报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 量子之歌2025Q1营收5.7亿元同比降39.6%，积极转型收购Letsvan进军潮玩市场 [4] - Letsvan旗下IP销售增长好，线下渠道铺设多且在推进IP出海 [5] 各部分总结 量子之歌 - 2025Q1营收5.7亿元同比-39.6%，毛利率83.1%较去年同期+1.5pct，归母净利润0.41亿元同比+181.2%，净利率7.2%较去年同期+5.7pct [4] - 个人在线学习服务收入4.7亿元同比-43.6%，企业服务收入0.48亿元同比-26.1%，消费者业务收入0.49亿元同比-1.4%，其他收入670万元去年同期300万元 [4] - 2025年3月31日以2.35亿元现金收购Letsvan61%股权，进军潮玩市场，截至2025Q1末现金等为11.3亿元 [4] 深圳熠起文化有限公司（Letsvan） - 运营多个知名IP，分销渠道覆盖中国及东南亚市场线上线下平台，增长战略包括加强合作、发展自营店、构建线上销售能力 [3] - 核心IP销售增长好，“胖哒哒”限定吊卡、“狐狐兔兔爱捣蛋”系列销售破纪录，《WAKUKU》曝光量突破10亿次，“又梨”形成差异化调性 [5] - 线下在北京朝阳大悦城设自营快闪空间、蓝色港湾落地展陈，全国主要分销渠道设主题专区，海外在东南亚与北美运营，6月初在泰国曼谷有海外快闪活动 [5]

财报显示，该公司今年第三季度的销售与市场推广费用为人民币3.952 亿元，同比下降45.8%。随着营 销投放开始减少，该公司个人在线学习服务收入也随之下滑。对此，财报解释为："这一变化反映了公 司从流量驱动增长向高质量增长的有意识转变。"该公司首席财务官谢东也表示："正将资源从流量驱动 的业务中转移开，并为高潜力机会保留资源。" 量子之歌眼中的高潜力机会，正是如今火热的潮玩行业。3月24日，该公司宣布并购投资深圳熠起文化 有 限 公 司 （ Letsvan ） ， 据 业 绩 报 告 ， Letsvan 目 前 运 营 多 个 成 熟 IP ， 包 括"WAKUKU""ZIYULI""FUNII""FIILA"和"PIDOL"，覆盖中国和东南亚市场的线上和线下平台。据 悉，Letsvan的资产负债表已按公允价值并入量子之歌集团报表，经营业绩及现金流也自2025年4月1日 起纳入集团合并财务报表。 6月6日，量子之歌公布截至2025年3月31日的2025财年第三季度财报。财报显示，该公司第三季度收入 5.707亿元，环比下降 21.5%，同比下降 39.6%；净利润为4110 万元，环比下降 67.5%，同比增 ...