财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度调整后EBITDA为1.26亿美元，扣除股权激励费用前为1.32亿美元，而去年同期为1.21亿美元，扣除前为1.36亿美元 [4] - 第四季度净亏损4200万美元，其中包括与钻机退役相关的6700万美元非现金费用和与钻杆相关的1700万美元非现金费用，剔除这些一次性费用后，净利润为4200万美元，而2024年第四季度为1500万美元 [5] - 2025年全年资本支出为2.63亿加元，其中1.56亿加元用于维护和基础设施，1.07亿加元用于升级 [9] - 2025年偿还债务1.01亿加元，回购股票7600万加元，年末现金余额增至8600万加元，较上年增加1200万加元 [9] - 净债务与调整后EBITDA比率降至1.2倍，平均债务成本为6.6%，总流动性超过4.45亿美元 [13] - 2026年资本支出预算为2.45亿加元，其中1.82亿加元用于维护和基础设施，6300万加元用于升级 [11] - 2026年折旧预计为3.05亿加元，债务现金利息支出约为4500万加元，有效税率预计在25%-30%之间 [11] - 2026年SG&A费用预计保持稳定，股权激励费用前约为9500万美元，股权激励费用预计在2500万至4500万美元之间 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - **加拿大钻井业务**：第四季度平均活跃钻机数为66台，较2024年第四季度增加1台，每日运营利润为14，132美元，而2024年第四季度为14，559美元 [5] - **美国钻井业务**：第四季度平均活跃钻机数为37台，较第三季度略有增加，较去年同期第四季度增加3台，每日运营利润为8，754美元，而第三季度为8，700美元 [7] - **国际钻井业务**：第四季度平均活跃钻机数为7台，低于去年同期的8台，日费率平均为53，505美元，较去年同期第四季度增长8% [8] - **完井与生产服务业务**：第四季度调整后EBITDA为1700万加元，而去年同期第四季度为1600万加元，加拿大油井服务需求增长抵消了美国业务在2025年第二季度逐步关闭的影响 [8] - **2026年第一季度业务展望**：加拿大运营利润预计在每天14，000至15，000加元之间，美国运营利润预计在每天8，000至9，000美元之间，国际业务预计运行7台钻机但利润将低于去年同期，CMP业务EBITDA预计略超去年同期水平 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - **加拿大市场**：2025年通过增加市场份额实现有机收入增长，冬季钻井季高峰活跃钻机数达87台，较去年峰值增加4台 [3][19] - **美国市场**：2025年活跃钻机数从2月的27台低点增至秋季的40台高点，年末为38台，尽管行业活动水平下降，但公司钻机数量全年增加 [3][7] - **国际市场**：公司在科威特拥有6台钻机，其中4台活跃并签有长期合同，2台闲置，在沙特阿拉伯有2台活跃钻机，另有1台闲置 [27][28] - **阿根廷市场**：公司与当地承包商签署谅解备忘录，探索以资本效率更高的方式提供闲置超级系列钻机、数字技术和运营支持 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **2026年战略重点**：与往年一致，专注于产生自由现金流、为投资者提供财务回报以及为客户提供高性能服务 [15] - **首要战略重点**：推动收入增长并深化客户关系，通过高性能服务、数字化平台、升级解决方案和创新商业安排来实现 [16][18] - **竞争优势**：公司独特的垂直整合运营、跨境能力和一致的模块化超级系列钻机设计，被视为竞争优势，预计2026年将继续为北美多个地区的客户进行合同升级 [19] - **行业竞争与定位**：公司是北美第二大活跃钻井商，在行业活动持平或下降的市场中实现了差异化的活动水平和财务表现 [3][14] - **数字化技术**：正在中东地区的一台活跃钻机上安装首个Alpha自动化系统，并在阿根廷合作伙伴的钻机上部署Alpha系统以展示性能优势 [21][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **加拿大市场展望**：中长期前景稳固，有支持性的商品价格、增加的LNG和原油外输能力以及对超级系列钻机的弹性需求，但短期活动可能受天气和商品价格波动影响 [20] - **美国市场展望**：行业钻机活动前景总体持平，但公司发现差异化表现的机会，预计在持平的市场中继续实现温和增长，客户专注于以最有效的方式执行开发计划，而非对每周油价变化做出反应 [20] - **国际市场展望**：正在积极寻求重新激活闲置钻机的机会，所有潜在的资本配置决策都以财务回报为导向 [21] - **自由现金流分配**：长期目标是将净债务与调整后EBITDA比率降至1倍以下，并计划将分配给股东的自由现金流比例提高至50% [12] 其他重要信息 - 第四季度产生了与两台从美国调往加拿大的超级三钻机相关的重新激活成本，这两台钻机已于第四季度开始作业，并将在2026年及以后根据长期合同全面运营 [6] - 2026年第一季度，预计将产生200万美元与国际钻机重新激活相关的一次性费用 [11] - 2025年，完井与生产服务部门的服务小时数增长了6%，尽管运营成本上升，但团队通过运营效率和重点执行应对了这些成本 [23] - 公司正在探索包括技术差异化在内的更具资本效率的方式来发展国际规模 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于科威特钻机停运、备用计划以及国际活跃钻机数的潜在上升空间 [26] - 公司在科威特市场有6台钻机，其中4台活跃并签有多年期合同，2台闲置，其中一台刚结束6年期合同，公司计划在科威特或该地区其他国家寻找机会重新部署，预计今年晚些时候有机会投标，另一台闲置钻机也是现代钻机，同样期待部署机会 [27] - 在沙特阿拉伯有2台活跃钻机，其中一台是此前停运的钻机，已于上周恢复工作并签有多年期合同，该地区另有一台闲置钻机，公司的首要任务是重新激活该地区的闲置钻机，这是近期到中期的机会，中长期将寻找该地区新的增长途径 [28] - 澄清在沙特阿拉伯的钻机数在此次重新激活完成后将增至3台，使全球活跃钻机总数保持在7台 [29][32] 问题: 关于美国市场潜在增长机会的驱动因素和客户类型 [33] - 增长机会来自多个盆地，公司正在与马塞勒斯、海恩斯维尔和二叠纪盆地的客户就增加钻机进行积极对话，所有讨论都由性能和效率驱动，公司认为其可以在这些领域超越当前运营的许多钻机 [34] - 补充说明公司也在与落基山脉地区的客户进行对话 [36] 问题: 关于美国第一季度利润率指引的构成，包括重新激活成本、日费率变化和核心运营费用 [40] - 美国各运营区域的定价趋势不同，在天然气市场看到一些令人鼓舞的定价表现，而在以石油为主的市场竞争更激烈，公司利用Alpha技术作为可选附加费来支持利润率，随着美国市场活动增加，固定成本吸收也有益处，合同期限较短，但公司对该指引范围感到满意 [40][41] - 关于第一季度重新激活成本，预计趋势与之前类似，这是美国市场持续变动的现实，但公司已能很好地吸收这些成本 [43] 问题: 关于阿根廷谅解备忘录的细节、形成原因和期望目标 [44] - 该备忘录已在第四季度行业新闻中公布，公司认为阿根廷是一个有趣的市场，但希望找到一种能够提供性能和技术，同时降低在该市场开展业务复杂性和风险的方式，目前仅是一份与已建立合作伙伴探索市场的备忘录，合作伙伴在本地有良好的客户关系和声誉，公司希望与其合作提供钻机技术和数字技术，目前没有近期钻机部署计划，如果进展顺利，首批钻机部署可能在今年晚些时候或明年初，未来几年可能涉及1-3台钻机，不会是一个快速推进的项目 [44][46] 问题: 关于加拿大长期前景，特别是客户计划变更（如ARC的Attachie项目）对超级三钻机需求的影响 [52] - 公司不会谈论特定客户的计划，但为加拿大市场前十大活跃客户中的八家提供服务，短期需求未见变化，冬季钻井季所有超级三钻机和超级单钻机均活跃，高峰时运行87台钻机，为近十年来最活跃水平，长期来看，油气外输能力强劲，客户库存资源深厚，尽管个别客户计划有变，但未看到客户需求发生广泛变化 [53][54] 问题: 关于阿根廷直接租赁机会的合同细节，如日利润率和动员责任 [55] - 动员和遣散费用将在合同中考虑并给予经济补偿，公司的收入将来自两部分：一部分来自合作伙伴提供的运营支持，另一部分来自客户对钻机本身的直接租赁付款，这是该机会吸引力的核心 [55] 问题: 关于资本分配，特别是达到去杠杆目标后的计划 [61] - 公司喜欢当前的资本分配模式，并得到投资者积极反馈，随着绝对债务水平降低，公司将增加直接分配给股东的资本，这可能包括股票回购或未来的股息，具体形式取决于未来市场状况，但公司将持续利用产生的现金流为投资者提供回报 [62][63] 问题: 关于2026年钻机升级资本预算的已承诺比例、机会所在市场以及对美国合同状态的影响 [64] - 升级是需求驱动的，目前只有一部分预算被完全承诺，其余部分基于与客户的对话，可能上下浮动，维护和基础设施部分的资本支出包含长周期物料，可能用于维护、推迟至2027年或如果获得升级合同则转为升级用途，因此资本支出总额不一定增加，但维护与升级之间的比例可能发生变化 [65] - 从地区看，升级机会与第三季度评论相似：加拿大主要是蒙特尼地区的深井大位移钻井项目和重油客户的井场超级单钻机升级，美国主要是马塞勒斯和海恩斯维尔的升级机会，二叠纪盆地的机会也在增加 [66] 问题: 关于2026年下半年美国钻机数量的展望 [67] - 关于活动持平的评论结合了专家观点和客户反馈，客户的观点通常短于今年下半年，部分客户会展望一两年，但整个市场大体上仍以六个月为规划期 [68] 问题: 关于阿根廷机会将使用现有钻机还是新建钻机 [70] - 