Coinbase第三季度业绩表现 - 第三季度总收入约为19亿美元 远超预期[2] - 交易收入达到10亿美元 得益于现货交易量回归交易所[2] - 第四季度开局强劲 10月交易收入已达3.85亿美元[3] - 除交易外 订阅与服务业务（包括质押、托管服务、利息收入）带来增长动力[3] - 公司孵化的以太坊第二层网络Base已实现盈利[3] - 公司通过DEX集成将美国市场可投资产从约300种扩展至超过40,000种[4] - 首次推出美国商品期货交易委员会监管的24/7永续期货产品[4] 比特币ETF资金流动情况 - 比特币价格跌破110,000美元后 机构从比特币ETF中撤资[5] - 贝莱德iShares比特币信托单日资金流出2.908亿美元 占当日比特币现货ETF总流出4.884亿美元的近一半[5] - 次日该信托继续流出1.493亿美元 占当日总流出量的77%[5] - 尽管出现短期流出 该信托累计净流入仍保持强劲 管理资产规模超过880亿美元[6] 加密货币相关金融产品动态 - REX Shares推出新型ETF 将股票（包括加密货币公司）波动性视为投资机会而非风险[7] - 市场波动性虽然给交易者带来挑战 但往往有利于Coinbase等交易所的盈利表现[4]

公司业绩表现 - 第三季度每股收益为1.5美元，超过分析师预估的1.05美元 [2] - 第三季度营收达18.6亿美元，超过预估的18亿美元 [2] - 第四季度开局强劲，公司对10月业绩抱有预期 [16] - 交易业务收入为3.85亿美元 [18] - 订阅及服务收入预期在7.1亿至7.9亿美元之间 [18] 战略愿景与产品发展 - 公司将“万物交易所”视为下一阶段发展的核心，并计划在12月17日的产品展示会上分享更多细节 [7] - “万物交易所”是对公司现有功能的补充，包括DeFi借贷、USDC、全球支付、Coinbase卡等，长期目标是成为头号金融应用 [8] - 稳定币和支付是关键的潜在增长领域，公司认为全球大部分支付将转向稳定币 [9] - 第三季度客户平均持有150亿美元的USDC，是USDC达到740亿美元历史市值的主要贡献者 [11] - 公司正为企业构建支付解决方案，专注于跨境支付以及国内支付 [12] 收购与市场扩张 - 公司收购了全球最大的加密货币期权交易平台Deribit，两家平台在第三季度共同驱动了超过8400亿美元的衍生品交易量 [12] - Deribit在非美国市场占据超过75%的期权市场份额，公司认为美国期权市场存在巨大增长机会 [13][14] - 公司近期收购了链上募资平台Echo，结合公司平台上超过5000亿美元的资产，旨在简化募资流程 [14][15] 市场反应与公司地位 - 公司股价在10月31日收盘于343.78美元，24小时内上涨超过4% [17] - Coinbase是美国领先的加密货币交易平台，服务超过1亿用户，并于2025年5月成为首家入选标普500指数的加密货币公司 [1] - 首席执行官在业绩电话会议中提及特定关键词，该事件在社交媒体上迅速传播，引起社区广泛关注 [4][5][6]

