Mondelez International (NasdaqGS:MDLZ) Q3 2025 Earnings Call October 28, 2025 05:00 PM ET Company ParticipantsAndrew Lazar - Managing DirectorPeter Galbo - Director and Head of US Consumer Staples Equity ResearchDirk Van de Put - CEOMegan Clapp - Executive DirectorDavid Palmer - Senior Managing DirectorLuca Zaramella - CFOConference Call ParticipantsChris Carey - Senior Equity Analyst and Head of Consumer Staples ResearchTom Palmer - VP and Senior Equity Research AnalystOperatorAfternoon and welcome to the ...

财务数据和关键指标变化 - 公司2025年第三季度有机净收入增长为4%，并预计全年增长将超过4% [10] - 北美市场营业利润为负，主要受可可成本影响，尽管奥利奥、趣多多等产品也含有大量巧克力成分 [18] - 2025年指引下调受三大因素影响：关税及相关不确定性影响消费者信心、美国零售商降低营运资本导致显著去库存、欧洲前所未有的热浪 [9] - 2026年目标为高个位数每股收益增长，即使在进行重大业务投资后 [13] - 2025年销售、一般及行政费用有所下降，部分原因是激励计划支出低于去年，预计2026年该费用将与2025年持平，但激励计划将按100%计提 [47][48] 各条业务线数据和关键指标变化 - 欧洲市场的饼干、蛋糕、糕点和膳食业务表现良好，实现了份额增长和量组合增长 [4] - 美国饼干品类在第三季度末进一步疲软，销量同比下降4%，而年初至今平均下降2.8% [10][16] - 美国市场高端细分领域表现良好，如Tate's Bake Shop，以及更健康的产品，特别是蛋白质相关产品，如Clif Bar系列的Builder's Bar和Perfect Bar，增长率超过20% [17][21] - 公司正大力推动季节性产品销售，并在美国市场看到如Oreo与Reese's合作等增长点 [10][25] - 巴西市场执行出色，饼干、巧克力和口香糖糖果业务实现两位数增长 [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场消费者信心总体稳定，但英国和德国市场面临压力，原因包括竞争对手（多为私营企业）提价幅度较小，以及某些零售商提高了利润率 [4][5] - 欧洲市场7月热浪影响了销量，同时公司进行了显著的减量包装也影响了销量 [5] - 新兴市场销量下降4.7%，主要受阿根廷恶性通胀和宏观经济疲软影响，以及印度市场公司选择大幅减量包装而非大幅提价 [34] - 除阿根廷和印度外，新兴市场销量下降幅度为3% [34] - 中国市场第三季度出现低个位数负增长，但年初至今仍为正增长，消费者信心处于20年低点，但预计将逐步恢复 [35] - 印度市场表现优于预期，第三季度实现中个位数增长，墨西哥市场改善，第三季度实现中个位数增长 [36] - 欧洲巧克力业务的价格弹性约为0.7-0.8，高于历史预期的0.4-0.5 [6][29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正通过创新新口味和新规格、增加广告和促销投入、大力推动季节性产品、提高促销有效性来应对市场挑战 [6] - 重点在于调整包装价格架构，确保达到正确的价格点，例如将部分产品价格点调整至3美元，并增加大包装产品 [20][57] - 公司正努力扩大在俱乐部店、价值店和电子商务渠道的市场份额，这些渠道的份额每个季度都在增长 [19] - 公司正投资于北美供应链多年度计划，包括自动化生产线以解决产能限制和优化成本结构，以及优化直销系统物流网络，预计影响将从2027年开始显现 [43][44] - 