该机会的吸引力之一在于不需要新建钻机，公司在美国市场仍有一些闲置的超级三钻机，部分需要少量升级，部分需要更多资本投入，所有这些资本投资和动员费用都将包含在任何可能达成的合同的经济考量中 [70] 问题: 关于美国市场的增长是来自替代竞争对手钻机还是客户增加活动 [78] - 增长中至少一半是替代，可能替代的比例更高，而非客户增加钻机 [78] 问题: 关于客户整合对公司自身并购态度的影响 [79] - 公司不认为任何潜在目标是战略必需的，并购是否进行将严格基于财务基础，例如支付低于自身倍数的价格并获得协同效应，且能够良好整合，因此有可能，但并非首要战略重点 [80][82] 问题: 关于2026年预算中预计的钻机升级数量 [83] - 升级资本是一个大篮子，可能包括高扭矩顶驱等小额升级，也可能包括建造2000马力的超级三钻机等600-800万美元的大额升级，目前预计大约为10次升级，上下浮动几次 [83] 问题: 关于钻机退役费用的细节，包括钻机类型、使用年限以及资产负债表处理 [87] - 公司深入分析了行业趋势和复杂钻井计划对设备的要求，发现部分钻机能力不再具备竞争力，因此在年底进行了评估并计提了相应费用，对于持有待售资产，部分钻机的零件将拆下用于自有舰队，其余将报废，但由于没有明确时间表，因此未在财务报表中列为持有待售项目 [87][88] 问题: 关于钻杆费用和采购策略，以及市场价格波动 [89] - 当供应商有额外钻杆库存需要为生产计划寻找出路时，公司会利用自身的流动性和规划能力，通过批量采购获得折扣，折扣幅度虽非巨大，但金额可观，促使公司加快行动 [90] - 1700万加元的钻杆费用与钻机类似，公司调整了钻杆的使用寿命，因为钻井变得更复杂，对设备损耗更大，钻杆寿命缩短，同时部分钻杆处置也产生了损失，这是整个行业的普遍现象，公司需要调整会计处理以反映这一情况 [91]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度调整后EBITDA为1.26亿美元 若不计股权激励费用则为1.32亿美元 上年同期分别为1.21亿美元和1.36亿美元 [5] - 第四季度净亏损4200万美元 包含6700万美元的钻机报废非现金费用和1700万美元的钻杆相关非现金费用 剔除这些一次性费用后 净利润为4200万美元 而2024年第四季度为1500万美元 [6] - 2025年全年资本支出为2.63亿加元 其中1.56亿加元用于维护和基础设施 1.07亿加元用于升级 [10] - 2025年偿还债务1.01亿加元 回购股票7600万加元 年末现金余额增至8600万加元 较上年增加1200万加元 [10] - 净债务与调整后EBITDA比率降至1.2倍 [3] - 2026年资本支出预算为2.45亿加元 其中1.82亿加元用于维护和基础设施 6300万加元用于升级 [12] - 2026年折旧预计为3.05亿加元 债务现金利息支出约为4500万加元 有效税率预计在25%-30%之间 [12] - 2026年SG&A费用预计保持稳定 股权激励费用预计在2500万至4500万美元之间 [13] - 公司拥有超过4.45亿美元的总流动性 平均债务成本为6.6% [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - **加拿大钻井业务**：第四季度平均活跃钻机数为66台 较2024年第四季度增加1台 日运营利润为14,132美元/天 上年同期为14,559美元/天 [6] - **美国钻井业务**：第四季度平均活跃钻机数为37台 较第三季度略有增加 较上年同期增加3台 日运营利润为8,754美元/天 上一季度为8,700美元/天 [8] - **国际钻井业务**：第四季度平均活跃钻机数为7台 低于上年同期的8台 日费率平均为53,505美元/天 较上年同期增长8% [9] - **完井与生产服务业务**：第四季度调整后EBITDA为1700万加元 上年同期为1600万加元 加拿大油井服务需求增长抵消了美国业务在2025年第二季度关闭的影响 [9] - **2026年第一季度指引**：加拿大日运营利润预计在14,000至15,000加元/天之间 美国在8,000至9,000美元/天之间 国际业务将运行7台钻机 但利润率将因科威特一台钻机停用而低于上年同期 [11] - **完井与生产服务业务2026年第一季度指引**：EBITDA预计将略超上年同期水平 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - **加拿大市场**：2025年通过增加市场份额实现有机增长 冬季钻井季高峰时活跃钻机数达87台 所有32台超级三钻机和47台超级单钻机均处于活跃状态 [4][10] - **美国市场**：2025年钻机利用率从2月的低点27台增至秋季的高点40台 年末以38台活跃钻机收官 尽管行业活动水平下降 但公司全年钻机数量持续增加 [4][8] - **国际市场**：在科威特拥有6台钻机 其中4台活跃并签有长期合同 2台闲置 在沙特阿拉伯有2台活跃钻机 另有1台闲置钻机 [28][29] - **阿根廷市场**：第四季度与当地钻井承包商签署谅解备忘录 探索以资本效率更高的方式提供闲置超级系列钻机、数字技术和运营支持 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **2025年战略重点**：通过偿还1.01亿加元债务增强股东回报 将35%至45%的自有现金流用于股票回购 在行业活动平均下降的情况下 在加拿大和美国保持了有弹性的钻井利润率 并通过增加市场份额实现有机增长 [3][4] - **2026年战略重点**：持续产生自由现金流 为投资者提供财务回报 为客户提供高性能服务 通过财务纪律强化资产负债表并减少股本 [16][17] - **收入增长与客户关系**：利用公司在北美多样化盆地的独特定位 满足复杂井设计的需求 通过现场服务交付、Alpha和Clarity数字平台以及升级的钻机解决方案来深化客户关系 目标是增加使用多台公司钻机的客户数量 [17][18][19] - **技术升级优势**：垂直整合运营、跨境能力和模块化超级系列钻机设计被视为竞争优势 预计2026年将继续在北美多个地区为客户进行合同升级 [20] - **行业竞争与市场定位**：公司是北美第二大活跃钻井商 在加拿大非常规天然气和重油市场以及美国天然气市场具有强大影响力 [4][9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **加拿大市场展望**：中长期前景稳固 受到大宗商品价格支持、液化天然气和原油外输能力增加以及超级系列钻机需求弹性的推动 但短期活动可能受天气和价格波动影响 [21] - **美国市场展望**：行业钻机活动总体持平 但公司在性能差异化方面发现机会 预计在持平的市场中继续实现温和增长 客户关注高效执行开发计划 而非对每周油价变化做出反应 [21] - **国际市场展望**：中东的7台活跃钻机为客户提供了优异成果 正在积极寻求重新启动闲置钻机的机会 所有潜在的资本配置决策都以财务回报为导向 [22] - **阿根廷市场探索**：将其视为一个有趣的市场 通过与当地成熟合作伙伴合作 以提供性能和技术 同时降低在该市场开展业务的复杂性和风险 [46] 其他重要信息 - 第四季度产生了与两台从美国调动至加拿大的超级三钻机相关的重启成本 这两台钻机已于第四季度开始作业 并将在2026年及以后在长期合同支持下全面运营 [7] - 2026年第一季度 预计将因沙特阿拉伯一台钻机重启而产生200万美元的一次性费用 [12] - 公司长期目标是将净债务与调整后EBITDA比率降至1倍以下 并计划将分配给股东的自由现金流比例提高至50% [13] - 2025年完井与生产服务部门服务小时数增长了6% 该部门不断上升的运营成本通过运营效率和重点执行得以应对 [24] - 公司正在中东地区的一台活跃钻机上安装首个Alpha自动化系统 并在阿根廷合作伙伴的钻机上部署首个Alpha系统以展示其性能优势 [22][24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于科威特钻机停用和国际市场钻机数量潜在增长 [27] - 公司在科威特市场有6台钻机 其中4台活跃并签有未来几年的长期合同 2台闲置 其中一台刚结束6年合同 公司计划在科威特或该地区其他国家寻找机会重新启用 另一台闲置钻机也是现代钻机 同样期待部署机会 [28] - 在沙特阿拉伯有2台活跃钻机 其中一台是此前停用的钻机 已于上周恢复工作并签有多年合同 另有一台闲置钻机 公司的首要任务是重新激活该地区的闲置钻机 这被视为近期机会 中长期则寻求该地区新的增长途径 [29] - 澄清在沙特阿拉伯的钻机数量在重启完成后将达到3台 使全球活跃钻机总数保持在7台 [30][33] 问题: 关于美国市场增长潜力和驱动因素 [34] - 增长机会来自多个盆地 包括马塞勒斯、海恩斯维尔、二叠纪和落基山脉 所有讨论都由性能和效率驱动 公司认为其钻机可以超越当前运营的许多钻机 [35][37] - 潜在的增长中 至少一半是替代其他公司的钻机 而非客户增加钻机活动 [80] 问题: 关于美国第一季度利润率指引的构成和重启成本 [41] - 第一季度利润率指引反映了不同运营区域的不同定价趋势 在天然气市场看到一些令人鼓舞的定价 在石油市场则更具竞争性 公司利用Alpha技术作为附加收费来支持利润率 固定成本吸收也随着美国活动增加而带来益处 [42] - 美国市场合同期限较短 但公司对该指引范围感到满意 [43] - 预计第一季度重启成本趋势与第四季度类似 这是美国市场持续变动的现实 [45] 问题: 关于阿根廷谅解备忘录的细节和期望 [46] - 该谅解备忘录已在第四季度行业新闻中公布 公司视阿根廷为一个有趣的市场 希望找到一种既能提供性能和技术 又能降低业务复杂性和风险的方式 [46] - 合作伙伴San Antonio International在该地区拥有长期良好的客户关系和声誉 合作模式是公司提供钻机技术、数字技术和运营支持 合作伙伴负责运营 客户直接与公司签订租赁协议 [47] - 目前没有近期钻机部署计划 如果进展顺利 第一台钻机部署可能在今年晚些时候或明年初 