2026年市场展望与投资主线 - 华尔街分析师普遍认为2026年将是“轮动牛市”的主旋律，市场领导力已从AI科技与成长股轮动至价值、医疗保健、材料等长期被低估的板块 [1] - 有机构投资者（JR Research）认为轮动不会持久，AI算力基础设施与七大科技巨头（Mag 7）的投资主题仍将是2026年股票市场的最强劲主线 [2] - 标普500指数在2025年有望以历史最高点收官，为2026年继续刷新历史新高铺平道路 [1] 七大科技巨头（Mag 7）的核心地位 - 七大科技巨头（苹果、微软、谷歌、特斯拉、英伟达、亚马逊、Meta）占据标普500指数及纳斯达克100指数约35%的高额权重，是推动指数屡创新高的核心动力 [4] - 华尔街预期Mag 7在2026年盈利将大幅增长约22.7%，而标普500指数其余493家公司整体盈利增长约12.5% [15] - Mag 7凭借更强定价权、经营规模优势、高自由现金流及股票回购，其盈利增速预计将持续跑赢大盘平均 [15] - 标普500指数过去三年累计上涨约30万亿美元的行情，很大程度上由全球最大科技巨头及推动AI算力基础设施投入的公司所驱动 [3] AI投资主题的现状与分化 - AI投资行情近期出现踉跄，除美光等少数公司外，英伟达、AMD、博通等AI芯片龙头股价仍明显低于其2025年高点 [6] - 市场加速资本再配置，叙事从成长转向价值、从科技转向非科技 [6] - 美国软件公司（如Salesforce, Adobe, ServiceNow）股价表现不理想，对AI牛市逻辑构成负面信号，因AI货币化路径很大程度上依赖SaaS公司 [6] - AI大语言模型公司的经济学原理尚未被证明（仍未盈利且持续烧钱），“代理式AI”革命可能被过度炒作 [7] 市场轮动的具体表现 - 自2025年11月以来，标普500指数的涨幅贡献从高度集中于Mag 7扩散至各细分板块 [1] - 医疗保健、材料等偏防御的周期板块强势反弹，为标普500指数上行提供重要支撑 [8] - 可选消费、金融与工业等风险偏好型周期板块也在近期反弹，帮助市场在“AI泡沫”担忧中维持攀升 [8] 盈利、估值与宏观环境 - 标普500指数的整体盈利预估持续上修至2026年，远期经营性每股收益预期2026年约为312.4美元，2027年高达约358美元 [16] - 纳斯达克100指数当前估值约为预期利润的26倍，远低于互联网泡沫顶峰时的80倍以上 [17] - 若特朗普提名极度鸽派人士担任美联储主席，可能促使货币条件进一步宽松，吸引观望资金回流股市 [3][15] - 分析师认为，由于热门美联储主席候选人偏鸽，市场不会因对美联储政策不确定性的担忧而急于寻找出口 [14] 机构对AI周期与泡沫的看法 - 美国银行全球研究部门表示“尚未看到任何程度的AI泡沫” [16] - 先锋领航指出，人工智能投资周期可能仅完成了最终峰值的30%-40%，但大型科技股回调的风险正在增加 [17] - 摩根大通认为2026年市场格局与2025年差异不大，由AI驱动的超级投资周期是乐观展望的核心，市场将保持极高的巨头集中度 [18] - 全球AI军备竞赛仍处于“早期到中期阶段” [17] - JR Research认为，市场仍处在一场万亿美元级别AI投资竞赛的早期阶段，价值主要流向执行AI数据中心开发与落地的大型科技公司 [12]

美股市场2025年回顾：极端波动与驱动因素 - 2025年美股市场经历极端波动，标普500指数在4月一度暴跌约15%至熊市边缘，随后在关税政策让步和AI投资热潮推动下反弹并屡创新高，全年累计上涨16% [1][3] - 市场波动剧烈，芝加哥期权交易所波动率指数在4月8日因关税恐慌飙升至50以上，为新冠疫情以来首次，随后在政策逆转后回落至20附近 [2] - 市场表现可划分为“4月暴跌”与“此后的一切”两个阶段，期间ETF资金流动出现显著变化，例如追踪纳斯达克100指数的Invesco QQQ Trust