公司战略与资本市场 - 公司成功登陆港交所并预计6月3日纳入港股通，成为首家"A+H"双平台布局的光伏主材企业 [1] - 港股上市助力全球化战略加速，AH股溢价收窄有望吸引国际资本关注并提升估值空间 [1] - 港股通将显著提升公司流动性，拓展投资者基础，增强市场信心并为再融资提供支持 [6] - 港股总募资14.05亿港元，75%用于海外光伏电池项目建设，减少负债压力并强化国际品牌认知 [5] 技术优势与研发实力 - 公司N型电池量产转换效率达26.3%，双面率90%，单瓦非硅成本行业领先 [2] - 自主研发"MoNo2"系列电池，2024年全球光伏电池市场份额17.9%，N型电池出货量全球第一 [2] - 构建"预研一代、中试一代、量产一代"研发体系，钙钛矿叠层电池实验室效率突破31% [2] - TBC电池较主流产品效率提升1%-1.5%，技术储备领先行业 [2] 产能与供应链管理 - 公司建成全球领先的N型电池产业化基地，年化产能达44.4GW [3] - 采用垂直一体化整合强化供应链优势，与核心供应商签署长期协议并运用货权前置模式 [3] - 联合设备供应商定制专用设备缩短投产时间，自动化产线实现高效生产 [3] - "以销定产"策略使产能利用率保持高位，产品适用于海上、建筑、分布式等多场景 [3] 客户与市场布局 - 与全球前十光伏组件厂商中的九家（如隆基、晶澳、天合光能）深度合作 [3] - 海外市场与印度、土耳其本土组件龙头厂商长期稳定合作 [3] - 海外销售占比从2023年4.69%跃升至2025年一季度58%，全球化布局取得突破 [5] - 在印度、土耳其、欧洲等市场占有率领先，海外电池项目投产将进一步打开增长空间 [5] 行业趋势与全球化机遇 - 全球能源转型加速，光伏发电成为主要国家能源转型重要方式，新兴市场如中东、非洲、印度快速崛起 [4] - 海外光伏产业链中电池环节因技术壁垒形成"产能真空段"，公司精准切入填补"电池断层" [4] - 通过技术合作、产能建设等多元化模式融入海外本土产业链，满足持续增长的需求 [5] 资本市场表现与估值潜力 - 全国社保基金118组合增持至第四大股东，长线资金入场验证技术稀缺性与全球化能力 [5] - 2025年恒生沪深港AH股溢价指数跌至128.31点创四年新低，港股龙头公司出现溢价现象 [7] - 公司光伏电池片龙头地位有望受益于港股估值重构，吸引国际资本抢筹 [7]

行业整体趋势 - 光伏行业正通过政策引导、技术迭代和产能出清加速调整，逐步企稳，众多机构认为产业链变化已释放触底信号 [1] - 华安证券预计2025年H1光伏周期触底并进入修复通道，中信证券认为需求端复苏和供给侧优化将推动行业基本面修复，光大证券也指出2025年行业需求有望好转，落后产能出清将推动拐点来临 [1] - 在行业基本面边际好转背景下，具备比较优势的企业更具增长弹性，钧达股份作为光伏电池制造商龙头，通过全球化布局和技术壁垒构建护城河，成为估值修复的核心驱动力量 [1] 光伏电池环节的战略价值 - 在碳中和加速推进与全球能源安全博弈背景下，光伏电池环节的战略价值呈现螺旋上升趋势 [2] - 全球能源自主化浪潮中，国外市场优先布局组件环节以提升本土化产业规模，强化话语权，电池片环节因与组件直接相连，优先享受海外市场增量红利 [2] - 国金证券指出，中国电池片出口增速持续高于组件出口增速，验证了电池片环节的战略价值 [2] 钧达股份的海外市场表现 - 公司海外市场收入占比从2023年的4 69%提升至2024年的23 85%，2025年Q1跃升至58% [5] - 尽管面临产业链盈利空间压缩，公司通过把握海外市场机会，2025年Q1归母净利润和扣非归母净利润分别实现环比增长39 23%和43 25%，毛利率和净利率分别环比增长3 11和4 31个百分点 [5] - 公司在印度、土耳其、欧洲等主要海外市场保持领先占有率，展现了战略韧性 [5] 钧达股份的技术壁垒 - 作为全球最大N型TOPCon电池专业制造商，公司自主研发的"MoNo2"系列电池量产转换效率达26 5%，双面率提升至90%，单瓦非硅成本较行业存量产能降低30% [6] - 技术突破推动行业从"价格战"向"价值战"转型，公司研发团队达827人，占员工总数26 1%，形成"预研一代、测试一代、量产一代"的创新体系 [6] - 公司掌握的TBC电池技术转换效率较主流N型电池提升1%-1 5%，并与外部机构合作研发钙钛矿叠层电池，实验室效率达31%，形成"TOPCon打底、BC增效、钙钛矿谋局未来"的三级技术壁垒 [6] 资本运作与全球化布局 - 公司以"A+H光伏第一股"身份冲刺港交所，拟募资总额约15 54亿港元、净额约14 34亿港元，其中75%用于阿曼5GW高效电池项目建设 [7] - 阿曼基地毗邻中东、欧洲及北美市场，可享受阿曼10%的输美基础关税优势，国金证券测算其单瓦盈利或超7美分 [7] - 通过"中国研发+海外制造"模式，公司重构全球光伏供应链成本曲线，将地缘政治风险转化为结构性盈利机遇，双重上市平台强化国际化品牌认知与融资弹性 [8] 战略展望 - 在光伏行业向"精耕细作"转型的临界点，钧达股份的技术代差和全球化布局形成双重优势，N型电池效率与成本优势已形成"马太效应" [9] - 随着阿曼项目2025年底投产和港股资本平台赋能，公司有望在行业复苏周期中率先实现"业绩弹性释放—估值体系重塑"的戴维斯双击 [9] - 兼具技术领导力与全球化执行力的企业将在价值重估中脱颖而出 [9]