行业概况 - 中国财税数字化软件行业呈现政企双端驱动态势，政府端以金税工程为主线，企业端受制造业与服务业数字化催生新业态影响 [3] - 金税工程四期落地预计推动约30万大中型企业接入税务局直连系统，推动行业规模扩张 [3] - 财税相关交易数字化市场规模预计从2019年51亿元增至2028年343亿元，23-28E CAGR 36.5%（19-23 CAGR 9.2%） [3] - 云端市场占比预计从2019年27.5%提升至2028年64.0% [3] 公司核心竞争力 - 百望股份是中国财税数字化行业龙头，依托百望云平台提供财税数字化解决方案及数据驱动的分析服务 [1] - 核心能力在于交易凭证全生命周期管理及基于海量数据的大数据分析，构建高可信超级数据智能系统 [1] - 截至2023年底已处理约143亿份凭证覆盖1.02亿家企业，数据资产构筑核心壁垒 [1] - 拥有覆盖超2,800万企业的结构化交易数据（包括2,600余家大型集团），为AI训练提供稀缺性燃料 [2] AI战略转型 - 2025年聚焦AI战略转型，推出金融业务、交易管理、经营决策三大智能体产品矩阵 [2] - 首批智能体SKU于5月12日上架，包含3个子产线、8个SPU、36个SKU [2] - 财税交易数据的天然结构化优势在供应链风控、企业合规等场景形成先发优势 [2] - 产品已在多领域验证效能并签约头部客户，未来有望提升客单价并拓展收入来源 [2] 市场机遇与竞争地位 - 金税四期改革加速落地（2024年）将提升对服务商一站式服务能力、专业壁垒及监管协同能力要求 [3] - 云端领先布局的头部厂商（如百望股份）有望进一步提升市场份额 [3] - 公司AI智能体战略布局处于行业领先水平，产品前瞻性在转型中逐步释放 [3]

公司战略转型 - 百望股份发布自主研发的智能体产品矩阵 宣布向AI战略转型 [1] - 2025年公司将聚焦AI战略转型 推出金融业务 交易管理 经营决策三大智能体产品矩阵 [1] - 首批智能体库存单元(SKU)已于2023年5月12日完成上架 包含3个子产线 8个标准化产品单元(SPU) 36个SKU [1] 产品与技术优势 - 智能体产品矩阵通过数智技术与金融服务深度耦合 提升金融业务客户触达与数字化服务能力 [1] - 公司财税交易数据具有天然结构化优势 在供应链风控 企业合规等场景具备先发优势 [2] - 已形成覆盖多场景的智能解决方案 赋能过百家金融机构实现数字普惠金融与供应链金融加速拓展 [3] 市场地位与数据资产 - 公司是中国财税数字化行业龙头 截至2023年底已处理约143亿份凭证覆盖1.02亿家企业 [2] - 客户群体覆盖超2800万企业 包括2600余家大型集团 [2] - 招银国际研报指出公司数据稀缺性与场景结合形成差异化竞争壁垒 票据数据具备强真实性 实时性与结构化特征 [2] 行业前景与增长潜力 - 相关产品已在多领域验证效能并签约头部客户 未来有望提升客单价并拓展收入来源 [2] - 金税工程四期落地将提升对服务商一站式服务能力要求 头部厂商或有望进一步扩大市场份额 [2] - 公司携手产学研合作伙伴打造集成化 差异化的数据智能应用 推动数字金融高质量发展 [3]

跨国公司领导人青岛峰会 - 第六届跨国公司领导人青岛峰会以"跨国公司与中国——链接世界 合作共赢"为主题，吸引全球43个国家和地区465家跨国公司的570位领导人参会，创历史新高 [2] - 峰会期间签约40个重点项目，总金额达59.3亿美元，涉及高端装备、新能源新材料、新一代信息技术等行业 [2] - 峰会是中国向全球释放合作信号的重要平台，助力国内企业融入国际循环 [3] 山东稳经济政策 - 山东省推出2025年第二批26条政策清单，聚焦稳岗扩岗、援企助企、内需挖潜、要素供给四大方向 [4] - 政策将"稳就业"作为重点，开展高校毕业生就业服务攻坚行动，并针对外贸企业推出"点对点"上门服务等举措 [4] - 政策旨在应对内外部环境挑战，为经济平稳健康发展提供支撑 [4] 中小企业数字化转型 - 山东每年支持5个中小企业数字化转型引导区试点，每个最高给予1000万元资金支持 [5] - 70%资金用于数字化改造提升、典型场景打造等，30%用于搭建服务平台、人才培训等公共服务 [5] - 试点建设将推动传统产业向高端化、智能化、绿色化转型 [5] 医防协同医防融合试点 - 山东获批17个国家级传染病防控医防协同试点，数量居全国第一 [6] - 试点涵盖2个市、6个县（市、区）和9家医疗机构，并拓展至慢性病、精神疾病等重大疾病防控 [6] - 山东启动省级试点，强化多病共检、共防、共管机制 [6] 居家适老化改造补贴 - 济南市2025年居家适老化改造补贴上线，60岁以上老年人可申领 [7] - 补贴涵盖6大类14小类产品，单件补贴30%且不超过3000元（高端智能产品不超过15,000元），总补贴上限21,000元 [7] - 政策将促进养老服务产业发展和适老化产品市场需求 [7] 山推股份AI战略转型 - 山推股份发布工程机械行业首个全面AI战略，提出5个等级技术标准 [8] - 计划3年内完成AI推土机核心功能应用，构建"AI智能助手+施工机群"协同生态 [8] - 转型旨在应对人力断层、效率瓶颈、环保压力等挑战 [8] 珞石机器人生态合作 - 珞石机器人发布新一代具身智能系列产品，聚焦"无人工厂最后一公里"问题 [9] - 与浪潮软件、山东新能船业签署战略协议，合作开发智能焊接等领域 [9] - 山东基地承担技术成果转化重任，北京、上海、东京研发中心专注技术突破 [9]

公司概况 - 百望股份有限公司成立于2015年，是一家数据驱动的人工智能公司，以大数据和人工智能技术为核心，构建可信赖的数据智能系统 [1] - 公司通过构建线上化、自动化、智能化的企业商业社交网络，为用户提供财税数字化及数据驱动的智能解决方案和产品 [1] - 公司处理企业交易关键流程中的各类交易凭证，包括发票、收据、单据及其他会计凭证等，实现从采购优化、对账结算、电子发票、智慧财税到支付融资的数字商业全闭环 [1] 业务布局 - 云及本地财税数字化和数据驱动的分析服务是公司的两大核心业务 [2] - 百望云平台是集数字证书、数字签名、开放固定版式文文件（OFD）大数据分析、AI及区块链于一体的数字商业平台 [2] - 行业垂直业务包括：(1) 云及本地部署财税数字化解决方案，包括票据合规管理、财税管理以及供应链协同解决方案；(2) 数据驱动的分析服务，包括数字精准营销服务及风险管理服务 [2] - 2024年，本地化部署的财税数字化解决方案的客户数2664个，云化财税数字化解决方案的非付费用户2840万家 [2] 财务预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为8.52/10.15/11.84亿元人民币，同比增长29.18%/19.16%/16.65% [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为-787万/5190万/1.07亿元人民币，同比增长98.43%/759.27%/105.56% [1] 战略转型 - 公司开启AI战略转型，从财税数字化和数据分析服务向"数据智能"AI转型 [1] - 公司更换了CEO，现任CEO为原旷视总裁，从CEO的变化来看，公司开启了AI战略转型 [2] - 公司将战略重点正式延展至Data Intelligence（数据智能），全面推动AI在数据智能与业财税数字化领域的应用 [2] 市场地位与竞争优势 - 公司作为发票平台的领头羊，AI+数据要素潜能大 [1] - 公司的数据资产是高价值资产和核心壁垒 [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“中性”评级，目标价 36.48 港元 [7][14] 报告的核心观点 - 百望股份是财税智能化公司，以大数据和人工智能技术为核心，提供财税数字化及数据驱动的智能解决方案和产品，实现数字商业全闭环 [17] - 公司开启 AI 战略转型，将战略重点延展至数据智能，推动 AI 在相关领域应用，其大量高价值发票数据是重要护城河 [7][28] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 8.52/10.15/11.84 亿元人民币，同比增长 29.18%/19.16%/16.65%；归母净利润分别为 -787 万/5190 万/1.07 亿元人民币，同比增长 98.43%/759.27%/105.56% [7][10] 