战略转型 - 公司正从传统支付处理器转型为数据驱动的技术平台，聚焦互操作性、数字身份和代理人工智能 [1][3] - 通过投资"多轨道"能力，公司定位为"互操作性层"，支持任何支付类型、货币和轨道 [9][10] - 战略重心包括实时支付清算、ISO 20022兼容性和API优先架构，以适应全球实时支付网络发展 [11] 财务表现 - 第二季度增值服务收入同比增长23%（货币中性增长22%），主要来自网络安全、数字身份验证和防欺诈工具需求 [1][4] - 总营收达81亿美元，GAAP同比增长17%，货币中性增长16%；调整后净利润38亿美元，同比增长13% [6] - 总交易金额(GDV)达26万亿美元，本地货币计同比增长9%，其中国际市场增长10%，美国增长6% [7] 产品创新 - 推出Agent Pay服务，利用对话式AI实现通过客服中心或消息平台的安全支付，标志着公司首次直接涉足代理AI领域 [5][13] - 扩展Mastercard Collection套件，强化在支付流边缘提供"智能"的能力 [5] - 品牌卡流通量达36亿张，同比增长6% [8] 市场动态 - 跨境交易量增长15%，其中非旅行类支出增速超过旅行类 [7] - 与美国航空续签独家联名卡协议，巩固关键合作 [12] - 在印度、巴西和东南亚等实时支付快速发展的市场加强布局 [11] 技术布局 - 构建覆盖卡片、银行账户、数字钱包和DeFi资产的叠加网络，每层嵌入合规、欺诈检测和代币化功能 [10] - 通过生物识别和行为ID等技术强化身份认证体系 [11] - 作为中立的协调层，连接银行、商户、金融科技公司和监管机构 [13]

公司核心优势 - 公司在数字支付欺诈和网络威胁加剧的背景下持续获得商户信任 通过主动安全基础设施和行业声誉保持领先地位 支持交易量增长 [1] - 投入大量资源于网络安全领域 推出AI驱动的欺诈检测工具 生物识别认证及令牌化技术 用唯一标识符替代卡信息 显著降低盗窃风险 [2] - 独家Cyber Secure工具提供实时风险评估 帮助企业在漏洞被利用前识别和处理问题 [2] - 推出Mastercard Agent Pay解决方案 结合代理令牌与网络安全技术 协助微软等合作伙伴在AI平台上实现安全可编程交易 [2] 战略布局与合规 - 通过战略合作和全球合规建设信任 与商户及监管机构紧密协作 适应GDPR和PCI DSS等数据隐私标准变化 [3] - 收购网络安全公司RiskRecon 增强第三方风险监控能力 特别解决中小企业难以处理的挑战 [3] - 建立Trust Center和全球欺诈洞察等教育项目 提升行业透明度 帮助商户获取最新信息 [3] 行业竞争态势 - 主要竞争对手Visa过去五年投入超100亿美元用于AI和反欺诈技术 实现实时筛查数百万笔交易识别异常活动 [5] - PayPal运用AI优化结账流程 为开发者提供灵活工作流 提升生产效率并强化客户与企业间的安全通信 [6] 财务表现与估值 - 年初至今股价上涨4.3% 跑赢行业2.4%的涨幅 [7] - 远期市盈率31.59倍 高于行业平均21.85倍 价值评分为D级 [10] - 2025年Zacks一致预期每股收益16美元 较上年同期增长9.6% [12] - 当前季度(2025年6月)每股收益预期4.05美元 同比增长12.81% 下一季度(2025年9月)预期4.15美元 同比增长6.68% [13] - 2025全年每股收益预期区间15.65-16.50美元 中值16美元对应9.59%同比增长 [13] 市场评级 - 当前Zacks评级为2级(买入) [15]

