NEW YORK (AP) — U.S. stock indexes slipped Tuesday and gave back some of their rallies from the day before, while oil prices got back to rising as uncertainty continues about how long the war with Iran will last. The S&P 500 fell 0.4% after yo-yoing through the day. The Dow Jones Industrial Average dipped 84 points, or 0.2%, while the Nasdaq composite sank 0.8%. Markets have been on a roller coaster since President Donald Trump raised hopes that the war with Iran could end soon when he said Monday that ...

市场整体表现 - 欧洲股市周一开盘普遍大幅下跌 市场开盘即下跌1.3% 呈现一片“红色海洋” 仅少数个股上涨 [1][2] - 这是欧洲股市连续第三周下跌 上周斯托克600指数全周下跌约3.8% 德国股市上周跌幅达4.5% [2] - 所有主要欧洲基准指数均下跌约1.5%或更多 意大利富时MIB指数跌幅略高于同行 [5][6] 驱动因素 - 主要压力来自油价飙升 布伦特原油价格上涨近1% 美国WTI原油价格涨幅超过2.5% [7] - 油价上涨源于中东冲突进入第四周 相关方就霍尔木兹海峡问题发出新的威胁与最后通牒 [7] - 市场担忧高油价以及央行可能加息会拖累经济增长机会 这影响了矿业等对经济敏感的行业 [10] 行业板块表现 - 所有行业板块在周一开盘时均无上涨 即使是相对抗跌的板块如石油天然气也下跌超过0.8% [3] - 基础资源板块领跌 跌幅超过2.7% 其次是旅游休闲、工业和银行板块 [4][5] - 公用事业、科技和工业板块是上周五跌幅最大的板块 [4] 石油与天然气行业 - 尽管油价上涨 但主要欧洲石油巨头股价仍面临下行压力 [8] - 道达尔公司因业务涉及海湾地区而未能从油价上涨中受益 其在该地区的设施受干扰导致产量缩减约15% [8] 矿业与金属行业 - 矿业股普遍走低 铜价下跌反映了对全球经济前景的担忧 [9] - 贵金属价格大幅下跌 黄金在交易时段内跌幅超过9% 白银也下跌 这进一步拖累了矿业公司 [10] 银行业 - 欧洲主要银行股普遍下跌 法国巴黎银行、巴克莱银行、裕信银行等均录得跌幅 [11] 旅游与航空业 - 旅游休闲板块是跌幅最大的板块之一 航空旅行持续中断带来压力 [5][11] - 主要欧洲航空公司股价大幅下跌 其中三家跌幅超过3% 法国航空-荷航集团股价跌幅达4% [11][12]

报告行业投资评级 - 美银美林牛熊指标为 **8.4**，处于“卖出”信号区间（该指标高于 **8.0** 时发出卖出信号）[4][56][58] - 美银美林全球基金经理调查现金指标为 **4.3%**，处于“卖出”信号区间（该指标低于 **5.0%** 时发出卖出信号）[10][56] - 美银美林全球广度规则读数为 **-9.1%**，处于“中性”信号区间，尚未触发反向“买入”信号（需 **88%** 的全球股指同时低于其50日和200日移动平均线）[10][56] 报告核心观点 - 市场正经历从“日本化”（通缩、低利率）向“拉美化”（通胀、民粹主义、债务高企、繁荣-萧条周期）的宏观范式转变，这导致了债券和中国资产的熊市，以及黄金与“科技七巨头”的牛市[1] - 当前市场调整始于2025年10月，调整结束需要三个条件：超卖的领跌板块触底、投资者被迫痛苦地清算超买的多头头寸、油价和美元失去上涨动力，而调整的最终结束需要市场确信油价将持久地回到每桶 **100美元** 下方[10] - 