公司计划更积极地进军零食棒、蛋糕和糕点等增量市场，例如在巴西推出Seven Days产品，并计划全力投入以确保成功 [62] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 欧洲市场预计将有显著改善，因为本季度包含了最重的可可成本，后续情况会好转 [7] - 美国消费者对经济非常担忧，对价格感到沮丧，消费行为转向寻求价值，低收⼊消费者转向⼩包装，⾼收⼊消费者转向⼤包装和促销购买，购物篮规模三年来未增加 [16] - 美国政府关门可能不会有助于增强消费者信心 [18] - 可可成本在2026年将是通缩的，公司已采取一系列覆盖策略，以便在可可价格进一步下跌时受益 [12] - 公司对在美国和欧洲改善销量趋势的计划充满信心，并预计明年美国将恢复正增长 [10][22] 其他重要信息 - 公司提及新的北美供应链计划将利用现有的供应链竞争优势，并将在既定的现金流目标范围内进行 [44] - 2026年的销售、一般及行政费用预计将大幅增加，特别是工作媒体投入，而非工作媒体费用将保持控制 [47] - 公司计划在2026年及以后持续投资于品牌和渠道执行，以维持增长算法 [62] - 季节性产品范围的价格弹性通常低于常规产品范围 [50][51] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于欧洲市场的深入看法，特别是定价和价格差距管理 [3] - 欧洲消费者信心稳定，饼干、蛋糕、糕点、膳食业务表现良好，但巧克力业务因可可成本需要大幅提价约30%，面临竞争压力和零售商提高利润率的问题，正在通过调整价格点、创新、增加投入等方式解决，价格弹性为0.7-0.8，高于预期的0.4-0.5，预计后续将显著改善 [4][5][6][7] 问题: 关于指引变化的原因以及对2026年有机销售增长和每股收益算法的信心 [8] - 2025年指引下调主要受关税不确定性、美国去库存、欧洲热浪影响，加上美国饼干市场进一步疲软和欧洲巧克力弹性更高，公司不愿削减成本影响明年增长，第四季度指引隐含收入加速，受税收非经常项目影响，每股收益增长将超过去年，2026年目标高个位数每股收益增长，但需确定可可成本水平，新兴市场和欧洲巧克力销量增长将是关键 [9][10][11][12][13] 问题: 关于美国市场恢复增长的路径 [15] - 美国品类放缓，销量同比下降4%，消费者担忧经济、寻求价值，促销投资回报率不佳，渠道转向俱乐部店和线上，公司正通过扩大在这些渠道的份额、调整包装价格架构、推动蛋白产品和高端产品、优化促销策略来应对，预计明年恢复正增长 [16][17][18][19][20][21][22] 问题: 关于2026年算法增长是否也适用于顶线 [23] - 2026年顶线增长取决于三个部分：欧洲巧克力价格通缩但销量增长、新兴市场持续增长、美国通过渠道扩张和品牌投资恢复增长，目前无法给出具体范围，但目标是推动增长 [24][25] 问题: 关于欧洲价格弹性的前景看法 [28] - 欧洲因可可成本进行的约30%提价是前所未有的，当前弹性0.7-0.8虽高于历史0.4-0.5但仍属良好，公司正通过调整特定产品价格点和规格来适应，预计这些举措能解决问题 [29][30][31][32] 问题: 关于新兴市场是否出现价格疲劳或价格差距问题 [33] - 新兴市场表现基本符合预期，销量下降主要受阿根廷宏观经济和印度减量包装影响，中国有短期压力但仍有分销空间，印度、巴西、墨西哥表现良好，整体感觉不错 [34][35][36] 问题: 关于第四季度指引中欧洲的驱动因素以及北美预期 [39] - 第四季度欧洲受季节性活动推动销量将上升，新兴市场顶线保持良好，美国市场预计销量下降4%趋势持续，但新定价策略将对顶线和底线产生积极影响 [40][41][42] 问题: 关于北美供应链新计划与以往项目的不同及早期目标 [42] - 新计划基于现有供应链优势，重点优化美国面包店成本，通过自动化解决产能和成本问题，并优化直销系统物流网络，减少分销中心，提升服务和降低成本，影响从2027年开始 [43][44] 问题: 关于2026年计划再投资以及销售、一般及行政费用的构成 [46] - 