投资评级与核心观点 - 报告对若羽臣给出“增持”评级，目标价格为56.00元 [6] - 报告核心观点：公司业绩增长亮眼，主要受益于自有品牌及品牌管理业务加速成长，旗下绽家、斐萃等多品牌高增长，有望打开成长天花板 [2][12] 财务业绩与预测 - 公司预计2025年归母净利润为1.76-2亿元，同比增长67%-89% [2][12] - 2025年第四季度预计归母净利润为0.71-0.95亿元，同比增长49%-99% [12] - 财务预测显示，公司2025-2027年营业总收入预计分别为32.91亿元、57.28亿元、78.07亿元，同比增速分别为86.4%、74.1%、36.3% [4] - 同期归母净利润预计分别为1.84亿元、3.98亿元、5.78亿元，同比增速分别为74.1%、116.1%、45.5% [4] - 预计每股收益（EPS）分别为0.59元、1.28元、1.86元 [4][12] - 预计净资产收益率（ROE）将显著提升，从2024年的9.6%升至2027年的45.8% [4] - 销售毛利率预计从2024年的44.6%持续提升至2027年的65.6% [13] 业务驱动因素 - **自有品牌业务高速增长**：是2025年业绩同比大幅增长的主因之一 [12] - **绽家品牌**：在保持多款单品领先优势基础上，推出战略单品香氛洗衣液，实现销售爆发 [12] - **斐萃品牌**：在产品端、渠道端持续发力，推动收入高速增长 [12] - **品牌管理业务实现业绩高增**：与多品牌深度合作，巩固了公司在全链路、全渠道数字化服务领域的领先地位 [12] - **精细化运营战略**持续推进 [12] 品牌表现与市场地位 - **绽家双十一表现**：2025年双十一期间全渠道GMV同比增长约80%，其中天猫、抖音、京东分别同比增长65%、102%、135%，位列天猫家清品牌成交榜TOP4 [12] - **斐萃双十一表现**：全渠道GMV同比增长35倍，环比2025年618增长约110%，其中天猫、抖音、京东环比618分别增长240%+、100%+、180%+ [12] - 斐萃成立一年即进入天猫国际营养健康品牌成交榜TOP10，同时位列抖音海外膳食营养补充食品店铺榜、自播榜TOP1 [12] 成长潜力与产品拓展 - **绽家**：围绕香氛心智持续拓展产品线，近期上线香水油珠、hellokitty联名新品 [12] - **保健品业务**： - **斐萃**：继麦角硫因产品后，陆续推出红宝石油、NAD+焕活鎏金瓶、紫瓶 plus等新品，近期上线AKK小银瓶，有望成长为多成分覆盖的口服抗衰品牌 [12] - **Nuibay**：以高性价比单方产品布局大众膳食补充剂市场，近期推出akk益生菌新品发力减脂提代谢市场 [12] - 报告看好公司通过强洞察及运营持续拓展产品线，多品牌共同打开成长天花板 [12] 估值与市场数据 - 报告发布日公司当前股价为38.25元 [7] - 公司总市值为118.98亿元（11,898百万元） [7] - 基于最新股本摊薄，报告预测公司2025-2027年市盈率（P/E）分别为64.68倍、29.93倍、20.57倍 [4] - 报告预测公司2025-2027年市销率（P/S）分别为3.62倍、2.08倍、1.52倍 [13] - 可比公司2025年平均预测市盈率为34.81倍，若羽臣为64.48倍，但公司2025-2027年净利润预测年复合增长率（CAGR）高达76%，显著高于可比公司 [14]

投资评级与核心观点 - 报告给予若羽臣“增持”评级，目标价格为56.00元，当前股价为38.25元，潜在上涨空间约46.4% [6][7] - 报告核心观点：公司业绩增长亮眼，自有品牌绽家势能强劲，保健品多品牌（如斐萃）接连超预期，构筑第二增长曲线，打开了公司的成长天花板 [2][12] 财务业绩与预测 - 公司预计2025年归母净利润为1.76-2亿元，同比增长67%-89%；扣非净利润为1.70-1.94亿元，同比增长60%-83% [2][12] - 2025年第四季度（25Q4）归母净利润预计为0.71-0.95亿元，同比增长49%-99% [12] - 财务预测显示，公司2025-2027年营业总收入预计分别为32.91亿元、57.28亿元、78.07亿元，同比增速分别为86.4%、74.1%、36.3% [4] - 