2025年前三季度及第三季度业绩 - 2025年前三季度公司收入209.3亿元，同比增长8%，归母净利润19.7亿元，同比下降12% [1] - 2025年第三季度公司收入79.9亿元，同比增长12%，环比增长12%，归母净利润6.7亿元，同比下降14%，环比下降8% [1] - 2025年第三季度公司销售毛利率为18.6%，同比下降2.2个百分点，环比下降0.6个百分点，销售净利率为8.4%，同比下降2.5个百分点，环比下降1.8个百分点 [1] 业务增长驱动力与客户结构 - 公司受益于海外市场开拓和多元化客户结构，2025年第三季度特斯拉全球产量44.7万辆，环比增长9% [1] - 2025年第三季度国内新能源车销量340万辆，环比增长12%，其中赛力斯销量14.2万辆，吉利销量44.3万辆，奇瑞销量22.8万辆 [1] - 公司收购奇瑞内饰供应商芜湖长鹏，有望承接奇瑞等车企客户，进一步扩大市占率 [1] 全球化产能布局与产品拓展 - 公司墨西哥一期项目已投产，筹划建设波兰工厂二期，并开启泰国生产基地布局，以实现全产品线的境外布局 [2] - 公司汽车电子类产品订单开始放量，预计空悬产能将于2025年提升至约150万台套，IBS产品多个项目已开始量产 [2] - 公司与红旗、赛力斯联合研制EMB项目 [2] 新兴技术业务布局 - 在机器人领域，公司产品从直线执行器拓展至旋转执行器、灵巧手电机等，并布局机器人躯体结构件、传感器等，2025年上半年电驱系统业务收入0.1亿元，同比增长22%，毛利率31% [3] - 在液冷业务方面，公司研发出液冷泵、流量控制阀等产品，并向华为、NVIDIA等客户对接，电子膨胀阀柔性生产线当年累计交付超50万件 [3] - 公司在墨西哥、波兰和泰国建设热管理生产工厂以进一步扩产 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 公司受益于推进全球化布局和丰富产品矩阵，同时前瞻卡位机器人、液冷等业务，预计2025-2027年归母净利润分别为31/38/46亿元，对应PE分别为40/32/27倍 [3] 2025年前三季度业绩表现 - 2025年前三季度，公司收入209.3亿元，同比+8%，归母净利润19.7亿元，同比-12% [1] - 2025年第三季度，公司收入79.9亿元，同比+12%，环比+12%；归母净利润6.7亿元，同比-14%，环比-8% [1] - 2025年第三季度，公司销售毛利率18.6%，同/环比-2.2/-0.6个百分点，销售净利率8.4%，同/环比-2.5/-1.8个百分点 [1] 客户结构与市场拓展 - 受益于海外市场开拓和多元化客户结构，公司2025年第三季度收入实现同环比双增长 [1] - 公司收购奇瑞内饰供应商芜湖长鹏，有望承接奇瑞等车企客户，进一步扩大市占率 [1] - 2025年第三季度，特斯拉全球生产44.7万辆，环比+9%；国内新能源车销量340万辆，环比+12%，其中赛力斯、吉利、奇瑞等主要客户销量环比均有增长 [1] 全球化产能布局 - 公司持续推进全球化产能布局，墨西哥一期项目已投产，筹划建设波兰工厂二期，并开启泰国生产基地布局，以实现全产品线的境外布局 [2] - 公司在墨西哥、波兰和泰国建设热管理生产工厂，以支持液冷等业务的进一步扩产 [3] 产品品类拓展与技术储备 - 公司汽车电子类产品订单开始放量，预计空悬产能将于2025年提升至约150万台套，IBS产品的多个项目已开始量产，并与红旗、赛力斯联合研制EMB项目 [2] - 在机器人领域，公司与客户合作产品从直线执行器拓展至旋转执行器、灵巧手电机等，并布局机器人躯体结构件、传感器等；2025年上半年电驱系统业务收入0.1亿元，同比+22%，毛利率31% [3] - 在液冷领域，公司依托技术积累快速研发出液冷泵、流量控制阀等产品，并向华为、NVIDIA等客户对接；电子膨胀阀柔性生产线投产后当年累计交付超50万件 [3] 财务预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为332.50亿元、402.33亿元、475.00亿元，增长率分别为25.0%、21.0%、18.1% [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为30.75亿元、37.81亿元、45.50亿元，增长率分别为2.5%、22.9%、20.3% [4] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.77元、2.18元、2.62元 [4] - 预计公司2025-2027年市盈率（P/E）分别为39.7倍、32.3倍、26.8倍 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 2025年H1业绩符合预期，收入129亿元（同比+6%），归母净利润13亿元（同比-11%）[1] - Q2收入72亿元（同比+10%，环比+24%），归母净利润7.3亿元（同比-10%，环比+29%）[1] - 受益于海外市场开拓和多元化客户结构，收购奇瑞内饰供应商芜湖长鹏以扩大市占率 [1] - 全球化产能布局推进，墨西哥一期投产，波兰二期筹划中，泰国生产基地完善境外布局 [2] - 汽车电子产品放量，空悬产能2025年提升至150万台套，IBS量产并联合研制EMB项目 [2] - 机器人业务收入0.1亿元（同比+22%），毛利率31%，送样客户并拓展产品线 [3] - 液冷业务向华为、A客户、NVIDIA、META对接产品，电子膨胀阀累计交付超50万件 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润33/41/50亿元，对应PE 33/27/22倍 [3] - 2025E营业收入332.5亿元（同比+25%），2026E 402.3亿元（同比+21%），2027E 475.0亿元（同比+18.1%）[4][9] - 2025E归母净利润33.1亿元（同比+10.1%），2026E 40.9亿元（同比+23.8%），2027E 49.6亿元（同比+21.2%）[4][9] - 2025E销售毛利率20.3%，净利率9.9%，ROE 13.4% [9] 业务进展 - 特斯拉Q2全球交付38万辆（环比+14%），国内新能源车销量295万辆（环比+26%）[1] - 赛力斯销量10.7万辆（环比+138%），奇瑞集团销售64万辆（环比+3%）[1] - Q2销售毛利率19.3%（同比-1.1pct，环比-0.6pct），净利率10.2%（同比-2.3pct，环比+0.4pct）[1] - 墨西哥、波兰和泰国建设热管理工厂以支持液冷业务扩产 [3]