报告投资评级与核心观点 - 投资评级：维持“推荐” [2][12] - 核心观点：公司2025年预计扭亏为盈，主营业务盈利能力显著修复，主要受益于行业复苏及营业收入稳定增长 [3][4] - 核心观点：AI驱动IC载板高景气，上游刚性涨价，公司作为国内少数同时布局BT和ABF载板的厂商，其稀缺产能价值凸显 [5][12] 2025年业绩预告与业务表现 - 业绩预告：预计2025年实现归母净利润1.32亿元至1.40亿元，扣非归母净利润1.38亿元至1.46亿元，实现大幅扭亏为盈 [3][4] - FCBGA封装基板业务：尚未实现大批量量产，全年费用投入约6.6亿元，对公司盈利形成拖累，但2025年样品订单数量同比实现大幅增长 [4] - 高多层PCB业务：因产品结构不佳，全年亏损约1亿元，但各季度亏损持续收窄，第四季度已接近盈亏平衡 [4] 行业趋势与市场前景 - IC载板市场：全球IC载板市场规模在2025年达到166.9亿美元，预计2026年将增至184.4亿美元，2035年将扩张至453.4亿美元，2026-2035年复合年增长率预计为10.51% [6] - AI驱动需求：AI服务器需求爆发增加对IC载板需求，封装基板产业链涨价潮已形成刚性传导，ABF载板供需缺口高达21%，价格一年内飙涨38% [5] - 技术驱动：AI芯片算力每18个月翻倍，对IC载板的高密度布线（线宽≤10μm）和高导热性能（热导率≥5W/m·K）提出更高要求，驱动技术迭代与市场扩张 [6] 公司业务与战略定位 - 主营业务：公司专注于线路板产业链，围绕PCB和半导体两大主线，主要产品为PCB印制电路板、半导体测试板、IC封装基板 [7] - 技术实力：被认定为“国家高新技术企业”，拥有3个省级研发机构，具备承担国家级政府项目的能力 [7] - 稀缺性：作为国内少数既有BT载板布局，又有ABF载板延伸的厂商，在AI驱动的载板高景气周期中，产能和技术能力稀缺性凸显 [5][12] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.08元、0.25元和0.40元 [12][14] - 收入增长：预计营业收入将从2025年的68.62亿元增长至2027年的101.33亿元，2025-2027年增长率分别为17.96%、23.86%和19.23% [14] - 利润增长：预计归母净利润将从2025年的1.32亿元增长至2027年的6.81亿元，2025-2027年增长率分别为166.59%、227.72%和57.31% [14] - 盈利能力：预计毛利率将从2025年的21.84%提升至2027年的25.82%，净资产收益率将从2025年的2.61%提升至2027年的11.32% [14] - 估值指标：基于预测，2025-2027年市盈率（PE）分别为272.52倍、83.16倍和52.86倍 [14]

公司股价与交易表现 - 2月2日，兴森科技股价下跌5%，报收22.41元/股，成交额达12.36亿元，换手率为3.58%，总市值为380.90亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为深圳市兴森快捷电路科技股份有限公司，成立于1999年3月18日，于2010年6月18日上市，总部位于广东省深圳市南山区 [1] - 公司主营业务涵盖PCB业务和半导体业务，其主营业务收入构成为：PCB印制电路板占71.45%，IC封装基板占21.09%，半导体测试板占3.17%，其他业务占4.29% [1] 基金持仓情况 - 人保资产旗下的人保核心智选混合A基金重仓兴森科技，该基金四季度持有2.86万股，占基金净值比例为1.13%，为第九大重仓股 [2] - 基于股价下跌测算，该基金今日持仓浮亏约3.37万元 [2] - 人保核心智选混合A基金成立于2025年5月14日，最新规模为549.2万元，今年以来收益率为5.74%，在同类9000只基金中排名4029，成立以来收益率为27.17% [2] 基金经理信息 - 人保核心智选混合A基金的基金经理为刘石开，其累计任职时间为1年137天，现任基金资产总规模为21.14亿元 [3] - 刘石开任职期间最佳基金回报为67.94%，最差基金回报为-1.23% [3]

