报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价周二继续震荡，短期或延续震荡走势，此前7.7万元每吨的下方支撑可抬升至7.8万元每吨，美联储会议纪要及鲍威尔发言对铜价影响有限，美元指数下方支撑强，对有色金属估值有压力 [3] - 利多因素包括美国和其他国家就关税政策达成协议、降息预期增加使美元指数回落推升有色金属估值、下方支撑抬升 [4][5] - 利空因素有关税政策反复、全球需求因关税政策降低、美国对铜关税政策导致COMEX库存极度虚高 [5][7] 各部分内容总结 铜价格波动率及风险管理建议 - 最新铜价78890元/吨，月度价格区间预测为73000 - 80000元/吨，当前波动率11.64%，历史百分位22.6% [2] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略是做空沪铜主力期货合约（套保比例75%，建议入场区间82000附近）和卖出看涨期权（套保比例25%，波动率相对稳定时入场） [2] - 原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略是做多沪铜主力期货合约（套保比例75%，建议入场区间77000附近） [2] 铜期货盘面数据 |期货品种|单位|最新价|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪铜主力|元/吨|78890|0|0%| |沪铜连一|元/吨|78870|-40|-0.05%| |沪铜连三|元/吨|78850|0|0%| |伦铜3M|美元/吨|9684.5|-67.5|-0.69%| |沪伦比|比值|8.21|0.03|0.37%| [6] 铜现货数据 |现货名称|单位|最新价|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |上海有色1铜|元/吨|79100|-180|-0.23%| |上海物贸|元/吨|79050|-230|-0.29%| |广东南储|元/吨|78970|-180|-0.23%| |长江有色|元/吨|79220|-210|-0.26%| |上海有色升贴水|元/吨|195|-30|-13.33%| |上海物贸升贴水|元/吨|130|-40|-23.53%| |广东南储升贴水|元/吨|155|-45|-22.5%| |长江有色升贴水|元/吨|185|-5|-2.63%| [12] 铜精废价差 |项目|单位|最新价|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |目前精废价差（含税）|元/吨|1049.89|36.38|3.59%| |合理精废价差（含税）|元/吨|1491.35|-0.7|-0.05%| |价格优势（含税）|元/吨|-441.46|37.08|-7.75%| |目前精废价差（不含税）|元/吨|5735|30|0.53%| |合理精废价差（不含税）|元/吨|6191.97|-4.86|-0.08%| |价格优势（不含税）|元/吨|-456.97|34.86|-7.09%| [17] 铜仓单及库存数据 - 上期所仓单：沪铜仓单总计25498吨，国际铜仓单总计8780吨（日跌38.82%），沪铜仓单上海2405吨，沪铜仓保税总计0吨，沪铜仓完税总计25498吨 [21] - LME铜库存：合计155150吨（日跌0.29%），欧洲24700吨，亚洲130450吨（日跌0.34%），北美洲0吨，注册仓单合计143900吨（日跌0.23%），注销仓单合计11250吨（日跌1.1%） [23] - COMEX铜库存：合计269943吨（周涨1.52%），注册仓单合计136799吨（周涨2.07%），注销仓单合计133144吨（周跌1.41%） [24] 铜进口盈亏及加工数据 |项目|单位|最新价|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜进口盈亏|元/吨|332.39|3.25|0.99%| |铜精矿TC|美元/吨|-37.67|0|0%| [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价周中小幅冲高后回落，符合预期，宏观基本稳定，美国7月零售销售数据符合预期，智利El Teniente铜矿重启对铜价影响有限，未来一周铜价或继续震荡，或小幅偏强，此前7.7万元每吨的下方支撑抬升至7.8万元每吨，美联储下周公布会议纪要及鲍威尔发言对铜价影响有限 [3] - 利多因素为美国和其他国家就关税政策达成协议、降息预期增加致美元指数回落推升有色金属估值、下方支撑抬升 [4][5] - 利空因素为关税政策反复、全球需求因关税政策降低、美国对铜关税政策调整致COMEX库存极度虚高 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 铜价格波动率及风险管理建议 - 最新铜价79060元/吨，月度价格区间预测为73000 - 80000元/吨，当前波动率11.64%，历史百分位22.6% [2] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货多，策略为75%卖出沪铜主力期货合约（入场区间82000附近）、25%卖出看涨期权（CU2510C82000，波动率相对稳定时入场）；原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，现货空，策略为75%买入沪铜主力期货合约（入场区间77000附近） [2] 铜期货盘面数据 | 期货品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜主力 | 元/吨 | 79060 | 0 | 0% | | 沪铜连一 | 元/吨 | 79060 | 110 | 0.14% | | 沪铜连三 | 元/吨 | 79040 | 0 | 0% | | 伦铜3M | 美元/吨 | 9760 | -17 | -0.17% | | 沪伦比 | 比值 | 8.2 | 0.06 | 0.74% | [6] 铜现货数据 | 现货品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海有色1铜 | 元/吨 | 79180 | -255 | -0.32% | | 上海物贸 | 元/吨 | 79170 | -295 | -0.37% | | 广东南储 | 元/吨 | 79010 | -380 | -0.48% | | 长江有色 | 元/吨 | 79300 | -300 | -0.38% | | 