公司业绩与市场表现 - 梅西百货是2025年表现最佳的零售股之一 [1] - 第二季度净销售额达48亿美元 超出业绩指引 调整后每股收益为0.41美元 超出预期 [2] - 可比销售额在所有旗舰品牌均实现增长 创下12个季度以来最强劲增幅 其中Bluemercury品牌连续第18个季度实现增长 [2] 战略举措与分析师观点 - 公司正在执行“Bold New Chapter”战略 包括关闭150家经营不善的门店 将奢侈品业务占比提升20% 并计划在未来三年实现6亿至7.5亿美元的资产货币化 [2] - Telsey Advisory Group将公司目标价从17美元上调至22美元 但维持“与市场持平”评级 认为战略调整是合理的重新定位 [1][3] - 分析师指出 目前仍看不到短期内销售和盈利能力提升的迹象 [3] 公司业务概况 - 梅西百货是一家全渠道零售商 旗下管理三个品牌：Macy‘s、Bloomingdale’s和Bluemercury [3] - 这些品牌销售各类商品 包括配饰、服装、消费品、家居装饰等 [3]

公司业绩与财务表现 - Truist Securities于11月21日将沃尔玛目标价从109美元上调至119美元 并维持买入评级[1] - 公司第三季度美国可比销售额增长4.5% 山姆会员店增长3.8% 按固定汇率计算国际销售额增长11%[1] - 公司在美国的广告业务收入大幅增长33%[3] - 公司杂货类可比销售额增长为低个位数 低于中个位数的预期 主要原因是去年同期鸡蛋通胀的高基数效应[2] 公司战略与运营 - 公司是全球最大的实体零售商 拥有超过10万家门店[3] - 公司业务部门包括沃尔玛美国、沃尔玛国际和山姆会员店 销售品类涵盖服装、电子产品及家居用品等[3] - 针对人工智能投资 公司表示可以利用超大规模云服务提供商的资本支出 而非启动自身独立的AI投资周期[2]

核心观点 - 在黑色星期五销售创纪录的背景下 迪拉德公司凭借其独特的商业模式 卓越的盈利能力 积极的盈利预测修正以及合理的估值 被视为值得考虑的零售股 [1][11] 公司业绩与市场表现 - 公司股价年内涨幅超过+50% 主要得益于超出分析师预期的优异盈利表现 以及与美联储降息相关的广泛乐观情绪 [1] - 公司当前财年2026年的每股收益预期在过去30天内从30.92美元上调至32.61美元 上调幅度为5% [7] - 尽管下一财年2027年的盈利预计将收缩 但其每股收益预期在过去一个月内也从28.10美元上调至29.93美元 上调幅度超过6% [7] - 公司拥有出色的自由现金流转换率 达到108% 远高于通常认为良好的80%门槛 [6] 商业模式与运营效率 - 公司独特的商业模式在于其拥有大部分门店而非租赁 这减少了持续的租金支出 稳定了成本 并在资产负债表上形成了有价值的资产 [5] - 这种模式源于其创始人自1938年开设第一家店以来 就强调房地产所有权的长期 厌恶债务的扩张战略 [5] - 公司的运营效率指标非常出色 其投入资本回报率高达20% 远高于通常偏好的10-15%范围 [6] - 公司运营着完整的电子商务网站和移动应用程序 同时拥有零售连锁店中最高效的实体店运营体系之一 [2] 估值分析 - 尽管股价超过600美元 但公司股票仍以约20倍的远期市盈率交易 估值合理 [8] - 与同行相比 其市盈率略低于科尔士 且相较于梅西百货11倍的市盈率并未出现过高溢价 [8]

