全球铝供应链格局变动 - 美国对进口铝征收50%关税重塑了全球铝供应链格局，导致2025年大部分时间美国市场依靠消耗库存而非进口来满足需求 [1] - 享有免税待遇且具备低碳优势的加拿大铝材成为欧洲市场首选，2025年1-11月期间共有326,562吨P1020铝材运抵鹿特丹港 [1] - 综合考量美国关税风险等因素，加拿大铝产品持续涌入欧洲市场 [2] 美国市场供需与库存状况 - 随着美国库存降至临界水平，中西部铝溢价飙升至历史新高以吸引铝材回流市场 [1] - 最新估算显示美国国内原铝仓储量为15万-17.5万吨，较2025年12月底的20万吨有所下降 [1] - 美国市场正处于勉强维持的状态，由于关税变动可能带来巨大下行风险，市场参与者不愿进行大宗交易 [1] 市场参与者的策略与风险应对 - 交易商已削减在美国市场的持仓以降低风险，鉴于美国市场存在巨大下行空间，希望规避实物风险，转而通过衍生品承担风险 [1] - 伦敦金属交易所铝价波动是另一忧虑点，因关税成本随之浮动 [1] - 受合同义务及美国市场风险影响，每月仍有至少两艘货船载运加拿大铝材抵达鹿特丹 [2] 欧洲市场动态与货物流向 - 2025年末，大量加拿大铝材涌入鹿特丹港，市场参与者争相在欧盟碳边境调整机制生效前进口货物 [2] - 今年欧洲需求开局疲软，多数消费商库存充足 [2] - 高企的中西部溢价促使部分欧洲持有的加拿大铝所有者将货物回运至美国市场，市场参与者正密切关注这一货物流动及关税水平的任何变动迹象 [2]

美国铝市场供应与溢价动态 - 美国铝业市场参与者预计2026年初将有大量进口铝材涌入以补充库存缺口 [1] - 受现货供应紧张影响 Platts美国中西部铝溢价于1月23日首次突破1美元/磅关口 评估价格为1.0095美元/磅 [1] - 自2025年中进口关税翻倍影响被消化后 中西部溢价持续攀升 12月31日溢价为91.05美分/磅 较6月4日50%关税生效时上涨55% [3] 进口与贸易政策影响 - 美国关税政策的不确定性持续笼罩2026年初市场动态 迫使多数参与者维持薄弱的现货交易和紧缺的库存水平 [1] - 2025年美国未加工非合金铝进口量同比下降25% 至154万吨 其中约101万吨（占比70%）来自加拿大 [3] - 由于长期关税前景不明 与美国客户开展现货交易被视为高风险行为 [3] - 市场猜测铝关税可能上调、下调或完全取消 部分人士质疑美国是否会与部分国家建立配额制 [7] 需求与订单状况 - 2025年末至2026年初的美国铝需求基本维持不变 采购意愿被认为保持稳定 [6] - 2025年1月至11月国内铝生产商的平均订单量较2024年同期仅相差0.5个百分点 [6] - 铝订单量在2025年末开始下滑 11月平板轧制产品订单环比下降11.4% 挤压产品订单下降21.9% 总订单量较2024年11月下降6.1% [6] 全球市场与供应来源 - 鉴于美加关系存在不确定性 且2026年初欧洲铝溢价居高不下 加拿大大部分可用产能已承诺供应欧洲市场直至第一季度末 [4] - 美国正等待2025年末采购的中东、亚洲、澳大利亚等地的货源 [4] - 欧洲铝溢价走高促使海外产能转向 [5] 市场交易与合约行为 - 中西部溢价在1月出现反弹 但交易量仍处于低位 [2] - 自11月18日以来 Platts MOC平台未报告任何超过300吨的交易 [7] - 市场参与者主要依靠合同和既有供应商关系满足近期需求 2026年合约谈判较往年提前启动且持续更久 许多大型消费商通过多年期合约保障了2026年的供应 [8] - 尽管2025年末有寻求更短合约期限的消息 但2026年谈判显示多数协议仍维持原状 [9]