Loading stock data... The trade war with China was tough on Nvidia Corp. (NASDAQ: NVDA) investors. Last April, shares hit a year-to-date low below $87 apiece. Like its fellow Magnificent 7 members, Nvidia struggled due to economic uncertainties about the effects of tariffs, as well as due to Chinese AI innovations. Bears saw Nvidia stock falling further because of bearish pressure from the broader market. Yet, some investors remain optimistic for a sustained rebound, and later in the year that seemed to be ...

行业趋势：从聊天机器人到物理人工智能 - 人工智能热潮远未达峰 行业正从聊天机器人时代转向一个规模达数万亿美元的“物理人工智能”新阶段[1][2] - “物理人工智能”周期涵盖可穿戴设备、自主设备和仿人机器人等领域 代表下一个数万亿美元的总可寻址市场[2] - 尽管存在对人工智能泡沫的担忧 但行业周期仍处于非常早期的阶段[3] 基础设施与资本支出 - 当前数据中心容量远不足以支持即将到来的企业和物理生成式工作负载 预示着对硬件基础设施的需求将持续到2030年代[3] - 企业资本支出出现“拐点” 以甲骨文公司为例 其2026年资本支出预估已从90亿美元增加一倍多至超过200亿美元[5] - 科技公司首席执行官们正押注一个巨大的货币化“拐点”来消化这些成本 类似OpenAI的公司以史上最快速度达到200亿美元年化收入运行率 市场似乎准备好验证这些巨额硬件投资[5][6] 半导体竞争格局 - 定制芯片的崛起不会导致零和游戏 人工智能货币化浪潮将“拓宽”市场 允许新进入者获取收入而不会取代英伟达的主导地位[3][4] - 博通等公司可能在推理市场获取份额 但英伟达凭借其强大的CUDA软件生态系统和快速的研发步伐 在训练市场仍保持“近乎垄断”地位[4] - 英伟达和博通等定制芯片竞争对手都将受益于“物理人工智能”带来的增长[1] 公司表现：英伟达 - 英伟达股价在2025年迄今上涨40.16% 过去六个月上涨19.32%[7] - 该公司股价在短期、中期和长期均保持较强的价格趋势[7]

核心观点 - AMD在2025年实现了对英伟达股票的显著超越，股价上涨近80%，而英伟达上涨约35%，扭转了自2023年以来大幅落后的局面[1] - AMD正通过软件能力的提升和利用英伟达GPU供应短缺的机遇，在人工智能计算领域缩小与英伟达的差距，并可能成为2026年及以后值得持有的顶级AI股票[4][5][6] 市场表现与竞争格局 - 自2023年以来，AMD股价上涨约230%，而英伟达股价上涨约1160%，表现大幅落后[1] - 在2025年，AMD股价表现强劲，上涨近80%，显著优于英伟达约35%的涨幅，实现了市场表现的逆转[1] - 英伟达目前仍是AI超大规模客户首选的GPU供应商，其GPU和技术栈处于行业领先地位，而AMD是一个可行的替代选择[4] 技术与软件进展 - 英伟达的CUDA软件曾是两家公司产品的主要差异点，AMD的软件此前远不如CUDA[5] - 通过一系列收购和合作，AMD的ROCm软件得到了显著改善[5] - 截至2025年11月，AMD报告的ROCm软件下载量同比增长了10倍，表明其正在获得市场认可[5] 市场机遇与增长预期 - 英伟达在2026财年第三季度财报中表示，其云GPU已经“售罄”，这为AMD创造了重要机遇[6] - 云客户在等待英伟达满足需求期间，可能会转向寻找替代计算供应商，而AMD是首选之一[6] - 如果AI客户发现AMD硬件能以更低价格提供相似性能，可能会有更多客户从英伟达转向AMD的硬件栈[6] - AMD管理层相信，其数据中心部门到2030年可以实现60%的复合年增长率，而第三季度的增长率仅为22%[7]

