报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东局势缓和情绪面或改善，铜矿供应紧张国内库存去化理想，精废价差低使废铜供应和替代减少，铜库存有望去化支撑铜价，短期铜价预计回升 [2][3] - 特朗普宣布停火市场情绪改善，冲突致供应端缩减，海外电解铝供应收紧，国内下游开工率提升，铝棒加工费总体抬升利于库存去化，短期铝价预计偏强 [4][5] - 铸造铝合金成本端价格偏强，下游复工复产推进需求改善，供应端有扰动且原料供应偏紧，短期价格预计偏强 [8][9] - 铅精矿显性库存抬升原生冶炼开工下滑，铅废料显性库存下滑再生开工回暖，原再铅锭工厂和社会库存均下滑，高沪伦比值使进口铅锭增加出口电池减少，下游蓄企逢低备库和再生冶炼低开工率支撑现货，空头资金离场沪铅持仓下行，铅价短期企稳重回震荡区间 [11][12] - 锌精矿显性库存下滑，锌精矿TC下行，锌价下跌后下游补库，锌价短期止跌企稳，但沪锌基差及月差未显著上行预计采买持续性有限，锌矿地震和飓风影响发运，伦锌再现大额注销仓单，LME锌单边及月差走强，预计短期宽幅震荡 [13][14] - 锡供应端虽改善但原料仍偏紧，冶炼产能释放慢，需求端边际改善消费弱修复，下游补库支撑锡价，但地缘扰动和美国降息预期回落使全球风险资产承压，预计锡价偏震荡 [15][16] - 短期霍尔木兹海峡封锁使美国通胀预期上行，风险资产承压镍价跟随走弱，中期全球镍元素供需改善，镍价底部支撑强下跌空间有限，不建议做空，建议高抛低吸区间操作 [18][19] - 假期津巴布韦锂矿出口禁令有进展但无明确恢复时间，锂精矿进口预期减少，二季度国内碳酸锂产量增长承压，电池材料端排产稳中有升，碳酸锂社会库存短期增加，去库趋势待观察，预计锂价回调下游备货需求释放，底部空间有限，关注盘面持仓等变化 [21][22] - 几内亚预计收紧铝土矿出口政策，矿价短期易涨难跌，氧化铝冶炼端短期检修增加供应转紧，但中长期过剩格局难改，当前宜观望，供应过剩和注册仓单高企压制盘面价格 [25][26] - 3月不锈钢价格窄幅震荡，伊朗冲突使能源价格上涨推动成本上移但驱动力有限，资金避险使有色金属市场流动性收紧压制价格，成本端镍矿价格先高后低同比上涨，镍铁成本高但价格稳定供应充足，下游复苏刚需采购稳定，钢厂排产恢复高位月底集中交货冲击现货市场，盘面价格高位波动贸易商拿货谨慎，高价抑制成交，社会库存由降转增，钢厂压低原料采购价，预计短期内价格难大幅上涨但成本端有支撑 [28][30] 各金属行情资讯总结 铜 - 中东局势反复，油价冲高回落，特朗普宣布停火两周，昨日伦铜3M合约收盘微跌0.16%至12328美元/吨，沪铜主力合约收至95850元/吨 [2] - LME铜库存大增14325至378775吨，增量来自欧洲、北美和亚洲仓库，Cash/3M维持贴水 [2] - 国内电解铜社会库存降逾2万吨，保税区库存延续减少，上期所日度仓单续减0.8至19.1万吨 [2] - 华东地区现货贴水25元/吨，下游补货积极性较好；广东地区铜现货升水下滑至135元/吨，交投一般 [2] - 国内精废铜价差-60元/吨，延续低位 [2] 铝 - 中东局势反复推动铝价冲高回落，昨日伦铝3M收盘微涨0.14%至3470美元/吨，沪铝主力合约收至24545元/吨 [4] - 昨日沪铝加权合约持仓量增加0.7至59.3万手，期货仓单增加0.2至42.2万吨，铝锭社会库存较上周四增加2.6万吨，铝棒社会库存小幅减少，昨日铝棒加工费下滑，成交一般 [4] - 华东地区铝锭现货贴水100元/吨，交投氛围尚可 [4] - LME铝库存减少0.2至41.0万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M升水维持偏强 [4] 铸造铝合金 - 昨日铸造铝合金价格抬升，主力合约收盘涨0.3%至23650元/吨（截至下午3点），加权合约持仓增加至1.95万手，成交量0.68万手，量能收缩，仓单减少0.05至3.12万吨 [8] - AL2605合约与AD2605合约价差1055元/吨，环比收窄 [8] - 国内主流地区ADC12均价小幅下调，进口ADC12报价下滑，下游刚需采买为主 [8] - 三地铝合金锭库存下滑0.01至2.66万吨 [8] 铅 - 周二沪铅指数收跌0.36%至16738元/吨，单边交易总持仓10.09万手 [11] - 截至周二下午15：00，伦铅3S较前日同期涨10.5至1938美元/吨，总持仓18.09万手 [11] - SMM1铅锭均价16575元/吨，再生精铅均价16500元/吨，精废价差75元/吨，废电动车电池均价9825元/吨 [11] - 上期所铅锭期货库存录得4.91万吨，内盘原生基差-190元/吨，连续合约-连一合约价差-80元/吨 [11] - LME铅锭库存录得28.14万吨，LME铅锭注销仓单录得1.08万吨 [11] - 外盘cash-3S合约基差-20.77美元/吨，3-15价差-120美元/吨 [11] - 剔汇后盘面沪伦比价录得1.258，铅锭进口盈亏为459.6元/吨 [11] - 4月7日全国主要市场铅锭社会库存为5.49万吨，较4月2日减少0.45万吨 [11] 锌 - 周二沪锌指数收涨0.61%至23740元/吨，单边交易总持仓15.63万手 [13] - 截至周二下午15：00，伦锌3S较前日同期涨51至3287美元/吨，总持仓21.1万手 [13] - SMM0锌锭均价23530元/吨，上海基差-70元/吨，天津基差-120元/吨，广东基差-50元/吨，沪粤价差-20元/吨 [13] - 上期所锌锭期货库存录得9.34万吨，内盘上海地区基差-70元/吨，连续合约-连一合约价差-55元/吨 [13] - LME锌锭库存录得11.39万吨，LME锌锭注销仓单录得2.71万吨 [13] - 外盘cash-3S合约基差-1.86美元/吨，3-15价差89.64美元/吨 [13] - 剔汇后盘面沪伦比价录得1.054，锌锭进口盈亏为-3231.02元/吨 [13] - 4月7日全国主要市场锌锭社会库存为21.74万吨，较4月2日增加0.21万吨 [13] 锡 - 4月7日，沪锡主力合约收报363500元/吨，较前日下跌0.61% [15] - 供给端，云南与江西两地冶炼厂开工率较假期低点有所回升，云南复产节奏相对更快，江西回升幅度有限 [15] - 需求端，2月受春节假期影响下游消费收缩，3月终端实际采购改善有限，前期锡价回落下游企业补库带动库存连续三周减少 [15] 镍 - 4月7日，沪镍主力合约收报133230元/吨，较前日下跌0.57% [18] - 现货市场，俄镍现货均价对近月合约升贴水为-350元/吨，较前日持平；金川镍现货升水均价3650元/吨，较前日持平 [18] - 成本端，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报71.22美元/湿吨，价格较前日下跌0.42美元/湿吨，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报32.5美金/湿吨，价格较前日持平 [18] - 镍铁方面，价格持稳运行，10-12%高镍生铁均价报1082元/镍点，较前日下跌1元/镍点 [18] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报159080元，较上一工作日+0.95% [21] - MMLC电池级碳酸锂报价156500 - 162500元，均价较上一工作日+1500元（+0.95%），工业级碳酸锂报价153500 - 159500元，均价较前日+0.97% [21] - LC2605合约收盘价159340元，较前日收盘价+1.52%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-1250元 [21] 氧化铝 - 2026年04月07日，截至下午3时，氧化铝指数日内下跌2.77%至2714元/吨，单边交易总持仓48.78万手，较前一交易日增加3.24万手 [25] - 基差方面，山东现货价格维持2750元/吨，升水主力合约75元/吨 [25] - 海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持310美元/吨，进口盈亏报53元/吨 [25] - 期货库存方面，周二期货仓单报45.07万吨，较前一交易日减少0.03万吨 [25] - 矿端，几内亚CIF价格上涨0.5美元/吨至68.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持63美元/吨 [25] 不锈钢 - 周二下午15：00不锈钢主力合约收14160元/吨，当日-0.46%(-65)，单边持仓19.02万手，较上一交易日+2722手 [28] - 现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报14250元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报14400元/吨，较前日持平；佛山基差-110(+65)，无锡基差40(+65)；佛山宏旺201报9400元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平 [28] - 原料方面，山东高镍铁出厂价报1090元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报9600元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价8650元/50基吨，较前日持平 [28] - 期货库存录得47234吨，较前日+1498 [28] - 04月03日数据，社会库存增加至113.46万吨，环比增加2.66%，其中300系库存69.07万吨，环比减少0.86% [28] 各金属策略观点总结 铜 - 中东局势边际缓和情绪面或改善，产业上铜矿供应紧张格局维持，国内库存去化理想，精废价差低使废铜供应和替代减少，铜库存有望继续去化支撑铜价，短期铜价预计回升，需警惕中东局势不确定性 [3] - 今日沪铜主力运行区间参考：94000 - 98000元/吨；伦铜3M运行区间参考：12200 - 12800美元/吨 [3] 铝 - 特朗普宣布停火两周市场情绪改善，冲突致供应端缩减，阿联酋联合铝业公司预计影响160万吨年化产能，海外电解铝供应收紧，国内下游开工率提升，铝棒加工费总体抬升利于库存去化，短期铝价预计维持偏强 [5] - 今日沪铝主力合约运行区间参考：24300 - 25200元/吨；伦铝3M运行区间参考：3440 - 3550美元/吨 [6] 铸造铝合金 - 铸造铝合金成本端价格偏强，下游复工复产推进需求有望改善，供应端有扰动且原料供应偏紧，短期价格预计偏强 [9] 铅 - 铅精矿显性库存抬升原生冶炼开工下滑，铅废料显性库存下滑再生开工回暖，原再铅锭工厂和社会库存均下滑，高沪伦比值使进口铅锭增加出口电池减少，下游蓄企逢低备库和再生冶炼低开工率支撑现货，空头资金离场沪铅持仓下行，铅价短期企稳重回震荡区间 [12] 锌 - 锌精矿显性库存下滑，锌精矿TC下行，锌价下跌后下游补库，锌价短期止跌企稳，但沪锌基差及月差未显著上行预计采买持续性有限，锌矿地震和飓风影响发运，伦锌再现大额注销仓单，LME锌单边及月差走强，预计短期宽幅震荡 [14] 锡 - 锡供应端虽改善但原料仍偏紧，冶炼产能释放慢，需求端边际改善消费弱修复，下游补库支撑锡价，但地缘扰动和美国降息预期回落使全球风险资产承压，预计锡价偏震荡 [16] - 国内主力合约参考运行区间：32 - 45万元/吨，海外伦锡参考运行区间：41000 - 53000美元/吨 [17] 镍 - 短期霍尔木兹海峡封锁使美国通胀预期上行，风险资产承压镍价跟随走弱，中期全球镍元素供需改善，镍价底部支撑强下跌空间有限，不建议做空，建议高抛低吸区间操作 [19] - 短期沪镍价格运行区间参考13.0 - 16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6 - 2.0万美元/吨 [19] 碳酸锂 - 假期津巴布韦锂矿出口禁令有进展但无明确恢复时间，锂精矿进口预期减少，二季度国内碳酸锂产量增长承压，电池材料端排产稳中有升，碳酸锂社会库存短期增加，去库趋势待观察，预计锂价回调下游备货需求释放，底部空间有限，关注盘面持仓等变化 [22] - 今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间150000 - 170000元/吨 [22] 氧化铝 - 几内亚预计收紧铝土矿出口政策，矿价短期易涨难跌，氧化铝冶炼端短期检修增加供应转紧，但中长期过剩格局难改，当前宜观望，供应过剩和注册仓单高企压制盘面价格 [26] - 国内主力合约AO2605参考运行区间：2600 - 2700元/吨，需关注国内供应收缩政策、几内亚矿石政策、美伊冲突 [26] 不锈钢 - 3月不锈钢价格窄幅震荡，伊朗冲突使能源价格上涨推动成本上移但驱动力有限，资金避险使有色金属市场流动性收紧压制价格，成本端镍矿价格先高后低同比上涨，镍铁成本高但价格稳定供应充足，下游复苏刚需采购稳定，钢厂排产恢复高位月底集中交货冲击现货市场，盘面价格高位波动贸易商拿货谨慎，高价抑制成交，社会库存由降转增，钢厂压低原料采购价，预计短期内价格难大幅上涨但成本端有支撑 [30] - 主力合约参考区间：14000 - 14400元/吨 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东局势反复影响有色金属市场，不同金属受其影响各异，各金属价格走势受供应、需求、库存等多因素综合作用，不同金属价格短期走势有震荡、偏强、企稳等不同表现，投资者需关注各金属运行区间及相关影响因素变化 [2][4] 各金属行情资讯及策略观点总结 铜 - 行情资讯：假期前LME休市，沪铜主力合约收涨0.39%至96250元/吨，上期所周度库存减少5.8至30.1万吨，日度仓单续减0.6至19.9万吨，华东贴水35元/吨，广东升水165元/吨，精废铜价差-130元/吨 [2] - 策略观点：中东局势反复，能源价格高位不利风险偏好，铜矿供应紧张，国内库存去化理想，精废价差低使废铜供应和替代减少，铜库存有望继续去化支撑铜价，短期预计震荡，沪铜主力运行区间94000 - 97000元/吨，伦铜3M运行区间12100 - 12600美元/吨 [2] 铝 - 行情资讯：上周五LME休市，沪铝主力合约收跌0.24%至24660元/吨，加权合约持仓量减少0.3至58.6万手，期货仓单增加0.1至42.0万吨，铝锭三地库存环比减少，铝棒库存下滑，铝棒加工费反弹，下游备货情绪一般，华东铝锭现货贴水110元/吨，节前下游备货情绪好，初端加工企业周度开工率抬升 [3] - 策略观点：中东局势反复，供应端缩减忧虑大，假期间阿联酋联合铝合公告设施停产，预计影响160万吨年化产能，海外供应收紧，现货紧张，国内下游开工率提升，铝棒加工费总体抬升助库存消化，短期铝价预计偏强，沪铝主力合约运行区间24500 - 25500元/吨，伦铝3M运行区间3400 - 3600美元/吨 [4] 铸造铝合金 - 行情资讯：上周五铸造铝合金价格下滑，主力合约收盘跌0.27%至23580元/吨，加权合约持仓下滑至1.9万手，成交量0.82万手，量能收缩，仓单减少0.11至3.16万吨，AL2605与AD2605合约价差1150元/吨环比下滑，国内主流地区ADC12均价下调，进口ADC12报价下跌，下游采购意愿一般，上期所周度库存减少0.88至3.69万吨，三地铝合金锭库存持平于2.67万吨 [7] - 策略观点：成本端价格偏强，下游复工复产推进需求有望改善，叠加供应端扰动和原料供应偏紧，短期价格预计偏强 [8] 铅 - 行情资讯：上周五沪铅指数收涨0.57%至16799元/吨，单边交易总持仓10.1万手，外盘放假休市，SMM1铅锭均价16550元/吨，再生精铅均价16500元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价9800元/吨，上期所铅锭期货库存4.97万吨，内盘原生基差 - 195元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 40元/吨，4月2日全国主要市场铅锭社会库存为5.94万吨，较3月30日减少0.07万吨 [9] - 策略观点：铅精矿显性库存抬升，原生冶炼开工小幅下滑，铅废料显性库存下滑，再生开工回暖，原再铅锭工厂库存和社会库存均下滑，较高沪伦比值使进口铅锭增加、出口电池减少，下游蓄企逢低备库和再生冶炼企业低开工率支撑现货，空头资金离场，沪铅持仓下行，铅价短期企稳重回震荡区间 [10] 锌 - 行情资讯：上周五沪锌指数收跌0.07%至23596元/吨，单边交易总持仓16.12万手，外盘放假休市，SMM0锌锭均价23530元/吨，上海基差 - 65元/吨，天津基差 - 115元/吨，广东基差 - 45元/吨，沪粤价差 - 20元/吨，上期所锌锭期货库存9.3万吨，内盘上海地区基差 - 65元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 80元/吨，4月2日全国主要市场锌锭社会库存为21.54万吨，较3月30日增加0.14万吨 [11][12] - 策略观点：锌精矿显性库存下滑，锌精矿TC下行，锌价下跌后下游补库，锌价短期止跌企稳，但沪锌基差及月差未显著上行，采买持续性有限，3月12日Garpenberg锌矿地震、3月25日公布全年影响约7万锌吨，叠加澳洲地区飓风影响发运预期，伦锌月差边际上行，预计短期宽幅震荡 [12] 锡 - 行情资讯：4月3日，沪锡主力合约收报360820元/吨，较前日下跌3.84%，春节及元宵节后云南与江西两地冶炼厂开工率回升，云南复产节奏快，江西回升幅度有限，2月下游消费收缩，3月终端采购改善有限，前期锡价回落下游补库使库存连续三周减少 [13] - 策略观点：供应端虽边际改善但仍受原料偏紧约束，冶炼端产能释放慢，短期供应增量有限，需求端边际改善，下游企业逢低补库支撑锡价，但地缘扰动和美国降息预期回落使全球风险资产承压，预计锡价偏震荡，国内主力合约参考运行区间32 - 40万元/吨，海外伦锡参考运行区间41000 - 50000美元/吨 [14] 镍 - 行情资讯：4月3日，沪镍主力合约收报133730元/吨，较前日下跌0.60%，现货市场各品牌升贴水弱稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为 - 350元/吨，金川镍现货升水均价3650元/吨，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报71.22美元/湿吨，较前日下跌0.42美元/湿吨，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报32.5美金/湿吨，较前日持平，镍铁价格持稳运行，10 - 12%高镍生铁均价报1082元/镍点，较前日下跌1元/镍点 [15][16] - 策略观点：短期霍尔木兹海峡封锁使美国长期通胀预期上行，风险资产承压，镍价预计走弱，中期全球镍元素供需改善，镍价底部支撑强，下跌空间有限，不建议做空，短期沪镍价格运行区间13.0 - 16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间1.6 - 2.0万美元/吨，建议高抛低吸区间操作 [16] 碳酸锂 - 行情资讯：4月3日，五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报157580元，较上一工作日 - 1.33%，周内 - 1.46%，MMLC电池级碳酸锂报价156500 - 159500元，均价较上一工作日 - 2150元（ - 1.34%），工业级碳酸锂报价153500 - 156500元，均价较前日 - 