报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周各期权隐含波动率先扬后抑震荡回落，当前11月IO、HO和MO期权平值隐波均值分别在13.95%、14%和18.3%左右，与30日历史波动率相比溢价分别为-2.89、-2和-0.3个百分点左右，溢价处于历史偏低水平，预计隐波继续回落空间有限，将呈低位震荡格局 [3] - 隐波回落显示期权市场以震荡上行定价，短期各指数向上加速概率偏低 [3] - 持仓PCR值上行，看涨期权卖方上周最后两日减仓，资金认为指数下方空间不大 [3] - MO看跌期权持仓密集区在7400点以下，IO看跌期权在4700点持仓极高，倾向用上周低点作为11月看跌期权卖方防守区域 [3] - 11月合约剩余时间进入最后两周，时间价值衰减加快，前期11月虚值看跌期权卖方可继续持有，新投资者可关注7300点以下MO看跌期权卖方布局机会，股指期货多单投资者可逢高用虚值看涨期权卖方备兑增收 [3] 根据相关目录分别进行总结 股指期权数据追踪 - 包含主要指标概况、成交持仓情况、PCR值与标的指数走势、持仓量分布情况、近一年波动率锥、隐含波动率和历史波动率、波动率曲面结构、偏度与标的指数走势等内容 [5]

金融期权市场概况 - 2025年上半年金融期权总成交量6.9亿张、日均成交量639.08万张，总成交额5894.4亿元，日均成交额54.57亿元，日均持仓量842.2万张 [1] - 日均成交量、日均成交额及日均持仓量同比2024年同期分别变化-3%、5%和2% [1] - 二季度各期权日均成交额相比一季度下滑15%至60%，上证50指数、沪深300指数和中证1000指数期权环比分别下降24.02%、29.6%和19.02% [2] 品种表现与市场份额 - 中证1000指数期权市场份额达36.13%，南方中证500ETF期权占比22.12%，其余期权市场份额均不足10% [2] - 中小盘指数期权成交额同比上涨，华夏科创50ETF期权日均成交额增量达42.09%，大盘指数期权如上证50ETF和300ETF成交额同比下降5%至53% [2] - 市场偏好中证500和中证1000中小盘指数类期权，因其弹性更大 [2] 隐含波动率分析 - 上半年隐含波动率震荡回落，清明节后因美国关税政策影响，IO和MO期权隐含波动率分别触及50%和70%，后回落至12.7%和17.6% [3] - 隐波与历史波动率差值：IO期权平值隐波与30日历史波动率之差波动范围-10%~30%，MO期权为-20%~35% [3] - 当前沪深300和中证1000指数期权隐波分别处于13%和18%，均低于过去一年5%分位 [4] 期权策略绩效 - 卖出MO当月看跌期权（平值和实值2%）上半年绝对收益分别为7.08%和8.56%，跑赢中证1000指数0.39%和1.87% [5] - IO和HO期权双卖策略上半年绝对收益分别为8.99%和5.95%，但清明节后遭遇较大回撤 [7] - MO期权双卖策略回撤更大，长期表现不稳定，建议选择上证50和沪深300指数期权 [7] 市场趋势与事件影响 - 7月至8月面临政治局会议、中美关税谈判等事件，需警惕波动率脉冲 [4] - 当前隐波溢价率仍高于3%，短期将维持低位震荡 [4] - 二季度市场流动性明显下滑，中证1000指数期权仍占据主导地位 [9]