由于特朗普在经济方面的支持率跌至新低（图表显示为 **40%**），为兑现其结束战争和通胀的竞选承诺，美国有强烈动机为冲突降温，这可能导致美元走弱、美债收益率见顶[2][10] - 2020年代下半场的投资主题包括：大宗商品牛市从黄金扩展到金属与能源；国际和美国中盘制造业股票优于高杠杆的美股；以及逆向投资于已为滞胀定价的消费股[2] 资金流向与配置总结 - **周度资金流向（截至2026年3月18日当周）**：全球股市流入 **622亿美元**（其中ETF流入 **726亿美元**，共同基金流出 **108亿美元**），债券市场流入 **102亿美元**，现金类资产流入 **235亿美元**，加密货币流入 **10亿美元**，黄金流出 **45亿美元**[7][37] - **分资产年初至今累计流向**：股票累计流入 **2559亿美元**（占AUM **0.9%**），债券累计流入 **1918亿美元**（占AUM **2.0%**），大宗商品累计流入 **260亿美元**（占AUM **2.5%**），货币市场累计流入 **2905亿美元**（占AUM **2.6%**）[38] - **股票市场区域流向**：发达市场股票年初至今累计流入 **2722亿美元**（美国 **714亿美元**，日本 **204亿美元**，欧洲 **187亿美元**，国际 **1501亿美元**），新兴市场股票累计流出 **163亿美元**（中国流出 **1164亿美元**）[38][41] - **债券市场细分流向**：国债连续 **7** 周流入，当周流入 **129亿美元**，为2025年4月以来最大；高收益债券连续 **4** 周流出，当周流出 **52亿美元**，为2025年4月以来最大；投资级债券连续 **47** 周流入，当周流入 **26亿美元**[10][11][39] - **行业板块流向**：科技板块当周流入 **17亿美元**，年初至今累计流入 **251亿美元**（有望创年度纪录）；能源板块连续 **17** 周流入，当周流入 **11亿美元**；材料板块当周流出 **60亿美元**，为2025年10月以来最大流出[11][40] - **美银私人客户配置**：管理资产规模 **4.2万亿美元**，股票配置占比 **63.7%**（为2025年6月以来最低），债券配置占比 **18.3%**（为2025年6月以来最高），现金配置占比 **10.7%**；过去四周主要买入TIPS、医疗保健、非必需消费品，卖出贵金属、公用事业、工业股[9][48][49][50] 市场表现与估值总结 - **2026年初至今资产表现排名（美元计）**：原油以 **67.7%** 的涨幅领先，黄金上涨 **12.8%**，新兴市场股票上涨 **8.4%**，日本股票上涨 **7.0%**，全球股票上涨 **1.2%**，现金上涨 **0.9%**，政府债券下跌 **0.8%**，高收益债券下跌 **0.8%**，投资级债券下跌 **0.9%**，美国股票下跌 **3.5%**，比特币下跌 **19.9%**[1][65] - **相对200日移动平均线的偏离度**：原油偏离度高达 **50.0%**，黄金偏离 **18.0%**，新兴市场股票偏离 **11.5%**，日本股票偏离 **8.8%**，而美国股票略低于其200日均线（**-0.1%**），中国股票偏离 **-2.4%**，印度股票偏离 **-8.8%**[66] - **历史资产轮动**：报告通过图表展示了历史上重大地缘政治事件后开启的新牛市，如1971年布雷顿森林体系终结（黄金牛市）、1981年沃尔克冲击（债券牛市）、1989年柏林墙倒塌（美股牛市）、2001年9/11事件（金砖国家牛市）、2008年全球金融危机（私募股权牛市），以及2020年新冠疫情（财政扩张，开启“拉美化”时代）[1][6] 专题分析与投资主题 - **人工智能行业集中度风险**：当前“人工智能十大巨头”（包括亚马逊、苹果、博通、谷歌、Meta、微软、英伟达、甲骨文、Palantir、特斯拉）市值约占标普500指数的 **40%**，历史参照是1881年美国铁路股峰值时占美股总市值的 **63%**，提示可能存在过度集中风险[13][14][15] - **美国财政支出高企**：图表显示美国联邦政府支出占GDP比例在新冠疫情时期达到 **54%**，预计到2035年仍将维持在 **42%** 的高位，高于二战时期（**44%**）和全球金融危机时期（**43%**）[17][18] - **2020年代投资主题转换**：图表3列出了“过时”与“新兴”的主题对比，例如从“战争”转向“和平”、“精英主义”转向“民粹主义”、“需求”转向“供应”、“美联储独立性”转向“美联储顺从”、“全球化”转向“国家安全”、“美元”转向“黄金”等[12] - **黄金的长期牛市**：报告指出黄金正处于长期牛市之中，驱动因素包括去美元化、地缘政治风险及高债务水平，图表显示了自1971年布雷顿森林体系解体以来黄金的长期上涨趋势[31][32]

市场整体表现与驱动因素 - 地缘政治紧张局势与原油价格飙升导致市场避险情绪升温 美国WTI原油价格一度突破每桶100美元 欧洲TTF天然气基准价格飙升12.6% 英国天然气期货跳涨13.8% 布伦特原油结算价上涨3.3%至每桶110.52美元[1][3][4] - 美联储鹰派立场加剧市场压力 尽管维持联邦基金利率在3.75%不变 但上调通胀预测 且更多FOMC成员认为若通胀加速2026年可能无需降息 推动10年期美国国债收益率升至4.27%[5][6] - 美国主要股指全线下跌 并跌破关键的200日移动平均线 标普500指数收于11月中旬以来最低水平[1][4] 大宗商品与贵金属动态 - 原油价格受地缘风险和美国出口禁令担忧影响剧烈波动 WTI与布伦特原油价差一度扩大至约17美元 为2020年4月以来最阔 随后因报道称不会实施出口禁令 WTI价格迅速反弹[3] - 黄金价格大幅下挫 下跌217.21美元或4.5% 至每盎司4602.33美元 创2月初以来最低水平 主要受实际收益率上升和美元走强压力 白银价格下跌6.42%至每盎司70.50美元[7] - 取暖油价格上涨5.1%至每加仑4.41美元[4] 宏观经济数据 - 劳动力市场表现强劲 截至3月中旬当周初请失业金人数意外减少8000人至20.5万人 远低于预期[7] - 制造业活动持续扩张 3月费城联储制造业指数跃升至18.1 为2025年9月以来最高 且连续第三个月处于扩张区间[8] - 房地产市场数据疲软 1月美国新屋销售经季节调整后骤降17.6%至58.7万套 创2013年以来最大降幅 同时批发库存意外下降0.5%[9] 特定公司动态 - 纽蒙特公司股价今日承压 主要受地缘政治紧张局势言论影响[2]

全球能源危机与市场表现 - 伊朗战争引发的能源冲击正威胁演变为一场全面的全球危机 [1] - 然而，观察美国石油价格却无法察觉这一威胁 [1]

中东冲突与霍尔木兹海峡关闭对大宗商品的影响 - 关键要点总结 涉及的行业与公司 * 本纪要是花旗研究关于**大宗商品**，特别是**能源**（原油、成品油、天然气）以及**铝**和**农业商品**的研究更新[1][3] * 核心情景基于**中东冲突**导致**霍尔木兹海峡**航运中断的假设[9] * 分析涉及全球石油市场、炼油行业、天然气市场、铝冶炼行业及化肥农业供应链[9][48][84] 核心观点与论据 1. 原油市场前景：三种情景与价格预测 * **基准情景**（50%概率）：假设航运中断持续**4-6周**（至4月中下旬），布伦特原油价格将在近期升至**110-120美元/桶**，随后冲突缓和，年底价格回落至**70-80美元/桶**[6][7][9] * **看涨情景**（30%概率）：假设中断持续至**2026年6月**，或伊朗对地区能源基础设施进行广泛攻击，布伦特原油平均价格在第二、三季度达到**130美元/桶**，峰值触及**150美元/桶**，“全成本”价格（原油加加权成品油溢价）高达**180-200美元/桶**[6][9] * **看跌情景**（20%概率）：假设美伊迅速达成协议，海峡重新开放，油价年底回归**65-70美元/桶**，但目前看来可能性相对较低[6][9] 2. 