文章核心观点 - 近期投资者转向防御性股票 股息增长型股票整体表现优于市场 这些股票通常具有稳定的盈利和可预测的现金流 [2] - 本期重点分析的三只股息增长股具有共同特征 包括过去5年持续增加股息 拥有晨星经济护城河评级所衡量的竞争优势 以及估值具有吸引力 [2] 公司分析：美敦力 - 公司是最大的纯医疗设备制造商 基于无形资产和转换成本建立了狭窄的经济护城河 [3] - 公司目标是将年度自由现金流的至少50%回报给股东 近年来由于股息和机会性股票回购 该比例在60%至70%之间 [3] - 公司是股息贵族 意味着其已连续超过25年每年增加股息 [4] - 晨星给予公司股票的公允价值估值为112美元 [4] 公司分析：亿滋国际 - 公司凭借其品牌组合（包括奥利奥、趣多多和吉百利）建立了宽阔的经济护城河 [5] - 预计公司到2034财年 股息将以年均高个位数的幅度增长 这意味着派息率约为60% [5] - 晨星认为公司股票价值73美元 [5] 公司分析：EOG资源 - 这家油气生产商基于成本优势建立了狭窄的经济护城河 [6] - 自1999年成为独立公司以来 公司一直支付定期增长的股息 [6] - 公司目标是通过股息和股票回购将超过70%的自由现金流回报给股东 [6] - 晨星认为公司股票价值139美元 [6]

行业并购趋势 - 食品公司近年转向通过并购交易来增加高增长、更时尚的品牌以重振放缓的销售 [2] - 这导致对实际录得增长公司的市场竞争加剧，从而推高了整体估值 [2] - 食品饮料公司的并购活动在2025年从上一年的创纪录水平大幅放缓至更正常的水平，但交易总额连续第二年上升，达到615亿美元，同比增长16.3% [5] Mondelēz的并购策略与挑战 - 公司CEO指出，过去两年食品公司对增长的“极度渴望”导致合理的收购定价标准被打破，使得收购目标要价上升，交易更难完成 [1][3] - 自2017年以来，Mondelēz一直是并购领域最活跃的公司之一，过去十年进行了大约十二次收购，以巩固其在零食和高端产品领域的主导地位 [3] - 尽管估值高企，公司仍在寻找潜在收购目标，优先考虑能扩大其蛋糕糕点业务以及高端巧克力品类的交易 [4] - 公司每年制定一份包含约40个潜在并购目标的“愿望清单”，并很少涉足该初始列表之外的目标 [4] 并购筛选标准与行业动向 - Mondelēz的收购必须提供独特的竞争优势或显著提升其在目标地区的增长率，否则不值得进行 [5] - 更高的收购成本正促使公司专注于更具战略性的投资 [6] - 二月中旬参加CAGNY会议的其他几家食品饮料公司也向分析师表示，收购将是其推动增长的工具之一 [6]

公司战略与财务目标 - 公司计划在2026年CAGNY会议上强调其致力于长期价值创造 该战略由其零食品牌组合支持 [1] - 公司将重申其长期增长算法 包括3%至5%的有机净收入增长 调整后每股收益高个位数增长 以及超过30亿美元的自由现金流 [1] - 管理层表示 尽管前所未有的可可投入成本通胀影响了2025年业绩 但公司仍实现了稳健的营收增长和强劲的自由现金流 [1] 分析师观点与股价目标 - DA Davidson于2月9日将公司目标价从62美元上调至64美元 并维持中性评级 [2] - 该机构认为 用于提升品牌权益的支出 以及渠道扩张和分销增益的努力 最终将在更正常的背景下带来持续增长 [2] - 该机构同时指出 短期内 库存成本的分阶段影响以及欧洲的客户中断将在2026年上半年对公司的营收和利润造成压力 [2] - TD Cowen也上调了公司的目标价 但同时指出北美地区的销量仍然疲软 [6] 公司业务概况 - 公司主要制造和销售包装零食和饮料产品 产品包括巧克力、口香糖、饮料、糖果、奶酪、餐食等 [3] - 旗下知名品牌包括奥利奥、吉百利牛奶巧克力、乐之、LU、妙卡、三角巧克力等 [3] - 公司的产品销售范围覆盖超过150个国家 业务区域划分为拉丁美洲、AMEA、欧洲和北美 [3] 市场定位与关注度 - 根据对冲基金的观点 公司被视为最佳糖业股票投资标的之一 [1]

