财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度公司有机收入增长4%，若剔除住宅业务，有机收入增长7% [11] - 第四季度调整后每股收益增长10% [6] - 2025年全年公司自由现金流保持强劲，自由现金流转换率达106% [5] - 自2020年以来，公司收入复合年增长率达11%，调整后每股收益复合年增长率达24%，调整后息税折旧摊销前利润率扩大了470个基点 [5] - 2025年第四季度企业有机订单增长22%，创下78亿美元的历史新高订单积压 [6] - 2026年全年指引：有机收入增长6%-7%，调整后每股收益为14.65-14.85美元，增长12%-14%，报告收入增长预计为8.5%-9.5% [15] - 2026年第一季度指引：有机收入增长基本持平，调整后每股收益约为2.50美元 [16] - 2025年公司通过平衡资本配置策略部署或承诺了约32亿美元，包括约8.4亿美元股息、7.2亿美元并购和约15亿美元股票回购 [17] - 2026年预计资本配置规模在28亿至33亿美元之间 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - **商用暖通空调**：第四季度订单表现优异，美洲商用暖通空调订单同比增长超过35%，应用解决方案订单增长超过120%，订单出货比达200% [6] - **商用暖通空调**：欧洲、中东和非洲地区商用暖通空调订单连续第二个季度实现中高双位数有机增长 [7] - **商用暖通空调**：截至2025年底，美洲商用暖通空调订单积压较2024年底增长约25%，欧洲、中东和非洲地区增长近40% [8] - **住宅业务**：第四季度住宅业务订单增长中个位数，收入下降中双位数，反映了渠道库存的正常化 [10] - **运输制冷业务**：美洲运输制冷订单下降中个位数，收入下降低个位数，表现优于下降超过20%的运输市场 [10] - **服务业务**：约占企业收入的三分之一，自2020年以来保持低双位数的复合年增长率，是持久且稳定的增长引擎 [8] - **应用解决方案**：连续第二个季度订单增长超过100% [6] - **商用单体空调**：2025年订单略有增长，预计2026年表现基本持平 [105] 各个市场数据和关键指标变化 - **美洲市场**：第四季度有机收入增长5%，主要由商用暖通空调销量和积极定价推动，部分被住宅业务下滑所抵消 [11] - **欧洲、中东和非洲市场**：第四季度有机收入增长2%，由商用暖通空调引领，调整后息税折旧摊销前利润率下降160个基点 [11] - **亚太市场**：第四季度有机收入下降6%，调整后息税折旧摊销前利润率下降20个基点 [11] - **中国市场**：仍然充满挑战，订单和收入均出现双位数下降 [10] - **亚太其他地区**：表现符合预期，订单增长低双位数，收入下降低个位数 [10] - **欧洲、中东和非洲运输市场**：预计2026年持平至小幅下降 [14] - **美洲运输市场**：根据ACT预测，2026年拖车市场下降约7%，公司观点基本一致，预计该市场将在2026年底至2027年转正 [14][19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司以目标为导向的战略持续推动长期卓越表现，通过解决方案帮助客户节能、降低运营成本并创造能源使用的平衡与灵活性 [3] - 持续投资于创新、增长、人员、文化和业务运营系统，带来了清晰、持续的效益 [4] - 拥有世界级的直销和服务组织，并为客户最紧迫的挑战开发尖端解决方案 [5] - 服务业务是强劲的增长动力，公司正大力投资服务并扩展数字能力，以提供具有吸引力的价值和回报的先进解决方案 [9] - 通过平衡的资本配置策略进行战略并购以增强长期回报，并在股价低于计算的内在价值时进行股票回购 [17] - 2025年12月宣布收购数据中心冷却解决方案领先提供商Stellar Energy，预计将在2026年第一季度完成，交易经济性具有吸引力，预计2026年将带来适度的每股收益增长 [17][18] - Stellar Energy在模块化设计和建造方面能力强大，有助于满足对预制冷却系统日益增长的需求，并可将模块化解决方案应用于更多垂直领域 [18] - 公司预计2026年各业务板块的有机增量贡献率均将达到25%或更高 [49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对能源的需求从未如此巨大，数字化、工业增长和新技术给能源系统带来压力，客户正在寻找更智能、更高效的运营方式 [3] - 2025年是公司强劲的一年，全球团队执行水平很高，尽管住宅和运输制冷市场疲软，但仍超过了调整后每股收益指引 [4] - 进入2026年，公司为增长做好了充分准备，特别是在通过业务运营系统进行严格执行是成功关键驱动力的领域 [8] - 住宅市场在2025年呈现两极分化，下半年明显疲软，预计2026年将逐步好转，随着同比基数变得容易，顺风将在下半年增强 [9] - 工业预测，包括来自ACT的预测，指出运输市场复苏将于2026年底开始并延续至2027年及以后，公司基本认同这一观点 [9] - 预计2026年上半年实现稳健增长，下半年增长更加强劲 [12] - 住宅渠道库存预计在进入第一季度时已基本正常化，对2026年住宅市场的展望是谨慎的，持平至小幅下降，预计第一季度将是低谷，下降约20% [13][14] - 欧洲、中东和非洲商用暖通空调业务在经历重大投资年和强劲的2025年订单后进入2026年，预计开局较软，增长中个位数，随着订单积压转化，下半年将改善至高个位数增长 [14] - 亚太地区预计表现参差不齐，除中国外的亚洲地区表现将优于中国，整个区域2026年表现预计相对持平 [14] - 美洲运输制冷市场长期前景强劲，ACT预测拖车市场在2026年下降约7%，并在2027年开始强劲反弹，包括约50%的增长，并持续扩张至本十年末，公司预计增长但复苏斜率将更为平缓 [19] - 公司对凭借卓越的订单积压、强劲的需求、成熟的业务运营系统和领先的创新，提供差异化的长期价值充满信心 [20] 其他重要信息 - 第四季度利润率受到为规范住宅库存而采取的主动措施影响，该措施将工厂生产天数减少了三分之一，导致该业务杠杆率下降约60% [11] - 