2025年Alphabet公司表现与驱动因素 - 2025年，Alphabet在“美股七巨头”中表现最佳，股价上涨超过65%，远超排名第二的英伟达（上涨近39%）[1] 人工智能业务进展 - 公司通过其Gemini模型改变了投资者对人工智能影响其业务的看法，该模型获得了广泛赞誉，被认为是顶级大语言模型[2] - 投资者开始认识到其自研张量处理单元的重要性，这些定制芯片用于训练模型和运行AI推理[2] - AI概览和AI驱动的功能（如Lens和圈选搜索）帮助其谷歌搜索收入加速增长[3] - 自研TPU芯片已开发超过十年，并与系统深度集成，使公司在定制AI芯片领域拥有巨大先发优势[4] - 拥有顶尖的定制AI芯片使公司无需支付所谓的“英伟达税”，在大语言模型训练和推理方面具有巨大的结构性成本优势[4] 监管环境与市场地位 - 反垄断审判的法官裁定，公司不仅可以保留其Chrome浏览器和Android智能手机操作系统，还可以继续达成协议，成为苹果设备的默认搜索引擎[3] - 这一裁决消除了不确定性，使公司保持了巨大的分销优势，确保谷歌仍然是大多数人访问互联网的门户[3] 云计算与TPU业务发展 - 客户已开始通过其云计算服务使用TPU来运行自己的AI工作负载[6] - 谷歌云是公司2025年重要的收入驱动力，客户通过谷歌云部署TPU可能成为未来的增长催化剂[6] - Anthropic最近通过Alphabet的合作伙伴博通下达了价值210亿美元的TPU订单[6] - 摩根士丹利分析师预测，客户可能在2027年部署约50亿个TPU，并估计每部署50万个TPU，就能为Alphabet增加约130亿美元的收入[6] 未来展望 - 公司在2025年成功改变了投资者对AI影响其业务的看法[7] - 公司看起来已为在2026年继续推动增长做好了充分准备[7]

公司近期动态 - 沃伦·巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司在第三季度对Alphabet建立了40亿美元的头寸[1] - 随后公司股价飙升至历史新高[1] - Alphabet于12月22日宣布以47.5亿美元收购数据中心和能源基础设施解决方案提供商Intersect[2] 收购标的业务分析 - Intersect为数据中心开发公用事业规模的可再生能源解决方案[5] - 公司整合风力、太阳能和电池等多种发电来源，并将其与数据中心并置[5] - 这种共址策略使其能高效为基础设施供电，并规避新设施接入美国电网所需的漫长等待时间[5] 收购战略动机 - AI开发者毛利率的最大压力之一是不断上涨的能源成本[6] - 随着AI工作负载持续增长，训练和推理成本预计将从当前水平呈指数级增长[6] - 通过收购Intersect，Alphabet旨在对冲未来能源成本上涨的风险，并更高效地获取数据中心容量[8] - 此举对于公司推出基于Gemini模型和谷歌云平台的新产品和服务将日益重要[8] 行业趋势与公司战略契合 - AI相关资本支出不仅包括GPU、服务器架构和网络设备，能源成本也是重要组成部分[4] - 建设AI数据中心不仅需要芯片和服务器，还需要高效的能源解决方案[7] - 随着AI基础设施时代开启，预计将有更多资本流向能源领域[7] - 此次收购符合Alphabet在其搜索、云、广告和消费电子业务中已采用的垂直整合商业模式[9]

文章核心观点 - 尽管市场处于历史高位且存在对人工智能泡沫和市场崩盘的担忧 但有两家公司的股票值得长期持有并在市场下跌时买入 即Alphabet和亚马逊 [1] Alphabet (GOOGL/GOOG) - 公司被视为人工智能领域的长期最大赢家之一 人工智能正在推动其产品创新 [3] - OpenAI的竞争激发了公司的最佳状态 并凸显了其幕后技术创新的价值 如张量处理单元 [4] - 公司自研的张量处理单元已发展超过十年 近期其重要性才被投资者认知 该芯片为公司在云计算单元和训练Gemini大语言模型及运行AI推理方面提供了巨大的结构性成本优势 [5] - 其他公司也即将开始在谷歌云中大规模部署Alphabet的芯片以运行其AI工作负载 [5] - Gemini模型已被整合到公司全线产品中 提升了产品力并驱动收入增长 [6] - 公司将AI整合到谷歌搜索、地图、Gmail中 并通过Android和即将支持的苹果设备成为AI助手 这使其能触达用户的日常高频场景 构成了巨大的、随时间增长的优势 [6] - 凭借垂直整合优势 公司正处于良性循环之中 [7] 亚马逊 (AMZN) - 公司在机器人领域未获得应有的赞誉 因其机器人主要用于提升自身履约中心的效率而非对外销售创收 [9] - 公司是全球机器人领域的领先企业之一 [9]