加密货币市场表现 - 过去24小时内加密货币价格普遍下跌 主要受美国科技公司Meta和微软提高AI投资预期引发市场对过度支出的担忧 并导致股市抛售所影响 [1] - 比特币价格微跌0.3%至约110,000美元 以太坊价格下跌1.3%至约3,840美元 [2] - 加密货币交易所交易基金资金流向转为负值 现货比特币ETF本周迄今出现6亿美元资金流出 以太坊ETF出现1.843亿美元资金流出 [3] 宏观经济与政策环境 - 欧洲央行似乎正暂停其降息周期 而美联储暗示12月降息并非"既定事实" [3] - Polymarket平台显示 市场对今年美国降息三次的预期概率从86%降至64% [3] - 市场对宏观数据发布保持敏感 包括美联储评论、通胀数据和劳动力市场信号 以及政府停摆问题的任何解决方案 [5] 市场情绪与投资者行为 - Bitget首席运营官指出ETF资金流出显示"投资者谨慎迹象" 恐惧与贪婪指数进一步滑向"恐惧"区域 [4] - 此次市场转变反映了日益增长的宏观焦虑 原因包括持续通胀、高利率以及美联储政策路径的不确定性 [4] - Wintermute策略师指出 衍生品头寸显示比特币交易员在105,000至115,000美元区间倾向于采用收入策略 [5] 行业基本面与长期前景 - 尽管市场出现回调 但链上活动仍保持韧性 加密货币敞口的结构性理由依然完好 [4] - 长期积极因素包括预计在2028年发生的比特币减半事件以及不断发展的全球监管框架 [4] - Coinbase第三季度业绩超预期 实现19亿美元收入 其第二层网络Base因以太坊价格上涨和交易量增加而实现盈利 显示链上采用持续增长 [4] 市场展望 - 宏观因素可能导致市场情绪波动 但并未改变行业的长期发展轨迹 [5] - 市场在未来几周可能持续对宏观数据发布保持敏感 [5]

财务业绩概览 - 第三季度总营收达19亿美元，同比增长58%，超出市场预期的18亿美元 [1] - 调整后税息折旧及摊销前利润为8.01亿美元，去年同期为4.49亿美元 [4] - 净利润为4.33亿美元 [4] - 交易收入增至10亿美元，去年同期为5.73亿美元 [3] 业务板块表现 - 交易业务收入中，消费者交易收入达8.44亿美元，环比增长30% [5] - 机构交易收入增长超过一倍，达到1.35亿美元，部分得益于8月收购Deribit带来的5200万美元收入贡献 [5] - 订阅与服务业务收入环比增长14%，达到7.47亿美元 [6] - 稳定币相关收入为3.55亿美元，平台持有的USDC平均余额创下超过150亿美元的历史新高 [6] 交易量与用户活动 - 总交易量达到2950亿美元，零售用户交易量环比增长37% [3] - 业务增长由消费者和机构交易部门共同推动，特别是长尾资产交易量增加和高级交易者基础扩大 [5] - 区块链奖励收入增长28%至1.85亿美元，得益于以太坊和Solana价格上涨 [6] 产品与网络发展 - 公司层2网络Base已实现盈利，第三季度收入因交易量增加和以太坊价格上涨而增长 [7] - Base网络凭借其速度和低成本优势，成为开发者和企业构建链上应用的“首选可信网络” [7] - 公司强调在推出创新产品和构建“万物交易所”基础方面持续取得进展 [6] 业绩驱动因素与展望 - 业绩超预期由交易活动激增、资产价格反弹以及订阅与服务业务持续增长驱动 [1] - 运营费用环比下降9%，反映了更有利的业务组合和严格的成本控制 [4] - 公司预计10月交易收入约为3.85亿美元，第四季度订阅收入预计在7.1亿至7.9亿美元之间 [2]

潜在新加密货币发布 - Coinbase Global可能正准备推出围绕其Base网络构建的新加密货币 这或将成为业务的主要业绩驱动因素 [1] - 尽管公司尚未正式宣布 但一些迹象表明该加密货币平台专家正在筹备新币种 [1] Base网络与潜在代币价值 - Base是Coinbase构建在以太坊区块链上的第二层网络 旨在加速交易、降低成本、维持安全性并促进平台上的开发计划 [3] - 摩根大通分析师认为Base代币是Coinbase将其第二层网络成功货币化的一种方式 并可帮助公司利用对稳定币的需求并最小化其平台风险 [4] - 摩根大通研究团队认为Base代币可能为Coinbase释放约340亿美元的股权估值 并将其2026年底股价目标从每股342美元上调至每股404美元 [4][8] 项目推进迹象与合作伙伴关系 - 公司官员在上个月的BaseCamp活动中暗示可能推出Base代币 且该潜在加密货币可推动去中心化计划并支持开发计划 [5] - Coinbase宣布与花旗集团合作 为花旗的大客户创建数字资产支付解决方案 链上稳定币支付是此次合作宣布中强调的可能性 [6] - Coinbase Asset Management子公司与Apollo Global合作 旨在连接稳定币、代币化经济和私人信贷服务 新产品和服务预计于2026年推出 [7] - 迹象表明Coinbase正按计划推出围绕其Base网络构建的加密货币 [8]