文章核心观点 - 美国商务部已批准英伟达向中国销售H200芯片 但中国市场的实际销售仍面临来自北京方面的监管障碍 股价的积极反应可能为时过早 [1][4] 美国监管动态 - 美国商务部已批准英伟达向中国销售H200芯片 [1] 中国市场准入障碍 - 中国此前已因安全问题和依赖CUDA软件的担忧 阻止了性能降级的H20芯片销售 [2] - 尽管H200芯片获美方批准 但真正的障碍在于北京 中国仍可能阻止这些芯片的销售 [2][4] - 有中国媒体评论认为 此次批准是英伟达处理过剩库存的一种方式 并称之为“糖衣炮弹” [3] 产品与技术细节 - H200芯片最初于2023年发货 被认为在技术上不如Blackwell架构尖端 [3] - 中国方面可能不认为H200芯片在安全性方面有更好表现 [3] 市场与财务影响 - 消息公布后 英伟达股价出现约2.5%的上涨 [4] - 英伟达首席执行官黄仁勋曾表示 被封锁的中国市场价值约500亿美元 [4]

谷歌AI硬件战略转变 - 谷歌正考虑将其自研的张量处理单元直接对外销售 此举标志着其AI硬件战略的重大转变 此前TPU仅供内部使用及通过谷歌云提供[1] - 据报道 谷歌正与潜在客户洽谈部署其TPU事宜 其中Meta Platforms是一个潜在客户 双方可能正在讨论一项价值数十亿美元的交易[4] - 谷歌云高管认为有机会抢占英伟达年收入的10% 这将为谷歌带来数十亿美元的新收入 并对英伟达的市场主导地位构成显著冲击[5] TPU产品技术特点 - 谷歌TPU是专用集成电路 在硬件层面为执行特定任务而设计 这与英伟达的通用图形处理器形成对比[2] - 谷歌最新的Ironwood TPU能效是其前代产品的两倍 与2018年通过谷歌云推出的初代TPU相比 能效提升了30倍[6] - TPU的高能效特性对建设大型AI数据中心且能源需求巨大的客户具有吸引力 因为电力供应已成为科技巨头扩展AI数据中心的一个限制因素[6][10] 市场竞争格局与挑战 - 英伟达目前主导AI加速器市场 其专有的CUDA软件生态构成了强大护城河 尽管面临AMD等公司的竞争[3] - 谷歌TPU采用与英伟达行业标准GPU不同的架构 已深度投资于英伟达GPU和CUDA生态的客户在转向TPU时将面临挑战[7] - 谷歌的潜在客户可能暂时局限于Meta这类拥有足够资源进行技术迁移的大型科技巨头 如果效益足够显著的话[7] 对英伟达的潜在影响 - 谷歌TPU战略的转变对英伟达构成一项重大的长期风险 凭借近十年的技术迭代 谷歌及其TPU最终可能从英伟达手中夺取可观的市场份额[11] - 短期内 英伟达的云GPU目前售罄 客户正制定多年计划使用其芯片建设大型AI数据中心 其主导地位暂时稳固[9] - 长期来看 当疯狂的产能扩张告一段落 能效将变得至关重要 在能效比原始性能更重要时 谷歌TPU可能成为英伟达GPU的一个有吸引力的替代选择[10]

公司股价表现与投资前景 - 自2023年人工智能军备竞赛开始以来，AMD股价从约60美元上涨至约250美元，涨幅约213% [1] - 尽管AMD股价表现强劲，但其竞争对手英伟达等公司同期回报率更高 [1] - 若公司实现其设定的目标，到2030年其股价可能显著上涨，使其成为当前值得投资的标的 [2] 数据中心业务表现与竞争格局 - AMD数据中心业务增长远落后于英伟达 在2026财年第二季度，英伟达数据中心部门收入以66%的速度增长，而AMD在第三季度的数据中心收入同比仅增长22% [4] - AMD数据中心收入规模为43亿美元，远低于英伟达的512亿美元 [4] - 两家公司人工智能计算单元的主要差异在于控制软件 英伟达的CUDA软件曾遥遥领先于AMD的ROCm软件 [5] - AMD正在该领域取得进展，并迅速改进其软件，使其至少能与CUDA竞争 [5] 未来增长预期与公司展望 - AMD管理层认为，其数据中心部门在未来五年能以60%的复合年增长率增长 [7][8] - 预计数据中心业务将出现惊人的增长，这将是一个较当前增长水平的巨大加速 [8] - 若其预测得以实现，到2030年AMD可能成为一家近万亿美元的公司 [6][7]

