金银周报 国泰君安期货研究所 有色及贵金属 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476 强弱分析：黄金震荡、白银震荡 价格区间： 990-1100元/克、15000-20000元/千克 Special report on Guotai Junan Futures 数据来源：Wind、国泰君安期货研究所 2 日期：2026年4月19日 ◆ 本周伦敦金涨幅2.03%，伦敦银涨幅5%。金银比从上周的60.98回落至62.8，10年期TIPS回落至1.9%，10年期名义利率回落至4.26%（2年期 3.71%），美元指数录得98.2。 ◆ 本周地缘政治持续反复。美伊两周停火"还剩三天"，多条战线同时出现裂痕。4月18日，距伊朗宣布开放霍尔木兹海峡不足24小时，该国军方 宣布重新关闭海峡。同日，以色列在黎巴嫩南部发动打击，特朗普紧急召开白宫战情室会议。。地缘政治角度看，"最差的情形"已经越来越成 为小概率事件，我们认为不必再押注流动性收缩带来的黄金下跌，即便有，也可以通过白银、原油等资产进行对冲。然而从中期来看，愈发需要 关注当海峡谈判拖长对于经济的负面压制，尽管资产计价较为乐观，但是在4、5月陆续出炉的经济数据若逐步 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周伦敦金涨幅2.9%，伦敦银涨幅6.42%，金银比从上周的65回落至62，10年期TIPS回落至1.95%，10年期名义利率回落至4.31%，美元指数录得98.7 [3] - 第一波流动性收缩较为充分，若美股加速下跌、全市场资产共同抛售，黄金可能二轮抛售，下方第一支撑位4000美元一线，第二支撑位3750美元，3500美元是绝对底部；周五晚美股破位下跌但金银同步反弹，或暗示避险情绪回归，黄金已具备第一波抄底价值，前低暂难破 [3] - 本周地缘政治持续反复，周末美伊谈判再度破裂，“最差的情形”成小概率事件，不必再押注流动性收缩带来的黄金下跌，可通过白银、原油等资产对冲；中期需关注海峡谈判拖长对经济的负面压制，若4、5月经济数据走差，贵金属板块可能承压，金银比策略或体现价值 [3] - 黄金高波下可博反弹，但趋势上涨需时间消化高波才更稳健，中期黄金以区间震荡为主，下跌风险未完全出清，但已具买入性价比；白银弹性与波动更大，金银比处于向上修复通道 [3] 各目录总结 交易面（价格、价差、库存、资金及持仓） - **海外期现价差** - 本周伦敦现货 - COMEX黄金主力价差回升至 - 24.102美元/盎司，COMEX黄金连续 - COMEX黄金主力价差为22.5美元/盎司 [8][9] - 本周伦敦现货 - COMEX白银主力价差回升至 - 0.193美元/盎司，COMEX白银连续 - COMEX白银主力价差为0.625美元/盎司 [8][15] - **国内期现价差** - 本周黄金期现价差为 - 1.91元/克，处于历史区间下沿 [22] - 本周白银期现价差为 - 23元/克，处于历史区间上沿 [25] - **月间价差** - 本周黄金月间价差为8.58元/克，处于历史区间上沿 [29] - 本周白银月间价差为73元/克，处于历史区间下沿 [32] - **金银近远月跨月正套交割成本** - 买TD抛沪金成本合计20.10元/克 [34] - 买沪金12月抛6月成本合计5.97元/克 [35] - 买TD抛沪银成本合计353.78元/千克 [36] - 买沪银12月抛6月成本合计359.46元/千克 [37] - **上海黄金交易所金银现货递延费交付方向**：本周金交所递延费方向，黄金以多付空为主，代表交货力量较强，白银以空付多为主，代表收货力量较强 [38] - **金银库存及持仓库存比** - 本周COMEX黄金库存减少19，注册仓单占比回升至52.4% [40] - 本周COMEX白银库存增加8.55吨至10199吨，注册仓单占比回落至23.4% [42] - 本周黄金期货库存增加1.02吨，白银期货库存增加83吨至421吨 [46] - **CFTC金银非商业持仓**：本周COMEX CFTC非商业净多黄金持仓小幅反弹，白银非商业净多持仓小幅反弹 [48] - **ETF持仓** - 本周黄金SPDR ETF持仓增加1.43吨，国内黄金ETF增加1.7吨 [51] - 本周白银SLV ETF持仓增加26.75吨 [55] - **金银比**：本周金银比从前周的62回升至66 [57] - **COMEX黄金交割量及金银租赁利率**：本周黄金3M租赁利率为 - 0.188%，白银3M租赁利率为2.03% [59] 