核心观点 - 市场认为2026年的投资机会将超越“科技七巨头”，建议投资者进行多元化配置以寻求超额回报 [1][2][3][4] - 人工智能领域可能出现“微泡沫”，市场将更具鉴别力，拥有强劲现金流和竞争优势的公司将胜出，而无法持续投入的公司将面临困境 [10][11][12] 市场趋势与投资策略 - 当前市场交易高度集中于“科技七巨头”等拥挤的交易 [2] - 建议投资者在2026年从当前的赢家股票中分散投资，这不仅是安全的，更是明智的选择 [2][3] - 通过投资Photronics等知名度较低但与人工智能相关的公司，已帮助客户取得了良好回报 [3] 具体公司分析 - 在“科技七巨头”中，谷歌被认为是最具吸引力的公司，因其拥有自有云服务、人工智能技术、自研半导体以及强大的现金流 [5][6] - 谷歌在过去一年中股价上涨了约62%，部分得益于新的Gemini模型和伯克希尔·哈撒韦的持股 [7] - 甲骨文被视为潜在输家，因其缺乏维持竞争所需的现金流，已经出现股价下跌 [11][12] 人工智能领域展望 - 人工智能竞赛不仅在股价和估值方面激烈，在现金流需求方面也同样激烈 [11] - 高昂的投入支出意味着只有少数公司能够持续参与竞争 [12] - 预计2026年将看到更多公司因无法跟上支出步伐（如甲骨文）而陷入挣扎 [12]

英伟达投资要点 - 公司是AI基础设施领域的领导者，其图形处理器是驱动AI工作负载的主要芯片，在GPU市场占据超过90%的份额 [3] - 通过围绕其芯片建立的生态系统构筑了宽阔的护城河，其CUDA软件平台是大多数基础AI代码编写和优化的基础 [3] - 近期收购了SchedMD公司，从而控制了用于AI集群的开源工作负载管理器Slurm，这有助于扩大其软件护城河并优化芯片与硬件的协同体验 [4] - 在网络产品组合方面具有优势，其专有的NvLink互连系统在GPU间传输数据的速度远高于标准PCIe连接，可优化大语言模型训练 [6] - 随着AI基础设施支出的持续增加，公司处于最有利的受益位置，AI竞赛仍处于早期阶段，公司拥有长远的增长跑道 [7] - 当前股价为174.14美元，市值达4.2万亿美元，毛利率为70.05% [5][6] 字母表公司投资要点 - 公司是另一家有望成为AI领域巨大赢家的企业，其优势在于摆脱了对英伟达的完全依赖，自主设计了定制AI芯片 [8] - 其定制的张量处理单元已发展到第七代，经过超过十年的内部工作负载测试，比其他公司的定制芯片更成熟且久经考验 [8] - TPU作为预编程的专用集成电路，提供了更好的性价比和能效，为公司带来了显著的结构性成本优势 [9] - 成本优势使其能够投入更多资金用于芯片和AI模型开发，形成良性循环，并能将不断改进的Gemini模型整合到其整个产品生态系统中 [11] - 公司在搜索与生成式AI发现融合方面具有巨大优势，谷歌已是大多数设备上默认的互联网门户，并拥有通过庞大广告网络将搜索货币化的悠久历史 [12] - 当前股价为302.46美元，市值达3.6万亿美元，毛利率为59.18% [10][11]

伯克希尔哈撒韦对Alphabet的投资 - 伯克希尔哈撒韦在第二季度新建仓了Alphabet的股票 [1][2] - 这笔投资已获得巨大回报 若在7月1日买入股价已上涨约75% 若在9月30日买入也上涨近30% [5] - 伯克希尔的持仓信息是滞后指标 其13F表格在季度结束后45天才公开 实际买入发生在7月1日至9月30日之间 [4] Alphabet的估值变化 - 在伯克希尔可能开始买入的时期初 Alphabet的远期市盈率仅略高于16倍 [7] - 当前Alphabet的远期市盈率已达到29倍 与市场估值相比发生巨大逆转 此前大幅低于标普500指数 现在则大幅高于标普500指数22倍的远期市盈率 [9] Alphabet的近期积极进展 - 公司在涉及谷歌搜索引擎地位的反垄断诉讼中获得积极结果 仅需对业务做出少量让步 远未达到司法部寻求的拆分程度 [9] - 公司在生成式人工智能领域已成为顶级参与者 其Gemini模型的表现甚至引发OpenAI的“红色警报” [10] - 传统核心业务表现稳健 第三季度谷歌搜索收入同比增长15% 谷歌云收入同比增长34% 推动整体收入增长16% 稀释后每股收益增长35% [12] Alphabet的当前市场数据 - 公司A类股当前股价为302.46美元 当日上涨1.93% [11] - 公司市值达到3.6万亿美元 [11] - 公司毛利率为59.18% 股息收益率为0.27% [12]