Series 1 ETF在4月出现七个月来首次净流出，撤资速度为两年多最快，随后在5月资金流入恢复并激增 [4] 政策与外部冲击影响 - 特朗普政府的关税政策是引发4月市场暴跌的核心因素，几乎终结了持续多年的美股与MSCI全球股指牛市 [1][4] - 贸易政策的剧烈转向将市场从回调走向复苏的历史时间线从通常的四个月压缩为仅仅两个月，超出几乎所有华尔街策略师的预料 [6] - “美国例外论”叙事出现裂痕，标普500指数自2017年以来首次跑输MSCI全球股指及MSCI世界（除美国外）基准指数，加拿大、英国、德国、日本等多国基准股指在2025年显著跑赢美国基准指数 [14][15] AI投资热潮与市场结构 - AI算力基础设施投资成为市场核心驱动力，围绕英伟达、博通、台积电、美光等AI算力产业链领军者的投资情绪推动市场反复创出历史新高 [1] - 科技巨头如谷歌、微软、Meta引领的AI数据中心建设浪潮催生史无前例的基础设施投资，同时OpenAI主导的“AI循环投资”和甲骨文等巨头大规模举债建设数据中心引发市场对“AI泡沫破裂”的担忧 [1] - 英伟达市值历史性地站上5万亿美元超级关口，而甲骨文则经历了“万亿市值幻梦一场” [2] 市场估值与泡沫争论 - 2025年初，传奇投资者霍华德·马克斯发出“泡沫观察”警告，随后标普500估值攀升至疫情以来最高水平 [7] - 部分华尔街策略师附和警告，Ned Davis Research指出美股半导体类股票符合学术研究中的“股票泡沫”定义 [7] - 并非市场共识，美国银行全球研究部门表示“尚未看到任何程度的AI泡沫”，杰富瑞数据显示分析师普遍预计标普500成分公司利润增长将逐年加速至2027年 [8] 市值集中度与指数表现 - 市值集中度风险大幅上升，标普500指数中市值最大的10只股票占比接近40%，韩国股市中三星电子和SK海力士一度占据韩国综合股指高达40%权重 [9] - 所谓“七大科技巨头”占据标普500指数约35%权重，是指数屡创新高的核心推动力，2025年标普500指数涨幅中约45%由这七家公司贡献 [10][11] - 头部公司股价相关性增强，形成“同涨同跌”局面，导致标普500指数在提供分散化敞口方面表现很差 [11] 主动管理基金表现 - 主动管理型基金经理在2025年举步维艰，仅有22%的主动管理型大盘ETF基金跑赢标普500指数，为自2016年以来最低比例，远低于40%的平均水平 [11] - 跑赢标普500指数的主动型大盘股共同基金比例降至2016年以来最低，部分原因是主动型基金经理大幅低配科技股，配置降至五年来最低水平 [12] - 随着上涨行情有望在明年变得更广泛，杰富瑞、高盛、摩根大通等机构认为选股环境可能改善，专业选股者可能在2026年迎来更好表现 [12] 2026年市场展望与风格轮动 - 华尔街顶级机构如高盛、摩根士丹利预测2026年将出现明显的板块轮动，涵盖老派价值股、中小盘、周期股等风格，非科技板块可能斩获强于热门AI科技股的投资收益 [13] - 摩根士丹利将2026年界定为“滚动复苏下的广谱股票市场牛市”，押注标普500指数有望冲击9000点位 [13] - 高盛表示2025年已开始的板块涨幅拓宽与轮动趋势将在2026年持续强化，打破市场高度集中于AI科技股的格局，非美与非科技板块将继续有强劲表现 [13]

美股市场2025年极端波动 - 2025年美股市场呈现极端定价轨迹，标普500指数在4月一度暴跌至熊市边缘，随后在全球AI投资热潮推动下反复创出历史新高，截至当前涨势未歇 [1] - 市场波动受多重变量驱动，包括特朗普关税政策、AI数据中心建设浪潮、美联储货币政策博弈、地缘政治风险以及市场对“AI泡沫破裂”的担忧 [1] - 芝加哥期权交易所波动率指数(VIX)在4月8日因关税恐慌飙升至50点位以上，为新冠疫情以来首次，随后在政策让步后回落至20附近 [2] - 