黄金的核心驱动 - **黄金和实际利率**：本周黄金实际利率相关性有所回归，10YTIPS继续下行 [64] - **通胀和零售销售表现**：未提及具体总结内容 - **非农就业表现**：未提及具体总结内容 - **工业制造业周期和金融条件**：未提及具体总结内容 - **经济惊喜指数及通胀惊喜指数**：未提及具体总结内容 - **美联储降息概率**：未提及具体总结内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊达成两周临时停火协议但谈判有悬念，地缘信号反复切换，中东冲突或长期反复拉锯，贵金属价格波动剧烈，阶段性调整未结束，金价走势强于银价，金银比价有望向上修复，若冲突持续时间拉长，黄金避险和抗通胀属性将被激发，长期趋势未动摇，需关注中东局势变化 [3][42] - 宏观压力下，铂钯价格短期难走出独立行情，需关注美国对俄钯金征高额关税及欧盟对俄铂族金属进口禁令风险，美国铂金库存下降，铂相对钯供需格局更紧张，中长期看好铂后期行情，可趁调整后逢低做多 [3][42] 根据相关目录分别进行总结 一、贵金属行情回顾 - 2月28日美以袭击伊朗，中东地缘冲突升级，原油价格飙升，美元指数反弹压制贵金属；3月24日特朗普表达停火信号，美伊冲突或缓和，贵金属价格反弹但力度有限；3月COMEX黄金、白银、NYMEX铂金、钯金期货主力合约月度跌幅分别为11.27%、20.17%、18.45%、18.57% [8] - 4月地缘信号反复切换，美伊停火后以色列袭击黎巴嫩致局势动荡，贵金属价格承压，以黎会谈提振美伊停火预期，需关注美伊谈判进展 [8] 二、宏观分析 1、美伊达成临时停火协议，谈判仍具悬念 - 4月8日美伊达成两周停火协议，11日将在巴基斯坦举行首轮会谈，但达成停火协议后以色列袭击黎巴嫩、伊朗关闭霍尔木兹海峡，以黎谈判启动后双方冲突升级概率下降 [11] - 美伊双方诉求差异大，美国要求伊朗弃核等，伊朗要求美国保证不再战争等，双方条款差距大，达成协议难度大，但谈判基于伊朗提案，形势有转变，美方或因中期选举等做出妥协 [13] - 停火是双方基于内外压力的选择，预计伊朗将取得霍尔木兹海峡实际控制权，冲突将改变全球原油供需格局，油价底部区间抬升，特朗普可能再次极限施压，美伊可能长期拉锯 [14] 2、美国非农就业数据超预期，通胀预期提升，美联储鹰派预期强化 - 3月美国非农数据好于预期，新增就业超预期增长，失业率回落，新增非农就业人数17.8万人，失业率降至4.3%，劳动参与率降至61.9%，就业反弹源于2月拖累因素消退、天气回暖，失业率回落伴随劳动力供给收缩 [15] - 3月非农数据缓解“工资 - 物价”螺旋上升担忧，但就业市场需求呈下行趋势，中东冲突或使企业压缩招聘需求，失业率可能上升 [16] - 强劲就业数据缓解美联储“保就业”与“控通胀”两难，3月会议纪要显示官员担心通胀加剧或加息，3月非农数据强化美联储鹰派预期，市场定价反映年内利率维持不变，短期聚焦通胀风险，预计能源价格上涨推升3月通胀数据并拖累消费，下半年美国GDP增速走弱 [17] 三、贵金属市场分析 （一）金银市场分析 - 金银比价快速修复：2月底中东冲突后贵金属价格下挫，银价跌幅大于金价，COMEX金银比价从2月底56反弹至66.2后在62 - 65震荡，预计美伊谈判拉锯将使金银比价继续向上修复 [20] - 全球购金节奏有所分化：今年各国央行买卖黄金分化，俄罗斯、波兰、土耳其央行抛售黄金，中国央行连续17个月增持黄金，波兰央行将继续购金，全球央行购金1月放缓、2月持续、3月或净流出，短期购金波动未动摇全球央行增持黄金大趋势 [23][24] - 金银ETF持仓量下降：去年贵金属价格上涨，资金流入黄金白银ETF，今年1月金银价格调整，1月黄金ETF资金流入、白银ETF资金流出，2、3月两者资金均流出，截至4月8日，全球最大黄金、白银ETF持仓量较1月底下降 [26] - 国内白银库存低位回升，挤仓风险阶弱化：1月白银交割挤兑风险显现，3月交割平稳运行，COMEX白银库存下降但租赁利率走低，国内两大交易所白银库存低位回升，供需矛盾缓和，近几个月白银逼仓风险较小 [30][31] （二）铂钯市场分析 - 铂钯与金银的比价仍处于低位：3月铂钯期货价格随贵金属板块回调，走势强于黄金弱于白银，NYMEX铂/银、铂/金比价上涨，钯/银、钯/金比价下降，均处历史低位，铂相对钯供需格局更紧张，铂钯比价有上行空间 [34] - 美国铂库存下降，钯库存再创新高：2025年NYMEX铂金和钯金库存因关税预期增长，2026年1月增加、2月下降、3月铂库存大幅下降、钯库存持续上升，目前铂金租赁利率高于平均水平，钯金租赁利率降至平均水平 [37] - 仍需关注美国拟对俄罗斯钯金征收高额关税，以及欧盟对俄进口禁令的风险：2月美国拟对俄钯金征接近133%反倾销税，6月出最终决定，欧盟考虑对俄铂族金属和铜实施进口禁令，需关注政策变化 [40] 四、行情展望及操作策略 - 美伊冲突局势下，贵金属价格波动剧烈，调整未结束，市场高波动，金价强于银价，金银比价有望修复，若冲突持续，黄金避险和抗通胀属性将激发，长期趋势未变，需关注中东局势 [42] - 铂钯价格短期难独立，关注美国对俄钯金关税及欧盟对俄铂族金属进口禁令风险，中长期看好铂行情，可逢低做多 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铂钯短期跟随贵金属板块整体情绪波动，长期看好铂金基本面，钯金基本面支撑有限，走势受铂金联动及宏观环境影响，操作上建议轻仓操作，期权采用双买策略 [7][8] 各目录总结 周度观点及策略 - 铂钯走势：上周五铂钯维持震荡，铂金主力合约收涨1.65%报501.6，钯金主力合约收涨3.51%报376.5，美伊冲突反复，铂钯随板块波动 [7] - 宏观面：美国3月制造业PMI值为52.7，高于预期值52.3，前值52.4，3月失业率为4.3%，低于预期值4.4%，前值4.4%，2月通胀数据整体符合预期，原油价格上涨加剧通胀担忧，市场降息预期被加息预期取代，鲍威尔表态一度提振降息预期，但年内降息难度较高 [7] - 消息面：上周美伊均释放结束冲突意愿，地缘风险缓和，原油价格回落，贵金属反弹，但美国总统发言粉碎冲突很快结束的希望，伊朗声称继续控制海峡，油价再度走高，流动性风险担忧再起，美伊谈判反复，贵金属上方压力仍存 [7] - 基本面：2026年铂钯预期分化，铂金供应受限，需求结构多元，投资需求提升，新兴领域打开成长空间，预计供不应求态势延续且缺口可能扩大；钯金终端需求高度依赖汽车尾气催化剂，受新能源汽车渗透和铂金替代趋势压制，需求增长缺乏想象空间，预计2026年缺口大幅收窄，基本面支撑有限 [7] - 观点：铂钯短期跟随贵金属板块情绪波动，长期看好铂金基本面，钯金基本面支撑有限，走势受铂金联动及宏观环境影响，基本面无特别变化时或随贵金属走势同步 [8] - 策略：操作上建议轻仓操作，期权采用双买策略 [8] 期现市场 - 展示了NYMEX、伦敦、广期所的铂金和钯金期货走势，以及上海黄金交易所铂金走势 [11][15][19][23] 美国经济 - 展示了美国GDP、PMI、新增非农就业人数、失业率等数据图表 [30][31] 通胀 - 展示了美国CPI/PCE、核心CPI/PCE数据图表 [39] 利率 - 展示了美国国债收益率（短期、中长期）和实际利率数据图表 [44][48] 基本面 - 展示了全球铂金和钯金供需平衡表，包括供应、需求、平衡情况等数据 [53][54] 期货持仓情况 - 展示了外盘铂金和钯金期货持仓情况，包括非商业净多头持仓和总持仓 [55] 乘用车销量 - 展示了中国乘用车市场零售和批发数据及同比变化 [62] 美元指数、汇率 - 展示了美元指数、美元兑人民币、英镑兑美元、美元兑加元、欧元兑美元、美元兑日元等汇率数据图表 [68][71][76][78] 铂钯内外盘价差 - 展示了内外盘铂金现货走势和铂金价差数据图表 [85] 铂钯比价 - 展示了铂钯比数据图表 [93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多头需关注20日均线4800美元的阶段阻力，若突破价格有望持续走强 [2] - 随着地缘局势对市场影响逐步被消化，若黄金ETF持仓止跌回升反映配置资金的信心改善 [2] - 短期美伊战争缓解白银有望随着黄金站稳70美元上方，在资金情绪提振下可把握波段上涨机会，上方在20日均线存阻力 [2] - 铂金在1850 - 2015美元区间中枢上行，钯金在1400美元上方震荡整理，钯金基本面相对更弱，做多铂钯比可继续持有 [2] 根据相关目录分别进行总结 国内期货收盘价 - AU2606合约4月1日收盘价1053.18元/克，较3月31日涨33.08元，涨幅3.24% [2] - AG2606合约4月1日收盘价18918元/十克，较3月31日涨792元，涨幅4.37% [2] - PT2606合约4月1日收盘价509.25元/克，较3月31日涨16.15元，涨幅3.28% [2] - PD2606合约4月1日收盘价375.50元，较3月31日涨14.10元，涨幅3.90% [2] 外盘期货收盘价 - COMEX黄金主力合约4月1日收盘价4699.60美元，较3月31日涨159.20美元，涨幅3.51% [2] - COMEX白银主力合约4月1日收盘价75.20美元/盎司，较3月31日跌0.14美元，跌幅0.19% [2] - NYMEX铂金主力合约4月1日收盘价1962.30美元，较3月31日涨69.40美元，涨幅3.67% [2] - NYMEX钯金主力合约4月1日收盘价1488.50美元，较3月31日涨75.00美元，涨幅5.31% [2] 现货价格 - 伦敦金4月1日价格4758.26美元，较前值涨89.13美元，涨幅1.91% [2] - 伦敦银4月1日价格75.06美元/盎司，较前值跌0.05美元，跌幅0.07% [2] - 现货铂金4月1日价格1960.00美元，较前值涨52.00美元，涨幅2.73% [2] - 现货钯金4月1日价格1474.90美元，较前值跌0.60美元，跌幅0.04% [2] - 上金所黄金T + D 4月1日价格1046.33元/克，较前值涨30.65元，涨幅3.02% [2] - 上金所白银T + D 4月1日价格18663元/十克，较前值涨632元，涨幅3.51% [2] - 上金所铂金9995 4月1日价格501元/克，较前值涨6元，涨幅1.17% [2] 价差 - 黄金TD - 沪金主力4月1日取值 - 6.85，较前值跌2.43，历史1年分位数46.10% [2] - 白银TD - 沪银主力4月1日取值 - 255，较前值跌160，历史1年分位数60.60% [2] - 伦敦金 - COMEX金4月1日取值3.66，较前值涨0.74，历史1年分位数99.20% [2] - 伦敦银 - COMEX银4月1日取值 - 0.05，较前值涨0.02，历史1年分位数59.70% [2] 比价 - COMEX金/银4月1日取值62.49，较前值涨2.23，涨幅3.11% [2] - 上期所金/银4月1日取值55.67，较前值跌0.61，跌幅1.08% [2] - NYMEX铂/钯4月1日取值1.32，较前值跌0.02，跌幅1.56% [2] - 广期所铂/钯4月1日取值1.36，较前值跌0.01，跌幅0.60% [2] 利率与汇率 - 10年期美债收益率4月1日取值4.33%，较前值涨0.03%，涨幅0.1% [2] - 2年期美债收益率4月1日取值3.81%，较前值涨0.02%，涨幅0.5% [2] - 10年期TIPS国债收益率4月1日取值2.02%，较前值涨0.02%，涨幅1.0% [2] - 美元指数4月1日取值99.55，较前值跌0.33，跌幅0.33% [2] - 离岸人民币汇率4月1日取值6.8789，较前值跌0.0090，跌幅0.13% [2] 库存与持仓 - 上期所黄金库存4月1日取值106644，较前值无变化，涨幅0.00% [2] - 上期所白银库存4月1日取值618529千克，较前值跌45348千克，跌幅12.30% [2] - COMEX黄金库存4月1日取值31533901，较前值无变化，涨幅0.00% [2] - COMEX白银库存4月1日取值327659954盎司，较前值跌160715盎司，跌幅0.05% [2] - COMEX黄金注册仓单4月1日取值16524687，较前值跌38556，跌幅0.23% [2] - COMEX白银注册仓单4月1日取值76420296，较前值跌9442，跌幅0.01% [2] - SPRD黄金ETF持仓4月1日取值1051，较前值涨3.71，涨幅0.35% [2] - SLV白银ETF持仓4月1日取值15271，较前值跌2.82，跌幅0.02% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铂局势反转有所反弹，钯向上反弹 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 铂金期货2606昨日收盘价493.10，涨幅 -0.88%；金交所铂金495.06，涨幅1.10%；纽约铂主连（前日）1962.30，涨幅3.67%；伦敦现货铂金（前日）1947.60，涨幅2.56% [2] - 钯金期货2606昨日收盘价361.40，涨幅1.15%；人民币现货钯金343.00，涨幅4.89%；纽约钯主连（前日）1483.50，涨幅4.95%；伦敦现货钯金（前日）1482.50，涨幅5.33% [2] - 广铂（千克）昨日成交22242，较前日变动7748，昨日持仓88，较前日变动1.848；NYMEX铂金（千克）昨日成交19.343，较前日变动 -4.280，昨日持仓75.331，较前日变动2.816 [2] - 广钯（千克）昨日成交2900，较前日变动143，昨日持仓8769，较前日变动40；NYMEX钯金（千克）昨日成交12507，较前日变动858，昨日持仓46030，较前日变动 -171 [2] - 铂金ETF持仓（盎司）（前日）3045275，较前日变动 -1047；钯金ETF持仓（盎司）（前日）1041712，较前日变动 -6485 [2] - 广铂（千克）昨日库存541249，NYMEX铂金（盎司）（前日）较前日变动 -12992；广钯（千克）无库存数据，NYMEX钯金（盎司）（前日）247765，较前日变动 -308 [2] - PT9995对PT2606价差昨日9.81，前日1.96，较前日变动 -7.85；广铂2606合约对2610合约价差昨日3.20，前日0.20，较前日变动3.00 [2] - 买广铂2606抛2610跨期套利成本昨日 -0.05，前日6.11，较前日变动 -6.16；广铂主力对伦敦铂金的价差（考虑增值税）昨日20.38，前日4.02，较前日变动 -16.37 [2] - 人民币现货钯金价格对PD2606价差昨日 -30.30，前日11.90，较前日变动 -18.40；广钯2606合约对2610合约价差昨日2.70，前日2.90，较前日变动 -0.20 [2] - 买广钯2606抛2610跨期套利成本昨日4.55，前日4.50，较前日变动0.05；广钯主力对伦敦钯金的价差（考虑增值税）较前日变动3.56，昨日 -11 [2] - 美元指数昨日99.86，较前日变动 -0.32%；美元兑人民币（CNY即期）昨日6.91，较前日变动 -0.05%；美元兑离岸人民币（CNH即期）昨日6.92，较前日变动0.22% [2] - 美元兑人民币（6M远期）昨日6.80，较前日变动 -0.20% [2] 宏观及行业新闻 - 路透调查显示欧佩克3月产量创新冠疫情高峰以来新低 [5] - 美国海关称关税退还新系统推进中，处理时间或达45天 [5] - 巴菲特称股市估值仍不具备吸引力，卖苹果卖得太早，目前账面现金及等价物约3500亿美元 [5] - CFTC执法主任表示在预测市场中打击利用不当信息进行内幕交易、打击能源市场操纵等是优先事项 [5] - 伊朗总统称愿意结束战争，但前提是诉求得到满足；美军“布什”号航母部署至中东地区；伊朗武装部队总参谋长顾问贾姆希德·埃哈基遇害；伊朗革命卫队4月1日起将打击中东地区与美高科技公司有关的企业；美防长称未来数日将决定中东冲突走向；俄罗斯大使称伊朗最高领袖目前身在伊朗，但避免公开露面；特朗普称暂不放弃施压伊朗开放霍尔木兹海峡，将在两到三周内结束伊朗战事；伊朗外长称未与美展开谈判，但有信息交换，尚未对“15点计划”作回应；特朗普呼吁想要石油的盟友去伊朗自取 [5] 趋势强度 - 铂趋势强度为1，钯趋势强度为1，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [4]

报告行业投资评级 报告未提及 报告的核心观点 - 黄金关注流动性收缩与避险交易的切换，白银金银比继续修复，黄金震荡、白银震荡，价格区间分别为970 - 1050元/克、16000 - 18500元/千克 [3] - 假期间截至20日伦敦金跌幅 -1.28%，伦敦银涨幅 -6.32%，金银比从上周的62回落至66，10年期TIPS回升至2.13%，10年期名义利率回落至4.44%（2年期3.88%），美元指数录得100.1 [3] - 贵金属下跌受流动性收缩“挤水分”和央行购金进入价值兑现阶段影响，短时间冲突未解决对金价仍存压力 [3] - 第一波流动性收缩较充分，后续美股加速下跌等情形下黄金可能二轮抛售，下方支撑位分别为4000美元、3750美元、3500美元，周五晚走势或暗示避险情绪回归，黄金已具备第一波抄底价值 [3] - 流动性危机时黄金同步下跌，市场切换至衰退路径时黄金是最优资产，黄金高波下可博反弹，趋势上涨需时间消化高波，中期以区间震荡为主，下跌风险未完全出清但已具买入性价比，白银承担更大弹性与波动，金银比处于向上修复通道 [3] 根据相关目录分别进行总结 交易面（价格、价差、库存、资金及持仓） - 本周沪银2606收盘价17,489，周涨幅 -0.77%，夜盘涨幅 -1.68%；白银T+D收盘价17,467，周涨幅 -1.76%，夜盘涨幅 -1.98%；Comex白银2606收盘价69.770，周涨幅2.89%；伦敦银现货收盘价69.725，涨幅2.69%；沪金2606收盘价998.66，周涨幅 -4.16%，夜盘涨幅 -0.49%；黄金T+D收盘价992.45，周涨幅 -4.63%，夜盘涨幅 -0.64%；Comex黄金2606收盘价4,489.7，周涨幅 -0.05%；伦敦金现货收盘价4,493.4，涨幅0.04% [4] - 