报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国通胀数据利于美联储降息，拉低美元指数，抬升有色金属板块估值；下游终端对美国关税8月需求负反馈迟疑，认为当前价格已基本兑现预期；此前7.7万元每吨的下方支撑抬升至7.8万元每吨；铜期限结构变化显示本轮铜价上涨有结构支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 铜价格波动率与风险管理建议 - 铜最新价格79380元/吨，月度价格区间预测为73000 - 80000元/吨，当前波动率11.64%，历史百分位22.6% [2] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪铜主力期货合约（套保比例75%，建议入场区间82000附近）和卖出看涨期权（套保比例25%，波动率相对稳定时入场） [2] - 原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪铜主力期货合约（套保比例75%，建议入场区间77000附近） [2] 利多与利空因素 - 利多因素包括美国和其他国家就关税政策达成协议、降息预期增加致美元指数回落推升有色金属估值、下方支撑抬升 [4] - 利空因素有关税政策反复、全球需求因关税政策降低、美国对铜关税政策调整致COMEX库存极度虚高 [5][6] 铜期货盘面数据 - 沪铜主力最新价79380元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪铜连一最新价79380元/吨，日涨跌360，日涨跌幅0.46%；沪铜连三最新价79400元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；伦铜3M最新价9777美元/吨，日涨跌 - 63，日涨跌幅 - 0.64%；沪伦比最新比值8.18，日涨跌0.03，日涨跌幅0.37% [5] 铜现货数据 - 上海有色1铜最新价79475元/吨，日涨跌325，日涨跌幅0.41%；上海物贸最新价79415元/吨，日涨跌295，日涨跌幅0.37%；广东南储最新价79270元/吨，日涨跌320，日涨跌幅0.41%；长江有色最新价79510元/吨，日涨跌320，日涨跌幅0.4% [7] - 上海有色升贴水最新价200元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；上海物贸升贴水最新价135元/吨，日涨跌5，日涨跌幅3.85%；广东南储升贴水最新价155元/吨，日涨跌15，日涨跌幅10.71%；长江有色升贴水最新价150元/吨，日涨跌5，日涨跌幅3.45% [7] 铜精废价差数据 - 目前精废价差（含税）最新价1064.89元/吨，日涨跌 - 10，日涨跌幅 - 0.93%；合理精废价差（含税）最新价1491.5元/吨，日涨跌 - 0.1，日涨跌幅 - 0.01%；价格优势（含税）最新价 - 426.61元/吨，日涨跌 - 9.9，日涨跌幅2.38% [9] - 目前精废价差（不含税）最新价5750元/吨，日涨跌 - 10，日涨跌幅 - 0.17%；合理精废价差（不含税）最新价6193.01元/吨，日涨跌 - 0.69，日涨跌幅 - 0.01%；价格优势（不含税）最新价 - 443.01元/吨，日涨跌 - 9.31，日涨跌幅2.15% [9] 铜仓单与库存数据 - 沪铜仓单总计22800吨，日涨跌 - 3496，日涨跌幅 - 13.29%；国际铜仓单总计7422吨，日涨跌5869，日涨跌幅377.91%；沪铜仓单上海2504吨，日涨跌 - 3796，日涨跌幅 - 60.25%；沪铜仓单保税总计0吨，日涨跌0，日涨跌幅 - 100%；沪铜仓单完税总计22800吨，日涨跌 - 3496，日涨跌幅 - 13.29% [13] - LME铜库存合计155875吨，涨跌875，涨跌幅0.56%；LME铜库存欧洲25375吨，涨跌 - 100，涨跌幅 - 0.39%；LME铜库存亚洲130500吨，涨跌975，涨跌幅0.75%；LME铜库存北美洲0吨，涨跌0，涨跌幅 - 100%；LME铜注册仓单合计144325吨，涨跌925，涨跌幅0.65%；LME铜注销仓单合计11550吨，涨跌 - 50，涨跌幅 - 0.43% [15] - COMEX铜库存合计266795吨，周涨跌3691，周涨跌幅1.4%；COMEX铜注册仓单合计127400吨，周涨跌4057，周涨跌幅4.48%；COMEX铜注销仓单合计139395吨，周涨跌 - 4561，周涨跌幅 - 3.17% [18] 铜进口盈亏及加工数据 - 铜进口盈亏最新价 - 75.33元/吨，日涨跌24.95，日涨跌幅 - 24.88%；铜精矿TC最新价 - 38美元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 下游终端对美国关税造成的8月需求负反馈开始迟疑，认为当前价格已基本兑现此前预期，结合近期铜价走势，此前7.7万元每吨的下方支撑可抬升至7.8万元每吨 [3] - 智利El Teniente铜矿矿难影响或超预期，Coldeco公司需协调更多资源解决铜矿供给问题，周一晚间美元指数回升小幅压制有色板块估值 [3] 根据相关目录分别进行总结 铜价格波动率及风险管理建议 - 