2025年的渠道投资和并购影响了近期利润率，但为长期强劲增长奠定了基础 [12] - 2026年指引反映了讨论的市场动态以及由业务运营系统驱动的卓越运营，并包含了价值创造飞轮、持续创新投资、市场超额增长、健康杠杆和强劲自由现金流 [15] - 预计外汇将带来约50个基点的增长，并购（已结束或承诺于2026年初完成）将带来约200个基点的增长 [15] - 目标有机杠杆率为25%或更高，自由现金流转换率为100%或更高 [16] - 公司拥有强大的自由现金流、充足的流动性、健康的资产负债表以及47亿美元的剩余股票回购授权，资本配置灵活性良好 [18] - 公司从三个维度审视产能：自有工厂产能、供应链产能和服务业务产能，目前对各方面产能感到满意 [107][108][109][110] - 资本支出强度保持较低水平，过去几年资本支出占收入比例在1.5%-2%之间，能够支持所有必要的产能扩张 [111] - 并购也是扩大产能的重要选项 [111] - 一级原材料成本约为7.5亿美元，二级原材料成本约为55-60亿美元 [163] - 2025年关税成本略高于1.4亿美元，预计2026年关税成本将增加约5000万美元 [129] - 公司拥有成熟的计划来对冲铜和铝等大宗商品价格，2026年约一半的需求已进行对冲 [130] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 美洲商用暖通空调收入增长展望 - 管理层预计，基于2025年下半年强劲的订单增长（超过30%）以及从下单到发货约9个月的周期，2026年美洲商用暖通空调收入将加速增长 [22] - 具体季度展望为：第一季度增长约7%-8%，第二季度增长约10%，下半年增长低双位数 [22] - 欧洲市场情况类似，上半年订单增长高个位数，下半年增长高双位数，订单积压处于历史高位，且当前销售渠道非常强劲 [24] 问题: 美国住宅暖通空调库存状况及定价 - 管理层表示在第四季度非常有意地调整了库存，减少了三分之一的生产日，导致该业务杠杆率下降超过60%，但相信进入2026年时库存已处于合适水平 [26] - 在定价方面，管理层表示未看到价格下滑，第四季度定价更多是由于销量较低，而非价格战 [27] - 对于2026年全年，住宅业务收入预计持平至下降5%，这主要是销量驱动，定价影响可能小于2025年，但管理层未暗示价格会下降 [66][101] - 第一季度面临艰难的比较基数，因为2025年第一季度增长了高双位数 [28] 问题: 商用暖通空调订单增长的广泛性 - 管理层确认订单增长是广泛的，在美洲跟踪的14个垂直领域中，有12个实现增长，数据中心领域非常强劲，但零售、办公室等领域也在增长 [33][34] - 销售渠道同样广泛且强劲 [34] 问题: 应用解决方案订单激增与客户交期 - 管理层表示未看到客户交期发生显著变化，公司交货期具有竞争力，并在第三季度推出了快速发货计划以应对紧急需求 [39] 问题: 数据中心服务业务的附件率 - 管理层确认，与大约十年前相比，当前数据中心服务业务的附件率显著提高，超大规模数据中心或托管服务商更希望原始设备制造商提供服务，公司在主要冷水机组项目中基本都获得了服务协议 [41] 问题: 2026年利润率展望及价格成本动态 - 管理层预计2026年各业务板块的有机增量贡献率均将达到25%或更高 [49] - 报告的增量贡献率将比有机增量低约700个基点，这主要是由于并购业务初始利润率较低 [49] - 2026年有机收入增长指引中，定价贡献约为1.5个百分点，公司有良好的记录来应对通胀，预计能实现20-30个基点的利润率增长 [50] - 2025年关税成本略高于1.4亿美元，预计2026年将增加约5000万美元，总计约2亿美元的成本将通过定价和缓解措施来应对 [129] - 对于铜和铝，2026年约一半的需求已进行对冲，公司将保持动态定价以应对商品价格波动 [130] - 对于钢材，公司有大约六个月的锁价期 [131] 问题: 公司在数据中心市场的定位及热管理技术发展 - 管理层强调公司数十年来在数据中心领域一直很强，并将继续保持强势 [52] - 在与超大规模服务商和芯片制造商合作设计未来数据中心时，管理层尚未看到不包括冷水机组的参考设计，未来将看到围绕冷水机组的许多创新 [53] - 关于数据中心中暖通空调价值占比，管理层认为2-4年后可能与现在大致相同，但热管理系统的耗电量可能会减少，从而将更多电力分配给计算侧 [88] - 关于冷水机组运行减少对服务业务的影响，管理层表示仍在建模分析，但风扇侧仍需运行，压缩机侧运行频率可能降低，这可能会影响服务频率，但响应时间、现场支持、连接解决方案等需求保持不变 [62][140][142] 问题: 2026年有机增长指引的考量 - 管理层表示喜欢设定能够达到或超越的指引，为应对未知条件留出灵活性 [66] - 指引包含了美洲商用暖通空调增长约10%，住宅业务持平至下降5%，运输业务持平至低个位数下降（预计将跑赢市场）等因素，考虑到住宅和运输业务合计占投资组合的25%-30%且未计入太多增长，这是一个合理的年度开端 [66][67] 问题: 第一季度住宅业务杠杆率 - 管理层预计第一季度住宅业务收入下降约20%，杠杆率将优于第四季度，公司有意在第四季度采取措施，为2026年做好准备 [76] 问题: 生物制药回流趋势 - 管理层表示，生命科学垂直领域在第四季度并未实现正增长，但在销售渠道中看到一些被归类为大型项目的制药回流项目，持乐观态度并紧密跟踪 [79] - 截至2025年底的78亿美元订单积压中，有超过10亿美元是针对2027年及以后的，较上年增长超过30%，这反映了多个垂直领域的项目 [80] 问题: 商用单体空调订单趋势及2026年展望 - 2025年应用解决方案非常强劲，但单体空调也略有增长，预计2026年单体空调表现基本持平 [105] 问题: 产能扩张与资本支出 - 公司从自有工厂产能、供应链产能和服务业务产能三个维度审视产能，对各方面产能感到满意 [107][108][109][110] - 资本支出强度保持较低水平，过去几年资本支出占收入比例在1.5%-2%之间，能够支持所有必要的产能扩张，并购也是扩大产能的重要选项 [111] 问题: 欧洲、中东和非洲数据中心市场及订单增长驱动 - 管理层确认数据中心需求是全球性的，包括欧洲、中东和非洲地区，但目前欧洲数据中心的规模通常约为美国的十分之一，公司已做好充分准备 [119] - 欧洲、中东和非洲地区的订单增长也是广泛的，包括数据中心、商业办公室和服务业务，但由于报告机制不同，对垂直领域的细分数据较少 [121] 问题: 应用解决方案与整体订单增长率的计算 - 管理层澄清，第四季度应用解决方案和单体空调的订单均实现增长，单体空调增长接近低个位数，服务业务订单也包含在整体增长计算中 [151][153][154] - 整体订单增长率也受到去年同期基数的影响 [156] 问题: 收入增长轨迹与液体冷却订单 - 管理层解释，下半年收入加速主要是前期所获强劲订单（美洲过去六个月订单增长超过30%）的交付体现，平均交付周期约为九个月 [158] - 在热管理系统的其他元素（可能包括液体冷却）方面，销售渠道需求也非常强劲 [158] 问题: 原材料成本基数 - 一级原材料成本约为7.5亿美元，二级原材料成本约为55-60亿美元 [163]