标普500指数在2025年一度下跌约15%，但今年以来整体上涨16%，并正迈向连续三年实现两位数涨幅 [3] 关税政策与市场影响 - 特朗普政府主导的关税政策在4月引发市场极度恐慌，几乎终结持续多年的美股与MSCI全球股指牛市 [1][4] - 许多交易型开放式指数基金在4月单月出现显著的大规模净流出，投资者风险偏好下降 [4] - 随着特朗普政府将加征关税举措推迟三个月并随后削减激进关税，市场卖压消退，资金流入在5月恢复并激增 [2][7] - 贸易政策的剧烈转向将市场从回调走向复苏的历史时间线从通常的四个月压缩为仅仅两个月 [12] AI投资热潮与泡沫担忧 - 2025年6月下旬后，全球股市在“万物皆AI”的投资情绪推动下创出新高，领军者包括英伟达、博通、台积电及美光等AI算力产业链公司 [1] - 谷歌、微软及Meta等科技巨头引领的AI数据中心建设浪潮催生了史无前例的AI算力基础设施投资狂欢 [1] - OpenAI主导的“AI循环投资”与甲骨文等巨头史无前例的大规模举债推动AI建设，引发市场对“AI泡沫破裂”的担忧 [1] - 传奇投资者霍华德·马克斯在年初警告处于“泡沫观察”状态，一些华尔街策略师也附和警告，因标普500估值攀升至疫情以来最高水平 [13][16] - 美国银行全球研究部门策略师表示“尚未看到任何程度的AI泡沫”，华尔街分析师普遍预计标普500成分公司利润增长将逐年加速至2027年 [16] 市场结构与集中度风险 - 标普500指数中市值最大的10只股票几乎占到该指数权重的40%，为历史上严重偏高的比例 [17] - “七大科技巨头”（苹果、微软、谷歌、特斯拉、英伟达、亚马逊、Meta Platforms）占据标普500指数约35%的权重，是指数屡创新高的核心推动力 [18] - 在韩国股市，三星电子和SK海力士一度占据韩国综合股指高达40%的权重，显示全球多个市场存在夸张的市值集中度风险 [17] - 标普500指数在过去三年累计上涨约30万亿美元的行情，很大程度上由全球最大科技巨头及推动AI算力基础设施投入的公司驱动 [18] - 2025年标普500指数涨幅中大约45%的贡献来自于“七大科技巨头” [21] 主动管理基金表现 - 2025年只有22%的主动管理型大盘ETF基金跑赢标普500指数，这是自2016年以来最低比例，远低于40%的平均水平 [21] - 跑赢标普500指数的主动型大盘股共同基金比例降至2016年以来最低 [23] - 主动型基金经理卖出科技股的力度使其对该板块的配置降至五年来最“低配”水平，导致基金表现落后 [23] 2026年市场展望与轮动预期 - 华尔街顶级机构如高盛、摩根士丹利预测2026年将发生市场风格轮动，涵盖老派价值股、中小盘、周期股等以及除科技外的不同行业板块 [24] - 摩根士丹利将2026年界定为“滚动复苏下的广谱股票市场牛市”，押注标普500指数有望冲击9000点位 [24] - 高盛表示2025年已开始的板块涨幅拓宽与轮动趋势将在2026年持续强化，打破市场高度集中于AI科技股的格局，非美与非科技板块将继续有强劲表现 [24] - 随着上涨行情有望在明年变得更广泛，主动型基金经理的表现可能会明显改变，华尔街专业选股者可能会在2026年迎来更好环境 [23] “美国例外论”褪色与国际市场表现 - 尽管自4月低点反弹，但标普500指数在此轮行情中首次自2017年以来跑输MSCI全球股指，并显著跑输MSCI世界（除美国外）基准指数 [25] - 在2025年迄今，加拿大、英国、德国、西班牙、意大利、日本和中国香港的基准股指都显著跑赢了美国基准指数 [28] - “美国例外论”出现重大裂痕，特朗普政府的激进关税政策及危及美联储独立性的措辞，令投资者担忧美国经济陷入“滞胀”或“深度衰退”风险 [28] - 国际市场表现强劲部分归因于美国国内政策不确定性及高企赤字带来的“自我施加的惩罚”，以及美元价值下跌 [28][29]