未来几年可能涉及1-3台钻机 不会是一个快速推进的项目 [48] 问题: 关于加拿大长期前景及特定客户计划变更的影响 [54] - 公司为加拿大十大活跃客户中的八家服务 在冬季钻井季所有超级三钻机和超级单钻机均处于活跃状态 高峰时达87台钻机 短期内未看到需求变化 [55] - 长期来看 石油和天然气的外输能力强劲 客户拥有深厚的资源库存 尽管个别客户计划有变 但未看到广泛的客户需求变化 [56] 问题: 关于阿根廷直接租赁机会的合同细节 [57] - 合同将考虑动员和遣散费用 公司有两部分收入流：一部分来自合作伙伴的运营支持费用 另一部分来自客户的直接钻机租赁付款 [57] 问题: 关于达到去杠杆目标后的资本配置计划 [63] - 随着绝对债务水平降低 公司将增加直接分配给股东的资本 这可能包括股票回购或未来的股息 具体形式将取决于当时的市场情况 [64] - 公司在几乎所有市场都能产生大量现金流 并将继续利用这些现金流为投资者提供回报 [65] 问题: 关于2026年钻机升级资本预算的落实情况和市场分布 [66] - 升级是需求驱动的 目前只有一部分预算被完全承诺 其余部分基于与客户的对话预期 可能会上下波动 [66] - 维护和基础设施预算中包含长周期部件 这些可能用于维护、推迟至2027年 或如果获得升级合同 则资本支出总额可能不变 但资金会从维护向升级转移 [67] - 升级机会区域与第三季度评论相似：加拿大蒙特尼地区的深井延伸钻井项目和重油客户的井场超级单钻机升级 美国马塞勒斯、海恩斯维尔和二叠纪盆地的升级机会 [68] - 目前预计2026年约有10次左右的升级 [85] 问题: 关于美国钻机数量在2026年下半年的展望 [69] - 公司关于活动持平的评论结合了专家观点和客户反馈 客户的观点通常短于今年下半年 广泛的市场视野仍主要是六个月 [70] 问题: 关于阿根廷机会将使用现有钻机还是新建钻机 [72] - 该机会具有吸引力部分原因是不需要新建钻机 公司在美国市场有一些闲置的超级三钻机 部分需要少量升级 部分需要更多资本 所有资本投资和动员都将包含在任何最终合同的经济考量中 [72] 问题: 关于客户整合对公司并购策略的影响 [81] - 公司不认为任何潜在目标是战略必需的 并购可能发生的前提是财务基础合理 例如支付低于公司自身倍数的价格并能获得协同效应和良好整合 [82] - 并购是可能的 但不是首要战略重点 [84] 问题: 关于钻机报废费用涉及的钻机类型和资产处置 [89] - 报废决定基于对行业趋势和复杂钻井项目对设备能力要求的深入分析 公司审查了机队能力 明确部分钻机已不具备竞争力 因此在年末计提了相应费用 [89] - 对于报废钻机 公司将剥离可用于现有机队的部件 其余部分将作为废料处理 由于没有明确的时间表 因此未在财务报表中列为持有待售资产 [90] 问题: 关于钻杆费用和批量采购策略 [91] - 公司历史上会在供应商有额外钻杆库存、需要为生产计划寻找出路时进行批量采购 利用自身的流动性和规划能力获得折扣 折扣幅度虽非巨大 但鉴于金额庞大 仍具意义 [92] - 1700万加元的钻杆费用是由于井况更复杂、设备损耗加快 公司调整了钻杆的使用寿命会计处理 同时处置了一些钻杆并产生了损失 这是整个行业而不仅是公司面临的情况 [93]

业绩总结 - 2025年第四季度调整后EBITDA为2.32亿美元，较第三季度的2.54亿美元下降了8.66%[8] - 2025年第四季度总收入为7.64亿美元，较第三季度的7.98亿美元下降了4.26%[23] - 2025年全年调整后EBITDA为11.06亿美元，较2024年的10.65亿美元增长了3.86%[23] 现金流与债务 - 2025年第四季度自由现金流为3500万美元，较第三季度的1.39亿美元下降了74.8%[8] - 2025年净债务为15.04亿美元，较2025年第三季度的14.99亿美元略有上升[8] 合同与资本支出 - 2025年合同积压为75亿美元，较2025年第三季度的70亿美元增长了7.14%[10] - 2025年资本支出为1.52亿美元，较2024年的5.75亿美元下降了73.65%[23] 未来展望 - 2026年预计调整后EBITDA在9.4亿至10.2亿美元之间[6] - 2026年预计总收入在28亿至30亿美元之间[6] - 2025年向股东返还资金达3.4亿美元，2026年第一季度每股股息维持在0.50美元[6]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营业收入为1.78亿美元，EBITDA等值现金流为1.13亿美元 [3] - 过去12个月EBITDA总计4.73亿美元，反映运营的持续强劲和稳定 [3] - 季度总营业收入为1.78亿美元，其中包含180万美元的利润分成收入 [15] - 船舶租赁收入贡献约1.54亿美元，钻井平台贡献约2600万美元 [15] - 总运营费用为6900万美元，低于上一季度的8600万美元，主要由于近期船舶出售和季度内干船坞作业减少 [16] - 季度净利润为860万美元，每股收益0.07美元 [16] - 季度末现金及现金等价物约为2.78亿美元，未动用信贷额度约4000万美元，总流动性约为3.2亿美元 [16] - 季度内普通贷款偿还额为5600万美元 [16] - 剩余资本支出为8.5亿美元，用于五艘集装箱新造船，预计通过交付前后融资解决，另有约2500万美元用于现有船队的效率和一般升级 [16] - 第三季度末账面权益比率约为26% [17] - 董事会宣布季度股息为每股0.20美元，这是连续第87个季度派息，累计已向股东返还约29亿美元 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 集装箱船队是最大贡献者，调整后EBITDA为8200万美元，受益于与马士基等领先对手方的长期租约 [14] - 汽车运输船队贡献调整后EBITDA 2300万美元，低于第二季度的2600万美元，因SFL Composer进行了计划内干船坞维修 [14] - 油轮板块产生调整后EBITDA 4400万美元，受益于17艘船舶的长期租约和强劲的油轮市场 [14] - 干散货板块贡献调整后EBITDA 600万美元，低于上一季度的1900万美元，因作为船队更新策略的一部分已剥离13艘干散货船 [14] - 能源资产收入为2400万美元，主要来自与康菲石油签订长期租约至2029年5月的Linus平台 [14] - 总运营产生1.79亿美元的总租赁毛收入（含利润分成），扣除约6600万美元的净运营费用后，调整后EBITDA为1.13亿美元 [15] - 当前船队由59项海事资产组成，包括2艘干散货船、30艘集装箱船、16艘大型油轮、2艘化学品船、7艘汽车运输船和2座钻井平台 [8] - 船队平均船龄降至不到10年，因在过去12个月出售了22艘平均船龄超过18年的老旧船舶 [8] - 第三季度总运营天数为4,748天，船舶整体利用率为98.7%，仅考虑非计划性技术停工时利用率为99.9% [9] - 本季度有两艘船舶（一艘汽车运输船和一艘油轮）进干船坞，成本约为380万美元 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司租约储备达40亿美元，其中三分之二签约对象为投资级对手方，提供了强劲的现金流可见性和韧性 [6] - 租约储备主要来自期租合同，从第三季度起，仅有四艘集装箱船为光船租赁，其余为期租 [8] - 为三艘租给马士基的9,500 TEU集装箱船签订了新的五年租约，从2026年起将为租约储备增加约2.25亿美元 [4] - 干散货市场方面，作为船队更新策略的一部分，五艘建于2009至2012年的57,000载重吨干散货船已售出，八艘较老旧的海岬型散货船归还给Golden Ocean [4] - 集装箱市场方面，七艘建于2002年的集装箱船在第二和第三季度归还给MSC [4] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于将SFL建设成为一家拥有多元化高质量船队的海事基础设施公司 [3] - 船队更新策略包括出售老旧低效船舶，同时对船队进行货物处理和燃油效率升级方面的重大投资 [3][4] - 在清洁技术方面取得进展，目前有11艘船舶能够使用LNG燃料运营，包括五艘正在建造的新船 [4] - 通过安装洗涤塔、能效装置和投资具有双燃料能力的新吨位，在优化和更新船队以应对能效和减排挑战方面取得了显著进展 [11] - 在集装箱船方面，过去两年已升级13艘集装箱船，还有3艘待升级，进行了货物系统、节能技术、螺旋桨增强或更换以及船体改装等重大升级，总投资近1亿美元，全部或部分由租船人资助 [12] - 自2023年以来，收购了两艘双燃料化学品船，并接收了四艘LNG双燃料新造汽车运输船，另有五艘16,000 TEU双燃料LNG集装箱船订单，将租给一家领先的欧洲集装箱运营商 [12] - 公司采取细分市场不可知论，在整个海事领域寻找机会，重点是能够将大宗商品型船舶租给非常强大对手方的交易 [31] - 强大的流动性状况，包括未动用信贷额度和未抵押船舶，确保公司处于有利地位，能够继续投资于增值的增长机会 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前的商业和监管环境意味着能源效率和减排对SFL吸引和留住一流租船人的能力至关重要 [11] - 对于Hercules钻井平台，尽管第三季度仍处于闲置状态，但公司继续评估其战略方案，并对适时获得新的作业机会保持乐观 [5] - Hercules平台保持热停堆状态，可以在相对较短的通知时间内动员，但目前难以提供时间指引 [6] - 关于红海局势，管理层认为这是一个观望过程，对船员和船舶安全表示关切，并与客户保持密切对话 [27][28] - 如果船舶重返红海导致航行距离缩短，预计运营费用将减少，因为此前绕行非洲需要更高航速，导致发动机负荷更高，润滑油等消耗增加 [29] 其他重要信息 - 8月份，汽车运输船SFL Composer在丹麦接近欧登塞引航站时与一艘超车的集装箱船发生碰撞，无人员伤亡或污染，船舶为空载准备进干船坞 [10] - 该船事故后直接进入Fejard，完成干船坞维修和损坏修理，总共耗时34天 [10] - 维修所需的额外时间由租金损失险全额承保，损坏修理由船壳机器险承保，扣除20万美元免赔额 [10] - 根据诉讼结果或与对方船东的和解，有可能追回部分免赔额 [10] - 关于股票回购，今年迄今已以每股约7.98美元的平均价格回购了相当于1000万美元的股票，目前回购授权剩余约8000万美元 [26] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于Hercules钻井平台是否预计在新的一年被租赁？