AI主题市场动态与投资情绪 - AI主题已成为过去几年美国市场表现的主要驱动力 但市场情绪出现波动 部分担忧集中在Oracle和OpenAI等公司的资本支出承诺上 [2] - AI主题已从科技股扩展到公用事业和工业股 成为广泛的市场驱动因素 但近期出现板块内轮动 例如OpenAI和Google生态系统的形成以及Gemini模型的发布引发了资金流动 [2] - 市场出现关于投资组合多元化和对冲的讨论 投资者并非完全抛售AI资产 而是考虑同时配置其他资产 [3] - 美国市场指数顶端集中度非常高 这使得投资者很难避开AI股票 因为该主题已广泛渗透 [4] - 近期科技股承压后似乎略有企稳 但今早的新闻再次削弱了部分积极势头 如果科技股在年底最后两周不能提供支撑 标普500指数将面临更大困难 [9][10] 宏观经济与政策展望 - 进入2026年的宏观背景整体积极 包括相对支持性的货币政策和财政政策 [4][5] - 盈利预期显示 大、中、小型公司均有望实现中等两位数百分比的回报率 [5] - 市场对美联储1月降息的预期很低 但预计央行将保持鸽派立场 明年可能进行2到3次降息 [7] - 美联储的资产负债表管理（向系统注入流动性）倾向于为风险资产提供支撑 [8] - 2026年可能更少依赖估值倍数扩张 而更多取决于标普500指数中后490或493家公司的表现 市场广度故事可能在明年成为焦点 [27] 电力与能源基础设施投资主题 - 一个独特的观点认为 世界正从单极经济体系转向多极体系 这意味着美国需要围绕能源和电力进行重新锚定 数据中心建设是重要驱动力 但不是唯一驱动力 [13] - 美国将生产回流（如台积电在亚利桑那州的晶圆厂、钢厂、造船厂）以及外国对美再投资 都需要稳定的基载电力 这是正在发生的重大转变 [13] - 在新的基载电力解决方案中 新建燃煤电厂（如中国所做）在美国难以接受 天然气是近中期的主要赢家 核能也是受益者 [13] - 这标志着至少40年来未见的重回实体资产的锚定 [14] - 通用电气 Vernova 应成为任何大盘成长投资组合的核心持仓 因其将受益于这一趋势 [14] 通用电气 Vernova 公司分析 - 通用电气 Vernova 是去年表现最佳的选股 回报率达88% [15] - 尽管股价已大幅上涨 但机会仍被低估 特别是新订单的规模、叠加的服务合同以及所需的开关设备 [15] - 仅本季度 其天然气涡轮机订单量就将超过去年全年 [17] - 全球（除中国外）50%的电力由通用电气的涡轮机产生 [17] - 发电业务已从简单循环（建设周期短）向联合循环（发电量更大）过渡 [18] - 产能已从50悄然翻倍至100 [19] - 过去三年 涡轮机价格从每千瓦800美元上涨至2400-2500美元 涨幅达三倍 [19] - 每台新涡轮机都附带服务协议 首次大修在8到10年后 这将构建一个高利润的经常性收入模式 [20][21][22] - 公司将在2026年并入对Prolec的收购 这尚未被纳入盈利预测模型 [22] - 所有新建电厂都需要开关设备（属于电气化业务） 而风电业务表现疲弱实际上有利于整体业务的盈利能力 因为该业务曾是拖累 [22] - 电气化和电力业务是通用电气 Vernova 的主要驱动力 [23] 特斯拉公司分析 - 特斯拉越来越被视为自动驾驶和能源公司 而非单纯的电动汽车公司 [23] - 随着埃隆·马斯克的薪酬方案通过 市场预期转向公司的有机增长和无机并购 [24] - 分析显示 汽车业务价值仅为每股约30至40美元 [24] - 能源业务已与汽车业务价值相当或略高 [24] - 目前 自动驾驶业务价值占比超过70% [25] 市场集中度与广度 - 主动管理型基金经理很难充分持有标普500指数前7或前10大公司股份以跟上甚至跑赢指数 对多资产投资者而言 这仍将是一个充满挑战的环境 [26] - 标普500指数中最大的7只股票贡献了明年盈利增长的绝大部分 [30] - 然而 市场也预期其余493家公司的盈利增长将略有加速 可能出现一定程度的行情扩散 [31] - 占据主导地位的这些大公司盈利状况良好且仍在加速增长 因此明年很难看空这些股票 [32] - 投资者非常看重这些公司的未来展望和业绩指引 有时因指引未达到极高预期而导致股价回报不及其他投资 [33] - 过去三个月 特斯拉、苹果和 Alphabet 的表现优于“美股七巨头”中的其他公司 主要因投资者看好其AI发展路径 [34] 交通运输行业与AI应用 - 道琼斯运输平均指数的20只成分股大幅上涨 这不仅是经济因素驱动 更是因为这些公司进行了自我革新 成为AI概念股 并进行了大量裁员从而提升了利润 [35] - 作为一般经验法则 任何公司管理层在财报电话会议中提到“AI” 都能获得几个点的估值倍数扩张 无论近期是否有真实盈利 [35] - 在运输领域 特别是在自动驾驶货运和物流方面 存在巨大机遇 包括对供应链、物流、预测性维护、燃油效率和智能基础设施的潜在影响 [35] - 目前仍处于非常早期的阶段 盈利尚未准确反映上行潜力 这可能创造了有吸引力的入场点 [36] 2026年经济增长展望 - 预计明年经济增长将加速 部分原因是今年已通过但尚未完全显现效果的财政政策刺激 [38] - 存在可观的上行惊喜和增长加速的潜力 [38] - 第二季度和第三季度已开始显现这种趋势 预计过程将波动 而非直线上升 [39] - 预期的降息、美联储主席鲍威尔的鸽派立场以及财政政策支持经济增长加速理论 [40] - 能源成本下降如同对许多公司减税 预计这一趋势将持续到明年 [41]

