事件概述 - 数字资产公司Arca首席投资官Jeff Dorman批评Coinbase首席执行官Brian Armstrong在公司第三季度财报电话会议上似乎有意触发预测平台的投注行为[1][2] - 超过84,000美元被押注于财报电话会议中是否会出现特定关键词[4] - 该事件在社交媒体上迅速传播引发关于该行为是戏谑还是潜在市场操纵的辩论[4] 核心争议点 - Armstrong在电话会议结尾承认追踪了关于Coinbase下次财报电话会议内容的预测市场并提及了用户押注的关键词"比特币、以太坊、区块链、质押和Web3"[3] - Dorman认为该行为"嘲弄了行业"并破坏了在加密货币领域建立机构信任的努力[2] - Dorman指出作为行业最大公司的首席执行官公开操纵市场是损害信誉的行为[4][5] 相关方反应与背景 - 预测平台Polymarket以玩笑方式回应称Armstrong的行为是"恶魔般的工作"[5] - Coinbase澄清其员工被禁止参与涉及公司的预测市场[6] - Coinbase对Polymarket和Kalshi均有投资且Armstrong在同一电话会议中推广公司可能最终支持预测市场的新"万物交易所"[6] - Armstrong在回应反弹时表示该行为是自发的因为团队有人在聊天中分享了一个链接[6]

公司CEO行为 - Coinbase首席执行官在第三季度财报电话会议结束时，特意提及了“比特币、以太坊、区块链、质押和Web3”等词语 [1] - 首席执行官承认自己有点分心，因为一直在追踪关于Coinbase下次财报电话会议内容的预测市场 [1] - 首席执行官事后在社交媒体上表示，此举是自发的，因为团队有人在聊天中分享了一个链接 [6] 预测市场影响 - 首席执行官提及特定词语是为了让在Kalshi和Polymarket预测市场上下注的用户能够赢取赌注 [2] - 此次关于特定词语是否会被提及的预测市场总投注金额达到84,000美元 [3] - 首席执行官的行为展示了当公司高管意识到预测市场存在时，市场很容易被操纵 [3] 行业反应与公司关联 - 数字资产投资公司Arca的首席投资官批评该行为是公开操纵市场，并损害了行业为获得机构投资者信任所做的努力 [4] - 预测市场平台Polymarket将首席执行官的评论称为“恶魔般的工作” [5] - Coinbase自身正通过其“万物交易所”进入预测市场领域，并已投资于Kalshi和Polymarket平台 [5] - Coinbase发言人表示，公司禁止员工参与与公司相关的预测市场或类似活动 [5]

财务业绩摘要 - 第三季度每股收益为1.5美元，超出华尔街分析师预期的1.05美元，超出幅度达45% [2] - 季度总收入达18.6亿美元，环比增长25%，高于预估的18亿美元 [2] - 季度净利润为4.33亿美元，调整后税息折旧及摊销前利润为8.01亿美元 [3] 收入构成 - 交易收入为10亿美元，订阅与服务收入为7.47亿美元 [3] - 稳定币收入为3.55亿美元 [3] 运营指标 - 全球现货加密货币交易量环比增长38%，美国现货加密货币交易量环比增长29% [3] - 公司持有总资产超过310亿美元，总负债超过150亿美元 [4] - 通过收购Deribit，两家交易所第三季度名义衍生品交易总量超过8400亿美元 [4] 战略发展 - 公司在第三季度为其加密货币投资组合增持了2.99亿美元的比特币 [4] - 平台现通过一个界面覆盖了总加密货币市值的90% [5] - 公司强调在“万物交易所”愿景和衍生品产品方面取得进展 [5] 公司背景 - Coinbase是美国领先的加密货币交易平台，服务于超过1亿用户 [5] - 公司于2021年在纳斯达克上市，是首家进入标准普尔500指数的加密货币公司 [1][5]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收为19亿美元，调整后税息折旧及摊销前利润为81亿美元 [3][4] - 第三季度净收入为4.33亿美元，调整后净收入为4.21亿美元 [11] - 期末美元资源为119亿美元，长期加密投资为26亿美元 [4] - 平台资产托管规模达5160亿美元 [14] - 