2026年销售、一般及行政费用中工作媒体将大幅增加，非工作媒体将受控制，管理费用通过新举措节省，预计整体与2025年持平，但激励计划按100%计提 [47][48] 问题: 关于欧洲季节性产品与非季节性产品弹性差异的澄清 [49] - 非季节性产品弹性0.7-0.8预计维持，除非进行特定价格点调整，季节性产品范围弹性历来较低 [50][51] 问题: 关于北美战略是否更侧重于保护利润池而非价值投资 [53] - 2025年特殊情况需保护利润池，早期促销策略未达预期销量效果，新策略侧重于优化，通过包装价格架构提供价值产品（如3美元价格点）并保持良好利润率，而非单纯降价 [55][56][57] 问题: 关于是否有投资从2026年提前至2025年第四季度，以及2026年投资是否充足 [59] - 第四季度投资已锁定，2026年将增加投资，特别是工作媒体和终端激活，公司增长模式要求持续投资品牌和渠道，未来将更积极进军零食棒、蛋糕糕点等新领域 [61][62]

诉讼核心指控 - J M Smucker公司起诉Trader Joe's 指控其新推出的冷冻花生酱果酱三明治在设计与包装上与Smucker的Uncrustables产品过于相似[1][4] - 诉讼指控Trader Joe's的圆形无面包边三明治具有与Uncrustables相同的馅饼状卷边标记 该设计侵犯了公司的商标权[1] - 公司强调其不反对其他商家销售预包装冷冻即食无边三明治 但不能允许他人使用Smucker的宝贵知识产权进行销售[3] 具体侵权细节 - Trader Joe's的产品包装盒使用了与Uncrustables包装上字母相同的蓝色 侵犯了公司的商标权[2] - Trader Joe's包装盒上展示的被咬了一口的三明治图像 与Uncrustables的设计相似[3] - 诉讼中展示了一张社交媒体照片 有消费者声称Trader Joe's是委托Smucker为其生产自有品牌三明治 表明产品相似性已导致消费者混淆[8] Uncrustables品牌背景 - Uncrustables由两位朋友于1996年在明尼苏达州弗格斯福尔斯发明并开始生产 Smucker于1998年收购了该公司[6] - Smucker在1999年获得了“密封无面包边三明治”的专利[6] - 过去20年间 Smucker为发展Uncrustables品牌投入了超过10亿美元[7] - 公司花费数年时间完善Uncrustables的弹性面包并开发新口味 如巧克力和榛子味[7] 行业相关先例 - 此次并非Smucker首次采取法律行动保护Uncrustables品牌 2022年曾向一家名为Gallant Tiger的明尼苏达公司发出停止并终止函 该公司生产带有卷边的高端无边花生酱果酱三明治[13] - 数月前 Mondelez International对Aldi提起了类似诉讼 指控Aldi的自有品牌饼干包装与Mondelez旗下品牌如Chips Ahoy、Wheat Thins和Oreos过于相似[14]

公司概况与市场地位 - 公司是一家美国跨国糖果、饮料和零食企业，产品包括奥利奥、趣多多、吉百利巧克力、Sour Patch Kids等众多饼干、糖果和零食棒 [2] - 公司产品遍布全球，已成为零食领域的知名品牌 [2] 股东回报与股息政策 - 公司在过去五年中，股息每年增长超过10% [3] - 公司进行了大规模股票回购，自2018年以来总股本减少约15% [3] - 公司于今年7月提高股息，目前季度股息为每股0.50美元，这是其连续第12年增加股息 [4] - 截至10月5日，公司股息收益率为3.19% [4] 投资价值与行业地位 - 公司被分析师列为14支最佳食品类股息股票之一 [1] - 基于其稳健的股息历史，公司被认为是食品行业最值得拥有的最佳股息股票之一 [2][4]

