投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 报告认为若羽臣作为代运营龙头，持续验证其多品牌孵化能力，自有品牌业务已进入收获期，看好未来多品牌矩阵持续贡献增长 [3] - 报告看好公司持续拓品类带来的增量，近期公司保健品自有品牌已上新包括AKK、S-雌马酚等在内的多个原材料 [3] 财务业绩与预测 - **2025年业绩高增**：2025年公司实现营业收入34.32亿元，同比增长94.35%；实现归母净利润1.94亿元，同比增长84.03%；扣非归母净利润1.89亿元，同比增长78.43% [1] - **2025年第四季度增长提速**：2025Q4单季度实现营业收入12.93亿元，同比增长111.42%；归母净利润0.90亿元，同比增长86.99%；扣非归母净利润0.88亿元，同比增长77.77% [1] - **未来三年业绩预测**：预计公司2026-2028年实现营收60/78/94亿元，同比增长73.8%/30.0%/21.5%；归母净利润3.81/5.24/7.49亿元，同比增长96.1%/37.4%/43.0% [3] - **盈利预测对应估值**：对应当前股价（2026年03月31日收盘价30.85元）PE分别为25.2X/18.3X/12.8X [3][4] - **盈利能力提升**：2025年毛利率为59.8%，同比提升15.2个百分点；预计2026-2028年毛利率将维持在62%左右 [9] - **净资产收益率显著改善**：2025年净资产收益率（ROE）为27.0%，同比大幅提升17.4个百分点；预计2026-2028年ROE将进一步提升至49.9%/60.8%/75.0% [4][9] 业务结构分析 - **自有品牌成为核心增长引擎**：2025年自有品牌收入18.13亿元，同比增长261.94%，占总营收比重达52.83% [1] - **品牌管理业务快速增长**：2025年品牌管理收入8.95亿元，同比增长78.63%，占总营收26.08% [1] - **代运营业务收入略有下滑**：2025年代运营收入7.23亿元，同比下降5.27%，占总营收21.08% [1] 自有品牌发展详情 - **三大主要孵化品牌**：公司已成功孵化LYCOCELLE绽家、FineNutri斐萃和NuiBay纽益倍三个主要品牌 [1] - **绽家品牌表现**：2025年收入10.69亿元，同比增长120.80% [1] - **斐萃品牌表现**：2025年收入6.96亿元，同比大幅增长5645.39% [1] - **其他品牌表现**：2025年收入0.48亿元，同比增长928.66% [1] - **绽家发展策略**：渠道方面实现线上线下全渠道布局，线下深化与山姆的战略合作，进入永辉Bravo、KKV等渠道，并试点美团买菜等新兴渠道；产品方面扩展品类，迭代环境清洁产品，布局空间香氛，2025年上线液态马赛皂洗洁精、无火香氛及“香水油香氛洗衣凝珠”等新品 [2] - **斐萃发展策略**：在抖音端构建直播间矩阵，在天猫端提升运营效能；产品方面2025年上新舒压修颜瓶、美白光子瓶等多款产品，截至2025年末在售SKU达11款 [2] 费用情况 - **销售费用率上升**：因自有品牌增加及推广，2025年销售费用率为48.01%，同比上升18.23个百分点 [2] - **管理费用率下降**：2025年管理费用率为3.36%，同比下降2.20个百分点 [2] - **研发费用率下降**：2025年研发费用率为0.95%，同比下降0.51个百分点 [2] 公司基本信息 - **所属行业**：互联网电商 [5] - **股票代码**：003010.SZ [1] - **总市值**：截至2026年03月31日，总市值为95.96亿元 [5] - **总股本**：3.11亿股 [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[3][5] 报告核心观点 - 公司业绩实现高速增长，2025年第四季度增长进一步提速，自有品牌业务已成为核心增长引擎，持续验证其多品牌孵化能力，业务进入收获期[1] - 公司作为代运营龙头，未来多品牌矩阵有望持续贡献增长，同时看好其持续拓品类带来的增量[3] - 基于自有品牌的快速增长，报告预测公司未来三年营收与净利润将保持高速增长，对应估值具有吸引力[3][4] 2025年业绩表现 - 2025年全年实现营业收入34.32亿元，同比增长94.35%；实现归母净利润1.94亿元，同比增长84.03%；扣非归母净利润1.89亿元，同比增长78.43%[1] - 2025年第四季度单季度实现营业收入12.93亿元，同比增长111.42%；归母净利润0.90亿元，同比增长86.99%；扣非归母净利润0.88亿元，同比增长77.77%[1] 