报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 内外盘铜价在“强预期”与“弱现实”博弈中实现历史性突破，本周“强预期”压倒“弱现实”，期货创新高但现货疲软；宏观上宽松预期延续、美元走弱支撑铜价，供给端受智利矿山罢工及冶炼端减产计划影响供应紧张，需求端高价格抑制消费致现货贴水扩大、库存增加；周内铜价飙升由市场情绪驱动，情绪退潮或致铜价剧烈波动，中长期看涨但需警惕短期高位回调风险 [2] 各部分总结 关注因素 关注中美12月PMI数据、美联储会议纪要、下游需求变动 [3] 本周基本面数据周度变化 |指标|单位|本周最新|上周同期|周度环比变化量|周度环比变化率|频率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |电解铜价格（≥99.95%）：上海|元/吨|97800|92315|5485|5.94%|周度| |电解铜升贴水（≥99.95%）：上海|元/吨|-350|-155|-195|-125.81%|周度| |SHFE：电解铜：基差|元/吨|-980|-940|-40|-4.26%|周度| |无氧铜杆价格|元/吨|98800|93410|5390|5.77%|周度| |LME铜库存|吨|157025|160400|-3375|-2.10%|周度| |SHFE铜库存|吨|111703|95805|15898|16.59%|周度| [3] 期货市场回顾 展示沪铜行情走势、伦铜电3行情走势、沪伦比（未剔除汇率）相关图表 [5][6][8] 供应情况分析 展示铜精矿远期现货价格（以TC价计）、粗铜现货加工均价、铜精矿港口库存、国内电解铜产量、电解铜及废铜价格变化趋势、主要市场精废价差相关图表 [13][14][16] 需求情况分析 展示1电解铜升贴水(≥99.95%)_上海、铜材价格、铜材产能利用率、精铜杆成交量、洋山铜保税溢价、电解铜仓单提单溢价（火法）相关图表 [21][22][27] 库存情况分析 展示电解铜保税区库存、三大期货交易所库存相关图表 [31]

贵金属价格表现 - 12月29日周一，现货白银价格一度突破每盎司80美元大关 [1][2] - 现货铂金价格在同期一度触及历史新高 [1][2] - 白银价格年内迄今一度上涨181% [1][2] - 黄金价格年内迄今一度上涨72%，并多次刷新历史纪录 [1][2] 白银价格上涨驱动因素 - 供应紧张、库存偏低 [1][2] - 工业和投资需求增长 [1][2] - 被列入美国关键矿产清单 [1][2] 黄金价格上涨驱动因素 - 美联储降息及宽松预期 [1][2] - 地缘政治紧张 [1][2] - 央行强劲需求 [1][2] - 交易所交易基金(ETF)持仓量增加 [1][2] 整体市场背景 - 美国进一步降息预期为贵金属价格提供支撑 [1][2] - 工业需求强劲对白银和铂金价格形成支撑 [1][2]

贵金属价格表现 - 现货白银价格一度突破每盎司80美元大关 [1] - 铂金价格一度触及历史新高 [1] - 黄金价格年内迄今一度上涨72%并多次刷新历史纪录 [1] - 白银年内迄今一度上涨181% 涨幅远超黄金 [1] 贵金属价格上涨驱动因素 - 白银上涨得益于被列入美国关键矿产清单、供应紧张、库存偏低以及工业和投资需求的增长 [1] - 黄金上涨受到多重因素推动 包括美联储降息及进一步宽松的预期、地缘政治紧张局势、各国央行在寻求摆脱美国证券和美元背景下的强劲需求 以及交易所交易基金持仓量的增加 [1] - 供应紧张、强劲的工业需求以及对美国进一步降息的预期支撑了白银和铂金价格 [1]