2026年初A股并购重组市场概况 - 截至2026年1月28日午间，A股首次披露的并购重组事项已突破297单，其中重大资产重组12单 [1] - 战略性新兴产业是并购重组核心阵地，尤其是半导体、人工智能等领域 [1] - 多起跨界并购引发行业关注，其中不少为传统制造业公司向半导体、高端装备等方向转型 [1] 跨界并购案例详情 - 据不完全统计，今年以来首次披露的跨界并购案例不少于八单，其中标的资产为半导体的就有四单 [4] - 延江股份拟收购甬强科技98.54%股权，标的公司主攻集成电路高端互连材料，2023年、2024年及2025年前三季度归母净利润分别为-3782.91万元、-4440.60万元和-3169.44万元 [4] - 明阳智能计划收购德华芯片控制权，标的公司主营业务涵盖半导体外延片、芯片、组件及相关设备的研发、生产和销售 [4] - 康欣新材拟以3.92亿元取得宇邦半导体51%股权，标的公司为集成电路制造领域的修复设备供应商 [5] - 盈新发展拟以现金5.2亿元收购长兴半导体60%股权，标的公司专注于存储器芯片封装测试和存储模组制造 [5] - 其他跨界案例包括：鼎龙股份收购皓飞新材70%股权进军锂电池分散剂领域，风范股份收购炎凌嘉业51%股权跨界防爆自动化，韩建河山收购兴福新材52.51%股权跨界芳香族产品研发 [6] 跨界并购的驱动因素 - 2024年9月发布的“并购六条”明确支持上市公司围绕产业转型升级、寻求第二增长曲线开展符合商业逻辑的跨行业并购 [3] - 在不少跨界并购案例中，“买方”上市公司均遭遇主业发展乏力问题 [6] - 具体表现为：延江股份近年来归母净利润一直在3000万元以下徘徊，韩建河山2025年预计净亏损800万元～1200万元，盈新发展主业持续亏损，风范股份预计2025年实现归母净利润为-3.8亿元至-3.2亿元 [6] - 主营业务乏力的传统企业有通过并购获得新动能、避免公司“僵尸化”的现实需求 [6] 监管关注与问询重点 - 近期多单跨界并购收到监管问询函或关注函，涉及康欣新材、华立股份、风范股份、美克家居、得邦照明等公司 [1] - 监管对炒概念、不合理的高风险跨界等行为严厉打击，但对真正有利于公司质量提升的跨界持包容态度 [2] - 跨界并购的核心动机、资产成色与合规底线是监管关注重点 [7] - 康欣新材收购案中，标的公司股东全部权益评估价值为6.92亿元，增值率为430.8%，且业绩承诺远高于历史经营业绩，监管要求说明业绩承诺可实现性及估值合理性 [8] - 风范股份收购案中，因上市公司与标的公司主营业务差异大、无协同效应且公司无相关行业经验，监管要求说明跨界收购主要原因及标的公司行业地位 [8] - 向日葵重组预案因标的公司实际产能和业务模式引发市场质疑，涉嫌误导性陈述，已被浙江证监局立案调查 [9][10] - 监管审核并未放松，对于存在问题的交易会严格监管，并重视上市公司的信用情况 [11]