纪要涉及的公司 Mastercard（万事达卡） 纪要提到的核心观点和论据 宏观与消费者支出 - 核心观点：消费者保持健康的消费趋势 [6][7][8] - 论据：第一季度业绩稳健，得益于强劲的消费者支出；经调整后消费趋势稳定；失业率处于历史低位，人们有工作就有收入从而倾向于消费；全球大部分市场工资增长率超过通货膨胀率，消费者购买力依然强劲 [6][7][8][9][10] 跨境业务 - 核心观点：整体跨境支出趋势保持稳定 [13][14] - 论据：年初至今至4月28日，跨境交易量按当地货币计算增长约16%；不过在中东和非洲的部分市场，跨境旅游支出出现了一定程度的放缓 [14][13] 全年业绩指引因素 - 核心观点：第一季度业绩略超预期，全年业绩受多种因素影响 [16][18][21] - 论据：第一季度业绩超预期主要是因为外汇波动性高于预期以及回扣和激励措施低于预期；随着时间推移，回扣和激励措施预计会增加；去年新获得的投资组合（如公民银行和富国银行）会产生重叠效应影响增长速度；去年推出的产品定价也会在今年产生重叠效应；已对第一资本银行借记卡业务的转出情况进行了最佳估计 [16][17][18][20][21][22] 业务保留优势 - 核心观点：通过与客户的紧密合作和提供解决方案来保留业务 [25][26][27] - 论据：公司采用解决方案销售的方法，深入了解客户需求和目标，帮助客户增加收入和控制成本，提供包括数字技术、安全产品和消费者获取与参与能力等在内的一系列服务 [26] 对CorePay的少数股权投资 - 核心观点：与CorePay的合作具有协同效应 [29][30][33] - 论据：CorePay在跨境业务方面有超过十年的合作历史，此次少数股权投资是在其跨境支付业务；合作扩展了现有虚拟卡协议；CorePay具备大额账户到账户跨境支付能力，主要服务企业客户，而万事达卡具备小额跨境账户到卡支付能力和全球业务覆盖及金融机构渠道接入能力，双方优势互补 [29][30][31][32] Mastercard Agent Pay - 核心观点：Mastercard Agent Pay将成为人工智能在商业领域应用的关键推动者 [36][37] - 论据：随着生成式人工智能在搜索领域的应用扩展到商业领域，支付环节需要安全可靠的解决方案；Mastercard Agent Pay通过令牌化功能，在代理完成商业交易时进行身份验证和注册，确保交易安全完成，就像当年优步等公司需要支付解决方案来完成商业交易一样 [37][38][39][40] 令牌化 - 核心观点：令牌化具有巨大潜力 [43][44][45] - 论据：目前万事达卡约35%的交换交易是令牌化交易，且呈指数级增长；商家采用令牌化后，批准率可提高3% - 6%，减少了交易摩擦和欺诈；除了提供令牌化服务，还提供如身份验证、生命周期管理和密码验证等收费服务，随着采用率的增加，还有机会提供更多收费服务 [43][44][45][46][47] 增值服务和解决方案 - 核心观点：增值服务和解决方案业务增长迅速且具有可持续性 [48][54][55] - 论据：包括安全产品、消费者获取与参与、业务洞察、网关和发卡行处理以及其他解决方案等多个类别；约60%的增值服务解决方案收入与支付网络相关，约85%基于经常性收入；业务增长不仅得益于支付网络的增长趋势，还通过深化现有解决方案在现有客户中的渗透率、开拓新客户和拓展新服务来实现 [48][49][50][51][52][54][55] 对Recorded Future的收购 - 核心观点：收购Recorded Future具有重要意义 [56][58][59] - 论据：随着世界数字化程度的提高，网络犯罪增加，Recorded Future是全球最大的威胁情报公司，拥有超过1900个客户，业务覆盖约75个国家；该公司利用人工智能和大数据，能够挖掘数据并提供实时网络攻击预警和解决方案；与万事达卡的数据和分销渠道相结合，可使产品更高效，目前整合进展顺利 [56][57][58][59][60] 并购策略 - 核心观点：并购是公司增长的核心部分，需基于战略进行 [62][63][64] - 论据：公司根据战略决定是自行构建、收购还是合作；收购目标需满足能够以合理价格购买、可规模化并实现指数级增长；关注能够带来收入协同效应、具有较大且快速增长的可寻址市场的公司 [62][63][64][65][66] 稳定币 - 核心观点：稳定币是重要的发展趋势，万事达卡积极参与 [67][68][69] - 论据：稳定币近年来快速增长，目前主要用于加密相关的购买和销售；万事达卡的网络支持以稳定币进行结算，可作为稳定币的进出通道，在支付流和服务方面都有机会 [67][68][69][70][71][72] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 万事达卡首席财务官Sachin