墨西哥湾外大陆架石油和天然气租赁销售262（根据《美丽大法案》也称为租赁销售BBG1）定于2025年12月10日举行，这是否会影响Hercules的租赁潜力？ [18] - Hercules是专门用于恶劣环境的钻井平台，具备在北半球冬季钻探的能力，其营销重点放在该平台具有独特能力且竞争相对较少的区域，如北海（特别是挪威大陆架）、英国设得兰群岛以西、加拿大以及非洲南部部分地区（如纳米比亚和南非） [19][20] 问题: 是否考虑为Hercules安排修井作业机会，还是觉得这可能会妨碍其钻探工作？ [21] - 公司寻求任何让平台恢复工作的机会，可能是修井，也可能是勘探钻探，在2023年收回平台后已进行了一些升级，使其也能进行开发钻探（可能有更长的合同），重点是让平台恢复工作并产生可能的现金流，对具体工作类型持灵活态度 [22] 问题: 对于即将到期的油轮船队，考虑到油轮即期运价的持续强劲和订单簿情况，现在考虑为这些船舶获取长期工作是否为时过早？ [23] - 为时过早，最先到期的船舶附有两年期权，租船人有可能延长租约，这些船舶还具有利润分成特征，如果船舶被出售，这些船舶将显著增值，目前对可能的结果尚无定论，但相信这些船舶除了账面价值外，还嵌入了与利润分成相关的显著价值 [23] 问题: 请提供关于实施1亿美元股票回购的任何更新 [25] - 今年迄今已以每股约7.98美元的平均价格回购了相当于1000万美元的股票，目前回购授权剩余约8000万美元 [26] 问题: 如果胡塞武装暂停在红海对商船的攻击属实，您认为集装箱船运营商需要多长时间会返回该区域？ [27] - 目前处于观望过程，过去曾有胡塞武装表示缓和但随后又发动攻击的情况，公司与客户（如马士基等蓝筹对手方）密切对话，共同进行风险评估，预计重返红海的活动将相对缓慢，如果贸易恢复正常，由于航行距离缩短，预计运营费用会减少 [28][29] 问题: 租船合同中是否有购买义务？如果有，能否分享任何细节？ [30] - 购买义务更多是过去的情况，最近的是第二季度末归还给MSC的七艘船舶，目前还有四艘关联方的船舶以光船租赁形式租给MSC，公司已将业务从通常附带购买义务的光船租赁转变为期租，从而保留船舶残值上的收益，在某些情况下还享有利润分成 [30] 问题: 集装箱板块之外的新交易前景如何？ [31] - 公司采取细分市场不可知论，在整个海事领域寻找机会，重点是能够将大宗商品型（非高度专业化）船舶租给非常强大对手方的交易，已在汽车运输船和油轮领域与强大对手方达成交易，干散货板块船舶较少但愿意开展更多业务，但这取决于构建具有合适回报特征且符合公司门槛的交易，无法对特定细分市场的投资额提供具体指导，有交易时会宣布，投资活动各季度不均衡，但目前确实具备新交易的投资能力 [31][32]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为1.78亿美元，调整后EBITDA等值现金流为1.13亿美元 [3] - 过去12个月EBITDA达到4.73亿美元，反映运营的持续强劲和稳定 [3] - 季度总运营收入为1.78亿美元，其中包含180万美元的利润分成收入 [14] - 船舶期租收入贡献约1.54亿美元，钻井平台贡献约2600万美元 [14] - 总运营费用为6900万美元，低于上一季度的8600万美元，反映近期船舶出售和干船坞作业减少 [15] - 季度净利润为860万美元，每股收益0.07美元 [15] - 季度末现金及现金等价物为2.78亿美元，未动用信贷额度约4000万美元，总流动性约3.2亿美元 [15] - 季度内普通贷款还款额为5600万美元 [15] - 剩余资本支出包括5艘集装箱新造船的8.5亿美元，以及现有船队约2500万美元的效率升级费用 [15] - 第三季度末账面股本比率约为26% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 集装箱船队是最大贡献者，调整后EBITDA为8200万美元，受益于与马士基等领先对手方的长期租约 [12] - 汽车运输船队调整后EBITDA为2300万美元，低于第二季度的2600万美元，主要因SFL Composer进行计划内干船坞维修 [12] - 油轮板块产生4400万美元调整后EBITDA，17艘船舶处于长期租约，且基础油轮市场强劲 [12] - 干散货板块调整后EBITDA为600万美元，低于上一季度的1900万美元，因作为船队更新策略一部分已剥离13艘干散货船 [12] - 能源资产收入主要为2400万美元，主要来自与康菲石油签订长期租约至2029年5月的Linus平台 [13] - 总运营产生1.79亿美元总期租收入（含利润分成），扣除约6600万美元净运营费用后，调整后EBITDA为1.13亿美元 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 船队由59项海事资产组成，包括船舶、钻井平台和已签约新造船 [7] - 船队包括2艘干散货船、30艘集装箱船、16艘大型油轮、2艘化学品船、7艘汽车运输船和2座钻井平台 [7] - 租约收入主要来自期租合同，从第三季度起，剩余4艘集装箱船为光船租赁，其余为期租 [8] - 季度租约收入约1.78亿美元，总运营天数为4,748天 [8] - 本季度有2艘船舶（1艘汽车运输船和1艘油轮）进干船坞，成本约380万美元 [8] - 整个航运船队第三季度利用率约为98.7%，仅考虑非计划技术停租或火灾时，利用率为99.9% [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于将SFL建设成为拥有多元化高质量船队的海事基础设施公司，并宣布连续第87个季度分红 [3] - 采取果断措施加强租约储备，与实力雄厚的对手方签订长期协议，并部署高质量资产 [3] - 对船队进行货物处理和燃油效率升级的重大投资，同时处置老旧低效船舶 [3] - 作为船队更新策略一部分，出售5艘建于2009至2012年的57,000载重吨干散货船，并在第三季度交付最后一批船舶 [4] - 将8艘较老旧海岬型散货船归还给Golden Ocean，7艘建于2002年的集装箱船在第二和第三季度归还给MSC [4] - 推进对清洁技术的承诺，目前有11艘船舶可使用LNG燃料，包括5艘在建新造船 [4] - 宣布为租给马士基的3艘9,500 TEU集装箱船签订新的五年期租约，从2026年起为租约储备增加约2.25亿美元 [4] - 商业和监管环境要求能源效率和减排，公司通过安装洗涤器、能效装置和投资具有双燃料能力的新船来优化和更新船队 [10] - 在集装箱船方面，过去两年升级了13艘集装箱船，还有3艘待升级，涉及货物系统、节能技术、螺旋桨增强或更换以及船体改造，升级金额近1亿美元，全部或部分由承租人资助 [11] - 自2023年以来收购2艘双燃料化学品船，并接收4艘LNG双燃料新造汽车运输船，另有5艘16,000 TEU双燃料LNG集装箱船已订购，将租给一家领先的欧洲集装箱运营商 [11] - 租约储备达40亿美元，其中三分之二签约对象为投资级对手方，提供强劲的现金流可见性和在当前市场波动中的韧性 [5] - 持续展示更新和多元化资产基础的能力，支持可持续的长期股东回报能力 [6] - 稳健的流动性状况，包括未动用信贷额度和季度末无杠杆船舶，确保公司处于有利地位以继续投资于增值增长机会 [6] - 业务模式已从光船租赁（通常附带购买义务）转变为期租，公司保留船舶残值上升空间，在某些情况下还享有利润分成 [34] - 对新交易机会持板块不可知态度，寻求将大宗商品型（非高度专业化）船舶租给实力雄厚对手方的机会，投资活动各季度不均衡但长期平衡，目前具备投资能力 [35][36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 油轮市场基础强劲 [12] - 对Hercules钻井平台获得新合同持乐观态度，但难以提供时间指引，该平台目前保持温停状态，可相对快速动员 [5] - 关于红海局势，认为航运公司重返该区域将是相对缓慢的过程，需进行风险评估，若船舶重返红海导致航程缩短，预计运营费用将减少 [31][32][33] - 对于LR2成品油轮，现有租约附有两年期权和利润分成特征，若船舶出售可能产生显著超出账面价值的价值，但目前判断为时尚早 [24] 其他重要信息 - 宣布每股0.20美元的季度股息，标志着连续第87个季度分红，基于昨日股价股息收益率超过10%，累计已向股东返还约29亿美元 [5][17] - 汽车运输船SFL Composer在丹麦发生碰撞，无人员伤亡或污染，船舶为空载准备进干船坞，事故后进厂完成干船坞和损坏修理共34天，修理额外时间由租金损失险覆盖，修理费用由船壳机器险覆盖（扣除20万美元免赔额），可能通过法律程序或与对方船东和解追回部分免赔额 [9] - 今年迄今已以每股约7.98美元的平均价格回购相当于1000万美元的股票，当前股票回购计划剩余额度约8000万美元 [28] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于Hercules钻井平台在新的一年是否会被租赁以及墨西哥湾外大陆架石油和天然气租赁销售262（根据《美丽大法案》也称为租赁销售BBG1）定于2025年12月10日举行，这是否会影响Hercules的租赁潜力？ [19] - Hercules是 specialized harsh environment drilling rig，适合在北半球冬季作业，上次作业在加拿大，营销重点放在该平台具有独特能力且竞争较少的区域，如北海（特别是挪威大陆架）、英国设得兰群岛以西、加拿大以及非洲南部部分地区（如纳米比亚和南非） [19][20] 问题: 是否考虑为Hercules寻找井干预作业机会，还是认为这可能影响其钻探工作？ [23] - 寻求任何让平台恢复工作的机会，包括井干预或勘探钻井，2023年收回平台后进行了升级，使其也能进行开发钻井（可能有更长合同），重点是让平台恢复工作产生现金流，对具体工作类型更灵活 [23] 问题: 对于即将到期的油轮船队，鉴于油轮即期运价持续强劲和订单簿情况，现在考虑为这些船舶获取长期工作是否为时过早？ [24] - 为时过早，最先到期的船舶附有两年期权，承租人有可能延长租约，这些船舶（4艘LR2成品油轮）还具有利润分成特征，若船舶出售可能产生显著超出账面价值的价值，但目前判断为时尚早 [24] 问题: 请提供关于1亿美元股票回购计划实施的任何更新 [27] - 当前回购计划剩余额度约8000万美元，今年迄今已以每股约7.98美元的平均价格回购相当于1000万美元的股票 [28] 问题: 如果胡塞武装暂停在红海对商业航运的袭击属实，集装箱船运营商需要多长时间会返回该区域？ [30] - 目前处于观望状态，过去曾有胡塞武装宣布缓和后又开始袭击的情况，公司与承租人（如马士基等蓝筹对手方）密切沟通，共同关注安全，预计重返红海的进程将相对缓慢，若船舶重返红海导致航程缩短，预计运营费用将减少，但由于船舶处于长期期租，这不会转化为更高的期租费率 [31][32][33] 问题: 租约合同中是否存在购买义务？如果是，能否分享任何细节？ [34] - 购买义务更多是过去的情况，最近的是第二季度末归还给MSC的7艘船舶，目前还有4艘关联方船舶以长期光船租赁形式租给MSC，业务模式已从光船租赁（通常附带购买义务）转变为期租，公司保留船舶残值上升空间，在某些情况下还享有利润分成 [34] 问题: 集装箱板块以外的新交易前景如何？ [35] - 对新交易机会持板块不可知态度，寻求将大宗商品型（非高度专业化）船舶租给实力雄厚对手方的机会，已在汽车运输船和油轮板块与强大对手方达成交易，干散货板块船舶较少但愿意开展更多业务，但取决于构建具有合适回报特征且符合门槛的交易，无法对特定板块的投资额提供具体指引，有交易时会宣布，投资活动各季度不均衡但长期平衡，目前具备投资能力 [35][36]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA为1.18亿美元，扣除股权激励费用前为1.29亿美元，而去年同期EBITDA为1.42亿美元 [4] - 加拿大市场每日运营利润率为13,007美元/天，去年同期为12,877美元/天，符合先前指引范围 [4] - 美国市场每日运营利润率稳定在8,700美元/天，第二季度为9,026美元/天，同样符合先前指引范围 [5] - 完成和生产服务部门调整后EBITDA为1,930万美元，去年同期为1,970万美元 [7] - 截至9月30日，公司已实现年度减债目标，债务减少1.01亿美元 [8] - 前九个月已回购价值5,400万美元的股票 [8] - 净债务与过去12个月EBITDA比率约为1.3倍，平均债务成本为6.6%，总流动性超过4亿美元 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 加拿大钻井活动平均为63台活跃钻机，较2023年第三季度减少9台，原因是客户项目被推迟至即将到来的冬季 [4] - 美国钻井活动平均为36台活跃钻机，较上一季度增加3台，主要得益于公司在天然气权重盆地的优势 [4] - 美国钻机数量已从第一季度的27台低点增至目前的40台高点 [5] - 国际钻井活动平均为7台活跃钻机，低于去年同期的8台 [5] - 国际市场日费率平均为53,811美元/天，较去年同期增长14%，原因是2023年进行了钻机重新认证且包含非计费日 [6] - 完成和生产服务部门凭借差异化的规模和能力，在整体钻井和油井服务活动普遍较低的市场中实现了收入的同比增长 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 加拿大市场预计第四季度钻机数量与2024年第四季度平均65台相似，冬季钻井季活动预计将达到或略超过去年水平 [8] - 加拿大市场第四季度运营利润率预计在14,000至15,000美元/天之间 [8] - 美国市场预计在第四季度维持过去两个季度的势头，平均活跃钻机数量维持在接近40台的高位 [9] - 美国市场第四季度利润率预计保持稳定，范围在8,000至9,000美元/天之间 [9] - 公司在美国天然气市场的有利定位使其能够利用有吸引力的合同升级机会 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略的三大支柱是：利用规模优势、运用技术驱动钻机性能、以及以客户为中心 [15] - 规模优势体现在目前运营115台钻井钻机和80台油井服务钻机，拥有钻机支持系统和超过5,000名员工，服务于北美和中东客户 [16] - 技术驱动方面，90%的活跃超级三钻机运行Alpha技术，93%的活跃钻机配备至少一项Evergreen解决方案，以减少客户的燃料消耗和排放 [19] - 自动化机器人钻机、Clarity平台和数字孪生计划正在降低停机时间、延长设备寿命、提高钻井速度并深化客户关系 [19] - 以客户为中心体现在与客户紧密合作，提供双方认可的能带来最佳结果的钻机设备和技术方案包，2025年预计完成27项重大升级，这些升级均有客户合同的预付款支持 [20] - 公司不寻求在当前业务线之外增加服务线，在国际扩张方面，目前集中在科威特和沙特阿拉伯市场，若回报状况改善可能考虑在其他地区增长 [46][47] - 并购方面暂无战略性交易需求，更侧重于通过资产高利用率、改进定价、钻机升级、技术附加等方式实现有机增长 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管对今年剩余时间的展望保持积极，但将继续依赖于商品价格 [8] - 客户对能源需求持长期观点，因此公司增加了2025年资本预算2,000万美元，用于五台额外的合同钻机升级 [2][3] - 合同流动继续对活动水平构成挑战，但所有盆地未来机会相关的对话数量和质量令人鼓舞 [5] - 公司预计2025年有效税率将在45%-50%，原因是美国业务势头带来的递延所得税费用增加；预计2026年将回归传统的25%-30%的有效税率范围，现金税保持低位 [9] - 长期目标仍是实现净债务与调整后EBITDA比率低于1倍，并计划将直接分配给股东的自由现金流比例提高至50% [10] - 公司对未来持乐观态度，因其有能力在获得市场份额、完成钻机舰队重大投资、建立合同储备和维持强劲现场利润率的同时，履行对股东的资本回报承诺 [20] 其他重要信息 - 公司宣布高层管理团队变动，Kevin Neveu退休，Carey Ford被任命为总裁兼首席执行官，Jean Stahl为首席运营官，Dustin Honing为首席财务官 [2] - 所有关键领导职位均由内部候选人填补，领导团队已共事近十年，预计过渡平稳 [14] - 2025年资本支出计划从2.4亿-2.6亿美元增加，包括1.51亿美元用于维持性和基础设施支出，1.09亿美元用于升级和扩张，本季度新增了五项有合同支持的升级 [7] - 公司预计2025年折旧约为3亿美元，现金利息支出约为6,500万美元，与先前指引一致 [9] - 2025年销售及行政管理费用预计在9,000万至9,500万美元之间（股权激励费用前），股权激励费用指引 refined 至500万至3,000万美元之间（假设股价在60-100美元） [10] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2026年合同期限和可见度，以及客户资助升级如何影响合同期限 [25] - 在北美各地，蒙特尼地区的合同承诺期限较长，重油地区也有较长期限但不及蒙特尼，美国马塞勒斯地区有若干两年期合同和大量一年期合同，石油盆地合同期限最短，海恩斯维尔地区有短期和略长期（一年至18个月）的合同 [26] - 目前合同簿中仅有一份合同于2026年开始，但正与美国客户就2026年开始的石油和天然气目标工作进行建设性对话，合同承诺期限尚待观察 [28] 问题: 关于2026年钻机升级预期、可用升级的钻机数量以及对资本支出和自由现金流的影响 [29][30] - 公司将首先履行对投资者的债务偿还和股票回购承诺，希望明年提高直接股东回报的承诺水平，然后是常规维护资本支出（在当前活动水平下约1.5亿美元/年），除此之外希望有更多升级机会，因为这是回报最高的机会 [31] - 升级需求预计不会停止，随着美国更长水平井和加拿大重油平台配置升级的需求，升级数量将大于零，但不确定是否能达到今年水平 [32] 问题: 新任CEO的战略重点和潜在调整 [36] - 战略重点将放在尽可能支持现场运营，并向客户证明公司提供行业最佳性能，许多现有策略运作良好（如本季度收入仅同比下降3%），但会在一些领域加强关注度 [37][38] 问题: 第四季度加拿大和美国市场每日利润率指引中，动员或激活成本的影响 [39] - 加拿大市场因钻机调动会有一点影响，但不显著（其中一台已交付），美国市场随着从第一季度到第三季度增量钻机的准备，激活成本运行率相对恒定，考虑到短期合同流动，这是一个合理的预期运行率 [39] 问题: 新任CEO对绩效合同、业务区域舒适度和并购方法的看法 [43] - 并购策略无变化，过去15年参与所有并购讨论，目前无战略性交易，更侧重于有机增长途径 [44] - 对绩效合同持开放态度，行业中使用比两三年前更普遍，在加拿大和美国市场有更多独特应用，未来可能会看到更多绩效合同，但不会出现骤变 [45] - 对当前业务区域和业务线感到满意，不寻求增加服务线，中东市场集中在科威特和沙特，因新资本部署回报状况不佳难以向外扩张，若回报改变可能在未来增长 [46][47] 问题: 将钻机从美国调往加拿大的决策考量、独特的客户合同结构，以及对加拿大市场供应增加的看法 [48] - 这是一个涉及五台钻机的大型多年客户合同，将两台钻机从美国调至加拿大，并为加拿大市场另外三台钻机获得长期合同，作为一个合同包，结合合同期限和回报，是一个非常有吸引力的机会，公司处于独特位置能够捕获 [48] - 关于增加市场供应，公司预计冬季钻井季超级三钻机利用率将达到100%，满足的是对Precision Drilling超级三钻机的更高需求，不确定对其他三级钻机市场的影响，但公司自身钻机等级预计满负荷运行 [49] 问题: 对明年钻机升级需求的看法 [53] - 正与美国客户密切合作，了解其钻机需求和钻井计划，根据其稳定的计划和可升级的钻机，若能以合理价格升级并达成合同条款，将推进升级 [54] - 在加拿大，五台升级钻机包括重油钻机（超级单钻机）和三钻机，随着Clearwater地区发展及全年作业需求，将单模式钻机转换为平台钻机对客户和公司都有利，可带来约100天的额外利用率 [57] 问题: 今年27台钻机升级的潜在升级周期和返厂时间 [58] - 升级时间因类型而异，一些可能是现场升级（如安装新设备），持续一周；较长期的升级（如超级单钻机的平台配置）可能需要三到四个月；从美国调来的超级三钻机升级约两到三个月；没有六到九个月的升级，大多数升级较快 [59] - 这体现了公司的钻机设计能力和利用库存按自身规格升级的能力，是公司的一个差异化优势 [60] 问题: 加拿大超级三钻机市场完全利用后，是否还有机会从美国调更多钻机至加拿大 [65] - 对于今年冬季钻井季，没有与客户深入讨论调动更多钻机，未来随着LNG Canada二期等项目可能创造更多超级三钻机需求，明年冬季钻井季可能存在机会 [66] 问题: 对美国天然气钻井活动未来6-12个月的预期 [67] - 马塞勒斯地区活动预计稳定至低增长，存在内部优化；海恩斯维尔地区被视为液化天然气出口和天然气生产的摇摆产区，若气价支持，未来一年活动可能增加，但对2026年初之后的需求展望有限 [67] - 当前活动增长的驱动因素包括数据中心天然气发电需求、经济电气化以及液化天然气出口，部分客户正着眼于长期需求前景，而非短期气价波动 [68] 问题: 27台升级钻机的地理分布 [69] - 升级分布广泛，包括从美国调至加拿大蒙特尼地区的两台钻机，重油地区（如Clearwater盆地和非常规油气及SAGD）是关键投资区域，美国主要集中海恩斯维尔和马塞勒斯，但在落基山脉和二叠纪盆地也有高扭矩设备升级机会 [69] - 绝大部分升级将投向北美那些公司预计活动将同比增加的地区，这与整体市场趋势有所不同，但在海恩斯维尔、马塞勒斯、重油和蒙特尼地区，公司预计活动将同比增长 [70]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA为1.18亿美元，相当于扣除股权激励费用前的1.29亿美元，而去年同期EBITDA为1.42亿美元 [4] - 第三季度报告的每日运营利润为每天13,007美元，而2023年第三季度为每天12,877美元，完全符合之前的指导范围 [4] - 公司已实现年度减债目标，截至9月30日债务减少1.01亿美元 [7] - 净债务与过去12个月EBITDA的比率约为1.3倍，平均债务成本为6.6%，目前总流动性超过4亿美元 [9] - 2025年全年折旧预计约为3亿美元，现金利息支出约为6500万美元，与先前指导一致 [8] - 由于美国业务势头导致递延所得税费用增加，有效税率预计为45%至50%，现金税在2025年预计保持低位，2026年预计回归至25%至30%的传统范围 [8] - 2025年SG&A费用（扣除股权激励前）预计在9000万至9500万美元之间 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在加拿大，第三季度钻井活动平均为63台活跃钻机，较2023年第三季度减少9台，原因是客户项目被推迟至即将到来的冬季季节 [4] - 在美国，第三季度平均活跃钻机数为36台，较上一季度增加3台，主要得益于公司在天然气权重盆地的优势 [4] - 美国第三季度每日运营利润稳定在每天8,700美元，而第二季度为每天9,026美元，同样在先前指导范围内 [4][5] - 美国钻机数量已从第一季度的27台低点增至目前的40台高点 [5] - 在国际市场，第三季度钻井活动平均为7台钻机，低于去年同期的8台，国际日费率平均为每天53,811美元，较去年同期增长14%，原因是2023年进行了钻机重新认证并确认了非计费天数 [5] - 完井和生产服务（CMP）部门调整后EBITDA为1930万美元，而去年同期为1970万美元 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 加拿大市场客户项目推迟至冬季，导致第三季度活动减少，但预计今年冬季钻井季节活动将达到或略超过去年冬季水平，第四季度钻机数量应与2024年第四季度平均65台相似 [7] - 加拿大第四季度运营利润预计在每天14,000至15,000美元之间 [7] - 美国市场势头强劲，预计第四季度平均活跃钻机数将维持在30多台的高位，利润预计稳定在每天8,000至9,000美元之间 [8] - 公司在蒙特尼（Montney）地区拥有最长期限的合同，在美国马塞勒斯（Marcellus）地区签订了一些两年期合同，许多一年期合同，而在石油盆地合同期限最短 [25] - 公司在美国天然气市场具有有利地位，活动增加主要受数据中心天然气发电、经济电气化和液化天然气出口的长期需求展望驱动 [68] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略三大支柱为：利用规模优势、运用技术驱动钻机性能、以及以客户为中心 [14] - 公司目前运行115台钻井钻机和80台油井服务钻机，拥有钻机支持系统和超过5000名员工，服务于北美和中东客户 [15] - 规模优势使公司能够抓住机会，例如本季度将两台超级三钻机从美国调动至加拿大，并进行重大升级以准备冬季钻井计划 [15] - 技术是关键驱动力，90%的活跃超级三钻机运行Alpha技术，93%的活跃钻机配备至少一项Evergreen解决方案，以减少客户的燃料消耗和排放 [18] - 自动化机器人钻机继续为客户提供更快的起下钻和钻井时间，Clarity平台和数字孪生项目实现设备与油井性能的实时监控 [18] - 客户关注至关重要，2025年升级计划的成功直接源于客户合作，预计完成27项重大升级，这些升级均有客户合同的预付款支持 [19] - 公司是加拿大领先的陆地钻井商、钻井技术领导者、中东高性能钻井商、美国领先钻井商以及加拿大最大和性能最高的油井服务提供商 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对今年剩余时间的展望保持积极，但将继续依赖商品价格 [7] - 合同流失继续挑战活动水平，但所有盆地未来机会相关的对话数量和质量令人鼓舞 [5] - 公司有能力在关键区域通过客户合同承诺支持钻机升级机会 [6] - 公司定位良好，进入下一个增长阶段，拥有接近一倍杠杆率的强劲资产负债表 [10] - 长期目标是将净债务与调整后EBITDA的比率降至1倍以下，并计划将直接分配给股东的自由现金流比例提高至50% [9] - 对于2026年之后的合同可见性有限，目前仅有一份合同预定于2026年开始，但正与客户就2026年开始的石油和天然气目标工作进行建设性对话 [26] 其他重要信息 - 公司宣布Kevin Neveu退休，并任命Carey Ford为总裁兼首席执行官，Jean Stahl为首席运营官，Dustin Honing为首席财务官 [2] - 2025年资本预算增加2000万美元，用于五台额外的合同支持的钻机升级，总资本支出计划从2.4亿美元增至2.6亿美元，其中1.51亿美元用于维持和基础设施，1.09亿美元用于升级和扩张 [3][6] - 在今年前九个月，公司已回购价值5400万美元的股票 [7] - 升级类型多样，从安装新设备（如扳手或高扭矩顶驱）到为超级单钻机进行井场配置，升级时间从一周到三、四个月不等 [55] - 升级主要分布在预计活动量将同比增加的区域，如海恩斯维尔（Haynesville）、马塞勒斯（Marcellus）、重油区和蒙特尼（Montney）地区 [70] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年合同期限和升级的可见性 - 在蒙特尼地区观察到对更长期合同的承诺，在美国马塞勒斯地区签订了一些两年期合同，许多一年期合同，而在石油盆地合同期限最短 [25] - 目前仅有一份合同预定于2026年开始，但正与客户就2026年开始的石油和天然气目标工作进行建设性对话，合同期限尚待观察 [26] - 2026年资本配置将首先遵循对投资者的承诺（债务偿还和股票回购），常规维护资本约每年1.5亿美元，升级是最高回报机会，通常伴随锁定回报的合同，预计升级需求不会停止，但数量不确定是否能达到今年水平 [28][29] 问题: 新CEO的战略重点和潜在调整 - 战略重点将放在尽可能提供最佳的现场运营支持，并向客户证明公司提供行业最佳性能 [33] - 目前许多方面运作良好（如合同簿、市场份额），本季度收入同比仅下降3%，显示出韧性，但存在一些领域可以加强关注 [34] - 在并购方面无变化，未看到战略性交易，更倾向于通过资产高利用率、改进定价、钻机升级和技术附加等方式进行有机增长 [41] - 对绩效合同持开放态度，行业中使用增多，公司已有一些绩效合同运作良好，预计未来会更多，但不会出现根本性改变 [42] - 对当前运营区域和业务线感到满意，暂无计划增加服务线，在中东的科威特和沙特市场表现良好，但向外扩张因回报不佳而困难，未来可能在其他区域增长但暂无具体计划 [43] 问题: 向加拿大调动钻机的考量与合同结构 - 调动两台钻机至加拿大是一个包含五台钻机的多年客户合同的一部分，该合同包还包括加拿大市场另外三台钻机的长期合同，整体合同包在合同期限、资本承诺和回报方面非常具有吸引力 [44] - 公司预计其超级三钻机在冬季钻井季节将达到100%利用率，满足对Precision