贵金属价格表现 - 国际黄金和白银价格于12月26日再创新高 [1] - 交投最活跃的2026年2月黄金期货价格一度达到每盎司4581.30美元 [1] - 3月白银期货价格突破每盎司79美元，逼近80美元 [1] - 铂金期货价格最近一周也飙升至历史新高，首次突破每盎司2300美元大关 [1] 年度价格涨幅 - 今年以来黄金价格飙升逾70%，有望创下自1979年以来最大年度涨幅 [1] - 白银价格今年迄今已上涨超过170% [1] 技术指标与历史对比 - 白银相对强弱指数读数为93.86，为自1980年1月以来最高 [1] - 最近一周纽约商品交易所黄金期货RSI创下历史最高纪录，达95.94 [1] - 黄金RSI历史第二高值出现在1980年1月，当时达94.69 [1] 市场驱动因素 - 贵金属价格上涨受避险需求增加等因素拉动 [1] - 铂金价格上涨受供应紧张等因素影响 [1]

国际贵金属及铜市场价格动态 - 国际黄金期货价格于26日再创新高，交投最活跃的2026年2月合约一度达到每盎司4581.30美元 [1] - 国际白银期货价格于26日再创新高，3月合约价格突破每盎司79美元，逼近80美元大关 [1] - 铂金期货价格最近一周飙升至历史新高，首次突破每盎司2300美元 [1] - 纽约商品交易所期铜价格于26日上涨近4%，至每磅5.7855美元 [1] 贵金属价格年度表现 - 今年以来黄金价格飙升逾70%，有望创下自1979年以来最大年度涨幅 [1] - 白银价格今年迄今已上涨超过170% [1] 市场技术指标与历史对比 - 目前白银相对强弱指数读数为93.86，为自1980年1月以来最高，历史最高纪录为1980年1月的98.77 [1] - 最近一周，纽约商品交易所黄金期货RSI创下历史最高纪录，达95.94，历史第二高值出现在1980年1月，为94.69 [1] - 市场分析认为任何高于70.0的RSI读数都表明市场上涨过度，后续可能出现回调 [1] 价格上涨驱动因素 - 贵金属价格上涨受避险需求增加、地缘政治紧张局势升级以及近期美元走软等因素拉动 [1] - 铂金价格上涨受供应紧张等因素影响 [1] - 一些投资者押注2026年全球铜供应将趋紧，推动铜价上涨 [1]

贵金属价格表现 - 国际黄金和白银价格于12月26日再创新高 交投最活跃的2026年2月黄金期货价格一度达到每盎司4581.30美元 3月白银期货价格突破每盎司79美元 逼近80美元 [1] - 今年以来 黄金价格飙升逾70% 有望创下自1979年以来最大年度涨幅 白银价格今年迄今已上涨超过170% [1] - 铂金期货价格最近一周也飙升至历史新高 首次突破每盎司2300美元大关 [1] 市场技术指标与情绪 - 白银相对强弱指数读数为93.86 为自1980年1月以来最高 任何高于70.0的RSI读数都表明市场上涨过度 后续可能出现回调 [1] - 最近一周 纽约商品交易所黄金期货RSI创下历史最高纪录 达95.94 黄金RSI历史第二高值出现在1980年1月 当时达94.69 [1] 价格驱动因素 - 避险需求增加 地缘政治紧张局势升级以及近期美元走软对贵金属价格起到拉升作用 [1] - 铂金价格上涨受供应紧张等因素影响 [1] 基础金属市场 - 纽约铜价继续上涨 进一步巩固了铜价的年度涨幅 纽约商品交易所期铜价格26日上涨近4% 至每磅5.7855美元 [1] - 一些投资者押注2026年全球铜供应将趋紧 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价受供应及库存结构性失衡、美联储政策等因素影响，短期波动加剧，关注海外库存结构和需求反馈[1] - 氧化铝价格预计围绕现金成本线低位震荡，铝价短期维持宽幅震荡，需关注相关政策和库存变化[3] - 铸造铝合金市场维持震荡偏强，强成本与弱需求博弈，价格区间震荡，关注废铝供应等因素[5] - 锌价震荡偏弱，国产锌矿减产、冶炼端控产、需求一般，关注库存和支撑位[9] - 锡价近期供给端有改善迹象，需求地区有差异，前期多单止盈，关注宏观和供应恢复[11] - 镍价短期震荡修复，印尼镍矿控制预期带动情绪，但现实偏弱和中期宽松制约空间[12] - 