投资评级 - 报告对广和通维持“强烈推荐”投资评级 [3][7] 核心观点 - 公司2025年业绩因资产出售等因素表观承压，但剔除相关影响后展现出韧性，并正聚焦于端侧AI与智能汽车领域打造新的增长引擎 [1][7] - 公司在端侧AI领域技术布局行业领先，通过升级AI平台、适配主流芯片与模型、自研端侧模型及开发具身智能机器人平台，构建综合能力 [7] - 公司拟收购汽车电子企业航盛电子，预计将与子公司广通远驰形成车载业务战略协同，强化在智能网联汽车领域的布局 [7][8] - 全球物联网终端数量持续增长，公司在行业增长背景下依托全球化布局及大客户战略具备长期发展动能 [7] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：公司2025年实现营业收入69.88亿元，同比下降14.67%；归属上市公司股东的净利润3.47亿元，同比下降48.05% [1] - **剔除影响后表现**：若剔除锐凌无线车载前装无线通信模组业务出售的影响，2025年归母净利润同比下降16.23% [1] - **2025年单季表现**：2025年第四季度实现营业收入16.22亿元，同比下降17.76%；归母净利润3085.47万元，同比上升92.44% [7] - **财务预测**：预计公司2026-2028年营业总收入将分别达到86.52亿元、107.12亿元、132.62亿元，同比增长率均为24% [2][11] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润将分别达到6.02亿元、7.43亿元、9.04亿元，2026年同比增长73% [2][11] - **盈利能力指标**：2025年毛利率为16.4%，净利率为5.0%，ROE（TTM）为5.5%；预计未来几年毛利率稳定在16.8%左右，ROE逐步回升至12.5% [3][12] - **估值水平**：基于预测，公司2025年市盈率（PE）为61.7倍，预计2026-2028年PE将逐步下降至35.6倍、28.8倍和23.7倍 [2][12] 业务进展与战略 - **端侧AI布局**：公司升级了Fibocom AI Stack 2平台，适配高通、爱芯、MTK等主流芯片平台，推出集成豆包、千问等大模型的Fibocom AI Cloud平台，并自研情绪感知、意图理解等端侧模型 [7] - **机器人业务**：公司开发了具身智能机器人平台Fibot，构建感知-决策-执行生态，提供机器人本体+AI一体机+云平台解决方案 [7] - **车载业务协同**：公司拟以现金方式购买航盛电子控制权，航盛电子主营业务为智能网联汽车信息系统、智能驾驶辅助系统等；子公司广通远驰聚焦5G车联网模组和AI智能座舱SIP，交易完成后双方有望形成深度融合与协同 [7][8] - **收入结构优化**：公司大力发展“通信+计算”综合解决方案、端侧AI、机器人等业务，智能模组、解决方案业务的收入占比持续提升 [7] 行业与市场背景 - **物联网市场**：根据IoT Analytics统计，2025年全球物联网终端数达211亿个，同比增长13%，其中蜂窝物联网连接占比22% [7] - **公司市场地位**：广通远驰是全球领先的车载前装无线通信和AI智能模组供应商；航盛电子是国内汽车电子行业的领军者之一，为众多国内外知名汽车厂商提供服务 [8]

投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司2025年表观业绩因业务剥离而下滑，但剔除该影响后主业展现出经营韧性，未来通过前瞻布局端侧AI、机器人、智能汽车等战略方向，有望优化营收结构并提升毛利率，打开成长空间 [3][4] - 分析师预计公司2026年至2028年营收与利润将恢复增长，当前估值具备吸引力 [5] 业绩表现与经营分析 - **2025年全年业绩**：公司2025年营收69.88亿元，同比下降14.67%；归母净利润3.47亿元，同比下降48.05% [2] - **2025年第四季度业绩**：4Q25单季营收16.22亿元，同比下降17.76%，环比下降2.22%；归母净利润0.31亿元，同比大幅增长92.44%，但环比下降68.61% [2] - **业绩下滑主因**：收入与利润同比下降主要系2024年完成了对锐凌无线（车载前装模组业务）的出售 [3] - **剔除剥离影响后的表现**：若剔除锐凌无线业务剥离的影响，2025年公司营业收入同比微增0.24%，归母净利润同比下降16.23%，主业展现出一定韧性 [3] - **毛利率承压**：4Q25单季度毛利率为13.91%，同比下降1.06个百分点，环比下降4.82个百分点，主要受产品结构变化及原材料价格波动影响 [3] 战略布局与成长前景 - **端侧AI布局**：公司的Fibocom AI Stack技术平台已升级至2.0版本，覆盖高通、爱芯、MTK等芯片平台，并适配多款主流前沿模型；同时拟推出Fibocom AI Cloud平台，连接主流大模型及智能体平台 [4] - **具身智能领域进展**：基于高通高算力平台开发的Fibot项目，已与全球领先的具身智能机器人公司建立战略合作关系 [4] - **中长期展望**：伴随端侧AI硬件、具身智能等高端产品收入占比提升，公司的营收结构将得到优化，毛利率水平有望稳步抬升 [4] 盈利预测与估值 - **营收预测**：预计2026/2027/2028年营业收入分别为80.34亿元、88.36亿元、95.42亿元，对应增长率分别为14.97%、9.99%、7.99% [5][10] - **归母净利润预测**：预计2026/2027/2028年归母净利润分别为6.20亿元、8.00亿元、8.47亿元，对应增长率分别为78.69%、28.52%、6.27% [5][10] - **估值水平**：基于当前股价，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为36.1倍、28.1倍、26.5倍 [5] - **每股收益预测**：预计2026/2027/2028年摊薄每股收益分别为0.690元、0.886元、0.942元 [10] 财务预测摘要 - **盈利能力展望**：预测毛利率将从2025年的16.4%逐步恢复至2028年的20.0%；净利率将从2025年的5.0%恢复至2028年的8.9%左右 [12] - **净资产收益率（ROE）**：预计将从2025年的5.54%回升至2027年的11.22%并保持稳定 [10] - **资产负债表**：预测货币资金保持充裕，资产负债率维持在30%-35%的健康水平 [12]