Drilling超级三钻机的更高需求，但不代表整个加拿大三钻机市场的情况 [45] 问题: 2026年钻机升级需求展望 - 正与美国客户密切合作，了解其钻机要求和钻井计划，根据钻井计划的稳定性、可升级的钻机以及可达成合同条款来决定是否进行升级 [50] - 在加拿大的五台升级钻机包括超级三钻机和重油区的超级单钻机，随着Clearwater地区的发展并寻求全年运营，将超级单钻机转换为井场钻机对客户和公司都具有增长潜力 [52] - 升级时间因类型而异，从现场安装新设备（几天）到为超级单钻机进行井场配置（三到四个月），大部分升级在一周至三、四个月内完成 [55] 问题: 进一步向加拿大调动钻机的机会及美国天然气活动展望 - 针对当前冬季钻井季节，没有关于调动更多钻机的深入讨论，未来几年随着LNG Canada二期等项目可能创造更多超级三钻机需求，明年冬季季节可能存在机会 [64] - 对美国天然气钻井活动的展望：马塞勒斯地区预计稳定至低增长，存在盆地内优化；海恩斯维尔地区被视为液化天然气出口和天然气生产的摇摆生产者，若气价支持则活动可能增加，但对2026年初之后的需求可见度不高 [66] - 当前活动水平较高的驱动因素包括数据中心天然气发电、经济电气化和液化天然气出口的长期需求，一些客户正着眼于长期需求前景而非短期气价波动 [68] 问题: 27台升级钻机的地理分布 - 升级分布广泛，包括从美国调至加拿大蒙特尼地区的两台钻机，重油区（Clearwater盆地、非常规油气和SAGD）是关键投资区域，美国升级主要集中海恩斯维尔和马塞勒斯，但在落基山脉和二叠纪盆地也有高扭矩设备升级机会 [69] - 绝大部分升级位于北美预计活动量将同比增加的区域，这与更广泛的市场趋势有所不同 [70]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA为1.18亿美元 若不计股权激励费用则为1.29亿美元 去年同期为1.42亿加元 [5] - 第三季度加拿大市场每日运营利润为13,007加元/天 去年同期为12,877加元/天 符合先前指引范围 [6] - 美国市场第三季度每日运营利润为8,700美元/天 第二季度为9,926美元/天 符合先前指引范围 [6] - 公司已完成年度减债目标 截至9月30日债务减少1.01亿加元 [11] - 净债务与过去十二个月EBITDA比率约为1.3倍 平均债务成本为6.6% 总流动性超过4亿美元 [15] - 2025年预期折旧约为3亿美元 现金利息支出约为6,500万美元 与先前指引一致 [13] - 有效税率预计为45%至50% 主要由于美国业务递延所得税费用增加 2026年预计回归至25%至30%的传统范围 [13] - 2025年销售及行政管理费用（不计股权激励）预计为9,000万至9,500万美元 股权激励费用指引调整为500万至3,000万美元（基于股价60至100美元假设） [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 加拿大钻井活动平均63台活跃钻机 较2024年第三季度减少9台 主要因客户项目推迟至冬季 [5] - 美国钻井活动平均36台活跃钻机 较上一季度增加3台 主要得益于公司在天然气权重盆地的优势 [6] - 美国钻机数量从第一季度低点27台增至当前高点40台 [7] - 国际钻井活动平均7台活跃钻机 低于去年同期的8台 国际日费率平均53,811美元/天 较去年同期增长14% 主要因钻机重新认证 [8] - 完井与生产服务部门调整后EBITDA为1,930万加元 去年同期为1,970万加元 [8] - 完井与生产服务部门凭借其差异化规模和能力 结合Precision Rentals车队 在行业活动普遍下降的背景下实现了同比收入增长 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 加拿大市场预计第四季度钻机数量与2024年第四季度平均65台相似 冬季钻井季活动预计达到或略超去年水平 每日运营利润预计在14,000至15,000加元之间 [12] - 美国市场预计第四季度维持过去两个季度的增长势头 平均活跃钻机数量维持在30多台的高位 每日运营利润预计稳定在8,000至9,000美元之间 [12][13] - 公司在加拿大重油和非常规天然气市场以及美国市场的有利地位 使其能够利用客户合同承诺抓住钻机升级机会 [8][9] - 公司在美国天然气市场的优势定位使其能够利用长距离钻井应用的合同升级机会 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略三大支柱为利用规模优势 运用技术驱动钻机性能 以及客户聚焦 [22] - 公司目前运行115台钻井钻机和80台油井服务钻机 拥有超过5,000名员工 规模使其能够抓住机会并为投资者获取有吸引力的回报 [22] - 技术是成功的关键驱动力 90%的活跃超级三钻机运行Alpha技术 93%的活跃钻机配备至少一项Evergreen解决方案 以减少客户燃料消耗和排放 [28] - 客户聚焦是业务核心 2025年升级计划的成功直接源于客户合作 预计完成27项重大升级 这些升级均获得客户合同和预付款支持 [29][30] - 公司是加拿大领先的陆地钻井商 美国市场的领先钻井商 中东地区的高性能钻井商 以及加拿大最大和性能最高的油井服务提供商 [16] - 公司无意通过并购进行重大战略扩张 更侧重于通过资产高利用率 改进定价 钻机升级和技术附加等方式实现有机增长 [57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管合同变动继续挑战活动水平 但对所有盆地未来机会相关的对话数量和质量感到鼓舞 [7] - 对今年剩余时间的展望保持积极 但将继续依赖商品价格 [11] - 客户正对能源需求采取长期观点 这支持了钻机升级机会 [3] - 在美国天然气市场 一些客户正透过短期天然气价格波动 着眼于长期需求前景（如数据中心 LNG出口） [85] - 公司对未来活动能见度有限 特别是在2026年初 但正与客户就2026年工作进行建设性对话 [38] 其他重要信息 - 公司宣布管理层变动 Kevin Neveu退休 Carrie Ford任命为总裁兼首席执行官 Gene Stahl任命为首席运营官 Dustin Honing任命为首席财务官 [2] - 2025年资本支出预算增加2,000万美元至2.6亿美元 其中1.51亿美元用于维持性和基础设施支出 1.09亿美元用于升级和扩张 包含本季度新增的五个合同支持的升级项目 [9] - 公司计划将35%至45%的自由现金流用于股份回购 2025年前九个月已回购价值5,400万美元的股份 [11][14] - 长期目标仍是实现净债务与调整后EBITDA比率低于1倍 并计划将直接分配给股东的自由现金流比例提高至50% [14] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2026年合同期限和可见度 以及钻机升级与合同期限的相互作用 [35] - 在北美不同地区观察到合同期限差异 Montney地区合同期限最长 美国Marcellus地区有部分两年期合同 而石油盆地因商品价格波动合同期限最短 [36] - 目前仅有一个合同预定于2026年开始 但正与客户就2026年石油和天然气目标工作进行建设性对话 具体合同期限尚待观察 [38] 问题: 关于2026年钻机升级预期 可用升级的钻机数量 以及对资本支出和自由现金流的影响 [39] - 2026年资本配置将优先遵循对投资者的承诺（减债和股份回购） 常规维护资本支出约1.5亿美元 升级项目是回报最高的机会 希望有更多升级 [41] - 升级需求预计将持续 美国长距离水平井和加拿大重油平台配置升级将推动需求 但2026年升级数量不确定 可能低于2025年水平 [42][43] 问题: 新任首席执行官的战略重点和潜在调整 [47] - 战略核心仍是成本控制 资本配置和股东回报 初期重点将放在更好地支持现场运营 并向客户证明公司提供行业最佳性能 [48] - 许多现有策略运作良好 公司第三季度收入仅同比下降3% 展现了韧性 未来将在某些领域锐化聚焦 [49][50] 问题: 第四季度加拿大和美国市场每日利润指引中 动员或激活成本的影响 [51] - 加拿大因钻机调动会有少量成本 但影响不显著 其中一台钻机已交付 美国随着钻机数量增加 激活成本将保持相对稳定的运行速率 [51] 问题: 关于绩效合同 对当前运营区域或业务线的舒适度 以及并购方法 [55] - 并购策略无变化 未发现必须进行的战略性交易 更侧重于通过有机方式增长 [56] - 对绩效合同持开放态度 行业中使用增多 公司已有若干绩效合同 运作良好 未来预计会更多但不会出现阶跃式变化 [58] - 对当前运营区域和业务线感到舒适 无意增加新服务线 国际扩张重点仍在现有中东市场 因其他区域资本回报率缺乏吸引力 [59][60] 问题: 将钻机从美国调往加拿大的决策考量 以及提到的独特客户合同结构 [61] - 该决策基于一个包含五台钻机的大型客户合同包 公司能够评估整体合同包 资本承诺 合同期限和回报 认为是非常有吸引力的机会 [61] - 针对加拿大超级三钻机市场 公司预计冬季钻井季将达到100%利用率 满足的是对Precision超级三钻机的特定需求 [62] 问题: 2026年钻机升级的需求前景 [67] - 升级需求取决于客户的钻井计划和钻机要求 公司提供不同级别的超级三钻机 若能就合同条款达成一致 则会推进升级 [69] - 加拿大机会涉及重油钻机和三钻机 重油区超级单钻机向平台钻机的转换是客户和公司共同感兴趣的领域 [71][72] 问题: 钻机升级的周期时间 [73] - 升级时间因项目而异 简单的现场升级可能在钻机移动期间完成 而复杂的如平台配置可能需要三至四个月 超级三钻机的升级约需两至三个月 [74][75] 问题: 将钻机从美国调往加拿大的进一步机会 [80] - 针对当前冬季钻井季 没有进一步调动钻机的计划 但未来随着LNG加拿大二期等项目 可能存在对超级三钻机的需求 机会可能出现在下一个冬季 [81] 问题: 对美国天然气钻井活动未来6-12个月的预期 [82] - Marcellus地区活动预计稳定至低增长 存在设备升级现象 Haynesville地区被视为LNG出口的边际生产者 若天然气价格得到支撑 活动可能增加 但2026年初之后的能见度有限 [83][84] 问题: 27台钻机升级的地理分布 [86] - 升级分布广泛 包括从美国调往加拿大Montney的两台钻机 加拿大重油区（Clearwater盆地 SAGD）是美国主要集中于Haynesville和Marcellus 但在Rockies和Permian也有升级机会 [87] - 大部分升级集中于公司预计活动将同比增加的地区 如Haynesville Marcellus 加拿大重油和Montney 这与整体市场趋势有所不同 [88]