基金持仓变动 - Cooper Creek Partners Management LLC在第三季度大幅减持梅西百货近670万股股份[2][3] - 此次减持导致其在梅西百货的头寸总价值下降约7300万美元，剩余持股为740,517股，价值1330万美元（截至9月30日）[3] - 减持后，梅西百货占该基金报告资产管理规模的比例从上一季度的2.7%降至0.4%，已不在其前五大持仓之列[4] 公司股价与市场表现 - 截至新闻发布当周周五收盘，梅西百货股价为22.36美元，过去一年上涨40%，显著跑赢同期标普500指数14%的涨幅[4] - 公司当前市值约为60亿美元[5] 公司财务与运营状况 - 公司过去十二个月营收为227亿美元，净利润为4.94亿美元[5] - 第二季度净销售额达48亿美元，超出预期，调整后每股收益为0.41美元，也高于预期[10] - 第二季度所有品牌的可比销售额均实现增长，为12个季度以来的最佳表现，其中Bluemercury品牌连续第18个季度增长[10] 公司业务概况 - 梅西百货是美国领先的百货商店运营商，拥有全国性业务和多元化的品牌组合[6] - 公司采用全渠道战略，整合店内和数字体验，销售服装、配饰、化妆品、家居用品等商品[6] - 公司目标客户覆盖美国及部分国际市场的广泛消费者群体，包括追求价值和高端的购物者[8] 近期业绩与股东回报 - 公司上半年通过股息和股票回购相结合的方式向股东返还了1亿美元[10] - 公司资产负债表改善、库存管理能力提升以及多品牌全渠道基础，可能支持其实现比市场声誉更持久的业绩表现[11]

基金持仓变动 - Cooper Creek Partners Management LLC在第三季度大幅减持Macy's股份，出售近670万股[2] - 减持后持仓价值减少约7300万美元，剩余持仓为740,517股，价值1330万美元（截至9月30日）[2] - Macy's在该基金资产管理规模（AUM）中的占比从上一季度的2.7%降至0.4%，跌出前五大持仓[3] 公司股价与市场表现 - 截至周五市场收盘，Macy's股价为22.36美元，过去一年上涨40%，显著跑赢同期标普500指数14%的涨幅[3] - 公司市值为60亿美元，过去12个月（TTM）营收为227亿美元，净利润为4.94亿美元[4] 公司业务概况 - Macy's是美国领先的百货商店运营商，拥有全国性布局和多元化品牌组合[5] - 公司采用全渠道策略，整合实体店和数字体验，销售服装、配饰、化妆品、家居用品等[5] - 零售商面向美国及部分国际市场的广泛消费者群体，服务包括价值型和高端型顾客[5] 近期经营业绩 - 第二季度净销售额48亿美元超出业绩指引，调整后每股收益0.41美元也高于预期[6][8] - 所有品牌的可比销售额均实现增长，为12个季度以来的最佳表现，其中Bluemercury连续18个季度增长[8] - 上半年通过股息和股票回购各半的方式向股东返还1亿美元[8] 长期投资视角 - 公司业绩改善体现在更强劲的资产负债表、更好的库存管理和多品牌全渠道基础[9] - 作为周期性公司，其长期表现与消费者实力相关，但基本面改善可能支持比市场认知更持久的业绩[9]

公司业绩表现对比 - 沃尔玛第三季度按固定汇率计算销售额同比增长6%至1795亿美元，调整后营业利润按固定汇率计算增长8%至72亿美元[3]；塔吉特第三季度营收下降1.5%至252亿美元，可比销售额下降2.7%，营业利润下降19%至9.48亿美元[8] - 沃尔玛美国销售额增长5.1%至1207亿美元，可比销售额增长4.5%，山姆会员店销售额增长4.4%至203亿美元（不含汽油），会员收入增长近17%[4]；塔吉特家居品类收入下降7%至39亿美元，服装下降4%至38亿美元，家居必需品下降7%至45亿美元[13] - 沃尔玛国际净销售额按固定汇率计算增长11.4%至337亿美元，全球电子商务增长27%[5]；塔吉特食品饮料品类增长1.5%至60亿美元，硬线品类（现定义为Fun 101）增长1%至32亿美元，美妆品类基本持平为32亿美元[13] 管理层与战略方向 - 沃尔玛首席执行官Doug McMillon将于1月底卸任，由现任沃尔玛美国总裁兼首席执行官John Furner接任，公司上调本财年增长指引至4.8%-5.1%[5][6] - 塔吉特首席执行官Brian Cornell将职位移交现任首席运营官Michael Fiddelke，公司维持此前第四季度低个位数销售额下降的营收指引，但将全年调整后每股收益指引上限从9美元下调至8美元[8][10] 运营与市场举措 - 沃尔玛通过零售媒体和人工智能等新业务提升服务便利性，持续获得市场份额并优化库存管理[6][7]；塔吉特利用泰勒·斯威夫特和《怪奇物语》等IP合作扭转客流量下滑趋势，9月店内客流量同比下降5%，10月同比增长1%[14] - 塔吉特推出与星巴克的独家假日饮品合作，并部署生成式AI驱动的礼品查找器和ChatGPT对话体验，计划从11月23日开始提前黑色星期五促销，提供50%折扣和2万种新商品[15][19][20] - 塔吉特调整高客流门店的在线订单履约流程，改造现有门店并优化后台操作以增加员工与客户互动时间，同时推行“10-4”强制友好政策要求员工在特定距离内与客户互动[21][22][23] 行业趋势与挑战 - 沃尔玛吸引更多高收入客户，在杂货、家居、时尚和汽车等通用商品类别表现强劲，同时通过电商市场持续挑战亚马逊[4][5]；塔吉特因多元化、公平和包容倡议调整引发抵制呼吁，连续三个季度可比门店销售额下降（第一季度下降5.7%，第二季度下降3.2%）[9] - 塔吉特面临星巴克全国罢工可能带来的负面情绪溢出风险，同时门店杂乱、缺货、等待时间长和商品上锁等问题威胁品牌好感度，陷入需求投资与利润压力的“厄运循环”[18][25][26]

