彼得·泰尔旗下对冲基金第三季度交易动向 - 泰尔宏观基金在第三季度进行了三项值得关注的交易 新建仓微软 清仓英伟达全部头寸 减持特斯拉76%的头寸 [1][7] 英伟达 - 公司以其顶级的图形处理器而闻名 这些芯片用于加速人工智能训练和推理等计算密集型数据中心工作负载 [4] - 公司的全栈战略使其真正强大 该战略涵盖相邻硬件和软件开发工具 [4] - 公司在AI加速器市场占据超过80%的份额 [5][7] - 尽管面临博通和迈威尔科技分别为Alphabet和亚马逊设计定制AI芯片的竞争 但定制芯片不太可能严重削弱其主导地位 因为总运营成本通常更高 [5] - 出口限制曾阻止公司向全球第二大人工智能市场中国销售芯片 [6] - 华尔街预计其调整后收益在2027财年结束前将以每年67%的速度增长 基于此 当前46倍的市盈率估值显得相当便宜 [7] - 公司在过去六个季度中每股收益均超出市场普遍预期 [7] 特斯拉 - 公司在自动驾驶技术方面拥有巨大的长期机遇 [7] 微软 - 公司正通过软件和云服务将人工智能货币化 [7] - 尽管自1986年3月IPO以来回报率已达约483,000% 但泰尔宏观基金新建仓的头寸仍占其对冲基金投资资产的34% 显示对其未来持续增长的信心 [1]

精酿啤酒行业展望 - 行业仍处于自2023年开始的洗牌阶段 销量下滑 且酒厂关闭数量连续第三年超过新开数量[5] - 2025年知名关闭案例包括Rogue Ales & Spirits, Iron Hill Brewery, Sanitas Brewing和21st Amendment Brewery[5] - 分析师指出压力来自多方面 包括更高的商品和劳动力成本 部分市场自营酒吧客流量放缓 其他酒精品类和无酒精啤酒的竞争加剧 以及更广泛的成本和监管阻力[6] - 许多消费者并未完全放弃啤酒 但饮用频率降低或转向其他选择[6] - 展望2026年 预计销量将再次小幅下降 关闭与整合将持续 但随着弱势参与者退出以及以自营酒吧为核心的强势酒厂调整产品组合以适应新口味 行业将逐步趋于稳定 预计将出现更多并购活动[7] - 尽管许多阻力在明年不会消失 但存在谨慎乐观的理由 包括利率下降 最高法院可能明确关税合法性 以及调查显示消费者计划增加社交活动 这些都可能对销售产生积极影响[8] 相关上市公司动态 - Tilray通过从Anheuser-Busch InBev和Molson Coors收购多个美国啤酒及精酿相关品牌 已成为精酿啤酒领域的主要参与者[9] - Boston Beer仍是该领域的关键公司 尽管其产品组合已远不止啤酒[9] - Nike成为标普500指数中涨幅最大的股票 此前其首席执行官Elliott Hill以61.10美元的价格购入16,388股 价值略高于100万美元[9] 其他公司及市场要闻 - Nvidia因需求激增 据报已要求台积电提高其H200 GPU的产量 据报道中国科技公司已订购约200万片H200 而Nvidia库存仅有70万片[10] - Vanda Pharmaceuticals股价上涨 因其与礼来公司合作开发的晕动病疗法Nereus获得了FDA批准[10] - 知名投资者Michael Burry表示其并未做空特斯拉 尽管他本周早些时候称该股“荒谬地高估”[11] - 11月初 Burry披露了针对Nvidia和Palantir的看跌期权 这些期权将在Nvidia在2027年前跌至约110美元 以及Palantir跌至50美元时获利[12] - 摩根大通公布了其2026年最看好的57只股票 强调那些财务健康、定价能力强、具有长期增长前景和运营卓越的公司 提及的名单包括AT&T, Alphabet, Citi, Disney, Ralph Lauren, Starbucks和United Airlines[12]