1.27%，LC2605合约收盘价156960元，较前日收盘价 - 1.37%，周内 - 6.82%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 1250元，SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价2200 - 2370美元/吨，均价较前日 - 0.65%，周内 + 2.24% [18] - 策略观点：国内碳酸锂产量维持增势，社会库存连续两周增加，短期现货紧张缓和，但资源端不确定性高，津巴布韦出口禁令影响二季度锂辉石提锂产量，锂盐供给增长持续性承压，电池材料排产稳中有升，4月和5月环比均增长，去库趋势是否扭转需观察，预计锂价回调下游备货需求释放，底部空间有限，后市关注盘面持仓、产业驱动事件和现货升贴水变化，广期所碳酸锂主力合约参考运行区间150000 - 167000元/吨 [19] 氧化铝 - 行情资讯：2026年4月3日，氧化铝指数日内下跌0.78%至2791元/吨，单边交易总持仓45.5万手，较前一交易日减少1.1万手，山东现货价格维持2750元/吨，贴水主力合约17元/吨，海外MYSTEEL澳洲FOB价格下跌5美元/吨至310美元/吨，进口盈亏报51元/吨，周五期货仓单报45.09万吨，较前一交易日增加1.43万吨，矿端几内亚CIF价格维持68美元/吨，澳大利亚CIF价格维持63美元/吨 [21][22] - 策略观点：矿端几内亚政府预计4月初出台政策收紧铝土矿出口，矿价短期易涨难跌，氧化铝冶炼端短期检修增加使供应转紧，但中长期过剩格局难改，当前宜观望，虽矿端预期改善，但期货价格升水高，中长期过剩格局和注册仓单高企压制盘面价格，国内主力合约AO2605参考运行区间2700 - 2800元/吨，关注国内供应收缩政策、几内亚矿石政策、美伊冲突 [22] 不锈钢 - 行情资讯：周五下午15：00不锈钢主力合约收14225元/吨，当日 + 0.89%（ + 125），单边持仓18.75万手，较上一交易日 - 3507手，佛山市场德龙304冷轧卷板报14250元/吨，较前日 + 50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报14400元/吨，较前日持平，佛山基差 - 175（ - 75），无锡基差 - 25（ - 125），佛山宏旺201报9400元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平，山东高镍铁出厂价报1090元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报9600元/吨，较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价8650元/50基吨，较前日持平，期货库存录得47234吨，较前日 + 1498，4月3日社会库存增加至113.46万吨，环比增加2.66%，其中300系库存69.07万吨，环比减少0.86% [24] - 策略观点：3月不锈钢价格窄幅震荡，伊朗冲突使能源价格上涨推动成本上移但驱动力有限，资金避险使有色金属市场流动性收紧压制价格，成本端受印尼RKAB配额收紧预期和菲律宾采矿季影响，镍矿CIF价格先高后低但同比上涨约30%，镍铁成本高但价格稳定供应充足，3月下游复苏刚需采购稳定，但钢厂排产恢复高位月底集中交货冲击现货市场，盘面价格高位波动，贸易商拿货谨慎，高价抑制成交，社会库存由降转增，钢厂压低原料采购价，预计短期内价格难大幅上涨，成本端支撑坚挺，主力合约参考区间14000 - 14400元/吨 [25][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对油品、芳烃 - 聚酯、煤化工、盐化工、有色金属等行业多个品种进行了分析，各品种受地缘政治、供需关系等因素影响，价格走势呈现不同特点。如原油、燃料油、LPG 受美伊局势影响价格波动；PTA 需关注地缘冲突进展；尿素、甲醇受地缘和供需影响价格有支撑但也有波动风险；纯碱、玻璃、烧碱等盐化工产品受供需和成本等因素制约；铜、黄金、白银等有色金属受宏观和地缘因素影响价格有不同表现[3][4][6][8][9][12][16]。 根据相关目录分别进行总结 油品 原油 - 特朗普称持续打击伊朗致油价飙升 ，霍尔木兹海峡关闭使全球原油供应紧张 ，预计供应紧张格局延续 ，油轮运输恢复需时间 ，后续需关注地缘局势及通航情况[3] - 3 月美国私营部门新增就业岗位 6.2 万个高于预期 ，2 月新增就业数据上修 ，市场对美联储降息预期推迟[3] - 特朗普表示未来两到三周将对伊朗发动猛烈打击 ，美伊局势升温 ，地缘溢价飙升 ，石油市场对言论与威胁敏感[3] 燃料油 - 高硫方面 ，地缘升温驱动消息面 ，海峡流量低 ，中东出口几近腰斩 ，俄罗斯部分港口遇袭 ，四月高硫供应偏紧 ，基本面有支撑[4] - 低硫方面 ，裂解处于高位 ，供应端收紧 ，需求端富查伊拉港遇袭使加注需求流向亚洲 ，预计短期内低硫燃料油维持偏强运行[4][5] LPG - 美伊局势紧张 ，消息面带动油价回升 ，LPG 价格上涨 ，国内现货市场稳中有升[6] - 战争走向不明 ，即便战事降温 ，中东设施修复和出口恢复需时间 ，其他供应国难弥补缺口 ，LPG 价格预计维持易涨难跌[6] 芳烃 - 聚酯 PTA - 隔夜 TA2605 收涨 10（0.15%）至 6708 点 ，日持仓降 2.2 万至 83.5 万手 ，现货基差走强[8] - PTA 负荷 79%（ - 2.8 pct） ，逸盛新材料 720 万 PTA 装置计划 4 月 1 日起降负荷 30%运行[8] - 聚酯负荷 86.6%（ - 0.2 pct） ，加弹、织造负荷下降 ，印染负荷上升 ，主流涤纶长丝大厂落实减产 ，江浙涤丝产销清淡 ，直纺涤短工厂销售部分好转[8] 煤化工 尿素 - 地缘冲突进展存争议 ，市场情绪波动使尿素盘面偏弱整理 ，本周现货市场偏稳 ，多数厂家维持高价 ，少数涨价 10 元/吨[9] - 本周库存 53.60 万吨 ，去库顺畅 ，较上周期减少 16.45 万吨 ，环比减少 23.48% ，日产高位维稳 ，需求预计偏稳[9] - 国际上海外尿素价格高位 ，国内维持保供稳价基调 ，国内外传导有限 ，盘面预计高位盘整 ，下方有支撑[9] 甲醇 - 本周四 MA2605 收于 2943 点 ，涨幅 2.05% ，油价反弹带动甲醇走势变强 ，港口价格迅速反弹 ，内地市场波动小[10][11] - 短期进口紧缺问题难解决 ，港口去库预期 ，期现劈叉情况缓解 ，但地缘动态多变使甲醇高位宽幅波动[11] 盐化工 纯碱 - 纯碱价格阴跌 ，期现商成交放量对碱厂形成负反馈 ，需求端压力加大 ，玻璃日熔量下降 ，碱厂库存缓慢累库[12] - 纯碱受困于高库存高供应及行业成本边际走低局面 ，反弹需供应端减产配合 ，但减产驱动不明朗[12] 玻璃 - 短期市场情绪偏弱 ，盘面下跌使期现商低价出货 ，现货有向下调整压力 ，供应端持续下降 ，玻璃日熔量降至 14.3 万吨[13] - 中期看 ，燃料价格上涨使玻璃成本压力加大 ，价格回调易触发厂家冷修 ，地产端弱需求影响或收窄 ，后期需求好转供应低位对现货有支撑[13][14] 烧碱 - 短期现货边际走弱 ，本周小幅累库 ，高碱价订单出货放缓 ，海外无新利多驱动 ，国内收货价格上调使碱厂发货积极性提升 ，供需端支撑弱化[15] - 海峡封锁影响海内外烧碱供应 ，出口需求有支撑 ，若封锁持续与春季检修及下游投产节点共振 ，烧碱有反弹驱动 ，若海峡恢复通航 ，有供增需减预期[15] 有色金属 铜 - 特朗普讲话使市场恐慌 ，铜价承压 ，但中期来看 ，上游矿山扰动、加工费低对铜价有成本支撑[16] - 库存结构 LME 与上期所库存去化 ，COMEX 累库反映海外弱需求 ，国内消费韧性未改 ，精废价差、洋山溢价稳定 ，终端开工率回升[16] - 新能源转型对铜的长期需求构成利好 ，若中东对油价扰动结束 ，宏观压力有望弱化[16] 黄金 - 货币政策前景因能源成本上升面临不确定性 ，中东冲突升级与宏观经济压力交织 ，周五晚间将公布非农就业数据 ，或加大市场扰动[17] - 短期中东局势能否缓和影响美元指数 ，若冲突结束 ，美元指数可能走弱 ，驱动金价回升[17] 白银 - 特朗普讲话及伊朗否认使市场焦点集中于中东形势发展和美联储对通胀预期的解读 ，单一事件驱动的行情使技术分析和基本面预测失效[18] 各版块日度数据监测 原油 - 2026 年 4 月 3 日 ，标普 500 指数、纳斯达克指数、美元指数等宏观数据有不同程度涨跌 ，原油期货、现货价格多数上涨 ，月差、跨区价差、裂解价差等指标也有相应变化[20] 燃料油 - 2026 年 4 月 3 日 ，高硫和低硫燃料油期货、现货价格多数上涨 ，月差、裂解价差、区域价差等指标有不同变化 ，仓单数量减少[21] LPG - 2026 年 4 月 2 日 ，国际 FEI、CP 价格多数上涨 ，运费部分有变化 ，国内民用气、进口气等价格部分上涨 ，期货价格上涨 ，基差、月差等指标有变动[22] PTA - 2026 年 4 月 2 日 ，PTA 相关价格多数上涨 ，利润部分有变化 ，产销率短纤上升、长丝持平 ，轻纺城成交量增加 ，基差部分有变动 ，仓单部分有增减[24] 尿素 - 2026 年 4 月 2 日 ，尿素相关价格部分有变化 ，期货收盘价部分涨跌 ，月差、基差、持仓等指标有变动 ，仓单数量不变[25] 甲醇 - 2026 年 4 月 2 日 ，甲醇现货折盘面价格部分上涨 ，基差缩小 ，期货价格上涨 ，跨月价差扩大 ，外盘价格部分上涨 ，进口利润增加 ，下游利润部分有变化[26] 玻璃纯碱 - 2026 年 4 月 2 日 ，纯碱现货价格部分下降 ，开工率持平 ，成本下降 ，利润增加 ，期货价格部分上涨 ，基差缩小 ，仓单增加 ，月差有变化[27] - 玻璃现货价格部分下降 ，日熔量持平 ，成本部分有变化 ，利润部分下降 ，期货价格部分上涨 ，基差缩小 ，仓单增加 ，月差有变化[27] 烧碱 - 2026 年 4 月 2 日 ，烧碱原盐、液碱等价格部分下降 ，50 - 32 液碱折百价差缩小 ，氯碱成本下降 ，利润增加 ，期货价格部分上涨 ，仓单数量不变[28] 铜 - 2026 年 4 月 2 日 ，LME 铜相关价格上涨 ，库存部分增加 ，TC、RC 不变 ，现货上海价格下降 ，期货库存减少 ，精废价差缩小 ，进口盈亏改善[29] 黄金 - 2026 年 4 月 2 日 ，期货上海价格下降 ，现货上海价格上涨 ，期货库存不变 ，进口盈亏改善 ，COMEX 价格上涨 ，库存不变 ，iShareETF 上涨 ，ETF 波动率下降[29] 白银 - 2026 年 4 月 2 日 ，期货上海价格下降 ，现货上海价格上涨 ，期货库存减少 ，COMEX 库存下降 ，SLVETF 下降[29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东战事影响有色金属市场，不同金属受影响情况各异，部分金属价格受供应担忧、通胀等因素影响，各金属价格走势预期不同，操作建议也有所不同 [2][3][5][6] 各金属情况总结 铜 - **行情资讯**：中东战事使原油价格走高、美股下挫，铜价冲高回落，周五伦铜3M合约收盘微升0.08%至12869美元/吨，沪铜主力合约收至100250元/吨；LME库存增加2125至284325吨，国内上期所周度库存增加3.4至42.5万吨，日度仓单增加1.2至31.5万吨；华东和广东地区现货贴水期货缩窄，国内铜现货进口亏损缩窄至400元/吨左右，精废铜价差缩窄至1230元/吨 [2] - **策略观点**：中东战事加剧通胀和经济走弱担忧，海外权益市场走弱压制情绪，但关键矿产资源属性提供支撑；产业上TC低位运行，铜矿供应紧张，下游开工率回升，废铜替代少，库存累库压力减轻，短期铜价下方有支撑；今日沪铜主力合约参考98000 - 102000元/吨，伦铜3M运行区间参考12600 - 13000美元/吨 [3] 铝 - **行情资讯**：中东战事使原油价格大涨，供应担忧推动铝价大幅走强，周五伦铝3M合约收涨4.21%至3431美元/吨，沪铝主力合约收至25180元/吨；沪铝加权合约持仓量减少2.7至67.7万吨，期货仓单增加1.0至33.0万吨，铝锭三地库存环比小幅增加，铝棒库存小幅减少，铝棒加工费回升，市场成交一般；华东地区铝锭现货贴水缩窄至120元/吨；LME库存环比减少0.2至45.7万吨，Cash/3M升水47.4美元/吨 [5] - **策略观点**：中东战事供应风险未解除，South32莫桑比克电解铝厂计划停产检修，供应预计偏紧，海外供应紧张预期更强；国内下游复工复产，铝水比例预计回升减轻铝锭累库压力，铝价有望维持偏强；今日沪铝主力合约运行区间参考24800 - 26000元/吨，伦铝3M运行区间参考3350 - 3600美元/吨 [6] 铅 - **行情资讯**：上周五沪铅指数收跌0.02%至16781元/吨，单边交易总持仓11.34万手；伦铅3S较前日同期涨1.5至1949.5美元/吨，总持仓17.17万手；SMM1铅锭均价16600元/吨，再生精铅均价16550元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价9925元/吨；上期所铅锭期货库存录得5.44万吨，内盘原生基差 - 