公司核心业绩与展望 - 通用磨坊下调全年业绩指引 预计本年度有机净销售额将下降1.5%至2% 而去年12月的预测为可能增长至多1% [1] - 公司同时下调每股收益预期 预计调整后每股收益将下降16%至20% 此前预测的降幅为10%至15% [1] - 公司股价在消息公布后下跌8% 首席执行官将业绩压力归因于充满挑战的消费环境 [1] 行业面临的宏观压力 - 通胀和政府福利补贴减少 正推动中低收入消费者转向折扣商品 这损害了包装食品制造商的利益 [1] - 疲弱的消费者情绪、高度的不确定性和显著的波动性 拖累了品类增长并影响了消费者购买模式 导致销量复苏速度慢于预期且成本更高 [1] - 密歇根大学消费者调查显示 未持有股票的受访者与持有大量股票的受访者之间的情绪指数存在约20个百分点的差距 [1] 同行业公司的市场表现 - 通用磨坊股价下跌引领了包装食品巨头的普遍下跌 奥利奥和乐之母公司亿滋国际股价下跌5% [1] - 卡夫亨氏股价同样下跌5% 而金宝汤股价跌幅超过7% [1]

公司概况 * 公司为亿滋国际，是一家全球性零食公司，核心品类包括巧克力、饼干和烘焙零食 [2] * 公司正致力于改善北美和欧洲等发达市场的增长表现，并继续推动新兴市场增长 [2] 核心战略与长期目标 * 公司战略是加倍投入巧克力、饼干和烘焙零食等核心品类，目标是使这些品类占净收入的比例从约80%最终提升至90%以上 [3] * 公司的长期增长算法目标是：3%-5%的有机净收入增长，将一半的毛利润增长进行再投资，调整后每股收益高个位数增长，以及超过30亿美元的自由现金流 [10] * 公司计划通过强大的战略计划改善北美业务表现，重点包括加速以消费者为中心的产品供应、增加对工作媒体和店内展示的投资、启动稳健的供应链优化计划 [17] 市场地位与品类表现 * 公司在全球饼干市场以17%的份额位居第一，市场规模为1280亿美元 [4] * 公司在全球巧克力市场以12.4%的份额位居第二，市场规模为1470亿美元 [4] * 公司在全球蛋糕和糕点市场以3.9%的份额位居第三，市场规模为1000亿美元 [5] * 公司在全球零食棒市场以8.6%的份额位居第三，市场规模近200亿美元 [5] * 这些核心零食品类的增长速度是其他食品品类的1.4倍 [5] * 尽管面临挑战，核心零食的人均消费保持平稳，预计品类价值复合年增长率为5% [5] 地理分布与增长驱动 * 2025年公司约40%的收入来自高增长新兴市场，过去5年复合年增长率为13.4% [6] * 发达市场（主要是欧洲和北美）过去5年收入复合年增长率为5% [6] * 公司在新兴市场的业务规模超过150亿美元，是一个快速增长的强大业务 [28] * 新兴市场总零食（包括核心品类）是一个3500亿美元的市场，预计到2030年将达到5300亿美元，未来五年复合年增长率为9% [28] 品牌优势 * 奥利奥品牌拥有突出的资产评分，是平均水平的2倍以上 [8] * 吉百利也是全球最具价值的食品和饮料品牌之一 [8] * 在欧洲，巧克力品牌如吉百利、妙卡、Côte d'Or、Marabou、Freia等是强大的领导者，代表着国民口味，消费者忠诚度高，品牌转换率低 [19] 北美市场战略与挑战 * 北美业务过去5年复合年增长率约为4%，2025年净收入约为110亿美元 [11] * 美国饼干业务约占北美收入的63%，市场份额约为42%，其中奥利奥品牌贡献了20亿美元净收入 [11] * 尽管消费者焦虑且节俭，2025年公司产品渗透率增加了超过100万个家庭 [11] * 饼干品类渗透率保持在94%的家庭，亿滋的渗透率为82% [12] * 由于价格上涨和可支配收入持平，购买频率略有下降 [12] * 需要应对的六大关键趋势：食品杂货篮规模持平、对当前价格感到不安、为寻求更高价值而发生的渠道转移、高收入消费者寻求新的高端选择、健康意识强的功能性零食、即时消费增加 [12] * 战略行动包括：增加投资以提高声量份额和知名度；重新配置价格包装架构，提供广泛选择以满足关键价格点；显著扩大合适价格点的产品供应（例如，将价格低于3美元的便携式新鲜叠装包扩展到更多品牌）；通过直接店铺配送系统增加平价产品的可见度；积极投资扩大在会员店、平价店和便利店以及电子商务的总分销点；增加对高端品牌和系列的投资；推出奥利奥零糖等产品，扩大奥利奥无麸质产品的知名度；扩大蛋白质棒产品供应；投资便携式早餐零食 [13][14][15][16] * 已启动一项稳健的多年供应链能力改进计划，以升级美国饼干运营，预计2027年初开始受益 [17] * 最近3个月，在最大的大众零售合作伙伴和价值链中都出现了强劲增长 [18] 欧洲市场战略与挑战 * 欧洲业务过去5年增长约8%，2025年净收入约为150亿美元 [18] * 亿滋是欧洲排名第一的零食企业，市场份额约为20% [18] * 巧克力约占欧洲业务的一半，吉百利和妙卡品牌各贡献30亿美元净收入 [19] * 过去五年巧克力品类复合年增长率为7% [19] * 近期挑战：可可导致的价格上涨和包装尺寸调整对短期销量的影响超出预期（弹性为0.7）；较少依赖可可的公司的定价策略在2025年对公司产生了不利影响；特定细分市场和地区销量下降加剧；一些价格包装创新未能完全满足消费者期望 [20][21] * 五大关键战略行动：找准合适价格点并增强与品牌的连接；扩大巧克力细分市场的产品供应；扩大高端巧克力规模；增加在渗透不足渠道的 presence；加强可可供应链的韧性 [21] * 正在加强与Lotus Bakeries（Biscoff品牌）的合作，快速扩展联名巧克力棒和果仁糖产品 [23] * 投资于降低可可含量的新形式和产品，以缓解大宗商品成本上涨的影响 [23] * 高端巧克力细分市场每公斤零售销售额是主流细分市场的两倍，三角巧克力是高端增长的重要载体 [24] * 正在改善可可供应链的韧性和稳定性，措施包括改进作物预测、扩大采购区域（包括拉丁美洲）、帮助西非推广可可种植最佳实践、投资于细胞培养和发酵可可等替代技术 [25] * 近期可可价格因当年供应过剩预期而快速下跌，短期内可能导致行业覆盖成本与市场价格出现差异，可能需要提前进行价格再投资以应对竞争 [26] * 最近几个月，巧克力业绩已趋于稳定 [26] 新兴市场战略与重点市场 * 在新兴市场的制胜配方围绕“本地优先”的运营模式，包括行业领先的品牌、成熟的路线市场能力、优势本地化供应链、强大的本地市场专业知识 [29] * 未来五年预计在新兴市场实现中高个位数的销量引领增长 [29] * 重点扩大在中国、印度、巴西和墨西哥的规模，这四个市场目前代表约70亿美元收入 [29] * 中国：20亿美元的业务，奥利奥在饼干市场份额约18%（全球最高），计划通过加速全渠道覆盖、赢得数字商务（社交电商、即时零售）、通过收购Chipita扩大蛋糕糕点业务（目标2030年收入10亿美元）来推动增长 [30][31] * 中国线下分销机会巨大，目前覆盖300万家门店，可寻址市场为600万家，计划每年通过批发和B2B新增超过6万家门店 [32] * 印度：17亿美元收入市场，拥有超过1000名员工和4个本地化制造工厂，服务约450万家门店，计划通过扩大路线市场覆盖、通过奥利奥和Biscoff扩大饼干业务、通过巧克力等创新吸引新消费者来推动增长 [32][33] * 印度有超过900万家门店，公司直接覆盖250万家，计划通过高级门店分析和机器学习每年新增10万家门店 [33][34] * 巴西：18亿美元业务，在巧克力、饼干、口香糖和糖果领域处于领先地位，增长议程包括巩固Lacta和奥利奥等标志性品牌、扩大分销和渗透、建立规模化蛋糕糕点平台 [35] * 巴西的Lacta品牌是市场第一，奥利奥是优先市场 [36] * 墨西哥：近期收购Ricolino业务后具备了临界规模，计划通过奥利奥扩张巩固饼干业务、发展传统贸易、建立规模化巧克力平台来加速增长 [37] 财务、现金流与资本配置 * 尽管创纪录的可可通胀对2025年自由现金流造成压力，公司仍实现了强劲业绩 [38] * 随着增长议程的推进以及库存优化机会，公司目标自由现金流生成超过40亿美元 [39] * 资本回报优先，过去10年中有9年实现股息两位数增长，已进行约150亿美元的股票回购，导致股数减少近20%，过去8年共回报股东超过300亿美元 [39] * 补强收购是资本配置的另一支柱，自2018年以来已完成10笔此类收购，大多数带来了强劲增长和价值 [39] * 关键收购案例：Chipita和Give & Go（蛋糕糕点）收购后分别实现高个位数和低双位数增长；Tate和Perfect Snacks实现中双位数增长；最新收购Evurt实现低二十位数增长 [40] * 公司保持强劲的资产负债表 [40] * 2026年展望与两周前讨论的一致，对2027年保持乐观，预计每股收益强劲增长，驱动因素包括发达市场表现改善、新兴市场持续强劲增长、供应链和SG&A的生产力提升、可可价格持续稳定 [41]