2026年初A股并购重组市场概况 - 截至2026年1月28日午间，A股首次披露的并购重组事项已突破297单，其中重大资产重组12单 [1] - 战略性新兴产业是并购重组核心阵地，半导体、人工智能等领域尤为突出 [1] - 跨界并购案例密集，多家传统制造业公司向半导体、高端装备等方向转型 [1] 跨界并购的驱动因素与案例 - 政策层面，2024年9月的“并购六条”明确支持上市公司围绕产业转型升级、寻求第二增长曲线开展符合商业逻辑的跨行业并购 [3] - 2026年1月以来首次披露的跨界并购案例不少于八单，其中标的资产为半导体的有四单 [4] - 部分跨界并购案例详情： - 延江股份拟收购甬强科技98.54%股权，标的公司主营集成电路高端互连材料，2023年、2024年及2025年前三季度归母净利润分别为-3782.91万元、-4440.60万元和-3169.44万元 [4] - 明阳智能计划收购德华芯片控制权，标的公司主营业务涵盖半导体外延片、芯片、组件及相关设备的研发、生产和销售 [4] - 康欣新材拟以3.92亿元取得宇邦半导体51%股权，标的公司为集成电路制造领域的修复设备供应商 [5] - 盈新发展拟以现金5.2亿元收购长兴半导体60%股权，标的公司专注于存储器芯片封装测试和存储模组制造 [6] - 其他跨界方向包括新能源材料、特种化工、高端装备等，例如鼎龙股份收购皓飞新材70%股权进军锂电池分散剂领域，风范股份收购炎凌嘉业51%股权跨界防爆自动化领域，韩建河山收购兴福新材52.51%股权跨界芳香族产品研发 [6] 跨界并购背后的上市公司经营状况 - 多家筹划跨界并购的上市公司主业发展乏力或业绩承压 [6] - 延江股份近年来归母净利润一直在3000万元以下徘徊 [6] - 韩建河山2025年预计净亏损800万元～1200万元 [6] - 盈新发展的房地产及文旅主业处于持续亏损状态 [6] - 风范股份预计2025年实现归母净利润为-3.8亿元至-3.2亿元 [6] - 分析认为，主营业务乏力的传统企业有通过并购重组获得新动能、避免公司“僵尸化”的现实需求 [7] 监管层对跨界并购的关注重点 - 监管层对多单跨界并购下发问询函或关注函，关注重点包括信披真实性、估值合理性、跨界核心动机、资产成色与合规底线等 [2][8] - 具体监管问询案例： - 康欣新材收购宇邦半导体案中，标的公司股东全部权益评估价值为6.92亿元，增值率达430.8%，且未来三年业绩承诺累计不低于1.59亿元，远高于历史业绩，交易所要求说明业绩承诺可实现性、估值合理性等 [9] - 风范股份收购炎凌嘉业案中，因交易双方主业差异大、无明显协同效应，且上市公司无相关行业经验，交易所要求说明跨界收购主要原因、标的公司行业地位等 [9] - 监管对涉嫌误导性陈述的重组案立案调查，如向日葵收购兮璞材料案，因标的公司实际产能等问题涉嫌误导性陈述被浙江证监局立案调查 [10][11] - 监管态度明确：支持有利于公司质量提升的跨界，严厉打击炒概念、不合理的高风险跨界行为 [2][11]

公司股价与交易表现 - 1月20日盘中股价下跌2.02%，报23.73元/股，总市值403.33亿元 [1] - 当日成交额7.52亿元，换手率2.07% [1] - 当日主力资金净流出7817.39万元，特大单与大单买卖占比显示资金存在分歧 [1] 股价阶段表现 - 今年以来股价上涨12.09% [2] - 近5个交易日上涨7.38%，近20日上涨23.59%，近60日上涨16.90% [2] 公司基本情况 - 公司全称为深圳市兴森快捷电路科技股份有限公司，成立于1999年3月18日，于2010年6月18日上市 [2] - 主营业务为PCB业务和半导体业务 [2] - 主营业务收入构成：PCB印制电路板占71.45%，IC封装基板占21.09%，半导体测试板占3.17%，其他占4.29% [2] 行业与概念归属 - 所属申万行业为电子-元件-印制电路板 [2] - 所属概念板块包括机器人概念、毫米波雷达、芯片概念、半导体、玻璃基板等 [2] 股东与股本结构 - 截至1月9日，股东户数为10.20万户，较上期减少14.29% [2] - 截至1月9日，人均流通股为14808股，较上期增加16.67% [2] 近期财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入53.73亿元，同比增长23.48% [2] - 2025年1-9月实现归母净利润1.31亿元，同比增长516.08% [2] 分红历史 - A股上市后累计派现11.29亿元 [3] - 近三年累计派现2.70亿元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股3591.00万股，较上期增加229.36万股 [3] - 南方中证500ETF为第六大流通股东，持股2461.12万股，较上期减少43.56万股 [3] - 汇添富科技创新混合A为新进第九大流通股东，持股1050.81万股 [3] - 永赢科技智选混合发起A为新进第十大流通股东，持股1048.55万股 [3] - 光大保德信信用添益债券A类退出十大流通股东之列 [3]

