报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司举行2025年品牌盛典，发布多项成果与合作签约 [6] - 轻松控Pro2.0临床效果显著，离焦镜有望延续高增 [6] - 传统镜片聚焦大单品开发，产业园赋能自主品牌发展 [6] - 智能眼镜行业蓬勃发展，公司积极布局有望受益 [6] - 公司坚定差异化高端化路径，打造新增长引擎，未来增长可期 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年6月18日收盘价47.46元，一年内最高/最低65.13/19.84元 [1] - 市净率5.6，股息率1.05%，流通A股市值90.61亿元 [1] - 上证指数3388.81，深证成指10175.59 [1] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产8.52元，资产负债率9.23% [1] - 总股本2.02亿股，流通A股1.91亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|770|197|854|962|1079| |同比增长率（%）|2.9|2.6|10.9|12.6|12.1| |归母净利润（百万元）|177|47|207|233|268| |同比增长率（%）|12.2|11.7|16.9|12.6|15.0| |每股收益（元/股）|0.88|0.23|1.03|1.16|1.33| |毛利率（%）|58.6|58.4|60.3|61.5|62.5| |ROE（%）|10.6|2.7|11.0|11.5|12.2| |市盈率|54|/|46|41|36| [5] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|749|770|854|962|1079| |净利润（百万元）|173|188|217|246|284| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|158|177|207|233|268| [8] 离焦镜业务 - 2024年离焦镜销售额1.64亿元，同比增长22.7%，剔除产品回收影响同比增长29.5% [6] - 2025Q1离焦镜销售额5013万元，同比增长22.1%，剔除产品回收影响后同比增长33.8% [6] 传统镜片业务 - 2024年三大明星产品在常规镜片中收入占比达54.6%，PMC超亮系列产品同比增长45.6% [6] - 2025Q1三大明星产品占比进一步提升至57% [6]

财务业绩 - 2024年公司实现营业总收入7.70亿元，同比增加2.88%，毛利率为58.56%，较去年同期提升0.98pct，归母净利润1.77亿元，同比提升12.21% [1] - 2025Q1公司实现营业总收入1.97亿元，同比增加2.63%，归母净利润0.47亿元，同比增加11.70% [1] 产品表现 - 2024年镜片业务同比增长8.72%，常规镜片中的PMC超亮系列产品收入同比增长近45.6%，三大明星产品收入在常规镜片收入中占比为54.6% [1] - 近视防控产品快速增长，2024Q4"轻松控"全系列产品销售额为4,158万元，同比增长23.6%，全年"轻松控"全系列产品销售额16,365万元，同比增长22.7% [1] - 2024Q3公司推出防控效果更好的轻松控Pro2.0系列产品，并主动召回轻松控Pro产品 [1] 战略合作与客户结构 - 2024年4月公司与德国徕卡公司达成镜片领域独家合作协议，将在品牌运营、技术研发、光学设计等方面展开深入合作 [2] - 公司主要立足于国内市场，采取直销为主、经销为辅的销售模式，截至2024年末直销客户2,707家，"明月"品牌经销客户66家（含医疗渠道） [2]