诺和诺德与GLP-1疗法 - 美国FDA批准了诺和诺德的口服Wegovy药片，这是首个用于肥胖症的口服GLP-1疗法，公司因此股价上涨 [3] 英伟达与中国市场 - 英伟达据称目标在二月中旬开始向中国发货其H200 GPU，但需获得政府批准 [3] 美国海上风电项目 - 美国政府以国家安全考虑为由，暂停了五个正在建设的海上风电项目的租赁 [3] 特朗普的“黄金舰队”与国防工业政策 - 前总统特朗普正推进其“黄金舰队”计划，旨在对抗中国在造船业的主导地位并重振国内生产 [4] - 特朗普宣布了新型“特朗普级”战列舰计划，首舰“USS Defiant”将“几乎立即”开始建造，该级舰将是阿利·伯克级驱逐舰的三倍大，并是首款能部署核武器和高超音速导弹的制导导弹战列舰 [5] - 已批准建造两艘特朗普级战列舰，整个舰队规模可能多达25艘，但生产时间表尚不明确 [5] - 该计划紧随海军决定委托亨廷顿英格尔斯工业建造新一级护卫舰之后，该护卫舰将成为黄金舰队的一部分，旨在解决水面作战舰艇数量短缺约三分之一的问题 [6] - 美国自二战以来未再建造战列舰，已转向航母和导弹驱逐舰数十年 [6] - 特朗普下周将推动国防承包商将利润再投资于制造产能和新设施，而非用于股息、股票回购或过高薪酬包，并可能考虑发布行政命令限制主要国防公司的回购和股息，并将高管薪酬与关键武器系统交付绩效更紧密挂钩 [7] 其他公司动态 - 亨廷顿英格尔斯工业被委托建造新一级护卫舰，作为黄金舰队的一部分 [6] - Larry Ellison支持Paramount竞购华纳兄弟探索 [8] - ZIM Integrated在披露多项收购要约后股价上涨 [8] - 联邦通信委员会出于安全考虑将外国制造的无人机及部件列入黑名单 [8] - SpaceX可能获得近800英亩的联邦野生动物保护区土地 [8] - lululemon将在2026年进行品牌革新 [9] - CME与FanDuel在五个州推出预测市场 [9] 金融市场与宏观经济 - 日本财务大臣暗示可能干预日元汇率 [9] - 今日市场表现：亚洲时段日本持平，香港恒生指数跌0.1%，中国上证指数涨0.1%，印度Sensex指数跌0.1%；欧洲午盘伦敦富时指数持平，巴黎CAC指数跌0.2%，法兰克福DAX指数涨0.1% [9] - 美股期货：道指期货跌0.02%，标普500指数期货涨0.01%，纳斯达克指数期货涨0.02% [9] - 大宗商品：原油涨0.1%至每桶58.07美元，黄金涨1.2%至每盎司4,522.70美元，比特币跌2.5%至87,713美元 [9] - 十年期美国国债收益率下跌2个基点至4.14% [9]

公司核心业务与市场定位 - AlphaTON Capital Corp 是全球领先的公开上市科技公司 致力于扩展Telegram超级应用 其可触达市场为10亿月活跃用户 [1] - 公司通过全面的并购和国库策略 结合直接代币收购 验证器运营和战略生态系统投资 为股东创造可持续回报 [10] - 公司业务涵盖网络验证和质押运营 基于Telegram的应用开发 以及对TON生态系统中去中心化金融协议 游戏平台和商业应用的战略投资 [10] 重大技术部署里程碑 - 公司成功部署并激活了首批NVIDIA H200 GPU于Telegram的Cocoon AI网络 这些H200现已上线并积极产生收入 [1] - 此次H200 GPU的部署 加上上周宣布部署的B200 GPU 代表了来自台积电 英特尔 英伟达和超微的一些最先进的AI计算技术 [4] - 此次部署为Telegram的去中心化AI基础设施增加了关键的计算能力 支持该网络为超过10亿用户提供安全 分布式AI服务的使命 [4] 创新业务计划：OwnYourNode - 公司联合Atlantian Cybernetics Development Cluster 推出了开创性的OwnYourNode计划 旨在实现AI基础设施所有权的民主化 [3] - 该计划允许个人和机构购买碎片化的GPU 整块GPU以及小型集群 使其能够前所未有地参与支持Telegram Cocoon AI网络的发展并从中获利 [3] - 该计划提供了灵活的所有权选项 包括入门级的碎片化GPU所有权 寻求完全控制的整块GPU所有权 以及面向机构和严肃参与者的多GPU小型集群解决方案 [5] - 所有节点所有者都将从其计算资源支持Cocoon AI网络运营所产生的收入中受益 创造了与网络增长直接挂钩的经济激励 [6] 战略合作与行业愿景 - 公司与Atlantian Cybernetics Development Cluster 的合作旨在重新定义AI基础设施的所有和运营方式 打破传统上阻碍普通人进入AI基础设施市场的壁垒 [4][7] - 此次合作被视为构建AI新公民架构的开始 当公民 企业家 教育者 研究者和国家能够真正拥有分析其世界的系统的权益时 社会与技术的关系将开始改变 [8] - 该计划旨在将计算从遥远的公用设施转变为共享的公民资产 推动AI的益处由技术旨在服务的人们共同创造 [9] 公司治理与背景信息 - 公司首席执行官为Brittany Kaiser 执行董事长兼首席投资官为Enzo Villani 首席业务发展官为Yury Mitin [10] - 公司在英属维尔京群岛注册 在纳斯达克交易 股票代码为"ATON" [11] - 公司通过其传统业务 还在推进针对已知检查点耐药通路的一流疗法 以实现持久的治疗反应并改善患者生活质量 [11]

核心观点 - 美光科技(MU)将于6月25日盘后公布2025财年第三季度财报 市场预期较高 主要受益于人工智能(AI)投资热潮及与领先科技公司的紧密合作 [1] - DRAM业务因AI需求激增而表现强劲 预计营收达70亿美元 同比增长49.2% 但NAND业务仍面临供过于求和价格疲软的压力 [3][8] - 公司通过与NVIDIA、AMD和Marvell等科技巨头的战略合作 巩固了在高性能计算和AI硬件生态系统的关键供应商地位 [5][6][7] DRAM业务表现 - AI革命推动内存和存储解决方案需求激增 特别是大语言模型(LLM)和生成式AI应用需要高性能DRAM [2] - DRAM行业供需趋于平衡 定价能力增强 推动美光利润率提升 [3] - 公司已开始为NVIDIA的H200 GPU等下一代AI芯片量产HBM3E内存 在供应短缺的HBM市场占据有利地位 [4] 战略合作伙伴关系 - 被NVIDIA确认为即将发布的GeForce RTX 50 Blackwell GPU关键HBM供应商 深度绑定快速增长的AI硬件生态系统 [6] - 为AMD的Instinct MI350 AI GPU提供HBM3E芯片 将受益于AI基础设施支出的增加 [6] - 与Marvell合作开发定制内存解决方案 为AI数据中心提供高性能系统 [7] NAND业务挑战 - NAND市场持续面临供过于求局面 价格复苏速度低于管理层预期 [8] - 尽管2025年上半年价格略有改善 但盈利能力仍受压制 可能部分抵消DRAM业务的强劲增长 [9][10] - 管理层承认NAND价格反弹速度远不及DRAM 季度环比仅小幅上涨 利润率难有实质性改善 [10]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总营收2510万美元，较去年同期下降17%，略低于2024年第四季度的2610万美元 [19] - 比特币挖矿收入780万美元，同比下降64%，环比下降26% [19] - 云服务收入1480万美元，同比增长84%，环比增长14% [20] - 托管服务收入160万美元，高于2024年第一季度的140万美元 [20] - 其他收入60万美元，略低于上一季度 [20] - 收入成本（不包括折旧）为1280万美元，低于去年同期的1620万美元，与第一季度持平 [21] - 毛利润1230万美元，总毛利率49%，高于去年同期的47%和2024年第四季度的40% [21] - 云服务毛利率从上个季度的52%扩大到59%，托管服务毛利率小幅提高至67% [22] - 一般和行政费用为820万美元，高于2024年第一季度的600万美元 [22] - 折旧和摊销为720万美元，较上一季度略有上升 [22] - 调整后EBITDA为负44.5万美元，而2024年第一季度为正5850万美元 [24] - GAAP摊薄后净亏损每股0.32美元，而2024年第一季度每股收益0.43美元 [24] - 截至3月31日，持有现金及现金等价物5760万美元，受限现金370万美元，数字资产公允价值约8000万美元，总流动性约1.41亿美元 [25] - 本季度资本支出约6500万美元，其中约3600万美元用于GPU核心资本支出 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 挖矿业务 - 2025年第一季度收入同比下降64%，环比下降26% [5] - 产量同比下降80%，本季度为83个比特币 [6] - 挖矿业务毛利率环比扩大约500个基点至21% [6] - 3月活跃哈希率约为1.5 exahash，机队效率约为24.5焦耳/太哈希 [7] - 本季度挖矿业务占总收入的31%，而去年同期为72% [7] 云服务业务 - 收入同比增长84%，环比增长14%，达到1480万美元 [8] - 毛利率环比反弹，扩大约700个基点至59% [8] 托管服务业务 - 本季度代表一小部分收入，但公司正在为其成为未来几年的主要增长引擎奠定基础 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 自第一季度末以来，比特币价格上涨了25%，以太坊价格上涨了40%，数字资产持仓市值按市值计价有所升值 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司主要专注于投资数据中心建设和云服务业务，同时继续推进挖矿业务机队的重新部署 [7][8] - 云服务业务方面，公司优先确保与信誉良好的交易对手签订多年期部署合同，采购策略侧重于使GPU采购与合同需求相匹配，避免投机性库存风险 [9][11] - 公司正在投资专有软件开发，以增强平台功能，推出了用于外部供应裸金属GPU服务器的API层 [13] - 数据中心托管服务方面，公司多个站点的开发活动正在进行中，继续寻求更多数据中心机会，有超过500兆瓦的潜在容量正在评估或谈判中 [14][17] - 公司致力于追求非稀释性融资结构，以支持高性能计算平台的扩张，正在积极推进首笔商业抵押贷款融资，并已启动美国商业抵押贷款融资流程 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为尽管挖矿市场份额自然下降，但随着云服务和数据中心业务的增长，这种转变是可以接受的 [7] - 云服务业务方面，预计随着收入规模扩大和运营租赁成本影响在更广泛基础上分摊，该业务部门的利润率将随时间改善，基于当前合同部署，预计2025年第二季度收入将实现更强的环比增长，第三季度继续增长 [8] - 数据中心托管服务业务方面，客户对高性能AI优化托管的需求仍然强劲，公司对满足关键客户承诺充满信心 [17] 其他重要信息 - 公司调整了云服务的折旧时间表，从三年调整为五年，认为这更能反映这些资产的使用寿命，该会计变更使本季度折旧和摊销减少约250万美元 [23] - 公司在第一季度通过ATM计划筹集了约1000万美元，季度末后又筹集了约4800万美元，同时在本季度出售了约3200万美元的比特币持仓 [28][29] - 公司于4月签署购买协议，拟收购北卡罗来纳州约95英亩的土地用于数据中心开发，交易仍需满足惯例成交条件 [17] 问答环节所有提问和回答 问题1: 白纤维品牌重塑在市场的接受情况及平台举措的更新 - 品牌重塑受到了很好的反馈，网站经过了几次迭代，近期推出的新版本获得了出色的评价 [33] - 未来几周将有一些令人兴奋的首次推向市场的技术发布，公司正在等待独立第三方发布相关基准数据 [34] - 今年晚些时候在平台方面还会有关于跨数据中心工作负载的其他发展，公司认为这将是一项革命性的技术 [35] 问题2: 如何看待超大规模企业和企业用户在未来六个月左右的需求演变 - 公司看到超大规模企业和中型新云企业对计划在今年晚些时候上线的容量有非常强劲和积极的需求，未来几个月会有相关消息 [40] 问题3: 客户将启动日期从6月30日推迟到8月20日的原因及GPU的使用选择 - 客户推迟启动日期是因为其内部产品开发进度发生了变化，他们仍需要这些计算资源，但希望在稍晚的日期行使延期选择权 [47] - 公司已在数据中心安装和部署了相关设备，目前正在与一些交易对手就多年期合同进行谈判，同时也将这些B200计算资源通过Shadeform进行按需销售，已经在产生一些收入 [47][48] 问题4: 如何看待公司在美国与加拿大继续扩张的意愿，以及相关兆瓦何时可用、增长情况和资本支出预期 - 北卡罗来纳州的交易仍需满足成交条件，目前尚无法提供更多细节，但公司对其潜在战略意义感到非常兴奋，会在交易完成后向市场更新 [51] - 公司正在评估和谈判加拿大和美国超过500兆瓦的额外潜在容量，目标是选择邻近市场城市或客户需求增长走廊的地点，重点关注改造项目，以降低成本和缩短时间 [52] 问题5: 如何权衡资产负债表上的投资与股权融资 - 近期的ATM注册文件更新是为了保持灵活性和选择权，不反映公司对选择性和战略性使用股权融资的立场变化 [60] - 流动性对于执行战略举措和建立客户信心至关重要，公司会平衡股权融资和出售数字资产来为增长提供资金 [62] - 公司很高兴能宣布抵押贷款融资，这将为数据中心业务的增长提供低成本资金，公司希望使用低成本融资来源，但ATM融资仍需作为一种选择保留 [63] 问题6: 影响云服务和托管业务毛利率的因素，以及GPU采购策略 - 云服务业务方面，最大的影响因素是将锚定客户的运营租赁成本分摊到更大的收入基础上，任何收入的增加都将自然推动毛利率上升 [71] - 数据中心业务方面，长期合同和粘性客户使利润率具有可预测性和可靠性，公司目标是签订至少五年的合同 [73] - GPU采购策略仍然是尽量将采购与合同绑定，以减少投机性采购风险，但也会在签署确定协议之前采购一些GPU用于研发、基准测试和测试 [77] - 公司倾向于采购最先进的技术或GPU，并且与原始设备制造商和媒体建立了关系，能够更快或更加速地获得这些芯片 [78]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总营收2510万美元，较去年同期下降17%，略低于2024年第四季度的2610万美元 [19] - 比特币挖矿收入780万美元，同比下降64%，环比下降26% [19] - 云服务收入1480万美元，同比增长84%，环比增长14% [20] - 托管服务收入160万美元，高于2024年第一季度的140万美元 [20] - 其他收入60万美元，略低于上一季度 [21] - 营收成本（不包括折旧）为1280万美元，低于去年同期的1620万美元，与第一季度持平 [21] - 毛利润1230万美元，总毛利率49%，高于去年同期的47%和2024年第四季度的40% [21] - 云服务毛利率从上个季度的52%扩大到59%，托管服务毛利率小幅提高至67% [22] - 一般及行政费用为820万美元，高于2024年第一季度的600万美元 [22] - 折旧和摊销为720万美元，较上一季度略有上升 [22] - 调整后EBITDA为负44.5万美元，而2024年第一季度为正585万美元 [23] - GAAP摊薄后每股净亏损0.32美元，而2024年第一季度每股收益为0.43美元 [23] - 截至3月31日，持有现金及现金等价物5760万美元，受限现金370万美元，数字资产公允价值约8000万美元，总流动性约1.41亿美元 [24] - 第一季度资本支出约6500万美元，其中约3600万美元用于GPU，其余用于数据中心基础设施、网络和存储设备以及比特币挖矿设备 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 挖矿业务 - 2025年第一季度收入同比下降64%，环比下降26% [4] - 产量同比下降80%，本季度为83个比特币 [5] - 挖矿利润率环比扩大约500个基点，达到21% [5] - 3月活跃哈希率约为1.5 exahash，机队效率约为每太哈希24.5焦耳 [6] - 