同期归母净利润预计分别为1.84亿元、3.98亿元、5.78亿元，同比增速分别为74.1%、116.1%、45.5% [4] - 每股收益（EPS）预计分别为0.59元、1.28元、1.86元 [4][12] - 销售毛利率预计将从2024年的44.6%显著提升至2027年的65.6% [13] - 净资产收益率（ROE）预计将从2024年的9.6%大幅提升至2027年的45.8% [4] 业务驱动因素 - **自有品牌业务高速增长**：是2025年业绩同比大幅增长的主要原因 [12] - **绽家**：在家清领域保持多款单品领先优势，并推出战略单品香氛洗衣液实现销售爆发 [12] - **斐萃**：在产品端和渠道端持续发力，推动收入高速增长 [12] - **品牌管理业务实现业绩高增**：与多品牌深度合作，巩固了公司在全链路、全渠道数字化服务领域的领先地位 [12] - **双十一表现亮眼**： - 2025年双十一期间，绽家全渠道GMV同比增长约80%，其中天猫、抖音、京东分别增长65%、102%、135%，位列天猫家清品牌成交榜TOP4 [12] - 斐萃双十一全渠道GMV同比增长35倍，环比2025年618增长约110%，其中天猫、抖音、京东环比618分别增长240%+、100%+、180%+，成立一年即进入天猫国际营养健康品牌成交榜TOP10 [12] 成长前景与战略 - **产品线持续拓展**： - 绽家围绕香氛心智拓展产品线，近期上线香水油珠、hellokitty联名新品 [12] - 保健品品牌斐萃继麦角硫因产品后，陆续推出红宝石油、NAD+焕活鎏金瓶、紫瓶plus及AKK小银瓶等新品，有望成长为多成分覆盖的口服抗衰品牌 [12] - 另一保健品品牌Nuibay以高性价比单方产品布局大众市场，近期推出akk益生菌新品发力减脂提代谢市场 [12] - **多品牌战略打开成长天花板**：通过强洞察及运营能力，公司旗下多品牌有望共同驱动未来增长 [12] 市场表现与估值 - 公司当前总市值为118.98亿元，总股本3.11亿股 [7] - 过去12个月（截至报告日期），公司股价绝对升幅达176%，相对指数升幅为135% [11] - 基于最新股本摊薄，公司2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为64.68倍、29.93倍、20.57倍 [4] - 报告预测公司2025-2027年净利润复合年增长率（CAGR）高达76%，显著高于可比公司平均增速 [14]

公司荣誉与行业地位 - 若羽臣在2025思维财经投资者年会上荣获“金桥奖·杰出品牌影响力企业”称号，从上百家上市公司中脱颖而出 [1] - 该奖项标志着公司自有品牌影响力已跻身行业第一梯队，是对其过往发展成就的高度认可 [1][3] - 公司被定位为消费品行业高质量发展浪潮中的标杆企业 [1] 公司战略与品牌布局 - 公司是一家科技驱动、以消费者为中心的新消费品牌公司 [3] - 致力于通过高品质、差异化产品满足消费者在情绪价值、功能价值、场景体验与自我表达等方面的未被满足需求 [3] - 自2020年起，公司先后推出多个自有品牌，包括高端香氛家清品牌LYCOCELLE绽家、科学抗衰品牌FineNutri斐萃以及NuiBay纽益倍 [3] 自有品牌“绽家”的发展与成就 - 绽家品牌精准洞察消费升级背景下高端家清市场的空白，凭借天然植萃配方与极致产品体验快速切入市场 [3] - 品牌引领家清香氛化的发展趋势 [3] - 已构建涵盖内衣洗衣液、香氛洗衣液、洗衣凝珠、地板水、香氛护衣喷雾等的明星产品矩阵 [3] - 多款产品长期霸榜各平台家清细分品类榜单TOP3 [3] - 在产品层面，创造性推出香水油洗衣凝珠，首创30%高浓香水油配方，以传统脂吸法萃取天然植物香氛 [4] - 在品牌叙事层面，携手奥黛丽·赫本、Hello Kitty等IP进行香氛共创，深化品牌香氛叙事 [6] 自有品牌“斐萃”的发展与成就 - 斐萃是公司于2024年推出的科学抗衰膳食补充剂品牌，是拓展大健康赛道的重要布局 [8] - 品牌聚焦衰老的不同成因，针对不同年龄段、不同生理阶段的用户需求构建细分化产品矩阵 [8] - 凭借精准市场定位与创新产品配方，上市12个月零售额突破5亿元，刷新口服抗衰品牌的增速记录 [9] - 旗下抗衰小紫瓶、美白光子瓶、红宝石油等产品长期霸榜细分类目榜单头部位置 [9] 公司业务模式与未来展望 - 公司发展历程与行业发展同频共振，不仅为超百个国内外知名品牌提供数字化服务，更通过自有品牌的深耕细作为消费者带来高品质产品体验 [11] - 未来将以此次获奖为契机，继续深化自有品牌的品质打造，不断提升产品研发与品牌运营能力 [11]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][8] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入13.19亿元，同比增长67.55%，归母净利润0.72亿元，同比增长85.6% [2] - 单Q2营业收入7.45亿元，同比增长79.57%，归母净利润0.45亿元，同比增长71.72% [2] - 预计2025-2027年营业收入分别为29.83亿元/38.48亿元/46.19亿元，归母净利润1.79亿元/2.65亿元/3.39亿元 [8][10] - 2025年上半年毛利率56.92%，同比提升11.4个百分点 [3] 业务板块分析 - 自有品牌收入6.0亿元（占比46%），同比增长242%，其中绽家收入4.4亿元（同比+157%），斐萃收入1.6亿元 [3][5] - 品牌管理收入3.4亿元，同比增长53% [3] - 代运营收入3.8亿元，同比略降2.79% [3] - 自有品牌毛利率显著领先：绽家66.5%，斐萃86.81%，代运营44.38%，品牌管理44.24% [3] 品牌发展动态 - 绽家核心产品"四季繁花洗衣液"累计推出18款香型，销售占比超40%，多款单品稳居细分品类前三 [4] - 斐萃新增4款产品，在售SKU达8款，二季度GMV环比增长62% [5] - 绽家2025年618全渠道GMV同比增长超160%，天猫、抖音等多平台翻倍增长 [4] - 斐萃天猫店播渗透率达52%，超级短视频流量增速230% [5] 渠道拓展 - 绽家深化与山姆战略合作，入驻永辉Bravo等线下渠道 [4] - 斐萃在抖音平台通过直播间矩阵实现高效销售转化 [5] 股东回报措施 - 拟每10股派现3元（含税），合计派发现金股利6560.11万元，并以资本公积每10股转增4股 [7] - 计划以1-2亿元资金回购130-260万股，占总股本0.60%-1.19%，回购价不超过76.80元/股 [7] 盈利预测调整 - 上调2025-2027年盈利预测，主要因自有品牌业务增速超预期 [8] - 预计2025年EPS 0.82元（转增股本后），对应PE 74倍（2025年8月25日收盘价60.49元） [8][10]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 若羽臣2025H1业绩表现亮眼 营收同比增长67.6%至13.19亿元 归母净利润同比增长85.6%至0.72亿元 [1] - 自有品牌业务成为核心增长引擎 收入同比增长242.42%至6.03亿元 营收占比达45.75% [2] - 品牌管理业务延续高增长态势 收入同比增长52.53%至3.35亿元 [3] - 业务结构优化带动毛利率显著提升11.39个百分点至56.92% [4] - 预计2025-2027年归母净利润将保持30%以上复合增长 [5] 财务表现 - 25Q1/Q2分别实现收入5.74/7.45亿元 同比增长54%/80% 归母净利润0.27/0.45亿元 同比增长114%/72% [1] - 销售净利率提升0.53个百分点至5.48% 销售费用率大幅上升11.5个百分点至45.4% [5] - 预计2025年营收达30亿元(同比增长70%) 2026年43亿元(同比增长42%) 2027年54亿元(同比增长26%) [5] - 预计2025年归母净利润1.76亿元(同比增长67%) 2026年2.58亿元(同比增长46%) 2027年3.38亿元(同比增长31%) [5] 自有品牌业务 - 绽家品牌25H1实现营收4.4亿元 同比增长157% 核心产品"四季繁花洗衣液"已推出18款香型 