财务表现 - 2025年中报营业总收入36.58亿元，同比上升7.38%，归母净利润1.21亿元，同比上升20.61% [1] - 第二季度营业总收入20.81亿元，同比上升8.74%，归母净利润6657.19万元，同比下降17.84% [1] - 毛利率28.32%，同比减10.17%，净利率3.14%，同比增18.63% [1] - 三费占营收比15.39%，同比减16.04%，每股收益0.11元，同比增22.22% [1] - 扣非净利润1.42亿元，同比增71.46%，货币资金12.08亿元，同比减4.66% [1] - 应收账款20.02亿元，同比减4.59%，有息负债8.3亿元，同比增41.59% [1] - 每股经营性现金流-0.04元，同比减211.66%，每股净资产4.25元，同比减2.63% [1] 现金流变动原因 - 货币资金变动幅度-30.9%，因投资现金流和筹资现金流减少 [1] - 存货变动幅度23.38%，因报告期内备货增加 [2] - 财务费用变动幅度-2539.59%，因汇率变动 [2] - 经营活动现金流净额变动幅度-211.83%，因购买商品、接受劳务支付的现金增加 [2] - 投资活动现金流净额变动幅度52.37%，因购建固定资产等支付的现金减少 [2] - 筹资活动现金流净额变动幅度31.54%，因偿还债务支付的现金减少 [2] 业务与商业模式 - ROIC为1.51%，资本回报率不强，净利率1.07%，产品附加值不高 [3] - 近10年中位数ROIC为6.83%，2022年最低为1.17% [3] - 业绩主要依靠研发及营销驱动 [3] - 证券研究员普遍预期2025年业绩3.6亿元，每股收益均值0.33元 [3] 基金持仓 - 鹏华中证1000指数增强A持有83.12万股，增仓，规模1.89亿元，近一年上涨73.4% [4] - 西部利得中证1000指数增强A持有66.71万股，增仓 [4] - 中信建投中证1000指数增强A持有48.44万股，新进十大 [4] - 金元顺安价值增长混合持有19.64万股，减仓 [4] - 景顺长城量化小盘股票A持有18.45万股，减仓 [4] 未来增长动力 - LED市场空间持续拓展，Mini/Micro LED产品打开更小应用场景及消费级市场 [5] - 行业解决方案业务深化，应用于体育场景、娱乐赛事及商业综合体等领域 [5] - LED+I等创新业务产品推动，推出I全息陪伴助手等C端产品 [5] 销售模式与商誉 - 销售模式以经销为主，准直销为辅，分三级分销商、代理商、经销商 [5] - 分销商和代理商具有品牌排他性 [5] - 商誉1.13亿元，来源于战略性收购，子公司经营良好，减值风险较低 [6] - 2024年海外营业收入47.77亿元 [6]

公司未来收入增长来源 - LED市场空间持续拓展，Mini/Micro LED产品打开小应用场景及消费级市场 [1] - 行业解决方案业务不断深化，应用于多领域提高业务附加值 [1] - LED + AI等创新业务产品推动，融合AI技术提升竞争力，推出C端AI产品开辟新渠道 [2] 公司销售模式 - 以经销为主，准直销为辅，对经销商分三级：分销商、代理商、经销商 [3] - 分销商具有品牌排他性，以分销备货形式合作；代理商有代理品牌排他性，以项目订单形式合作；经销商按需选择合作方式 [3] 公司商誉情况 - 商誉源于上市后收购子公司，2024年末存量商誉1.13亿元，分布在多家子公司 [4] - 子公司经营良好，整体减值风险低，减值情况需年度测试确认 [4] 公司出海策略 - 2024年海外营收47.77亿元，占总营收61.45%，同比增长18.33% [5][6] - 团队与渠道本地化，构建团队架构，建立全球销售渠道和快速响应服务圈 [6] - 合作与生产本地化，参与政企项目，收购美国本土企业实现本土化生产分销 [6] - 产品与营销本地化，根据当地需求调整产品设计，通过全球展厅计划和数字化工具触达客户 [6] 美国关税影响 - 美国关税政策对公司业务影响有限 [7] - 全球销售网络布局均衡，分散风险 [7] - 收购美国本土企业可覆盖部分美国市场订单 [7] - 公司有品牌溢价，通过技术创新和产品升级增强议价能力 [7] 公司未来收并购计划 - 对收并购持开放谨慎态度，注重市场、品牌和技术资源整合与战略互补 [8][9] - 关注产业链上下游整合，强化产业链地位 [9] - 关注细分市场与新兴技术领域，切入新市场赛道 [9] - 与政府、金融机构合作，通过产业基金参与项目投资与孵化 [9]

文章核心观点 3月10日京东方在珠海京东方晶芯科技有限公司举办COB量产交付仪式，宣布珠海晶芯项目正式量产交付，该项目建设迅速且产线升级提升了产品竞争力 [1][3] 项目概况 - 总投资约10亿元，选址珠海华发平沙电子电器产业园，厂房面积4万多平方米 [2] - 生产的LED显示屏产品覆盖主流点间距应用，产线达千级洁净标准，全程自动化率大于95%，规划COB月产能达1万㎡+ [2] 发展历程 - 2024年6月公司完成注册成立 [3] - 2024年9月项目全面启动并正式开工建设 [3] - 2024年12月举行设备搬入仪式，全新厂房投入使用 [3] - 今年1月COB产品成功点亮 [3] 近眼显示报告 - 报告涵盖近眼显示设备发展总览、市场趋势分析、微显示技术总览、产业布局与厂商动态等内容 [6] - 语系为中文/英文，格式为PDF，约139页，出刊时间为2024年7月 [4]