上海有色升贴水 | 元/吨 | 180 | -30 | -14.29% | | 上海物贸升贴水 | 元/吨 | 170 | 35 | 25.93% | | 广东南储升贴水 | 元/吨 | 180 | 5 | 2.86% | | 长江有色升贴水 | 元/吨 | 175 | 5 | 2.94% | [13] 铜精废价差 | 价差类型 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 目前精废价差（含税） | 元/吨 | 1098.51 | -30 | -2.66% | | 合理精废价差（含税） | 元/吨 | 1492.9 | -0.3 | -0.02% | | 价格优势（含税） | 元/吨 | -394.39 | -29.7 | 8.14% | | 目前精废价差（不含税） | 元/吨 | 5790 | -30 | -0.52% | | 合理精废价差（不含税） | 元/吨 | 6202.73 | -2.08 | -0.03% | | 价格优势（不含税） | 元/吨 | -412.73 | -27.92 | 7.26% | [17] 铜上期所仓单 | 仓单类型 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜仓单：总计 | 吨 | 24560 | 126 | 0.52% | | 国际铜仓单：总计 | 吨 | 7422 | 0 | 0% | | 沪铜仓单：上海 | 吨 | 2405 | -99 | -3.95% | | 沪铜仓单：保税总计 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | 沪铜仓单：完税总计 | 吨 | 24560 | 126 | 0.52% | [21] LME铜库存 | 库存类型 | 单位 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | LME铜库存：合计 | 吨 | 155800 | -50 | -0.03% | | LME铜库存：欧洲 | 吨 | 24850 | -50 | -0.2% | | LME铜库存：亚洲 | 吨 | 130950 | 0 | 0% | | LME铜库存：北美洲 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | LME铜注册仓单：合计 | 吨 | 144275 | -525 | -0.36% | | LME铜注销仓单：合计 | 吨 | 11525 | 475 | 4.3% | [24] COMEX铜库存 | 库存类型 | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | COMEX铜库存：合计 | 吨 | 267195 | 3055 | 1.16% | | COMEX铜注册仓单：合计 | 吨 | 125126 | 817 | 0.21% | | COMEX铜注销仓单：合计 | 吨 | 142069 | 127 | 0.09% | [25] 铜进口盈亏及加工 | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 铜进口盈亏 | 元/吨 | 144.92 | 100.37 | 225.3% | | 铜精矿TC | 美元/吨 | -37.67 | 0.33 | -0.87% | [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国通胀数据利于美联储降息，拉低美元指数，抬升有色金属板块估值；下游终端对美国关税8月需求负反馈迟疑，认为当前价格已基本兑现预期；此前7.7万元每吨的下方支撑抬升至7.8万元每吨；铜期限结构变化显示本轮铜价上涨有结构支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 铜价格波动率与风险管理建议 - 铜最新价格79380元/吨，月度价格区间预测为73000 - 80000元/吨，当前波动率11.64%，历史百分位22.6% [2] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪铜主力期货合约（套保比例75%，建议入场区间82000附近）和卖出看涨期权（套保比例25%，波动率相对稳定时入场） [2] - 原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪铜主力期货合约（套保比例75%，建议入场区间77000附近） [2] 利多与利空因素 - 利多因素包括美国和其他国家就关税政策达成协议、降息预期增加致美元指数回落推升有色金属估值、下方支撑抬升 [4] - 利空因素有关税政策反复、全球需求因关税政策降低、美国对铜关税政策调整致COMEX库存极度虚高 [5][6] 铜期货盘面数据 - 沪铜主力最新价79380元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪铜连一最新价79380元/吨，日涨跌360，日涨跌幅0.46%；沪铜连三最新价79400元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；伦铜3M最新价9777美元/吨，日涨跌 - 63，日涨跌幅 - 0.64%；沪伦比最新比值8.18，日涨跌0.03，日涨跌幅0.37% [5] 铜现货数据 - 上海有色1铜最新价79475元/吨，日涨跌325，日涨跌幅0.41%；上海物贸最新价79415元/吨，日涨跌295，日涨跌幅0.37%；广东南储最新价79270元/吨，日涨跌320，日涨跌幅0.41%；长江有色最新价79510元/吨，日涨跌320，日涨跌幅0.4% [7] - 上海有色升贴水最新价200元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；上海物贸升贴水最新价135元/吨，日涨跌5，日涨跌幅3.85%；广东南储升贴水最新价155元/吨，日涨跌15，日涨跌幅10.71%；长江有色升贴水最新价150元/吨，日涨跌5，日涨跌幅3.45% [7] 铜精废价差数据 - 目前精废价差（含税）最新价1064.89元/吨，日涨跌 - 10，日涨跌幅 - 0.93%；合理精废价差（含税）最新价1491.5元/吨，日涨跌 - 0.1，日涨跌幅 - 0.01%；价格优势（含税）最新价 - 426.61元/吨，日涨跌 - 9.9，日涨跌幅2.38% [9] - 目前精废价差（不含税）最新价5750元/吨，日涨跌 - 10，日涨跌幅 - 0.17%；合理精废价差（不含税）最新价6193.01元/吨，日涨跌 - 0.69，日涨跌幅 - 0.01%；价格优势（不含税）最新价 - 443.01元/吨，日涨跌 - 9.31，日涨跌幅2.15% [9] 铜仓单与库存数据 - 沪铜仓单总计22800吨，日涨跌 - 3496，日涨跌幅 - 13.29%；国际铜仓单总计7422吨，日涨跌5869，日涨跌幅377.91%；沪铜仓单上海2504吨，日涨跌 - 3796，日涨跌幅 - 60.25%；沪铜仓单保税总计0吨，日涨跌0，日涨跌幅 - 100%；沪铜仓单完税总计22800吨，日涨跌 - 3496，日涨跌幅 - 13.29% [13] - LME铜库存合计155875吨，涨跌875，涨跌幅0.56%；LME铜库存欧洲25375吨，涨跌 - 100，涨跌幅 - 0.39%；LME铜库存亚洲130500吨，涨跌975，涨跌幅0.75%；LME铜库存北美洲0吨，涨跌0，涨跌幅 - 100%；LME铜注册仓单合计144325吨，涨跌925，涨跌幅0.65%；LME铜注销仓单合计11550吨，涨跌 - 50，涨跌幅 - 0.43% [15] - COMEX铜库存合计266795吨，周涨跌3691，周涨跌幅1.4%；COMEX铜注册仓单合计127400吨，周涨跌4057，周涨跌幅4.48%；COMEX铜注销仓单合计139395吨，周涨跌 - 4561，周涨跌幅 - 3.17% [18] 铜进口盈亏及加工数据 - 铜进口盈亏最新价 - 75.33元/吨，日涨跌24.95，日涨跌幅 - 24.88%；铜精矿TC最新价 - 38美元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [19]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 铜价近期以震荡为主，LME铜和COMEX铜价差趋于稳定，短期内LME铜价持续高于COMEX铜价的预期难兑现，COMEX铜领跌带来的超跌或小幅推升其余两大铜市场估值，需警惕铜需求疲弱的不利影响 [3] 根据相关目录分别进行总结 铜价格及波动率 - 铜最新价格78460元/吨，月度价格区间预测为73000 - 80000元/吨，当前波动率11.64%，当前波动率历史百分位22.6% [2] 铜风险管理建议 - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪铜主力期货合约和卖出看涨期权，套保工具分别为沪铜主力期货合约和CU2509C82000，买卖方向均为卖出，套保比例分别为75%和25%，建议入场区间分别为82000附近和波动率相对稳定时 [2] - 原料管理：原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪铜主力期货合约，套保工具为沪铜主力期货合约，买卖方向为买入，套保比例75%，建议入场区间75000附近 [2] 铜价影响因素 - 利多因素：美国和其他国家就关税政策达成协议；美元指数因就业数据回落；下方支撑明显 [4] - 利空因素：关税政策反复；全球需求因关税政策降低；美国对铜关税政策调整导致COMEX库存极度虚高 [5][6] 铜期货盘面数据 - 沪铜主力最新价78460元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪铜连一最新价78460元/吨，日涨跌180，日涨跌幅0.23%；沪铜连三最新价78440元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；伦铜3M最新价9670.5美元/吨，日涨跌 - 3.5，日涨跌幅 - 0.04%；沪伦比最新比值8.15，日涨跌0，日涨跌幅0% [6] 铜现货数据 - 上海有色1铜最新价78500元/吨，日涨跌150，日涨跌幅0.19%；上海物贸最新价78465元/吨，日涨跌135，日涨跌幅0.17%；广东南储最新价78330元/吨，日涨跌140，日涨跌幅0.18%；长江有色最新价78600元/吨，日涨跌100，日涨跌幅0.13% [7] - 上海有色升贴水最新价110元/吨，日涨跌10，日涨跌幅10%；上海物贸升贴水最新价65元/吨，日涨跌 - 5，日涨跌幅 - 7.14%；广东南储升贴水最新价80元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；长江有色升贴水最新价95元/吨，日涨跌 - 15，日涨跌幅 - 13.64% [7] 铜精废价差 - 目前精废价差（含税）最新价660.43元/吨，日涨跌 - 173.61，日涨跌幅 - 20.82%；合理精废价差（含税）最新价1483.2元/吨，日涨跌 - 2.8，日涨跌幅 - 0.19%；价格优势（含税）最新价 - 822.77元/吨，日涨跌 - 170.81，日涨跌幅26.2% [9] - 目前精废价差（不含税）最新价5320元/吨，日涨跌 - 180，日涨跌幅 - 3.27%；合理精废价差（不含税）最新价6135.41元/吨，日涨跌 - 19.43，日涨跌幅 - 0.32%；价格优势（不含税）最新价 - 815.41元/吨，日涨跌 - 160.57，日涨跌幅24.52% [9] 铜上期所仓单 - 沪铜仓单总计20145吨，日涨跌 - 201，日涨跌幅 - 0.99%；国际铜仓单总计1553吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪铜仓单上海5823吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪铜仓单保税总计0吨，日涨跌0，日涨跌幅 - 100%；沪铜仓单完税总计20145吨，日涨跌 - 201，日涨跌幅 - 0.99% [13] LME铜库存 - LME铜库存合计156000吨，涨跌 - 125，涨跌幅 - 0.08%；欧洲25575吨，涨跌 - 50，涨跌幅 - 0.2%；亚洲130425吨，涨跌 - 75，涨跌幅 - 0.06%；北美洲0吨，涨跌0，涨跌幅 - 100% [15] - LME铜注册仓单合计144875吨，涨跌 - 325，涨跌幅 - 0.22%；注销仓单合计11125吨，涨跌200，涨跌幅1.83% [15] COMEX铜库存 - COMEX铜库存合计263296吨，周涨跌5381，周涨跌幅2.09%；注册仓单合计123593吨，周涨跌10672，周涨跌幅0.2%；注销仓单合计139703吨，周涨跌 - 58，周涨跌幅 - 0.04% [18] 铜进口盈亏及加工 - 铜进口盈亏最新价 - 141.8元/吨，日涨跌120.22，日涨跌幅 - 45.88%；铜精矿TC最新价 - 