报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 量子之歌2025Q1营收5.7亿元同比降39.6%，积极转型收购Letsvan进军潮玩市场 [4] - Letsvan旗下IP销售增长好，线下渠道铺设多且在推进IP出海 [5] 各部分总结 量子之歌 - 2025Q1营收5.7亿元同比-39.6%，毛利率83.1%较去年同期+1.5pct，归母净利润0.41亿元同比+181.2%，净利率7.2%较去年同期+5.7pct [4] - 个人在线学习服务收入4.7亿元同比-43.6%，企业服务收入0.48亿元同比-26.1%，消费者业务收入0.49亿元同比-1.4%，其他收入670万元去年同期300万元 [4] - 2025年3月31日以2.35亿元现金收购Letsvan61%股权，进军潮玩市场，截至2025Q1末现金等为11.3亿元 [4] 深圳熠起文化有限公司（Letsvan） - 运营多个知名IP，分销渠道覆盖中国及东南亚市场线上线下平台，增长战略包括加强合作、发展自营店、构建线上销售能力 [3] - 核心IP销售增长好，“胖哒哒”限定吊卡、“狐狐兔兔爱捣蛋”系列销售破纪录，《WAKUKU》曝光量突破10亿次，“又梨”形成差异化调性 [5] - 线下在北京朝阳大悦城设自营快闪空间、蓝色港湾落地展陈，全国主要分销渠道设主题专区，海外在东南亚与北美运营，6月初在泰国曼谷有海外快闪活动 [5]

财务表现 - 2025财年第三季度收入5.707亿元，环比下降21.5%，同比下降39.6% [1] - 净利润4110万元，环比下降67.5%，同比增长181.2% [1] - 调整后净利润3780万元，环比下降71.3%，同比增长18.5% [1] - 个人在线学习服务收入4.672亿元，同比下降43.6%，2024财年同期为8.281亿元 [1] - 其他业务收入670万元，较去年同期的300万元有所增加 [1] - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物等为11.349亿元，较2024年6月30日的10.263亿元有所增加 [3] 业务转型 - 个人在线学习服务收入下降主要由于技能提升课程减少2.683亿元，金融素养课程下降7410万元，休闲娱乐课程减少1850万元 [1] - 公司正从流量驱动增长向高质量增长转变，销售与市场推广费用3.952亿元，同比下降45.8% [2] - 资源从流量驱动业务转移，为高潜力机会保留资源 [2] - 业务转型成果初步显现，优化业务结构并提升运营效率 [2] 潮玩业务布局 - 并购投资深圳熠起文化（Letsvan），运营多个成熟IP包括WAKUKU、ZIYULI、FUNII、FIILA和PIDOL [2] - Letsvan的资产负债表和经营业绩自2025年4月1日起并入集团报表 [2] - 潮玩业务聚焦三个领域：加强与零售合作伙伴协作、开发自营零售场所、构建在线品牌和销售能力 [2] - 在北京朝阳大悦城开设首家全品类自营快闪空间，主推IP WAKUKU [2] - 计划国际扩张，探索美国等海外市场机遇 [2] 未来战略 - 以潮玩IP为核心发力点，拓展多元消费场景和全球化布局 [2] - 持续为用户与股东创造长期价值 [2]