不锈钢市场短期震荡调整，基本面供需博弈持续，关注矿端和需求情况[14] - 碳酸锂盘面宽幅震荡，基本面供需两旺，后续关注大厂复产和库存情况[16] - 工业硅现货企稳、期货震荡回升，供需稳中有降，价格低位震荡，关注减产力度[18] - 多晶硅现货企稳、期货大幅上涨，价格高位震荡，关注减产和价格传导情况[19] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - 价格及基差：SMM 1电解铜等价格有涨跌，精废价差扩大，进口盈亏等有变化[1] - 月间价差：部分合约价差有变动[1] - 基本面数据：11 月电解铜产量、进口量有变化，库存有增有减，开工率有降[1] 铝产业链 - 价格及价差：SMM A00 铝等价格下跌，氧化铝各地均价下降[3] - 比价和盈亏：电解铝进口盈亏等有变动[3] - 月间价差：部分合约价差有变化[3] - 基本面数据：11 月氧化铝、电解铝产量等有增减，开工率部分下滑，库存有变化[3] 铝合金 - 价格及价差：SMM 铝合金 ADC12 等价格持平，精废价差有涨跌[5] - 月间价差：部分合约价差有变动[5] - 基本面数据：11 月再生铝合金锭等产量有增加，开工率上升，库存有降[5] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭价格下跌，升贴水有变化[9] - 比价和盈亏：进口盈亏扩大，沪伦比值下降[9] - 月间价差：部分合约价差有变动[9] - 基本面数据：11 月精炼锌产量、进口量等有增减，开工率基本稳定，库存有变化[9] 锡产业 - 现货价格及基差：SMM 1锡等价格下跌，升贴水有变动[11] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏扩大，沪伦比值下降[11] - 月间价差：部分合约价差有变化[11] - 基本面数据：10 月锡矿进口等有增减，开工率有升有降，库存有变化[11] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍等价格下跌，升贴水有变动[12] - 电积镍成本：部分成本有涨跌[12] - 新能源材料价格：部分价格有上涨[12] - 月间价差：部分合约价差有变动[12] - 供需和库存：中国精炼镍产品等有增减，库存有变化[12] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B 不锈钢等价格下跌，期现价差扩大[14] - 原料价格：部分原料价格持平，部分有上涨[14] - 月间价差：部分合约价差有变动[14] - 基本面数据：11 月中国 300 系不锈钢粗钢产量等有增减，库存有变化[14] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM 电池级碳酸锂等价格上涨，基差扩大[16] - 月间价差：部分合约价差有变动[16] - 基本面数据：11 月碳酸锂产量、需求量等有增减，库存有降[16] 工业硅 - 现货价格及主力合约基差：华乐通氧 SI5530 工业硅等价格持平，基差有变动[18] - 月间价差：部分合约价差有变化[18] - 基本面数据：全国工业硅产量等有增减，开工率有降，库存有增[18] 多晶硅 - 现货价格与基差：N 型复投料等价格持平，基差有变动[19] - 期货价格与月间价差：主力合约价格上涨，部分合约价差有变化[19] - 基本面数据：周度和月度多晶硅产量等有增减，库存有变化[19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，提供各品种的市场表现、基本面情况、逻辑分析及操作建议，以助投资者把握市场动态和投资机会 根据相关目录分别进行总结 每日精选 - 铜期货盘面冲高，现货贴水扩大，短期价格波动加剧，建议轻仓持有虚值保护性看跌期权组合 [2] - PP基差走弱成交好转，关注PDH利润扩大 [3] - 焦煤期货震荡转弱，建议多单止盈，转为逢高做空 [3] - 豆粕受巴西丰产预期影响，短期偏强，谨慎操作 [4] - 白银供应偏紧叠加资金驱动，价格维持偏强震荡，建议多单继续持有，年前逢高减仓或锁仓 [5] 金融衍生品 股指期货 - A股主要指数午后冲高，期指主力合约上行，基差贴水有所修复 [7][8] - 国内住房限购政策优化，海外赴美上市门槛提升 [8][9] - A股交易量平稳，央行净投放资金 [9] - 建议在沪深300指数上执行牛市价差策略 [9] 国债期货 - 国债期货主力合约收盘全线下跌，长短端走势分化 [10] - 资金面稳中偏宽，可跨年资金利率上行但可控 [10][11] - 建议关注跨年后长端修复机会，短期或震荡，可逢回调做多T合约，参与2603合约正套和基差做阔策略 [12] 贵金属 - 欧美休市，国内贵金属表现分化，铂金走强，钯金一度跌停 [13][15] - 美国经济和货币政策预期利好贵金属，预计短期偏强震荡，建议单边多头逢低买入 [16] - 白银建议多单继续持有，关注内盘溢价修复，年前逢高减仓或锁仓 [16] - 铂钯中长期有望震荡上行，短期有回调风险，建议逢低做多铂钯比 [18] 集运指数 - 集运指数欧线主力合约震荡，短期内预计呈震荡格局 [19] 有色金属 铜 - 期货盘面冲高，现货贴水扩大，短期价格波动加剧，建议短线观望，持有保护性看跌期权组合 [19][24] 氧化铝 - 仓单持续去化，盘面围绕现金成本低位震荡，建议主力合约参考区间2450 - 2650元/吨，短线可逢低布局多单或卖出虚值看跌期权 [25][26] 铝 - 社库累库，淡季基本面负反馈加深，预计短期宽幅震荡，建议主力合约参考区间21800 - 22600元/吨，逢低布局多单 [27][29] 铝合金 - 冬季废铝紧缺，社库缓慢去化，预计短期高位区间震荡，建议主力合约参考区间20800 - 21600元/吨，进行多AD03空AL03套利 [30][32] 锌 - 锌矿TC止跌企稳，现货升水走弱，短期震荡偏弱，建议主力关注22750 - 22850支撑，跨市反套继续持有 [33][36] 锡 - 供给侧逐步修复，锡价回落，建议观望 [36][40] 镍 - 近期矿端收紧预期强化，盘面宽幅震荡，建议主力参考123000 - 130000 [40][43] 不锈钢 - 盘面窄幅震荡，强预期和弱现实博弈，预计短期震荡调整，建议主力参考12500 - 13200 [43][46] 碳酸锂 - 资金情绪强劲，盘面宽幅震荡，建议主力参考11.8 - 12.5万 [47][51] 多晶硅 - 期货价格震荡，交易所降温，建议观望，关注减产情况及调价接受度 [51][53] 工业硅 - 现货企稳，期货价格震荡回升，建议低位震荡，关注减产落地情况 [54][55] 黑色金属 钢材 - 减产去库，钢价震荡，建议螺纹参考3000 - 3200区间，热卷参考3150 - 3350区间，1 - 5正套离场，关注做多5月螺矿比机会 [55][58] 铁矿 - 铁水降幅有限，钢厂补库支撑价格，建议05合约短线区间操作，参考760 - 810 [59][60] 焦煤 - 产地煤价涨跌互现，蒙煤跟随期货，建议多单止盈，逢高做空 [61][66] 焦炭 - 12月第三轮提降落地，建议2605合约多单止盈，逢高做空 [67][71] 硅铁 - 减产缓解供需矛盾，成本持稳，建议价格区间参考5500 - 5700 [72][73] 锰硅 - 高库存压制价格，成本有支撑，建议价格反弹至宁夏即期成本上方试空 [74][76] 农产品 粕类 - 巴西丰产预期强，关注国内政策影响，建议谨慎操作 [77][79] 生猪 - 需求支撑行情，肥标走扩，短期盘面震荡偏强 [80][81] 玉米 - 多空博弈僵持，关注上量节奏，建议关注后续售粮情绪及政策投放情况 [82][84] 白糖 - 原糖休市，国内短期偏强，建议维持反弹偏空思路 [85] 棉花 - 