41美元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价周一和周二小幅偏强是对前期回落的修正，周三再度小幅回落与美国ISM非制造业数据不佳有关 [3] - LME铜和COMEX铜价差基本稳定，短期内LME铜价持续高于COMEX铜价预期难兑现，COMEX铜超跌或小幅推升其余两大铜市场估值，需警惕铜需求疲弱影响 [3] - 利多因素为美国和其他国家达成关税协议、美元指数因就业数据回落、下方支撑明显；利空因素为关税政策反复、全球需求因关税降低、美国对铜关税政策调整致COMEX库存极度虚高 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 铜价格波动率及风险管理建议 - 最新价格78280元/吨，月度价格区间预测为73000 - 80000元/吨，当前波动率11.64%，历史百分位22.6% [2] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪铜主力期货合约（套保比例75%，建议入场区间82000附近）和卖出看涨期权（套保比例25%，波动率相对稳定时） [2] - 原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪铜主力期货合约（套保比例75%，建议入场区间75000附近） [2] 铜期货盘面数据 | 期货合约 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜主力 | 元/吨 | 78280 | 0 | 0% | | 沪铜连一 | 元/吨 | 78280 | -300 | -0.38% | | 沪铜连三 | 元/吨 | 78280 | 0 | 0% | | 伦铜3M | 美元/吨 | 9674 | 39.5 | 0.41% | | 沪伦比 | 比值 | 8.15 | 0 | 0% | [4] 铜现货数据 | 现货名称 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海有色1铜 | 元/吨 | 78350 | -265 | -0.34% | | 上海物贸 | 元/吨 | 78330 | -300 | -0.38% | | 广东南储 | 元/吨 | 78190 | -270 | -0.34% | | 长江有色 | 元/吨 | 78500 | -290 | -0.37% | | 上海有色升贴水 | 元/吨 | 100 | -30 | -23.08% | | 上海物贸升贴水 | 元/吨 | 70 | -30 | -30% | | 广东南储升贴水 | 元/吨 | 80 | -40 | -33.33% | | 长江有色升贴水 | 元/吨 | 110 | -20 | -15.38% | [6] 铜精废价差数据 | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 目前精废价差（含税） | 元/吨 | 660.43 | -173.61 | -20.82% | | 合理精废价差（含税） | 元/吨 | 1483.2 | -2.8 | -0.19% | | 价格优势（含税） | 元/吨 | -822.77 | -170.81 | 26.2% | | 目前精废价差（不含税） | 元/吨 | 5320 | -180 | -3.27% | | 合理精废价差（不含税） | 元/吨 | 6135.41 | -19.43 | -0.32% | | 价格优势（不含税） | 元/吨 | -815.41 | -160.57 | 24.52% | [8] 铜上期所仓单数据 | 仓单名称 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜仓单：总计 | 吨 | 20346 | 1579 | 8.41% | | 国际铜仓单：总计 | 吨 | 1553 | 0 | 0% | | 沪铜仓单：上海 | 吨 | 5823 | -100 | -1.69% | | 沪铜仓单：保税总计 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | 沪铜仓单：完税总计 | 吨 | 20346 | 1579 | 8.41% | [12] LME铜库存数据 | 库存名称 | 单位 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | LME铜库存：合计 | 吨 | 156125 | 2275 | 1.48% | | LME铜库存：欧洲 | 吨 | 25625 | 0 | 0% | | LME铜库存：亚洲 | 吨 | 130500 | 2275 | 1.77% | | LME铜库存：北美洲 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | LME铜注册仓单：合计 | 吨 | 145200 | 3350 | 2.36% | | LME铜注销仓单：合计 | 吨 | 10925 | -1075 | -8.96% | [14] COMEX铜库存数据 | 库存名称 | 单位 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | COMEX铜库存：合计 | 吨 | 263104 | 7156 | 2.8% | | COMEX铜注册仓单：合计 | 吨 | 123343 | 13890 | 9.89% | | COMEX铜注销仓单：合计 | 吨 | 139761 | -11176 | -7.4% | [16] 铜进口盈亏及加工数据 | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 铜进口盈亏 | 元/吨 | -141.8 | 120.22 | -45.88% | | 铜精矿TC | 美元/吨 | -41 | 1 | -2.38% | [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价在周一和周二小幅偏强，是对此前回落的修正，LME铜和COMEX铜价差基本趋于稳定，短期内LME铜价难超COMEX铜价，COMEX铜超跌或小幅推升其余两大铜市场估值，投资者需警惕铜需求疲弱的不利影响 [3] 根据相关目录分别进行总结 铜价格波动率及风险管理建议 - 铜最新价格78580元/吨，月度价格区间预测为73000 - 80000元/吨，当前波动率11.64%，历史百分位22.6% [2] - 产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪铜主力期货合约（套保比例75%，建议入场区间82000附近）和卖出看涨期权（套保比例25%，波动率相对稳定时入场） [2] - 