当前中断的规模与影响 * **流量损失**：霍尔木兹海峡正常流量约为**2000万桶/日**（1500万桶/日原油，550万桶/日成品油），占全球海运石油贸易的**20%**[36] * **当前流量**：据报道，截至2026年3月初，通过海峡的流量骤降**70-90%**，至约**100万桶/日**原油和**50万桶/日**成品油[36] * **净影响**：在充分利用替代管道（主要是沙特东西管道）的情况下，估计净损失流量在**1100-1600万桶/日**之间[9][36] * **库存消耗**：若以平均**1350万桶/日**的损失持续，全球库存将以约**4亿桶/月**的速度下降[12] * **长期中断的极端价格**：若中断持续至6月底，根据历史库存-价格关系，可能看到类似2008年的油价，即“全成本”价格达到**180-210美元/桶**[13] 3. “全成本”油价飙升，远超原油涨幅 * 美国“全成本”油价（原油加消费加权的成品油溢价）年内迄今上涨约**80%**，而WTI原油价格上涨约**60%**[10] * 美国“全成本”油价现已超过**120美元/桶**，全球估计接近**140美元/桶**[10] * 当前以美元计的成品油溢价已接近**2010年代初**的历史高点，因为本次冲击同时影响了原油和成品油供应，这与1970年代主要影响原油供应的情况不同[10] 4. 对终端消费价格和全球经济成本的影响 * **美国零售价格**：当前市场定价暗示，美国汽油平均零售价将从年初的**2.8美元/加仑**升至**3.9-4.0美元/加仑**；柴油零售价将从年初的**3.4美元/加仑**升至**5.0-5.2美元/加仑**，达到俄乌冲突时的水平[17][18][20] * **全球经济成本**：全球原油及成品油支出（按现货计）年化规模已从1月的**2.6万亿美元**增加约**2万亿美元**，至约**4.6万亿美元**，相当于全球GDP的占比上升了约**2%**[23][24] * **美国经济成本**：美国原油及成品油支出年化规模从年初的约**5000亿美元**增加约**4000亿美元**，至约**9000亿美元**，占GDP比重从约**1.6%** 上升至约**2.8%**，增幅约**1.2%** 的GDP[27][28][29] * **达到历史冲击水平**：要使石油支出占GDP比重达到第二次石油危机和2008年中的峰值水平（约**7.5-8%**），“全成本”油价需再上涨**70-80%**，对应布伦特/WTI价格需达到**170-180美元/桶**[42][44] 5. 对特定成品油和地区的影响 * **航煤/煤油**：欧洲/亚洲航煤市场受影响最大，其“全成本”价格（原油加裂解价差）已接近俄乌冲突时的高点[32][33] * **亚洲脆弱性**：许多亚洲进口国高度依赖中东原油（如日本**95%**，韩国**72%**，泰国**60%**，中国**57%**）[71] * **亚洲炼厂降负**：若亚洲炼厂因中东原油短缺而降低开工率（维持最低**60%** 负荷），亚洲原油需求可能减少**约500万桶/日**；若中国因高价减少战略储备采购，需求降幅可能扩大至**约700万桶/日**[72] * **成品油短缺**：中东成品油出口减少及亚洲炼厂降负将导致亚洲地区多种成品油从净盈余转为净短缺[77] * **液化石油气**：净进口增加约**70万桶/日**，叠加中东出口损失约**140万桶/日**，累计影响约**210万桶/日**[77] * **石脑油**：净短缺约**170万桶/日**，中东出口损失约**130万桶/日**，已导致部分石化裂解装置降负[77] * **汽油**：从净出口约**30万桶/日**转为净进口约**110万桶/日**，叠加中东出口减少约**25万桶/日**[83] * **柴油**：净短缺约**120万桶/日**，叠加中东出口损失约**110万桶/日**[83] 6. 