本周沪银2606成交1,024,767手，较前周变动277711手，持仓225,682手，较前周变动6536手；Comex白银2606成交54,474手，较前周变动5669手，持仓71,746手，较前周变动 -1572手；沪金2606成交331,640手，较前周变动199855手，持仓169,083手，较前周变动11753手；Comex黄金2606成交229,736手，较前周变动28547手，持仓51,572手，较前周变动 -108897手 [4] - 本周Comex白银期货及期权非商业净多持仓8995手，较前周变动21036手；SLV白银ETF持仓15,409.46吨，较前周变动160.56吨；Comex黄金期货及期权非商业净多持仓46135手，较前周变动 -2017手；SPDR黄金ETF持仓1,052.70吨，较前周变动 -9.43吨 [4] - 本周沪银库存371,799千克，较前周变动9304千克；Comex白银库存328,297,364金衡盎司，较前周变动 -4397891金衡盎司，注册仓单占比23.2%，较前周变动 -0.65%；沪金库存106,644千克，较前周变动 -201千克；Comex黄金库存31,713,528金衡盎司，较前周变动 -340747金衡盎司，注册仓单占比52.4%，较前周变动0.87% [4] - 本周白银现货对期货主力价差 -22元/克，较前周变动 -177元/克；黄金现货对期货主力价差 -6.21元/克，较前周变动 -4.79元/克 [4] - 本周沪银12月合约对6月合约价差绝对值51元/克，较前周变动6.0元/克；沪银买6月抛12月跨期套利成本82元/克，较前周变动1.0元/克；沪金12月合约对6月合约价差绝对值8.22元/克，较前周变动 -0.5元/克；沪金买6月抛12月跨期套利成本6.86元/克，较前周变动0.0元/克 [4] - 本周白银T+D对伦敦银的价差 -38元/克，较前周变动 -843元/克；黄金T+D对伦敦金的价差 -5.87元/克，较前周变动 -52.68元/克 [4] - 本周美元指数收盘价100.17，周涨幅0.67%；美元兑人民币（CNY即期）收盘价6.90，周涨幅0.04%；美元兑人民币（CNH即期）收盘价6.92，周涨幅0.20%；欧元兑美元收盘价1.15，周涨幅 -0.50%；美元对日元收盘价160.28，周涨幅0.66%；英镑兑美元收盘价1.33，周涨幅 -0.57% [4] 海外期现价差 - 本周伦敦现货 - COMEX黄金主力价差回升至3.648美元/盎司，COMEX黄金连续 - COMEX黄金主力价差为2.3美元/盎司 [8][9] - 本周伦敦现货 - COMEX白银主力价差回升至 -0.045美元/盎司，COMEX白银连续 - COMEX白银主力价差为 -2.22美元/盎司 [8][15] 国内期现价差 - 本周黄金期现价差为 -6.21元/克，处于历史区间下沿 [19] - 本周白银期现价差为 -22元/克，处于历史区间上沿 [22] 月间价差 - 本周黄金月间价差为8.22元/克，处于历史区间上沿 [26] - 本周白银月间价差为51元/克，处于历史区间下沿 [29] 金银近远月跨月正套交割成本 - 买TD抛沪金合计成本20.20元/克 [31] - 买沪金12月抛6月合计成本5.93元/克 [32] - 买TD抛沪银合计成本354.11元/千克 [33] - 买沪银12月抛6月合计成本341.50元/千克 [34] 上海黄金交易所金银现货递延费交付方向 - 本周金交所递延费方向，黄金以多付空为主，代表交货力量较强，白银以空付多为主，代表收货力量较强 [35] 金银库存及持仓库存比 - 本周COMEX黄金库存减少10吨，注册仓单占比回升至52.4% [37] - 本周COMEX白银库存减少136吨至10211吨，注册仓单占比回落至23.2% [39] - 本周黄金期货库存减少0.2吨，白银期货库存增加9.3吨至371吨 [43] CFTC金银非商业持仓 - 本周COMEX CFTC非商业净多黄金持仓小幅反弹，白银非商业净多持仓小幅反弹 [45] ETF持仓 - 本周黄金SPDR ETF持仓减少4.29吨，国内黄金ETF减少12.4吨 [49] - 本周白银SLV ETF持仓增加150吨 [53] 金银比 - 本周金银比从前周的62回升至66 [55] COMEX黄金交割量及金银租赁利率 - 本周黄金3M租赁利率为 -0.188%，白银3M租赁利率为2.03% [57] 黄金的核心驱动 - 本周黄金实际利率相关性有所回归，10YTIPS继续下行 [62]

