文章核心观点 - 券商资管行业正通过发展主动管理、打造特色化工具、聚焦绝对收益等差异化策略进行转型，以应对市场竞争和客户需求变化 [4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28] 券商资管差异化发展路径 - 券商资管应拓展资产端和负债端的多元化场景，资产端涵盖股票、债券、量化、REITs、ABS、衍生品等，负债端客群经营场景更丰富 [5][6] - 资产管理机构需明确客户付费逻辑，客户主要分为两类：为超额收益Alpha付费和为绝对收益付费 [6] - 差异化路线包括：发展绝对收益产品、注重团队化体系化的差异化主动管理、以及依托券商平台提供一揽子解决方案 [7] - 对于中小券商资管，发展初期选择以固收为核心并绑定银行渠道服务客户是有效路径，投研负责人具备销售思维以驱动资产配置理念输出至关重要 [15][16] 投研能力建设与融合 - 公司致力于打造多元化个性化发展方向，构建权益、固收、FOF、量化及海外投资主线，并发展ABS、公募REITs等创新业务 [9] - 公司注重专业度和长期机制，研究团队中5年以上成员占比过半，考核注重长期性和人性化以提升产品长期回报和客户体验 [9][10] - 量化采用归纳法，主观投资运用演绎法，二者融合可通过多角度观测市场以拼凑更完整的市场图景，金融科技和大模型为投研融合提供新契机 [2][18][19] - 指数投资不等于被动投资，在产品创设上需进行左侧研究并提前储备，同时加强投资者陪伴和投教工作 [11][12] 市场展望与投资机会 - 对权益市场持乐观态度，认为当前处于牛市中期，支撑因素包括流动性改善（M1已走强半年多）和经济基本面改善（社融总额爬出过去五年震荡区间） [21][22] - 未来一年成长风格预计占优，四大投资主线将轮动：人工智能为代表的科技创新、高股息红利资产、中国企业出海、国内反内卷或供求反转 [2][22] - 明年经济状况预计优于今年，企业ROE有望结束16个季度的回落进入上升阶段，PPI触底回升将拉动市场情绪和信心修复 [23] - 资产配置应逆向布局，关注估值合理有竞争力的企业及上游制造型企业，在涨幅较高板块中加强细分领域和港股市场研究 [24] - 量化数据显示居民资金入市节奏积极，非银存款与居民存款增速差值自7月转正，两融数据创新高，市场处于偏积极方向 [26] - 建议投资者抓住量化投资红利期，把专业投资交给专业机构 [27]

投资评级 - 维持买入-A评级 给予6个月目标价8.74元 [3][6] 财务表现 - 2025H1实现营业收入18.3亿元(YoY+20.20%) 归母净利润4.9亿元(YoY+21.41%) [1] - 加权平均ROE为2.89%(YoY+0.25pct) EPS为0.12元(YoY+20.00%) [1] - 预计2025-2027年EPS分别为0.23元/0.24元/0.26元 [3] - 经纪业务净收入2.3亿元(YoY+47%) 投行业务净收入1.4亿元(YoY+38%) 自营业务净收入6.9亿元(YoY+22%) [1] 业务板块表现 - 资管业务受托管理资金总额663.25亿元(较2024年末+23.65%) 运作固定收益类ESG券商资管产品系列 [2] - 创金合信公募基金管理规模1646.98亿元(较2024年末+13.00%) 总受托管理资金5961.50亿元 [2] - 债权融资业务表现突出 完成债权融资项目70单 总承销金额252.74亿元(YoY+296.64%) [3] - 企业债及公司债承销规模行业排名第26名(较去年同期上升29名) [3] - 北交所IPO在审项目2单 成功申报1单北交所IPO项目 [3] 市场交易数据 - 固定收益销售数量2125只(YoY-3.32%) 销售金额724.50亿元(YoY-21.24%) [2] - 债券交易量3.21万亿元(YoY-31.46%) 银行间市场做市交易量0.93万亿元(YoY-42.96%) [2] - 当前股价7.84元 总市值329.47亿元 12个月价格区间5.15-10.59元 [6]