核心观点 报告对互联网与传媒行业维持“买入”评级，认为尽管短期市场有所回调，但AI产业趋势与游戏等细分赛道的高景气度将持续，回调提供了更好的参与机会[13] 报告的核心投资逻辑围绕AI技术驱动下的价值重估、各细分赛道的基本面韧性以及行业生态变化带来的机遇展开[4][13] 互联网板块投资要点 - **电商**：京东25Q4业绩利润超预期，预计其外卖业务亏损将在26年环比收窄，Joybuy海外业务上线将带来收入增量[4][17] 阿里巴巴虽面临AI核心人员变动，但其全栈AI布局有望为阿里云带来系统性价值重估，当前估值仍处低估水平[4][13][17] - **社交娱乐媒体**：腾讯微信场景的商业化潜力持续释放，哔哩哔哩广告增速领跑，25Q4广告收入增速提速至27%，26年游戏新品有望推动增长[4][17] - **互联网医疗**：京东健康、阿里健康凭借头部平台优势，与上游原研药厂商深化合作，受益于减肥药等品类高增长，收入及利润表现持续强劲[4][17] - **短视频**：快手主业保持温和增长，其AI模型“可灵”的技术提升正不断突破商业化想象空间，26年资本投入或持续加大[4][18] - **潮玩与IP**：泡泡玛特持续发布新IP并加强与海外设计师合作，以本土化IP渗透国际市场，国内通过大店升级和丰富SKU提升客流转化率[4][18] 其与三丽鸥的联名产品定于3月12日开售[37] - **长视频**：行业会员与广告收入进入稳定阶段，平台积极探索新业务如爱奇艺海外增长及线下乐园、芒果超媒推出自有潮玩IP[4][18] 中期关注广电新政对供给侧的改善及AI赋能影视工业的降本提质效应[4][18] - **音乐流媒体**：会员业务稳健增长，腾讯音乐通过SVIP转化提升ARPU，网易云音乐开启股票回购，AI工具的应用与利润释放有望带动市场信心回温[4][19] 传媒板块投资要点 - **游戏**：行业景气度有望在26年延续[4][21] Google Play计划降低内购抽成，标准服务费从30%降至20%，订阅服务费降至10%，参与特定计划的优质游戏抽成可低至15%，并开放第三方支付与应用商店，此举将提升内容端话语权，改善游戏公司利润[14][32] 报告推荐世纪华通、巨人网络、恺英网络、完美世界（重点关注《异环》）、三七互娱等公司，并建议关注心动公司、吉比特、神州泰岳等[4][21] - **广告营销**：根据草根调研，分众传媒1-2月互联网类广告同比增投显著[4][22] 汇量科技发布业绩预告，预计2025财年收入达20.3-20.6亿美元，同比增长34.6%至36.6%；归母净利润0.54-0.64亿美元，同比大幅增长243.9%至307.6%[22] - **出版**：部分公司受教育政策执行趋严影响，25年秋季学期教辅业务承压，建议关注主业优异、股息率较高的中南传媒、凤凰传媒等[22] - **影视院线**：春节档票房不及预期导致板块回调，建议关注后续头部影片定档与热门档期修复情况[23] 2026年3月1日至7日，周票房累计8.09亿元，环比下降68.60%[25] - **IP衍生与国企改革**：建议关注华立科技、上海电影等在IP衍生品布局的公司，以及江苏有线、电广传媒等央国企改革方向[23] AI产业趋势与投资机会 - **行业动态**：OpenAI发布GPT-5.4模型，支持高达100万tokens的上下文窗口；谷歌发布轻量级模型Gemini 3.1 Flash-Lite，首字响应速度提升2.5倍；小红书开源FireRed-OCR文档识别模型[16][38][39][40] - **投资趋势**：AI颠覆传统产业的担忧略有平息，2026Q2将进入新一轮模型大版本迭代期，Agent商业化临近拐点，以算力需求与模型为核心的投资趋势将持续，AI有望迎来新一轮价值重估[4][24] - **关注方向**：短期关注谷歌，中长期关注微软、阿里、腾讯；多模态应用关注快手、美图；IP+AI视频关注阅文集团、中文在线、上海电影等；AI营销关注汇量科技、蓝色光标等；AI陪伴社交关注恺英网络；AI游戏关注心动公司；AI内容确权关注阜博集团；AI医疗关注京东健康、阿里健康[4][24] 行业数据与市场表现 - **市场表现**：本周（3月2日-3月6日）中信传媒指数下跌6.96%，跑输上证指数6.03个百分点[13] 传媒板块周涨幅前三为拓维信息（6.93%）、新华传媒（2.96%）、安妮股份（2.30%）；跌幅前三为顺网科技（-13.78%）、中信出版（-13.32%）、中国科传（-13.19%）[44][45] - **游戏榜单**：根据七麦数据，2026年3月7日App Store游戏畅销榜前五为《王者荣耀》、《和平精英》、《三角洲行动》、《无尽冬日》、《金铲铲之战》[30][31]