铜最新价格79020元/吨，月度价格区间预测为73000 - 80000元/吨，当前波动率11.64%，当前波动率历史百分位22.6% [2] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪铜主力期货合约（套保比例75%，建议入场区间82000附近）和卖出看涨期权（套保比例25%，波动率相对稳定时） [2] - 原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪铜主力期货合约（套保比例75%，建议入场区间77000附近） [2] 利多与利空因素 - 利多因素包括美国和其他国家就关税政策达成协议、美元指数因就业数据回落、下方支撑明显 [4] - 利空因素包括关税政策反复、全球需求因关税政策降低、美国对铜关税政策调整导致COMEX库存极度虚高 [4][5] 铜期货盘面数据 | 期货合约 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜主力 | 元/吨 | 79020 | 0 | 0% | | 沪铜连一 | 元/吨 | 79020 | 530 | 0.68% | | 沪铜连三 | 元/吨 | 79030 | 0 | 0% | | 伦铜3M | 美元/吨 | 9726.5 | -41.5 | -0.42% | | 沪伦比 | 比值 | 8.15 | 0 | 0% | [4] 铜现货数据 | 现货名称 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海有色1铜 | 元/吨 | 79150 | 620 | 0.79% | | 上海物贸 | 元/吨 | 79130 | 625 | 0.8% | | 广东南储 | 元/吨 | 78950 | 570 | 0.73% | | 长江有色 | 元/吨 | 79190 | 550 | 0.7% | | 上海有色升贴水 | 元/吨 | 150 | 30 | 25% | | 上海物贸升贴水 | 元/吨 | 110 | 25 | 29.41% | | 广东南储升贴水 | 元/吨 | 135 | 50 | 58.82% | | 长江有色升贴水 | 元/吨 | 115 | 15 | 15% | [6] 铜精废价差 | 价差类型 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 目前精废价差（含税） | 元/吨 | 1074.89 | 290.85 | 37.1% | | 合理精废价差（含税） | 元/吨 | 1491.6 | 6.1 | 0.41% | | 价格优势（含税） | 元/吨 | -416.71 | 284.75 | -40.59% | | 目前精废价差（不含税） | 元/吨 | 5760 | 310 | 5.69% | | 合理精废价差（不含税） | 元/吨 | 6193.7 | 42.33 | 0.69% | | 价格优势（不含税） | 元/吨 | -433.7 | 267.67 | -38.16% | [8] 铜上期所仓单 | 仓单类型 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜仓单：总计 | 吨 | 23275 | 2003 | 9.42% | | 国际铜仓单：总计 | 吨 | 1553 | 0 | 0% | | 沪铜仓单：上海 | 吨 | 6300 | 302 | 5.04% | | 沪铜仓单：保税总计 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | 沪铜仓单：完税总计 | 吨 | 23275 | 2003 | 9.42% | [12] LME铜库存 | 库存类型 | 单位 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | LME铜库存：合计 | 吨 | 155700 | -150 | -0.1% | | LME铜库存：欧洲 | 吨 | 25475 | -50 | -0.2% | | LME铜库存：亚洲 | 吨 | 130225 | -100 | -0.08% | | LME铜库存：北美洲 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | LME铜注册仓单：合计 | 吨 | 143725 | -1050 | -0.73% | | LME铜注销仓单：合计 | 吨 | 11975 | 900 | 8.13% | [14] COMEX铜库存 | 库存类型 | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | COMEX铜库存：合计 | 吨 | 265196 | 4016 | 1.54% | | COMEX铜注册仓单：合计 | 吨 | 121933 | 9690 | -1.91% | | COMEX铜注销仓单：合计 | 吨 | 143263 | 3432 | 2.45% | [15] 铜进口盈亏及加工 | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 铜进口盈亏 | 元/吨 | -100.28 | 144.76 | -59.08% | | 铜精矿TC | 美元/吨 | -38 | 0 | 0% | [16]