公司业绩表现 - 亿滋北美地区第二季度销售额同比下降3.5% [2] - 美国市场饼干销量出现下滑 [1][2] - 消费者转向购买单价更高的小包装产品 [2] 消费者行为变化 - 美国消费者减少非必需食品支出 更关注生活必需品 [1][2] - 整体食品消费和零食消费出现放缓趋势 [9] - 消费者仍愿意在餐厅场景消费食品 [10] 成本与定价影响 - 特朗普政府关税政策导致企业计划将成本转嫁给消费者 [7] - 零售商为抵消关税成本 减少非关税商品（如零食）采购 [8] - 食品制造商因投入成本上升而提高零食价格 [9] 宏观经济环境 - 关税威胁和经济状况是消费者削减支出的主要原因 [1] - 消费者对个人财务状况、就业预期和通胀存在焦虑 [1][2] - 疫情后持续的高通胀给消费者带来支出压力 [9]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度有机净收入增长3.1%，主要得益于巧克力业务的强劲定价执行 [6][7] - 销量组合下降3.5个百分点，主要由于弹性、工厂活动和一次性因素的影响 [8] - 调整后毛利润受可可成本创纪录的影响显著，每股收益也受到影响 [9] - 第一季度产生了8亿美元的自由现金流 [9][33] - 第一季度收入增长3.1%，利润美元生成好于预期，自由现金流持续强劲 [18] - 第一季度毛利润美元下降12%，主要由于可可通胀的影响 [32] - 第一季度每股收益在恒定货币基础上下降18% [32] - 公司回购了15亿美元的股票，平均价格为57.91美元 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 饼干和烘焙零食业务第一季度增长0.3%，但美国饼干业务因零售商去库存和消费者信心下降而表现疲软 [20][21] - 巧克力业务增长10.1%，但销量组合下降5.7%，主要由于弹性和产品外包活动的影响 [22] - 口香糖和糖果业务增长1%，但销量组合受到美国贸易去库存和墨西哥问题的挑战 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 发达市场增长2.6%，但销量组合下降3.3%，主要由于零售商去库存和巧克力弹性的影响 [19] - 新兴市场总收入增长3.9%，但销量组合下降3.7%，主要由于巴西、中国和中东非洲业务的强劲表现，但印度和东南亚市场表现疲软 [19] - 欧洲市场第一季度增长8.9%，但运营利润美元下降约26%，主要由于可可通胀的影响 [24][25] - 北美市场下降3.6%，主要由于美国零售商去库存和消费者需求疲软的影响，但公司在该市场获得了份额，总消费量基本持平 [26] - 中东非洲市场第一季度增长1.8%，但运营利润美元下降8.3%，主要由于可可价格大幅上涨的影响 [27][28] - 拉丁美洲市场增长3.9%，但运营利润下降12.4%，主要由于可可通胀的影响 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续执行巧克力战略和成本节约计划，并重申对全年展望的信心 [6][7] - 公司继续对品牌进行再投资，扩大分销，加强营销和销售能力，并扩大对可持续发展的长期承诺 [11] - 公司的标志性全球品牌，如奥利奥和吉百利牛奶巧克力，继续推动创意趋势活动，与消费者产生强烈共鸣，并加强与零售商的战略合作伙伴关系 [12] - 公司在新兴市场增加了超过10万家门店，并在全球范围内加强了与零售商的合作伙伴关系 [13] - 公司继续推进可持续发展战略，扩大可可生活计划，减少端到端碳排放，并发布了动物零食主要权利报告 [13][14] - 公司的巧克力战略进展顺利，市场份额在各个市场均有所增长，公司将继续创新，推出新口味、新形式和品牌活动 [15][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管外部环境存在重大波动，但公司第一季度仍取得了稳健的业绩，这得益于良好的执行 [6] - 消费者对公司零食类别的持久偏好依然强劲，尽管许多市场存在经济和政治担忧 [9] - 公司对全年展望充满信心，将继续专注于可控因素，并在具有挑战性的宏观环境中保持敏捷 [7] - 公司认为，帮助在业务涉及的社区推动大规模积极变革是创造价值的重要组成部分，可持续发展的业务将始终是良好的业务 [14] - 公司预计2025年有机收入、每股收益和自由现金流的展望保持不变，包括约5%的收入增长 [34][35] - 公司认为，尽管可可价格仍处于高位，但现货价格和期货曲线自第四季度电话会议以来已有所下降，预计全年将出现小幅过剩 [33] - 公司认为，从行业角度来看，由于通胀驱动的定价和缩小包装活动，预计可可需求将出现有意义的下降，并最终反映在可可价格上 [34] - 公司对巧克力业务的长期成功充满信心，认为其强大的策略正在发挥作用，并将使公司不仅能够应对当前的可可成本挑战，更重要的是能够推动该类别的长期健康发展 [17] 其他重要信息 - 公司在第一季度的复活节季节取得了成功，预计复活节的影响将在第二季度的业绩中体现 [8][42] - 公司认为，美国贸易去库存和复活节季节性调整约占销量组合下降的40%，而包装缩小则导致销量下降了1个百分点 [30] - 公司预计美国去库存动态将在第二季度部分持续，而复活节调整将在第二季度有利 [31] - 公司认为，尽管可可价格近期有所下降，但仍处于高位，如果可可价格进一步改善，公司可能会将部分节省的资金重新投入到业务中 [38][39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请详细介绍一些关键地区的趋势以及对未来一年的展望 - 公司对年初的业绩和结果感到满意，欧洲巧克力业务的定价谈判进展顺利，复活节表现良好，新兴市场表现出色，特别是中国和巴西 [41][43] - 北美市场表现疲软，主要由于零售商去库存和消费者需求疲软，但饼干类别表现相对较好，公司在该类别中获得了份额 [44][45] - 全球消费者情绪喜忧参半，美国消费者信心在第一季度急剧下降，4月份又下降了11%，主要由于通胀担忧和收入放缓的影响 [46] - 欧洲消费者信心总体稳定，但受到全球贸易波动的影响，消费者可能会转向更节俭的消费和优先购买必需品 [49] - 新兴市场消费者受到通胀和贸易波动的影响，中国消费者情绪较为低迷，印度消费者情绪稳定，巴西和墨西哥消费者情绪较为疲软 [52][53] 问题2: 请介绍2025年的关键因素，特别是北美市场和欧洲定价方面 - 公司重申了2025年的计划，认为客户谈判是一个纯粹的利好因素，定价和RGM议程正在改善巧克力和饼干的弹性 [56][57] - 复活节季节表现强劲，公司在巴西和澳大利亚获得了有意义的份额，饼干类别在北美以外地区表现良好 [58] - 美国消费者情绪影响了公司的类别，但饼干类别表现相对较好，公司在该类别中获得了份额 [59][60] - 贸易去库存是一次性影响，预计在未来几年内无法恢复，公司预计第二季度收入和销量组合将加速增长 [61][62] - 公司将保持资本分配的纪律，继续以合理的价格回购股票 [63] 问题3: 请介绍公司缓解可可通胀的战略，以及定价和RGM等措施之间的平衡 - 公司的巧克力战略核心是积极的RGM战略，包括提供多种包装尺寸、进行强大的品牌活动和推出新产品 [68][69] - 定价进展顺利，消费者看到了一些市场的价格上涨，但仍需密切关注消费者的反应，目前弹性约为0.5，符合预期 [71][73] - 公司在销量和价值份额上都有所增长，复活节表现良好，但宏观条件非常不稳定，需要密切监测消费者的反应 [74][75] - 从长远来看，公司认为巧克力市场具有较高的渗透率和品牌忠诚度，消费者不太可能放弃巧克力，且交叉替代率非常低 [76] - 如果可可价格保持在高位，公司可能需要在下半年或明年年初实施更多的RGM措施 [78] 问题4: 考虑到复活节时间的变化，巧克力的弹性是否比预期更好 - 第一季度巧克力的弹性略好于预期，但欧洲、巴西和印度的定价将在4月、5月和6月生效，届时才能确定弹性是否符合预期 [83] - 复活节同比是公司增长的重要驱动力，公司在英国、巴西和澳大利亚等国家的复活节销量表现良好 [84] - 公司在巴西和印度等大国保护关键价格点，希望未来弹性最小化 [84][85] 问题5: 请解释美国去库存的原因，特别是在DSD系统下 - 美国去库存主要发生在食品和大众渠道，尽管公司采用DSD系统，但零售商仍通过订单管理库存水平，因此DSD系统对去库存的影响不大 [89] 问题6: 请解释第一季度利润美元生成好于预期的原因，以及关税对全年利润节奏的影响 - 第一季度利润美元生成好于预期的原因包括更好的定价、生产率的提高和商品采购价格的优惠 [95][96][97] - 关税对公司的直接影响非常小且可控，公司有足够的库存应对第二季度和第三季度的需求，并正在与供应商协商以减轻影响 [98] - 