销售占比超40% [2] - 绽家年货节新品首日销量同比增长5倍 618期间全渠道GMV增长160%+ 线下渠道拓展至山姆、永辉Bravo等 [2] - 斐萃品牌25H1收入1.6亿元 二季度环比高速增长 在售SKU共8款 618期间全渠道GMV较2024年双十一增长超2000% [2] - 斐萃毛利率达86.81% 显著高于公司平均水平 绽家毛利率为66.50% [4] 品牌管理业务 - 康王品牌618期间全渠道GMV增长165% 位居天猫白发脱发品类增速榜TOP1 京东渠道增长近400% [3] - 艾惟诺品牌618首日天猫销售增长超38% 25H1洗浴类目销售额同比增长60% [3] - 品牌管理业务毛利率44.24% 同比下降1.59个百分点 [4] 运营效率 - 代运营业务收入3.8亿元 同比下降2.79% 但毛利率提升9.52个百分点至44.38% [3][4] - 管理费率下降1.3个百分点至3.5% 研发费率下降0.4个百分点至1.3% [5] - 预计毛利率将持续改善 2025-2027年分别为52.1%/56.1%/59.0% [6]

公司业务与战略 - 若羽臣接受贝莱德基金调研 涵盖产品渠道规划、品牌布局及港股上市原因等议题 [1] - 公司加大香氛洗衣液投入并拓展线上线下渠道 新增布局NuiBay和VitaOcean两个保健品品牌 [1] - 红宝石油产品上线首月登顶天猫鱼油新品榜TOP1 [1] - 选择港股上市因政策环境友好、港股流动性增强及契合业务发展需要 H股募资主要用于全球资源整合布局 [1] - 品牌出海计划以绽家为主优先考虑东南亚市场 自有品牌与品牌管理业务推动营收结构优化 [1] 投资机构概况 - 贝莱德基金管理资产管理规模68.6亿元 非货币公募基金规模68.59亿元 均位列行业中部 [2] - 管理公募基金31只 基金经理8人 旗下最佳产品贝莱德先进制造一年持有混合A近一年增长55.95% [2]

公司业务与战略 - 公司近期接受长信基金调研 内容涵盖产品渠道规划 保健品牌人群画像 营销联动 品牌布局 红宝石油产品销售 港股上市原因 品牌出海计划 代运营业务展望及品牌收购计划 [1] - 公司将继续加大香氛洗衣液投入 拓展线上线下渠道 [1] - 公司新增布局NuiBay和VitaOcean两个保健品品牌 [1] - 红宝石油产品上线首月登顶天猫鱼油新品榜TOP1 [1] - 公司选择港股上市原因包括政策环境友好 港股流动性增强 行业示范效应与资本需求 契合未来业务发展需要 [1] - 品牌出海计划将以绽家为主 先考虑东南亚市场布局 [1] - 自有品牌与品牌管理业务推动营收结构优化 代运营依赖度降低 [1] - H股上市募资主要用于全球资源整合布局 挖掘大健康 个护及家清行业的优质产业资源 [1] 投资机构背景 - 调研机构长信基金资产管理规模1906.39亿元 全市场排名38/210 [2] - 非货币公募基金管理规模906.74亿元 排名53/210 [2] - 管理公募基金数175只 排名40/210 [2] - 旗下公募基金经理34人 排名38/210 [2] - 旗下最佳表现产品长信电子信息量化灵活配置混合A最新单位净值1.46 近一年增长94.67% [2]

公司业绩表现 - 冰轮环境2025年上半年营业收入31.2亿元同比下滑7% 归母净利润2.66亿元同比下降20% 第二季度营收同比转增[1] - 德赛西威2025年上半年营业收入146.44亿元同比增长25.25% 净利润12.23亿元同比增长45.82% 新项目订单年化销售额超180亿元[3] - 若羽臣红宝石油产品上线首月登顶天猫鱼油新品榜TOP1[2] 业务板块分析 - 冰轮环境国内业务营收21亿元下游需求放缓 海外业务显著增长30%达10.2亿元[1] - 冰轮环境低温制冷板块营收17.3亿元占比55% 暖通空调板块营收12亿元占比39%[1] - 德赛西威智能驾驶业务营收41.47亿元同比增长55.49% 辅助驾驶域控制器国内市场占有率第一[3] - 德赛西威智能座舱业务销售额94.59亿元同比增长18.76% 第四代智能座舱量产 第五代平台获新项目订单[3] 产品与技术发展 - 冰轮环境产品覆盖-271℃-200℃温度区间 旗下顿汉布什公司服务全球核岛制冷 