运营总费用下降9%至14亿美元，技术开发、一般行政及销售营销费用合计增长14%至11亿美元 [14] - 全职员工数量达4795人，增长12% [14] - 加密投资组合公允价值重估带来4.24亿美元收益，对Circle投资未实现损失导致其他费用3.81亿美元 [15] - 预计第四季度交易收入约为3.85亿美元，订阅和服务收入在7.1亿至7.9亿美元之间 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 消费者现货交易量增长37%至590亿美元，消费者交易收入增长30%至8.44亿美元 [12] - 机构交易收入为1.35亿美元，主要增长动力为衍生品 [13] - 订阅和服务收入增长14%至7.47亿美元 [14] - 衍生品交易量超过8400亿美元，其中Derabit收购贡献5200万美元收入 [8][14] - 平台上平均持有150亿美元的USDC，成为USDC市值达到740亿美元历史新高的最大贡献者 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国及全球现货市场交易量分别增长29%和38% [12] - 美国衍生品交易量及市场份额创历史新高 [7] - 稳定币总市值达到3000亿美元，政策利好如《Genius Act》预计将继续加速其采用 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是构建“万物交易所”，提供现货加密资产、衍生品、期权、股票、预测市场及商品等全资产类别交易 [5][20] - 通过集成去中心化交易所，将可交易资产从约300种扩展至超过4万种 [5][20] - 完成对领先加密期权平台Derabit的收购，并整合其产品以提供跨保证金交易 [7][61][62] - 加速稳定币采用，推动支付业务发展，并与花旗等大型金融机构合作开发数字资产支付能力 [8][9][52][55] - 专注于通过自动化提升运营效率，目前65%的客户支持互动已实现全自动化，并计划在2026年推出深度推理大语言模型代理以自动化大部分合规调查 [43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 监管清晰度加速，加密技术将支撑全球GDP中越来越多的交易、支付及各类金融服务 [9] - 加密支付轨道因其更快、更便宜、更全球化的特点将逐步主导更多金融服务 [4][8] - 公司定位为企业和金融机构进入链上的首选合作伙伴，政策环境改善为并购及创新带来更多机会 [9][34][35] - 支付是加密技术的下一个重大应用场景，跨境支付年规模约40万亿美元，B2B支付占75%，目前稳定币年交易量约为1000亿美元并快速增长 [72][73] 其他重要信息 - 将于12月17日举办下半年产品活动，展示“万物交易所”的下一阶段进展 [10][65] - 公司推出“白手套服务”为高价值高级交易者提供专属支持 [48] - 推出名为“402协议”的新支付标准，允许将稳定币支付附加到任何网络请求上，并已吸引Cloudflare、Vercel及Google等合作伙伴 [77][78][79] - 公司基础设施服务已签约264家机构客户，包括摩根大通、贝莱德、花旗、Stripe、PayPal等 [55] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于产品创新速度及市场份额提升计划，以及股票和预测市场上市考量 [19] - 公司已在政策投资及获取监管清晰度方面取得成果，并通过DEX集成及首发美国CFTC监管永续期货合约等举措执行“万物交易所”愿景 [19][20][21] - 客户对预测市场、代币化股票等链上资产需求强劲，相关进展将在12月产品展示会上分享 [22][23] 问题: 关于Base网络代币的思考及股东受益方式，以及Base网络的 monetization 路径 [24] - Base网络代币仍处于早期探索阶段，目标是促进10亿用户上链并壮大开发者生态，具体治理、分配模式及时间表尚未公布 [24] - Base网络通过定序器费用直接变现，并通过生态应用带动USDC使用、加密资产购买及托管服务等间接变现 [25][26] - 基于Base构建的App将通过交易费、广告及订阅费等多元化方式变现，模式与Coinbase主App类似 [26][27] 问题: Echo如何帮助扩展网络，简化加密公司融资流程 [29] - Echo收购有助于公司在资本形成领域立足，结合Coinbase超过5000亿美元的平台资产及大量客户，可构建强大的双边市场 [29][30] - Echo团队擅长发掘优质项目，其垂直整合能力使代币在正式上线交易所前即可发行，对整个Coinbase产品生态具有战略意义 [31] 问题: 监管和政治确定性如何影响并购节奏及未来并购重点领域 [33][34] - 监管清晰度提升为并购带来更多机会和可预测性，公司参考优秀科技公司利用并购加速 adoption 的经验 [34][35] - 并购活动围绕交易和支付等核心重点展开，政治环境改善助推了并购节奏的加快 [35][37] 问题: 运营基础设施现状、冗余能力及未来投资计划 [38] - 公司曾受AWS中断影响，目前已在部分服务使用多云策略，但尚未对全服务进行全面的多云冗余投资，需权衡成本效益 [40][41] - 在10月10日市场剧烈波动期间，平台表现稳定，无宕机或延迟，得益于近期的负载测试及软件开发保障投入 [44][45] 问题: 针对高级零售交易者的新“白手套服务”详情及零售交易竞争态势 [46][47] - 该服务为特定高价值高级交易者提供专属客户经理及快速问题解决承诺，旨在提升交易体验 [48] - 公司零售交易量超过美国现货总量，竞争始终存在，公司通过构建“万物交易所”持续满足客户需求 [48][49] 问题: Coinbase商业支付业务进展，与花旗合作反馈及商户上链意愿 [52][53] - Coinbase开发者平台为包括花旗、摩根大通、Stripe等264家机构提供加密基础设施服务，类似AWS的第三方基础设施业务潜力巨大 [55] - 基于Base层、稳定币及支付API的垂直整合支付产品已吸引超1000家企业入驻，另有千家企业等待名单中，企业利用稳定币实现即时结算及闲置资金收益 [57][58] 问题: Derabit整合进展、未来产品开发及交叉销售机会 [60] - Derabit于8月完成收购，9月完成100名员工整合，其8月交易量创纪录，当前重点是将现货、永续期货及期权产品无缝整合，提供跨保证金交易以提升资本效率 [61][62][63] - 整合完成后将为机构客户提供一体化交易体验 [63] 问题: “万物交易所”新资产类别上线时间表及里程碑 [65] - DEX集成及美国风格永续合约等部分功能已上线，更多进展将在12月17日产品活动中披露 [65][66] 问题: 10月10日加密市场清算事件的影响及教训 [68] - 公司平台在此次事件中未出现重大清算，产品设计及杠杆管理方法经受住了波动考验 [68][69] - 市场整体迅速恢复，未见系统性损失，随着更多公司进入监管框架及上市，透明度提升将有助于降低此类风险 [69] 问题: 稳定币商业应用时间表及Coinbase角色，USDC规模扩大对经济模型的影响 [71] - 稳定币支付处于早期高速增长阶段，公司通过Base定序器费用及USDC等多种方式变现，经济模型尚未见变化 [71][72] - 支付是继交易之后的下一个重大应用场景，公司通过Coinbase商业账户、Base App集成及与Shopify合作等举措推动B2B及跨境支付应用 [73][74][75] 问题: 衍生品业务激励缩减对费率及利润率的影响 [83] - 衍生品激励已缩减，但由于Derabit收购及衍生品平台增长（其交易量未计入基础交易量），机构业务综合费率难以简单比较 [84] - 平台流动性及有机未平仓合约增长促使激励调整，推动了国际衍生品业务更盈利的增长 [85] 问题: 众多新产品及平台元素的利润率管理思路 [87] - 公司关注整体客户关系经济性及公司层面总调整后税息折旧及摊销前利润增长，而非单一产品利润率，许多客户已使用三种以上产品和服务 [87][88] 问题: 未来几个季度费率的展望 [90] - 公司不提供远期展望，持续进行零售端定价实验，Coinbase One订阅及Coinbase卡增长良好，未来将通过更多产品和服务降低对交易费的依赖 [91][92] 问题: 第四季度运营费用上升原因及人员招聘节奏 [94] - 第四季度技术开发及一般行政费用预计环比增加约1亿美元，其中一半源于Derabit和Echo收购，另一半源于人员增长，但第四季度人员增速已较第三季度显著放缓 [95] 问题: 推动支付平台采用的激励措施 [97] - 加密支付是数千家全球公司参与的开放网络，并非Coinbase独力对抗现有体系，公司将首先在需求最迫切的领域（如特定电商类别、微交易、信用卡渗透率低的国际市场）推动应用 [98][99][100] - B2B跨境支付是目前采用增长最快的领域 [101][102] 问题: Derabit未来份额增长潜力及期权/衍生品与现货交易的利润率结构比较 [105] - Derabit在非美市场期权份额已超75%，美国市场期权拓展是未来几个季度的重点，产品整合及品牌、资产负债表实力已带来交易量提升 [106][107] - 保证金结构因产品、市场及客户群体而异，现货交易无保证金，杠杆提供则高度定制化，难以简单比较 [108] 问题: 9月与10月竞争环境差异原因 [110] - 公司始终面临竞争，但10月未见特定竞争压力变化，重点持续是为客户提供最受信任、易用的产品 [111][112]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入达到15亿美元 调整后EBITDA为5.12亿美元 [5] - 公司拥有93亿美元总美元资源 其中18亿美元为不断增长的加密投资组合 [5] - 净收入14亿美元 包括3.07亿美元数据泄露事件支出 15亿美元战略投资未实现收益 以及3.62亿美元加密投资组合公允价值重估收益 [23][24] - 调整后净收入为3300万美元 [24] - 7月交易收入约为3.6亿美元 预计第三季度订阅和服务收入在6.65-7.45亿美元之间 [25] - 技术和开发及一般行政费用预计在8.0815-8.15亿美元之间 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 消费者现货交易量为430亿美元 下降45% 消费者交易收入6.5亿美元 下降41% [20] - 机构现货交易量为1940亿美元 下降38% 机构交易收入6100万美元 下降38% [20] - 订阅和服务收入为6.56亿美元 [21] - 衍生品交易量创历史新高 季度基础交易量创纪录 主要融资平均贷款余额创新高 [16] - 平台上列出超过300种资产 [8] - 240家企业使用公司的加密即服务能力 [13] - 为超过80%的加密ETF发行商提供托管服务 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 加密资产波动性下降16% 尽管平均加密价格市值基本持平 [17] - 比特币平均价格上涨6% 而非比特币资产市值下降11% [17] - 美国和全球现货市场分别下降32%和31% [18] - 总交易量下降40% [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 目标是成为全球第一的金融服务平台 涵盖托管 交易 支付 质押 借贷等领域 [6] - 重点发展核心业务 交易和稳定币支付 [6] - 构建"一切交易所" 提供一站式资产交易服务 [7] - 加速加密效用 提供全栈支付解决方案 [12] - 通过加密基础设施为进入该领域的企业提供支持 [13] - 收购Derivat 全球领先的加密期权交易所 拥有超过300亿美元的未平仓合约 [10] - 推出稳定币支付API 使企业 商家和开发者能够轻松接受和支付稳定币 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 随着监管明确性最终显现 加密轨道有望为全球GDP的更大份额提供动力 [14] - 公司处于利用这一趋势的最佳位置 [14] - 第三季度开局强劲 资产价格和波动性较高 [25] - 增长机会随着监管明确性增加而大幅扩大 [26] - 支付是一个大类别 跨境支付是一个约40万亿美元的机会 [44] - 稳定币年交易量现已达到约1000亿美元 