业绩总结 - 2025年有机净收入增长为4.3%，预计未来将达到3-5%[10] - 2025年调整后的每股收益（EPS）增长为-14.6%，未来预计将实现高单位数百分比增长[10] - 2025年自由现金流为32亿美元，预计未来将超过30亿美元[10] - 2025年北美的净收入约为110亿美元，US饼干市场份额为42%[41] - 2025年欧洲市场的净收入约为150亿美元，过去五年有8%的年复合增长率[84] 用户数据 - 新兴市场的有机净收入过去五年的复合年增长率（CAGR）为13.4%[25] - 2025年北美有机净收入的CAGR为3.9%[25] - 2025年拉丁美洲的有机净收入CAGR为18.4%[25] - 2025年核心零食的每人消费量在中国为2.0千克，全球平均为5.0千克[21] - 中国市场的饼干收入约为20亿美元，过去五年有超过高单位数的有机增长[134] 市场展望 - 2025年核心零食市场的全球价值预计将达到3940亿美元，2030年将增长至5130亿美元，年均增长率约为5%[23] - 新兴市场的总零食市场预计到2030年将增长至5300亿美元，年复合增长率约为10%[118] - 预计2027年每股收益将实现强劲增长，得益于发达市场的改善和新兴市场的持续增长[196] 新产品和新技术研发 - 公司计划在2025年前每年在中国增加6万家门店，目标到2030年覆盖600万家门店[139] - 公司在收购方面取得了良好的增长和价值回报[188] 负面信息 - 2023年，巧克力类别的价格上涨导致销量受到影响，预计2025年可恢复正常[89] - 2025年，预计可可价格将稳定在每吨约4800英镑，长期有利于类别健康和盈利能力[112] 财务状况 - 2024年净杠杆率预计为3.0倍，2023年为2.6倍，2022年为3.5倍[191] - 公司在过去10年中实现了9年的双位数增长，股本减少了18%[187] - 自2018年以来，累计资本回报达到约150亿美元，预计在2018-2025年间将达到307亿美元[187] - 2026财年自由现金流预计为30亿美元，调整后的每股收益增长预计为平稳至5%[195] - 2026年货币对收入的影响约为2个百分点，调整后的每股收益影响约为0.06美元[197] 其他策略 - 公司对执行战略和实现增长算法充满信心，强调资本配置的纪律性[198] - 预计有机净收入增长将在平稳至2%之间[195]

公司战略与长期目标 - 公司将在2026年CAGNY会议上展示其由标志性零食品牌组合驱动的长期价值创造承诺 [1] - 公司重申其长期增长算法目标：3%至5%的有机净收入增长、高个位数调整后每股收益增长以及超过30亿美元的自由现金流 [3] - 公司战略将聚焦于四个关键领域：优化产品组合、提升发达市场表现、扩大新兴市场增长引擎以及通过强健现金流和资本配置释放价值 [5][9] 市场表现与增长动力 - 尽管2025年业绩受到前所未有的可可投入成本通胀影响，公司仍实现了稳健的营收增长和强劲的自由现金流，并持续对其品牌和能力进行再投资 [3] - 公司拥有明确的行动计划，旨在改善销量并使发达市场恢复其正常的盈利增长节奏，同时继续推动新兴市场的增长势头 [4][8] - 公司计划通过显著且持续的投资来驱动卓越价值、符合趋势的创新和突破性激活活动，以重新加速发达市场的增长 [2] 产品组合与业务结构 - 公司正在持续推进产品组合重塑，以增加对巧克力、饼干和烘焙零食等持久、有韧性核心品类的投入，这些品类目前约占净收入的80%，并有明确路径在未来提升至90% [9] - 