关税影响将在第四季度的损益表中体现，特别是在北美市场，但总体而言不是重大问题，公司有信心通过多种措施应对 [98][99] - 公司将关注巧克力每公斤的毛利润，预计到2025年底，如果能够有效管理弹性，公司的盈利能力将处于良好状态，并为2026年的盈利增长奠定基础 [100] 问题7: 请介绍美国饼干业务在第一季度的表现，以及应对类别疲软的措施 - 美国饼干业务在第一季度受到消费者不确定性和优先购买必需品的影响，但饼干类别表现相对较好，公司在该类别中获得了份额 [103][104] - 公司需要关注价格点，推出价格低于3美元的产品，并进行良好的品牌活动和增加展示，以提高销量 [105] - 公司计划在未来推出一些有趣的奥利奥品牌活动，如全球赛琳娜·戈麦斯促销活动，并推动多包装产品的销售 [106] - 去库存动态将逐渐消退，预计下半年饼干类别和公司业务将出现更积极的销量增长环境 [106][107] 问题8: 公司在商品采购方面是否比预期更好，是否有更多机会以更好的价格采购商品 - 公司在商品采购方面采取了机会主义策略，特别是在锁定一些次要商品方面，并通过外汇市场操作获得了一些收益 [113][114] - 公司目前已基本完成全年的商品覆盖，价格已锁定，但在波动市场中，公司通常能够抓住一些机会 [113] 问题9: 如果可可价格下降，公司将如何处理，是否会降低价格或增加RGM措施 - 公司预计今年可可供应将比去年增加10%，但需求可能会受到影响，特别是美国市场的弹性较高，以及一些使用巧克力作为次要成分的类别正在进行重新配方和缩小包装 [117][118] - 公司的目标是在年底实现最小弹性或弹性符合预期，并通过降低可可价格扩大毛利润美元，并将资金重新投入到业务中 [120] - 如果可可价格下降，公司将处于有利地位，因为较低的价格将使公司能够扩大业务并保持价格点，特别是在新兴市场 [120] - 如果可可价格保持高位，公司预计2026年不会受到重大影响，因为可可黄油价格已经开始下降 [121] 问题10: 美国零食市场表现不佳的原因是什么，新兴市场未来的增长前景如何 - 美国零食市场表现不佳主要是由于消费者对未来的不确定性和优先购买必需品的影响，除了酸奶外，所有零食类别都出现了下降 [126][127] - 健康和 wellness类别的零食表现较好，如酸奶、蛋白质棒、无麸质或低糖产品 [128] - 中国第一季度实现了高个位数增长，预计全年将保持高个位数增长，印度第一季度下降了高个位数，但预计下半年将开始加速增长 [131][132] - 巴西第一季度实现了中个位数增长，预计将保持或略有加速，墨西哥第一季度实现了低个位数增长，预计将加速增长 [133][134] - 公司预计新兴市场整体不会实现两位数增长，但下半年将从目前的水平加速增长 [134]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度有机净收入增长3.1%，主要得益于巧克力业务的强劲定价执行 [6][7] - 销量组合下降3.5个百分点，主要由于弹性、工厂活动和一次性因素 [8] - 调整后毛利润受可可成本影响显著，每股收益下降18% [9][32] - 第一季度产生8亿美元自由现金流，回购15亿美元股票，平均价格为57.91美元 [9][33] - 全年展望保持不变，预计有机收入增长约5%，外汇对净收入和每股收益无影响 [34][35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 饼干和烘焙零食业务增长0.3%，美国饼干业务受零售商去库存和消费者信心下降影响 [20][21] - 巧克力业务增长10.1%，销量组合下降5.7%，品牌增长广泛 [22] - 口香糖和糖果业务增长1%，受美国贸易去库存和墨西哥问题影响 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 发达市场增长2.6%，销量组合下降3.3% [19] - 新兴市场总营收增长3.9%，销量组合下降3.7%，巴西、中国和中东非洲业务表现强劲，印度和东南亚业务疲软 [19] - 欧洲增长8.9%，OI美元下降约26%，主要受可可通胀影响 [24][25] - 北美下降3.6%，OI下降18%，主要受美国零售商去库存和消费者需求疲软影响 [26][27] - EMEA增长1.8%，OI美元下降8.3%，中国业务表现强劲，印度业务下降 [27][28] - 拉丁美洲增长3.9%，OI下降12.4%，主要受可可通胀影响 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续执行巧克力战略和成本节约计划，重新配置巧克力产品组合，提供多种包装尺寸 [15] - 加强品牌投资，开展创意营销活动，与零售商建立战略合作伙伴关系 [12] - 扩大全球分销，在新兴市场新增超过10万家门店 [13] - 推进可持续发展目标，扩大可可生命计划，减少碳排放 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管外部环境波动，但公司第一季度业绩稳健，对全年展望充满信心 [6][7] - 消费者对零食类别的偏好依然稳固，但不同市场消费者信心和需求存在差异 [9][10] - 可可价格仍处于高位，但预计全年有小幅盈余，公司将保持灵活应对 [33][34] - 2026年预计每股收益增长，若可可价格改善，可能将部分节省资金重新投入业务 [38][39] 其他重要信息 - 公司在全球优势调查中首次获得顶级排名 [13] - 公司发布动物零食主要权利报告，展示可持续发展战略和绩效数据 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 各关键地区的趋势及全年展望 - 欧洲巧克力业务定价顺利，复活节表现良好，新兴市场表现出色，北美市场疲软，预计第二季度去库存情况将有所改善 [41][43][44] - 消费者信心在不同市场存在差异，美国消费者信心下降，欧洲相对稳定，新兴市场消费者受通胀影响 [46][49][52] 问题: 2025年的关键因素及北美和欧洲定价情况 - 积极因素包括客户谈判顺利、定价执行良好、复活节表现强劲、饼干业务表现稳定、成本有上升空间、关税影响较小 [57][58][59] - 消极因素包括美国消费者情绪影响业务、贸易去库存是一次性影响 [59][60][61] 问题: 缓解可可通胀的策略平衡 - 公司的巧克力战略包括RGM策略、营销活动和新产品创新，目前定价进展顺利，弹性符合预期，但仍需密切关注消费者反应 [68][69][70] - 长期来看，巧克力市场需求稳定，品牌忠诚度高，若可可价格持续高位，可能在下半年或明年实施更多RGM措施 [75][76][78] 问题: 巧克力弹性及复活节时间变化的影响 - 第一季度弹性较为有利，但欧洲、巴西和印度的定价在4 - 6月才开始生效，第二季度将能确定弹性是否符合预期 [83] - 复活节是增长的重要驱动力，在多个国家表现良好，公司在巴西和印度保护关键价格点，有望降低弹性 [84] 问题: 美国去库存的驱动因素 - 去库存主要发生在食品和大众渠道，尽管公司采用DSD系统，但零售商的集中采购仍对库存水平有影响 [89] 问题: 第一季度利润美元生成超预期的驱动因素及全年节奏 - 超预期的驱动因素包括更好的定价、生产率提升和商品采购价格优惠 [95][96][97] - 关税影响较小，公司有足够库存应对，预计将在第四季度影响北美利润表，但整体可控 [98] 问题: 美国饼干业务的季度表现及应对措施 - 消费者优先选择必需品，导致零食类别需求下降，饼干业务相对较好，公司通过推出低价产品、开展营销活动和推广多包装产品来应对 [103][104][105] - 预计下半年饼干业务将有更积极的增长环境 [107] 问题: 商品采购情况及可可价格变化的应对策略 - 公司在锁定一些次要商品价格方面较为积极，并利用外汇市场机会，目前已基本完成全年的商品覆盖 [113] - 预计今年可可供应增加，需求下降，若可可价格下降，公司将扩大毛利润并重新投资业务；若价格保持高位，预计2026年不会有重大不利影响 [117][119][120] 问题: 美国零食市场表现不佳的原因及新兴市场展望 - 美国零食市场表现不佳主要是由于消费者对未来的不确定性和健康意识的提高，除酸奶外，所有零食类别均下降 [126][127][128] - 新兴市场预计将在下半年加速增长，中国将保持高个位数增长，印度预计增速加快，巴西可能加速，墨西哥将逐渐改善 [131][132][134]