行业与公司概览 * 纪要涉及巴西企业及多个行业 包括石油与天然气服务 蛋白质 物流 钢铁 石化 纸浆 银行业等 [1][4] * 巴西公司债券（EBRZ指数）今年总回报率为+3 5% 显著低于拉美（EMRL指数 +8 9%）和新兴市场（EMCB指数 +7 5%）[1] 核心观点与论据 **市场情绪与公司战略** * 近期Ambipar和Braskem的信用事件引发市场对传染效应的担忧 投资者更看重透明的治理和保守的财务政策 [2] * 所有行业的首要战略主题是去杠杆化 这是由杠杆率上升 高本地利率（15%）和特定行业压力驱动的必要性 [3] * 公司普遍通过推迟投资 加速资产出售和积极管理债务来实现去杠杆 为预期的2025年经济疲软和2026年大选做准备 [3] * 巴西公司债券发行量同比增长+83% 达到250亿美元 但企业越来越倾向于利用本地债务市场的深度和灵活性进行融资 [2] **显著的行业分化** * 行业出现明显分化 石油和天然气服务 蛋白质和物流等行业表现强劲或具有积极势头 受益于国内投资周期和稳固的潜在需求 [4] * 钢铁和石化等工业部门因来自中国的低成本进口而面临严重的利润率压缩 [4] * 中国的经济轨迹对钢铁 采矿 纸浆和化工行业造成阻力 [4] * 农业综合企业部门出现明显的信用恶化 巴西银行的违约率上升 高杠杆和商品价格下跌共同产生了真正的信用影响 [4] **各行业具体表现与展望** * **纸浆与造纸**：Suzano宣布削减产能 并通过与金伯利的合资企业战略性地多元化进入消费纸巾领域 Klabin在完成投资周期后全力专注于去杠杆化 [10] * **金属与采矿**：CSN和Gerdau的巴西资产因中国供应过剩导致国内钢价大幅下跌和利润率压缩 两家公司都在削减成本并等待政府更有效的反倾销措施 Vale仍是现金流产生的领导者 专注于股东回报 [11] * **银行业**：银行业信用质量出现分化 Itaú通过将投资组合转向优质客户和担保贷款成功应对周期 资产质量稳定 巴西银行则面临其最重要贷款组合（农业综合企业）的信用恶化 需要政府政策干预来稳定 [12] * **石油与天然气**：Petrobras在波动的布伦特油价环境下 平衡高回报的上游投资计划与股东回报需求 预示着2025年可能采取更保守的计划 这对石油服务行业构成潜在风险 但Oceanica Constellation和Foresea等公司目前正处于强劲的上升周期 拥有充足的订单 日费率上涨和清晰的收入可见性 [13] * **蛋白质**：JBS是成功多元化的例子 其猪肉和禽肉部门的强劲表现抵消了美国牛肉的衰退 Minerva受益于全球牛肉供应紧张 并提前完成了对Marfrig的收购整合 [14] * **化工**：Braskem处于危机管理模式 面临严重且持久的周期性衰退 导致现金消耗和杠杆率上升 并已聘请重组顾问来解决其资本结构问题 管理层预测可能需要长达10年的周期才能有意义的复苏 [15] * **能源**：Eletrobras处于私有化后阶段 专注于效率提升 成本削减和去杠杆化 公司拥有扩大和现代化巴西输电网络的重大增长机会 以应对间歇性可再生能源的崛起 关键挑战是在波动复杂的现货市场中销售大量未签约水电 [16] * **交通运输与物流**：Rumo受益于强劲的农业综合业务量 推动其主要的铁路和港口扩建项目 Simpar正在执行战略去杠杆计划 包括持续的负债管理和非核心基础设施资产的货币化 [17] * **航空业**：Gol刚刚脱离第11章破产保护 专注于稳定运营 管理去杠杆过程并整合到新的Abra集团中 行业运营环境变得更理性 但资产负债表仍然脆弱 [18] * **农业综合生产商**：Adecoagro和Raizen等生产商面临显著的利润率挤压 Raizen面临出售资产和筹集资本的巨大压力以保护其投资级评级 Adecoagro在应对短期运营痛苦的同时 进行重大的战略收购（Profertil） 这给其资产负债表带来了机遇和风险 [19] * **医疗保健**：Rede D'Or在与Bradesco就未来医院发展成立重大合资企业后处于非常强大的竞争地位 公司已成功整合SulAmerica收购 并专注于执行和获取协同效应 [20] * **工业**：工业发行人（Tupy和Iochpe）的前景仍然负面 由于销量下降和产能过剩 杠杆率可能在未来几个季度达到峰值 Tupy受到美国进口关税的直接影响 而所有汽车供应商都因关税不确定性导致的投资决策延迟而间接受累 [21] **巴西经济展望** * 美指走弱和经济放缓为今年晚些时候的降息周期铺平了道路 美国银行经济学团队预计巴西央行将在12月首次降息50个基点 到年底将利率降至14 5% 预计2026年终端利率为11 25% [22] * 由于劳动力市场弹性 财政刺激和部门动态等因素叠加 实际利率可能更长时间保持在高于中性水平（约5 5%至6 0%） 巴西实际利率目前处于10%的高位（名义政策利率15% 通胀率5%）[22] * 财政政策仍是巴西的主要挑战 明年总统选举结果对2026年后的利率水平至关重要 [23] * 劳动力市场持续紧张是可能推迟宽松周期启动的主要风险 [24] * 在高利率环境下 GDP增长预计将从去年的约3%减速至2025年的2 5%和2026年的2 0% 预计2025年下半年经济活动将低于该国约2 2%的潜在增长率 [25] 其他重要内容 * 报告日期为2025年10月9日 [6] * 报告包含针对数十家具体巴西公司的详细要点和分析 涵盖其财务状况 战略重点和市场展望 [8] * 报告包含免责声明 指出讨论的交易想法和投资策略可能产生重大风险 并不适合所有投资者 美国银行证券与其研究报告所涵盖的发行人存在业务往来 可能存在利益冲突 [5] * 报告明确禁止未经授权的分发 并指定了接收方 [7]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收为1.94亿美元，EBITDA等效现金流为1.12亿美元，过去十二个月EBITDA等效现金流为5.26亿美元 [5] - 第二季度受到多项一次性项目影响，包括较多船舶进坞维修及效率升级投资，导致收入暂时降低 [5] - 干船坞成本本季度为1600万美元，远高于正常季度的500万美元（平均2.5艘船）[15] - 调整后EBITDA为1.12亿美元，低于上一季度的1.6亿美元 [24] - 公司报告GAAP净利润为150万美元（每股0.01美元），上一季度为亏损3200万美元（每股0.24美元）[26] 各条业务线数据和关键指标变化 集装箱船业务 - 集装箱船占公司合同储备的71%，本季度贡献收入1.94亿美元 [13][14] - 与马士基签订三艘9500TEU集装箱船五年租约，新增2.25亿美元合同储备（2026年起）[7][8] - 四艘集装箱船进坞升级货物系统和节能技术，升级费用主要由租船方承担 [15] 干散货船业务 - 剩余14艘干散货船中8艘为长期租赁，本季度贡献1900万美元收入 [22] - 出售四艘2012年建造的Supramax型散货船，八艘Capesize型散货船按协议归还给Golden Ocean [6][22] 油轮业务 - 油轮舰队本季度收入4100万美元，低于上季度的4500万美元（三艘船进坞维修）[22] 钻井平台业务 - Linus钻井平台本季度收入2260万美元（环比增长10%），运营成本1450万美元 [17] - Hercules钻井平台自2024年第四季度闲置，本季度仅产生330万美元收入（设备租金）[18] 公司战略和发展方向 - 持续推进船队更新计划，出售20艘平均船龄18年的老旧船舶，使船队平均年龄降低2年 [12] - 11艘船舶已完成LNG燃料改造，另有5艘新造船正在建造中 [7] - 资本配置重点转向高质量资产，目前拥有15艘无负债船舶（市值1.92亿美元）[27] - 合同储备达42亿美元，其中三分之二来自投资级客户 [10][29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 干船坞成本预计Q3/Q4将显著下降至350万/100-200万美元水平 [42][43] - 对Hercules钻井平台重新就业持乐观态度，但难以预测具体时间 [9] - 当前市场不确定性导致新投资机会减少，但公司保持超过3亿美元流动性准备部署 [47] 其他重要信息 - 汽车运输船SVL Composer在丹麦发生碰撞事故，预计9月初完成维修且无盈利影响 [16] - 剩余资本支出包括8500万美元新造船款项（5艘集装箱船，2028年交付）[28][57] - 与Seadrill的法律诉讼涉及4500-5000万美元索赔金额，已获得担保 [30] 问答环节 股息削减决策 - 主要受Hercules平台闲置影响（每日维持成本约6万美元），同时反映出售资产后的短期现金流减少 [34][36] - 董事会认为0.2美元股息更可持续，对应9%股息收益率 [10] 干船坞成本展望 - Q3预计降至350万美元，Q4进一步降至100-200万美元 [42][43] 资产收购机会 - 2024-2025H1已新增20亿美元合同储备和超10亿美元投资，当前重点关注交易对手质量和资产类型 [47] 能源业务展望 - Linus平台日均净收益约9万美元，Hercules平台将继续拖累业绩直至新合约签订 [53][54] 新造船进度 - 5艘集装箱船将于2028年交付，建造款项从2027Q1开始支付 [57]