三季度业绩表现 - 三季度营收23.8亿美元，同比增长10%，环比增长8%，超过公司指引的环比增长5%至7% [1] - 三季度毛利率22.0%，同比增长1.5个百分点，环比增长1.6个百分点，高于公司指引的18%至20% [1] - 三季度产能利用率95.8%，同比增长5.4个百分点，环比增长3.3个百分点 [1] - 公司指引四季度营收环比持平至增长2%，预计同比增长8%至10%，毛利率指引为18%至20% [1] 终端市场需求与增长动力 - 手机、家电、工业及汽车等终端市场需求持续恢复，下游客户推进补库 [2] - 产业链国产替代效应持续，模拟芯片、以太网、WiFi、存储控制器等产品处于国内产品快速占领市场阶段 [2] - 公司在国产替代过程中获得增量订单，25Q3消费电子领域收入环比增长15% [2] - 公司需求有望持续向好，并保持较高的产能利用率水平 [2] 产品与技术发展 - 25Q3平均销售单价环比增长3.8%，主要得益于产品组合变化及制程复杂的产品出货增加 [3] - 超低功耗28纳米逻辑工艺进入量产阶段 [3] - 图像传感器、CMOS和信号处理IP工艺持续技术迭代，提升感官能力、画面质量和信噪比 [3] - 嵌入式存储平台从消费市场向车规工业、MCU领域拓展，特种存储器平台提供更高密度、更小尺寸和更低功耗 [3] 盈利预测与估值 - 预测公司25-27年归母净利润分别为52.2亿元、65.6亿元、79.8亿元，原预测为51.1亿元、65.2亿元、78.2亿元 [4] - 采用DCF估值法，给予目标价146.89元，维持买入评级 [4]

索尼半导体分拆上市传闻 - 日本索尼公司有意分拆半导体部门并上市，尽管公司发言人低调否认，但已引发市场高度关注 [1] - 大摩分析师指出，分拆上市可推动CMOS部门扩大汽车市场份额并改善盈利能力，同时让索尼专注于游戏和娱乐事业 [6] 索尼半导体业务概况 - 索尼半导体是日本半导体产业领头羊，全球CMOS领域王者，2023年CMOS部门营收达1.6万亿日元，非CMOS部门仅1500亿日元 [2] - 公司采用成熟制程但营收持续增长，从2022年1.4万亿日元增至2024年1.64万亿日元，预计2026年达1.8万亿日元，营业利益3500亿日元 [2] - 业务布局包括设计、制造、TOF传感器等，在欧洲有2家公司及泰国制造基地 [2] CMOS技术优势 - CMOS产品特性特殊，不需要持续微缩线宽，面积越大捕捉光线越多 [3] - 2021年推出堆叠式CMOS创新设计，将感光元件和逻辑电路分层制造，降低难度并提升性能 [3] - 该技术需精确先进封装，误差控制要求极高（相当于两个120米宽棒球场叠合误差小于1毫米） [3] 产能扩张计划 - 过去4年持续投资半导体产能，包括长崎厂、与台积电合资建JASM 1厂、投资Rapidus等 [5] - 2024年在熊本县新建37公顷工厂（比原计划大10公顷），扩建泰国组装厂，共扩建6座工厂 [5] - 与台积电保持合作，JASM熊本2厂按进度建设中 [7] 市场应用与客户 - 产品广泛应用于手机、电动汽车、工业领域和安防监控，苹果是其最大感光元件供应商 [4][5] - 正在切入边缘AI领域，投资英国Raspberry Pi公司并合作推出70美元边缘AI相机 [7] 管理层变动 - 2024年初进行高层调整，佐藤信司出任半导体解决方案公司总裁，十时裕树接任集团执行长 [5] 行业影响 - 索尼半导体扩张主要受益者为台积电，采钰等外包厂商未获得尖端产品订单 [6] - 作为Rapidus股东，可获取2纳米芯片产能，正在构建从28nm到2nm的完整半导体生态系 [7] - 被视为日本半导体复兴的关键企业 [8]