铝市场：极度看涨 * **看涨理由**：铝库存本就处于低位，中东冲突可能导致该地区冶炼厂进一步减产（全球供应减少高达**6%**，持续**3-12个月**），库存将进一步下降[9][48] * **历史价格参照**：历史上类似低库存水平下，欧洲“全成本”铝价在2000年代达到**5000美元/吨**（实际值），在俄乌冲突期间达到**4500美元/吨**，在1980年代牛市超过**10000美元/吨**[49][51] * **当前价格与潜力**：目前价格约**3900美元/吨**，若库存因中断延长而进一步收紧，价格有显著上行空间，可能达到**4500美元/吨**[48][51] 7. 天然气市场前景 * **价格联动**：亚洲JKM LNG价格和欧洲TTF天然气价格在市场紧张时倾向于向柴油价格靠拢，因柴油是成本最高的替代燃料[54] * **短期价格暗示**：当前价格接近市场对**4周中断**的预期。若中断持续**4-6周**，JKM价格可能接近**20美元/MMBtu**；若持续**3个月**，价格可能升至**约30美元/MMBtu**（约**100欧元/MWh**）[56][57] * **库存脆弱**：欧洲天然气库存目前处于同期多年低位，预计到2026年10月仅能充至**80%**，若因中断延长导致预计库存降至**60%** 区间，价格可能非线性飙升[57][59][62] * **长期影响**：冲突已导致卡塔尔巨型North Field East LNG项目投产时间从2026年底推迟至“**2027年**”[59][62] * **主要进口国韧性**：中国和日本对卡塔尔LNG供应中断的暴露有限。2025年，卡塔尔LNG仅满足中国约**6%** 的天然气需求，日本约**5%** 的进口量[67] 8. 农业商品：化肥供应中断推高谷物价格 * **影响机制**：海峡中断影响化肥供应（中东供应全球约**36%** 的尿素、**29%** 的氨、**25%** 的磷酸二铵），同时天然气短缺可能导致其他地区（如印度）化肥厂关闭，影响农业产量，尤其是巴西和印度[85][86] * **成本影响**：化肥占主要谷物可变成本的**50-60%**[85] * **看涨情景**：若海峡关闭超过**六周**，将构成玉米和小麦的看涨情景，因巴西/印度需为下月开始的种植季备肥[85] 9. 其他重要内容 * **IEA/OECD库存释放**：预计IEA及其成员国将继续释放战略库存。OECD公共紧急原油和成品油库存约**12亿桶**，超过90天的净进口量。理论最大释放速率可达**2400万桶/日**，但实际可能为**500-1000万桶/日**[37] * **冲突结束后的市场**：若中东和俄乌冲突在2026年第四季度结束，预计超过**300万桶/日**的俄罗斯和伊朗原油将重返非制裁市场或中印以外的市场，其价格折扣将大幅收窄[45] * **胡塞武装的影响**：苏伊士运河的集装箱航运在受胡塞武装影响两年多后流量仍下降超**70%**，这表明只要伊朗政权仍是不可预测因素，流量就可能持续受影响[36] * **中国的角色**：中国最终可能促成解决方案，但用人民币结算海峡石油贸易在政治上不易被接受。若沙特东西管道改道的石油流向中国，中国可能有兴趣维持该流量[9]

大宗商品牛市中的板块轮动 - 从2023年底到2024年1月，贵金属价格飙升，而WTI和布伦特原油价格则表现疲软 [1] - 目前这种分化已经逆转，能源价格正在上涨，而黄金和白银则进入调整区间 [1] 市场表现与价格变动 - 白银价格目前处于调整区域 [1]