公司股价表现与市场地位 - 2025年下半年以来，Alphabet股价表现强劲，自7月1日起涨幅超过80% [1] - 公司当前市值约为3.9万亿美元，接近全球最大公司Nvidia（4.44万亿美元）和苹果（4.14万亿美元） [4] - 若基于净利润给予相同估值，Alphabet将成为全球市值最大的公司，因其创造了最高的净利润 [4] 核心业务增长动力 - 谷歌搜索作为核心业务，在第三季度仍实现了15%的营收增长 [7] - 谷歌云业务增长迅猛，第三季度营收同比增长34%，运营利润率从去年同期的17%提升至24% [10] - 生成式AI产品Gemini模型取得重大进展，对行业领导者OpenAI构成威胁 [8] 人工智能与云计算发展 - 谷歌云从AI基础设施建设中大幅受益，为AI及其他工作负载提供算力支持 [10] - 云计算行业预计将在AI和非AI工作负载的共同推动下持续快速扩张数年 [10] - 公司自研的Tensor处理单元在特定配置的工作负载中，据称以更低成本超越了Nvidia的GPU性能 [12] 潜在新业务与未来布局 - Alphabet与Meta Platforms据称正在洽谈向后者销售TPU，这可能为公司开辟全新的营收流 [13] - 公司在量子计算领域积极投入，其Willow芯片已成功运行首个可验证算法，为未来计算市场奠定基础 [14] - 除了现有蓬勃发展的业务单元，公司可能还拥有更多未公开的发展计划 [11]

人工智能投资主题的转变 - 人工智能股票投资的主题正在发生转变，市场正在寻找新的亚洲股票赢家，技术变革和对泡沫的担忧正在重塑投资格局 [1] - 由OpenAI的ChatGPT发布引发的巨大股市反弹已进入第四年，此前领先的区域受益者如台积电和SK海力士的势头正在减弱，投资者的注意力正转向联发科和中际旭创等规模较小、知名度较低的公司 [1] 市场关注点的演进 - 市场焦点正从大语言模型的训练，转向技术的日常应用以及如何降低成本 [2] - 市场正在为一个新的叙事和范式定价，即主导的大语言模型可能不止OpenAI一家，这导致市场需要消化变化、重新校准并应用新的风险溢价 [3] 行业竞争格局变化 - 连锁反应由Alphabet上月发布升级版Gemini模型及其与其他公司就自研AI芯片达成的协议所引发，亚马逊最新的加速器也加剧了投资从集中于OpenAI和英伟达的AI股票交易中转移的趋势 [4] - ChatGPT正面临越来越多竞争者的威胁，随着专用集成电路日益受到关注，英伟达的AI训练处理器正在失去市场关注度，投资者开始担忧其对产品定价的负面影响 [6] 关键公司股价表现 - 被视为OpenAI代理公司的软银集团，因其与OpenAI的紧密联系，其股价在11月暴跌38%，创下25年来最差月度表现 [5] - 英伟达的关键代工厂台积电和内存供应商SK海力士的股价在上月各下跌4%，其大幅涨势有所降温 [5] 未来成本与竞争核心 - 如果大语言模型变得商品化，成本更低者将成为赢家 [7] - 未来六个月对于“英伟达和OpenAI创造的泡沫如何破裂”至关重要 [7]