分业务收入结构 - 2025年自有品牌/品牌管理/代运营业务收入分别为18.13亿元/8.95亿元/7.23亿元，占总营收比例分别为52.83%/26.08%/21.08%[1] - 各业务收入同比变化：自有品牌增长261.94%，品牌管理增长78.63%，代运营下降5.27%[1] 自有品牌发展详情 - 公司已成功孵化三个主要品牌：LYCOCELLE绽家、FineNutri斐萃和NuiBay纽益倍[1] - 2025年，绽家/斐萃/其他品牌收入分别为10.69亿元/6.96亿元/0.48亿元，同比增长分别为120.80%/5645.39%/928.66%[1] - 自有品牌高增长驱动力：1）绽家通过线上线下全渠道布局及产品品类扩展实现增长[2]；2）斐萃通过构建抖音直播间矩阵、提升天猫运营效能及持续产品创新实现增长，截至2025年末在售SKU达11款[2] 费用率变化 - 2025年销售费用率为48.01%，同比上升18.23个百分点，主要因自有品牌增加及推广所致[2] - 2025年管理费用率为3.36%，同比下降2.20个百分点[2] - 2025年研发费用率为0.95%，同比下降0.51个百分点[2] 财务预测 - 预计公司2026-2028年营业收入分别为59.66亿元、77.53亿元、94.19亿元，同比增长率分别为73.8%、30.0%、21.5%[3][4] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.81亿元、5.24亿元、7.49亿元，同比增长率分别为96.1%、37.4%、43.0%[3][4] - 预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.23元、1.68元、2.41元[4] - 预计公司2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为49.9%、60.8%、75.0%[4] 估值水平 - 基于2026年3月31日收盘价30.85元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为25.2倍、18.3倍、12.8倍[3][4] - 基于2026年3月31日收盘价，对应2026-2028年预测市净率（P/B）分别为12.6倍、11.1倍、9.6倍[4] 公司基本信息 - 股票代码：003010.SZ[1] - 所属行业：互联网电商[5] - 截至2026年3月31日，收盘价30.85元，总市值95.96亿元，总股本3.11亿股[5]

公司荣誉与行业地位 - 若羽臣在2025思维财经投资者年会上荣获“金桥奖·杰出品牌影响力企业”称号，从上百家上市公司中脱颖而出 [1] - 该奖项标志着公司自有品牌影响力已跻身行业第一梯队，是对其过往发展成就的高度认可 [1][3] - 公司被定位为消费品行业高质量发展浪潮中的标杆企业 [1] 公司战略与品牌布局 - 公司是一家科技驱动、以消费者为中心的新消费品牌公司 [3] - 致力于通过高品质、差异化产品满足消费者在情绪价值、功能价值、场景体验与自我表达等方面的未被满足需求 [3] - 自2020年起，公司先后推出多个自有品牌，包括高端香氛家清品牌LYCOCELLE绽家、科学抗衰品牌FineNutri斐萃以及NuiBay纽益倍 [3] 自有品牌“绽家”的发展与成就 - 绽家品牌精准洞察消费升级背景下高端家清市场的空白，凭借天然植萃配方与极致产品体验快速切入市场 [3] - 品牌引领家清香氛化的发展趋势 [3] - 已构建涵盖内衣洗衣液、香氛洗衣液、洗衣凝珠、地板水、香氛护衣喷雾等的明星产品矩阵 [3] - 多款产品长期霸榜各平台家清细分品类榜单TOP3 [3] - 在产品层面，创造性推出香水油洗衣凝珠，首创30%高浓香水油配方，以传统脂吸法萃取天然植物香氛 [4] - 在品牌叙事层面，携手奥黛丽·赫本、Hello Kitty等IP进行香氛共创，深化品牌香氛叙事 [6] 自有品牌“斐萃”的发展与成就 - 斐萃是公司于2024年推出的科学抗衰膳食补充剂品牌，是拓展大健康赛道的重要布局 [8] - 品牌聚焦衰老的不同成因，针对不同年龄段、不同生理阶段的用户需求构建细分化产品矩阵 [8] - 凭借精准市场定位与创新产品配方，上市12个月零售额突破5亿元，刷新口服抗衰品牌的增速记录 [9] - 旗下抗衰小紫瓶、美白光子瓶、红宝石油等产品长期霸榜细分类目榜单头部位置 [9] 公司业务模式与未来展望 - 公司发展历程与行业发展同频共振，不仅为超百个国内外知名品牌提供数字化服务，更通过自有品牌的深耕细作为消费者带来高品质产品体验 [11] - 未来将以此次获奖为契机，继续深化自有品牌的品质打造，不断提升产品研发与品牌运营能力 [11]