全球能源周报要点总结 1 行业与公司 * 行业：全球大宗商品，特别是石油、天然气及炼油产品行业 [2][8] * 公司：美国银行全球研究部（BofA Global Research）发布的研究报告，涉及多家能源公司及产油国 [7][8] 2 核心观点与论据 2.1 伊朗战争情景分析与油价预测 * 核心情景假设：报告结合政治与能源基础设施观点，为全球石油供需平衡和价格创建了多种路径 [2] * 最可能情景：在特朗普总统表示“史诗狂怒”行动可能“很快”结束后，“政权更迭”情景仍是最可能的基线情景 [2][14]；但任命Mojtada Khamenei为领导人打开了“政权强硬路线”的大门，局势依然脆弱 [2][14] * 新基线预测：鉴于“政权更迭”与“强硬路线1”情景可能性相当，报告采取折中方案，预测2026年第一季度出现220万桶/日的季度赤字，随后第二季度市场恢复平衡 [3][37]；上半年净赤字为110万桶/日，但下半年产量恢复正常，市场恢复过剩 [3][37] * 关键价格预测（新基线）： * 预测2026年布伦特原油平均价格约为77.50美元/桶 [3][37] * 预测2026年第二季度布伦特原油价格为80美元/桶，下半年价格下跌 [3][37] * 预测2027年布伦特原油平均价格仅为65美元/桶，因战前过剩重现 [3][37] * WTI价格应比布伦特低5美元 [3] * 上行风险情景预测： * 若战争影响持续至2026年第三季度，布伦特油价可能轻松达到100美元/桶的平均水平 [4][44] * 若战争影响持续至2026年第四季度，布伦特油价可能接近130美元/桶的平均水平，价格峰值可能超过200美元/桶 [4][48][49] * 历史对比：当前的伊朗冲突造成了迄今为止最大的石油供应中断，霍尔木兹海峡在此次事件前从未关闭过交通 [49] 2.2 关键能源节点与价格影响 * 三个关键能源爆发点：霍尔木兹海峡、该地区的能源基础设施、伊朗自身的石油工业 [12] * 霍尔木兹海峡影响： * 是2100万桶/日的石油运输咽喉要道，加上全球20%的LNG运输 [13] * 若海峡长期关闭，预计价格将上涨40至80美元/桶（平均每周约10美元/桶） [12] * 目前海峡流量已降至涓涓细流，一个重要问题是各国能否重新安排这些运输路线，还是不得不关闭生产 [28] * 地区能源基础设施影响：若炼油厂、管道或油田在战争期间永久受损，油价将对上行做出反应，影响范围在10至50美元/桶之间 [12] * 伊朗自身能源基础设施影响：该国石油工业遭受严重破坏的价值在15至25美元/桶之间 [12] 2.3 炼油产品与裂解价差 * 炼油产品市场 dislocation：全球炼油能力排名前10的国家中，约有一半正经历某种困境 [4] * 柴油裂解价差预测：在报告看来，这意味着2026年柴油裂解价差可能平均为30美元/桶，而2025年平均为22美元/桶 [4] * 不同情景下的柴油裂解价差预测： * 快速解决情景：25美元/桶 [77] * 战争持续至第二季度情景：35美元/桶 [77] * 战争持续至第三季度情景：45美元/桶 [77] * 战争持续整个下半年情景：60美元/桶 [77] * 炼油产能分布：全球大部分炼油产能位于美国和中国，以及俄罗斯和印度 [74] 2.4 天然气市场与TTF价格预测 * TTF价格预测（新基线）：如果卡塔尔和阿联酋的LNG损失限制在约5-6周，今年TTF可能平均为50欧元/兆瓦时 [5][97] * 关键假设：特朗普很快宣布胜利，并让美国海军保护通过海峡的LNG船只 [5][97] * 风险情景：卡塔尔和阿联酋每损失一个月的LNG量相当于欧洲天然气储存总量的约10%，估计约10周的海湾LNG供应损失可能推动2027年第一季度TTF价格超过2022年的高点 [5][97] * 最坏情况：欧洲可能不得不与俄罗斯合作，通过亚马尔等休眠管道或经由乌克兰增加天然气供应 [5][97] * 长期预测：预计到2027年，TTF天然气价格将平均为30欧元/兆瓦时，因为过剩将再次出现 [5][97] * 不同情景下的TTF价格预测： * 快速解决情景：40欧元/兆瓦时 [98] * 战争持续至第二季度情景：60欧元/兆瓦时 [98] * 战争持续至第三季度情景：90欧元/兆瓦时 [98] * 战争持续整个下半年情景：150欧元/兆瓦时 [98] 2.5 宏观经济影响与通胀风险 * 通胀影响：WTI油价持续维持在100美元/桶，可能使整体通胀增加120个基点，考虑到2025年平均油价为64美元/桶，对核心通胀的长期影响为40个基点 [55] * 滞胀风险：随着滞胀冲击临近，通胀盈亏平衡率在全球范围内被推高，尤其是在欧洲，市场对政策利率的定价已从按兵不动和降息转向潜在的加息 [62] * 政策风险：这导致今年全球政策宽松程度可能低于此前预期，甚至可能出现更紧缩的背景，这可能对全球增长构成阻力 [62] * 需求破坏：随着政策宽松减少、美国低收入群体压力增大以及劳动力市场持续疲软，能源价格冲击可能不仅体现在能源需求破坏上，还可能体现在消费者支出和资本支出上 [62] 2.6 供应缓冲与应对措施 * 战略石油储备：OECD战略原油和石油储备（主要是原油）约为12.7亿桶，比五年前少了2.94亿桶 [66][70]；战略储备释放将有助于抑制原油价格 [66] * 中国库存：中国原油总库存近年来大幅增加，目前比疫情前水平高出3.22亿桶 [68] * 美国页岩油：美国页岩油供应可能会做出反应，但规模不够大 [78]；WTI原油曲线在最近几天变得更加贴水，长期价格对中东战争几乎没有反应 [78] * OPEC+增产：OPEC+中的八国集团于3月1日谨慎同意恢复增产20.6万桶/日，但一个重要问题是，考虑到霍尔木兹海峡目前的限制，石油能否进入全球市场 [22] 3 其他重要内容 * 当前价格动态：石油和TTF天然气价格最近几天分别飙升至100美元/桶以上和60欧元/兆瓦时以上 [3]；全球石油和天然气价格在过去几天全面飙升，但价格水平远低于2022年俄罗斯入侵乌克兰时的高点 [22] * 生产中断估计：整个中东已宣布的原油减产以及未来几天潜在的减产可能超过1100万桶/日 [28]；如果霍尔木兹海峡的中断持续，包括原油和产品在内的减产数字可能达到1600万桶/日左右，约占该地区石油总产量的一半 [28] * 地缘政治风险：在查看世界前10大石油储量持有国时，注意到其中9个国家在2026年以某种方式卷入了冲突 [33] * 市场情绪：Polymarket活动似乎对伊朗军事活动快速结束不那么乐观，并将4月底前重新开放霍尔木兹海峡的概率定为46% [16][19] * 能源资产受损情况：到目前为止，对能源资产的损害似乎有限，一旦战争结束，大多数能源资产在2到4周内快速重启应该是可行的 [44][47]

纪要涉及的行业/公司 * 高盛宏观研究团队，关注全球宏观经济、能源市场、金融市场[1][23] * 行业涉及：能源（石油、天然气）、软件/AI、金融（外汇、信贷、股票）[2][6][9] 核心观点与论据：伊朗冲突与能源价格 * **核心驱动**：伊朗冲突导致霍尔木兹海峡航运中断时间延长，是影响能源价格、进而影响全球经济和市场的最大因素[1][2] * **油价预测上调**：将2026年第四季度布伦特原油价格预测上调至**71美元/桶**（原为66美元/桶），因假设霍尔木兹海峡石油运输中断时间延长至**总共21天**，且风险偏向上行[2][11] * **天然气预测上调**：将2026年第二季度TTF天然气平均价格预测上调至**63欧元/兆瓦时**（原为45欧元/兆瓦时），因卡塔尔LNG出口中断时间比最初预期更长（卡塔尔LNG占全球供应约**20%**），风险双向但仍偏向上行[2] 核心观点与论据：对全球增长、通胀与货币政策的修正 * **美国**：2024年GDP增长预测下调至**2.2%**（Q4/Q4，原为2.5%），12月核心PCE通胀预测上调至**2.4%**（同比，原为2.2%），未来12个月衰退概率上调至**25%**（原为20%）；预计美联储首次降息推迟至9月（原为6月）[3] * **欧洲**：2026年欧元区GDP增长预测下调至**1%**（Q4/Q4，原为1.2%），英国下调至**1%**（原为1.3%）；欧元区/英国峰值通胀预测上调至**2.9%/2.7%**（原为2.5%/2.3%）；预计英国央行降息路径推迟[3] * **拉美**：上调巴西、厄瓜多尔2026年增长预测，下调墨西哥、智利、秘鲁预测，全区域通胀预测均被上调[3] 核心观点与论据：对市场的影响与策略调整 * **股票**：因冲突和能源价格大幅波动，美国及全球股市再次抛售；战术资产配置从超配/中性股票调整为**中性股票/超配现金**[4][6] * **外汇**：贸易条件冲击已超越广泛的风险规避冲击，成为市场最清晰的驱动因素；看好基本面良好的顺周期能源出口国货币，如新兴市场的**巴西雷亚尔**和G10的**澳元**[6] * **信贷**：基于风险平衡以及美元高收益债中能源生产商相对于消费者的构成更有利，战术上调整为**超配美元高收益债**（相对于欧元高收益债，原为低配）[6] 其他重要但可能被忽略的内容：AI对软件行业的潜在颠覆 * **核心观点**：AI不会“吞噬”软件，而是会扩大软件市场，并可能使一些传统软件公司受益，但同时会因降低代码成本而加剧软件领域的竞争[9] * **对信贷市场的影响**：AI颠覆的担忧已导致BSL市场中软件相关信贷进一步承压，但认为可能发生局部信贷减值，而不会引发广泛的信贷违约周期[9] * **对业务发展公司的影响**：业务发展公司因对软件行业的敞口以及长期存在的估值陈旧和承销较弱等问题而面临压力加大和赎回增加，但私人信贷成为系统性风险的可能性仍然很低，且业务发展公司发行的债券被降级至高收益的风险证据有限[9] 其他重要但可能被忽略的内容：关键数据与预测摘要 * **全球GDP预测**：2026年（Q4/Q4）增长**2.6%**，2027年（全年）增长**2.7%**[20] * **中国GDP预测**：2026年（全年）增长**4.8%**，2027年增长**4.7%**[20] * **美国10年期国债收益率预测**：2026年底**4.20%**，2027年底**4.25%**[20] * **标普500指数预测**：2026年目标位**7600点**，每股收益**305美元**（增长12%）；2027年每股收益**336美元**（增长10%）[20] * **大宗商品预测**：布伦特原油3个月目标**75美元/桶**，12个月目标**71美元/桶**；TTF天然气3个月目标**43欧元/兆瓦时**，12个月目标**29欧元/兆瓦时**[20]

市场整体表现 - 澳大利亚S&P/ASX 200指数在周三早盘上涨0.4%至8,731.20点，延续了从周二开始的反弹趋势[2][9] - 市场早期动能源于投资者对中东地缘政治紧张局势可能延长的担忧有所缓解，信心正在恢复[2] - 尽管开局积极，但市场整体情绪仍保持谨慎，因交易员消化了相互矛盾的经济数据[6] 黄金与材料板块 - 黄金矿商在早盘交易中领涨，主要受避险需求激增和美元走弱的推动[3] - 纽蒙特公司(NEM)和北星资源公司(NST)获得强劲买盘，因黄金期货价格飙升至每盎司5,201.70美元的历史新高[3] - 贵金属的上涨为更广泛的材料板块提供了关键缓冲，该板块本周早些时候曾表现挣扎[3] - 黄金矿商是金价隔夜跳涨1.9%至创纪录的5,201.70美元/盎司的主要受益者[9] 能源板块 - 能源板块面临巨大压力，因全球原油市场出现大幅抛售[4] - WTI原油价格下跌8.6%至每桶86.63美元，布伦特原油价格下跌8.4%至每桶90.65美元[4] - 伍德赛德能源(WDS)、桑托斯(STO)和海滩能源(BPT)等主要生产商预计将在整个交易时段跟随大宗商品价格走低[4] - 能源股面临重大阻力，因全球原油价格暴跌超过8%，原因是中东可能出现供应稳定的迹象[9] 金融板块 - 金融板块继续为指数的复苏提供坚实基础[5] - 包括澳大利亚联邦银行(CBA)、澳大利亚国民银行(NAB)、西太平洋银行(WBC)和澳新银行(ANZ)在内的“四大银行”均出现早盘上涨[5] - 市场参与者正密切关注国内经济指标，包括西太平洋银行-墨尔本研究所消费者信心指数近期1.2%的上涨[5] - 金融权重股为指数提供了早期支撑，延续了周二1.1%反弹的势头[9] 经济数据与市场情绪 - 尽管消费者信心有所改善，但澳大利亚国民银行商业信心指数近期自2025年4月以来首次跌入负值区间[6] - 市场能否维持早盘涨幅，可能取决于全球能源市场的持续稳定以及国际地缘政治发展的进一步明朗化[6]