Today, Adobe serves a massive global user base, ranging from students and content creators to professional designers and large enterprises. Adobe’s product ecosystem includes Creative Cloud apps such as Photoshop, Illustrator, Premiere, and Express, along with Document Cloud tools like Acrobat for PDFs, and Experience Cloud solutions that support marketing and analytics.Adobe is a global software company headquartered in San Jose, California, best known for creating tools that help people design, edit, and ...

核心观点 - Adobe与Salesforce的基本面持续走强，但市场叙事却在恶化，两者出现背离[1] - 市场担忧AI技术会冲击Adobe的业务，但财务数据和公司策略表明AI正成为其重大发展机遇，而非威胁[10][13] - 基于强劲的基本面和极低的估值，Adobe被视为极具吸引力的投资标的，其股价被显著低估[14][15][18] 公司基本面与财务表现 - 公司营收高度依赖订阅模式，订阅业务贡献近97%的营收[4] - 2024财年末营收达215亿美元，2025财年总营收目标不低于236.5亿美元[4] - 预计2025财年净利润率将超过30%，全年每股收益区间为16.53至16.58美元，对应滚动市盈率约20.5倍[4] - 2025财年第四季度营收指引为60.75亿至61.25亿美元，有望创下季度营收首次突破60亿美元的纪录[4][7] - 数字媒体业务是核心，预计贡献2025财年约74%的营收（175.6亿至175.9亿美元）[4][7] - 数字体验业务预计贡献2025财年约25%的营收（58.4亿至58.6亿美元）[4][7] - 业绩指引在年内持续上调，经营状况过去十年稳步改善[8] - 2021至2024财年，旗下产品营收年均增速不低于12%，其中Document Cloud业务复合年增长率高达23%[8] AI战略与业务影响 - 管理层强调AI带来了“数十年来最大的发展机遇”[10] - AI技术被深度整合至核心产品（如Photoshop, Illustrator, Premiere Pro, After Effects），并推出基于Adobe Firefly的新产品[11] - Adobe Firefly使用授权数据集训练，避免了法律侵权风险，这对专业用户至关重要[11] - AI提升了内容产出效率，但也催生了更多后期处理需求，这反而成为公司的增长动力[10] - 公司采取与大语言模型无关的技术策略，将AI功能集成到自有生态中[10] - 专业用户依赖整个Creative Cloud生态系统，转换成本高，且智能体工作流进一步增加了用户粘性[11][13] - Adobe Experience Platform AI助手的用户渗透率已达70%[13] - 目前公司年度营收中受AI技术推动的部分已超过50亿美元，一年前预估仅为35亿美元[13] - 客户留存率持续提升，企业级客户因订阅搭载Firefly的Creative Cloud专业版而增长强劲[13] 估值分析 - 当前市盈率约为20倍，前瞻市盈率相对盈利增长比率仅为1.16倍，对于科技公司而言估值极低[14] - 前瞻企业价值/税息折旧及摊销前利润比率为12.4倍，前瞻股价/自由现金流比率为15.34倍[14] - 若公司能保持12%的净利润增速，对应2026年前瞻市盈率将降至14.9倍，2027年进一步降至13.2倍[15] - 公司盈利能力强劲：毛利率接近90%，税息折旧及摊销前利润率接近40%，净利润率超过30%[15] - 现金流折现模型显示公司内在价值为500.67美元，较当前股价340美元存在约47.26%的上行空间，给出“买入”评级[17] - 过去四个季度股票回购规模累计接近120亿美元，股票回购收益率达8.3%[15] - 截至2028年3月，公司拥有总额达250亿美元的股票回购授权[16]

