行业核心观点 - 光纤光缆行业已从复苏转向“供给偏紧、量价齐升”阶段 作为重资产行业 短期内新增产能难度大 价格有望继续上涨 [1] 市场供需与价格 - 2025年三季度以来 国内G652D光纤价格持续环比提升 2026年1月已涨到31.5元/芯公里 较2025年11月上涨79% 反映出行业需求向好 供应整体偏紧 [1] - 美国市场光纤需求增速快于供给增速 2023-2025年供需基本平衡 但近两年需求增速分别为22.2%和24.6% 快于供给增速的11.6%和19.2% 随着AI持续拉动需求 美国市场或出现供给缺口 [3] - 行业厂商扩产相对理性 2020年之后产业总体在出清、鲜有扩产 光棒扩产周期最快也要一年以上 且G654E、G657、多模、空芯等光纤产品技术要求高 新进入者难以快速攻克 [2] 需求驱动因素 - AI带来的光纤需求将持续高增 全球光模块需求量在2026年仍将大幅增长 对应光纤需求也将随之增长（主要为Scale out） [1] - 预计2027年左右Scale up的光纤需求可能起量 康宁展望其需求量将是现有企业网业务的2-3倍 Scale Across也将带来大量需求 [1][2] - 海外需求旺盛 2025年中国光棒出口量同比增长89.5% 金额同比增长81.7% 光纤出口量同比增长47.1% 金额同比增长65.4% 反映了全球市场的旺盛需求 [1] - 海外AI需求强劲 同时如战场用无人机等也消耗了大量G657光纤 [1] 技术发展与机遇 - 空芯光纤具备低损耗、低时延、低非线性、低色散等优势 北美CSP厂商及国内运营商正在积极部署空芯光纤 [2] - 北美光纤供应商以康宁、普睿司曼、藤仓、古河为主 其产能利用率已处于高位且扩产较慢（如藤仓2025年4月宣布扩产 2028年之后才能释放） 这给国内头部光纤光缆公司带来重大的出海机遇 [3]

日本加息对全球流动性的潜在影响 - 市场普遍预期日本央行将在3月19日加息25个基点 [1] - 理论上当前日本加息对全球流动性的冲击有限 因日本央行自去年3月以来已进行3次加息 且今年1月加息的流动性冲击也有限 [1] - 期货市场显示最活跃的“套息套汇交易”已经平仓 流动性冲击最危险的阶段可能已经过去 [1] - 美联储的扩表（类QE）政策已开启 有助于稳定市场流动性预期 [1] - 但当前全球股市（以美股为代表）已持续6年“大水牛”行情 本身存在脆弱性 叠加对“AI泡沫论”的担忧 日元加息可能成为诱发全球流动性冲击的“催化剂” [1] 对大类资产配置的观点 - 继续看好黄金与人民币资产 [2] - 中国出口顺差扩张叠加美联储重启降息 预计人民币汇率将回归中长期升值趋势 [2] - 人民币升值将加速跨境资本回流 使制造与消费顺周期板块迎来盈利和估值的“戴维斯双击” [2] - 即便发生流动性冲击导致美股科技股调整 也可能倒逼美联储推出QE 从而使资本市场快速修复 [2] 光纤光缆行业现状与趋势 - 根据产业链调研 行业呈现复苏迹象 价格步入上行通道 零售散纤价格已率先反弹 涨幅约15%-20% [3] - 此前行业受电信侧G652光纤需求疲软拖累 但AI算力需求爆发带动多模、超低损及空芯光纤等高价值量产品需求激增 [3] - 厂商产能向高端产品倾斜产生“产能挤出效应” 导致通用型G652光纤供给被动收缩 驱动行业整体供需关系逆转 [3] - 海外需求增长强劲 2025年10月光棒、光纤及光缆出口额同比增速均超过50% 且出口均价同步提升 呈现“量价齐升”态势 [3] - 海外需求增长主要受AI投资、无人机（带动G657光纤）等新兴场景驱动 以及海外本土产能相对紧缺且利用率已处高位 [3] 光纤光缆行业供给与前景 - 国内行业经历过去几年产能出清与管理 主要厂商对核心的光棒产能扩充保持克制 [4] - 光棒作为产业链核心环节 工艺壁垒高且扩产周期长达2年左右 短期内新增供给十分有限 [4] - 在需求持续快速提升的背景下 供需错配将支撑产品价格持续向上 [4]