公司业绩概览 - 2025年第四季度订单额同比增长191%，主要受数据中心技术事业部创纪录需求驱动，该事业部订单额增长416% [4] - 2025年全年订单额同比增长85%，达到创纪录水平，订单积压量大幅增长53%，订单出货比提高至1.6倍 [6][8] - 2025年第四季度净销售额同比下降8%，全年净销售额同比增长8% [6] - 2025年第四季度调整后EBITA利润率下降，主要受数据中心技术事业部的临时关税和空气技术与能源事业部产能利用率不足影响 [4][5][6] - 2025年全年调整后EBITA利润率下降，主要受空气技术与能源事业部产量低、持续的双基地成本及产能利用率不足，以及数据中心技术事业部的临时关税影响 [6] - 2025年第四季度每股收益为-0.06瑞典克朗，全年每股收益为3.01瑞典克朗 [6] - 2025年经营活动现金流强劲，主要得益于数据中心技术事业部的客户预付款 [6] - 营运资本占净销售额比例改善至7.3%，低于13-10%的目标区间 [6] - 杠杆率在上个季度保持稳定，为2.9倍，主要由于营业利润下降 [6] - 董事会提议每股派发股息1.60瑞典克朗，总额2.92亿瑞典克朗，分两期等额支付，占2025年持续经营业务净收入的53% [6] 业务部门表现 - **数据中心技术事业部**：第四季度订单额创纪录，增长416%，得益于包括托管和超大规模客户用冷水机在内的多个大额订单 [4][5] - **数据中心技术事业部**：第四季度EBITA利润率受到临时关税影响，约下降4个百分点，同时产品组合变化和向新产品生产过渡也产生影响 [5] - **数据中心技术事业部**：美国冷水机生产按计划进行，预计2026年第二季度投产并逐步提升产量，订单积压已排至2027年 [11] - **空气技术与能源事业部**：第四季度订单额稳定，但电池市场疲软导致的工厂产量降低和产能利用率不足，以及美国投资情绪谨慎，对利润率造成压力，估计使该事业部季度EBITA利润率下降约2个百分点 [4][6][7] - **空气技术与能源事业部**：2025年实施的降本措施已实现超过原计划1亿瑞典克朗的成本节约，2025年第三季度启动的额外举措预计将在2026年底前产生2.5亿至3亿瑞典克朗的进一步节约 [10] - **食品科技事业部**：食品科技设备业务的剥离已完成，标志着重要的战略里程碑，使公司更专注于数字化产品 [1][12] - **食品科技事业部**：第四季度订单额稳定，盈利能力保持强劲，尽管为支持未来增长而持续投资数字化产品对利润有所影响 [7][12] 战略举措与运营重点 - 公司正采取措施提高灵活性、成本效益和整体业务韧性，以应对产量和产品组合变化以及关税、汇率逆风等外部因素 [9] - 数据中心技术事业部通过扩大产品组合增强市场地位，提供涵盖价值链的空气和液体冷却解决方案 [11] - 食品科技事业部继续投资扩展数字平台，加强经常性收入，并扩大跨区域客户群 [12] - 公司专注于开发节能解决方案、提高数字化程度并减少所有业务领域的资源使用 [13] - 服务与零部件业务持续增长，占集团全年收入的25%，增强了业务韧性和经常性收入 [13] - 公司活力指数超过50%，反映了产品组合的持续更新 [13] 2026年展望与优先事项 - 公司预计2026年将实现历史性的高营业额，下半年贡献更大，受出货量增加和集团执行改善推动 [4][15] - 数据中心技术事业部客户需求预计保持强劲，净销售额将在下半年贡献更大，利润率也预计在下半年随着关税影响减弱和运营执行持续改善而提高 [4][14] - 食品科技事业部增长预计由数字解决方案采用率提高、向新区域扩张以及经常性收入份额增长驱动 [14][15] - 空气技术与能源事业部电池细分市场需求预计持续疲软，但将被国防、食品和制药等工业应用等其他领域活动改善所抵消，收入和盈利能力预计在年内改善 [14][15] - 2026年公司优先事项明确：数据中心技术事业部持续增长和工业化、食品科技事业部数字平台进一步扩展、通过运营措施改善空气技术与能源事业部利润率，以及在资本配置和现金生成方面保持纪律 [16]

公司战略与业务扩张 - OpenAI计划在未来几年进行重大产品扩张 重点加强美国硬件供应链 并寻求在消费设备 机器人和云数据中心领域的合作伙伴 [1] - 公司已发布征求建议书 寻求在美国制造并提供硅 电机 包装材料和数据中心冷却设备等组件的公司 [2] - 公司计划最终投入数万亿美元用于数据中心扩张 认为这与其提升收入的能力直接相关 [4] - 公司已收购由苹果公司前资深员工Jony Ive联合创立的AI设备初创公司 这是其进入消费设备市场的一步 [4] 供应链与制造布局 - 与富士康（鸿海精密工业）于11月达成的协议 将使OpenAI能够设计和制造数据中心硬件 该合作旨在确保服务器机架能在美国制造 [4] - 公司此前也曾使用征求建议书来为其Stargate项目征集创意和合作伙伴 该项目旨在未来几年内在美国建设价值5000亿美元的数据中心和AI基础设施 [5] - 公司高管表示 AI是推动国家再工业化的催化剂 必须将供应链带回美国 [6] 具体业务领域进展 机器人领域 - 对机器人合作伙伴的兴趣表明公司正更积极地进入该领域 公司高管认为机器人行业的发展将比一些人预期的更快 [6] - 尽管中国目前在硬件方面有优势 但美国可能在开发机器的“AI大脑”方面具有优势 [6] - 提供机器人和仓库自动化解决方案的Symbotic公司股价在周四上涨高达5.2% 至71.55美元 [3] 数据中心领域 - 数据中心征求建议书寻求防止AI芯片过热的方法 这是初创公司和工业企业关注的重点 [7] - 芯片本身也在演进 这可能减轻对冷却设备的需求 英伟达CEO表示其下一代芯片可能无需部分传统设备即可冷却 这影响了制造冷却器等产品的公司股价 [7]