股价与交易表现 - 2025年1月8日盘中，公司股价上涨2.06%，报22.77元/股，总市值387.02亿元，当日成交额9.86亿元，换手率2.92% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出1430.57万元，特大单买卖占比分别为13.09%和13.58%，大单买卖占比分别为30.71%和31.66% [1] - 公司股价年初以来上涨7.56%，近5日、近20日、近60日分别上涨4.93%、3.97%和21.38% [1] 公司基本情况 - 公司全称为深圳市兴森快捷电路科技股份有限公司，成立于1999年3月18日，于2010年6月18日上市 [1] - 公司主营业务为PCB业务和半导体业务，收入构成为：PCB印制电路板71.45%，IC封装基板21.09%，半导体测试板3.17%，其他4.29% [1] - 公司所属申万行业为电子-元件-印制电路板，概念板块包括华为海思、机器人概念、华为概念、毫米波雷达、基金重仓等 [1] 股东与股权结构 - 截至2025年12月19日，公司股东户数为11.90万户，较上期增加7.21%，人均流通股12693股，较上期减少6.72% [2] - 公司A股上市后累计派现11.29亿元，近三年累计派现2.70亿元 [3] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第五大股东，持股3591.00万股，较上期增加229.36万股；南方中证500ETF为第六大股东，持股2461.12万股，较上期减少43.56万股；汇添富科技创新混合A和永赢科技智选混合发起A为新进第九和第十大股东；光大保德信信用添益债券A类退出十大股东之列 [3] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入53.73亿元，同比增长23.48% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润1.31亿元，同比增长516.08% [2]

股价与交易表现 - 12月24日盘中，公司股价上涨2.04%，报20.55元/股，成交额达7.64亿元，换手率2.49%，总市值为349.28亿元 [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出3536.23万元，特大单买卖占比分别为11.09%和13.72%，大单买卖占比分别为24.93%和26.93% [1] - 公司今年以来股价累计上涨85.47%，但近60日下跌11.65%，近5日和近20日分别上涨4.74%和3.06% [1] - 今年以来公司已3次登上龙虎榜，最近一次为10月15日，龙虎榜净买入1.13亿元，买入和卖出总计分别占当日总成交额的25.05%和19.70% [1] 公司基本情况 - 公司全称为深圳市兴森快捷电路科技股份有限公司，成立于1999年3月18日，于2010年6月18日上市 [1] - 公司主营业务为PCB业务和半导体业务，主营业务收入构成为：PCB印制电路板71.45%，IC封装基板21.09%，半导体测试板3.17%，其他4.29% [1] - 公司所属申万行业为电子-元件-印制电路板，所属概念板块包括华为海思、机器人概念、华为概念、毫米波雷达、基金重仓等 [2] 财务与股东数据 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入53.73亿元，同比增长23.48%，归母净利润1.31亿元，同比增长516.08% [2] - 截至12月19日，公司股东户数为11.90万户，较上期增加7.21%，人均流通股为12693股，较上期减少6.72% [2] - 自A股上市后，公司累计派现11.29亿元，近三年累计派现2.70亿元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股3591.00万股，较上期增加229.36万股 [3] - 南方中证500ETF为第六大流通股东，持股2461.12万股，较上期减少43.56万股 [3] - 汇添富科技创新混合A和永赢科技智选混合发起A为新进第九和第十大流通股东，分别持股1050.81万股和1048.55万股 [3] - 光大保德信信用添益债券A类已退出十大流通股东之列 [3]

公司股价与交易表现 - 12月22日，公司股价上涨5.31%，报收20.22元/股，成交额达8.65亿元，换手率为2.89%，总市值为343.67亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 公司全称为深圳市兴森快捷电路科技股份有限公司，成立于1999年3月18日，于2010年6月18日上市 [1] - 公司主营业务为PCB业务和半导体业务，具体收入构成为：PCB印制电路板占71.45%，IC封装基板占21.09%，半导体测试板占3.17%，其他业务占4.29% [1] 基金持仓与浮盈情况 - 兴银基金旗下产品“兴银中证500指数增强A（010253）”在第三季度重仓持有公司股票2.3万股，占基金净值比例为0.67%，为公司第六大重仓股 [2] - 根据测算，该基金在12月22日因公司股价上涨获得约2.35万元的浮盈 [2] 相关基金产品表现 - “兴银中证500指数增强A（010253）”成立于2021年3月1日，最新规模为3118.54万元 [2] - 该基金今年以来收益率为29.93%，在同类4197只基金中排名1496位；近一年收益率为26.77%，在同类4152只基金中排名1535位；成立以来收益率为16.55% [2] 相关基金经理信息 - “兴银中证500指数增强A（010253）”的基金经理为翁子晨，其累计任职时间为1年150天 [3] - 该基金经理现任基金资产总规模为8.18亿元，任职期间最佳基金回报为90.06%，最差基金回报为-3.43% [3]