市场整体表现 - 美股主要指数在收盘前一小时大幅走高，道琼斯指数上涨670点或1.5%，纳斯达克综合指数和标普500指数也上涨约1.5% [1] - 标普500等权重指数表现最佳，上涨2.25%，为近6个月来最佳表现，罗素2000小型股指数上涨3% [1] - 波动率指数VIX下降3个点至23，10年期国债收益率下降4个基点至4.07%，30年期下降2个基点至4.71% [1] 行业板块表现 - 医疗保健板块领涨，上涨2.5%，非必需消费品、材料、通信服务、房地产板块均上涨超过1.5% [1] - 半导体板块表现强劲，纳斯达克100指数中英伟达上涨0.4%，Alphabet上涨4% [1] - 零售板块表现突出，Target上涨近6%，Ross Stores上涨8%领涨标普500 [1] 美联储政策预期 - 12月降息预期从周四的39%大幅上升至约70% [7] - 纽约联储主席威廉姆斯表示近期可能有降息空间，其言论与强劲的9月非农数据形成对比 [8][9] - 美联储投票成员中，威廉姆斯和杰斐逊倾向于降息，沃勒、鲍曼和迈伦明确支持降息 [11][12] 科技与AI行业 - 美国官员早期讨论允许英伟达向中国销售H200 AI芯片，目前仅允许销售性能降级的H20版本 [1] - 英伟达CEO黄仁勋表示中国占全球AI开发者的近50%，若允许销售将增强美国技术影响力 [1] - 中国鼓励使用国产芯片，但英伟达在AI芯片和CUDA软件方面仍具领先优势 [4][5] 零售行业动态 - Gap第三季度可比销售额增长5%，Old Navy增长6%，Gap品牌增长7%，连续第七个季度增长 [75] - 公司吸引所有收入阶层消费者，减少折扣活动，提高平均售价，计划2026年进入增长加速阶段 [78][89] - 沃尔玛电子商务增长27%，吸引更多高收入消费者，推动可持续收入增长 [96][97] 特定公司表现 - 特斯拉在内华达州和亚利桑那州完成自动驾驶出租车认证步骤，但需安全驾驶员陪同 [65] - 福特重申全年业绩指引，调整后EBITDA为60-65亿美元，调整后自由现金流20-30亿美元 [68] - 稀有元素开采公司巴西稀土计划2028年投产，股票今年上涨80%，美国公司寻求中国以外供应源 [71][72] 投资策略观点 - 看好等权重标普500指数，因盈利基础扩大，平均股票表现改善 [49] - 金融板块被视为早期周期投资机会，预计全球央行降息和财政刺激将推动增长 [50][51] - 比特币需守住77,000美元关键技术位，其价格波动主要受技术因素而非基本面驱动 [36][37]

英伟达业绩与前景 - 公司公布创纪录的季度营收和利润，并给出看涨的第四季度增长预测，推动其股价在盘前交易中上涨5% [2] - 公司财务总监预计，在2025年和2026年期间，Blackwell和Rubin架构相关收入规模可达0.5万亿美元，并预估到2030年，年度AI基础设施建设规模将达到3万亿至4万亿美元 [3] - 公司CEO表示，从公司视角看，AI领域的情况与泡沫论截然不同，并强调其CUDA软件显著延长了旧款芯片系统的使用寿命，六年前发布的A100 GPU目前仍保持满负荷运行 [3] 迈克尔·伯里的主要质疑 - 质疑AI巨头通过延长计算设备折旧年限来美化财报，指出物理使用率不等于价值创造，并以航空公司使用老旧飞机为例，说明使用不等于盈利 [4] - 指出英伟达与包括OpenAI、微软和甲骨文在内的其他AI公司之间存在数十亿美元的“互换交易”网络，认为真实终端需求极小，几乎所有客户都由其供应商提供资金 [5][6] - 披露公司自2018年初以来已回购价值近1130亿美元的股票，但流通股数量却增加了4700万股，同期股权激励达205亿美元，其稀释的真实成本为1125亿美元，使所有者收益减少了50% [7] - 对AI热潮的核心公司OpenAI提出质疑，询问其审计机构名称 [7] 行业对比与仓位披露 - 将当前AI热潮与互联网泡沫时期相提并论，警告投入数千亿美元于微芯片和服务器的超大规模企业面临过度投资且无法获得回报的风险 [9] - 其旗下基金Scion Asset Management在9月底披露持有针对100万股英伟达股票和500万股Palantir股票的看跌期权，名义价值分别为1.87亿美元和9.12亿美元 [9]