公司战略与收购 - Coinbase Global以价值3.75亿美元的现金加股票交易收购了链上募资平台Echo [1] - 此次收购是继公司5月收购Deribit和2025年7月收购代币管理平台Liquifi后的又一里程碑 旨在将公司定位为行业领先的“全能交易所” [1] - 收购Echo将帮助公司提供从项目启动到募资再到二级交易的全方位解决方案 并计划利用Echo的基础设施将代币销售业务扩展至代币化证券和现实世界资产 [1] - 公司相信金融的未来在链上 并通过Base等努力专注于提升加密资产的实用性 [2] - 公司日益依赖非有机增长 其有针对性的收购正拓宽其能力、多元化收入并扩大地理覆盖范围 [3][7] 同业比较 - 同业公司Robinhood Markets通过收购Bitstamp、WonderFi和Pluto Capital来扩大产品供应、提升全球加密业务覆盖并增强机构服务 [4] - 同业公司Interactive Brokers Group通过收购FutureTrade、Covestor和Folio的零售账户来扩展服务、改进技术并增长客户网络 [5] 财务表现与估值 - Coinbase的股价在年内已上涨42.8% 表现优于行业水平 [6] - 公司股票的市盈率价值比为56.31 高于24.14的行业平均水平 价值评分为F [9] - 在过去七天里 市场对2025年第三季度和第四季度的每股收益共识预期分别上调了3%和0.9% 对2025年和2026年全年的每股收益共识预期分别上调了0.7%和0.5% [10] - 对2025年和2026年收入的共识预期显示将实现同比增长 但2026年的每股收益共识预期显示将出现同比下降 [12]

公司战略愿景 - 公司计划利用区块链技术重塑初创企业从成立、融资到上市的全生命周期流程 [1][3] - 该战略旨在通过智能合约和USDC稳定币实现即时融资与资金划转 最终通过股权代币化实现直接上市 [1][3] - 公司首席执行官认为此举将使资本形成更高效、更公平、更透明 并可能增加进行融资和创业的公司数量 [4] 战略实施路径 - 公司将利用其近期收购的融资平台Echo来简化当前繁琐的融资流程 该平台已帮助超过200个项目筹集逾2亿美元资金 [6] - Echo平台初期将独立运营 但会逐步整合进公司生态系统 以连接创业者与公司托管的五千亿美元资产及其全球投资者基础 [7] - 通过链上智能合约 初创企业将不再需要银行或律师来处理全球资金转移 [1][7] 监管挑战与机遇 - 公司正在与美国监管机构合作 以推动更广泛的链上融资市场准入 [8] - 公司认为现行的合格投资者规则在很多方面不公平 因为它将许多个人投资者排除在早期投资机会之外 [9] - 公司意图在消费者保护与向散户投资者开放机会之间找到平衡点 暗示其寻求改变现有市场准入壁垒 [10] 市场反应与增长潜力 - 摩根大通将公司股票评级上调至增持 公司股价在上周五收盘时上涨约10% [5] - 摩根大通看好公司前景的重要原因在于其Layer-2网络Base的巨大增长潜力和修订后的USDC奖励策略 [11] - 分析师估计 未来Base若发行代币可能创造价值120亿至340亿美元的市场机会 其中公司份额估值在40亿至120亿美元之间 [12]

Base区块链及其潜在代币价值 - 摩根大通分析师认为Base区块链若发行原生代币，其估值可能达到120亿至340亿美元 [2] - 若公司持有40%的代币供应量，将为公司带来40亿至120亿美元的机会 [2] - Base是由公司构建的第二层区块链，其去中心化金融生态系统规模达50亿美元，在所有区块链中排名第六，并在以太坊第二层区块链中规模最大 [1] 公司股票价格与盈利提升路径 - 通过发行新代币、去中心化交易所威胁减弱以及优化USDC奖励货币化，公司股票价格预计到2026年12月将上涨14%至每股404美元 [1] - 通过取消对非Coinbase One用户的大部分奖励，并将重点转向Coinbase One客户，公司每年可增加3.47亿美元盈利，按当前利率水平计算相当于每股增加1美元 [3] - 去中心化交易所对公司盈利构成的威胁正在减弱 [3] 去中心化交易所整合战略 - 公司计划将去中心化交易所整合至其移动应用程序中，使用户能够交易几乎所有加密资产，而非目前仅提供的数百种 [4] - 公司将从通过Base排序器费用对去中心化交易所的访问进行货币化 [5] - 此举旨在解决当前去中心化交易所难以使用的问题，使更多用户能够便捷地交易链上资产 [5]