2024年7月推出升级版IDC专用冷却装备[1] - 冰轮环境研发核岛冷却与核能供热技术 贯彻双碳战略推出工业全域热控综合解决方案[1] - 若羽臣新增布局NuiBay和VitaOcean品牌 继续加大香氛洗衣液投入[2] - 德赛西威完成多国海外分支机构布局 印尼墨西哥工厂投产 西班牙智能工厂2026年量产[3] 战略规划与资本运作 - 冰轮环境推进海外销售网络属地化建设 提升海外制造基地产能 抽调国内工程师增强海外技术力量[1] - 若羽臣选择港股上市因政策环境友好与流动性增强 H股募资用于全球资源整合布局[2] - 若羽臣以绽家品牌为主先考虑东南亚市场布局 自有品牌与品牌管理业务推动营收结构优化[2] - 德赛西威重视AI技术研发 扩建智能计算中心 舱驾一体化方案通过实车验证[3] 基金产品表现 - 鹏扬基金资产管理规模1437亿元排名48/210 非货币公募基金规模1247.53亿元排名41/210[3] - 鹏扬北证50成份指数A最新单位净值1.59 近一年增长109.98%[3] - 消费电子ETF(159732)近五日涨跌4.59% 市盈率43.18倍 最新份额23.1亿份增加5000万份[5]

若羽臣调研核心内容 - 公司接受特定对象调研和电话会议 涵盖产品渠道规划、保健品牌人群画像及营销联动、品牌布局、红宝石油产品销售、港股上市原因、品牌出海计划、代运营展望及品牌收购计划[1] - 香氛洗衣液投入加大 线上线下渠道拓展 新增布局NuiBay和VitaOcean品牌 红宝石油产品上线首月登顶天猫鱼油新品榜TOP1[1] - 港股上市因政策环境友好、流动性增强、行业示范效应与资本需求 契合未来业务发展需要 H股募资用于全球资源整合 挖掘大健康、个护及家清行业优质产业资源[1] - 品牌出海以绽家为主 先考虑东南亚市场布局 自有品牌与品牌管理业务推动营收结构优化 代运营业务依赖度降低[1] 光威复材调研核心内容 - 装备用碳纤维竞争格局呈现多型号多品种特点 客户关注产品性能、价格和交付能力[2] - 商飞方向GW300碳纤维通过PCD审核 T800级及下一代纤维进行认证 预浸料通过PCD审核并验证[2] - 包头项目2024年下半年投产 一期产能4000吨 尚未实现盈亏平衡 需求增加将有助于成本摊销[2] - 上半年民用碳纤维领域价格不理想 企业运营困难 产能过剩和政策优惠导致内卷[2] - 复材业务在3C电子、机器人、机械手臂、高端装备领域有应用 但需求量有限 纤维和预浸料在船舶领域应用放量 兵器类产品应用突破[2] - 2025年上半年M40J级纤维和M55J纤维收入接近亿元 市场前景乐观 研发投入重点针对碳纤维在不同领域的扩大应用[2] - 光晟科技业务包括无人机和压力容器类产品 短期内夯实基本面改善经营 碳梁业务传统客户订单增加 新客户开发 国内订单有望回归[2] - T800H级纤维千吨线等同性验证通过 后期持续放量 T1100级纤维包括干湿法两种工艺 验证工作正常推进[2] - 公司努力争取达到股权激励目标 但根据半年报情况 下半年面临较大压力[2] 机构背景信息 - 调研机构上海丹羿投资管理合伙企业为国内私募机构 成立于2015年4月 实缴资本金1000万 2015年完成基金业协会备案编号P1015236[3] - 公司核心高管投研经验均超10年 曾在华宝兴业基金、国投瑞银基金、国金证券等机构担任投资经理或首席研究员 管理基金规模数十亿且业绩名列前茅[3]

公司业务规划 - 加大香氛洗衣液产品投入并拓展线上线下销售渠道 [1] - 新增布局NuiBay和VitaOcean两个保健品品牌 [1] - 红宝石油产品上线首月即登顶天猫鱼油新品榜TOP1 [1] - 以绽家品牌为主力优先考虑东南亚市场开展品牌出海计划 [1] - 通过自有品牌与品牌管理业务推动营收结构优化并降低代运营业务依赖度 [1] 资本运作与战略布局 - 选择港股上市基于政策环境友好性、港股流动性增强及行业示范效应 [1] - H股上市募资主要用于全球资源整合布局 [1] - 重点挖掘大健康、个护及家清行业的优质产业资源 [1] 机构调研信息 - 知名私募石锋资产于8月21日对若羽臣进行特定对象调研及电话会议 [1] - 调研内容涵盖产品渠道规划、保健品品牌布局、营销联动及代运营业务展望 [1]