公司股价与交易表现 - 12月22日，公司股价上涨5.31%，报收20.22元/股 [1] - 当日成交额为8.64亿元，换手率为2.89% [1] - 公司总市值为343.67亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 公司全称为深圳市兴森快捷电路科技股份有限公司，成立于1999年3月18日，于2010年6月18日上市 [1] - 公司主营业务涉及PCB业务和半导体业务 [1] - 主营业务收入具体构成为：PCB印制电路板占71.45%，IC封装基板占21.09%，半导体测试板占3.17%，其他业务占4.29% [1] 基金持仓与影响 - 鹏华基金旗下鹏华弘裕一年持有期混合A（011052）重仓该公司，为其第四大重仓股 [2] - 该基金三季度持有公司股数2.78万股，占基金净值比例为1.22% [2] - 基于12月22日股价涨幅测算，该基金当日浮盈约2.84万元 [2] 相关基金表现 - 鹏华弘裕一年持有期混合A（011052）成立于2021年2月4日，最新规模为4560.97万元 [2] - 该基金今年以来收益率为9.8%，同类排名5778/8170；近一年收益率为9.34%，同类排名5721/8139；成立以来收益率为22.68% [2] - 该基金经理李君累计任职时间12年329天，现任基金资产总规模为17.42亿元，其任职期间最佳基金回报为89.36%，最差基金回报为-2.77% [3]

公司股价与交易表现 - 12月22日盘中，公司股价上涨2.03%，报19.59元/股，成交额1.52亿元，换手率0.52%，总市值332.97亿元 [1] - 当日主力资金净流入1449.47万元，其中特大单净买入1035.90万元（买入1312.84万元，占比8.65%；卖出276.94万元，占比1.83%），大单净买入413.57万元（买入3624.88万元，占比23.89%；卖出3211.31万元，占比21.16%） [1] - 公司今年以来股价累计上涨76.81%，但近60日下跌17.13%，近5日和近20日分别上涨0.41%和1.87% [1] - 今年以来公司3次登上龙虎榜，最近一次为10月15日，龙虎榜净买入1.13亿元，买入总计5.30亿元（占总成交额25.05%），卖出总计4.17亿元（占总成交额19.70%） [1] 公司基本概况与业务构成 - 公司全称为深圳市兴森快捷电路科技股份有限公司，成立于1999年3月18日，于2010年6月18日上市 [2] - 公司主营业务为PCB业务和半导体业务，2025年1-9月主营业务收入构成为：PCB印制电路板71.45%，IC封装基板21.09%，半导体测试板3.17%，其他4.29% [2] - 公司所属申万行业为电子-元件-印制电路板，概念板块包括华为海思、机器人概念、华为概念、毫米波雷达、基金重仓等 [2] 公司财务与股东情况 - 2025年1-9月，公司实现营业收入53.73亿元，同比增长23.48%；归母净利润1.31亿元，同比增长516.08% [2] - 截至12月10日，公司股东户数为11.10万户，较上期无变化；人均流通股为13608股，较上期无变化 [2] - 公司A股上市后累计派现11.29亿元，近三年累计派现2.70亿元 [3] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第五大股东，持股3591.00万股，较上期增加229.36万股；南方中证500ETF为第六大股东，持股2461.12万股，较上期减少43.56万股 [3] - 汇添富科技创新混合A（持股1050.81万股）和永赢科技智选混合发起A（持股1048.55万股）为新进第九和第十大流通股东，光大保德信信用添益债券A类退出十大流通股东之列 [3]