币安创始人呼吁与行业动态 - 币安创始人赵长鹏公开呼吁Coinbase在其资产上市路线图中增加更多基于BNB Chain构建的项目，并主张公平性应指导交易所的上币政策[1] - 赵长鹏指出币安已上线多个来自Coinbase旗下Base网络的项目，但Coinbase尚未上线任何BNB生态系统的项目，尽管BNB Chain目前活跃度更高且使用更广泛[2] - 赵长鹏认为，上线来自多条链的优质项目最终将使Coinbase受益[3] BNB Chain的运营表现 - 根据区块链分析公司Nansen的数据，BNB Chain在过去一个月内记录了超过5亿笔成功交易，较前一时期增长150%[2] - 招商银行子公司招银国际近期宣布在BNB Chain上推出一只价值38亿美元的货币市场基金[3] Coinbase的上币政策与市场争议 - Coinbase Markets宣布一项名为“The Blue Carpet”的新计划，将BNB纳入其公开上币路线图，该计划旨在为项目发行方提供更透明、结构化的上币流程，但纳入路线图并不保证最终一定会上线[4] - Coinbase因其选择标准面临日益严格的审查，Arca首席投资官Jeff Dorman在公告发布前几天批评该平台上线“一些最差的资产”而忽略包括第三大加密货币BNB在内的优质资产[5] - 市场争议焦点在于交易所应选择成为中立、开放的市场，还是只专注于特定资产的精选经纪商[5] 交易所之间的“上币战争” - 关于交易所上币公平性的争论近日加剧，币安创始人近期表示强大的加密项目不应需要向交易所支付上币费用，因为真实的市场需求和用户活动自然会带来曝光度[6] - 该评论是对Coinbase开发者Jesse Pollack的回应，后者曾将币安的模式描述为“昂贵且具有榨取性”，并呼吁实行零上币费[6] - 赵长鹏强调，在真正去中心化的市场中，关于上币费和交易所政策的讨论忽视了基于项目价值的认可，他认为拥有真实用户基础的强大项目自然会获得主流交易所的上线资格，而无需主动请求[7]

市场周期定位 - 加密货币市场已进入当前扩张周期的中期阶段 表现为市场情绪重拾乐观 监管环境放宽以及机构参与度提升 [1] - 比特币从2022年的低点反弹后 市场周期可能处于“第三局”或即将进入“第四局” [1] - 比特币在FTX崩溃后跌至约16000美元 但从底部实现了近10倍的增长 [2] 市场驱动因素 - 美国监管环境在现任政府下迅速放宽 美国证券交易委员会此前曾严厉打击所有加密货币公司 [2] - 利率下调通常对股市有利 整体上也将利好加密货币市场 [2] - 需警惕市场可能偏离熟悉的四年周期模式 当人们开始认为“这次会不同”时 应更加谨慎 [3] 市场趋势与竞争格局 - 迷因币和人工智能代币仍然是CoinGecko上的顶级类别 链上趋势正在影响市场行为 [3] - 区块链之间的竞争格局正在转变 从Solana与Ethereum之争 转变为Solana与Base之争 [4] - Base基于Ethereum构建并得到Coinbase支持 因用户需求不再局限于Coinbase上有限的代币而获得关注 [4] 长期前景与市场规模 - 当前整个加密货币市场的总市值仅为4万亿美元 相当于一家公司英伟达的市值 [5] - 市值增长5倍至23万亿美元 达到“美股七巨头”的规模并非难以想象 [5] - 尽管前路会有波折 但随着代币化在各行业普及以及新资产上链 未来十年对加密货币行业而言将非常令人兴奋 [5]