两年前几乎为零 [45] 其他重要信息 - 数据泄露事件导致3.07亿美元支出 [22] - 截至季度末有近4300名全职员工 增长8% [22] - 在夏洛特开设办事处以扩大在岸客户支持设施 [106] - 为导致威胁行为者被捕的信息提供2500万美元赏金 [106] 问答环节所有的提问和回答 关于代币化证券 - 公司对代币化证券感到兴奋 认为加密有机会更新金融系统 [28] - 可能必须与传统经纪商整合作为实现这一愿景的垫脚石 [30] - 风险管理和合规是公司的优势 [31] - 正在努力开发 将在未来几个季度更新进展 [32] 关于Base应用 - Base是公司在加密效用前沿的尝试 处于测试阶段 已有70万人等待名单 [33] - 目标是最终让10亿人上链 [36] - 区块链ID是一个新模型 许多消费者和内容创作者都感兴趣 [37] 关于与PNC银行的合作 - 总体目标是扩大市场 许多公司现在进入加密领域 不想自己构建 [38] - 约240家机构或公司现在以各种方式使用Coinbase轨道 [38] - 用户体验完全由客户控制 公司提供完全白标解决方案 [84] - 这些合作将通过现有产品线实现货币化 [88] 关于稳定币和支付堆栈 - 首先专注于B2B支付 特别是跨境支付 [44] - 拥有最全面的堆栈 包括USDC Base 消费者应用程序和钱包以及支付API [47] - 不与Visa和Mastercard竞争 实际上与它们合作 [53] - 去中心化协议正在与它们竞争 [54] - 支付将通过稳定币业务 交易费和基础序列器费实现货币化 [80] 关于SEC单一许可证 - 单一许可证限制了与多种许可证相关的合规成本和运营成本 [64] - SEC承诺通过正式规则制定和其他官方活动跟进 [65] 关于"一切交易所" - 公司可以在几个不同的部分运营 包括经纪前端关系 集中交易所和去中心化交易所 [67] - 许多公司联系寻求帮助进行主要发行 [71] - 正在努力开发 将在未来几个季度更新进展 [72] 关于USDC - 通过平台上的余额和生态系统中的USDC实现货币化 [74] - 稳定币具有网络效应 USDC是最大的受监管美元稳定币 [78] - 奖励计划类似于营销或忠诚度计划 用于参与和使用所有产品和服务 [89] - 根据Genius Act 公司不是发行人 也不支付利息和收益 而是支付奖励 [92] 关于添加去中心化交易所 - 主要通过经纪层费用实现货币化 类似于集中交易所 [93] - 在某些情况下 公司对某些去中心化交易所有投资 [94] - 如果去中心化交易所在基础上运行 可能会获得序列器费 [80] 关于CFTC监管的加密永续合约 - 衍生品交易占整个市场的75% 其中90%以上在海外 [98] - 将该产品引入美国是一项真正的创新 [98] - 早期势头良好 交易量每周翻倍 [99] - 近期重点不是货币化和利润率 而是推动市场份额 流动性和交易量 [100] - 第二季度衍生品交易量超过1000亿美元 未平仓合约创下10亿美元的历史新高 [102] 关于客户服务策略 - 正在考虑将BPO战略引入内部 [103] - 专注于自动化 转向AI和自动化世界 [103] - 在夏洛特开设办事处以扩大在岸客户支持设施 [106] - 为导致威胁行为者被捕的信息提供2500万美元赏金 [106]

财务数据和关键指标变化 - 总营收达15亿美元 调整后EBITDA为512亿美元 美元资源总量达93亿美元 加密投资组合达18亿美元 [4] - 净收入14亿美元 调整后净收入3300万美元 运营费用15亿美元 若排除数据泄露事件相关费用307亿美元 运营费用将下降9% [14][20][21] - 7月交易收入约36亿美元 预计第三季度订阅和服务收入在665至745亿美元之间 同比增长约8% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 消费者现货交易量430亿美元 下降45% 消费者交易收入65亿美元 下降41% 机构现货交易量1940亿美元 下降38% 机构交易收入61亿美元 下降38% [17][18] - 衍生品交易量创历史新高 