人工智能投资周期 - 人工智能正在推动数十年来最强劲、最重要的投资周期之一 创新正在加速 支出以惊人的速度增长 [1] - 人工智能并非短暂趋势 而是长期增长引擎 [1] 市场波动与投资者机遇 - 人工智能股票已进入新一轮波动期 由情绪变化、泡沫论和剧烈板块轮动驱动 [2] - 这种波动是任何重大技术周期早期的常态 类似于19世纪末铁路和20世纪90年代末互联网兴起时的波动 [8] - 市场在重大技术周期早期常常反应过度 乐观情绪过快积聚后会出现回调 但基础趋势将持续 这种震荡可淘汰弱势投资者 并为下一轮领涨奠定基础 [9] - 当前是投资者迎难而上而非退缩的时刻 [2] - 当恐惧引发广泛抛售但基本面保持完好时 风险回报比将显著改善 [11] - 许多过去技术周期中的最大赢家 正是在市场淘汰弱势投资者时被积累起来的 [14] 投资规模与领域 - 人工智能是一个万亿美元级别的机遇 今年全球总投资（包括基础设施）预计超过1.4万亿美元 [3] - 资本周期涵盖云计算、半导体制造、先进网络、能源供应、企业软件、机器人及消费应用等一切领域 [4] - 全球最大公司正在推动这一浪潮 这些是全球盈利能力最强的公司做出的坚定资本承诺 [4][5] 主要参与公司动态 - OpenAI与微软的合作伙伴关系持续塑造行业方向 每个新产品周期都更深地融入Azure、生产力软件、网络安全和企业工作流 这些升级需要计算能力的大幅提升 进而推动更多云基础设施建设和半导体生产 [4] - 科技巨头占据主导地位：Alphabet正在扩展其Gemini模型生态系统 亚马逊正在部署庞大的训练集群和企业AI服务 Meta正在建设全球最大的人工智能计算基础设施之一 [5] - 英伟达仍是全球AI硬件的关键 而苹果正在推进设备端AI 将触及数亿消费者 [5] 近期市场调整 - 尽管支出创纪录 但对估值过高、情绪波动和“AI泡沫”的担忧已引发突然抛售 尤其是在小型半导体公司、云软件提供商和早期AI平台公司中 [7] - 头条新闻背后 需求依然强劲 技术本身正在快速发展 [9] 投资策略与方法 - 在人工智能建设领域具有强大地位的公司开始以更具吸引力的估值交易 [12] - 使用Zacks评级识别真实的盈利增长实力 盈利预测和前景改善的上调通常预示着与AI投资相关的真实需求 无论是在芯片、云基础设施、企业AI工具还是特定行业应用领域 [12] - 该评级有助于投资者区分持久的故事和投机噪音 [12] - 使用技术分析发现转折点 图表可以揭示抛售压力何时消退、动能何时转换以及买家何时回归 在AI等快速发展的行业 早期的技术信号可能是抓住下一个主要趋势与姗姗来迟之间的区别 [13] - 当强劲的Zacks评级与积极的技术面结合时 往往指向准备引领下一轮上涨的股票 这种组合让投资者既能利用巨大的长期AI叙事 又能在波动期间有效管理风险 [14] 行业长期前景 - 人工智能仍是全球经济增长最快、最具变革性的力量之一 支出规模巨大 创新正在加速 采用曲线正在变陡 [16] - 波动可能占据头条 但并未改变基本现实 长期AI机遇是巨大的 近期的调整为懂得识别实力的投资者创造了更具吸引力的入场点 [16] - 理解风险、使用正确工具并专注于基本面改善的公司 可以将AI股票的波动转化为显著优势 [17] - 这个周期不应旁观 而应积极驾驭 它将继续为准备好抓住机会的投资者提供显著的上行空间 [19]