9月就业报告 - 9月非农就业人数增加119,000人，远高于经济学家平均预期的51,000人 [8][69] - 失业率从4.3%上升至4.4%，劳动力参与率上升0.1个百分点至62.4% [8][9] - 8月数据从最初公布的增长22,000人下修至减少4,000人，7月和8月合计下修33,000人 [8][10] 美联储政策展望 - 就业数据被视为滞后指标，美联储内部对12月是否降息存在分歧，部分官员倾向于等待更多数据 [4][19][27] - 平均时薪月环比增长0.2%，低于预期的0.3%，但同比增长3.8% [9][79] - 由于政府停摆，下一次就业报告（合并10月和11月数据）将于12月16日发布，晚于美联储12月会议 [6][27][70] 英伟达业绩与AI影响 - 英伟达第三季度业绩远超预期，推动纳斯达克期货上涨约2%，公司预计当前季度销售额约为650亿美元，比分析师预期高出约30亿美元 [2][70][87] - 首席执行官黄仁勋驳斥AI泡沫论调，强调需求旺盛，并看到2026年实现5000亿美元销售额的路径 [53][84][87] - AI投资热潮正推动数据中心建设等基础设施投入，对GDP增长贡献显著，但建设增速已开始放缓 [63][65] 劳动力市场结构性变化 - AI技术应用可能导致某些传统岗位减少，但同时会创造新的就业机会，就业模式向更多合同工转变 [32][34][36] - 移民限制对劳动力供应造成负面冲击，使维持失业率稳定的就业增长均衡点降至0-50,000人 [30][78] - 不同收入阶层消费出现分化，高收入群体消费强劲，而低收入群体支出有所放缓 [96][98] 零售业表现 - 沃尔玛第三季度业绩强劲，再次上调全年销售预期，美国同店销售额增长超预期，电子商务增长近30% [90][92][93] - 与塔吉特疲弱的业绩形成对比，沃尔玛凭借低价模式和便捷的电商服务赢得不同收入阶层客户 [94][123] - 沃尔玛宣布将股票上市地点从纽约证券交易所转移到纳斯达克 [71][100] 市场反应与板块表现 - 英伟达业绩公布后，科技股领涨，标普500期货涨超1.5%，道指期货涨约1% [2][44][74] - 恐慌指数VIX显著下降，科技、通信服务和消费 discretionary板块在盘前交易中涨幅均超1% [48][49] - 10月初以来医疗保健板块表现突出，涨幅达6%，而能源和公用事业板块相对平淡 [51]

文章核心观点 - 英伟达股价在经历贸易战导致的年内低点后反弹至历史新高，成为首家市值达5万亿美元的公司，但其未来走势仍面临不确定性，分析提出了2030年股价的牛市、基线和熊市预测 [2][4][6][10] 市场表现与近期背景 - 2025年4月英伟达股价跌至年内低点，每股低于87美元，主要受对华贸易战引发的经济不确定性及中国AI创新影响 [2] - 随着部分关税担忧消退和宏观经济数据改善，股价反弹至历史高点，公司市值达到5万亿美元 [2] 影响未来表现的三大关键驱动因素 - AI基础设施主导地位：英伟达通过H100/H200 GPU和CUDA软件生态系统控制约80%的AI加速器市场，客户转换供应商难度大，使其有望从2030年预计达4000亿美元的AI芯片市场中捕获增长 [7] - 数据中心扩张：数据中心收入从2023年第一季度的43亿美元激增至2024年第四季度的356亿美元以上，维持领先地位需在GPU架构和能效上持续创新 [8] - 利润率维持：尽管面临竞争加剧的担忧，英伟达在2025财年第四季度保持了73%的行业领先毛利率 [9] 2030年股价预测情景分析 - 牛市情景：股价预测为491美元，较当前水平上涨161.1%，假设净收入约2400亿美元且利润率保持，市值将达12万亿美元，但实现可能性较低 [10][11] - 基线情景：股价预测为265美元，较当前水平上涨40.9%，假设数据中心收入以25%的复合年增长率增长至2030年的3510亿美元，毛利率保持在70%以上，自动驾驶和机器人业务收入复合年增长率达50%至250亿美元，市值预估为8.9万亿美元 [10][12][13][14] - 熊市情景：股价预测为38美元，较当前水平下跌79.8，此情景基于AI叙事失败，导致公司增长放缓和估值溢价消失，回归为主要面向游戏和加密货币挖矿的GPU公司，市值约为9320亿美元 [10][15][16]