美股市场2025年极端波动 - 2025年美股市场呈现极端定价轨迹，标普500指数在4月一度暴跌至熊市边缘，随后在全球AI投资热潮推动下反复创出历史新高[1] - 市场波动受多重变量驱动，包括特朗普关税政策、AI数据中心建设浪潮、美联储货币政策博弈以及地缘政治风险升级[1] - 芝加哥期权交易所波动率指数(VIX恐慌指数)在4月8日因关税恐慌飙升至50点位以上，为新冠疫情以来首次，随后在政策让步后回落至20附近[2] 关税政策影响 - 特朗普政府的关税政策在4月引发市场极度恐慌，几乎终结了持续多年的美股与MSCI全球股指牛市[4] - 关税政策导致股票市场ETF在4月出现显著的大规模净流出，周期性板块资金流出与市场风险偏好下降一致[4] - 随着特朗普政府将加征关税举措推迟三个月并随后削减激进关税，市场卖压消退，资金流入在5月恢复并激增[2][7] AI投资热潮与泡沫担忧 - 2025年6月下旬后，市场在“万物皆AI”情绪推动下开启上涨，英伟达、博通、台积电、美光等AI算力产业链领军者成为推动力[1] - 谷歌、微软、Meta等科技巨头引领的AI数据中心建设浪潮催生了史无前例的AI算力基础设施投资狂欢[1] - OpenAI主导的“AI循环投资”和甲骨文等巨头大规模举债建设AI数据中心引发市场对“AI泡沫破裂”的担忧[1] - 传奇投资者霍华德·马克斯在年初警告处于“泡沫观察”状态，一些策略师也发出警告，因标普500估值攀升至疫情以来最高水平[13][16] - 美国银行全球研究部门表示“尚未看到任何程度的AI泡沫”，华尔街分析师普遍预计标普500成分公司利润增长将逐年加速至2027年[16] 市场结构与集中度风险 - 标普500指数中市值最大的10只股票几乎占到该指数权重的40%，为历史上严重偏高的比例[17] - “七大科技巨头”（苹果、微软、谷歌、特斯拉、英伟达、亚马逊、Meta Platforms）占据标普500指数约35%的权重，是指数屡创新高的核心推动力[18] - 在越来越集中的市场中，“反身性风险”上升，尤其是当少数主导公司之间的相关性更强时，它们被视为潜在的“循环收购小队”[17][18] - 2025年多数科技股与英伟达股价的相关性变得更强，标普500指数在提供分散化敞口方面表现很差[21] 主动管理基金表现 - 2025年标普500指数涨幅中约45%的贡献来自于“七大科技巨头”[21] - 持有追踪指数ETF的投资者持续受益，但主动管理型基金经理举步维艰，今年只有22%的主动管理型大盘ETF基金跑赢标普500指数，为2016年以来最低比例[21] - 主动型基金经理卖出科技股的力度使其对该板块的配置降至五年来最“低配”水平，导致表现落后[23] - 随着上涨行情有望在明年变得更广泛，以及股票走势更为独立，专业选股者可能在2026年迎来改善[23] 2026年市场展望 - 华尔街顶级机构如高盛、摩根士丹利预测2026年将发生股市大轮动，涵盖老派价值股、中小盘、周期股等风格以及除科技外的不同行业板块[24] - 摩根士丹利将2026年界定为“滚动复苏下的广谱股票市场牛市”，押注标普500指数有望冲击9000点位[24] - 高盛表示2025年已开始的板块涨幅拓宽与轮动趋势将在2026年持续强化，非美与非科技板块将继续有强劲表现[24] - 随着对AI泡沫恐慌情绪加剧，除热门AI科技股外的股票可能斩获远强于科技股的全年投资收益[24] “美国例外论”褪色 - 尽管自4月低点强劲反弹，但标普500指数在此轮行情中首次自2017年以来跑输MSCI全球股指，并显著跑输MSCI世界（除美国外）基准指数[25] - 特朗普重返白宫后升级全球关税政策并威胁美联储独立性，导致市场对“美国例外论”的叙事逻辑出现明显裂痕[25] - 2025年迄今，加拿大、英国、德国、西班牙、意大利、日本和中国香港的基准股指都显著跑赢了美国基准指数[28] - 策略师认为这是由于美国政府政策不确定性以及高赤字带来的“自我施加的惩罚”，国际市场受益于美国国内动荡和美元价值下跌[28][29]