季度业绩表现 - 季度每股收益为3.74美元，低于市场预期的3.81美元，同比下降1.06%，业绩意外为-1.84% [1] - 季度营收为413.5亿美元，超出市场预期0.88%，同比增长2.81% [2] - 在过去四个季度中，公司仅一次超出每股收益预期，但有三次超出营收预期 [2] 股价与市场表现 - 年初至今股价下跌约8%，同期标普500指数上涨13.4% [3] - 当前Zacks评级为第三级（持有），预计近期表现将与市场同步 [6] 未来业绩预期 - 对下一季度的普遍预期为每股收益2.89美元，营收379.9亿美元 [7] - 对本财年的普遍预期为每股收益14.96美元，营收1641.2亿美元 [7] - 盈利预期修正趋势在财报发布前好坏参半 [6] 行业比较与前景 - 所属的零售-家居装饰行业在250多个Zacks行业中排名后40% [8] - 同行业公司Williams-Sonoma预计季度每股收益1.87美元，同比下降4.6%，营收18.5亿美元，同比增长3% [9][10]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收同比增长10%至3.33亿美元，创下季度新高 [2] - 季度每股收益（EPS）达到0.99美元，创下新纪录 [2] - 净收入达到3700万美元，占营收的11.2%，环比增长50个基点 [15] - 第三季度经营活动现金流为7800万美元 [15] - 期末总流动性（包括现金、现金等价物、受限现金和短期投资）为3.67亿美元 [15] - 公司保持无负债状态 [15] - 第四季度营收指引在3.28亿美元至3.44亿美元之间 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 服务收入同比下降2%，主要受美国海运和短驳运输收入减少影响 [11] - 服务利润率为9.1%，环比下降2.3%，主要由于美国最后一英里配送成本上升 [12] - 产品收入同比增长16%，主要由欧洲市场69%的增长驱动 [12] - 产品利润率环比扩张70个基点至29.9% [14] - 整体毛利率为23.2%，环比下降70个基点 [14] - 运营费用环比下降1.7%至营收的11%，主要受一般行政费用降低驱动 [14] - 销售和营销费用环比持平，占营收的8% [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场产品收入下降5%，反映宏观经济压力 [12] - 欧洲市场同比增长70%，营收达到创纪录的1亿美元 [7] - 国际市场增长抵消了美国市场的疲软 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 并购被视为长期增长战略的基石，Noble House的整合成功验证了该战略 [3] - 计划于2026年1月1日收购New Classic Home Furnishings，以拓展实体批发渠道 [3][4] - 战略重点是通过多元化实现韧性，平衡产品组合和分销渠道 [2][7] - 市场平台在过去12个月商品交易总额（GMV）增长约21%，达到近15亿美元 [6] - 第三方卖家数量同比增长17%至1232家，其GMV增长超过24%至超过7.9亿美元 [6] - 买家数量同比增长34%至11419家 [6] - 通过SKU优化（引入2300个新SKU，淘汰1100个表现不佳的SKU）提升产品组合效率 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司面临全球贸易不确定性、住房市场降温以及消费者信心波动的挑战 [2] - 通过敏捷执行和多元化战略有效应对宏观经济逆风 [2][5] - 对超过100%的关税产品实施了战略性提价，保护了基准盈利能力 [13] - 公司专注于微观层面的执行，不依赖任何宏观积极因素来实现增长 [21] 其他重要信息 - 自2022年IPO以来累计回购总额达到8700万美元 [15] - 自8月宣布1.11亿美元股票回购计划以来，已执行约1600万美元回购，占计划限额的15% [15] - New Classic收购预计在2026年第一季度初完成，预计需要4-6个季度才能在财务业绩中体现战略举措效果 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于未来并购计划的看法，特别是在欧洲扩张和技术软件方面的机会 [18] - 公司持续关注能带来更多产品或履约能力的机会，但当前重点是将完成New Classic的收购，短期内不太可能进行新的并购 [19] 问题: 利率下调是否开始转化为对家居商品的更大兴趣，以及未来12个月销售催化剂的可能性 [20] - 公司希望住房市场反弹，但更专注于微观执行和多元化收入渠道的灵活性，不依赖宏观积极因素来实现增长 [21] 问题: Noble House在第三季度的增长驱动因素和季度表现节奏 [25] - 第三季度表现良好，主要驱动因素是Noble House在美国和欧洲的出色表现 [25] 问题: 排除Noble House后核心业务的增长驱动因素，以及第四季度指引的信心来源 [26] - 第四季度进展符合预期，指引反映了欧洲市场的强劲有机增长、Noble House的表现以及原有业务的贡献 [27]