原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪铜主力期货合约（套保比例75%，建议入场区间75000附近） [2] 利多与利空因素 - 利多因素：美国和其他国家就关税政策达成协议；美元指数因就业数据回落；下方支撑明显 [4] - 利空因素：关税政策反复；全球需求因关税政策降低；美国对铜关税政策调整导致COMEX库存极度虚高 [4][5] 铜期货盘面数据 | 期货品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜主力 | 元/吨 | 78580 | 0 | 0% | | 沪铜连一 | 元/吨 | 78580 | 250 | 0.32% | | 沪铜连三 | 元/吨 | 78560 | 0 | 0% | | 伦铜3M | 美元/吨 | 9634.5 | -74 | -0.76% | | 沪伦比 | 比值 | 8.15 | -0.01 | -0.12% | [4] 铜现货数据 | 现货品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海有色1铜 | 元/吨 | 78615 | 195 | 0.25% | | 上海物贸 | 元/吨 | 78630 | 285 | 0.36% | | 广东南储 | 元/吨 | 78460 | 290 | 0.37% | | 长江有色 | 元/吨 | 78790 | 280 | 0.36% | | 上海有色升贴水 | 元/吨 | 130 | -50 | -27.78% | | 上海物贸升贴水 | 元/吨 | 100 | -15 | -13.04% | | 广东南储升贴水 | 元/吨 | 120 | -10 | -7.69% | | 长江有色升贴水 | 元/吨 | 130 | -5 | -3.7% | [6] 铜精废价差 | 价差类型 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 目前精废价差（含税） | 元/吨 | 834.04 | 53.61 | 6.87% | | 合理精废价差（含税） | 元/吨 | 1486 | 1.6 | 0.11% | | 价格优势（含税） | 元/吨 | -651.96 | 52.01 | -7.39% | | 目前精废价差（不含税） | 元/吨 | 5500 | 60 | 1.1% | | 合理精废价差（不含税） | 元/吨 | 6154.84 | 11.1 | 0.18% | | 价格优势（不含税） | 元/吨 | -654.84 | 48.9 | -6.95% | [8] 铜上期所仓单 | 仓单类型 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜仓单：总计 | 吨 | 18767 | -1581 | -7.77% | | 国际铜仓单：总计 | 吨 | 1553 | 0 | 0% | | 沪铜仓单：上海 | 吨 | 5923 | -777 | -11.6% | | 沪铜仓单：保税总计 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | 沪铜仓单：完税总计 | 吨 | 18767 | -1581 | -7.77% | [12] LME铜库存 | 库存类型 | 单位 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | LME铜库存：合计 | 吨 | 153850 | 14275 | 10.23% | | LME铜库存：欧洲 | 吨 | 25625 | 0 | 0% | | LME铜库存：亚洲 | 吨 | 128225 | 14275 | 12.53% | | LME铜库存：北美洲 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | LME铜注册仓单：合计 | 吨 | 141850 | 14350 | 11.25% | | LME铜注销仓单：合计 | 吨 | 12000 | -75 | -0.62% | [14] COMEX铜库存 | 库存类型 | 单位 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | COMEX铜库存：合计 | 吨 | 262190 | 8759 | 3.46% | | COMEX铜注册仓单：合计 | 吨 | 112243 | 2790 | 0% | | COMEX铜注销仓单：合计 | 吨 | 149947 | 1010 | 0.68% | [16] 铜进口盈亏及加工 | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 铜进口盈亏 | 元/吨 | -262.02 | -113.2 | 76.07% | | 铜精矿TC | 美元/吨 | -42 | 0 | 0% | [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周铜价回落因美国对铜关税政策调整，特朗普宣布自本周五起对铜管等半成品铜制品征50%进口关税，扩大至电缆等制成品，但核心上游产品被排除 [3] - 未来一周COMEX铜和LME、SHFE铜价差波动仍存，预计2个交易日达平衡，COMEX超高铜库存未必流出，短期美国市场无法消化高库存，影响LME和COMEX价差，沪铜价格仍与LME铜挂钩紧密，下游需求疲弱本周或显现 [3] 根据相关目录分别进行总结 铜价格波动率及风险管理建议 - 铜最新价格78400元/吨，月度价格区间预测73000 - 80000元/吨，当前波动率11.64%，历史百分位22.6% [2] - 产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，建议75%比例卖出沪铜主力期货合约，入场区间82000附近；25%比例卖出CU2509C82000看涨期权，在波动率相对稳定时入场 [2] - 原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，建议75%比例买入沪铜主力期货合约，入场区间75000附近 [2] 利多与利空因素 - 利多因素：美国关税政策再调整；美元指数因就业数据回落；下方支撑明显 [4][6] - 利空因素：关税政策反复；全球需求因关税政策降低；美国对铜关税政策调整致COMEX库存极度虚高 [6] 铜期货盘面数据 | 期货合约 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜主力 | 元/吨 | 78400 | 0 | 0% | | 沪铜连一 | 元/吨 | 78400 | 360 | 0.46% | | 沪铜连三 | 元/吨 | 78330 | 0 | 0% | | 伦铜3M | 美元/吨 | 9633 | 26 | 0.27% | | 沪伦比 | 比值 | 8.21 | 0.06 | 0.74% | [2][5][7] 铜现货数据 | 现货品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海有色1铜 | 元/吨 | 78330 | -235 | -0.3% | | 上海物贸 | 元/吨 | 78325 | -210 | -0.27% | | 广东南储 | 元/吨 | 78160 | -240 | -0.31% | | 长江有色 | 元/吨 | 78460 | -220 | -0.28% | | 上海有色升贴水 | 元/吨 | 175 | -5 | -2.78% | | 上海物贸升贴水 | 元/吨 | 125 | 10 | 8.7% | | 广东南储升贴水 | 元/吨 | 165 | 15 | 10% | | 长江有色升贴水 | 元/吨 | 145 | 10 | 7.41% | [9] 铜精废价差 | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 目前精废价差（含税） | 元/吨 | 805.43 | -38.61 | -4.57% | | 合理精废价差（含税） | 元/吨 | 1484.65 | -1.45 | -0.1% | | 价格优势（含税） | 元/吨 | -679.22 | -37.16 | 5.79% | | 目前精废价差（不含税） | 元/吨 | 5465 | -45 | -0.82% | | 合理精废价差（不含税） | 元/吨 | 6145.47 | -10.06 | -0.16% | | 价格优势（不含税） | 元/吨 | -680.47 | -34.94 | 5.41% | [12] 铜仓单及库存数据 - 上期所铜仓单：沪铜仓单总计20349吨，日涨727吨，涨幅3.71%；国际铜仓单总计1553吨，日降1760吨，降幅53.12%等 [15] - LME铜库存：合计141750吨，涨3550吨，涨幅2.57%；注册仓单合计127475吨，涨6250吨，涨幅5.16%；注销仓单合计14275吨，降2700吨，降幅15.91% [17] - COMEX铜库存：合计259681吨，周涨11046吨，涨幅4.44%；注册仓单合计111622吨，周降2558吨，降幅1.15%；注销仓单合计148059吨，周涨3065吨，涨幅2.11% [20] 铜进口盈亏及加工数据 | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 铜进口盈亏 | 元/吨 | -249.88 | -87.93 | 54.29% | | 铜精矿TC | 美元/吨 | -42 | 0.5 | -1.18% | [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期COMEX铜和LME、SHFE铜价差波动仍存，市场需1 - 2个交易日确定合理范围，COMEX超高铜库存未必流出，后续在途及四季度美国进口铜数量或受较大影响，沪铜价格与LME铜挂钩紧密，走势依赖全球宏观市场政策及预期变化，全球关税政策对需求的影响或给铜价蒙上阴影 [3] - 利多因素有中美关税政策缓和、LME库存水平降低、美元指数低位徘徊 [4] - 利空因素有关税政策反复、全球需求因关税政策降低、反内卷事件超涨、美国对铜关税政策调整致COMEX库存极度虚高 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 铜价格及波动率 - 最新铜价78040元/吨，月度价格区间预测为73000 - 80000元/吨，当前波动率11.64%，历史百分位22.6% [2] 铜风险管理建议 - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪铜主力期货合约（套保比例75%，建议入场区间82000附近）和卖出看涨期权（套保比例25%，波动率相对稳定时） [2] - 原料管理：原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪铜主力期货合约（套保比例75%，建议入场区间75000附近） [2] 铜期货盘面数据 | 期货合约 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜主力 | 元/吨 | 78040 | 0 | 0% | | 沪铜连一 | 元/吨 | 78040 | -890 | -1.13% | | 沪铜连三 | 元/吨 | 78010 | 0 | 0% | | 伦铜3M | 美元/吨 | 9803 | 40.5 | 0.41% | | 沪伦比 | 比值 | 8.15 | 0.01 | 0.12% | [6] 铜现货数据 | 现货名称 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海有色1铜 | 元/吨 | 78565 | -720 | -0.91% | | 上海物贸 | 元/吨 | 78985 | -115 | -0.15% | | 广东南储 | 元/吨 | 78890 | -120 | -0.15% | | 长江有色 | 元/吨 | 79120 | -150 | -0.19% | | 上海有色升贴水 | 元/吨 | 110 | 15 | 15.79% | | 上海物贸升贴水 | 元/吨 | 85 | 5 | 6.25% | | 广东南储升贴水 | 元/吨 | 85 | -10 | -10.53% | | 长江有色升贴水 | 元/吨 | 115 | -10 | -8% | [8] 铜精废价差 | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 目前精废价差（含税） | 元/吨 | 844.04 | -139.47 | -14.18% | | 合理精废价差（含税） | 元/吨 | 1486.1 | -5.65 | -0.38% | | 价格优势（含税） | 元/吨 | -642.06 | -133.82 | 26.33% | | 目前精废价差（不含税） | 元/吨 | 5510 | -165 | -2.91% | | 合理精废价差（不含税） | 元/吨 | 6155.53 | -39.22 | -0.63% | | 价格优势（不含税） | 