报告行业投资评级 - 股指期货震荡偏强 [7] - 股指期权震荡 [8] - 国债期货震荡 [8] 报告的核心观点 - 股指期货市场风偏积极，继续往科技成长主线切换，科技成长仍有补涨空间，建议配置IM多单 [7] - 股指期权市场短期有回调忧虑，衍生出两个交易逻辑，短线建议双卖策略，中期视角下备兑延续 [2][8] - 国债期货市场短期扰动因素偏多，后续反内卷政策推进和地方债发行提速会影响债市情绪，建议采取相应策略 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - 周二沪指低开走高，量能维持在1.83万亿元，市场风偏积极，科技成长主线切换，医药生物和通信行业领涨，资金从部分板块流出，科技成长有补涨空间，建议配置IM多单 [7] 股指期权 - 昨日标的强势延续，期权市场流动性有变化，波动率变动暗含回调忧虑，衍生出两个交易逻辑，短线建议双卖策略，中期备兑延续 [2][8] 国债期货 - 昨日国债期货全线下跌，央行大额净投放但债市情绪偏弱，市场提前计价重大会议潜在风险，短期债市扰动因素多，建议采取多种策略 [2][10] 经济日历 - 本周需关注美国ADP就业人数、美联储利率决定、中国官方制造业PMI、美国密歇根大学消费者信心指数终值等指标 [12] 重要信息资讯跟踪 - 2025年1 - 6月，全国新设立外商投资企业同比增长11.7%，实际使用外资金额同比下降15.2% [12] - 1 - 6月，国有企业营业总收入同比下降0.2%，利润总额同比下降3.1%，6月末资产负债率同比上升0.3个百分点 [13] - 中国光伏行业协会澄清光伏行业反内卷相关新闻与实际情况不符 [13] - 北京洪涝灾害，国家启动四级救灾应急响应，国家发展改革委安排2亿元用于灾后应急恢复 [13]

金融期权市场概况 - 2025年上半年金融期权总成交量6.9亿张、日均成交量639.08万张，总成交额5894.4亿元，日均成交额54.57亿元，日均持仓量842.2万张 [1] - 日均成交量、日均成交额及日均持仓量同比2024年同期分别变化-3%、5%和2% [1] - 二季度各期权日均成交额相比一季度下滑15%至60%，上证50指数、沪深300指数和中证1000指数期权环比分别下降24.02%、29.6%和19.02% [2] 品种表现与市场份额 - 中证1000指数期权市场份额达36.13%，南方中证500ETF期权占比22.12%，其余期权市场份额均不足10% [2] - 中小盘指数期权成交额同比上涨，华夏科创50ETF期权日均成交额增量达42.09%，大盘指数期权如上证50ETF和300ETF成交额同比下降5%至53% [2] - 市场偏好中证500和中证1000中小盘指数类期权，因其弹性更大 [2] 隐含波动率分析 - 上半年隐含波动率震荡回落，清明节后因美国关税政策影响，IO和MO期权隐含波动率分别触及50%和70%，后回落至12.7%和17.6% [3] - 隐波与历史波动率差值：IO期权平值隐波与30日历史波动率之差波动范围-10%~30%，MO期权为-20%~35% [3] - 当前沪深300和中证1000指数期权隐波分别处于13%和18%，均低于过去一年5%分位 [4] 期权策略绩效 - 卖出MO当月看跌期权（平值和实值2%）上半年绝对收益分别为7.08%和8.56%，跑赢中证1000指数0.39%和1.87% [5] - IO和HO期权双卖策略上半年绝对收益分别为8.99%和5.95%，但清明节后遭遇较大回撤 [7] - MO期权双卖策略回撤更大，长期表现不稳定，建议选择上证50和沪深300指数期权 [7] 市场趋势与事件影响 - 7月至8月面临政治局会议、中美关税谈判等事件，需警惕波动率脉冲 [4] - 当前隐波溢价率仍高于3%，短期将维持低位震荡 [4] - 二季度市场流动性明显下滑，中证1000指数期权仍占据主导地位 [9]

市场波动率分析 - 沪深300当月平值期权隐含波动率降至10.08，盘中一度跌破9，创近两年新低，为沪深300期权上市以来最低值 [1] - 沪深300波动率指数降至历史2%分位数，处于极致低波状态 [1] - 当前低波环境较2023年7-8月市场成交额仅5000亿时更为极端 [1] 隐含波动率意义 - 隐含波动率反映期权市场资金对未来波动率的预期，而非历史波动率 [2] - 升波对应市场预期未来波动率斜率变陡峭（如暴涨暴跌），降波对应预期斜率趋缓（如箱体震荡） [2][4] - 当前降波表明资金重新定价市场为短期箱体盘整格局，而非破位下行 [4] 期权交易行为分析 - 当交易者判断向下空间有限时，卖出认沽头寸增加导致虚值认沽隐波下降 [5] - 当交易者判断上涨动力不足时，卖出认购头寸增加导致虚值认购隐波下降 [5] - 全A指数5月28日低点未跌破触发四周原则，阳线反弹使均线系统重新粘合，强化短期震荡预期 [5] 双卖策略风险 - 双卖虚3档策略（留5%安全边际）仍面临两种失效场景： 1) 标的跳空超5%直接击穿行权价，无法及时止损（如2024年4月7日行情） [7] 2) 隐波突然飙升伴随区间突破（如2017年4月下旬上证50波指从10单日升5-10点） [8] - 当前极低隐波环境下双卖策略赔率过低，需警惕地缘政治等突发事件冲击 [7][8] 交易工具与服务 - 提供《中国期货市场品种波动属性》等6类研究工具，覆盖波动分析、跨品种套利及期权交易机会 [9] - 交易管理工具包括仓位测算、组合风险管理及多资产账户监控功能 [9] - 配套《全球宏观资产晴雨表》和每日交易备忘录辅助复盘 [9]