各目录总结 盈利预测和估值 - **盈利预测**：预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润有相应增长 [7][10] - **估值**：采用 PS 和 PSG 两种估值法，PS 估值法给予 2025 年动态 9 倍 PS，合理估值 36.48 港元；PSG 估值法给予 2025 年动态 0.38 倍 PSG，合理估值 36.97 港元，谨慎取低，目标价 36.48 港元 [11][12][14] - **分项表预测依据**：云化财税数字化有望高速增长；本地部署财税数字化解决方案收缩；数据驱动的智能解决方案 2025 年下降，未来 2 - 3 年恢复增长；AI 智能体 2025 年收入规模 1 亿以上，未来两年保持 50%左右增长 [15] 财税智能化公司 - **多业务线构筑百望云平台**：百望云平台集多种技术于一体，行业垂直业务包括云及本地部署财税数字化解决方案和数据驱动的分析服务 [18] - **云及本地部署财税数字化解决方案**：包括票据合规管理、财税管理和供应链协同解决方案，可提升企业运营效率、节约成本等 [20] - **数据驱动的分析服务**：包括数字精准营销服务和风险管理服务，前者连接潜在用户与金融产品，后者为金融机构提供多种服务 [21] - **数据资产**：公司数据资产处理交易凭证，能产生数据洞察，2024 年多项业务数据有增长，数据资产是核心壁垒 [22][24] 主要财务数据 - **2024 年精准营销业务收缩导致收入下降**：2024 年总营收 6.59 亿元人民币，同比下降 8%，减少低利润数字精准营销服务，增加高利润风险管理服务收入占比 [25] - **低毛利率的精准营销收缩提高整体毛利率水平**：2024 年毛利率 40%，不同业务毛利率有差异 [26] - **控费降本显著**：2024 年研发、销售和行政费用率分别为 27.29%、24.30%和 13.92%，销售和行政费用率下降，账面净亏损 5.01 亿元，经调整后净亏损 1.16 亿元 [27] 公司 AI 战略转型 - 2024 年以“AI 智能体×数据要素”为引擎取得突破，更换 CEO 预示开启 AI 战略转型，将推动企业财税数智化和金融营销风控场景应用 [28] 进军数据要素市场 - 2025 年 2 月与国家信息中心签署合作协议，发布数据要素流通解决方案，布局未来可期 [29] H 股全流通 - 2025 年 3 月 10 日申请将境内未上市股份转换为 H 股，实施后对股票流动性有积极作用 [30][31]

股价表现与市场反应 - 中达集团控股股价在2025年5月9日单日振幅高达19.61%，盘中最高触及0.06港元，市值突破10亿港元 [1] - 自2025年3月以来累计上涨超270%，近2个月累计换手率接近90%，峰值成交额突破七千万港元 [1] - 股价异动与公司持有的AI独角兽GIBO登陆纳斯达克密切相关，市场对其AI生态战略转型深度认可 [1] GIBO上市与中达集团控股关联 - GIBO于2025年5月9日登陆纳斯达克，当日收盘市值达51.48亿美元（约400.45亿港元），远超市场预期 [2] - 中达集团控股持有GIBO股份，10亿港元市值的公司投中400亿港元市值的GIBO，巨额投资收益有望引爆市场情绪 [2] - 中达集团控股与GIBO订立独家公关服务协议，深度参与GIBO品牌建设，整合港股上市经验与AI技术生态 [2] GIBO业务表现与行业地位 - GIBO是亚洲最大AI动画平台，拥有7200万注册用户，月活跃用户2760万，2024年收入1.2亿美元（同比增长280%） [2] - GIBO毛利率达85%，远超行业平均60%的水平，付费用户转化率18%，是TikTok的3.6倍 [2] - GIBO有望成为AI娱乐领域最大SPAC上市案例，后续或引发市场持续关注 [2] 公司未来动向 - 中达集团控股将于2025年5月12日召开董事会审议派发特别股息，市场分析认为与GIBO上市密切相关 [3] - 若出售GIBO股票，巨额投资收益或通过特别股息回馈投资者，GIBO股价表现与特别股息公告是短期关注重点 [3] - GIBO上市后市值超400亿港元，中达集团控股AI战略转型已获市场认可，市场普遍对公司发展持乐观态度 [3]