Mehra于2010年2月加入公司，2019年2月开始担任首席财务官 [2] - 收购Recorded Future于去年12月完成，目前已过去约四个月，整合进展符合计划 [59][60]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入增长17%，调整后净收入增长13%，运营收入增长19%，净收入和每股收益分别增长13%和16%，每股收益为3.73美元，其中包括0.8美元的股票回购贡献 [5][30][31] - 第一季度支付网络净收入增长16%，增值服务和解决方案净收入增长18% [34][35] - 第一季度总调整后运营费用增长14%，低于预期 [39] - 预计全年净收入在货币中性基础上，排除收购因素后，将在低两位数至低十几的高端区间增长，收购预计增加1 - 1.5个百分点；运营费用预计在低两位数的低端区间增长，收购预计增加约5个百分点 [44] - 预计第二季度净收入在货币中性基础上，排除收购因素后，将在低十几的区间增长，收购预计有1 - 1.5个百分点的影响；运营费用预计在低两位数的低端区间增长，收购预计有4% - 5%的影响 [45] - 预计第二季度其他收入和费用方面，将有大约1.35亿美元的费用；非GAAP税率预计在20% - 20.5%的范围 [46][47] 各条业务线数据和关键指标变化 消费者支付业务 - 73%的当面交换交易为非接触式，约35%的交换交易已进行令牌化 [9] - 与多家机构建立或扩大合作，如与印尼CIMB Inyaga银行、拉丁美洲Grupo Pro America集团、乌干达MTN Mobile Money、阿联酋Al Etija Payments等合作 [14][15] 商业和新支付流业务 - 本季度推出两个商业销售点解决方案，Mastercard Move交易量同比增长超过35% [17][20] 服务和解决方案业务 - 约85%的增值服务和解决方案收入具有经常性，2024年AI使增值服务和解决方案中约三分之一的产品受益 [23][28] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球范围内，第一季度全球总交易额（GDV）增长9%，跨境交易额增长15%，交换交易量增长9% [31][33] - 美国GDV增长7%，其中信用卡增长6%，借记卡增长8%；美国以外地区交易量增长10%，其中信用卡增长9%，借记卡增长12% [32] - 截至4月28日，按当地货币计算，跨境交易年初至今增长16% [41] - 中国跨境旅游入境量略高于疫情前水平的100%，出境量约为疫情前水平的85% [94] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于消费者支付、商业新支付流和增值服务与解决方案三个领域，以实现可持续增长 [8] - 积极推进数字转型，在AI、加密支付、区块链等领域进行创新和合作 [9][11] - 加强与全球各地的合作伙伴关系，拓展市场份额 [14][15] - 持续投资于服务和解决方案，特别是在AI、网络安全等领域 [27][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司经营环境不确定，消费者和企业情绪因关税和地缘政治紧张局势而减弱，但支持消费者支出的基本面依然稳固 [7] - 公司业务多元化，具有韧性，能够应对宏观环境变化，并准备根据需要进行调整 [29] - 对公司未来增长持乐观态度，将继续执行战略，推动业务发展 [145] 其他重要信息 - 公司使用非GAAP货币中性基础来呈现财务结果，并在财报和幻灯片中提供了非GAAP指标与GAAP报告金额的对账 [3] - 公司电话会议包含前瞻性陈述，实际业绩可能与这些陈述存在重大差异 [4] - 公司电话会议的重播将在网站上发布30天 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 跨境业务的构成 - 公司跨境业务组合多元化，无单一跨境走廊对业务影响过大；过去曾提及跨境业务中卡不在场和卡在场业务大致各占一半，其中卡不在场业务中三分之一与旅游相关；卡不在场非旅游业务增长强劲 [51][52][53] 问题: 