文章核心观点 - AI在大型工业企业中的核心价值在于加速工程本身 而非替代人力或自动化销售 其潜力在于缓解制约产品开发、定制和创新的工程人才短缺问题 [1] 工业领域面临的工程人才挑战 - 美国工业部门面临长期的工程师短缺危机 中国每年毕业约130万名工程师 而美国约为13万名 存在10比1的差距 [2] - 人才短缺导致产品开发周期延长、产品改进延迟以及职位空缺 工业能力依赖于设计、建造和维护现代生活物理基础设施的工程能力 [2] AI工程代理的能力与应用 - 新一代AI代理经过大规模工程设计数据集训练后 可达到初级工程师水平 [3] - AI代理能够处理需求分析、产品定制、组件选择、物料清单维护、文档生成、仿真设置与运行、测试数据筛选、故障模式识别以及合规问题标记等任务 [3] - AI代理并非取代人类工程师 而是处理消耗工程师每日40-60%时间的重复性基础工作 [3] AI与人类工程师的协作模式 - AI与人类工程师的关系是增强而非替代 人类工程师专注于概念设计、系统权衡和战略产品决策 [4] - AI队友则执行决定工程组织工作节奏和限制其能力的重复性任务 [4] 工业企业在采纳AI时的核心顾虑 - 工业企业对触及核心知识产权的数字技术持谨慎态度 其产品生命周期管理系统的产品模型、企业资源计划系统中的供应商数据以及产品开发流程中的专有技术被视为“皇冠上的明珠” [5] - 企业首席数字官对允许不透明的AI代理自由访问这些数据宝库持合理怀疑态度 [5] - 传统信息安全方法难以应对分布在复杂云租户环境中、拥有数千亿参数的不透明模型 商业秘密若无意间被编码进AI模型的权重中 将使得识别和遏制泄露变得几乎不可能 [5]

核心人事任命 - 美国免下车咖啡连锁品牌7 Brew任命Matthew Dunnigan为新任首席财务官(CFO) 他将直接向首席执行官John Davidson汇报 [1] - 新任CFO Matthew Dunnigan拥有超过六年的餐饮集团首席财务官经验 曾于2018年至2024年担任餐饮品牌国际(Restaurant Brands International, RBI)的首席财务官 RBI旗下拥有汉堡王(Burger King)、Popeyes、Firehouse Subs和Tim Hortons等快餐品牌 [2] - 公司总裁Chris Dawson表示 任命Dunnigan是为了在其迅猛发展时期提供宝贵的领导力和战略指导 [3] 公司发展现状与战略 - 公司目前在美国运营超过550家门店 产品包括意式浓缩咖啡、Chillers、茶、 infused 7 Energy、7 Fizz Sodas及其他饮品 [3] - 公司正处于快速扩张阶段 在过去几年已展现出显著的增长势头 计划将7 Brew体验带给全球更多市场 [3] - 为支持扩张计划 公司今年早些时候任命了首位首席供应官Christopher Held 该职位将在支撑公司扩张计划中发挥关键作用 [4] - 2025年6月 公司宣布在全美新增七家门店 新店计划开设在佛罗里达州、纽约州和德克萨斯州 其中一家将位于奥斯汀附近的Manor [4] 行业与资本动态 - 2025年9月 私募投资公司Franchise Equity Partners收购了7 Crew的多数股权 7 Crew是7 Brew免下车咖啡门店的第二大特许经营运营商 [5] 管理层观点与评价 - 新任CFO Matthew Dunnigan评价称 在评估和建设了多个领先餐饮品牌十年后 7 Brew的增长潜力和特许经营商回报是他所见中最具吸引力的之一 [1] - Dunnigan进一步表示 7 Brew是一个真正特殊的品牌 其核心使命是在所服务的每个社区培育善意 他对于加入团队并推动其下一阶段增长感到非常兴奋 [2]

财务业绩与市场反应 - 公司第二财季净收入为7.389亿美元，同比增长12%，调整后每股收益为1.06美元，同比增长9%，两项指标均超出市场预期[3] - 尽管业绩超预期且上调了2026财年收入指引，公司股价在财报发布后下跌超过4%[1] - 公司已将2026财年销售额增长指引从之前的10-15%上调至15-20%[10] 增长驱动因素 - 气候解决方案部门是主要增长动力，第二财季收入同比增长24%，这主要得益于年内完成的几项收购[5] - 公司通过应用80/20运营原则整合收购业务，以提升利润率、优化产能利用并创造新的商业交叉销售机会[5] - 公司正积极进行产能扩张，位于美国密西西比州格兰纳达的工厂已有两条生产线投产，预计年底实现满产[7] 产能扩张与战略布局 - 公司在印度金奈的新工厂已开始生产数据中心产品，以增强服务亚太地区客户的能力[9] - 计划扩大英国冷水机产能以满足欧洲超大规模和托管客户的需求，新增产能预计于下一财年初上线[9] - 公司目标是今年数据中心业务收入增长超过60%，并在2028财年实现超过20亿美元的收入[9] 面临挑战与风险 - 性能技术部门第二财季收入同比下降4%，其中公路应用产品下降3%，原因是商用、特种和客车市场需求疲软[11] - 预计2026财年性能技术部门收入将持平至下降7%，因终端市场在持续的贸易紧张和谨慎的市场环境下可能保持疲弱[11] - 由于对数据中心产能的投资增加以及支持增长所需的营运资本增加，预计2026财年下半年现金流占销售额的比例将降低，全年自由现金流预计约为销售额的2.5%至3%[12] 同业比较与估值 - 公司股票远期市销率为2.63倍，高于行业平均的1.96倍，也高于同行安波福的0.90倍和德纳的0.38倍[13] - 扎克斯共识预期公司2026财年销售额和收益将分别同比增长11.3%和14.8%[14] - 过去90天内，2026财年每股收益的共识预期上调了0.14美元，而过去30天内，2027财年每股收益的共识预期下调了0.04美元[14]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总销售额增长12%，主要由气候解决方案部门推动 [13][19] - 调整后EBITDA增长4%，利润率达到14% [19] - 调整后每股收益为1.06美元，同比增长9% [20] - 