美棉震荡，国内价格突破前高，预计价格重心抬升 [88] 鸡蛋 - 蛋价有稳有落，供应压力偏高但边际缓解，预计近月合约底部震荡 [92] 油脂 - 马棕休市，连棕反弹，建议关注棕榈油8200 - 8300区间支撑，豆油关注榨利和库存变化，菜油关注仓单和压榨计划 [93][96] 红枣 - 止跌反弹，关注消费，建议卖出看涨期权持有 [97] 苹果 - 缺乏利好，价格震荡，建议多单择机离场 [98] 能源化工 PX - 估值提升，下游负反馈凸显，建议多单逢高减仓，中期低多，PX5 - 9低位正套 [99][100] PTA - 下游负反馈，继续上行空间受限，建议多单逢高减仓，中期低多，TA5 - 9低位正套 [101][102] 短纤 - 供需预期偏弱，跟随原料波动，建议单边同PTA，盘面加工费逢高做缩 [103][104] 瓶片 - 成本偏强，供应预期提升，建议PR单边同PTA，逢高做缩加工费 [105][106] 乙二醇 - 台湾装置预期停车，进口下滑，建议EG5 - 9逢高反套 [107][108] 纯苯 - 供需格局偏弱，价格驱动有限，建议BZ2603在5300 - 5600区间震荡 [109] 苯乙烯 - 供需预期偏弱，反弹空间受限，建议EB02在6300 - 6700区间震荡 [110][111] LLDPE - 套保商建仓，成交转弱，建议短期多2605 [112][113] PP - 基差走弱，成交好转，建议关注PDH利润扩大 [3][113] 甲醇 - 现货基差走弱，成交尚可，建议关注MTO05缩 [114] 烧碱 - 供需有压力，缺乏提振，预计上趋弱震荡 [115][116] PVC - 基本面支撑弱，价格承压，预计反弹后趋弱 [117] 纯碱 - 产量过剩，盘面反弹后趋弱，建议反弹逢高空 [118][120] 玻璃 - 现货承压，淡季逻辑持续，建议观望 [118][120] 天然橡胶 - 宏观带动上涨，基本面偏弱，建议15700附近试空 [120][122] 合成橡胶 - 商品氛围偏强，短期震荡偏强，建议BR2602短期不宜做空 [123][125]

宏观经济与货币政策预期 - 市场对美联储明年进一步降息的预期日益升温，这可能提振金价 [1][4] - 在通胀缓解和就业增长疲软的迹象下，市场预计美联储将在2026年进行两次降息 [1][4] - 利率降低可能会减少持有黄金的机会成本，从而为这种无收益的贵金属提供支撑 [1][4] 市场动态与短期驱动 - 在圣诞节假期前夕，交易相对清淡 [1][4] - 交易者正等待周三晚些时候将公布的美国初请失业金数据，以寻求新的动力 [1][4] - 持续的地缘政治不确定性，尤其是美国与委内瑞拉之间的冲突，可能会保持避险需求的高企，限制金价回撤空间 [1][4] 技术分析：趋势与动能 - 金价日内上涨动能虽然有所减弱，但布林带呈现扩张态势，预示着强劲的趋势有望延续 [1][4] - 金价受10月末延续的上升趋势线抬升显著，预计看涨仍可能占据主导 [1][4] - 14日相对强弱指数已升至80上方，表明市场处于超买状态，意味着在金价展开下一轮上涨前，可能需要经历一段时间的震荡整理，任何进一步上行空间或将受限 [1][4] 技术分析：关键价格点位 - 上行方面，若金价反复测试4500心理关口后本周坚守该水平，则可能再次上攻4550美元，并有望进一步挑战4600美元的整数关口 [1][4] - 下行方面，金价的首要下行目标位于12月23日晚间回撤低点4430美元附近，若跌破该水平，可能进一步下探4400美元下方运行 [2][5] - 策略提示中列出临盘阻力位为4500、4525、4550，临盘支撑位为4475、4450、4430 [3][6]

伦铜价格走势 - LME三个月期铜价格上涨超过1% [2] - 盘中价格创下12,282美元的历史纪录高位 [2] 价格上涨驱动因素 - 美国经济强劲增长的数据提振了铜需求前景 [2] - 供应紧张的相关迹象为价格提供了支撑 [2]