135元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 60元/吨；LME铅锭库存录得28.59万吨，LME铅锭注销仓单录得0.56万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 44.21美元/吨，3 - 15价差 - 126.8美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.248，铅锭进口盈亏为506.93元/吨；3月5日全国主要市场铅锭社会库存为6.72万吨，较3月2日增加0.03万吨 [8] - **策略观点**：产业方面，铅矿库存小幅抬升，铅精矿TC小幅抬升，再生原料库存边际下滑；冶炼厂开工率下滑，再生铅冶炼原料受限开工维持低位；蓄电池经销商成品库存高于往年同期，下游蓄企开工未完全恢复；虽国内外铅锭累库，但当前铅价处于震荡区间下沿，冶炼企业边际下行的冶炼利润或将收窄铅锭过剩程度；预计短期铅价止跌企稳，后续伴随铅锭供应收窄有望逐步回升 [9] 锌 - **行情资讯**：上周五沪锌指数收跌1.04%至24295元/吨，单边交易总持仓18.97万手；伦锌3S较前日同期跌55至3256.5美元/吨，总持仓21.97万手；SMM0锌锭均价24150元/吨，上海基差 - 100元/吨，天津基差 - 110元/吨，广东基差 - 100元/吨，沪粤价差平水；上期所锌锭期货库存录得7.65万吨，内盘上海地区基差 - 100元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 20元/吨；LME锌锭库存录得9.5万吨，LME锌锭注销仓单录得0.76万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 28.21美元/吨，3 - 15价差45美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.084，锌锭进口盈亏为 - 2412.87元/吨；3月5日全国主要市场锌锭社会库存为21.36万吨，较3月2日增加0.17万吨 [10] - **策略观点**：产业方面，锌精矿国产TC小幅抬升，冶炼利润小幅回暖；冶炼企业成品库存及锌锭社会库存均大幅抬升，国内锌产业维持偏弱；伊朗锌精矿年产量20万吨左右，伊朗冲突对锌矿供应实质影响偏小，但市场对贸易受阻和能源涨价仍有担忧；油价暴涨引发通胀担忧，降息预期下调后有色金属走势承压，锌价存在向下突破风险；预计冲突持续期间锌价跟随板块情绪呈现宽幅震荡为主 [11] 锡 - **行情资讯**：3月6日，沪锡主力合约收报393190元/吨，较前日下跌0.12%；供给端，春节云南地区冶炼厂开工率下降，节后恢复偏慢，江西地区受废料供应不足影响，粗锡供应偏紧，精锡产量延续偏低水平；需求端，虽AI服务器等新兴领域对锡需求乐观，但现阶段行业整体处于节后复工过渡期，多数下游工厂开工率偏低，实质性需求未有效体现，下游接货意愿弱，企业维持消耗自有库存策略，新增采购少；后续真实需求恢复力度和终端消费兑现情况需持续跟踪 [12] - **策略观点**：宏观宽松、半导体行业普遍涨价背景下，市场做多锡价情绪强，但需注意锡锭供需边际宽松、库存近期稳步回升现状，不宜盲目追高；短期美伊冲突升温，风险资产或有压力，预计锡价以宽幅震荡运行为主；操作建议观望；国内主力合约参考运行区间37 - 45万元/吨，海外伦锡参考运行区间47000 - 54000美元/吨 [13] 镍 - **行情资讯**：3月6日，沪镍主力合约收报137550元/吨，较前日上涨0.30%；现货市场各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为 - 200元/吨，较前日下跌50元/吨，金川镍现货升水均价6650元/吨，较前日下跌250元/吨；成本端，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报68.74美元/湿吨，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报27.5美金/湿吨，价格均较前日持平；镍铁价格持续上涨，10 - 12%高镍生铁均价报1087.5元/镍点，较前日持平 [14] - **策略观点**：中期来看，印尼RKAB配额缩减政策落地，镍矿价格稳步上涨，支撑镍价中枢抬升；短期来看，现货供需矛盾有限、中东地缘冲突带来市场风偏下降，预计价格仍以震荡运行为主；短期沪镍价格运行区间参考12.0 - 16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6 - 2.0万美元/吨；操作建议高抛低吸 [15] 碳酸锂 - **行情资讯**：3月6日，五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报154580元，较上一工作日 + 0.13%，周内 - 11.03%；MMLC电池级碳酸锂报价150800 - 159200元，均价较上一工作日 + 200元（ + 0.13%），工业级碳酸锂报价147500 - 156500元，均价较前日 + 0.16%；LC2605合约收盘价156160元，较前日收盘价 + 0.19%，周内 - 11.29%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 950元；SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价2150 - 2250美元/吨，周内 - 7.76% [17] - **策略观点**：近期伊朗局势加剧，宏观担忧增多，投机情绪显著降温；商品市场分化，碳酸锂等前期反弹品种回调；广期所碳酸锂合约总持仓上周减8.3万手，回到近期低位；基本面上，津巴布韦矿产禁令反复扰动，但利多已被充分消化；节后盐厂开工率提升，国内碳酸锂库存去化收窄；锂电旺季现货维持紧张格局，锂价回调或释放现货买盘，但下跌趋势结束前，谨慎看多；未来关注下游备货节奏、现货市场升贴水变化和大宗商品市场氛围；广期所碳酸锂主力合约参考运行区间148000 - 164000元/吨 [18] 氧化铝 - **行情资讯**：2026年3月6日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨1.11%至2845元/吨，单边交易总持仓45.77万手，较前一交易日减少0.26万手；基差方面，山东现货价格维持2610元/吨，贴水主力合约222元/吨；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格上涨1美元/吨至303美元/吨，进口盈亏报1元/吨；期货库存方面，周五期货仓单报33.72万吨，较前一交易日增加0.09万吨；矿端，几内亚CIF价格维持61美元/吨，澳大利亚CIF价格维持55美元/吨 [20] - **策略观点**：检修增加叠加投产延迟驱动累库幅度收缩，矿端供应过剩延续，盘面升水导致仓单注册量居高不下，交割压力压制盘面价格上行；短期建议观望为主，期货价格或将维持宽幅震荡，需重点关注几内亚矿山减产动作或几内亚政府挺价动作以及冶炼端供应收缩政策落地；国内主力合约AO2605参考运行区间2750 - 2950元/吨 [21] 不锈钢 - **行情资讯**：周五下午15：00不锈钢主力合约收14205元/吨，当日 + 0.71%（ + 100），单边持仓17.39万手，较上一交易日 + 43手；现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报14250元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报14400元/吨，较前日 - 50；佛山基差 - 155（ - 100），无锡基差 - 5（ - 150）；佛山宏旺201报9400元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报1085元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报9800元/吨，较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价8600元/50基吨，较前日 + 50；期货库存录得52013吨，较前日 - 102；3月6日数据，社会库存下降至109.48万吨，环比减少2.19%，其中300系库存71.63万吨，环比减少1.73% [23] - **策略观点**：节后钢厂资源陆续到货，春节期间销售停滞，市场社会库存快速累积，供应端压力明显加大；市场采购氛围回暖，部分贸易商及下游客户集中询价和补库，助推成交阶段性放量；但下游用户实际拿货少，多数处于复工准备阶段，采购意愿未明显释放，整体成交以贸易商之间资源流转为主；预计不锈钢将维持震荡上行格局，主力合约参考区间14000 - 14400元/吨 [24] 铸造铝合金 - **行情资讯**：周五铸造铝合金价格回调，主力AD2604合约收盘跌0.6%至23280元/吨（截至下午3点），加权合约持仓下滑至2.14万手，成交量1.43万手，量能收缩，仓单减少0.15至5.87万吨；AL2604合约与AD2604合约价差1435元/吨，环比小幅走扩；国内主流地区ADC12均价下调，进口ADC12报价回落300元/吨，下游采买情绪尚可；库存方面，上期所周度库存减少0.48至6.69万吨，国内三地铝合金锭库存环比减少0.05至3.72万吨 [26] - **策略观点**：铸造铝合金成本端价格走强，节后下游复工复产推进需求有望继续改善，叠加供应端扰动和原料供应季节性偏紧，短期价格可能进一步走强 [27]

公司业绩与股价表现 - 佳鑫国际资源股价大幅上涨，截至发稿涨6.63%，报88.4港元，成交额8727.66万港元 [1] - 公司预期2025年权益持有人应占利润净额约3亿港元至3.4亿港元，同比实现转亏为盈 [1] - 业绩转盈主要因集团于2025年4月展开商业投产并首次取得收入，而2024年尚未投入营运故未产生收入 [1] 钨产品价格与市场供需 - 近两周黑钨精矿价格上涨25.19%至67.10万元/吨，仲钨酸铵价格上涨24.68%至98.50万元/吨 [1] - 供给端因矿山安全及环保管控严格，部分矿山年底开工及出货下降，导致钨矿阶段性供应紧张明显 [1] - 需求端国内需求基本稳定，以刚需采购为主，PCB刀具需求景气 [1] - 近期矿山保守生产，市场增量预期弱，部分企业一月长单价进一步上调 [1]

美国铝市场供应与溢价动态 - 美国铝业市场参与者预计2026年初将有大量进口铝材涌入以补充库存缺口 [1] - 受现货供应紧张影响 Platts美国中西部铝溢价于1月23日首次突破1美元/磅关口 评估价格为1.0095美元/磅 [1] - 自2025年中进口关税翻倍影响被消化后 中西部溢价持续攀升 12月31日溢价为91.05美分/磅 较6月4日50%关税生效时上涨55% [3] 进口与贸易政策影响 - 美国关税政策的不确定性持续笼罩2026年初市场动态 迫使多数参与者维持薄弱的现货交易和紧缺的库存水平 [1] - 2025年美国未加工非合金铝进口量同比下降25% 至154万吨 其中约101万吨（占比70%）来自加拿大 [3] - 由于长期关税前景不明 与美国客户开展现货交易被视为高风险行为 [3] - 市场猜测铝关税可能上调、下调或完全取消 部分人士质疑美国是否会与部分国家建立配额制 [7] 需求与订单状况 - 2025年末至2026年初的美国铝需求基本维持不变 采购意愿被认为保持稳定 [6] - 2025年1月至11月国内铝生产商的平均订单量较2024年同期仅相差0.5个百分点 [6] - 铝订单量在2025年末开始下滑 11月平板轧制产品订单环比下降11.4% 挤压产品订单下降21.9% 总订单量较2024年11月下降6.1% [6] 全球市场与供应来源 - 鉴于美加关系存在不确定性 且2026年初欧洲铝溢价居高不下 加拿大大部分可用产能已承诺供应欧洲市场直至第一季度末 [4] - 美国正等待2025年末采购的中东、亚洲、澳大利亚等地的货源 [4] - 欧洲铝溢价走高促使海外产能转向 [5] 市场交易与合约行为 - 中西部溢价在1月出现反弹 但交易量仍处于低位 [2] - 自11月18日以来 Platts MOC平台未报告任何超过300吨的交易 [7] - 市场参与者主要依靠合同和既有供应商关系满足近期需求 2026年合约谈判较往年提前启动且持续更久 许多大型消费商通过多年期合约保障了2026年的供应 [8] - 尽管2025年末有寻求更短合约期限的消息 但2026年谈判显示多数协议仍维持原状 [9]

