文章核心观点 - 英矽智能与深圳衡泰生物签署总额逾5亿港币的研发合作协议，共同开发神经科学创新药物ISM8969，以探索帕金森病等中枢神经系统适应症，此举延续并加深了公司与复星医药系的合作关系 [1] - 公司自2025年底上市以来，业务发展协议交易持续放量，包括与台湾太景生物科技、海正药业、施维雅及衡泰生物等的合作，反映出其管线资产对接效率与关注度提升，AI制药商业化价值加速兑现 [5][6] - 英矽智能通过“平台赋能 + 自研管线 + 对外业务发展”的三层业务结构，形成了“批量、快速生产临床前候选化合物级资产”的能力，并试图打通从平台到商业模式的闭环，为AI制药行业提供了可复制的早期商业化样本 [6][7] 技术与药物开发合作 - 合作围绕神经科学药物ISM8969展开，该药物旨在口服给药前提下，兼顾对NLRP3靶点的抑制活性和穿透血脑屏障的能力，临床前数据表明其在多种疾病模型中展现理想抗炎活性和良好安全性 [2] - 根据协议，双方各持有该项目50%全球权益，英矽智能主导新药临床试验申请及I期临床试验，衡泰生物负责后续临床开发、监管申报及商业化 [2] - 中枢神经系统疾病研发难点在于发病机制复杂及血脑屏障阻碍，导致新药研发失败率高、周期长、投入大，ISM8969项目是AI平台在复杂适应症中设计并优化分子的实践 [1][2] 合作历史与平台能力 - 公司与复星医药早在2022年达成亚太地区规模较大的AI制药战略合作之一，涉及1300万美元首付款及最高8200万美元里程碑付款，合作内容包括4个指定靶点的抗肿瘤药物发现及共同开发自研QPCTL项目 [3] - QPCTL项目的候选分子ISM8207于2023年7月获国家药监局默示许可进入临床，2024年5月完成首例患者给药，现处于I期临床阶段；多靶点药物发现方面，公司已向复星医药交付临床前候选分子并触发里程碑付款 [3] - 公司管线布局从早期关注纤维化、免疫和肿瘤领域，拓展至代谢疾病和神经科学等多个治疗方向，这与其Pharma.AI平台“领域中立”的定位有关，基于规模化数据和系统化分析进行项目筛选 [4] 业务发展进展与模式 - 自2025年12月上市以来，公司业务发展推进提速：2025年12月将肾性贫血管线ISM4808的大中华区权益授权给台湾太景生物科技；2026年初披露与海正药业合作取得里程碑；随后以一笔总金额高达8.88亿美元的战略合作与施维雅就肿瘤项目达成协议；本次与衡泰生物签署逾5亿港币协议 [5][6] - 公司业务结构以Pharma.AI平台为核心，形成三层结构：向大型药企提供AI工具获取平台订阅和技术服务收入；内部批量孵化自有创新管线；通过授权、联合开发等方式对外输出资产或能力，实现首付款、里程碑及销售分成的现金流 [6] - 公司具备“批量、快速生产临床前候选化合物级资产”的能力，若前端生产能力与后端业务发展转化能力形成良性配合，有望打通“平台→管线→交易→再投入平台”的闭环 [7] 行业影响与商业化路径 - 公司的路径为整个AI制药赛道提供了可借鉴的范式：在传统AI生物科技公司普遍依赖长期重资产投入、回款周期长的背景下，通过将“平台收入 + 管线授权 + 战略合作”前移布局，在研发早期实现部分现金流自循环 [7] - 这种通过技术与资产输出加速变现、以滚动式交易反哺平台迭代与管线扩容的模式，为AI生物科技企业走出“长期烧钱、短期难盈利”的传统困境提供了可复制性样本 [7] - 基于既有合作成果延伸出的增量合作，被视为评估技术平台稳定性和可持续性的参考指标，公司与意大利跨国药企Menarini连续两年以逾5亿美元合作总额引入其早期管线，礼来也从软件平台合作方升级为药物研发战略合作伙伴，体现了市场对其技术转化能力的认可 [4]

发售信息 - 全球发售股份94,690,500股，香港发售9,469,500股，国际发售85,221,000股[8] - 发售价每股24.05港元，股份市值134.06亿港元[8][122] - 香港公开发售2025年12月18日开始，23日截止申请[19] - 预期股份2025年12月30日开始于联交所买卖[21] 业绩情况 - 2022 - 2025年各年度总收入分别为30,147千美元、51,180千美元、85,834千美元、27,456千美元[39] - 2022 - 2024年及2025上半年亏损分别为2.218亿、2.116亿、0.171亿、0.192亿美元[110] - 2022 - 2024年及2025上半年毛利率分别为63.4%、75.4%、90.4%、83.8%[114][115] 产品研发 - 截至最后实际可行日期，Pharma.AI产生逾20项临床或IND申报阶段资产[33] - ISM001 - 055中国IIb/III期2026年上半年启动[46] - TNIK (Rentosertib)、PHD1/2 ISM5411 2026年上半年提交IND申请[46] 合作情况 - 2023年9月与Exelixis订立协议，获8000万美元首付款[48][49] - 2023年12月与Stemline签订协议，获1200万美元首付款[52] - 与复星、赛诺菲等有合作并获相应款项[64][68] 团队与技术 - 研发团队249名科学家，硕士或博士占比超87%[75] - 截至最后实际可行日期，公司持有787项专利及专利申请[78] 未来展望 - 预计2025年净亏损增加，2025年预测亏损预期上升[130] - 全球发售所得净额约20.258亿港元，用于多项研发等用途[125]