自由现金流为负3100万美元，主要由于库存增加和资本支出 [21] - 净债务为4.98亿美元，较上一财年末增加2.19亿美元，与收购相关 [22] - 杠杆比率为1.2，预计财年末将进一步下降 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 气候解决方案部门收入增长24%，其中数据中心销售增长6700万美元（42%），HVAC技术增长1700万美元（25%），热传递解决方案增长300万美元（2%） [13] - 气候解决方案部门调整后EBITDA下降4%，利润率受到暂时性因素侵蚀 [13][16] - 性能技术部门收入下降4%，但调整后EBITDA增长3%，利润率提升90个基点至14.7% [10][18] - 性能技术部门SG&A费用减少近700万美元 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 数据中心业务增长强劲，有机销售增长15%，其中数据中心销售增长42% [4] - 美国市场产能扩张迅速，格伦纳达工厂已启动生产，富兰克林和杰斐逊城工厂按计划推进 [4] - 印度金奈新工厂成功启动生产，增强亚太地区服务能力 [7] - 欧洲市场需求旺盛，计划在英国扩大冷却器产能以支持超大规模和托管客户 [8] - 中东地区存在大型机会，目前通过西班牙和印度设施提供服务 [69] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正进行重大产能扩张，以满足数据中心产品前所未有的需求，计划在2028财年实现超过20亿美元的收入目标 [8][23] - 应用80/20原则整合收购业务（Absolute Air、L.B. White、Climate by Design International），以改善利润率、提高产能利用率和解锁交叉销售机会 [3] - 业务模式正从低产量、高混合制造向高产量生产商转变，但仍致力于作为高端、高度可定制的供应商 [8][9] - 探索性能技术部门的战略剥离机会 [11] - 在数据中心市场的份额从低个位数增长到低双位数，目标达到15%-20%的市场份额 [52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 数据中心需求强劲，订单和渠道率增长，能见度延长至3-5年，给予公司部署资本的信心 [39][78] - 性能技术部门终端市场持续面临挑战，但已采取的成本控制措施产生积极影响，市场可能出现稳定迹象 [10][65][66] - 当前挑战包括新产能启动相关的劳动力招聘和培训成本，导致暂时性利润率压力，预计第四季度随着产量提升将改善 [6][16][20] - 公司对实现长期目标能力充满信心，团队专注于执行以交付客户所需的创新产品 [9][11] 其他重要信息 - 公司已招聘1200名员工支持数据中心业务，包括临时工和合同工以及从性能技术部门战略调配的人才 [6] - 模块化数据中心被视为重大机遇，已向一个客户进行初步发货，并与其他超大规模和NeoCloud客户进行早期讨论 [5] - 直接芯片液体冷却市场不断演变，公司计划提供差异化产品 [82] - 公司计划在第三季度全额资助美国养老金计划，随后将其从资产负债表移除 [26] - Jeremy Patton加入并领导性能技术部门，其转型经验被视为该部门未来的积极因素 [10] 问答环节所有提问和回答 问题: 气候解决方案部门利润率收缩的具体原因及恢复正常路径 [29] - 回答：第二季度利润率影响主要来自数据中心扩张（225-250基点）、HTS部门去年热泵结算（125基点）以及HVAC技术部门的整合成本和产品组合问题（100基点）预计第三季度有所改善，第四季度随着新生产线产量提升，利润率将恢复正常水平，并有望超越历史水平 [30][31][32][35] 问题: 数据中心业务收入目标从“接近20亿美元”提升至“超过20亿美元”的原因及产能规划 [37] - 回答：过去90天内订单和渠道率显著增长，客户关系深化以及能见度拓宽增强了信心，模块化数据中心等新产品也带来增长机会，产能部署将支持这一目标 [39] 问题: 对第四季度及长期利润率正常化的信心来源 [42] - 回答：信心源于从每次产品发布中学习并提高效率，以及公司在可制造性设计方面的专业知识，成熟数据中心工厂的利润率高于部门平均水平，随着产量提升和流程改进，利润率将改善 [43][45][46] 问题: 数据中心业务的总目标市场定位和份额目标 [51] - 回答：以超过20亿美元的收入目标计算，公司在数据中心HVAC市场的份额预计将达到15%-20%，目前正以高于市场的速度增长，从低个位数份额向目标迈进 [52] 问题: 数据中心产品中气冷与液冷的贡献展望 [53] - 回答：两种技术均需且互补，增长主要由AI部署驱动，需要冷却器和气冷产品，整个产品套件的利润率相对一致，服务利润率最高并将随安装基数增长 [53][54] 问题: 产能投资是否前置以及后续增量利润率展望 [56] - 回答：投资确实前置，但基于以往成功扩产的经验，一旦新设施达到稳定状态，增量毛利率可达30%左右，关键在于复制成熟流程而非全新尝试 [57][59] 问题: 性能技术部门的最新动态和剥离计划更新 [60] - 回答：新领导将延续现有策略，专注于稳定业务、提高效率和客户关系，为市场复苏做准备，剥离活动按产品线策略正常推进，暂无重大更新 [61][62] 问题: 性能技术部门终端市场需求展望 [64] - 回答：行业周期已持续约一年半，通过跟踪主要OEM的库存和计划来定位复苏，近期报告显示可能趋于稳定，但需观察趋势确认 [65][66] 问题: 美国及其他地区新大型项目对产能布局的影响 [67] - 回答：美国是优先市场，印度工厂支持亚太需求，欧洲产能扩充，中东机会通过西班牙和印度服务，投资遵循客户需求，而非盲目扩张 [68][69][71] 问题: 数据中心客户集中度演变和模块化产品需求 [75] - 回答：目前主要服务于两家超大规模客户，但与其他三家关系正在深化，NeoCloud提供商和地理扩张带来机会，模块化产品处于早期但前景良好 [76][77] 问题: 数据中心需求能见度时间范围 [78] - 回答：对于紧急需求反应迅速，对于战略客户能见度可达3-5年，便于资本和产能规划，印度投资即为响应客户长期需求的例子 [78][80] 问题: 液冷业务演变及其未来贡献 [82] - 