元/吨 | -645.53 | -125.78 | 24.2% | [10] 铜上期所仓单 | 仓单类型 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜仓单：总计 | 吨 | 18083 | 251 | 1.41% | | 国际铜仓单：总计 | 吨 | 3313 | -1354 | -29.01% | | 沪铜仓单：上海 | 吨 | 5797 | 227 | 4.08% | | 沪铜仓单：保税总计 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | 沪铜仓单：完税总计 | 吨 | 18083 | 251 | 1.41% | [14] LME铜库存 | 库存类型 | 单位 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | LME铜库存：合计 | 吨 | 127625 | 225 | 0.18% | | LME铜库存：欧洲 | 吨 | 25775 | -200 | -0.77% | | LME铜库存：亚洲 | 吨 | 101850 | 425 | 0.42% | | LME铜库存：北美洲 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | LME铜注册仓单：合计 | 吨 | 108225 | -1900 | -1.73% | | LME铜注销仓单：合计 | 吨 | 19400 | 2125 | 12.3% | [16] COMEX铜库存 | 库存类型 | 单位 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | COMEX铜库存：合计 | 吨 | 253431 | 9650 | 3.96% | | COMEX铜注册仓单：合计 | 吨 | 109453 | 1404 | 0.36% | | COMEX铜注销仓单：合计 | 吨 | 143978 | 2223 | 1.57% | [18] 铜进口盈亏及加工 | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 铜进口盈亏 | 元/吨 | -161.95 | 151.48 | -48.33% | | 铜精矿TC | 美元/吨 | -42.75 | 0 | 0% | [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价近期冲高回落，主要因国内反内卷对大宗商品的积极影响以及雅江水电站建设对铜需求预期的增加，但两者对铜的短期影响不大，沪铜持仓未跟上上涨，更像是其他版块资金溢出带来的被动上升，短期随着反内卷热度消退，铜价或小幅回落，本周宏观超级周，铜价将在较大波动中度过7月最后一周 [3] 根据相关目录分别进行总结 铜价格波动率与风险管理建议 - 铜最新价格78840元/吨，月度价格区间预测为73000 - 80000元/吨，当前波动率11.64%，当前波动率历史百分位22.6% [2] - 产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪铜主力期货合约和卖出看涨期权，套保工具分别为沪铜主力期货合约和CU2509C82000，买卖方向均为卖出，套保比例分别为75%和25%，建议入场区间分别为82000附近和波动率相对稳定时 [2] - 原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪铜主力期货合约，套保工具为沪铜主力期货合约，买卖方向为买入，套保比例75%，建议入场区间75000附近 [2] 利多与利空因素 - 利多因素为中美关税政策缓和、LME库存水平降低、美元指数低位徘徊 [4][6] - 利空因素为关税政策反复、全球需求因关税政策导致降低、反内卷事件带来的上涨有超涨情况 [6] 期货盘面数据 - 沪铜主力最新价78840元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪铜连一最新价78840元/吨，日涨跌 - 160，日涨跌幅 - 0.2%；沪铜连三最新价78820元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [5] - 伦铜3M最新价9803美元/吨，日涨跌40.5，日涨跌幅0.41%；沪伦比最新比值8.12，日涨跌0，日涨跌幅0% [7] 现货数据 - 上海有色1铜最新价79025元/吨，日涨跌 - 50，日涨跌幅 - 0.06%；上海物贸最新价78985元/吨，日涨跌 - 115，日涨跌幅 - 0.15%；广东南储最新价78890元/吨，日涨跌 - 120，日涨跌幅 - 0.15%；长江有色最新价79120元/吨，日涨跌 - 150，日涨跌幅 - 0.19% [9] - 上海有色升贴水最新价110元/吨，日涨跌15，日涨跌幅15.79%；上海物贸升贴水最新价85元/吨，日涨跌5，日涨跌幅6.25%；广东南储升贴水最新价85元/吨，日涨跌 - 10，日涨跌幅 - 10.53%；长江有色升贴水最新价115元/吨，日涨跌 - 10，日涨跌幅 - 8% [9] 精废价差 - 目前精废价差（含税）最新价964.89元/吨，日涨跌5，日涨跌幅0.52%；合理精废价差（含税）最新价1490.5元/吨，日涨跌0.05，日涨跌幅0%；价格优势（含税）最新价 - 525.61元/吨，日涨跌4.95，日涨跌幅 - 0.93% [12] - 目前精废价差（不含税）最新价5650元/吨，日涨跌5，日涨跌幅0.09%；合理精废价差（不含税）最新价6186.07元/吨，日涨跌0.35，日涨跌幅0.01%；价格优势（不含税）最新价 - 536.07元/吨，日涨跌4.65，日涨跌幅 - 0.86% [12] 上期所仓单与库存 - 沪铜仓单总计18083吨，日涨跌251，日涨跌幅1.41%；国际铜仓单总计3313吨，日涨跌 - 1354，日涨跌幅 - 29.01%；沪铜仓单上海5797吨，日涨跌227，日涨跌幅4.08%；沪铜仓单保税总计0吨，日涨跌0，日涨跌幅 - 100%；沪铜仓单完税总计18083吨，日涨跌251，日涨跌幅1.41% [15] LME铜库存 - LME铜库存合计127625吨，涨跌225，涨跌幅0.18%；LME铜库存欧洲25775吨，涨跌 - 200，涨跌幅 - 0.77%；LME铜库存亚洲101850吨，涨跌425，涨跌幅0.42%；LME铜库存北美洲0吨，涨跌0，涨跌幅 - 100% [17] - LME铜注册仓单合计108225吨，涨跌 - 1900，涨跌幅 - 1.73%；LME铜注销仓单合计19400吨，涨跌2125，涨跌幅12.3% [17] COMEX铜库存 - COMEX铜库存合计253431吨，周涨跌9650，周涨跌幅3.96%；COMEX铜注册仓单合计109453吨，周涨跌1404，周涨跌幅0.36%；COMEX铜注销仓单合计143978吨，周涨跌2223，周涨跌幅1.57% [20] 铜进口盈亏及加工 - 铜进口盈亏最新价 - 316.42元/吨，日涨跌25.16，日涨跌幅 - 7.37%；铜精矿TC最新价 - 42.75美元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [21]