核心观点 - 市场关注Adobe即将发布的第四季度财报 焦点在于其AI战略的货币化进展能否满足投资者预期 以扭转股价自2024年1月峰值下跌超过50%的疲软态势[1] - 华尔街对Adobe的评估出现显著分歧 看多方认为其估值处于历史低位且股东回报强劲 看空方则担忧增长放缓及AI投资压力[5][6] 近期股价与市场预期 - 在财报发布前 公司股价近5个交易日上涨逾7% 迎来反弹[1] - 华尔街预计公司第四季度营收将达到61亿美元 同比增长8.9% 调整后每股收益预计为5.39美元 有望较去年同期增长12.1%[1] 第三季度业绩回顾 - 第三财季营收达到59.9亿美元 同比增长11% 调整后每股收益5.31美元 超出市场预期[3] - 基于第三季度势头 管理层第二次上调全年业绩指引 预计全年营收236.5亿至237亿美元 调整后每股收益20.80至20.85美元[3] - 核心业务数字媒体部门第三财季营收44.6亿美元 同比增长12% 年度经常性收入达到186亿美元[3] - 数字体验业务营收14.8亿美元 同比增长9%[3] - 然而 市场对11%的年度经常性收入增长并不满意 认为对于一家科技公司而言增速并不突出[3] - 财报公布后 股价盘后一度上涨8% 但涨幅随后显著回落至2.77% 显示投资者持谨慎乐观态度[3] AI战略与货币化焦点 - 本次财报电话会议的绝对焦点是AI货币化进展 投资者关注真实收入而非虚荣指标[4] - 投资者将密切关注生成式AI工具（如Firefly）如何转化为实际收入 以及AI功能在Creative Cloud和Document Cloud套件中的采用率和订阅增长[4] - 关键问题在于有多少企业用户为了AI功能升级到了更高价位的订阅套餐[4] - 公司面临来自Canva、Figma等新兴公司以及Meta等整合AI功能的科技巨头的竞争压力[4] 华尔街投行观点分歧 - **看多方观点**：估值已处于历史低位 预期市盈率约15倍 自由现金流收益率约6.5% 公司积极回购股票 净回购收益率接近8% 为股东回报提供支撑[6] - **看空方观点**：担忧增长放缓迹象和AI投资压力 花旗指出Creative Cloud的ARR增长可能放缓 同时AI开发支出增加可能挤压利润率[6] - **目标价示例**： - 巴克莱银行设定415美元的目标价 暗示有26%的上涨空间[6] - 花旗集团将目标价下调至366美元[6] - Piper Sandler维持“增持”评级和470美元的目标价[6] - 富国银行维持“增持”评级 但将目标股价从470美元下调至420美元[6] 潜在风险与市场担忧 - 公司决定明年起停止单独披露数字媒体ARR 这一决定加剧了市场对增长透明度的担忧[6] - 本季度任何低于双位数的增长都将被市场解读为增长乏力[3]

核心观点 - 随着财报发布临近，市场聚焦Adobe的AI战略转型成效，预计第四季度营收61亿美元（同比增长8.9%），调整后每股收益5.39美元（同比增长12.1%）[1] - 公司近期股价在经历大幅下跌后反弹，近5个交易日上涨逾7%[1] 近期财务表现与市场反应 - 第三财季营收达59.9亿美元，同比增长11%，调整后每股收益5.31美元，超出预期[3] - 基于第三季度表现，管理层第二次上调全年指引，预计全年营收236.5亿至237亿美元，调整后每股收益20.80至20.85美元[3] - 第三财季财报公布后，股价盘后一度上涨8%，但涨幅随后显著回落至2.77%，显示投资者态度谨慎乐观[3] - 核心业务数字媒体部门第三财季营收44.6亿美元，同比增长12%，年度经常性收入达186亿美元[3] - 数字体验业务营收14.8亿美元，同比增长9%[3] - 分析师认为11%的年度经常性收入增长对于科技公司而言并不突出，任何低于双位数的增长都将被市场解读为增长乏力[3] AI货币化进展与竞争压力 - 投资者关注焦点已从AI生成量等虚荣指标转向真实收入，急需了解生成式AI工具（如Firefly）如何转化为实际收入[4] - AI功能在Creative Cloud和Document Cloud套件中的采用率和订阅增长是关键指标[4] - Firefly虽已集成进Photoshop和Illustrator，但其通过“生成式积分”带来的直接增量收入一直模糊不清[4] - 市场急需管理层披露有多少企业用户为AI功能升级到了更高价位的订阅套餐[4] - 公司面临来自Canva、Figma等新兴公司以及Meta等整合更多AI功能的科技巨头的竞争压力[4] 华尔街投行观点分歧 - 看多方认为公司估值处于历史低位，预期市盈率约15倍，自由现金流收益率约6.5%，且公司积极回购股票（净回购收益率接近8%）为股东回报提供支撑[6] - 巴克莱银行设定415美元目标价，暗示有26%上涨空间[6] - Piper Sandler维持“增持”评级和470美元目标价[6] - 富国银行维持“增持”评级，但将目标价从470美元下调至420美元[6] - 看空方担忧增长放缓迹象和AI投资压力，花旗集团因增长担忧将目标价下调至366美元[6] - 花旗指出Creative Cloud的ARR增长可能放缓，同时AI开发支出增加可能挤压利润率[6] - 公司决定明年起停止单独披露数字媒体ARR，加剧了市场对增长透明度的担忧[6] 财报关注要点与未来指引风险 - 投资者应重点关注数字媒体ARR增长趋势、AI优先产品ARR的实际环比增长以及管理层对2026财年的增长指引[7] - 历史经验表明公司的财年指引往往偏向保守[7] - 若2025财年营收指引暗示增长率将滑落至10%以下（个位数增长），市场可能将其归类为“低增长价值股”，导致估值进一步下移[7] - 若管理层强调AI定价策略将在2025下半年全面发力，并给出高于预期的利润率指引，将有助于重燃投资者增长信心[7]

