文章核心观点 - 公司作为无线通信模块龙头，其"A+H"上市是资本市场对技术周期起点的押注，公司从消费电子到AI与具身智能浪潮中均能卡位关键生态位，从既有秩序受益者力争成为新规则定义者 [1] 成熟业务的长期"经济护城河" - 公司以15.4%的市场份额在无线通信模块市场中排名第二，市占率较第三名高出8.5个百分点，2024年通信模组业务营收67亿元是第三名的2.23倍 [2] - 公司近三年业绩稳步增长，总营收从2022年52.03亿元增长至2024年81.89亿元，增幅57.39%，2025年前4个月收入同比增长21.2% [2] - 消费电子业务以75.9%的全球绝对份额主导市场，2024年该业务收入规模22亿元，占全球无线通信模块下游应用领域的5.0% [3] - 智慧家庭领域以36.6%的市场份额位居全球第一，该领域全球无线通信模块市场规模在2020-2024年复合增速7.7%，预计2025-2029年提升至10.6% [4] - 汽车电子领域以14.4%份额居全球第二，该领域全球市场规模2025-2029年预复合增长率为12.6%，其中新能源汽车相关市场复合增长率预计达26.5% [5] 端侧AI"卖铲人"逻辑确立高成长性 - IPO募资净额约26.89亿港元中，55.0%将分配作研发用途，主要投向AI及机器人技术，15.0%用于在深圳建设制造设施 [7] - 公司战略从通信模组供应商转向边缘智能革命的"神经中枢"，通过"软硬一体"解决方案将模组升级为集成CPU/GPU/NPU的AI SoC高性能方案 [7] - 核心竞争力在于构建从底层硬件到上层应用的全栈式闭环生态，硬件实现"主控+连接+算力"融合，软件核心为自研Fibocom AI Stack [8] - 公司与具身智能模型公司Physical Intelligence合作，为其π0.5模型提供数据支持并发布具身智能开发平台Fibot，实现"感知-决策-行动"端到端打通 [8] - 端侧AI市场规模预计从2025年3219亿元增至2029年12230亿元，年复合增长率39.6%，具身智能市场增速更达48.9% [9] - 2025年端侧AI解决方案毛利率达37.3%，机器人解决方案毛利率37.2%，分别较2024年增长30.4%和40.9%，远超行业毛利率中位数22.27% [10] 公司竞争力与行业前景构筑长期价值 - 研发人员占全体员工数量67.9%，国内外获授予541个专利包括371个发明专利，另有745个专利申请 [11] - 前五大客户收入占持续经营业务总收入63.2%，客户包括华硕、比亚迪、惠普、戴尔、联想等 [12] - 全球无线通信模组市场规模预计2029年突破726亿元，按当前15.4%市占率计算，公司对应业务收入约112亿元，较2024年67亿元有67.16%增长空间 [12] - 假设端侧AI、具身智能收入至2029年复合增速均值40%，则解决方案业务2029年收入为10.97亿元，智能模块业务对应196.56亿元，较2024年增幅437.82% [12] - 截至2025年10月21日公司A股PE估值为41.45倍，低于Wind数据显示的市场可比公司平均PE 64倍，存在低估 [13] - 江海证券给予公司2026年目标PE 40倍，对应目标价39.79元/股，天风证券预测2027年归母净利润8.5亿元，较2024年增长27.25% [13]

技术亮点 - 采用异构数据协同训练方式 整合多个机器人、高级语义预测、网络数据等多种不同来源数据 实现更广泛泛化 [2] - 多模态数据深度融合 包括图像观察、语言命令、目标检测、语义子任务预测和低级动作数据 建立不同模态间关联 [4] - 基于通用视觉语言模型构建 通过优化网络结构减少信息传递损耗 采用高效卷积神经网络提取视觉特征 改进网络结构增强长文本理解 [6] - 通过调整参数更新策略如自适应学习率算法加快模型收敛 在有限时间和资源下充分学习数据源知识与模式 [6] 泛化能力突破 - 泛化性能随训练集中不同环境数量增加稳步提升 经过约100个训练环境后性能接近直接在测试环境中训练的基线模型 [7] - 在全新真实家庭环境中成功完成"抽屉内物品整理""洗衣篮归置"和"水槽内餐具清洗"三项测试任务 [8] - 能够理解任务语义并拆解复杂任务流程 在训练数据未遇到过的新家庭环境中完成清洁任务 [8][9] - 通过联合训练不同模态数据增强从语言到策略的知识迁移能力 实现更灵活泛化 [11] 合作伙伴关系 - 广和通推出新一代具身智能平台Fibot 搭载自研高算力机器人域控制器与多传感器融合系统 通过VR眼镜实现操作员与双臂机器人联动操作 已成功投入到π0.5模型数据采集进程 [13][15] - 方舟无限长期提供硬件支持 在2025年5月模型演示中使用机械臂在陌生厨房卧室环境中执行复杂指令 产品贯穿Physical Intelligence多代模型迭代 [16][17] - 星尘智能为早期合作伙伴 2024年11月Astribot S1机器人嵌入初代模型π0 采用绳驱传动技术模拟人类肌腱用力方式 为π0.5模型训练提供多维度数据资源 [18][23]