上海期货交易所黄金(AU.SHF)行情 - 当日收盘价为1081.26元/克，较前结算价1113.68元/克下跌32.42元，跌幅为2.91% [1] - 当日开盘价为1089.00元/克，最高价1089.00元/克，最低价1078.86元/克 [1] - 当日成交总量为1.78万手，持仓量为8.81万手，日内增仓2292手 [1] - 盘口数据显示，卖一至卖五报价在1081.42元至1081.32元之间，买一至买五报价在1081.20元至1080.96元之间 [1] 上海期货交易所白银(AG.SHF)行情 - 当日收盘价为19102元/千克，较前结算价20060元/千克下跌958元，跌幅为4.78% [2] - 当日开盘价为19392元/千克，最高价19450元/千克，最低价18850元/千克 [2] - 当日成交总量为5.33万手，持仓量为22.79万手，日内增仓2639手 [2] - 盘口数据显示，卖一至卖五报价在19113元至19110元之间，买一至买五报价在19109元至19092元之间 [2] 国际贵金属市场行情 - 伦敦现货黄金(SPTAUUSDOZ.IDC)报价为4865.260，较前值下跌141.370，跌幅为2.82%，最高价5016.410，最低价4852.710 [3] - 国际现货白银价格下跌超过3% [2] - COMEX黄金期货价格下跌超过3% [2] - COMEX白银期货价格下跌接近5% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周美联储降息预期降温，美元指数偏强运行，贵金属弱势调整，铂钯大幅回撤；能源价格飙升，原油价格上涨突破90美元/桶，对投机资金产生虹吸效应，铂钯价格波动明显放大；地缘政治仍有不可控的可能，利好因素仍在 [8][9] - 全球铂金连续两年短缺，供应萎缩、工业需求上升、价格较低使珠宝首饰和投资需求企稳，供需矛盾凸显，预计未来几年仍存供需缺口，长期看好铂金基本面 [9] - 汽车需求在钯金需求中占绝对地位，中国新能源汽车渗透率激增，钯金需求增量受压制，短期难好转，基本面支撑有限，走势受铂金联动及宏观环境影响，基本面无特别变化时或随贵金属走势同步 [9] - 操作上建议中期择机买入，短线波动较大；期权上，采用双买策略 [9] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - 铂钯走势：上周五铂钯金主力合约承压回落，铂金主力合约收跌1.2%报560.5，钯金主力合约收跌1.79%报421.5；上周美联储降息预期降温，美元指数偏强运行，贵金属弱势调整，铂钯承压回落；外盘现货铂金周六凌晨收报2164.1，外盘现货钯金周六凌晨收报1622.6；内盘铂金和钯金周度跌幅分别为10.14%和9.33% [8] - 宏观面：美国2月制造业PMI值为52.4，高于预期值51.8，前值52.6，制造业PMI连续第二个月保持扩张；美国2月非农就业人数减少9.2万人，大幅低于预期，失业率上升至4.4%，高于预期4.3%，疲软就业数据让市场对美联储降息仍存希望；原油价格上涨加剧通胀担忧，市场对美联储降息时点持续后移；美联储3月18日会议，市场普遍预期维持利率不变，首次降息预计7月进行 [8] - 消息面：2月28日美以对伊朗发动大规模空袭，伊朗多名军政高级官员遇害，伊朗还击，中东局势紧张，霍尔木兹海峡通行量暴跌，伊朗自卫队重申海峡关闭并声称“完全控制”；能源价格飙升，原油价格上涨突破90美元/桶，对投机资金产生虹吸效应，铂钯价格波动明显放大 [8] - 基本面：2026年铂、钯预期明显分化；铂金供应持续受限，南非占全球产量超70%，需求结构多元，汽车尾气催化仅占约四成，其余来自投资、首饰及工业领域，铂价上涨使投资需求显著提升，氢能产业与商业航天等新兴领域打开长期成长空间，预计2026年仍供不应求，缺口可能扩大；钯金终端需求高度依赖汽车尾气催化剂，占比超80%，受新能源汽车渗透加速与铂金替代趋势双重压制，需求增长缺乏想象空间，短期内有供应缺口，预计2026年缺口大幅收窄，基本面支撑相对有限 [8] 期现市场 - 展示了NYMEX铂金期货走势、NYMEX钯金期货走势、伦敦铂金现货走势、伦敦钯金现货走势、广期所铂金期货走势、广期所钯金期货走势、上海黄金交易所铂金走势相关图表 [13][17][21][25] 美国经济 - 展示了美国GDP、美国PMI、美国新增非农就业人数、美国失业率相关图表 [31][32] 通胀 - 展示了美国CPI/PCE、美国核心CPI/PCE相关图表 [38] 利率 - 展示了美国国债收益率（短期利率、中长期利率）、实际利率相关图表 [47][48] 基本面 - 