该业务本季度收入占总收入的31%，而去年同期为72% [6] 云服务业务 - 收入同比增长84%，环比增长14%，达到1480万美元 [7] - 毛利率环比反弹，扩大约700个基点，达到59% [7] 托管服务业务 - 虽在第一季度收入中占比小，但公司正为其成为未来主要增长引擎奠定基础 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 自第一季度末以来，比特币价格上涨25%，以太坊价格上涨40%，数字资产市值按市值计价有所升值 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 主要专注于投资数据中心建设和云服务业务，优先确保与信誉良好的交易对手签订多年期部署合同 [7][10] - 采购策略聚焦于使GPU采购与合同需求相匹配，避免投机性库存风险 [8] - 投资自主软件开发，提升平台能力，推出API层用于外部裸金属GPU服务器供应 [12] - 持续推进数据中心开发，扩大产能并深化与优质客户的关系，打造持久、多元化和高利润率的基础设施平台 [17] - 追求非稀释性融资结构，支持高性能计算平台的扩张，积极推进商业抵押贷款融资 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 比特币挖矿业务受2024年减半事件、网络难度增加和机队重新部署影响，但随着设备交付，哈希率有望在第二季度反弹 [5][6] - 云服务业务预计在2025年第二季度实现更强的环比收入增长，第三季度持续增长 [7] - 数据中心开发项目虽有延迟，但整体进展顺利，未来有望成为主要增长引擎，客户对高性能AI优化托管服务的需求强劲 [13][17] 其他重要信息 - 公司调整云服务折旧时间表，从三年调整为五年，本季度折旧和摊销减少约250万美元 [22] - 第一季度通过ATM计划筹集约1000万美元，季度末后又筹集约4800万美元 [27] - 第一季度出售约3200万美元的比特币持仓，未出售ETH，但将3400个ETH转入内部管理基金 [28] 问答环节所有提问和回答 问题1: 白纤维品牌重塑在市场的接受情况及平台举措进展 - 品牌重塑受到市场好评，网站经多次迭代，近期推出新版本获良好反馈 未来几周将发布一些首创技术，今年晚些时候还会有关于跨数据中心工作负载的开发成果 [32][33] 问题2: 未来六个月超大规模企业和企业用户对数据中心托管服务的需求演变 - 公司看到超大规模企业和中型新云服务提供商对计划在今年晚些时候上线的容量有强劲且积极的需求，未来几个月会有相关消息 [40] 问题3: 客户将GPU部署启动日期从6月30日推迟到8月20日的原因及公司应对方案 - 原因可能是客户内部产品开发进度调整 若未为现有库存获得多年期合同，公司可使用这些GPU满足该客户需求，也在与一些交易对手就多年期合同进行谈判，并将这些计算资源通过Shadeform进行按需销售 [47][48] 问题4: 公司在美国与加拿大的扩张意愿，以及北卡罗来纳州项目的兆瓦可用性、爬坡情况和资本支出预期 - 北卡罗来纳州交易尚需完成成交条件，目前无法提供更多细节 公司正在评估和谈判超过500兆瓦的额外潜在容量，包括美国和加拿大的多个站点，注重对非数据中心场地进行改造以降低成本和缩短时间 [52][53] 问题5: 公司如何权衡资产负债表上的投资与通过ATM出售股份融资 - 近期ATM注册文件更新是为保持灵活性和选择权，不代表公司对股权发行态度的改变 公司会平衡股权融资和出售数字资产来为增长提供资金，同时期待通过低成本的抵押贷款融资来支持数据中心业务增长 [60][63] 问题6: 影响云服务和托管业务毛利率的因素，以及GPU采购策略 - 云服务方面，将锚定客户的运营租赁成本分摊到更大的收入基础上可提高毛利率 数据中心业务方面，长期合同可带来可预测和可靠的利润率，公司目标是签订至少五年的合同 GPU采购策略保持不变，尽量将采购与合同绑定以减少投机性采购，但也会提前采购一些用于研发和测试 [71][73][77]