令牌化产品的经济前景 - 令牌化技术重要，能提升安全性和用户体验；目前35%的交换交易已令牌化，公司已在国际市场看到相关定价的好处；随着Genetic Commerce的发展，令牌化技术将创造更多价值 [57][58][59] 问题: 运营费用的节奏和构成 - 第一季度运营费用略低于预期，主要是由于广告和营销等费用的时间安排；预计全年运营费用将在下半年增加，公司计划在多个领域进行投资；Recorded Future和Minna两项收购的费用影响与上次财报电话会议分享的信息一致 [63][64][68] 问题: 消费者健康和消费习惯的担忧 - 公司通过全球数据观察消费者支出，未发现明显的提前消费趋势；美国消费总体稳定，欧洲环境更具挑战性，亚洲特别是中国消费强劲；第一季度业绩超预期主要是由于外汇波动和回扣与激励低于预期；公司业务多元化，能应对跨境旅游市场的变化 [72][77][79] 问题: Cap One Discover交易的影响和中国市场的收入贡献 - 公司全年业绩指引已考虑Cap One Discover交易的影响，交易仍存在时间上的不确定性；公司与Capital One在某些领域仍将保持良好关系；中国市场的合资企业收入贡献仍较小，处于投资和建设阶段；中国跨境旅游入境量略高于疫情前水平，出境量约为疫情前水平的85% [89][92][94] 问题: 全年指南中交换量、跨境业务和外汇波动的假设 - 公司假设消费者支出保持强劲；全年指南考虑了去年业务增长的基数效应、定价调整、回扣与激励的时间因素；外汇波动难以预测，去年第四季度外汇波动较大，今年面临更严峻的比较基数 [101][103][104] 问题: 下半年的定价机会和价值增值领域 - 公司在竞争市场中根据市场和提供的价值定价；将在支付解决方案和增值服务与解决方案等领域持续寻找定价机会，无特定的价格调整计划 [108][109][110] 问题: 合同开始和结束时的激励措施 - 合同开始时，通常会通过固定和可变激励措施吸引客户带来业务量；合同结束时，激励措施取决于与客户的对话和具体情况，可能会有新的谈判和安排 [114][117][120] 问题: 公司在经济放缓环境中优于同行的独特资产 - 公司业务多元化，能在不同经济环境中受益；支付从现金和支票向数字化转变的长期趋势持续；网络安全需求增加；公司解决方案能为客户提供更多数据，帮助其更好地经营业务 [126][127][131] 问题: 第一季度净收入增长的原因和第二季度的趋势 - 第一季度净收入增长受外汇波动和回扣与激励低于预期的推动；第二季度需考虑去年业务增长的基数效应、定价调整和外汇波动的不确定性 [135][136] 问题: 加密合作伙伴关系的经济模式和对传统发卡行关系的影响 - 加密支付和稳定币领域仍在发展中，监管尚不明晰；公司在传统支付领域的角色使其在稳定币领域有自然的发展机会；目前经济模式尚不确定，需等待监管明确后观察其发展 [140][143][144]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入增长17%，调整后净收入增长13%，均为非GAAP货币中性基础 [6] - 全球总美元交易量（GDV）同比增长9%，美国增长7%，美国以外增长10% [34][35] - 跨境交易量全球增长15%，符合预期 [36] - 交换交易同比增长9%，卡在场和卡不在场增长率均强劲 [36] - 支付网络净收入增长16%，增值服务和解决方案净收入增长18% [38][39] - 国内评估增长12%，跨境评估增长18%，交易处理评估增长17% [40][41] - 非GAAP货币中性基础下，总调整后运营费用增长14% [42] 各条业务线数据和关键指标变化 - 消费者支付方面，73%的当面交换交易为非接触式，约35%的交换交易已代币化 [11] - 商业和新支付流方面，Mastercard Move交易量同比增长超35% [22] - 服务和解决方案方面，约85%的增值服务和解决方案收入为经常性收入 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场GDV增长7%，信贷增长6%，借记增长8% [35] - 美国以外市场GDV增长10%，信贷增长9%，借记增长12% [35] - 