智通财经APP注意到，随着12月10日财报发布日的临近，Adobe(ADBE.US)再次成为市场焦点。在经历了股 价从2024年1月峰值下跌超过50%的疲软后，近期该股迎来反弹，近5个交易日上涨逾7%。 市场参与者正押注该公司AI战略转型将在本季度交出满意答卷。华尔街预计Adobe第四季度营收将达到 61 亿美元，同比增长 8.9%；调整后每股收益预计为为 5.39 美元，有望较去年同期增长 12.1%。 三季度业绩稳健但缺乏惊喜 Adobe在第三财季已展现出稳健财务表现，营收达到59.9亿美元，同比增长11%，调整后每股收益5.31美 元，超出市场预期。 基于这一势头，管理层第二次上调了全年业绩指引，预计全年营收236.5亿至237亿美元，调整后每股收益 20.80至20.85美元。然而，市场对Adobe的增长质量仍存疑虑。第三财季财报公布后，股价盘后一度上涨 8%，但涨幅随后显著回落至2.77%。 这一市场反应表明，投资者对Adobe的业绩表现持谨慎乐观态度。核心业务数字媒体部门第三财季营收44.6 亿美元，同比增长12%，年度经常性收入达到186亿美元。 数字体验业务营收14.8亿美元，同比增长9%。然 ...

Adobe Inc. (NASDAQ:ADBE) is one of the most profitable tech stocks to buy. On December 4, Citi lowered the firm’s price target on Adobe to $366 from $400, while keeping a Neutral rating on the shares. This announcement was made ahead of the company’s Q4 2025 earnings report. The firm anticipates that the company will slightly exceed its revenue estimates but has lowered its margin forecasts. In the previous quarter, Adobe achieved record revenue of $5.99 billion in Q3 2025, which marked 10% year-over-year ...

公司概况 - 公司市值达1338亿美元，是全球最大的软件公司之一[1] - 公司业务运营分为三个核心板块：数字媒体、数字体验以及出版和广告[1] - 旗舰产品包括Creative Cloud和Document Cloud，主要通过订阅和许可模式创收，服务全球创意专业人士、企业和消费者[2] 财务表现 - 第三财季调整后每股收益为5.31美元，营收为59.9亿美元，超出预期[5] - 公司提高了2025财年营收指引至236.5亿-237亿美元，调整后每股收益指引提高至20.80-20.85美元[5] 股价表现 - 股价较52周高点557.90美元下跌了42.7%[3] - 过去三个月股价下跌超过12%，同期道琼斯工业平均指数上涨超过4%[3] - 年初至今股价下跌28.1%，而同期道琼斯工业平均指数上涨10.7%[4] - 过去52周股价下跌38.4%，而同期道琼斯工业平均指数回报率为5.3%[4] - 自去年12月初以来，股价一直低于其50日和200日移动平均线[4] 同业对比 - 公司股价表现逊于竞争对手Automatic Data Processing Inc (ADP)，ADP过去52周下跌15.9%，年初至今下跌12.4%[5] 分析师观点 - 覆盖该公司的36位分析师给予“适度买入”的共识评级[6] - 平均目标价为465.72美元，较当前水平有45.7%的溢价空间[6]