公司拥有由标志性巧克力、饼干和烘焙零食品牌组成的领先组合，能够很好地把握全球零食消费场景的增长机遇 [8] - 公司2025年净收入约为385亿美元，旗下品牌包括奥利奥、Ritz、LU、Clif Bar、Tate‘s Bake Shop、吉百利牛奶巧克力、Milka和三角巧克力等 [7] 区域市场战略 - 在发达市场，公司将专注于提升美国饼干业务的执行力，并恢复欧洲巧克力的消费增长，同时采取长期结构性行动以提高可可供应的韧性 [9] - 在新兴市场，公司正利用本地优先的运营模式、优势的渠道覆盖能力以及在包括中国、印度、巴西和墨西哥在内的重点市场的巨大增长空间，扩大一个以销量为主导的规模化增长引擎 [9] - 公司认为零食是食品领域最具活力和韧性的板块，其深受消费者喜爱的品牌、有吸引力的品类和多元化的全球布局为持续增长提供了信心 [2]

业绩总结 - 2025财年有机净收入增长为4.3%，其中销量/产品组合下降3.7个百分点，价格上涨8.0个百分点[12] - 2025财年调整后的营业收入（OI）为50亿美元，同比下降15.5%（按恒定汇率计算）[37] - 2025财年调整后的毛利润为122亿美元，同比下降11.4%（按恒定汇率计算）[35] - 2025财年自由现金流为32亿美元，尽管面临前所未有的可可成本波动[11] - 2025年净收入为385.37亿美元，毛利润为109.35亿美元，毛利率为28.4%[70] - 2025年调整后净收入为385.03亿美元，调整后毛利润为123.03亿美元，毛利率为32.0%[70] - 2025年每股摊薄收益（GAAP）为0.51美元，同比下降60.8%[74] - 2025年调整后每股摊薄收益为0.72美元，同比增长10.8%[74] - 2025年第四季度，报告的总收入为$10,496百万，同比增长9.3%[81] - 2025年全年，报告的总收入为$38,537百万，同比增长5.8%[81] 用户数据 - 2025年第四季度，巧克力类产品收入为$3,777百万，同比增长17.4%[81] - 2025年第四季度，饼干和烘焙类产品收入为$4,686百万，同比增长3.2%[81] - 2025年全年，奶酪和杂货类产品收入分别为$2,384百万和$1,006百万[81] - 2025年第四季度，价格上涨对总收入的贡献为9.9个百分点[81] - 2025年全年，价格上涨对总收入的贡献为6.4个百分点[81] - 2025年第四季度，销售量和产品组合对收入的影响为-4.8个百分点[81] 未来展望 - 2026财年预计有机净收入增长将保持平稳至2%，调整后每股收益预计增长5%[52] - 2025年阿根廷比索汇率为1224.29/$US，预计2026年将升至1435.55/$US[57] - 2025年澳大利亚元汇率为0.64/$US，预计2026年将升至0.67/$US[57] - 2025年巴西雷亚尔汇率为5.59/$US，预计2026年将降至5.36/$US[57] - 2025年中国人民币汇率为7.19/$US，预计2026年将降至6.96/$US[57] - 2025年欧元汇率为1.13/$US，预计2026年将升至1.17/$US[57] - 2025年印度卢比汇率为87.17/$US，预计2026年将升至91.03/$US[57] - 2025年墨西哥比索汇率为19.21/$US，预计2026年将降至17.61/$US[57] - 2025年英镑汇率为1.32/$US，预计2026年将升至1.35/$US[57] 负面信息 - 2025财年调整后的营业收入（OI）为50亿美元，同比下降15.5%（按恒定汇率计算）[37] - 2025年自由现金流为32.35亿美元，同比下降288百万美元[77] - 2025年毛利率同比下降，2024年为39.1%[72] - 2025年由于乌克兰战争导致的增量成本为1百万美元[70]

公司财务表现 - 公司季度净利润为6.65亿美元 [1] - 季度净利润较上年同期的17.5亿美元大幅下降 [1]