跨境旅行增长总体强劲，但中东和非洲部分市场有放缓 [44] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 执行支付领域的长期机遇，处于数字转型前沿，提供多样化解决方案 [7] - 消费者支付领域，推进创新技术，拓展新市场和合作伙伴 [10][14] - 商业和新支付流领域，推出新解决方案，满足不同业务需求 [19] - 服务和解决方案领域，投资高增长领域，利用AI提升业务 [25][29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境不确定，消费者和企业情绪减弱，但消费基本面坚实 [7][8] - 业务多元化，有应对风险的能力，专注于短期、中期和长期目标 [9] - 预计全年净收入在低两位数至低十几位数高端增长，运营费用在低两位数低端增长 [47] 其他重要信息 - 第一季度执行情况良好，有众多新合作和产品创新 [30] - AI在业务中深入应用，提升准确性和可靠性 [29][30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 跨境业务的构成 - 跨境业务组合多元化，无单一走廊对数据影响大 [55] - 过去卡不在场和卡在场跨境业务大致各占一半，三分之一卡不在场业务与旅行相关 [56] - 卡不在场非旅行业务增长强劲 [58] 问题: 代币化产品的经济影响和未来趋势 - 代币化技术重要，能提升安全性和用户体验 [62] - 目前35%交换交易已代币化，将继续监测并拓展解决方案 [62][63] 问题: 运营费用的节奏和构成 - 第一季度运营费用略低于预期，因广告营销等费用时机问题 [68] - 预计下半年运营费用增加，将在多个领域投资 [69][70] - Recorded Future和Minna收购影响约2.5个百分点为运营费用，1%为无形资产摊销，其余为一次性整合成本 [72][73] 问题: 消费者健康和消费习惯的担忧 - 整体消费者支出趋势稳定，美国稳定，欧洲有挑战，亚洲特别是中国支出强劲 [80][81] - 第一季度业绩超预期主要因FX波动和较低的回扣与激励，全年回扣与激励将正常化 [83][84] - 美国跨境旅行有放缓，其他地区有增长，业务多元化使宏观数据稳定 [85][87] 问题: Cap One Discover交易的影响和中国市场的收入贡献 - 全年业绩指引已考虑该交易影响，交易获批但实施时间不确定 [92] - 与Capital One仍有强关系，也可能有竞争 [93][94] - 中国市场合资企业收入影响小，仍在投资阶段 [95][96] - 中国跨境旅行入境超疫情前100%，出境约为疫情前85% [98] 问题: 全年指南中交换量、跨境业务和FX波动的假设 - 基本假设消费者支出强劲，但会受去年业务胜利和定价的影响 [103][104] - 预计回扣与激励将在全年正常化 [105] - FX波动难以预测，将尽力估算并纳入指引 [106][107] 问题: 下半年定价机会和价值增值领域 - 定价基于市场和提供的价值，会持续寻找机会 [110][111] - 支付和增值服务与解决方案领域均有价值体现 [111] 问题: 合同开始和结束时激励的构成和情况 - 合同开始时，通常用固定和可变激励吸引客户，可变部分随交易量变化 [116][118] - 合同结束时情况因客户而异，可能有新谈判和调整 [119][120] 问题: 业务在放缓环境中优于同行的独特资产 - 业务高度多元化，能应对不同经济环境 [128] - 支付从现金和支票向数字转变的长期趋势持续 [129] - 网络安全和数据洞察需求增加，为业务提供支撑 [130][131] 问题: 第一季度净收入增长的原因和第二季度的趋势 - 第一季度增长得益于FX波动和较低的回扣与激励 [136] - 第二季度需考虑去年业务胜利和定价的影响，FX波动难预测 [137][138] 问题: 加密合作的经济影响和与传统发卡行的关系 - 加密支付技术仍较新兴，稳定币监管尚不明晰 [143] - 美国和欧洲有相关立法讨论，已与金融机构合作开展试点 [144] - 公司在稳定币领域可提供信任的互操作性解决方案和安全标准 [145]