展示了全球铂金供需平衡表，包括供应（各产地供应、生产者库存变化、总开采供应量、回收等）、需求（汽车、珠宝首饰、IT等各领域需求）、平衡表、地上库存等数据 [53] - 展示了全球钯金供需平衡表，包括第一供应（各产地供应）、第二供应（汽车、电子/其他、珠宝等回收）、总供应、需求（汽车、化学、牙科和生物医药等各领域需求）、供需缺口等数据 [54] 期货持仓情况 - 展示了外盘铂金期货持仓情况（NYMEX铂金非商业净多头持仓、NYMEX铂金总持仓）、外盘钯金期货持仓情况（NYMEX钯金非商业净多头持仓、NYMEX钯金总持仓）相关图表 [55] 乘用车销量 - 展示了中国乘用车市场零售数据、中国乘用车市场批发数据相关图表 [62] 美元指数、汇率 - 展示了美元指数、美元兑人民币（CFETS即期汇率）、欧元兑美元、美元兑日元、英镑兑美元、美元兑加元相关图表 [68][71][74][76] 铂钯内外盘价差 - 展示了内外盘铂金现货走势、内外盘铂金价差相关图表 [85] 铂钯比价 - 展示了铂钯比（NYMEX、LPPM）相关图表 [94]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 预计铂钯在周度及月度维度陷入震荡行情，铂金表现强于钯金，铂金总体跟随金银宽幅震荡呈中性，钯金高频数据偏悲观表现偏弱，广铂主力价格区间为500 - 620元/克，广钯主力价格区间为380 - 450元/克 [3][4] - 关税扰动和中东局势利好贵金属，但贵金属面临资金逃离和流动性拐点困境，年内铂钯高点恐难突破，钯金持续弱势，多单可择机获利了结，铂金单边行情关注2400 - 2500美元/盎司区间表现，站稳后或有向上动能，更推荐套利及铂钯比价策略 [4] 各部分内容总结 交易面（价格、价差、资金及持仓） - 广州期货交易所上周成交数据显示，广铂持仓合计27378手、成交量60557手，持仓下降、成交量增加；广钯持仓合计9222手、成交量19203手，持仓小幅增加、成交量增加，主力合约成交及持仓量大于非主力合约，铂钯未注册仓单，库存数据未披露 [7] - 本周铂钯比价随价格回落收敛，后钯金更疲软，伦敦铂钯比价收在1.33上方，预计钯金阶段性失去上涨动能，价格分化延续 [11] - 海外期现价差方面，伦敦铂现货-纽约铂主力价差倒挂，纽约铂连续-纽约铂主力价差巨幅扩大，周度平均值为101美元/盎司；伦敦钯现货价格除周三外低于NYMEX钯金主力价格，纽约钯连续-纽约钯主力价差维持，本周平均值为 -30.1美元/盎司 [14][17] - 套利成本方面，铂期现正套成本5.2元/克、价差8.5元/克，几乎无套利空间；钯期现正套成本3.8元/克、价差33.5元/克，有29.7元/克利润窗口；铂近远月跨月正套成本7.4元/克、价差 -10.8元/克，套利窗口未打开；钯近远月跨月正套成本5.7元/克、价差 -6元/克，套利窗口未打开；铂内外套利成本65.2元/克、价差82.4元/克，有17.2元/克利润窗口；钯内外套利成本50.4元/克、价差58.6元/克，有58.2元/克利润窗口；进口平价测算中，买伦敦铂远期卖2606成本62.1元/克、价差98元/克，有27.9元/克利润窗口；买伦敦钯远期卖2606成本49.1元/克、价差56.8元/克，有7.7元/克利润窗口 [20][22][24] - 铂钯回收端价差方面，本周铂金回收贴水收敛至80元/克，钯金回收贴水平均值维持在63元/克量级 [37] - 铂钯ETF持仓方面，本周铂金ETF持仓流出0.68吨（约2.22万盎司），钯金ETF持仓减少0.49吨（约1.59万盎司），持续流出暂不构成趋势逆转判断，需关注流向 [39] 基本面（库存及进出口数据） - 铂钯远期贴水费率方面，最近四个月铂钯境外远期市场均为贴水结构，铂金远期贴水本周升至年化5%以上，钯金远期结构宽松，全期限在2%以内 [44] - 铂库存及注册仓单比方面，本周NYMEX铂库存降至58.24万盎司（约18.11吨），注册仓单占比升至53.8% [45] - 钯库存及注册仓单比方面，本周NYMEX钯库存增至20.51万盎司（约6.38吨），注册仓单占比降至79.1% [48] - 铂钯中国进出口数据方面，2025年9月以来铂金出口量激增，2020年1月以来累计净流入553.88吨，2025年12月进口5.57吨、出口2.86吨、净流入2.71吨，2026年数据未公布；2020年以来钯金为纯进口状态，累计净流入170.74吨，2025年12月进口5.68吨、净流入5.63吨，2026年数据未公布 [56] - 铂钯伦敦定盘供需平衡方面，本周伦敦铂定盘供需平衡为正数，伦敦钯定盘供需平衡3月2日为 -100KG量级，本周平均值为 -6.1KG [59][61]