行业整体趋势 - 家具行业销售在新冠疫情期间达到峰值后出现显著下滑 其销售下滑的幅度已与2008年金融危机期间家居装饰领域的峰谷跌幅相当 [1] - 消费者在大家具采购方面持谨慎态度 需求处于历史低位 [2][3] - 消费者计划削减可自由支配和半可自由支配的支出 更注重必需品消费 [4] 行业面临的挑战 - 疫情期间的部分消费被提前 对当前需求造成影响 [1] - 整体经济环境使消费者对大宗商品采购变得谨慎 [2] - 大家具、健身器材和家电等大件笨重产品的终端市场需求持续疲软 [2] 公司具体行动 - American Signature Furniture作为最新案例 计划关闭纳什维尔地区的四家门店以重新调整市场布局并加强在表现最佳区域的运营 [5][6] - 公司在全国仍运营超过120家门店 并声称已为持续增长做好定位 [6] - 公司已与专业零售过渡公司SB360 Capital Partners合作处理关店流程 [7] - 所有四家纳什维尔门店正在进行关店清仓销售 家居用品提供20-40%的折扣 [8]

交易概述 - 投资咨询公司Dupree Financial Group于2025年10月28日向美国证券交易委员会提交的文件显示，其增持了286,027股Macy's股票，增持股份的估算交易价值约为405万美元 [1] - 此次增持后，该基金对Macy's的总持仓量在2025年9月30日达到810,473股，季度末价值为1,453万美元 [2] - 截至2025年9月30日，Dupree Financial Group报告的总13F资产管理规模为2.6315亿美元，持有70个美国股票头寸 [2] 持仓影响与股价表现 - 此次增持使Macy's占Dupree公司13F资产管理规模的比例达到5.52%，成为其第五大持仓 [3] - 截至2025年10月28日，Macy's股价为19.70美元，年内涨幅达27%，过去一年表现超越标普500指数8.4个百分点 [3] - 该基金前四大持仓分别为：AGNC（1,759万美元，占AUM 6.7%）、ENB（1,563万美元，占AUM 5.9%）、BTI（1,542万美元，占AUM 5.9%）、VZ（1,531万美元，占AUM 5.8%） [6] 公司财务与业务概况 - Macy's公司过去十二个月营收为227亿美元，净收入为4.94亿美元，股息收益率为3.66% [4] - 公司是一家领先的全渠道零售商，运营数百家百货商店和数字平台，提供广泛的服装、配饰、化妆品、家居装饰和美容产品 [5][7] - 公司采用全渠道零售模式，通过Macy's、Bloomingdale's和Bluemercury等多个品牌在美国及部分国际市场产生收入 [7] 公司战略与运营状况 - Macy's正处于转型期，推行名为“A Bold New Chapter”的战略，包括关闭业绩不佳的门店 [8] - 在截至8月2日的第二财季，由于门店关闭，公司营收从去年同期的51亿美元降至50亿美元，但实现了12个季度以来最好的同店销售额增长 [9] - 公司在第二财季减少了3.4亿美元的长期债务，并指出在2030年前没有重大债务到期，季度末现金余额为8.29亿美元，但总债务为26亿美元 [10] - 公司在第二财季自由现金流为负1,300万美元 [11]