报告基本信息 - 报告名称：南华期货铜风险管理日报 [1] - 报告日期：2025年7月18日 [1] - 研究团队：南华有色金属研究团队 [1] 铜价格及波动率情况 - 最新价格：77840元，月度价格区间预测为73000 - 80000元，当前波动率9.99%，历史百分位13.8% [2] 铜风险管理建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪铜主力期货合约，套保工具为沪铜主力期货合约，买卖方向为卖出，套保比例75%，建议入场区间82000附近；还可卖出看涨期权CU2509C82000，套保比例25%，入场时机为波动率相对稳定时 [2] 原料管理 - 原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪铜主力期货合约，套保工具为沪铜主力期货合约，买卖方向为买入，套保比例75%，建议入场区间75000附近 [2] 重要新闻 - 基本面保持稳定 [3] 多空因素分析 利多因素 - 中美关税政策缓和 [4] - LME库存水平降低 [4] 利空因素 - 关税政策反复 [5] - 全球需求因关税政策导致降低 [6] - 美联储按兵不动，维持高利率 [6] - 美元指数低位徘徊 [8] - 美联储降息预期增加 [8] 铜期货盘面数据（日度） | 期货名称 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜主力 | 元/吨 | 77840 | 0 | 0% | | 沪铜连一 | 元/吨 | 77850 | -120 | -0.15% | | 沪铜连三 | 元/吨 | 77790 | 0 | 0% | | 伦铜3M | 美元/吨 | 9637 | -20.5 | -0.21% | | 沪伦比 | 比值 | 8.15 | 0.02 | 0.25% | [7] 铜现货数据（日度） | 现货名称 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海有色1铜 | 元/吨 | 78060 | 65 | 0.08% | | 上海物贸 | 元/吨 | 78040 | -60 | -0.08% | | 广东南储 | 元/吨 | 77990 | -40 | -0.05% | | 长江有色 | 元/吨 | 78120 | -70 | -0.09% | | 上海有色升贴水 | 元/吨 | 105 | 10 | 10.53% | | 上海物贸升贴水 | 元/吨 | 70 | 10 | 16.67% | | 广东南储升贴水 | 元/吨 | 55 | -15 | -21.43% | | 长江有色升贴水 | 元/吨 | 135 | -10 | -6.9% | [9] 铜精废价差（日度） 含税情况 | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 目前精废价差（含税） | 元/吨 | 664.57 | -120 | -15.3% | | 合理精废价差（含税） | 元/吨 | 1480.05 | -1.2 | -0.08% | | 价格优势（含税） | 元/吨 | -815.48 | -118.8 | 17.05% | [11] 不含税情况 | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 目前精废价差（不含税） | 元/吨 | 5305 | -120 | -2.21% | | 合理精废价差（不含税） | 元/吨 | 6113.55 | -8.33 | -0.14% | | 价格优势（不含税） | 元/吨 | -808.55 | -111.67 | 16.02% | [12] 铜仓单及库存数据 上期所仓单（日度） | 仓单名称 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜仓单：总计 | 吨 | 50242 | 109 | 0.22% | | 国际铜仓单：总计 | 吨 | 10236 | 0 | 0% | | 沪铜仓单：上海 | 吨 | 14637 | 170 | 1.18% | | 沪铜仓单：保税总计 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | 沪铜仓单：完税总计 | 吨 | 50242 | 109 | 0.22% | [15] LME铜库存（日度） | 库存名称 | 单位 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | LME铜库存：合计 | 吨 | 122150 | 1150 | 0.95% | | LME铜库存：欧洲 | 吨 | 31150 | -150 | -0.48% | | LME铜库存：亚洲 | 吨 | 89850 | 10675 | 13.48% | | LME铜库存：北美洲 | 吨 | 0 | 0 | -100% | | LME铜注册仓单：合计 | 吨 | 108675 | 10825 | 11.06% | | LME铜注销仓单：合计 | 吨 | 12325 | -300 | -2.38% | [17] COMEX铜库存（日度） | 库存名称 | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | COMEX铜库存：合计 | 吨 | 239435 | 10781 | 4.71% | | COMEX铜注册仓单：合计 | 吨 | 107011 | 6846 | -1% | | COMEX铜注销仓单：合计 | 吨 | 132424 | 2256 | 1.73% | [19] 铜进口盈亏及加工数据（日度） | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 铜进口盈亏 | 元/吨 | -1.55 | 219.72 | -99.3% | | 铜精矿TC | 美元/吨 | -43.17 | 0.08 | -0.18% | [20]