回答：液冷是产品组合的演变而非革命，公司致力于提供差异化的直接芯片冷却单元（CDU），将其集成到固件和软件中，但仍是不断发展的产品套件之一 [82] 问题: 下半年业绩展望的范围和可控因素 [84] - 回答：展望取中位数，平衡强劲需求与产能爬坡风险，除冷却器外，气侧产品和模块化数据中心也提供增长机会，以平衡风险 [84][85] 问题: HVAC技术业务细分趋势及下半年展望 [86] - 回答：收购业务符合预期，室内空气质量业务表现良好，当前进入采暖季节，传统Modine加热器和L.B. White收购业务将推动增长，预计HVAC技术整体增长超过40%-45%，其中有机增长为中高个位数 [87][88]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售增长7%，主要受气候解决方案业务的收入增长推动，该增长部分被性能技术业务的市场相关销量下降所抵消 [22] - 毛利率提高330个基点至25.7%，主要得益于销量增加、有利的产品组合以及性能技术业务的重组成本节约措施 [22] - 调整后EBITDA增长32%（即2500万美元），调整后EBITDA利润率为16.1%，较上年提高300个基点，实现连续第十三个季度的同比利润率改善 [23] - 调整后每股收益为1.12美元，比上年增长45% [23] - 全年调整后EBITDA利润率为15.2%，比2024财年高出210个基点 [24] - 第四季度企业产生2700万美元的自由现金流，全年自由现金流为1.29亿美元，净债务为2.79亿美元，比上一财年末减少9200万美元，比上一季度减少800万美元，杠杆率为0.7 [25] - 2026财年，公司预计总销售额增长2% - 10%，调整后EBITDA在4.2亿 - 4.5亿美元之间，使用该范围的中点计算，增长11% [29][32] 各条业务线数据和关键指标变化 气候解决方案业务 - 全年收入增长30%，调整后EBITDA增长45%，调整后EBITDA利润率提高220个基点至21%，数据中心销售额增长19%至6.44亿美元 [7] - 第四季度销售额增长28%，调整后EBITDA改善48%，调整后EBITDA利润率为21.4%，数据中心销售额增长6900万美元（80%），HVAC和R销售额增长2100万美元（27%），传热产品销售额下降1200万美元（11%） [16][17][18] - 2026财年，预计全年销售额增长12% - 20%，数据中心产品组预计全年收入增长超过30% [29][30] 性能技术业务 - 第四季度调整后EBITDA利润率为15%，全年为13.5%，同比提高200个基点 [12] - 第四季度，外汇汇率对销售额产生近800万美元（2%）的负面影响，先进解决方案销售额下降400万美元（12%），液冷应用销售额下降800万美元（7%），风冷应用销售额下降2200万美元（13%），调整后EBITDA较上年增长5%，调整后EBITDA利润率提高220个基点 [19][20] - 2026财年，预计销售额下降2% - 12% [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 数据中心市场，北美需求强劲，公司在该地区的业务增长显著，部分订单推动公司增加生产能力；欧洲市场因超大规模数据中心计划调整，业务增长相对较慢 [7][8][30] - 车辆市场处于长期低迷状态，预计还将持续几个季度，电动车辆项目的推出和量产延迟，影响了先进解决方案产品组的近期增长预期 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 过去三年，公司战略是转变业务组合，推动收入增长并扩大EBITDA利润率，为此进行了大量投资 [5] - 气候解决方案业务，持续投资数据中心领域，同时拓展商业室内空气质量和供暖业务，通过收购和业务发展寻找增长机会 [7][11] - 性能技术业务，将产品组重组为两个，即重型设备和公路应用，重新审视业务流程以简化运营和降低成本，退出非战略业务 [13][31][32] - 公司采用“80/20”方法，聚焦关键市场和客户，提高运营效率和利润率 [6][21] - 公司通过全球制造布局和本地化策略，增强市场竞争力，应对关税和供应链挑战 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对数据中心市场前景充满信心，与部分客户的业务可见性可达三到五年，预计2026财年数据中心业务将实现显著增长 [39][40][30] - 关税和贸易不确定性对公司业务有一定影响，但公司通过本地化供应链策略降低了对中国供应链的依赖，部分商业协议可缓解关税影响，全球布局也有助于为客户提供新的采购策略，带来增量收入 [27][28][41] - 尽管市场存在挑战，但公司对2026财年的业绩增长持乐观态度，预计各业务将实现收入和利润增长，同时产生更多自由现金流 [29][32] 其他重要信息 - 公司宣布1亿美元的股票回购计划，并在本季度完成1800万美元的股票回购 [26] - 公司将在2026财年第一季度开始按新的产品组报告业绩，并将提供2025财年收入的重述数据 [33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：数据中心业务的可见性如何，客户分享的建设计划时间跨度是多久？ - 公司与数据中心客户建立了良好关系，业务可见性可达五年，对一年的前景有高度信心，对两年的前景有中等到高度信心，部分客户的计划可见性为三到五年 [39][40] 问题2：公司从中国采购的物资中，是否有难以在其他地方找到的？ - 过去三到四年，公司通过本地化供应链策略，显著降低了对中国供应链的依赖，目前对中国供应链的依赖程度较低，认为这将在关税环境中成为优势 [41][42] 问题3：关税对公司业务的最大不确定性是否在于最终产品需求，是否在某个业务板块更为明显？ - 最大的不确定性在于市场复苏速度，特别是性能技术业务；气候解决方案业务中的供暖和学校室内空气质量业务预计今年将实现稳定的两位数增长 [43] 问题4：数据中心业务在2025财年美国和欧洲的收入大致比例是多少，2026财年的收入节奏如何？ - 2025财年，北美市场占数据中心收入的约75%；2026财年第一季度预计是业务增长最慢的季度，随着密西西比州工厂产能的增加，业务将逐步增长，预计到下半年能够满足市场需求 [66][67][68] 问题5：气候解决方案业务的增长预期中，除数据中心和并购贡献外，其他业务的情况如何？ - 供暖和学校业务预计实现低两位数增长；传热产品业务预计持平或略有下降（最多5%），该业务市场可见性较低，目前市场上仍存在过剩的盘管产能 [72][73] 问题6：数据中心业务增加产能的表述是针对北美还是全球，公司计划剥离的业务是否包含在2026财年的业绩指引中？ - 增加产能主要针对北美市场；2026财年的业绩指引中未包含计划剥离的业务，但目前仍将汽车业务纳入全年业绩计算，如果在年内完成剥离交易，将重新评估对财年业绩的影响 [75][79][80] 问题7：如何看待公司在业绩指引中的利润率，各业务板块的运营杠杆和利润率趋势如何？ - 性能技术业务预计利润率提高125 - 175个基点，主要通过成本降低和“80/20”方法提高生产率；气候解决方案业务利润率预计基本持平或略有上升，因数据中心业务增长需要进行再投资 [83][84] 问题8：新的模块化数据中心系统是否能解锁新的潜在市场，与传统数据中心产品的使用场景有何不同？ - 新系统不会解锁额外的潜在市场，而是为数据中心客户提供更便捷的方式来快速增加数据中心容量，类似于“即插即用”的解决方案，加速数据中心的启动速度 [87][88][89] 问题9：公司对2027财年数据中心业务达到10亿美元收入目标的信心如何，以及如何考虑数据中心业务的战略选择？ - 公司对实现该目标的信心增强，增加北美地区的制冷机产能有助于目标的实现；目前公司专注于业务执行，确保满足客户当前需求，暂未过多考虑战略选择 [92][93][94]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售增长7%，全年调整后EBITDA利润率达15.2%，较2024财年高出210个基点，调整后EBITDA增长32%即2500万美元，调整后EBITDA利润率为16.1%，较上年提升300个基点，调整后每股收益为1.12美元，比上年高45% [21][22][23] - 第四季度自由现金流为2700万美元，全年自由现金流达1.29亿美元，净债务为2.79亿美元，较上一财年末减少9200万美元，较上一季度减少800万美元，杠杆率为0.7 [24] - 2026财年，预计公司总销售额增长2% - 10%，调整后EBITDA在4.2亿 - 4.5亿美元之间，使用区间中点计算，增长11% [27][30] 各条业务线数据和关键指标变化 气候解决方案业务 - 全年收入增长30%，调整后EBITDA增长45%，调整后EBITDA利润率提升220个基点至21%，数据中心销售增长19%达6.44亿美元，其中斯普林菲尔德数据中心销售为1.97亿美元 [7] - 第四季度销售增长28%，调整后EBITDA改善48%，调整后EBITDA利润率为21.4%，数据中心销售增长6900万美元即80%，HVAC和R销售增长2100万美元即27%，传热产品销售下降11%即1200万美元 [15][16] - 2026财年，预计全年销售增长12% - 20%，数据中心业务预计收入增长超30%，加热和学校室内空气质量业务预计实现稳定两位数增长 [27][28] 性能技术业务 - 第四季度调整后EBITDA利润率为15%，全年为13.5%，较上年提升200个基点 [11] - 第四季度，先进解决方案销售下降12%即400万美元，液冷应用销售下降7%即800万美元，风冷应用销售下降13%即2200万美元，调整后EBITDA较上年改善5%，调整后EBITDA利润率提高220个基点 [18][19] - 2026财年，预计销售下降2% - 12% [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 数据中心市场，北美需求强劲，公司难以满足需求，正在增加弗吉尼亚州罗克布里奇和密西西比州格林纳达工厂的生产能力，欧洲市场因超大规模数据中心计划调整，增长放缓 [7][8][28] - 车辆市场处于长期低迷，预计还将持续几个季度，电动汽车项目启动和爬坡延迟，影响先进解决方案产品组近期增长预期 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是转变业务组合，推动营收增长和扩大EBITDA利润率，过去三年持续投资以促进增长 [5] - 气候解决方案业务，持续投资数据中心市场，拓展商业室内空气质量和供暖业务，完成Absolute Air收购，积极寻求其他收购机会，计划在印度扩大生产，服务东南亚和中东市场 [7][10] - 性能技术业务，将业务重组为两个产品组，即重型设备和公路应用，重新审视业务流程以精简运营和降低成本，退出非战略业务 [12][29][30] - 公司全球制造布局和本地供应策略增强市场地位，供应链团队将优化采购策略以保持成本竞争力 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对数据中心市场机会充满信心，与客户建立良好关系，部分客户可见性达三到五年 [37][38] - 关税环境下，公司本地供应策略是优势，减少对中国供应链依赖，最大不确定性是市场复苏速度，特别是性能技术业务 [39][40][41] - 公司对2026财年前景乐观，预计总销售额增长，调整后EBITDA增加，自由现金流改善，各业务线将继续发展 [27][30] 其他重要信息 - 第四季度公司宣布1亿美元股票回购计划，已完成1800万美元股票回购 [25] - 公司将按新的产品组报告收入，气候解决方案分为数据中心和商业IQ、HVAC技术、传热解决方案，性能技术分为重型设备和公路应用，并将提供2025财年收入重述 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：数据中心业务的可见性如何，客户分享的建设计划时间范围是多久？ - 公司与数据中心客户建立良好关系，可见性可达五年，对一年展望有高度信心，对两年展望有中到高度信心，部分客户可见性达三到五年 [37][38] 问题2：公司从中国采购的物资中，是否有难以在其他地方找到的？ - 公司过去几年通过本地供应策略，显著减少对中国供应链依赖，认为这将在关税环境中成为优势 [39][40] 问题3：关税对公司影响最大的不确定性是否是最终产品需求，是否在某个业务部门更明显？ - 最大不确定性是市场复苏速度，特别是性能技术业务，气候解决方案业务中的加热和学校室内空气质量业务预计有稳定两位数增长，数据中心业务预计增长超30% [41] 问题4：北美数据中心业务难以满足需求的主要原因是什么，欧洲市场支出谨慎的原因是什么，超大规模客户数量是否准确？ - 北美是执行问题，公司需增加产能和员工以满足需求，欧洲市场因超大规模数据中心调整技术和项目，部分项目可能延迟，但公司在欧洲有强大品牌，不轻易让步价格 [47][51][52] 问题5：公司并购漏斗的可操作性如何，是否有信心推进非战略业务退出？ - 公司对并购漏斗有信心，预计上半年至少完成一项收购交易，对非战略业务退出也更有信心和动力执行 [55][58] 问题6：2025财年数据中心收入在美国和欧洲的大致比例是多少，2026财年数据中心收入的节奏如何？ - 2025财年数据中心收入约75%来自北美，2026财年第一季度预计是最疲软季度，随着北美产能增加，下半年将能满足需求 [64][65][66] 问题7：气候解决方案业务增长展望如何，数据中心业务增长的关键因素是什么，产能增加是针对北美还是全球，性能技术业务指导中是否包含剥离或业务退出计划？ - 数据中心业务预计增长超30%，加热和学校业务预计低两位数增长，传热产品业务预计持平或略有下降，数据中心业务增长关键是增加北美产能，性能技术业务指导中未包含剥离计划，但关注汽车业务退出 [70][71][74][77] 问题8：公司利润率指引如何，各业务部门的运营杠杆和利润率趋势如何？ - 性能技术业务预计提高125 - 175个基点，主要基于成本降低和生产率提高，气候解决方案业务利润率可能持平或略有上升，因数据中心业务增长需再投资 [80][81][82] 问题9：新的模块化数据中心系统是否能解锁增量市场，与传统数据中心产品的用例有何不同？ - 新系统不能解锁增量市场，是为满足数据中心快速增加容量需求，提供更便捷的即插即用解决方案，加速数据中心启动速度 [85][86][87] 问题10：公司对2027财年数据中心业务收入目标的信心如何，是否会考虑该业务的战略选择？ - 随着产能部署，公司对实现目标更有信心，目前专注于执行，满足客户当前需求 [89][90][91]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：关键数字基础设施行业，包括数据中心、云计算、人工智能等领域 [3] - 公司：Vertiv（VRT） 纪要提到的核心观点和论据 行业增长前景 - 核心观点：关键数字基础设施行业到2029年复合年增长率（CAGR）为9% - 12%，云服务和托管服务领域将实现两位数增长，需求强劲且是长期趋势 [3] - 论据：行业发展类似电力或蒸汽机的变革，虽有许可和电力供应等调节因素，但已在需求计划中考虑；专注于云服务和托管服务时，需求增长率可达17%；公司订单和业务管道情况良好，市场各方也证实了需求的存在 [6][7][9] 订单与业务管道 - 核心观点：订单有波动，不能仅根据单季度情况判断长期趋势；业务管道是未来业绩的有力领先指标，且转化率稳定、呈增长趋势 [11][14] - 论据：第一季度订单同比增长13%，但去年同期增长60%，对比基数高；业务管道定义为从商业机会识别到交易完成的所有项目，目前持续增长 [11][13] 需求结构变化 - 核心观点：从基础设施角度看，不应严格区分训练和推理需求；推理需求增长更快，数据中心建设呈现大型和边缘分布式并存的格局 [16][17][18] - 论据：数据中心建设需考虑长期使用，很多人会构建两用型基础设施；实际中，推理是AI应用和盈利的方向；公司看到大型数据中心持续建设，同时也有更多边缘数据中心的规划和项目 [16][17][18] 市场动态与风险 - 核心观点：长期来看，数据中心容量需求不变，短期投资决策调整是正常业务现象；新进入者的市场扩张并非增加风险，公司对信用风险审查严格 [22][26][27] - 论据：行业一直涵盖政府、企业等多种参与者，现在只是更多参与者提升了在AI领域的投入；公司在商业合同中会进行必要审查，并常采用预付款方式，确保合同质量 [23][24][28] 关税影响 - 核心观点：关税对整体需求无实质性影响，也不存在需求提前拉动的情况 [31] - 论据：公司产品多是定制化并运往特定地点，客户不会因关税提前下单；超大规模数据中心运营商对AI需求强劲，且公司产品在数据中心总成本中占比较小，关税增加不会显著影响需求 [32][34][35] 交付优势与市场份额 - 核心观点：短交付周期是竞争优势，能带来额外市场份额，但大部分市场需求的交付周期仍在9 - 15个月 [39][40] - 论据：企业客户或大型企业优先级快速转变时，可能需要短交付周期来调整项目进度，公司在这些领域有机会获得业务 [39][40] 成本管理与定价 - 核心观点：公司在供应链弹性和定价能力上有提升，能应对关税和通胀变化；与客户合作进行价格调整，注重长期合作关系 [43][44][45] - 论据：公司构建了“中国 + 1”、近岸外包等供应链策略，具备快速适应环境变化的能力；在定价方面，有能力应对成本增加，但会根据具体情况与客户协商 [43][44][45] 资本支出（CapEx） - 核心观点：资本支出增加反映了对需求增长的乐观预期，当前关税情况会影响资本支出分配，但无重大战略转变 [47][48][49] - 论据：公司通常保持25% - 30%的产能缓冲，资本支出增加是为了抓住市场机会；公司一直在按区域进行布局，当前情况只是进一步支持了原有方向 [47][49][50] 产品创新与市场份额 - 核心观点：新产品发布旨在创造市场份额，满足市场需求并推动行业创新 [56] - 论据：如GTC周发布的新冷水机组、模块化解决方案等产品，公司通过与客户和合作伙伴合作，推出其他公司未有的产品，加速市场拓展 [56] 热管理与液冷业务 - 核心观点：公司在热管理领域有提升市场份额的空间，液冷业务增长迅速且将继续扩大产能 [60][61][62] - 论据：公司在热管理市场不满足于现有份额；2024年底液冷产能达到年初的43倍，进入2025年有大量液冷产能，且市场对液冷需求持续增加 [61][62] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司在2024年推出的智能运行产品能显著加速空白区域建设时间，为行业创造新机会 [57] - 公司不仅依靠资本支出来扩大产能，还通过精益优化提高每平方英尺的产出，注重运营杠杆 [51]