季度基础交易量和主要融资平均贷款余额均创新高 [14] - 稳定币支付API已与Shopify等合作伙伴上线 目前有240家企业使用加密即服务能力 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 加密资产波动性下降16% 比特币平均价格上涨6% 非比特币资产市值下降11% 美国和全球现货市场分别下降32%和31% [15] - 衍生品产品套件全面推出 包括比特币和以太坊合约的24/7交易 美国永续期货交易量本周创历史新高 [7][8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是成为全球第一的金融服务平台 涵盖托管、交易、支付、质押、借贷等领域 重点发展核心业务交易和稳定币支付 [5] - 计划构建“万能交易所” 提供数百万种现货加密资产 并整合去中心化交易所 最终实现数百万代币的访问 [6][7] - 通过垂直整合支付栈（包括USDC、Base、消费者应用和支付API）提供更快、更便宜、更全球化的支付解决方案 [10][11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 随着监管明确性增强 加密轨道有望推动全球GDP增长 公司处于最佳位置以利用这一趋势 [12] - 支付是加密领域的下一个大用例 多数支付最终将通过稳定币轨道运行 因其更快、更便宜且全球化 [10] - 公司正利用加密基础设施经验支持下一波进入该领域的企业 包括BlackRock、PNC、Stripe和PayPal等 [11] 其他重要信息 - 公司收购了领先的加密期权交易所Derivat 开放利息超过300亿美元 [8] - 数据泄露事件导致307亿美元费用 公司已悬赏2500万美元追捕威胁行为者 [20][105] - 员工总数增至4300人 同比增长8% 预计第三季度员工增长将高于第二季度 [20][24] 问答环节所有的提问和回答 问题: 公司如何计划实施代币化证券并确保风险管理 - 公司对代币化证券非常兴奋 认为其将解锁大量价值 计划整合传统经纪商作为过渡 并强调风险管理是公司强项 [25][29] - 代币化证券可能带来全球分销、实时结算、24/7交易和新型治理形式 但具体实施时间表尚未确定 [27][30] 问题: Base应用的预期增长及区块链ID推广计划 - Base应用处于测试阶段 已有70万人等待 目标是最终让10亿人上链 通过自托管钱包和新型应用实现 [31][34] - 区块链ID（如Base Name）由用户控制 不依赖大科技公司 预计将吸引大量消费者和内容创作者 [35] 问题: 与PNC银行的合作战略及未来银行合作伙伴计划 - 合作目标是扩大市场 公司提供加密即服务（CAS） 目前有240家机构使用 包括PNC、JPMorgan等 未来计划与更多银行合作 [37][38] 问题: 稳定币支付栈的目标客户及差异化策略 - 重点首先放在B2B跨境支付 市场规模约40万亿美元 公司拥有完整支付栈（USDC、Base、支付API） 已与Shopify等合作 [43][47] 问题: 支付业务的货币化模式 - 主要通过稳定币业务和交易费货币化 支付业务可显著降低现有支付成本 同时Base上的交易可能带来序列器费用 [78][81] 问题: 银行合作伙伴的经济模型及用户体验控制 - 经济模型主要通过现有产品（如交易量和托管资产）体现 用户体验完全由合作伙伴控制 公司提供白标解决方案 [83][87] 问题: 稳定币与代币化货币市场基金的竞争 - 公司通过奖励计划吸引用户持有USDC 认为用户更关注效用和网络效应 而非资产性质 [89][91] 问题: 整合去中心化交易所的经济模型及风险 - 主要通过经纪层费用货币化 部分去中心化交易所为公司投资 预计不会显著蚕食现有零售交易量 [92][94] 问题: 美国CFTC监管加密永续合约的早期表现 - 永续期货在美国刚推出1-2周 早期交易量每周翻倍 目标是推动流动性和市场份额 而非短期盈利 [97][100] 问题: 数据泄露事件后的客户服务策略 - 公司正将BPO策略转为内部管理 加强自动化和AI 同时维持CSAT分数 并在夏洛特增设客服中心 [102][105]