公司2025财年业绩概览 1. 2025财年，公司净收入同比增长5.8%至385.37亿美元，有机净收入增长4.3% [1][3] 2. 2025财年，公司摊薄后每股收益（EPS）同比下降44.7%至1.89美元，调整后每股收益（按固定汇率计算）下降14.6%至2.92美元 [1][8] 3. 2025财年，公司经营活动产生的现金流为45亿美元，自由现金流为32亿美元 [1] 4. 2025财年，公司通过现金股息和股票回购向股东返还了49亿美元资本 [1][8] 管理层评论与战略 1. 管理层认为公司在充满活力和挑战的2025年实现了稳健的营收，并产生了强劲的现金流 [2] 2. 管理层指出，前所未有的可可成本逆风影响了盈利能力，但团队专注于可控因素，为可持续的盈利增长做好准备 [2] 3. 管理层表示，2026年将执行明确的计划，通过改善销量、品牌投资、结构性成本节约、严格的资本配置以及可可成本趋于稳定，来创造多年股东价值 [2] 4. 管理层相信，公司在各市场的规模、标志性品牌组合、广泛的市场通路能力和供应链实力，将在未来几年提供根本性优势 [2] 2025财年净收入表现 1. 第四季度净收入同比增长9.3%至104.96亿美元，有机净收入增长5.1% [3][8] 2. 全年净收入增长5.8%主要由4.3%的有机净收入增长、收购Evirth带来的增量收入以及有利的货币相关项目推动，部分被上年同期短期分销协议收入所抵消 [8] 3. 有机净收入增长由更高的净定价驱动，但被不利的销量/组合部分抵消 [8] 4. 从地区看，欧洲市场全年有机净收入增长8.6%，新兴市场增长7.2%，而北美市场有机净收入下降1.9% [3] 5. 从驱动因素看，全年有机净收入增长中，定价贡献了8.0个百分点，但销量/组合拖累了3.7个百分点 [3] 2025财年盈利能力与收益 1. 全年毛利润下降23.3%至109.35亿美元，毛利率下降1070个基点至28.4% [4][8] 2. 全年营业利润下降44.1%至35.48亿美元，营业利润率下降820个基点至9.2% [4][8] 3. 按固定汇率计算，全年调整后毛利润下降11.4%，调整后毛利率下降580个基点至32.0%，主要原因是原材料成本上升和产品组合不利 [8] 4. 按固定汇率计算，全年调整后营业利润下降15.5%，调整后营业利润率下降300个基点至13.2%，主要受投入成本通胀和不利产品组合影响 [8] 5. 摊薄后每股收益下降44.7%至1.89美元，主要受商品和外汇衍生品公允价值变动、调整后每股收益下降、养老金计划买断结算损失等多重因素影响 [8] 6. 按固定汇率计算，调整后每股收益下降14.6%至2.92美元，主要由于营业利润下降、利息及其他费用增加、所得税增加以及养老金计划非服务收入减少 [8] 2025财年第四季度业绩 1. 第四季度净收入同比增长9.3%至104.96亿美元，有机净收入增长5.1% [3][8] 2. 第四季度毛利润下降20.3%至29.56亿美元，毛利率下降1040个基点至28.2% [8] 3. 第四季度营业利润下降40.9%至9.52亿美元，营业利润率下降770个基点至9.1% [8] 4. 按固定汇率计算，第四季度调整后毛利润增加4800万美元，调整后毛利率下降100个基点至30.5% [8] 5. 按固定汇率计算，第四季度调整后营业利润增加2.12亿美元，调整后营业利润率提高190个基点至11.9% [8] 6. 第四季度摊薄后每股收益下降60.8%至0.51美元，调整后每股收益（按固定汇率计算）增长4.6%至0.72美元 [4][8] 2026财年业绩展望 1. 公司预计2026年有机净收入增长在持平至2%的范围内 [7] 2. 公司预计2026年调整后每股收益（按固定汇率计算）增长在持平至5%的范围内 [7] 3. 公司预计2026年自由现金流约为30亿美元 [7] 4. 公司目前估计，货币折算将使2026年净收入增长增加约2.0%，并使调整后每股收益增加0.06美元 [7] 5. 展望是在地缘政治、贸易、监管不确定性和商品价格导致的大于通常的波动性背景下提供的，且未反映任何潜在的美墨加协定（USMCA）关税变化 [9]