5] - 俄罗斯国防部通报过去一天对乌克兰军工企业等目标实施了打击 [5] - 乌克兰武装部队通报对里海海域三座俄罗斯石油钻井平台实施了打击 [5] - 伊朗官方信息称，全国范围已有111名安全部门人员在近期骚乱中丧生 [5] - 欧洲多国政就美国对格陵兰岛的“威胁性言论”表示强烈批评 [5]

行业与公司 * 行业：全球石油市场 [1] * 公司/机构：摩根士丹利研究部 (Morgan Stanley Research) [5] 核心观点与论据 * **市场展望与价格预测**：预计2026年上半年供应过剩将加剧，布伦特原油现货价格将承压，但远期价格将保持韧性，从而为现货价格在每桶50美元中上段提供支撑 [1][130] * 预计2026年第二季度布伦特原油价格将跌至每桶55.0美元，随后逐步回升，2027年下半年达到每桶65.0美元 [5][17] * 预计2026年全年布伦特原油基准价格为：第一季度57.5美元，第二季度55.0美元，第三季度57.5美元，第四季度60.0美元 [142] * **供需平衡与过剩规模**：预计2026年全球石油市场将出现约每日190万桶的供应过剩，规模与2008/09年全球金融危机期间相当，若持续，到2026年底全球库存可能达到2020年5月新冠疫情时的峰值水平 [18] * 过剩主要由供应驱动：2025年非欧佩克国家液体燃料供应增长约每日180万桶，远超全球需求增长；欧佩克原油供应在2025年第四季度达到约每日2980万桶，预计2026年将保持在该水平 [32][33][53] * 需求并非主因：2025年全球石油需求增长估计约为每日105万桶，与约3.0%的全球GDP增长基本符合历史关系 [22][26][27] * **库存动态与地域分布**：自2025年1月底以来，已观察到约5.29亿桶的全球库存累积，但主要增长发生在非关键定价区域（如中国、在途油轮），而关键定价中心（如经合组织商业库存、大西洋盆地原油库存）的库存增长有限，这使价格在2025年大部分时间感觉“紧张” [20][21][71][73] * 预计2026年随着在途储油能力受限，更多过剩将进入关键定价中心的库存，预计经合组织商业库存将增加约1.5亿桶 [68][76][78] * **欧佩克+的角色与产能**：预计欧佩克在2026年的主要焦点将是就2027年及以后的合作新框架达成协议，而非立即大幅减产 [80][82][85] * 欧佩克剩余产能已大幅减少，若所有成员国产量都恢复到历史最高水平，总供应增长也不到每日250万桶，且大部分集中在沙特阿拉伯 [83][84] * 预计沙特阿拉伯（可能联合阿联酋）只有在油价跌至每桶50美元中段以下时，才可能在2026年中期实施小幅减产 [85] * **非欧佩克供应弹性**：历史分析表明，在油价下跌周期中，非欧佩克供应通常表现出韧性，不会迅速下降以平衡市场 [102][106][107] * 美国页岩油：尽管2025年钻井活动已下降，但盈亏平衡点已降至低位（2025年7月新井平均盈亏平衡点为每桶43美元），预计在当前价格水平下，2026年美国页岩油产量不会进入衰退期 [96][97][99][100] * **地缘政治与制裁影响**：地缘政治风险（如对伊朗、俄罗斯、委内瑞拉的制裁）通常不会持续减少实际石油供应，其影响更多体现在价格折扣加大和运输周期延长上，而非流量减少 [86][87][91] * **长期结构性担忧**：尽管中期市场供应充足，但长期存在隐忧：勘探和评估钻井活动持续下降，商业勘探成功率处于数十年来的低位，新发现储量长期落后于石油消费量，若页岩油产量增长停滞，未来市场可能趋紧 [132][134][137][138] 其他重要内容 * **价格机制**：市场可能通过期货曲线进入深度期货升水结构来消化过剩，即现货价格下跌，但远期价格持稳，从而激励库存积累，为现货价格提供底部支撑 [119][120][130] * **数据修正项**：供需平衡表中的“其他平衡项”自2023年初以来呈趋势性扩大（2025年达到约每日130万桶），这可能暗示需求被低估，该趋势部分抵消了预测的过剩规模 [55][57][58] * **库存能力**：全球浮顶储罐利用率仅为53%，剩余库存能力约30亿桶，且容量仍在增加，有能力吸收预计约10亿桶的累积过剩 [129] * **历史对比**：当前预期的供应过剩可能是近期历史上最被市场充分预期的，因此不太可能出现类似2008/09年金融危机、2014年底欧佩克不减产或2020年新冠疫情那样的无序价格暴跌 [113]

地缘政治紧张局势支撑油价 - 交易员权衡从委内瑞拉到俄罗斯和伊朗的地缘政治紧张局势，油价保持上涨 [1] - 布伦特原油周一上涨2.1%后，稳定在每桶62美元附近 [1] - WTI原油价格则高于每桶58美元 [1] - 面对美国的部分封锁，委内瑞拉已开始关闭其拥有全球最大油田地区的油井，该封锁限制了原油出口，导致当地储油罐全满 [1] - 据报道，美国总统特朗普称，美国袭击了委内瑞拉境内的一处设施 [1] - 俄罗斯总统普京表示，在其住所遭到无人机袭击后，他将调整谈判立场，这使得特朗普结束乌克兰战争的努力面临新的阻碍 [1] - 特朗普誓言，如果伊朗重建核计划，美国将再次打击伊朗 [1] - Qisheng Futures分析师Gao Jian称，地缘政治动荡在很大程度上削弱了市场供应过剩的问题，甚至掩盖了这个问题，除非这些争端得到解决，否则波动性和价格支撑将持续存在 [4] 基本面供应过剩压力显现 - 由于OPEC+为夺回市场份额而增产，全球原油产量或将超过需求，原油价格预计将大幅下跌 [4] - Vortexa Ltd.的数据显示，供应充足的迹象之一是，上周全球油轮上停泊至少7天的原油量激增15%，使原油总量逼近去年11月创下的2020年以来的最高水平 [4] - Qisheng Futures分析师Gao Jian称，尽管在供应过剩加剧的背景下，整体市场倾向可能会转向下行 [4] - 美国政府数据显示，截至12月19日，俄克拉荷马州库欣原油枢纽的原油库存周增幅创下10月下旬以来最大单周增幅 [4] - 美国全国范围内，汽油和馏分油库存也有所增加 [4] 市场关注库存数据 - 由于圣诞节假期，美国库存数据从上周推迟发布 [4] - 美国石油协会将于周二晚些时候发布库存变化预估值 [4] - 周三将公布截至12月26日当周的官方数据 [4]