铜期货市场行情 - 隔夜伦铜收涨，最新收盘报价为13183美元/公吨，上涨54美元，涨幅0.42% [1] - 同期伦铜成交量28384手，减少1865手，持仓量332992手，增加7465手 [1] - 晚间沪铜主力2603合约最新收盘价报103460元/公吨，上涨700元，涨幅0.68% [1] - 1月24日伦敦金属交易所伦铜库存量为170525公吨，较前一交易日减少1175公吨，跌幅0.68% [1] - 今日（报道当日）沪铜主力2603合约低开，开盘价报102420元/公吨，下跌340元 [1] 交易所政策调整 - 上海期货交易所自2026年1月28日起调整铜期货交易规则，涨跌停板幅度扩大至9% [2] - 套期保值持仓交易保证金比例上调至10%，一般持仓交易保证金比例上调至11% [2] - 政策核心目的是降低杠杆交易风险，通过上调保证金比例直接抬升投机成本，迫使部分高风险头寸平仓 [2] - 另一目的是避免频繁封板，扩大价格波动区间以减少因交易暂停引发的连锁平仓风险 [2] 行业基本面与供需分析 - 海外矿端供应扰动不断，智利曼陀韦德铜金矿罢工加剧市场对供应紧张的担忧 [3] - 国内铜精矿加工费持续走跌，表明铜市矿紧局面仍将延续 [3] - 国内冶炼产能持续扩张，去年全年产量再创新高 [3] - 近期伦敦和上海两地铜库存呈累积态势，伦铜库存增至八个月新高，沪铜库存刷新九个半月最高位 [3] - 高铜价导致下游采购意愿下降，刚需消费支撑不足 [1][3] - 期货月差呈现贴水结构，叠加库存累积，对现货升水形成压力 [1][3] - 在弱消费及累库背景下，预计现货贴水将进一步扩大 [3] 市场观点与价格展望 - 综合来看，高铜价背景下消费情绪低迷，累库力度强于近两年，产业内分歧加大，铜价存在调整预期 [3] - 报道当日判断，现货铜价或迎来下跌调整 [1][3] - 但近一周，贵金属看涨情绪外溢以及资金对有色的追捧，仍支撑铜价易涨难跌的行情 [3] - 当前铜价逻辑已不能单纯从基本面定价，更多需从金融属性角度考量，整体仍以震荡偏多行情看待 [3]

白银市场供需动态 - 全球散户对白银的实物需求达到前所未有的水平 从深圳、土耳其到韩国均出现抢购潮 土耳其大多数精炼厂的小规格银条在过去10天内售罄[2][9] - 强劲需求导致地区溢价高企 土耳其散户投资者愿意支付比伦敦基准价每盎司高出9美元的价格 整个中东地区溢价也在升高[2][11] - 需求激增导致供应链重新分配 全球银行优先向土耳其及中东地区发货 导致运往印度的白银减少 使当地需求无法得到满足[2][11] 价格表现与市场特征 - 白银价格出现大幅上涨 继去年大涨近150%后 在2026年几周内又跳涨了约三分之一[2][8] - 零售购买行为具有韧性 大多数购买为全额现金支付 而非保证金交易 即使价格回调 投资者也可能继续持有或增持头寸[6][14] - 上海白银价格上周飙升至国际基准价格之上 即使考虑到进口商需承担的13%增值税[6][13] 区域市场具体表现 - 印度市场需求旺盛 印度最大的贵金属精炼商MMTC-PAMP表示 当前投资者对白银的需求甚至高于去年10月 小规格银条和银币尤为流行[3][11] - 该公司在去年10月至12月期间进口的白银粗锭同比增加了一倍多 但仍难以满足国内需求 同时收到来自韩国、阿联酋、越南和马来西亚客户的异常请求[4][11] - 东亚地区需求强劲 韩国买家上周在一小时内抢购了韩国造币局提供的所有1公斤银条 新加坡买家为购银排队时间长达90分钟[6][14] 供应端制约因素 - 精炼厂产能结构错配 行业通常生产约1000盎司或15公斤的标准交割大银条 这加剧了零售市场流行的小规格银条和银币的短缺[6][13] - 精炼厂扩产意愿不足 由于对未来需求走向难以预测 精炼厂认为扩大产量并投资新生产线以增加大银条供应“没有意义”[6][13] - 市场库存缓冲薄弱 去年10月的供应紧张耗尽了一些地方的库存 与上海期货交易所挂钩的库存虽在12月初部分恢复 但现已再次降至去年10月危机后的水平[6][13] 驱动需求的其他因素 - 地缘政治与经济不确定性推动避险需求 随着特朗普政府政策带来不确定性以及一系列经济政治风险迫近 贵金属成为相对安全的避风港[8][14] - 错误信息加剧市场紧张情绪 去年10月中国关于出口许可证的政策更新被部分误读为限制或禁令 加剧了供应稀缺的认知[7][14]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 内外盘铜价在“强预期”与“弱现实”博弈中实现历史性突破，本周“强预期”压倒“弱现实”，期货创新高但现货疲软；宏观上宽松预期延续、美元走弱支撑铜价，供给端受智利矿山罢工及冶炼端减产计划影响供应紧张，需求端高价格抑制消费致现货贴水扩大、库存增加；周内铜价飙升由市场情绪驱动，情绪退潮或致铜价剧烈波动，中长期看涨但需警惕短期高位回调风险 [2] 各部分总结 关注因素 关注中美12月PMI数据、美联储会议纪要、下游需求变动 [3] 本周基本面数据周度变化 |指标|单位|本周最新|上周同期|周度环比变化量|周度环比变化率|频率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |电解铜价格（≥99.95%）：上海|元/吨|97800|92315|5485|5.94%|周度| |电解铜升贴水（≥99.95%）：上海|元/吨|-350|-155|-195|-125.81%|周度| |SHFE：电解铜：基差|元/吨|-980|-940|-40|-4.26%|周度| |无氧铜杆价格|元/吨|98800|93410|5390|5.77%|周度| |LME铜库存|吨|157025|160400|-3375|-2.10%|周度| |SHFE铜库存|吨|111703|95805|15898|16.59%|周度| [3] 期货市场回顾 展示沪铜行情走势、伦铜电3行情走势、沪伦比（未剔除汇率）相关图表 [5][6][8] 供应情况分析 展示铜精矿远期现货价格（以TC价计）、粗铜现货加工均价、铜精矿港口库存、国内电解铜产量、电解铜及废铜价格变化趋势、主要市场精废价差相关图表 [13][14][16] 需求情况分析 展示1电解铜升贴水(≥99.95%)_上海、铜材价格、铜材产能利用率、精铜杆成交量、洋山铜保税溢价、电解铜仓单提单溢价（火法）相关图表 [21][22][27] 库存情况分析 展示电解铜保税区库存、三大期货交易所库存相关图表 [31]

贵金属价格表现 - 12月29日周一，现货白银价格一度突破每盎司80美元大关 [1][2] - 现货铂金价格在同期一度触及历史新高 [1][2] - 白银价格年内迄今一度上涨181% [1][2] - 黄金价格年内迄今一度上涨72%，并多次刷新历史纪录 [1][2] 白银价格上涨驱动因素 - 供应紧张、库存偏低 [1][2] - 工业和投资需求增长 [1][2] - 被列入美国关键矿产清单 [1][2] 黄金价格上涨驱动因素 - 美联储降息及宽松预期 [1][2] - 地缘政治紧张 [1][2] - 央行强劲需求 [1][2] - 交易所交易基金(ETF)持仓量增加 [1][2] 整体市场背景 - 美国进一步降息预期为贵金属价格提供支撑 [1][2] - 工业需求强劲对白银和铂金价格形成支撑 [1][2]