公司战略与市场表现 - 公司在年度会议上重点聚焦于留住营销人员、电影制作人和内容创作者的业务，并试图安抚投资者[1] - 公司面临来自谷歌Veo、OpenAI的Sora和Canva等竞争对手的挑战，股价在今年下跌约25%[2] - 公司CEO认为其股票被低估，因为市场目前更关注半导体和AI模型训练领域[4] 人工智能产品整合与应用 - 公司已将人工智能功能添加到其面向创意专业人士的软件中，其中Photoshop等产品的AI功能已被使用数百亿次[2][3] - 在年度会议上宣布，其Creative Cloud应用程序（如Photoshop、Lightroom、Premiere和Illustrator）将内置由智能体AI驱动的AI助手，用于处理可重复任务并提供个性化推荐[4] - 公司重点介绍了超过100项更新，称为“协作智能”，将人类输入与AI能力并行运作，功能包括图像放大、生成式编辑和通过Firefly套件进行批量图像处理[5] AI技术发展与客户反响 - 公司AI战略覆盖整个产品组合，其Firefly系列AI模型正被集成到旗舰应用中，包括Photoshop、Premiere Pro和基于网络的Express平台[6] - Firefly模型在创意云、文档云和体验云等旗舰应用中的集成，正在推动客户采用率和使用量达到创纪录水平[6] - 行业分析师评价公司年度会议是解决市场对生成式AI工具“存在性风险”担忧的又一步骤[4]

投资机构持仓变动 - Joel R Mogy Investment Counsel在2025年第三季度减持了20,929股Adobe股票，交易价值约为751万美元[1][2] - 减持后，该机构对Adobe的持仓降至50,664股，占其18.3亿美元可报告美国股票资产管理规模的0.98%，低于上一期的1.60%[2][3] - 该机构在过去两个季度持续减持Adobe股票，其持仓占比已从两年前的2.5%显著下降[9] 公司股价表现 - 截至2025年10月15日，Adobe股价为330.63美元，过去一年下跌了34.92%[3][4] - 该股价表现落后于标普500指数49个百分点[3] - 当前股价较其历史高点下跌了52%[9] 公司财务状况与业务 - 公司过去十二个月营收为231.8亿美元，净利润为69.6亿美元[4] - Adobe是一家领先的全球软件公司，提供Creative Cloud、Document Cloud以及数字体验和发布工具等一系列软件解决方案[5][6] - 公司采用基于云的订阅驱动商业模式，通过直接销售和全球合作伙伴网络向企业、终端用户、内容创作者、营销人员和创意专业人士提供服务[5] 行业竞争与人工智能影响 - Adobe已成为人工智能领域的焦点股票，市场对其在AI革命中是被赋能还是被颠覆存在分歧[10] - 例如，OpenAI最近发布的Sora 2模型允许用户从文本生成短视频，这可能直接阻碍Adobe的视频编辑和软件业务[10] - 然而，Adobe过去一年销售额增长了11%，其视频能力的专业用例依然强劲，并且公司拥有自己的生成式AI产品Adobe Firefly[11] 估值与投资观点 - 当前Adobe的估值仅为自由现金流的15倍，在此价格下可能是一个巨大的价值投资机会[12] - 但投资机构JMIC似乎不愿冒险等待，以观察公司是否会受到颠覆[12] - 截至2025年9月30日，JMIC的前五大持仓为英伟达（占AUM 14.1%）、Alphabet（占AUM 8.68%）、苹果（占AUM 8.52%）、微软（占AUM 8.14%）和好市多（占AUM 5.0%）[8]

公司股价与估值 - 公司股价截至9月24日为35327美元 过去一年下跌约35% [1][2] - 公司追踪市盈率和远期市盈率分别为2202和1513 [1] - 当前股价较2025年5月的看涨观点覆盖时已下跌约57% [6] 业务表现与市场地位 - 公司是数字内容工具的主导提供商 核心数字媒体部门2024年收入159亿美元 占总收入74% [2] - 数字体验部门2024年收入54亿美元 [2] - 两大业务部门均持续保持低双位数增长 [3] 人工智能战略与竞争优势 - 公司通过Firefly大力投资人工智能 利用Adobe Stock提供版权安全、专业级的生成式AI能力 [3] - AI集成增强了工作流效率 提高了创意产出 解决了“空白页”问题 [3] - 专业用户基础因依赖无缝集成、可靠性和合法安全的输出而基本不受廉价AI替代品影响 [4] - 与服务于爱好者和中小企业的竞争平台相比 公司的高价值创意客户未受威胁 [4] 财务状况与资本管理 - 公司财务基本面强劲 过去五年收入复合年增长率达13% 毛利率约89% 运营利润率超35% 投资资本回报率近25% [5] - 截至2025年第二季度 未完成订单达197亿美元 [5] - 管理层自2024年3月以来积极回购140亿美元股票 流通股减少9% 内部人士也在买入 [5] - 公司交易于16倍追踪自由现金流 仅需82%的年化自由现金流增长即可证明当前股价合理 而历史增长率为21% [5]